公司基本情况 - 公司成立于2006年8月9日，于2020年9月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均为湖北省武汉市，是高新技术企业 [1] - 公司专注高含水废弃物处理，拥有自主核心技术体系，在环保领域具技术优势 [1] - 所属申万行业为农林牧渔 - 饲料 - 畜禽饲料，涉及合成生物、饲料等概念板块 [1] - 控股股东和实际控制人均为董事长兼总经理季光明 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入2.54亿元，行业排名10/10，远低于行业第一名禾丰股份的280.73亿元和第二名大北农的207.44亿元 [2] - 2025年三季度营业收入低于行业平均数97.06亿元和中位数52.42亿元 [2] - 主营业务中，白酒糟生物发酵饲料业务收入1.1亿元，占比62.51%，无机固废处理服务业务收入2861.01万元，占比16.30% [2] - 2025年三季度净利润为-1480.82万元，行业排名8/10，行业第一名天康生物净利润5.05亿元 [2] - 2025年上半年营收1.47亿元，同比增长1.08%，归母净利润亏损0.13亿元 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为49.50%，低于行业平均的54.11%，较去年同期的46.33%有所上升 [3] - 2025年三季度毛利率为21.72%，高于行业平均的9.94%，但较去年同期的30.42%有所下降 [3] - 成本提升价格下降致综合毛利率下滑，费用率提升 [5] 业务发展前景 - 生物发酵饲料业务量增价跌，新厂产能爬坡，预计下半年销量提升 [5] - 工程泥浆业务处理量增长 [5] - 2025年产能预计47万吨，其中30万吨新建产能处于爬坡阶段 [5] - 2024年开拓新客户，有望2025年带来新增销量 [5] - 客户覆盖持续拓展 [5] 股东与治理结构 - 董事长季光明2024年薪酬82.27万元，2023年为89.44万元，同比减少7.17万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3867户，较上期减少6.68% [5] - 户均持有流通A股数量为2.6万股，较上期增加7.16% [5] 机构业绩预测 - 长江证券预计公司2025年或仍亏损，2026年扭亏，2027年归母净利润0.46亿元 [5] - 长城证券预计2025-2027年营收分别为4.23亿元、6.11亿元、8.29亿元，同比增长52%、44%、36% [5] - 长城证券预计2025-2027年归母净利润分别为0.1亿元、0.42亿元、0.81亿元，同比增长118%、316%、94% [5]

公司业绩 - 2025年前三季度公司营收约2.54亿元，同比增加14.15% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约1613万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.16元 [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为19亿元 [2]

会议信息 - 路德生物第五届董事会第四次会议于2025年10月30日召开[2] - 会议通知于2025年10月24日以电子邮件方式发出[2] - 应出席董事7名，实到7名[2] 审议情况 - 会议审议通过《关于公司2025年第三季度报告的议案》[3] - 表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[3] 报告相关 - 《2025年第三季度报告》详见上海证券交易所网站[3] - 公告发布时间为2025年10月31日[5]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度（本报告期）营业收入为1.066亿元，同比增长38.94%[4] - 2025年1-9月（年初至报告期末）累计营业收入为2.535亿元，同比增长14.15%[4] - 2025年前三季度营业总收入为2.54亿元，同比增长14.1%[23] - 本报告期营业收入同比增长38.94%，主要系白酒糟生物发酵饲料业务产销量提升所致[14] - 年初至报告期末营业收入同比增长14.15%，主要系白酒糟生物发酵饲料业务产销量提升所致[14] - 2025年1-9月公司利润总额为-2810.65万元，归属于上市公司股东的净利润为-1612.68万元[4][7] - 本报告期利润总额同比下降36.66%[14] - 公司2025年前三季度净利润为亏损1.48亿元，较上年同期亏损0.80亿元扩大85.1%[24] - 归属于母公司股东的净利润为亏损1.61亿元，而上年同期为亏损0.34亿元，亏损同比扩大368.2%[24] - 公司2025年前三季度营业利润为亏损2.82亿元，较上年同期亏损1.05亿元扩大169.3%[24] - 公司2025年前三季度基本每股收益为-0.16元/股，上年同期为0.03元/股[25] 成本和费用（同比环比） - 2025年1-9月期间费用增加，其中管理费用同比上升18.78%，财务费用同比上升141.38%[8] - 2025年前三季度营业总成本为2.85亿元，超过总收入，导致营业利润为负[23] - 2025年前三季度营业成本为1.98亿元，同比增长28.4%[23] - 2025年前三季度财务费用为1417万元，同比增长141.4%[23] 白酒糟生物发酵饲料业务表现 - 2025年1-9月白酒糟生物发酵饲料销量13.18万吨，同比增长62.48%，销售收入2.002亿元，同比增长18.74%[6] - 2025年7-9月白酒糟生物发酵饲料销量5.94万吨，同比增长95.61%，销售收入9044.96万元，同比增长42.50%[6] - 2025年7-9月白酒糟生物发酵饲料业务毛利率为20.92%，环比上升8.88个百分点[7] 新工厂投产影响 - 2025年1-9月新投产的亳州、遵义、永乐三家工厂在产能爬坡阶段造成合计亏损2177.71万元，第三季度合计亏损收窄至691.65万元[7] 现金流表现 - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1376.14万元，同比下降48.94%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额同比下降48.94%，主要因新厂采购及原料储备支出增加[14] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额同比下降48.28%，主要因新厂采购及原料储备支出增加[14] - 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.26亿元，较上年同期的0.49亿元下降48.3%[26][27] - 公司2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3.13亿元，较上年同期的2.90亿元增长7.8%[26] - 公司2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为流出1.16亿元，较上年同期流出1.99亿元有所收窄[27] - 公司2025年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为流入0.63亿元，较上年同期流入2.08亿元大幅减少69.6%[27] - 公司期末现金及现金等价物余额为1.80亿元，较上年同期的2.19亿元减少17.8%[27][28] 资产与负债状况 - 2025年9月30日货币资金为1.88亿元，较2024年末的2.26亿元下降16.7%[19] - 2025年9月30日应收账款为2.23亿元，较2024年末增长12.3%[19] - 2025年9月30日在建工程为1.11亿元，较2024年末大幅增长311.3%[20] - 2025年9月30日短期借款为2.17亿元，较2024年末增长25.8%[20] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益为8.18亿元，较2024年末下降1.9%[22] - 2025年9月30日少数股东权益为8982万元，较2024年末大幅增长133.3%[22] 减值损失与回款 - 2025年1-9月公司收回3年以上账龄的河湖淤泥处理工程款2906.92万元，冲回信用减值损失401.42万元，减值损失同比减少1191.51万元[9] - 公司2025年前三季度信用减值损失为0.12亿元，资产减值损失为收益0.05亿元[24] 非经常性损益 - 非经常性损益合计为2,664,745.43元，其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回76,797.10元[12] - 其他营业外收入和支出为363,127.77元，其他符合非经常性损益定义的损益项目为75,684.62元[12] - 非经常性损益的所得税影响额为614,008.77元，少数股东权益影响额为520,670.94元[12] - 增值税即征即退金额为40,617.27元，原因与资源综合利用税收优惠相关[13] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为3,867名，控股股东季光明持股27,897,730股，占比27.70%[16][17]

融资交易活动 - 10月29日公司融资买入314.86万元，融资偿还288.97万元，融资净买入25.89万元 [1] - 近3个交易日（10月27日至29日）公司融资连续净买入，累计金额达1044.65万元 [1] - 截至10月29日，公司融资余额为1.31亿元，占流通市值的比例为6.74% [2] 融资余额趋势 - 公司融资余额从10月23日的1.22亿元波动上升至10月29日的1.31亿元，期间在10月24日曾降至1.20亿元 [2] - 10月28日融资净买入额最高，达到774.42万元，推动融资余额单日增长6.32% [2][3] - 10月24日和23日融资为净偿还状态，净偿还金额分别为198.55万元和70.21万元 [2][3] 整体信用交易情况 - 10月29日公司融券方面无交易，融资融券总余额为1.31亿元，较前一日上涨0.2% [2][3] - 两融余额在近五个交易日内总体呈上升趋势，从10月23日的1.22亿元增长至10月29日的1.31亿元 [3]

饲料板块整体市场表现 - 10月28日饲料板块整体下跌1.0%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，中宠股份领涨，涨幅为3.49%，路斯股份领跌，跌幅为2.71% [1][2] 领涨个股表现 - 中宠股份收盘价为56.36元，上涨3.49%，成交量为8.78万手，成交额为4.92亿元 [1] - 乖宝宠物收盘价为72.62元，上涨3.04%，成交量为6.48万手，成交额为4.67亿元 [1] - 路德环境收盘价为19.65元，上涨1.50%，成交量为2.71万手，成交额为5397.73万元 [1] 领跌个股表现 - 路斯股份收盘价为17.56元，下跌2.71%，成交量为1.72万手，成交额为3035.79万元 [2] - 海大集团收盘价为56.69元，下跌2.56%，成交量为10.64万手，成交额为6.04亿元 [2] - 天马科技收盘价为13.78元，下跌1.99%，成交量为18.78万手，成交额为2.61亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块主力资金净流出1.01亿元，游资资金净流入2075.79万元，散户资金净流入8056.37万元 [2] - 中宠股份获得主力资金净流入2357.08万元，主力净占比为4.79% [3] - 海大集团获得主力资金净流入1567.56万元，主力净占比为2.59% [3] - 天康生物获得主力资金净流入598.36万元，主力净占比为3.57% [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 四中全会将绿色化提升为贯穿经济社会发展全过程的系统性工程，以碳达峰碳中和为目标牵引，为环保行业带来系统性投资机遇[9][11] - 要素市场化改革（如垃圾处理费、污水处理费价格市场化）将增强环保资产盈利稳定性和现金流，推动优质运营资产价值重估[13] - 化债作为十五五重要任务，将解决地方政府应收款问题，优化环保企业资产负债表、改善现金流并带来减值冲回，推动板块估值修复[14] - 固废板块资本开支下降驱动自由现金流改善和分红提升，同时通过供热、IDC合作等模式提质增效，行业ROE和估值具备双升潜力[18][19][20][21] - 水务运营板块量价刚性，现金流拐点将至，水价改革有望重塑其成长性与估值体系，成为下一个垃圾焚烧板块[22][23] 政策跟踪总结 - 四中全会明确建设现代化产业体系需坚持绿色化方向，绿色转型举措包括加快构建碳排放双控制度、能源绿色低碳转型、产业结构绿色低碳转型及生产生活方式绿色低碳转型[11] - 投资建议聚焦清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇、垃圾焚烧发电/供热）和再生资源（生物燃料、再生塑料、危废资源化、锂电回收）两大方向[11][12] - 要素市场化配置体制机制完善将推动垃圾处理费、污水处理费等价格市场化，增强资产盈利稳定性并建立污染者付费制[13] - 化债任务积极稳妥化解地方政府债务风险，环保企业将受益于G端应收款解决带来的资产负债表优化、现金流改善、减值冲回增厚盈利及资金回笼推动新增投资[14] 固废板块观点总结 - 25Q3国补回收加速，25H1板块归母净利润同比增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，运营提质增效主导业绩增长[4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（同比增长9%），资本开支38亿元（同比下降19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元），自由现金流持续增厚[4] - 中期派息稳中有升，例如瀚蓝环境首次中期分红，光大环境中期每股派息同比增加0.01港元[4] - 经营提效措施包括吨发提升（25H1七家垃圾焚烧公司平均吨发同比提升1.8%）、供热加速（如海创供热量同比增170%）及IDC拓展和C端顺价推进[4] - 垃圾焚烧+IDC成为新趋势，三种合作模式下盈利增量弹性显著，最高可达817%，并能提升综合ROE[21] 水务运营观点总结 - 25H1板块自由现金流为-41亿元（24H1为-66亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4][22] - 参照垃圾焚烧板块，自由现金流转正后分红比例从21年低点18%连续提升至24年的40%，水务板块24年分红比例为34%，存在提升空间[4][22] - 水价改革重点在于保障合理投入回报，从而在成熟期获得类似全球范式的业绩和红利持续增长，带来从防御到可持续增长的估值提升[22][23] - 25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价市场化改革持续推进[4][23] 环卫装备市场跟踪 - 2025年1-9月环卫车总销量55737辆，同比增长4.17%，其中新能源环卫车销量9696辆，同比增长63.18%[24][26] - 2025年1-9月环卫新能源渗透率达17.40%，同比提升6.29个百分点[24][28] - 重点公司市占率：盈峰环境环卫车总销量市占率15.72%，新能源市占率30.12%；宇通重工新能源市占率15.08%；福龙马新能源市占率7.49%[30][32] - 25H1国内自动驾驶领域新项目超290个，其中无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%），已超24年全年金额[4] 细分领域市场动态 - 生物柴油：2025/10/17-2025/10/23生物柴油均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6555元/吨（周环比下降2.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-228元/吨[33] - 锂电回收：截至2025/10/24，碳酸锂价格7.54万元/吨（周环比上涨2.8%），硫酸钴价格9.20万元/吨（周环比上涨6.4%），模型测算单吨废料毛利为0.16万元/吨（周环比增加0.615万元/吨）[35][39] 公司跟踪与重点推荐 - 龙净环保拟向紫金矿业定增募资不超过20亿元，发行完成后紫金矿业持股比例从25%提升至33.76%，资金将用于补充流动资金，紫金矿业在绿电、储能、矿山装备等业务上持续赋能[4] - 重点推荐标的包括瀚蓝环境、高能环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、宇通重工等[4][13][14][23]

板块整体表现 - 饲料板块在10月27日整体上涨1.16%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为金新农，涨幅达5.49% [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流入1.32亿元，游资资金净流入1586.48万元，而散户资金净流出1.48亿元 [2] 领涨个股表现 - 金新农收盘价为4.80元，涨幅5.49%，成交量为36.90万手，成交额为1.73亿元 [1] - 天康生物涨幅为5.34%，收盘价7.89元，成交量为50.66万手 [1] - 天马科技上涨4.15%，收盘价14.06元，成交额为3.02亿元 [1] - 傲农生物上涨4.03%，收盘价5.16元，成交额高达4.51亿元 [1] 资金流向分析 - 天马科技获得主力资金净流入3481.49万元，主力净占比为11.54% [3] - 天康生物主力资金净流入3278.28万元，主力净占比8.30% [3] - 海大集团主力资金净流入3037.89万元，主力净占比6.63% [3] - 粤海饲料主力净流入741.23万元，但其主力净占比最高，达到16.59% [3] 下跌及平盘个股 - 乖宝宠物当日下跌2.04%，收盘价70.48元，成交额4.56亿元 [2] - 佩蒂股份下跌1.89%，收盘价17.09元 [2] - 路德环境微跌0.05%，收盘价19.36元 [2]

板块整体表现 - 饲料板块在10月24日整体下跌0.17%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领跌，跌幅为4.66% [1][2] - 板块资金面呈现主力资金净流出1.54亿元，而游资和散户资金分别净流入5579.44万元和9774.24万元 [2] 领涨个股表现 - 中宠股份涨幅最大，为3.74%，收盘价54.36元，成交额5.26亿元，主力资金净流入1227.59万元，净占比2.33% [1][3] - 播恩集团上涨0.77%，收盘价13.03元，成交额3130.59万元，主力资金净流入204.14万元，净占比6.52% [1][3] - 佩蒂股份微涨0.40%，收盘价17.42元，成交额9174.80万元，主力资金净流入15.65万元 [1][3] 领跌个股表现 - 天马科技跌幅最深，达4.66%，收盘价13.50元，成交额3.09亿元 [2] - 乖宝宠物下跌1.77%，收盘价71.95元，成交额5.29亿元 [2] - 金新农下跌1.73%，收盘价4.55元，成交额9197.10万元 [2] 个股资金流向 - 禾丰股份获得主力资金净流入553.30万元，净占比高达12.23% [3] - 百洋股份遭遇主力资金净流出258.27万元，同时游资净流出1494.92万元，净占比-13.92% [3] - 海大集团主力资金净流出298.29万元，游资净流出2373.57万元，但散户资金净流入2671.86万元 [3]

饲料板块整体市场表现 - 2023年10月22日饲料板块整体下跌2.45%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为乖宝宠物，跌幅达3.98%，佩蒂股份和天马科技跌幅紧随其后，分别为3.50%和3.48% [2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1.51亿元，但游资和散户资金分别净流入919.16万元和1.42亿元 [2] 个股价格与成交表现 - 部分个股逆势上涨，百洋股份涨幅最高为1.96%，收盘价6.75元，成交额1.24亿元 [1] - 正虹科技和播恩集团分别上涨0.83%和0.78%，成交额分别为6572.27万元和2526.06万元 [1] - 下跌个股中，乖宝宠物成交额最高，达3.01亿元，海大集团和中宠股份成交额也较大，分别为4.83亿元和4.09亿元 [2] - 大北农和傲农生物成交量居前，分别为49.88万手和42.24万手 [2] 板块及个股资金流向 - 乖宝宠物虽股价领跌，但获得主力资金净流入2362.37万元，主力净占比为7.84% [3] - 禾丰股份和邦基科技也获得主力资金净流入，分别为239.40万元和194.59万元，主力净占比分别为7.70%和5.29% [3] - 佩蒂股份主力资金净流出规模最大，为1019.21万元，主力净占比为-10.11% [3] - 路德环境和唐人神主力资金净流出分别为332.45万元和496.44万元 [3]