报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩符合预期，经营质量持续改善，加大协作与 AI 领域研发投入，新业务拆分突出 WPS 产品升级和品牌提升，一站式 AI 办公打造企业智能生产力平台，看好公司新业务规划与 AI 对产品力的提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025 年 3 月 19 日收盘价 339 元，流通股本 4.63 亿股，每股净资产 24.55 元，总股本 4.63 亿股 [2] 盈利预测 |年份|营业收入(百万元)|收入增长率(%)|归母净利润(百万元)|净利润增长率(%)|EPS(元)|PE|ROE(%)|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|4556|17.27|1318|17.92|2.86|110.56|13.25|14.67| |2024A|5121|12.40|1645|24.84|3.56|80.45|14.49|11.67| |2025E|6205|21.16|1915|16.43|4.14|81.89|14.97|12.26| |2026E|7543|21.57|2356|22.99|5.09|66.58|16.17|10.77| |2027E|9221|22.25|2859|21.37|6.18|54.86|17.12|9.39|[2] 事件 - 公司发布 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 51.21 亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 16.45 亿元，同比增长 24.8%；归母扣非净利润 15.56 亿元，同比增长 23.3% [4] 经营情况 - 2024 全年毛利率 85.14%，归母净利率 32.13%，同比提升 3.2pct，扣非归母净利率 30.39%，同比提升 2.69pct，净利率优异因管理和销售费用率下降；研发投入 16.96 亿元，同比增长 15.16%，研发费用率约 33%，研发人员 3473 人，同比增长 12.50%，占总员工数比例约 67% [4] 新业务拆分 - 2024 年 WPS 个人业务收入 32.83 亿元，同比增长 18%，国内收入 31 亿元，国内累计年度付费个人用户数 4170 万，同比增长 17.49%，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万，海外收入 1.83 亿元，累计年度付费个人用户数 174 万；WPS 365 业务收入 4.37 亿元，同比增长 149.33%；WPS 软件业务收入 12.68 亿元，同比下降 8.56% [4] AI 办公升级 - 2024 年 WPS 个人端，WPS 个人版和金山文档接入全新升级的 WPS AI 办公助手；WPS 365 企业用户侧，面向组织级客户全新升级，打通文档、协作、AI 三大能力，实现一站式 AI 办公 [4] 投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 62.05、75.43、92.21 亿元，实现归母净利润 19.15、23.56、28.59 亿元，对应当前 PS 分别为 25x、21x、17x，PE 分别为 82x、67x、55x，维持“增持”评级 [4] 财务报表及指标预测 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、成本、费用、利润、资产、负债等指标在 2023A - 2027E 的数据及增长率、利润率、运营效率、偿债能力、分红指标等相关指标 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 404.54 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 金山办公 2024 年年报业绩超预期，得益于 WPS 个人业务及 WPS 365 业务超预期增长，AI 战略下产品有望加速商业化落地 [1] - 受益于 AI，WPS 个人业务和 WPS 365 业务增长强劲，针对不同客群打造的精细化 AI 功能有望带动业务持续增长 [2] - 公司月活设备数突破 6 亿，卡位优势持续强化，AI 商业化成效有望逐步显现 [3] - 2024 年公司加大 AI 产品研发投入，2025 年公司产品 AI 升级与商业化有望同步提速 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 51.21 亿元（yoy+12.40%），归母净利 16.45 亿元（yoy+24.84%），扣非净利 15.56 亿元（yoy+23.30%），Q4 实现营收 14.94 亿元（yoy+16.21%），归母净利 6.05 亿元（yoy+42.58%） [1] - 预计 25 - 27 年收入分别为 62.39、77.05、96.78 亿元 [5] 业务情况 - 2024 年 WPS 个人业务、WPS 365 业务、WPS 软件业务、其他业务营收分别为 32.83、4.37、12.68、1.32 亿元（yoy+18%/+149%/-8.56%/-37.17%） [2] 用户数据 - 截至 2024 年末，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.32 亿（yoy+6.22%），PC 版/移动版月度活跃设备数分别为 2.91 亿、3.41 亿（yoy+9.81%、+3.33%） [3] - 国内累计年度付费个人用户数 4,170 万，同比增长 17.49%；海外累计年度付费个人用户数 174 万；WPS AI 月度活跃用户数达 1,968 万 [3] - WPS 已服务 1.8 万余家头部政企客户，并为 200 余所高校搭建一体化教学平台 [3] 费用情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 19.36%/7.86%/33.11%，同比 -1.87pct/-1.89pct/+0.79pct [4] 研发布局 - 2024 年在湖北武汉光谷发布政务大模型，与东湖高新区签署战略合作协议，2025 年正式入驻武汉研发基地 [4] 可比公司估值 - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PS 均值为 18.3 倍，给予金山办公 2025 年 30 倍 PS，对应目标价 404.54 元 [5][13]

文章核心观点 金山办公2024年年度报告显示营收和利润增长 各业务表现有差异 公司还公布利润分派预案 回顾了2019年上市情况 部分大股东四季度持股数量减少 [1][3][9] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入512,084万元 同比增长12.40% [1] - 2024年归属于母公司所有者净利润164,508万元 同比增长24.84% [1] - 2024年归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润155,634万元 同比增长23.30% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额219,557.40万元 同比增长6.71% [1] - 报告期初资产总额为139.74亿元 负债总额为39.54亿元 资产负债率为28.30% [2] - 报告期末资产总额为159.13亿元 负债总额为44.76亿元 资产负债率为28.13% [3] 主营业务收入 - 2024年WPS个人业务收入328,329万元 同比增长18.00% [1] - 2024年WPS 365业务收入43,650万元 同比增长149.33% [1] - 2024年WPS软件业务收入126,795万元 同比下降8.56% [1] - 2024年其他业务收入13,172万元 同比下降37.17% [1] 利润分派方案 - 2024年度利润分派方案（预案）拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税） 合计拟派发现金红利415,991,268.90元（含税） 该预案尚需提交股东大会审议 [3][4][5] 上市情况 - 2019年11月18日 金山办公在科创板上市 发行价格为45.86元/股 发行新股数量为101,000,000股 占本次发行后总股本的21.91% [5] - 本次发行募集资金总额为463,186.00万元 扣除发行费用后 募集资金净额为445,940.27万元 实际募资净额比原拟募资多240,927.74万元 [6][7] - 本次发行费用（不含税）总额为17,245.73万元 其中保荐和承销费15,031.86万元 [8] - 保荐机构（主承销商）是中金公司 保荐代表人是徐石晏、石一杰 [9] - 中国中金财富证券有限责任公司获配股票数量为2,180,549股 占首次公开发行股票数量的比例为2.16% 获配金额99,999,977.14元 限售期限为24个月 [9] 大股东持股情况 - 去年四季度 第4和第5大股东招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金和中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股数量减少 [9] - 截至2024年年末 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股数量为15,110,926股 持股比例为3.27% 去年三季末持股数量为17,957,795股 持股比例为3.88% [9] - 截至2024年年末 中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股数量为9,678,036股 持股比例为2.09% 去年三季末持股数量为10,871,010股 持股比例为2.35% [10]

报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为 0、11、21、30、84，增持评级数量分别为 0、1、2、8、0，中性和减持评级数量均为 0，对应评分分别为 0.00、1.08、1.09、1.21、1.00，最终评分 1.00 对应平均投资建议为买入 [11] 报告的核心观点 - 根据公司年报及 AI 产品推广趋势，预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；预测归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025 年 3 月 19 日公司披露年报，全年营收 51.21 亿元，同比增长 12.4%，归母净利润 16.45 亿元，同比增长 24.8%；单 Q4 营收 14.94 亿元，同比增长 16.2%，归母净利润 6.05 亿元，同比增长 42.6% [1] 经营分析 - WPS AI 持续迭代，活跃设备数同比增长，已推出面向个人用户的 WPS AI 办公助手；24 年 WPS 个人业务收入 32.83 亿元，同比增长 18.0%，国内收入 31.0 亿元，累计年度付费个人用户数 4170 万，同比增长 17.5%，WPS AI 月活量达 1968 万人；WPS 海外个人业务拓展顺利，24 年收入 1.8 亿元，累计年度付费个人用户 174 万；截至 2024 年末，WPS Office 全球月活设备数为 6.32 亿，同比增长 6.2%，其中 PC 版月活设备数 2.91 亿，同比增长 9.8%，移动版月活设备数 3.41 亿，同比增长 3.3% [2] - AI 协同办公时代已来，预计更多客户将转向 WPS 365；24 年 WPS 365 打通文档、协作、AI 三大能力，推出 WPS AI 政务版、WPS 365 教育版，落地各行业头部客户；24 年公司 WPS 365/WPS 软件业务分别实现营收 4.37/12.68 亿元，同比增长 149.3%/-8.6% [3] - 成本费用管控良好，投资收益同比增加；24 年公司毛利率为 85.1%，基本同比持平，销售/管理/研发费用率分别为 19.4%/7.9%/33.1%，同比变动 -1.9pct/-1.9pct/0.8pct，实现投资收益 3.70 亿元，同比增长 68.8%，主要系理财收益增加所致 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；预测归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4556|5121|5924|6883|8059| |营业收入增长率|17.27%|12.40%|15.68%|16.19%|17.10%| |归母净利润(百万元)|1318|1645|1925|2255|2650| |归母净利润增长率|17.92%|24.84%|17.02%|17.15%|17.50%| |摊薄每股收益(元)|2.854|3.557|4.161|4.874|5.727| |每股经营性现金流净额|4.46|4.75|5.43|5.46|6.60| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.25%|14.49%|14.86%|15.22%|15.52%| |P/E|110.79|80.52|81.48|69.55|59.19| |P/B|14.67|11.67|12.10|10.58|9.18|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等指标及增长率，如 2024 年主营业务收入 5121 百万元，增长率 12.4%，毛利 4360 百万元，销售费用率 19.4%等 [9] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等资产项目，以及短期借款、应付款项等负债项目，如 2024 年货币资金 898 百万元，应付款项 563 百万元 [9] - 现金流量表涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等项目，如 2024 年净利润 1655 百万元，经营活动现金净流 2196 百万元 [9] - 比率分析包括每股指标、净资产收益率、总资产收益率等，如 2024 年每股收益 3.557 元，净资产收益率 14.49% [9]

报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为 0、11、21、30、84，增持评级数量分别为 0、1、2、8、0，中性和减持评级数量均为 0，对应评分分别为 0.00、1.08、1.09、1.21、1.00，最终评分 1.00 对应平均投资建议为买入 [11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司 2025 年 3 月 19 日披露年报，全年营收 51.21 亿元同比增长 12.4%，归母净利润 16.45 亿元同比增长 24.8%，单 Q4 营收 14.94 亿元同比增长 16.2%，归母净利润 6.05 亿元同比增长 42.6% [1] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 各部分总结 业绩简评 - 2025 年 3 月 19 日公司披露年报，全年营收 51.21 亿元同比增长 12.4%，归母净利润 16.45 亿元同比增长 24.8%，单 Q4 营收 14.94 亿元同比增长 16.2%，归母净利润 6.05 亿元同比增长 42.6% [1] 经营分析 - WPS AI 持续迭代活跃设备数同比增长，已推出面向个人用户的办公助手，24 年 WPS 个人业务收入 32.83 亿元同比增长 18.0%，国内收入 31.0 亿元，累计年度付费个人用户数 4170 万同比增长 17.5%，WPS AI 月活量达 1968 万人，海外个人业务 24 年收入达 1.8 亿元，累计年度付费个人用户 174 万，截至 2024 年末，WPS Office 全球月活设备数为 6.32 亿同比增长 6.2%，其中 PC 版月活设备数 2.91 亿同比增长 9.8%，移动版月活设备数 3.41 亿同比增长 3.3% [2] - 24 年 WPS 365 打通文档、协作、AI 三大能力实现一站式 AI 办公，推出政务版、教育版，落地各行业头部客户，24 年 WPS 365/WPS 软件业务分别实现营收 4.37/12.68 亿元，同比增长 149.3%/-8.6%，预计更多客户转向 WPS 365 [3] - 24 年公司毛利率为 85.1%基本同比持平，销售/管理/研发费用率分别为 19.4%/7.9%/33.1%，同比变动 -1.9pct/-1.9pct/0.8pct，实现投资收益 3.70 亿元同比增长 68.8%，主要系理财收益增加所致 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4556|5121|5924|6883|8059| |营业收入增长率|17.27%|12.40%|15.68%|16.19%|17.10%| |归母净利润(百万元)|1318|1645|1925|2255|2650| |归母净利润增长率|17.92%|24.84%|17.02%|17.15%|17.50%| |摊薄每股收益(元)|2.854|3.557|4.161|4.874|5.727| |每股经营性现金流净额|4.46|4.75|5.43|5.46|6.60| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.25%|14.49%|14.86%|15.22%|15.52%| |P/E|110.79|80.52|81.48|69.55|59.19| |P/B|14.67|11.67|12.10|10.58|9.18|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了 2022 - 2027E 主营业务收入、成本、毛利等多项指标及变化情况 [9] - 资产负债表呈现了 2022 - 2027E 货币资金、应收款项等资产和负债项目的情况 [9] - 现金流量表给出了 2022 - 2027E 净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [9] - 比率分析包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面指标在 2022 - 2027E 的数据 [9]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷，财务报告内控有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[9] 内控缺陷标准 - 财务报告内控缺陷定量标准分重大、重要、一般[16] - 非财务报告内控缺陷定量标准与财务报告一致[17] 缺陷情况 - 报告期内公司无各类内控缺陷[19][20] - 评价基准日无未完成整改的重大和重要内控缺陷[20][21]

董事会相关 - 2025年3月19日审议通过提名第四届董事会非独立董事和独立董事候选人议案[1] - 同意提名6名非独立董事、3名独立董事候选人[2] - 第四届董事会董事任期三年，自2024年年度股东大会通过生效[2] 监事会相关 - 2025年3月19日审议通过提名第四届监事会非职工代表监事候选人议案[4] - 同意提名彭博、李翊为非职工代表监事候选人[4] - 第四届监事会监事任期三年，自2024年年度股东大会通过生效[4] 人员信息 - 雷军任公司董事、名誉董事长[7] - 求伯君任公司董事[8] - 邹涛任公司董事长[9] - 王宇骅有会计专业背景，曾在唯品会任职[17][18] - 彭博任公司监事、金山软件助理总裁及法务总监[19] - 李翊任金山软件财务总监[20]

业绩相关 - 核心技术相关软件及服务业务收入占营业收入比例超99%[16] - 研发投入为16.96亿元，较去年同期增长15.16%，约占营业额的33%[139] 用户数据 - 截至报告期末，WPS Office全球月活设备数6.32亿，同比增长6.22%[16] - 截至报告期末，WPS Office PC版月活设备数2.91亿，同比增长9.81%；移动版月活设备数3.41亿，同比增长3.33%[16] - 金山办公海外产品月活设备数超2.5亿，东盟国家月活设备数超5000万[32] - 截至目前，公司产品在四川省服务的组织级用户数量累计超18,000家[111] - 截至目前，公司产品在浙江省服务的组织级用户数量累计超13,000家[112] - 2024年WPS Office全国计算机等级考试二级考试报名人数近200万[10][32] - 稻壳儿内容平台引进K12教育课件370万套，全年总下载用户数超1153万，总下载量7721万人次[32] 未来展望 - 公司将可持续发展理念融入日常经营，围绕四大方面回应联合国可持续发展目标[72] - 公司正在探索可持续发展议题财务重要性评估和分析方法[81] 新产品和新技术研发 - 2024年WPS 365面向组织级客户全新升级，发布WPS AI 2.0[8] - 2024年WPS鸿蒙原生应用开发项目团队完成超4000万行代码的跨平台移植工作[8] - WPS AI 2.0新增AI写作、阅读、数据、设计助手[98] - 公司加强现有AI模型训练与优化，自主研发算力调度平台[102] - 公司统一多平台质量标准，涵盖7个维度40余个指标[117] - 公司对产品自动化开发体系实施技术升级与策略优化[116] - 公司在产品测试阶段设置质量监控门禁，引入AI大模型能力[116] - 公司上线智能服务小程序，融入自动化服务方案解决高频问题[126] 市场扩张和并购 - 公司新增WPS 365标杆客户包括华润集团、中粮集团等知名企业[103] - 2024年6月，WPS 365 AI办公中国行川渝站在成都举行[111] - 2024年7月，公司开启WPS 365 AI办公中国行浙江站[112] - 2024年11月，公司与大连国讯科技发展有限公司签署战略合作协议[113] 其他新策略 - 公司对供应商开展全生命周期管理，绩效等级分为S、A、B、C四个等级[85] - 公司将供应商纳入网络与隐私安全体系，选择数据中心供应商关注多方面风险[86] - 公司建立覆盖治理层、管理层、执行层的安全管理架构[173] - 公司建立围绕产品全生命周期的安全管理体系[177] - 公司成立专门知识产权管理组，制定多项内部知识产权管理制度[162] - 公司以“体系合规、实战有效、常态防护”为目标，优化网络安全防护体系[185] - 公司建立专门应急响应团队，制定并完善《个人信息泄露事件应急预案》[197]

投资计划 - 拟用不超850,000万元闲置资金买理财，不超400,000万元买保本浮动收益型结构性存款[1] - 投资期限不超12个月的低风险银行理财产品[4] 决策流程 - 2025年3月19日相关会议审议通过议案，尚需2024年年度股东大会审议[13][14] 投资目的与影响 - 提高资金使用效率，增加收益，提升整体业绩[2][12] 风险与控制 - 存在利率、收益、政策和操作风险[9] - 采取董事会授权等风险控制措施[11]

审计委员会构成 - 2024年公司第三届董事会审计委员会独立董事占成员总数3/5[1] 会议情况 - 2024年审计委员会召开6次工作会议，各次会议审议多项议案[2][3] 审计评价 - 2024年审计委员会认为信永中和能较好完成审计工作[4] 未来展望 - 2025年审计委员会将强化对董事会事项事前审核[8]