净利润与亏损 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润亏损范围为-5,800.00万元到-3,900.00万元[2] - 预计2024年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润亏损范围为-6,000.00万元到-4,000.00万元[2] - 2023年同期归属于母公司所有者的净利润为2,696.95万元[3] 营业收入 - 预计2024年年度营业收入范围为26,500.00万元到30,500.00万元[2] - 2023年同期营业收入为35,107.62万元[3] 业务表现 - 无机固废处理服务业务营业收入、利润及业务占比同比2023年度大幅下降[3] - 白酒糟生物发酵饲料业务销售量、销售收入有所增长，但毛利率同比下降[5] 成本与费用 - 公司三座白酒糟生物发酵饲料工厂及未来城总部基地建成并投入使用，导致运营成本增加[5] - 公司处于全面转型发展阶段，资本性开支投入资金较大，导致财务费用、管理费用、销售费用增加[5] 信用减值损失 - 2024年信用减值损失金额同比2023年度有所增加[5]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级，首次覆盖 [1] 核心观点 - 公司处于新产能投放期，中期业绩可期 [3] - 白酒糟生物发酵饲料业务是公司业绩增长的核心驱动力 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为3.27/5.62/7.99亿元，归母净利润分别为-0.09/0.34/0.71亿元 [5] 公司概况 - 公司成立于2006年，2020年转主板上市，聚焦高含水废弃物资源化处理主业 [12] - 实控人为技术专家季光明，持股比例27.70% [13][14] - 核心管理团队专业，2024年引进新的销售管理人员 [18] 白酒糟生物发酵饲料业务 - 商业模式：上游为白酒生产企业，下游为饲料企业或养殖企业 [28] - 生产工艺：微生物固态发酵、连续多级低温干燥等 [33] - 产品特点：富含蛋白质、氨基酸等营养成分，可替代部分蛋白类饲料 [38] - 上游供给：1吨白酒基酒产生3-4吨酒糟，2.5-3.0吨酒糟生产1吨饲料 [40] - 下游需求：行业需求天花板在900-1500万吨 [49] - 政策支持：符合"减抗限抗"政策，有利于打造白酒循环经济产业链 [50] 财务表现 - 2024年上半年白酒糟生物发酵饲料业务收入1.05亿元，同比增长41.34% [57] - 2021-2023年该业务毛利率维持在29%以上 [62] - 应收账款账龄健康，基本为一年以内 [64] 产能规划 - 现有投产产能17万吨，中期规划总产能70万吨 [69] - 古蔺路德项目满产情况下吨净利超过400元 [70] - 预计满产归母净利润有望达到1.6-1.7亿元 [81] 销售展望 - 产品认证周期长，但黏性强，已进入多家知名终端客户采购范围 [87] - 下游客户集中度较高，前五大客户占比70%以上 [88] - 当前产品主要用于禽类和反刍类，猪类占比逐步提高 [91] - 下游养殖业处于景气低谷，但已有企稳向上迹象 [92] 行业分析 - 2022年我国生物发酵饲料产量585.2万吨，市场规模130亿元 [45] - 发酵饲料渗透率持续提升，但仍处于低水平 [45] - 行业政策支持力度大，有利于生物发酵饲料产业发展 [50]

增资情况 - 贵州生态基金拟3200万元认购金沙路德新增注册资本，增资后持股28.57%，公司持股71.43%[2] - 公司于2024年12月26日召开董事会审议通过增资扩股议案[6] - 增资协议要求2025年1月31日前原股东认缴注册资本全部实缴到位[16] 财务数据 - 2023年度金沙路德资产总额28402.99万元，负债20962.12万元，净资产7440.87万元[13] - 2024年1 - 9月金沙路德资产总额28531.95万元，负债20830.98万元，净资产7700.97万元[13] - 2023年度金沙路德营业收入7219.21万元，净利润 - 138.07万元[15] - 2024年1 - 9月金沙路德营业收入8292.46万元，净利润260.10万元[15] 协议条款 - 甲方增资款用于金沙县路德生物饲料厂建设项目，2025年12月31日前使用完毕[18][20] - 乙方向甲方以外第三方累计转让股权超20%等需甲方书面同意[20] - 丙方增资扩股时甲方有权按持股比例优先购买，股权转让时有优先受让权[20] - 违约方应向守约方支付违约金，按甲方实际投资到位金额的5%确定[24] 业绩考察 - 2025 - 2030年为业绩考察期，各阶段未分配利润有不同要求[25] - 丙方未完成业绩承诺，甲方有权要求乙方受让股权[26] - 甲方投资满1年后，丙方提前达业绩承诺或经甲方同意，乙方可收购甲方股权[29] 风险提示 - 公司白酒糟生物发酵饲料业务发展受宏观经济等因素影响，投资经营可能不达预期[32] - 若触发回购或退出条件，金沙路德需退还增资对价款，公司承担连带责任[32] - 本次交易需办理手续，实施过程存在不确定性[32]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十二次会议于2024年12月26日召开[2] - 会议通知于2024年12月24日以电子邮件方式发出[2] - 应出席董事7名，实到7名，由董事长季光明主持[2] 议案情况 - 审议通过《关于全资子公司增资扩股引入投资者的议案》[3] - 全资子公司金沙路德拟增资扩股并引入新股东[3] - 议案表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[3]

公司信息 - 农发饲料2024年1月2日成立，注册资本1亿，湖北农发畜牧集团持股100%[6] - 遵义路德2022年4月22日成立，原注册资本6000万，公司原持股100%[8] 增资情况 - 农发饲料拟出资2000万增资遵义路德，增资后持股25%，公司持股75%[2][5][11][12] - 增资价格1元/注册资本，农发饲料认购新增2000万注册资本[11] - 农发饲料需满足约定后3个工作日内实缴2000万[11] 业绩数据 - 2023年遵义路德资产14505.2万、负债9585.97万、净资产4919.23万、营收0、净利润 -77.52万[9] - 2024年1 - 9月遵义路德资产20288.27万、负债14513.92万、净资产5774.34万、营收72.34万、净利润 -144.89万[9] 公司治理 - 遵义路德董事会3人，甲方、乙方各委派1名，乙方提名1名职工董事，董事长乙方委派[12] - 遵义路德不设监事会，设1名监事由乙方委派[12] 利润分配 - 增资完成后，遵义路德每年会计年度结束5个月内分配利润，优先偿还利息[12] 采购约定 - 2025年起，甲方及其关联公司每年采购酒糟发酵饲料不少于2万吨[13] 股权相关 - 甲方兜底收益率5%-10%，按比例计算利润与兜底收益取高[14] - 不同采购量对应不同股权置换或收购情况（2万吨<A<B，B≥15万吨）[14] 关联交易 - 2024年12月5日公司审议通过子公司增资及新增关联交易预计议案[18][19] - 2024年向农发饲料销售预计300万，占比2.62%，年初至11月已发生39.8万[21] - 新增关联交易用于销售白酒糟生物发酵饲料[26] 风险与影响 - 增资扩股采购量不构成承诺，股权置换退出有不确定性[28] - 原材料价格或市场供求变化影响白酒糟业务盈利[28][29] 合规说明 - 关联交易遵循公平原则，不损害中小股东利益[30] - 关联交易表决合规，保荐机构无异议[30]

财务数据 - 2023年度资产总额158,942.55万元，营收35,107.62万元，净利润2,696.95万元[7] - 2024年1 - 9月资产总额173,778.26万元，营收22,209.06万元，净利润 - 795.44万元[7] - 截至披露日，对外担保余额38,919.92万元，占净资产比例43.39%[2] 股权与决策 - 公司持有古蔺路德93.05%股权[7] - 2024年12月5日审议通过全资子公司增资扩股议案[3] 担保情况 - 古蔺路德为增资扩股协议提供连带责任保证担保[2] - 保证期间为主合同债务履行期满起两年[4][8] - 担保事项已履行古蔺路德内部审议程序[2]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十一次会议于2024年12月5日召开[2] - 会议通知于2024年12月4日发出[2] - 应出席董事7名，实到7名[2] 议案审议 - 审议通过子公司增资扩股及关联交易预计议案[3] - 表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[3] - 该议案经审计和独立董事专门会议审议通过[3]

会议信息 - 公司第四届监事会第十八次会议2024年12月4日发通知，12月5日召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案审议 - 审议通过全资子公司遵义路德增资扩股议案，增资后湖北农发饲料成关联方[3] - 《关于全资子公司增资扩股暨新增关联交易预计议案》表决同意3票，反对0票，弃权0票[4] 公告编号 - 增资扩股及新增关联交易预计公告编号为2024 - 057[3]

股权变动 - 遵义路德注册资本从6000万元增至8000万元[1] - 农发饲料新增认缴2000万元，增资后持股25%，公司持股75%[1] 会议安排 - 2024年12月5日召开多场会议审议相关议案[3][4] 关联交易 - 2024年预计向农发饲料销售300万元，占比2.62%[6] - 年初至披露日与农发饲料累计交易39.80万元[6] - 新增额度用于销售白酒糟生物发酵饲料业务产品[10]

公司变更 - 2024年10月25日、11月13日通过变更公司名称等议案[2] - 中文、英文名称变更，证券简称和代码不变[2] - 近日完成工商变更登记并取得新《营业执照》[3] 公司信息 - 注册资本为壹亿零柒拾壹万肆仟壹佰伍拾柒圆人民币[3] - 成立日期为2006年8月9日[3]