业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为3148.09万元，实现由亏转盈[28][43][73] - 2024年公司营业收入14.07亿元，同比增长11.75%[43][73][89] - 2024年末公司总资产31.62亿元，较2023年增长4.33%[43][73] - 2024年末负债15.23亿元，较2023年增长8.76%[73] - 2024年度基本每股收益0.16元/股，2023年度为 - 0.96元/股[74] - 2024年研发投入占营业收入的比例为14.14%，较2023年的27.39%下降[74] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为106,669,736.41元，2023年为 - 87,135,344.61元[88] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 104,125,341.67元，2023年为 - 156,246,982.64元[88] - 筹资活动产生的现金流量净额2024年为 - 10,914,207.19元，较2023年减少167.18%[90] - 期初现金及现金等价物余额2024年为559,930,585.75元，较2023年减少28.58%[90] 分红与股本 - 2024年度拟每10股派发现金红利0.8元（含税），合计拟派发1582.09万元，占净利润比例50.26%[28] - 2025年3月31日公司总股本19964.23万股，扣减回购股份后股本19776.17万股[28] 未来展望 - 2025年公司董事会将围绕“狠抓商业化，坚定研发创新，积极推进国际化”经营策略开展工作[53] - 2025年公司董事会将完成换届选举[55] - 2025年公司董事会将组织董事、管理层学习相关法律法规和制度，参与培训和活动[55] - 2025年公司董事会将督促履行信息披露义务，加强投资者关系管理[56] - 2025年监事会将按要求开展日常议事活动，审议各项议题[66] - 2025年监事会将强化日常监督检查，防范经营风险[67] - 2025年监事会将加强自身学习，提高业务水平[69] 财务指标变动 - 2024年12月31日应收票据较2023年增长125.86%，因未到期承兑信用等级一般的银行票据增加[77][78] - 2024年12月31日应收账款较2023年增长73.13%，因本期营业收入增长部分款项尚在信用期内[77][79] - 2024年12月31日在建工程较2023年减少52.54%，因干扰素、HC007产线本期验收转固[77][80] - 2024年12月31日无形资产较2023年增加41.84%，因引进产品白紫、英夫利西在授权区域上市确认许可权益资产[78][80] - 研发费用本期较上年同期减少51.26%，金额从344,796,850.58元降至168,050,430.04元[86][89] - 财务费用本期较上年同期增长31.01%，金额从31,184,751.76元增至40,854,588.76元[86][89] - 其他收益本期较上年同期增加192.47%，金额从8,797,185.18元增至25,729,346.04元[86][89] - 投资收益本期较上年同期增42.86%，金额从6,527,800.17元增至9,325,939.69元[86][89] - 营业成本2024年为440,527,341.44元，较2023年增长19.79%[89] 会议相关 - 2024年公司董事会共召开9次会议，全体董事均亲自出席[45] - 2024年公司共召开4次股东大会，董事会严格执行股东大会决议[46] - 2024年公司监事会共召开7次会议[60] - 2024年审计委员会召开6次会议，薪酬与考核委员会召开3次会议，战略委员会召开1次会议，提名委员会未召开会议[48][49][50][51] 其他 - 2025年度独立董事薪酬拟定为18万/年（税前）[33] - 提请股东大会授权董事会发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[39]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司制剂出海有望保持较高增速，创新药研发进展积极，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.95/1.93/3.30亿元，当前股价对应的PE分别为86/42/25倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月21日收盘价41元，一年内高低为41/13.67元，总市值81.8533亿元，流通市值81.8533亿元，总股本1.9964亿股，资产负债率48.16%，每股净资产8.06元/股 [3] 2024年整体业绩 - 2024年营业收入14.07亿元，同比+11.75%；归母净利润3148.09万元；扣非归母净利润为3525.43万元。24Q4收入3.69亿元，同比+27.1%；归母净利润1430.26万元；扣非归母净利润1101.65万元 [7] - 2024年研发费用1.68亿元，同比 - 51.26%，研发费用率11.94%；销售费用5.97亿元，同比 - 13.42%，销售费用率42.42%；管理费用0.86亿元，同比 - 1.0%，管理费用率6.11% [7] 海外制剂业务 - 2024年海外销售收入2.24亿元，同比增长约61.96%。白蛋白紫杉醇欧盟于24年7月获批上市，已向加拿大、巴西、阿根廷、新加坡等国家提交注册。新兴市场24年销售额同比增长超15%，25年4月贝伐珠单抗、阿达木单抗、利拉鲁肽等药物在新兴市场注册接连突破 [7] 国内业务 - 2024年公司国内自有药品及引进产品营业收入11.77亿元，同比增长5.37% [7] 创新药研发 - GB18(GDF15)用于肿瘤恶病质，国内IND申请已受理，美国申报处于Pre - IND阶段，临床前数据显示能有效逆转肿瘤恶病质导致的体重减轻等 [7] - GB12(IL - 4R/IL - 31)用于特应性皮炎，处于临床前阶段，运用AI技术突破性设计，克服单一靶点局限性 [7] - GB20(TL1A)+GB24(TL1A/LIGHT)用于炎症性肠炎，处于临床前阶段，GB20筛选获得的PCC分子体外活性为竞品的10倍，GB24单抗在抑制溃疡和纤维化方面效果显著 [7] - GB10(VEGF/Ang - 2)用于眼底疾病，处于临床前阶段，已完成GMP批次的中试生产，非临床动物实验和临床申报工作稳步推进，在抑制异常血管生成等方面效果显著 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1259|1407|1684|2071|2650| |同比增长率（%）|-4.32%|11.75%|19.68%|22.98%|27.96%| |归母净利润（百万元）|-190|31|95|193|330| |同比增长率（%）|-110.74%|116.54%|202.76%|102.77%|70.62%| |每股收益（元/股）|-0.95|0.16|0.48|0.97|1.65| |ROE（%）|-11.70%|1.93%|5.51%|10.05%|14.63%| |市盈率（P/E）|-43.01|260.01|85.88|42.35|24.82%|[6]

纪要涉及的公司 科兴 纪要提到的核心观点和论据 1. **出海业务与市场布局** - 自有及引进产品授权区域不含美国，集中在一带一路国家和欧洲，未来会加大对欧洲市场开拓 [1] - 2024年在欧洲成立德国子公司，外派人员已前往德国，启动当地人员招聘，计划未来在欧洲销售10 - 20个产品，依托德国子公司夯实欧盟区域推广能力 [9][10] 2. **海外销售产品策略** - 产品引进形成成熟机制和流程，产品供给通路打开；加快本土化队伍建设，采用“1 + 1”策略，即外派团队加本土化团队共同运作 [2] - 成立团队研究欧洲、南美等有消费能力国家对重点品种（大群种）的需求并立项，形成现有与未来产品组合 [3] 3. **产品研发进展与特点** - GD18：同等剂量效果比辉瑞好，时效性高；分子皮下注射生物利用度达100%；安全性高于辉瑞产品；分子表达量达10克每升；在改善肌肉活力上明显优异辉瑞；IND于3月14日提交，预计6月获批后开展一期临床，一期临床需6 - 9个月 [4] - GB12：是介素4和介素31的双抗，解决胎性皮炎炎症和瘙痒，介素4分子的重量分子南美抗体由AI设计；赛道宽松；已拿到PCC分子，若进行工业开发，从现在算起约一年加三个月，即明年下半年左右可能进行注册申报 [5][6] 4. **产品商业化目标** - 2024年员工经济计划设定海外销售收入目标为6000万美金 [8] - 老产品预计2025年保持双倍数增长；白纸产品今年预计销量达2000万美金以上；新兴获批产品组合及当地合作伙伴个性化需求产品是销售补充 [8][9] 5. **靶点在纤维化相关疾病的差异化机会** - T21A调控纤维化作用相对现有治疗手段（如TNFα整合术）较弱，未来会强化这方面作用 [11] - GB24双抗考虑在压制炎症的同时，逆转已启动纤维化过程的细胞，压制纤维化 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司将创新和国际化定为清晰战略，管理层要将战略落地以提升公司质量，且对未来发展充满信心 [12]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：未明确提及公司名称，但从内容可知是一家专注于创新药研发与商业化的公司 - 行业：创新药行业 纪要提到的核心观点和论据 创新药研发进展 1. **某药项目**：在肌肉功能上与昏迷药有明显差异化，中国的NEP已提报处理，美国的AID已举报，等待FDA回复，预计在军营局左右正式提告诺贝职的美国AID [1] 2. **AI01项目**：针对贼性疲劳的眼症和搔痒症状，将加速4和加速31双控，发挥各自优点并压制缺点；构建重链的三个CDR，组建约十万个分子的AI心理库，经多种筛选最终选择17 - 50进行实验，在炎症和瘙痒模型中表现不比标杆差，项目正进行分子优化 [2][3][4][5] 3. **GPS（IBD）项目**：筛选TL1A抗体，细胞活性与参考分子有差异；在IPV模型中表现良好，溃疡大部分消失，相关参数好于提瓦，分子已进入工艺开发，年底或明年初宣布ID；加了针对D细胞、G细胞和全身细胞的法典做成双卡，拿到苗头分子，活性表现好 [5][6][7][8] 4. **GDP项目**：设计靶点为抗体融合弹腿，有两种分支设计；经筛选否定单元，审定开发妨面处处；体外活性方面，安提圖活性远好于法拉西美，在多个实验中表现优于对比分子；分子能开发成200毫克每毫升，具有成高浓度秩序的优势；与FastLab相比，结构、法典、活性等方面有优势 [9][10][11][15] 药物作用机制及市场分析 1. **GDF15**：与受体经络结合可改善语气功能，激活通路用于减肥，阻断通路可提升体重和回升；不同公司的GDF15药物结合表位有差异，作用机制和应用方向不同 [17][18] 2. **药物选择考量**：选择白金四和白金三十一组合，是因为二者已成功上市，利于开发成功和风险控制，且能解决单一药物不能解决的问题；强生收购多种药物是为降低风险和减少竞争对手；自然免疫疾病领域机会大，因肿瘤药市场变化和庞大的市场需求 [20][21][22] 公司经营与出海进展 1. **海外商业化**：从2021年将海外商业化设为战略后进展显著，去年百战马战场在乌鲁迈起来，欧盟持续有产品引进和销售，新衣市场今年至少有五个新产品拿到几十个批件；与大企业合作使产品增多，预计五到十年有三百个大单体产品，可合作产品上千个；今年海外商业化收入六千万到五千万美金，实现翻倍增长 [25][26][27][28] 2. **国内经营**：去年实现稳定增长，今年努力保持稳定增长 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司密切关注东盟集采问题，与当地相关部门保持密切沟通，产品在当地销售二十多年，市场占有率在核心国家超50%；东南亚药品注册地位较高，目前通过集采平台向东盟出口药品仍需每个国家分别做准入 [29][30]

文章核心观点 知名私募神农投资近期对科兴制药、萤石网络、澜起科技3家上市公司进行调研，各公司在业务发展、研发战略等方面有不同进展，同时还介绍了神农投资机构情况及部分相关ETF数据 [1][2][3][4][6] 神农投资调研公司情况 科兴制药 - 有明确创新药物研发管线战略，2022年前布局Fast - follow单抗药物，2022 - 2023年转向双抗或三靶点抗体，2024年起布局FIC类三靶点抗体 [1] - 预计2025年完成部分研发管线商务拓展合作，关注PCC到IND阶段管线海外合作 [1] - GB18国内IND已受理、美国IND申报中，GB12与百图生科合作利用AI技术，GB20和GB24项目聚焦TL1靶点 [1] - 白紫自2024年8月在欧盟销售订单量增加，2025年按订单排产，预计外销收入增速目标200% - 400% [1] 萤石网络 - 在智能入户、智能家居摄像机、云服务等方面进展显著，智能入户成第二增长曲线，海外市场增长迅速 [2] - 加大智能家居摄像机投入，推出带屏摄像机和开放式交互型机器人，端侧AI服务落地 [2] - 云服务收入占比提升，将拓展AI云服务，通过子品牌丰富品牌矩阵 [2] - 前装业务占比低，后装业务为主，智能锁销售受新房交付影响小，销售费用率将保持动态平衡 [2] 澜起科技 - 未来5 - 10年专注智算硬件底座中运力芯片研发，互连芯片重要性凸显，有深厚技术积累 [3] - AI产业推动DDR5内存接口芯片需求及渗透率提升，投入研发PCIe Switch芯片 [3] - PCIe Retimer芯片需求因AI服务器出货和PCIe协议迭代提升，MXC芯片领先，CXL应用逐步成熟 [3] - 推进内存接口芯片等研发迭代，布局PCIe Switch、以太网及光互连领域 [3] - CKD芯片预计未来三至四年完成主流渗透，推出可编程时钟发生器芯片并计划丰富型号 [3] - 核心业务质量高，产品附加值高、毛利率高，客户回款及时，成本费用管控好，存货控制合理 [3] - 连续3年将市值作为高管绩效考核指标，美国交付产品营收占比小于1%，关税调整直接影响小 [3] 神农投资机构情况 - 创立于2009年，秉承“极品投资”理念，深耕医药、科技和消费三个赛道，投资卓越成长型企业 [4] - 8次荣膺金牛奖，获金樽奖、英华奖、《福布斯》最佳私募基金经理等奖项 [4] 相关ETF情况 食品饮料ETF（产品代码: 515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌4.01%，市盈率20.87倍 [6] - 最新份额59.4亿份，减少1200.0万份，主力资金净流出489.5万元，估值分位20.79% [6] 游戏ETF（产品代码：159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌3.65%，市盈率43.19倍 [6] - 最新份额58.7亿份，增加1.3亿份，主力资金净流入2216.6万元，估值分位64.95% [6] 机器人ETF（产品代码: 562500） - 跟踪中证机器人指数，近五日涨跌2.38%，市盈率59.63倍 [6] - 最新份额146.3亿份，减少150.0万份，主力资金净流出4739.6万元，估值分位73.74% [6] 云计算50ETF（产品代码: 516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌5.13%，市盈率85.22倍 [6] - 最新份额5.7亿份，增加400.0万份，主力资金净流入51.5万元，估值分位78.83% [6]

文章核心观点 知名私募尚雅投资近期调研科兴制药，科兴制药有明确创新药物研发管线战略，白紫销售情况良好，公司推进海外业务发展以实现长期增长 [1] 机构信息 - 尚雅投资管理有限公司成立于2007年8月，由有多年证券投资经验专业人士创建，兼具年轻与长期投资管理经验 [2] 调研公司信息 研发管线战略 - 2022年前布局Fast - follow单抗药物，2022 - 2023年转向双抗或三靶点抗体，2024年起布局FIC类三靶点抗体 [1] - 预计2025年完成部分研发管线商务拓展合作，重点关注PCC到IND阶段管线海外合作 [1] 重点药物项目 - GB18改善体重下降等，预计每3 - 4周注射一次，国内IND已受理，美国IND申报中 [1] - GB12结合IL - 4R和IL - 31两个靶点，有双特异性抗体优势，市场竞争小，与百图生科合作利用AI技术 [1] - GB20和GB24项目聚焦TL1靶点，有消炎和纤维化预防协同效应，覆盖IBD全病程周期 [1] 产品销售情况 - 白紫自2024年8月在欧盟销售以来订单量不断增加，2025年已按订单排产 [1] 公司发展战略 - 重点引进高技术壁垒产品，推进海外子公司本地化运营，加快注册上市进程，强化白紫在欧洲市场销售 [1] - 预计外销收入增速目标为200% - 400%，依托海外商业化平台实现业务长期增长 [1]

股价情况 - 2025年4月10 - 14日公司股价涨幅偏离值累计超30%属异常波动[3][4] 回购情况 - 2025年3月17日同意用3000 - 6000万元回购股份[6] - 4月7日首次回购104,653股，支付2439224.76元[6] - 异常波动期间未实施回购[6] 业绩情况 - 2024年度营收140692.54万元，同比增11.75%[7] - 2024年度净利润3148.09万元，扭亏为盈[7] 其他情况 - 日常经营正常，行业政策未重大调整[3][5] - 异常波动期间控股股东未买卖股票[7] - 提醒投资者注意股价及股市风险[10]

公司信息 - 截至2025年4月14日，公司实控人无影响股价异常波动重大事项及未披露信息[1][2] - 股票交易异常波动期间，公司实控人未买卖公司股票[1]

业绩说明会信息 - 公司计划于2025年4月23日15:00 - 17:00参加2024年度科创板生物制品及CXO行业集体业绩说明会[3] - 会议地点为上证路演中心，方式为上证路演中心网络互动[3][6] 投资者提问 - 投资者可在2025年4月16日至4月22日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提问[3][7] 参加人员 - 参加人员包括董事长邓学勤、董事兼总经理赵彦轻等，特殊情况可能调整[6] 联系信息 - 联系人是董事会办公室，电话0755 - 86967773，邮箱ir@kexing.com[8] 会后查看 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及主要内容[8]

公司情况 - 公司不存在影响股价异常波动的未披露重大事宜[1] - 公司不存在处于筹划阶段的涉及科兴生物制药的重大事项[1] - 股票交易异常波动期间公司未买卖科兴生物制药股票[1]