国补退潮，优选外销双高标的 20251014 投资者可关注科沃斯和石头科技，科沃斯有望通过产品升级改善利润率， 但洗地机业务可能略有拖累；石头科技则侧重全球市场份额拓展，短期 盈利确定性科沃斯更优，长期成长性石头科技更具优势。 Q&A 晶业电器在当前市场环境下的表现如何？ 摘要 在当前市场环境下，晶业电器的表现相对稳健。尽管许多大家电品类因高基数 和需求透支面临压力，但新兴电器，尤其是扫地机器人，仍有望保持较好的增 长态势。根据我们的分析，下半年扫地机器人在中性情况下可能持平，而在乐 观情况下则有望实现较为不错的增长。到明年（2026 年），扫地机器人也不 太可能像冰箱、洗衣机等缺乏一户多机逻辑支撑的大家电品类那样受到投资效 应拖累，有望保持相对稳定的状态。 扫地机器人市场在中性预期下可能与去年持平，乐观情况下有望实现增 长，且预计 2026 年不会受到投资效应的显著拖累，保持相对稳定。 国内扫地机器人市场受益于厂商技术下放、价格带拓宽和功能迭代，以 及国家补贴政策的推动，2024 年上半年以来销量有所改善，9 月内销量 仍维持双位数增长。 中国扫地机器人企业通过抢占国际品牌份额，在海外市场实现了高双位 数增 ...

在全球机器人市场的激烈角逐中，国产割草机器人正凭借强劲势头加速崛起，成为海外市场炙手可热 的"新势力"。今年以来，九号公司、科沃斯、格力博、大叶股份等国内机器人及园林设备制造企业交出 亮眼业绩答卷，智能割草机的海外销售成为拉动企业增长的重要引擎。 IDC数据显示，今年上半年全球智能家居清洁机器人出货量达1535.2万台，同比增长33%；其中，割草 机器人出货234.3万台，同比大幅增长327.2%，成为增速最快的品类。 科技引领中国品牌快速"出圈" 割草机器人的发展已有近20年的历史。早期产品依赖埋线设定边界，使用体验受限。近年来，以"无边 界"为标志的新一代产品快速崛起。 千亿级蓝海待拓展 在欧美国家，精心打理的草坪是家庭的"门面"，承载着主人的审美与社交需求。不过，这片"绿色客 厅"的维护曾是耗时耗力的家务。 自20世纪70年代起，汽油动力割草机开始成为庭院维护的常用工具。然而，伴随环保理念深入人心和生 活节奏日益加快，传统割草机已难以满足现代需求，智能割草机器人迎来发展契机。 据灼识咨询估算，2024年全球约有2.5亿块庭院，家庭平均每月需要修剪草坪2~3次，高昂的人力成本推 动更多用户转向高效、自动化 ...

证券时报·数据宝统计显示，石头科技今日收盘价为187.50元，下跌5.20%，日换手率为2.35%，成交额 为11.38亿元，全天主力资金净流出5584.34万元，近5日该股累计下跌10.12%，近5日资金合计净流出 1.90亿元。 石头科技10月13日大宗交易平台出现一笔成交，成交量1.50万股，成交金额240.00万元，大宗交易成交 价为160.00元，相对今日收盘价折价14.67%。该笔交易的买方营业部为平安证券股份有限公司济南解放 路证券营业部，卖方营业部为中信建投证券股份有限公司济南经四路证券营业部。 两融数据显示，该股最新融资余额为4.66亿元，近5日减少4937.94万元，降幅为9.58%。（数据宝） （文章来源：证券时报网） 10月13日石头科技大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | | | | | 平安证券股份有限公司 | 中信建投证券股份有限公 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持状态 [3] 核心观点 - 外部面临特朗普宣布11月1日额外加征100%关税的冲击，但家电出海企业相比4月7日暴跌时准备更充分，供应链转移覆盖对美敞口，三季度出口链环比改善趋势确立，基本面企稳向上 [2] - 出海品牌表现好于代工，叠加美联储10月份降息25基点概率高，有望刺激美国地产交易及后周期出口链需求释放，重视工具/储能/餐饮设备等单项冠军的出口需求弹性 [2] - 外部不确定性提高推动内需刺激加码，价值龙头有望迎来估值回归，国庆期间京东国补家电销量增长210%，其中扫地机器人、净水器增速超300% [2] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数为88只，占总数的1.7%；总市值为1979.5十亿元，占比1.9%；流通市值为1892.8十亿元，占比2.0% [3] - 行业指数近1个月绝对表现0.4%，近6个月36.5%，近12个月33.2%；相对表现近1个月-3.5%，近6个月12.8%，近12个月17.7% [5] 细分领域业绩前瞻 白电 - 海尔智家空调9月安装卡增长15%，年累增长30%，预计三季度收入双位数增长 [6] - 美的集团9-10月外销接单重回双位数增长，预计三季度收入双位数增长 [6] - 格力电器下半年重启渠道体系，预计收入业绩小幅回正 [6] - 零部件企业盾安环境三季报业绩有望增幅超过50%，海容冷链收入业绩延续双位数表现 [6] 机器人 - 科沃斯三季度内销增速翻倍以上，国内扫地机份额重回30%，预计三季度收入增幅45% [6] - 石头科技Q2扫地机利润率修复至18%，欧洲区域利润率回升至25%，预计三季度业绩增幅40%+ [6] - 德昌股份、欧圣电气受关税冲击，海外产能爬坡进度制约三季报表现 [6] 两轮车 - 九号公司三季度业绩增幅80%，11月启动高端品牌 [6] - 涛涛车业三季度业绩增幅99-133% [6] - 春风动力三季度收入增长25-30%，业绩增长35% [6] - 雅迪、爱玛、小牛等内销企业受益国补，三季度有望提速 [6] 工具 - 巨星科技、泉峰控股工厂搬迁至东南亚，业绩好于预期，终端涨价传导关税能力超预期 [6] - 巨星科技下修2025年收入指引至个位数，预计Q3增速5%左右；泉峰控股2025年估值仅8倍，品牌业务占比77% [6] 出口链细分冠军 - 便携储能华宝新能预计三季度收入增幅40%，业绩下滑20%，四季度东南亚工厂投产 [7] - 餐饮设备银都股份6月涨价10%，泰国工厂已投产，预计三季度收入重回10-15%双位数增长 [7] - 投影极米科技越南工厂投产，海外业务加速，预计2026年业绩加速释放5亿+ [7] - 黑电TCL电子、海信视像下半年有望摆脱渠道依赖，三季度预计收入双位数增长 [7] 重点公司业绩预期 - 美的集团预计2025年收入增速10%，归母净利润增速15% [9] - 海尔智家预计2025年收入增速10%，归母净利润增速14% [9] - 科沃斯预计2025年收入增速19%，归母净利润增速139% [9] - 石头科技预计2025年收入增速54%，归母净利润增速-2% [9] - 九号公司预计2025年收入增速44%，归母净利润增速82% [9] - 华宝新能预计2025年收入增速43%，归母净利润增速34% [9]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 6610Z6 | 倍益康 | 35.75 | 0.59% | 1.17万 | 1 | 4096.76万 | | 920926 | 鸡智科技 | 19.58 | 0.31% | 1.91万 | | 3666.07万 | | 002032 | 苏泊尔 | 47.81 | 0.17% | 2.40万 | | 1.14亿 | | 301187 | 欧圣电气 | 26.50 | -0.30% | - 3.16万 | | 8243.67万 | | 001259 | 利仁科技 | 25.53 | -0.66% | 1.14万 | | 2889.72万 | | 003023 | 彩虹集团 | 22.10 | -0.94% | 3.49万 | | 7622.20万 | | 300824 | 北鼎股份 | 11.91 | -1.00% | 3.80万 | | 4478.55万 | | 603868 | てお申請 | 35.78 | -1.05% | 9 ...

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [4] 报告核心观点 - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策 兼具低估值、高分红、稳增长属性 看好白电产业链量价齐升 [6][8] - 出口链推荐大客户订单突破带动收入放量 盈利能力稳定提升的公司 关税扰动不改长期增长趋势 [6][8] - 核心零部件板块受益于白电景气度超预期 带动上游需求超预期 [6][8] - 内销方面以旧换新政策显著提振需求 尤其是清洁电器等价格敏感品类 [7][50] - 原材料成本压力缓解 铝价企稳、钢价回落 铜价上涨压力可通过涨价传导 [8][21] 行业整体表现 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台 同比增长6% 销量15257万台 同比增长7% 其中内销量同比增长9% [6][14] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [6][14] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱外销量同比增长3% 洗衣机外销量同比增长11% [6][14] - 2025年1-8月住宅累计竣工面积1.99亿平方米 同比下降19% [15] 白电和零部件 - 以旧换新带动白电均价提升 2025年8月空调线下均价4138元/台 同比+0.3% 冰箱均价6438元/台 同比+2% 洗衣机均价4364元/台 同比+6% [27] - 美的集团预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+8% [6][28] - 格力电器预计2025Q3收入同比+0% 归母净利润同比+0% [6][28] - 海尔智家预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][29] - 海信家电预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][30] - 海容冷链预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+15% [6][32] - 盾安环境预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+20% [6][35] - 三花智控预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+8% [6][36] - 华翔股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][39] 厨电 - 2025年1-8月油烟机线上销售额同比+17.0% 燃气灶线上销售额同比+13.2% [7][41] - 2025年1-8月洗碗机线上销售额同比+7.8% [41] - 2025年1-8月集成灶线上销售额同比-31.3% [42] - 老板电器预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比-7% [6][43] - 华帝股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比-10% [6][45] - 亿田智能预计2025Q3收入同比-40% 业绩预计亏损 [6][46] 小家电 - 2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类 [7][50] - 苏泊尔预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+1% [6][55] - 九阳股份预计2025Q3收入同比-5% 业绩预计同比转正 [6][56] - 新宝股份预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][57] - 比依股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+10% [6][59] - 小熊电器预计2025Q3收入同比+15% 业绩同比+350% [6][60] - 石头科技预计2025Q3收入同比+80% 业绩同比+40% [6][61] - 科沃斯预计2025Q3收入同比+35% 业绩同比+5700% [6][64] - 莱克电气预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比+0% [6][64] - 德昌股份预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+5% [6][65] - 欧圣电气预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+15% [6][66] - 飞科电器预计2025Q3收入同比-20% 业绩同比-5% [6][68] 新显示和照明 - 2025年9月43寸液晶面板价格63美元 同比+2% 50寸95美元 同比-6% 55寸121美元 同比-4% 65寸170美元 同比-1% 环比均持平 [70][73] - 海信视像预计2025Q3收入同比+8% 业绩同比+20% [6][74] - 极米科技预计2025Q3收入同比+15% 利润预计转正 [6][75] - 光峰科技预计2025Q3收入同比-10% 利润同比-20% [6][76] - 2025年1-8月我国照明产品累计出口总额约344亿美元 同比下降约7% [77] 政策环境 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类家电产品 补贴标准为售价15% 1级能效产品补贴20% 每件最高补贴2000元 [17] - 相较于2009年 此次以旧换新政策覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、中央支持力度更大 [18] - 2025年《政府工作报告》提出持续用力推动房地产市场止跌回稳 [16]

10月13日，石头科技大宗交易成交1.5万股，成交额240万元，占当日总成交额的0.21%，成交价160元， 较市场收盘价187.5元折价14.67%。 | 仅景垒立日心 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( *) 买入营业部 | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | 025-10-13 | 石头科技 | 688169 | 160 240 不直接ຊຶມສຸຂອ | 1.5 | 我們是最嚴嚴 | 190 | ...

截至2025年10月13日 11:24，上证科创板新一代信息技术指数上涨0.37%，成分股华虹公司上涨13.54%，金山办公、晶合集成、达梦数据、沪硅产业跟涨。 科创信息技术ETF(588100)上涨0.20%。拉长时间看，截至2025年10月10日，科创信息技术ETF近1月累计上涨10.86%。 流动性方面，科创信息技术ETF盘中换手12.17%，成交3304.10万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至10月10日，科创信息技术ETF近1周日均成交1.24亿 元。 截至10月10日，科创信息技术ETF近3年净值上涨143.41%，指数股票型基金排名29/1883，居于前1.54%。从收益能力看，截至2025年10月10日，科创信息技 术ETF自成立以来，最高单月回报为32.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为63.37%，上涨月份平均收益率为9.73%。 中信证券认为，在市场风格维持高位震荡背景下，仍围绕科技主线，风格偏向半导体板块展开交易。从催化因素和时序上看，下半年通常是国产科技行业的 技术发布、新品迭代的密集周期，半导体、AI应用、AI算力、海外储能及风电等方向确定性持续增强。 数据显示，截至2 ...

报告行业投资评级 - 报告对家用电器行业整体持积极看法，重点推荐白电、出口链和核心零部件三大投资主线 [4] 报告核心观点 - 政策催化与基本面改善共振，看好家电行业量价齐升 [4] - 第四批国补资金690亿元已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，叠加双11促销，有望刺激消费需求 [3][10] - 10月空冰洗排产同比承压，但8月内销数据稳健，白电龙头安全边际高 [3][2][4] - 原材料价格分化，铜价同比上涨5.30%，可能引发渠道看涨情绪 [12] - 出口链企业受益于海外需求回暖和订单突破，核心零部件需求超预期 [4][18] 行业数据观察 白电出货数据（2025年8月） - **空调**：产量1288.10万台（同比+9.40%），总销量1302.30万台（同比-1.00%），内销773.70万台（同比+1.20%），出口528.70万台（同比-4.20%）[2] - **冰箱**：产量871.00万台（同比+3.40%），销量862.00万台（同比+2.10%），内销388.00万台（同比+5.90%），出口474.00万台（同比-0.80%）[2] - **洗衣机**：产量863万台（同比+5.80%），销量867万台（同比+6.60%），内销389万台（同比+0.60%），出口478万台（同比+12.10%）[2] 排产与市场表现 - **10月排产**：空冰洗合计2924万台，较去年同期生产实绩下降9.90%，其中空调排产1153万台（同比-18%），冰箱排产863万台（同比-5.80%），洗衣机排产908万台（同比-1.60%）[3][11] - **板块涨跌**：申万家用电器指数本周下跌0.50%，与沪深300指数持平，比依股份（+7.30%）、华翔股份（+3.80%）领涨，亿田智能（-7.80%）、三花智控（-6.00%）领跌 [3][5][7] 细分领域投资逻辑 白电板块 - 推荐逻辑：地产政策反转+以旧换新补贴催化，龙头公司兼具低估值、高分红属性 [4] - 重点公司：美的集团（市占率26.50%）、格力电器（市占率21.90%）、海尔智家（市占率14.20%） [4][34] 出口链企业 - 欧圣电气：大客户订单突破带动收入放量 [4] - 德昌股份：汽零业务放量兑现 [4] - 石头科技：海外需求回暖，内销新品推进 [4] 核心零部件 - 华翔股份：低电价优势显著，加速行业整合 [4] - 盾安环境：大口径电子膨胀阀技术领先 [4] - 三花智控：储能温控和机器人业务打开新赛道 [4] - 英华特：涡旋压缩机国产替代领先 [4] 宏观经济与产业环境 - **汇率**：美元兑人民币中间价7.1048，年初至今下降1.16% [45] - **地产销售**：8月住宅现房销售面积1520万平米（同比+10.96%），期房销售面积3349万平米（同比-17.14%） [47] - **消费数据**：8月社会零售商品总额39667.60亿元（同比+3.40%），城镇居民人均可支配收入28844元（同比+4.66%） [47] 行业创新与趋势 - **洗碗机市场**：渗透率不足4%，未来5年规模有望达300亿元，博西家电通过技术创新和用户教育推动行业变革 [60][61][69] - **保鲜技术**：海信牵头制定冰箱保鲜评价规范，真空磁场保鲜技术实现7天牛肉TVB-N值优于国家一级鲜肉标准 [70][72]

行 业 及 产 业 家用电器 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 10 月 12 日 第四批国补资金下达，10 月空冰洗 排产同比承压 看好 ——《2025/9/29-2025/10/10》家电周报 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.co m 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 数据观察：8 月白电内销延续增长，外销表现分化 1）空调出货端：总体销量增长，内外销表现分化。根据产业在线披露数据，2025 年 8 月空调行业实现产量 1288.10 万台，同比上升 9.40%；实现总销量 1302.30 万台，同 比下降 1.00%，其中内销 773.70 万台，同比上升 1.20%，出口 528.70 万台，同比下 降 4.20%。 2）冰箱出货端：内销保持增长，外销有所下降。根据产业在线披露数据，2025 年 8 月冰箱行业实现产量 871.00 万台，同比上升 3.4%；实 ...