公司与行业合作 - 华大智造与土耳其领先临床基因检测实验室Genoks达成合作 [1] - 合作内容包括引入华大智造测序平台及配套产品 [1] 市场与服务能力 - Genoks实验室将增强面向本地市场的临床检测服务能力 [1] - 合作将进一步赋能土耳其当地公共卫生事业和基因组学研究的发展 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入30.13亿元同比增长3.48%归母净利润-6.01亿元；Q4收入11.43亿元同比增长61.64%归母净利润-1.37亿元；2025年Q1收入4.55亿元同比下降14.26%归母净利润-1.33亿元；随着国产替代加速及海外拓展2025年核心板块收入增长可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 装机量快速增长，2025年国产替代有望持续加速 - 2024年基因测序仪业务收入23.48亿元同比增长2.47%；仪器设备收入9.60亿元同比增长6.92%；试剂耗材收入13.73亿元同比增长1.43% [2] - 2024年新增销售装机近1270台创历史同期新高较去年同期增长约49% [2] - 2025年2月4日商务部将Illumina列入不可靠实体清单，华大智造作为其国内有力竞争对手有望抢占更多市场份额，替代持续加速 [2] 各区域收入快速增长，海外拓展持续有望打开长期空间 - 2024年基因测序收入分区域看，中国区收入16.1亿元同比增长11%；亚太区收入2.3亿元同比下滑30%；欧非区收入3.4亿元同比下滑6%；美洲区收入1.7亿元同比增长8% [3] - 2024年Q4各区域基因测序收入均环比高增；2025年Q1受季节波动和市场环境影响整体收入下滑，但海外渠道逐步打开，海外拓展有望打开长期空间 [3] 研发投入持续，时空测序&单分子测序补齐，进一步增强公司竞争力 - 2024年研发费用7.46亿元（研发费用率24.8%），高研发投入有助于产品创新迭代，增强竞争力；公司多款产品上市，产品完善及更迭有望提升市占率 [4] - 2024年6月公司获得相关产品知识产权及经销权，补齐时空组学及单分子测序产品，有望打开下游市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.88/41.19/48.09亿元，分别同比增长15.78%、18.10%、16.75%；归母净利润分别为-2.72/0.01/2.70亿元，对应2025年10倍PS [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3012.53|3487.85|4119.31|4809.13| |(+/-) (%)|3.48%|15.78%|18.10%|16.75%| |归母净利润（百万元）|-600.83|-271.66|1.23|269.74| |每股收益(元)|-1.44|-0.65|0.00|0.65| |P/S|11|10|8|7| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年多项财务指标进行预测，如流动资产、现金、营业成本等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [13] - 每股指标和估值比率对每股收益、每股经营现金、P/S、P/B等指标进行预测 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年度报告显示，实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 -6.01亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润 -6.53亿元，同比增长4.41%；2025年一季度，实现营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润 -1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润 -1.45亿元，同比增长31.99% [3] - 分季度看，2024年单四季度公司营收11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润 -1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润 -1.55亿元，同比增长64.68%；2025Q1因美国关税等因素，部分海外订单推迟，增速放缓 [6] - 2024年销售费用率25.42%，同比降3.16pp；管理费用率19.98%，同比增1.83pp；研发费用率24.77%，同比降6.48pp；财务费用率0.76%，同比增5.54pp；毛利率55.51%，同比降3.96pp；净利率 -20.22%，同比增0.64pp [6] - 2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43%；2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，截至年末全球累计销售装机超4500台，按收入口径全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径达28.2%；国内新增仪器装机市场份额约63.8%，收入口径市占率提至39% [6] - 2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，新业务收入4.00亿元，剔除相关业务后，实验室自动化业务同比增36.69%，新业务常规业务同比增57.05%；新业务板块中，细胞组学相关收入同比增171.98% [6] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入36.07、45.00、55.97亿元，同比增长20%、25%、24%；预计归母净利润为 -1.77、0.07、1.82亿元，同比增长70%、104%、2543% [6] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,911|3,013|3,607|4,500|5,597| |增长率yoy%|-31%|3%|20%|25%|24%| |归母净利润（百万元）|-607|-601|-177|7|182| |增长率yoy%|-130%|1%|70%|104%|2,543%| |每股收益（元）|-1.46|-1.44|-0.43|0.02|0.44| |每股现金流量|-2.09|-1.86|1.86|2.08|2.58| |净资产收益率|-7%|-8%|-2%|0%|2%| |P/E|-54.2|-54.8|-185.6|4777.6|180.7| |P/B|3.8|4.2|4.3|4.4|4.3| [2] 基本状况 |项目|数值| | ---- | ---- | |总股本(百万股)|416.52| |流通股本(百万股)|212.93| |市价(元)|79.01| |市值(百万元)|32,908.94| |流通市值(百万元)|16,823.80| [4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,284|8,015|9,605|11,724| |应收票据|104|0|0|0| |应收账款|1,476|1,369|1,705|2,131| |预付账款|101|122|152|189| |存货|1,116|1,289|1,610|1,998| |合同资产|2|2|3|3| |其他流动资产|1,434|421|476|532| |流动资产合计|6,514|10,660|12,610|14,934| |其他长期投资|10|12|16|19| |长期股权投资|5|5|5|5| |固定资产|2,076|2,214|2,394|2,610| |在建工程|439|539|539|439| |无形资产|560|580|576|564| |其他非流动资产|710|3,182|3,204|3,227| |非流动资产合计|3,801|6,740|7,071|7,345| |资产合计|10,315|17,399|19,681|22,279| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据|83|129|161|200| |应付账款|312|375|468|581| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|165|90|113|140| |其他应付款|473|473|473|473| |一年内到期的非流动负债|53|53|53|53| |其他流动负债|509|687|717|764| |流动负债合计|1,595|2,765|2,925|3,106| |长期借款|487|487|487|487| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|341|341|341|341| |非流动负债合计|828|828|828|828| |负债合计|2,423|3,064|3,224|3,405| |归属母公司所有者权益|7,890|7,632|7,556|7,655| |少数股东权益|2|-1|-1|2| |所有者权益合计|7,892|7,632|7,555|7,657| |负债和股东权益|10,315|17,399|19,681|22,279| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,013|3,607|4,500|5,597| |营业成本|1,340|1,612|2,012|2,497| |税金及附加|19|22|29|36| |销售费用|766|721|810|952| |管理费用|602|649|765|896| |研发费用|746|721|855|1,008| |财务费用|23|0|0|0| |信用减值损失|-56|-15|-15|-15| |资产减值损失|-91|-40|-20|-40| |公允价值变动收益|1|5|5|5| |投资收益|0|0|0|0| |其他收益|83|0|0|0| |营业利润|-544|-163|5|165| |营业外收入|6|6|6|7| |营业外支出|12|5|5|5| |利润总额|-550|-162|6|167| |所得税|59|18|-1|-18| |净利润|-609|-180|7|185| |少数股东损益|-8|-2|0|2| |归属母公司净利润|-601|-177|7|182| |NOPLAT|-584|-180|7|185| |EPS（摊薄）|-1.44|-0.43|0.02|0.44| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|3.5%|19.7%|24.8%|24.4%| |EBIT增长率|-27.8%|-69.2%|-103.9%|2,543.3%| |归母公司净利润增长率|-1.1%|-70.5%|-103.9%|2,543.3%| |获利能力| | | | | |毛利率|55.5%|55.3%|55.3%|55.4%| |净利率|-20.2%|-5.0%|0.2%|3.3%| |ROE|-7.6%|-2.3%|0.1%|2.4%| |ROIC|-7.4%|17.2%|16.9%|16.4%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|23.5%|17.6%|16.4%|15.3%| |债务权益比|11.2%|2.2%|2.0%|1.7%| |流动比率|4.1|3.9|4.3|4.8| |速动比率|3.4|3.3|3.8|4.2| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.3|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转天数|130|142|123|123| |应付账款周转天数|63|77|75|76| |存货周转天数|312|269|259|260| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-1.44|-0.43|0.02|0.44| |每股经营现金流|-1.86|1.86|2.08|2.58| |每股净资产|18.94|18.32|18.14|18.38| |估值比率| | | | | |P/E|-55|-186|4,778|181| |P/B|4|4|4|4| [7][8] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-774|1,863|2,088|2,586| |现金收益|-177|171|382|586| |存货影响|90|-174|-320|-388| |经营性应收影响|-832|230|-346|-423| |经营性应付影响|187|109|125|152| |其他影响|-42|-295|-146|-137| |投资活动现金流|-1,935|-496|-500|-456| |资本支出|-482|-609|-550|-505| |股权投资|3|0|0|0| |其他长期资产变化|-1,456|15|-3|0| |融资活动现金流|-104|29|2|-11| |借款增加|192|0|0|0| |股利及利息支付|-24|-307|-348|-393| |股东融资|63|10|10|10| |其他影响|-335|326|340|372| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 华大智造2024年业绩有一定表现，虽净利润仍为负但亏损幅度收窄，2025Q1受美国关税等因素影响增速放缓；核心测序业务稳健增长，国产替代加速，实验室自动化和新业务快速成熟；考虑公司是国内测序仪龙头企业，虽海外地缘政治等因素有不确定性，但仍维持“增持”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 -6.01亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润 -6.53亿元，同比增长4.41%；2025年一季度实现营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润 -1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润 -1.45亿元，同比增长31.99% [3] - 预计2025 - 2027年公司收入36.07、45.00、55.97亿元，同比增长20%、25%、24%；预计归母净利润为 -1.77、0.07、1.82亿元，同比增长70%、104%、2543% [2][6] 业务情况 - 核心测序业务：2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43%；2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，截至2024年末全球累计销售装机总数超4500台，按收入口径计全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径计全球市占率达28.2%，国内新增仪器装机市场份额达约63.8%，收入口径市占率提升至39% [6] - 实验室自动化和新业务：2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，新业务收入4.00亿元，剔除上年同期与突发公共卫生事件相关业务后，实验室自动化业务同比增长36.69%，新业务常规业务同比增长57.05%；实验室自动化业务智能化升级推出GLI业务，已赋能超50家行业用户；新业务板块中细胞组学相关收入同比增长171.98%，时空组学产品持续升级，多组学布局日趋完善 [6] 费用与盈利指标 - 2024年销售费用率25.42%，同比下降3.16pp；管理费用率19.98%，同比增长1.83pp；研发费用率24.77%，同比下降6.48pp；财务费用率0.76%，同比增长5.54pp；毛利率55.51%，同比下降3.96pp；净利率 -20.22%，同比增长0.64pp [6] 分季度情况 - 2024年单四季度实现营业收入11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润 -1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润 -1.55亿元，同比增长64.68%；2025Q1因美国关税等不确定因素影响，部分海外订单推迟，增速放缓 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027E货币资金分别为22.84亿、80.15亿、96.05亿、117.24亿元；应收账款分别为14.76亿、13.69亿、17.05亿、21.31亿元等 [7] 利润表相关 - 2024 - 2027E营业收入分别为30.13亿、36.07亿、45.00亿、55.97亿元；营业成本分别为13.40亿、16.12亿、20.12亿、24.97亿元等 [7] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为 -7.74亿、18.63亿、20.88亿、25.86亿元；投资活动现金流分别为 -19.35亿、 -4.96亿、 -5.00亿、 -4.56亿元等 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027E营业收入增长率分别为3.5%、19.7%、24.8%、24.4%；归母净利润增长率分别为 -1.1%、70.5%、103.9%、2543.3%等 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%，归母净利润-6.01亿元，同比增长1.10%，扣非归母净利润-6.53亿元，同比增长4.41% [1] - 2025年一季度营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润-1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润-1.45亿元，同比增长31.99% [1] - 2024年单四季度营业收入11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润-1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润-1.55亿元，同比增长64.68% [1] - 2024年毛利率55.51%，同比下降3.96pp，净利率-20.22%，同比增长0.64pp [2] 费用结构 - 2024年销售费用率25.42%，同比下降3.16pp，管理费用率19.98%，同比增长1.83pp，研发费用率24.77%，同比下降6.48pp [2] - 财务费用率0.76%，同比增长5.54pp，主要因外币汇率波动造成汇兑损失增加 [2] 核心业务表现 - 2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43% [3] - 2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，全球累计销售装机总数超4500台 [3] - 按收入口径全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径全球市占率达28.2%，国内市场新增仪器装机市场份额达约63.8%，收入口径市占率提升至39% [3] 新兴业务发展 - 2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，剔除突发公共卫生事件相关业务后同比增长36.69% [4] - 新业务收入4.00亿元，常规业务同比增长57.05%，其中细胞组学相关收入同比增长171.98% [4] - 实验室自动化业务推出GLI业务，融合AI技术为下游客户提供全流程闭环解决方案，已赋能超50家行业用户 [4] 业务展望 - 公司凭借全通量高性能设备持续抢占份额，加快进口替代，实现快速增长 [1] - 2025Q1因美国关税等不确定因素影响，部分海外订单有所推迟 [1] - 随着Illumina被列入不可靠实体清单，国产替代进程有望加速 [3] - 多组学布局日趋完善，第二成长曲线加速成熟 [4]

财务表现 - 2024年实现营业收入30.13亿元（+3.48%），归母净利润-6.01亿元，扣非净利润-6.53亿元，经营性现金流-7.74亿元 [1] - 2024Q4实现营业收入11.43亿元（+61.64%），归母净利润-1.37亿元，扣非净利润-1.55亿元 [1] - 2025Q1实现营业收入4.55亿元（-14.26%），归母净利润-1.33亿元，扣非净利润-1.45亿元，经营性现金流-0.68亿元 [1] - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别为36.19%/25.05%/29.91%，同比-1.73pct/+1.39pct/-8.24pct，财务费用收益同比增加0.44亿元 [2] 业务进展 - 基因测序仪2024年收入23.48亿元（+2.47%），其中仪器设备收入9.60亿元（+6.92%），试剂耗材收入13.73亿元（+1.43%） [2] - 2024年新增测序仪销售装机量1,270台（+48.59%），国内新增超1,000台（占新增装机份额63.8%） [2] - DNBSEQ-T7/G99相关试剂收入同比增长23.23%/63.53% [2] - 实验室自动化2024年收入2.09亿元（+36.69%，剔除突发公卫基数），新增装机超500台 [2] - 新业务2024年收入4.00亿元（+57.05%，剔除突发公卫基数），单细胞相关收入同比增长171.98% [2] 行业与竞争格局 - 商务部禁止美国illumina向中国出口基因测序仪，行业竞争格局快速重塑 [3] - 公司作为国内唯一全技术路径覆盖的测序设备商，有望承接illumina大部分市场份额 [3] - 国内精准医疗发展推动诊断需求扩容，农业育种、环境监测等新兴场景持续渗透 [3] - 海外市场2024年收入7.41亿元（-12.66%），覆盖74个国家/地区 [3] 技术与产品创新 - 公司为全球唯一同时布局激发光、自发光、不发光三种测序路径及短/长读长测序产品的企业 [4] - 2025Q1推出DNBSEQ-AIO建库测序一体机，支持全流程自动化操作 [4] - DNBSEQ-E25Flash闪速基因测序仪将碱基判读速度提升至25秒/循环 [4] - αCube数据中心一体机融合"大模型+智能体"技术，提供PB级存储和端到端管理系统 [4] - MGISTP-B1000分杯处理系统可提升样本前处理效率 [4] 未来展望 - 预测2025-2027年营业收入35.86/43.02/51.50亿元，同比+19.02%/+19.97%/+19.72% [5] - 预测2025-2027年归母净利润-0.99亿元/-1.21亿元/3.81亿元 [5] - 2025-2027年EPS分别为-0.24/0.29/0.91元，对应PS分别为9/7/6倍 [5]

弘亚数控 - 2025年第一季度国内销售收入占比约三分之二 同比略有下降 境外销售有一定幅度增长 [1] - 3月份展会外国参展商增多 新建立联系的海外客商下单需周期 [1] - 中大型家具企业追求智能化 自动化改造及中高端单机产品需求 [1] - 2024年新增海外经销商分布于'一带一路'和核心发达地区 有潜力快速发展的地区包括'一带一路'和南美国家 [1] - 中高端封边机技术领先 销售数量将随市场需求变化提升 [1] - 公司对今年市场保持谨慎乐观态度 认为行业持续成长带来发展空间 [1] 华大智造 - 2025年一季度收入下滑主要受季节波动和市场不确定性影响 预计二季度体现平台替换订单收益 [2] - 行业竞争加剧导致核心产品平均售价下滑 影响毛利率 公司通过物料国产替代 优化收入结构等措施提升毛利率 [2] - 2024年四季度收入提升但亏损 因促销降价 新业务占比提升 费用计提等原因 规模效应摊薄成本逻辑仍适用 [2] - 2025年公司持续推进降本增效 优化预算管理 组织架构及研发项目 预计费用率显著降低 [2] - 美国关税影响毛利率 海外采购占比低 部分零部件依赖进口 国产化替代正在进行 [2] - 提前备货应对短期影响 规划海外工厂供应试剂 反制措施影响有限 [2] - Illumina存量仪器3000台 公司提供高性能替代方案 已收到750台切换意向 [2] - 试剂耗材方面 借助AI技术优化酶 提升测序速度和质量 开发节能运输方法 [2] - 海外商业化策略因地制宜 重点推进欧美成熟市场 关注亚太和新兴市场 [2] - 国内推进NIPT升级 传感染检测 肿瘤早筛 罕见病检测及科研领域创新 [2] 同兴科技 - 钠电正极材料采用聚阴离子路线 具有低成本 低温 高安全性等优势 主要应用于大型储能 启停电源 两轮车等 [3] - 第三代NFPP已完成中试放大实验 具有高比容量 长循环稳定性等优势 [3] - NFPP已用于大规模工商储能电站 整体认可度提高 [3] - 公司计划一期项目建设年产6000吨钠离子电池正极材料 考虑代加工模式 [3] - 催化剂销售增长因经营策略调整 技术先进性 品牌认可度提升和新产线建成 [3] - 公司对碳捕集业务保持乐观 已成立CCUS事业部 推进多个项目和技术合作 [3] 高毅资产 - 国内投研实力较强 管理规模较大 激励制度领先的平台型私募基金管理公司 [4] - 投研团队超过30人 投资经理包括千亿级基金公司投资总监 股票型基金8年业绩冠军等 [4] - 研究员绝大多数来自于嘉实 易方达 南方 博时 鹏华 招商等一线基金公司 [4] - 由邱国鹭先生担任董事长 邓晓峰先生担任首席投资官 卓利伟先生担任首席研究官 [4] - 团队分布在深圳 上海和北京 [4]

华大智造调研纪要 - 2025年一季度收入下滑受季节波动和市场不确定性影响 预计二季度体现平台替换订单收益 [1] - 行业竞争加剧导致核心产品平均售价下滑 影响毛利率 公司通过物料国产替代和优化收入结构提升毛利率 [1] - 2024年四季度收入提升但亏损 因促销降价、新业务占比提升、费用计提等原因 规模效应摊薄成本逻辑仍适用 [1] - 2025年持续推进降本增效 优化预算管理、组织架构及研发项目 预计费用率显著降低 [1] - 美国关税影响毛利率 海外采购占比低 部分零部件依赖进口 国产化替代正在进行 提前备货应对短期影响 [1] - Illumina存量仪器3000台 公司提供高性能替代方案 已收到750台切换意向 [1] - 试剂耗材方面借助AI技术优化酶 提升测序速度和质量 开发节能运输方法 [1] - 海外商业化策略重点推进欧美成熟市场 关注亚太和新兴市场 国内推进NIPT升级、传感染检测、肿瘤早筛、罕见病检测及科研领域创新 [1] 微芯生物调研纪要 - 西格列他钠已获批2型糖尿病适应症且纳入医保 有效改善胰岛素抵抗 在II期临床中观察到肝脏脂肪下降、改善纤维化、降低转氨酶、腰围缩小等多重获益 [2] - 西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗晚期结直肠癌的III期临床试验2024年7月23日获药监局批准 计划入组430例 截止2025年4月3日已完成200例入组 [2] - CS23546、CS231295、西奥罗尼胰腺癌、CS32582等项目处于I、II期临床阶段 CS23546已完成4个剂量组爬坡 CS231295即将进入爬坡阶段 [2] - 积极推进西奥罗尼、CS23546、CS231295等分子海外早期临床 丰富多人种用药数据 为BD做准备 [2] - 结合子公司微芯新域的大分子药物开发优势 尝试布局DC等新药物形式 相关药物已完成PCC开发 [2] 南芯科技调研纪要 - 2024年汽车业务增速达179% 占营收比超3% 2025年将继续快速增长 布局车身控制、智能驾驶、智能座舱、车载充电四大领域 [3] - 研发费用率为17.01% 2025年预计相近 收购昇生微后将在业务端和供应链层面为其赋能 [3] - 工业领域产品应用于储能、无人机、电池系统等 2024年推出多款新品 未来将拓展IPower、工业自动化、工控及机器人领域 [3] - 有线充电业务保持领先 技术趋势向集成化、系统化发展 2024年取得显著突破 2025年预计取得更显著市场成绩 [3] - 部分晶圆厂和封装厂产能趋紧 公司产能分配合理匹配业务订单需求 晶圆采购和封装测试价格保持稳定 [3] - 推出车规级高速CN/CNFD收发器产品SC25042Q 未来将推出更多电源、驱动等产品 [3] - 拓展大客户和经销商以扩大销售渠道 因收购昇生微一季度支付交易款项并完成并表 产生7亿商誉 [3] 理成资产机构简介 - 是国内最早成立的私募管理公司之一 十三年以来坚持追求安全边际的成长股投资理念 [4] - 员工50人 近30人为专业投研人员 管理规模最高超过100亿元 专注于医药、先进制造、大消费领域的二级股票多头策略和PIPE策略 [4] - 长期业绩排名居前 曾获得三届四座私募金牛奖 [4]

华大智造 - 2025年一季度收入下滑主要受季节波动和市场不确定性影响，预计二季度体现平台替换订单收益 [1] - 行业竞争加剧导致核心产品平均售价下滑，影响毛利率，公司通过物料国产替代、优化收入结构等措施提升毛利率 [1] - 2024年四季度收入提升但亏损，因促销降价、新业务占比提升、费用计提等原因，规模效应摊薄成本逻辑仍适用 [1] - 2025年公司持续推进降本增效，优化预算管理、组织架构及研发项目，预计费用率显著降低 [1] - 美国关税影响毛利率，海外采购占比低，部分零部件依赖进口，国产化替代正在进行 [1] - 提前备货应对短期影响，规划海外工厂供应试剂，反制措施影响有限 [1] - Illumina存量仪器3000台，公司提供高性能替代方案，已收到750台切换意向 [1] - 试剂耗材方面，借助AI技术优化酶，提升测序速度和质量，开发节能运输方法 [1] - 海外商业化策略因地制宜，重点推进欧美成熟市场，关注亚太和新兴市场 [1] - 国内推进NIPT升级、传感染检测、肿瘤早筛、罕见病检测及科研领域创新 [1] ST华通 - 游戏业务重点关注长青游戏品类如SLG和三消类，注重创新与规模化 [2] - 对于SLG未来趋势，公司认为其操作方便，用户粘性强，整体收入高，但成功团队较少 [2] - 盛趣游戏将通过降本增效回归传统优势，挖掘IP潜力，寻找海外市场 [2] - 关于'苹果税'，公司认为苹果支付限制打破有利好，但短期影响不大 [2] - 团队激励方面，公司提供有竞争力的奖金，业务团队处于正循环 [2] - 对于AI游戏发展趋势，公司重视AI游戏发展，举办创新大赛，长期乐观短期谨慎 [2] - 盛趣将挖掘经典IP潜力，依托核心用户，推出新作品 [2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-0.67%，市盈率21.26倍，最新份额56.8亿份减少450.0万份，主力资金净流入211.4万元 [5] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌4.17%，市盈率53.73倍，最新份额62.7亿份增加5800.0万份，主力资金净流出6362.7万元 [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌1.50%，最新份额2.1亿份减少2200.0万份，主力资金净流出28.4万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌5.13%，市盈率97.25倍，最新份额5.3亿份增加200.0万份，主力资金净流出939.6万元 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入30 13亿元（yoy+3 48%）归母净利润-6 01亿元扣非归母净利润-6 53亿元经营活动产生的现金流量净额-7 74亿元（yoy+3 73%）[1] - 2025Q1营业收入4 55亿元（yoy-14 26%）归母净利润-1 33亿元亏损同比收窄33 67%[1] - 2024年销售毛利率55 51%（yoy-3 96pp）销售费用率25 42%研发费用率24 77%[2] 业务板块分析 - 测序仪业务2024年收入23 48亿元（yoy+2 47%）其中试剂耗材13 73亿元（yoy+1 43%）仪器设备9 60亿元（yoy+6 92%）[2][3] - 实验室自动化业务收入2 09亿元剔除突发公共卫生事件相关收入增长36 69%[2] - 新业务收入4 00亿元剔除突发公共卫生事件相关收入增长57 05%[2] 市场与装机量 - 2024年新增测序仪销售装机量1270台（yoy+48 59%）累计装机超4500台[3] - 国内测序仪收入16 07亿元（yoy+11 37%）欧非区3 44亿元（yoy-6 24%）亚太区2 25亿元（yoy-30 25%）美洲1 72亿元（yoy+8 28%）[3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为36 89亿元（yoy+22 4%）45 00亿元（yoy+22 0%）53 24亿元（yoy+18 3%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0 85亿元（yoy+85 8%）1 05亿元（yoy+223 1%）2 63亿元（yoy+149 6%）[4]