基金经理吴昊管理基金表现 - 截止2025年二季度末，吴昊管理2只基金，华夏高端制造混合A季度净值涨幅1 01%，表现最佳 [1] - 华夏高端制造混合A规模9 11亿元，年化回报2 04%，第一重仓股为国光电气，占净值比8 47% [2] - 华夏高端制造混合C规模0 21亿元，年化回报-9 01%，季度涨幅0 86%，同样重仓国光电气 [2] - 吴昊任职华夏高端制造混合A期间累计回报35 89%，平均年化收益率6 19%，重仓股调仓89次，胜率66 29%，翻倍收益3次 [2] 重仓股调仓案例（盈利） - 天合光能：21年2季度调入，持有1季度，收益率141 89%，期间公司营收增长51 2% [3][5] - 通威股份：20年2季度调入，持有2季度，收益率120 32%，公司业绩增长36 95% [3] - 火炬电子：20年3季度调入，持有4季度，收益率101 79%，公司业绩增长56 83% [3] - 天孚通信：23年2季度调入，持有1年，收益率96 16%，净利润增长84 07% [3][6] - 晶盛机电：21年1季度调入，持有3季度，收益率94 45%，公司业绩增长99 46% [3] 重仓股调仓案例（亏损） - 绿的谐波：23年4季度调入，持有3季度，收益率-48 55%，期间营收增长8 77% [4][6] - 华依科技：23年4季度调入，持有2季度，收益率-44 46%，公司业绩增长20 36% [4] - 英方软件：23年1季度调入，持有2季度，收益率-35 81%，公司业绩增长23 49% [4] - 三花智控：23年4季度调入，持有3季度，收益率-33 19%，公司业绩增长13 8% [4] 相关ETF - 500质量成长ETF（560500）跟踪中证500质量成长指数，近五日涨幅1 59%，市盈率16 49倍 [8] - 最新份额4 8亿份，减少100万份，主力资金净流入65万元 [8]

股东权益变动情况 - 股东黄大庆通过集中竞价方式减持679,931股，持股比例从9.25%降至8.45%，变动幅度为0.80% [1][3] - 股东秦立罡通过集中竞价方式减持682,143股，持股比例从6.48%降至5.68%，变动幅度为0.80% [1][3] - 两位股东的减持行为均触及1%整数倍的权益变动刻度 [1][3] 减持交易细节 - 黄大庆减持时间为2025年7月14日至7月18日，减持后持股数量从7,840,998股降至7,161,067股 [3] - 秦立罡减持时间为2025年7月14日至7月18日，减持后持股数量从5,495,850股降至4,813,707股 [3] - 两位股东均采用集中竞价交易方式进行减持 [3] 公司治理影响 - 本次权益变动不涉及公司控股股东及实际控制人变化 [4] - 变动不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [4] - 公司已按规定披露相关信息，并将继续督促股东遵守减持规定 [4]

股东减持 - 2025年7月14 - 18日，黄大庆减持679,931股，占总股本0.80%，持股降至8.45%[5] - 2025年7月14 - 18日，秦立罡减持682,143股，占总股本0.80%，持股降至5.68%[5] - 本次为5%以上股东履行6月21日披露的减持计划[8] - 截至公告日，黄、秦仍在减持计划实施期[8]

报告核心观点 - 智驾与机器人催化使乘用车和汽零板块获超额收益，乘用车市场格局加速收敛，自主车企出海加速，L2与L4放量带动智驾产业链增长，人形机器人领域有边际变化，维持行业“推荐”评级，建议关注相关车企、智驾标的和布局人形机器人领域的公司 [7][8][110] 各部分总结 智驾+机器人催化下乘用车&汽零板块超额收益明显 - 2025H1申万汽车板块涨8.91%，领先沪深300指数8.88pct，乘用车和汽车零部件板块超额收益明显 [16] - 乘用车板块因智驾平权战略价值重估，后因负面舆论回调，价格战强度有望减弱 [16] - 汽车零部件板块受人形机器人相关催化上涨，短期回调不改长期趋势 [16] - 截至2025H1，申万汽车板块PE（TTM）26.1倍，处于近5年31.25%分位点，汽车板块估值仍处历史较低水平 [20] 乘用车市场格局有望加速收敛 - 政策支持下2025年1 - 5月乘用车零售销量882万辆，同比+9.2%，价格战使新车折扣率达19.7%，同比+1.6pct [27] - 2025年1 - 5月新能源销量434.4万辆，同比+33.6%，零售渗透率49.3%，同比+9.0pct，自主厂商份额达64.3%，同比+7.8pct [31] - 预计2025年乘用车零售销量2405万辆，新能源零售销量1359万辆，渗透率56.5%，政策托底和新品储备支撑预测 [35] - 家用车和豪华车市场新能源渗透率有上行空间，自主车企在中低端市场占主导，高端市场有提升空间，2025年是冲击高端关键年 [41][44] - 市场竞争焦点将从价格战回归产品力，关注经营效率和智能化能力强的车企 [47] 自主车企全面加速出海 - 2025年1 - 5月乘用车出口242.0万辆，同比+15.2%，新能源出口112.3万辆，同比+31.6%，插混车型成增长动力 [54] - 拉丁美洲出口量第一，中东、东南亚和非洲增速亮眼 [54] - 2025年自主车企海外产能密集落地，预计10座工厂投产，产能79万辆，新势力车企加速出海 [57] - 自主车企凭借电动化和智能化优势提升全球市占率，海外市场有望成重要利润来源 [60] L2&L4双双放量，智驾产业链增量可期 - 主流车企推进智驾平权，2025年L2.5渗透率有望超20%，比亚迪等车企对车型配备中高阶智驾功能 [66] - 规模效应和大模型赋能降低软硬件成本，L3级产品落地提升智驾体验和消费者重视度 [70][74] - 预计2025年L2.5以上车型销量超550万辆，渗透率22.9%，2030年基本全覆盖 [79] - Robotaxi受政策和成本支撑加速拓展，订单规模增长，2026年有望成本低于传统出租车 [83][86] - 关注智能硬件零部件、整车和运营平台的增量机会 [89] 关注人形机器人领域边际变化 - 人形机器人应用场景向工业落地，优必选等获订单，头部厂商2025年产量达千台级别，有望形成飞轮效应 [95][99] - 人形机器人在认知决策、续航耐久、精巧操作和运动控制方面有痛点，代表未来进化方向 [102] - 关注灵巧手、丝杠和传感器等核心增量环节 [106] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，建议关注受益于格局收敛和出海的自主车企、智驾领先标的、智能驾驶产业链核心标的和布局人形机器人领域的公司 [110]

大股东及董事持股情况 - 股东黄大庆持有公司股份7,840,998股，占总股本的9.25%，均为IPO前取得且已于2022年7月29日起解除限售 [1] - 股东秦立罡持有公司股份5,495,850股，占总股本的6.48%，同为IPO前取得且于2024年7月29日解禁 [1] - 董事兼高管潘旻持有695,304股，占总股本0.82%，来源为IPO前股份且已解禁 [1][2] 减持计划主要内容 - 黄大庆拟减持不超过1,093,787股（占总股本1.29%），其中集中竞价减持847,897股（1%）、大宗交易减持245,890股（0.29%），减持期间为公告后15个交易日起3个月内 [1][3] - 秦立罡拟减持不超过1,271,846股（1.5%），其中集中竞价减持847,897股（1%）、大宗交易减持423,949股（0.5%），时间窗口同上 [2][3] - 潘旻拟减持不超过173,826股（0.21%），全部通过集中竞价或大宗交易完成，减持时间与其他股东一致 [2][3] 股东承诺与限制 - 黄大庆、秦立罡承诺解禁后两年内减持价格不低于发行价，且每年转让股份不超过持股总数的25% [3][4] - 潘旻作为董事兼高管，承诺离职后半年内不减持股份，且在任期间每年转让不超过持股25% [5][6] - 所有减持行为需提前公告，并符合证监会及交易所法规要求 [4][6] 减持计划合规性 - 本次减持计划与股东此前承诺一致，且不存在违反《上市公司股东减持股份管理暂行办法》的情形 [7][8] - 减持行为不会导致公司控制权变更，亦不属于上市未盈利企业的特殊减持情形 [7][8]

股东减持计划 - 黄大庆持股7,840,998股占9.25%，拟减持不超1,093,787股[2] - 秦立罡持股5,495,850股占6.48%，拟减持不超1,271,846股[2] - 潘旻持股695,304股占0.82%，拟减持不超173,826股[2] - 黄大庆减持期2025年7月14日～2025年10月13日[6] - 秦立罡减持期2025年7月14日～2025年10月13日[8] - 潘旻减持期2025年7月14日～2025年10月13日[8] 过往减持情况 - 潘旻2023年5月31日～2023年7月20日减持220,000股[7] 减持承诺 - 黄大庆、秦立罡上市后三十六个月内不转让首发前股份[8] - 黄大庆、秦立罡限售期满后两年内减持价格不低于发行价[10] - 潘旻上市十二个月内不转让首发前股份[11] - 公司股东、董事限售期满后两年内减持价格不低于发行价[12] 股份转让规定 - 公司董事和或高级管理人员任职期间每年转让股份不超所持总数25%[12] - 公司董事和或高级管理人员离职后半年内不转让所持股份[12] 其他情况说明 - 本次拟减持事项与此前承诺一致[13] - 公司不属于上市时未盈利且相关人员拟减持首发前股份情况[13] - 控股股东或实际控制人无减持首发前股份计划[13] - 本次减持计划实施数量、时间和价格存在不确定性[14] - 本次减持计划不会导致上市公司控制权变更[14] - 本次减持计划符合相关规定[14] - 公告日期为2025年6月21日[15]

股东减持计划 - 股东黄大庆计划减持不超过109.38万股，占公司总股本的1.29% [1] - 股东秦立罡计划减持不超过127.18万股，占公司总股本的1.5% [1] - 股东潘旻计划减持不超过17.38万股，占公司总股本的0.21% [1] - 减持期间均为自公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 华依科技作为IMU头部企业，在无人/智能驾驶和人形机器人业务领域有广阔发展空间，25Q1扭亏，有望迎来业绩反转 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 无人物流 - IMU可解决无人驾驶弱信号场景定位问题，是L3及以上车辆重要定位系统 [1] - 九识发布首款无人物流车E6，售价2万元，引爆无人配送行业；头部企业新石器已交付3000辆车，涉及13个国家，获超100个城市路权，无人物流行业快速发展 [2] 乘用车 - 公司获德国TÜV莱茵ISO 26262汽车功能安全管理体系认证、ATF16949质量体系认证等，成功定点国内多家汽车主机厂多款智能汽车车型，高精度惯导产品进入大规模量产阶段，未来预计有更多合作落地，业务将快速放量 [3] 人形机器人 - 2025年为人形机器人量产元年，公司凭借IMU领域积累与国内多家头部机器人企业深度合作，围绕机器人重心姿态控制、运动控制等方向开展算法及硬件研发，已获部分客户订单，实现小批量供货，未来空间巨大 [4] 公司业绩 - 25Q1营业收入1.42亿元，同比增长39.02%；归母净利润0.03亿元，同比增长130.51%，主业扭亏，随着产能释放，有望迎来业绩反转 [5] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年营业收入为6.36/8.16/10.03亿元，对应增速为50.19%/28.35%/22.89%，CAGR为33% [6] - 预计25 - 27年归母净利润为56.86/78.44/94.62百万元，对应增速为 - /37.95%/20.62%；对应PE为55X/40X/33X [6] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|423.44|635.95|816.21|1003.01| |(+/-) (%)|20.36%|50.19%|28.35%|22.89%| |归母净利润（百万元）|(46.74)|56.86|78.44|94.62| |(+/-) (%)|/|/|37.95%|20.62%| |每股收益(元)|(0.55)|0.67|0.93|1.12| |P/E|—|55.46|40.20|33.33|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，并给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

会议召开情况 - 华依科技2025年员工持股计划第一次持有人会议于2025年6月12日以现场结合通讯表决方式召开，会议通知于2025年6月10日送达 [2] - 会议由董事会秘书沈晓枫召集主持，14名持有人出席，代表份额5,990,551.36份，占计划总份额的100% [2] - 会议召集、召开及表决程序符合员工持股计划相关规定 [2] 会议审议议案 - 议案1《关于设立公司2025年员工持股计划管理委员会的议案》获全票通过，同意份额占比100% [2][3] - 议案2《关于选举公司2025年员工持股计划管理委员会委员的议案》获全票通过，选举洪斌、张彦枚、陶孝宝为委员，任期与计划存续期一致 [4] - 议案3《关于授权公司2025年员工持股计划管理委员会办理相关事项的议案》获全票通过，授权范围涵盖日常管理、份额分配、股东权利行使等12项职责 [5][6][7] 管理委员会组成 - 管理委员会由3名委员组成，设主任1名，洪斌当选首任主任 [4] - 委员与公司控股股东、实际控制人及董监高无关联关系 [4] - 委员会职责包括监督计划实施、制定分配方案、管理证券账户及行使股东权利等 [5][6] 表决结果 - 三项议案均以5,990,551.36份同意票通过，反对票和弃权票均为0份，通过率100% [3][4][7]

员工持股计划会议 - 2025年员工持股计划第一次持有人会议6月12日召开，14人出席，代表份额5,990,551.36份占100%[2] 管理委员会设立 - 审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会，委员3名，设主任1名[2] 委员选举 - 洪斌、张彦枚、陶孝宝当选管理委员会委员，洪斌当选主任[5] 授权事项 - 审议通过授权管理委员会办理2025年持股计划相关12项事项[6][7]