报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩低于预期，收入超前瞻预期但利润低于预期，扫地机内外销收入快速增长，洗地机等产品有望成新成长级，开展积极市场及产品线布局策略对毛利及费用率有影响，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，因扫地机领域品牌力和产品力领先、海外市场空间广阔，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为86.54亿、119.45亿、159.66亿、192.76亿、237.08亿元，同比增长率分别为30.6%、38.0%、33.7%、20.7%、23.0% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为20.51亿、19.77亿、22.22亿、26.13亿、31.27亿元，同比增长率分别为73.3%、 - 3.6%、12.4%、17.6%、19.6% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为15.66、10.77、12.03、14.15、16.93元/股，毛利率分别为55.1%、50.1%、48.9%、48.4%、47.5%，ROE分别为18.0%、15.4%、15.1%、15.5%、16.1%，市盈率分别为20、21、19、16、13 [2] 市场数据 - 2025年4月3日收盘价226.03元，一年内最高/最低469.99/193.00元，市净率3.4，息率2.07，流通A股市值417.53亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产69.67元，资产负债率26.39%，总股本/流通A股1.85亿股，无流通B股/H股 [3] 公司业绩情况 - 2024年总营收119.45亿元，同比增38%；归母净利润19.77亿元，同比降4%；扣非归母净利润16.20亿元，同比降11% [6] - 2024年Q4营收49.38亿元，同比增67%；归母净利润5.04亿元，同比降27%；扣非归母净利润4.34亿元，同比降24% [6] - 分红拟向全体股东每10股派现金股利1.07元含税，合计派现1.98亿元，现金分红和回购金额合计2.25亿元，以资本公积每10股转增4股 [6] 业务收入情况 - 扫地机业务收入108亿元，同比+34%，其他智能家电产品收入11亿元，同比+93% [6] - 内销24Q4行业出货量175万台，同比增28%，公司扫地机国内销售高速增长并推多款新品 [6] - 外销2024年全球扫地机出货2060万台，同比+11%；销额93.1亿美金，同比+20%，公司北美增速高，截至2024年12月Target覆盖1398家门店，Bestbuy覆盖900家门店，亚太渠道稳定增长，欧洲自营渠道快速放量 [6] - 其他家电产品推出洗地机A30系列、洗烘一体机Z1、Q1系列等新品，销售表现良好 [6] 毛利率及策略情况 - 2024年智能硬件毛利率50.36%，同比 - 3.75pcts，因拓展价位段老品打折及关税变化影响 [6] - 2025年继续完善价格带并向高端拓展，中低价格段推新品完善价位段 [6] 盈利预测调整 - 下调25 - 26年盈利预测为22.2/26.1亿元，前值为24.4/28.7亿元，新增27年盈利预测31.3亿元，同比分别+12.4%/17.6%/19.6%，对应市盈率19/16/13倍 [6] 财务摘要 - 详细列示2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务指标数据 [8]

文章核心观点 公司2024年年度报告显示营业收入同比增长，但净利润、扣非净利润和经营活动现金流量净额同比下降，同时公布了2024年度利润分配及资本公积转增股本方案 [1][3] 主要会计数据 - 2024年营业收入119.45亿元，同比增长38.03% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润19.77亿元，同比下降3.64% [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.20亿元，同比下降11.26% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额17.34亿元，同比下降20.68% [1] 利润分配及资本公积转增股本方案 - 2024年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专户中的股份数后为基数分配利润 [3] - 拟向全体股东每股派发现金红利1.07元(含税) [3] - 拟以资本公积向全体股东每10股转增4股 [3] 上市及募集资金情况 - 2020年2月21日在上海证券交易所科创板上市，发行数量1666.6667万股，无老股转让，发行价格271.12元/股 [4] - 募集资金总额45.19亿元，扣除发行费用后净额为43.68亿元，比原计划多30.67亿元 [4] - 拟募集资金13.02亿元用于新一代扫地机器人等项目及补充营运资金 [4] 保荐及发行费用情况 - 保荐人(主承销商)为中信证券股份有限公司，保荐代表人为王彬、曾春 [4] - 发行费用合计1.51亿元(不含税)，中信证券获得保荐费及承销费1.31亿元 [4] 历史分红方案 - 2022年6月30日每10股派息(税前)21元，转增4股 [4] - 2023年7月14日每10股派息(税前)12.7元，转增4股 [4] - 2024年8月1日每10股派息(税前)46.7067元，转增4股 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 275.5 元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 24 年营收增长强劲但盈利能力下滑，国内以旧换新政策和海外市场扩张带动营收，欧洲竞争和北美关税影响盈利，25 年净利率环比降幅有望收窄但或在底部震荡 [1] - 综合考虑海外市场潜力和美国关税风险，预计 25 - 27 年归母净利分别为 20.35 亿元、23.21 亿元和 28.28 亿元，给予 25 年 25xPE，对应目标价 275.5 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24 年全年营收 119.45 亿元（yoy + 38.03%），归母净利 19.77 亿元（yoy - 3.64%），扣非净利 16.20 亿元（yoy - 11.26%），Q4 营收同比 + 66.54%，归母净利同比 - 26.99% [1] 营收构成及增长原因 - 24 年内销收入 55.3 亿元/同比 + 25.4%，得益于下半年以旧换新政策提振内销需求，24Q4 国内扫地机线上 GMV 同比 + 87%（前三季度：+ 19%）[2] - 24 年外销收入 63.4 亿元/同比 + 51.1%，得益于下半年导入更多性价比机型完善价格带，满足多样化需求，海外线上渠道向“自营 + 经销”转型顺利，截至 24 年 12 月入驻 1398 家 Target 和 900 家 Bestbuy 线下门店 [2] 盈利能力分析 - 24 年综合毛利率为 50.1%，同比 - 3.8pct，原因包括欧洲价格带下沉、北美关税影响、低毛利产品收入比重增加，销售费用率 24.8%，同比 + 5.0pct，毛销差 25.3%，同比 - 8.8pct [3] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年归母净利为 20.35 亿元、23.21 亿元和 28.28 亿元（25 - 26 年前值：22.10 亿元、26.63 亿元），对应 EPS 为 11.02、12.57 和 15.31 元 [4] - 截至 2025 年 4 月 3 日，Wind 一致预期可比公司 25 年平均 PE 为 22x，给予公司 25 年 25xPE，对应目标价 275.5 元（前值：299 元，25 倍 PE）[4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|8,654|11,945|16,353|19,095|23,008| |+/-%|30.55|38.03|36.91|16.77|20.50| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,051|1,977|2,035|2,321|2,828| |+/-%|73.32|(3.64)|2.96|14.06|21.84| |EPS (人民币，最新摊薄)|11.10|10.70|11.02|12.57|15.31| |ROE (%)|18.02|15.36|13.84|13.92|14.86| |PE (倍)|20.36|21.12|20.52|17.99|14.76| |PB (倍)|3.67|3.24|2.84|2.50|2.19| |EV EBITDA (倍)|12.65|15.40|14.33|12.12|9.28|[6] 行业可比公司 PE |证券代码|证券简称|2023|2024E|2025E|2026E|2023|2024E|2025E|2026E|2024 - 2026 年归母净利复合增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002242 CH|九阳股份|25.06|64.95|25.12|20.72|389.05|122.35|302.92|367.19|-1.91%| |603486 CH|科沃斯|39.03|27.69|22.12|18.99|612.08|1136.50|1423.02|1657.80|39.39%| |002959 CH|小熊电器|18.29|24.12|19.94|17.65|445.27|281.41|340.41|384.63|-4.76%| |002032 CH|苏泊尔|19.62|19.00|19.43|18.14|2179.80|2244.44|2423.58|2595.86|6.00%| |平均| |25.50|33.94|21.65|18.88| | | | | |[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年的资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [24]

文章核心观点 - 石头科技2024年年报显示受益于国内外市场业务发展营收和净利润增长 产品在全球表现优异 其他智能电器业务和研发投入也有显著提升 [1][2] 营收情况 - 2024年公司实现营业收入119.45亿元 较上年同期增长38.03% 净利润达19.77亿元 [1] - 营收增长原因是丰富产品和价格矩阵 重点突破主流价格段 优化销售结构使国内外业务收入提升 [1] - 2024年境内主营业务收入达55.31亿元 较上年同期增长25.39% 境外达63.88亿元 同比增长51.06% [1] 产品表现 - 2024年石头科技扫地机器人获全球销量和销额双第一 全年出货量同比增长20.7% 是全球前三中唯一正增长品牌 [1] - 公司在丹麦、芬兰等多个国家销量和销售额双第一 [1] - 2024年“其他智能电器产品”营收10.7亿元 同比增长93.13% [1] 研发投入 - 2024年公司研发投入9.71亿元 创历史新高 同比增长56.93% 占营收比例为8.13% [2] - 自2016年以来 公司累计研发投入32.38亿元 占营收比重基本逐年提升 [2]

文章核心观点 2024年石头科技营收创新高，践行“走出去”战略带动业绩增长，境外营收占比首次过半，同时持续投入研发巩固竞争壁垒 [1][2][8] 公司发展历程 - 2014年石头有限创立，主要研发基于激光测距模组的智能扫地机器人，作为小米定制品牌“米家”ODM原始设计商起家 [3] - 2017年向自有品牌战略转型，推动收入、利润快速增长 [3] - 2020年2月21日在科创板挂牌 [4] 历年业绩表现 - 2016年营收1.83亿元，净利润亏损0.11亿元；2017年营收增至11.19亿元，增速5.1倍，净利润0.67亿元、扣非净利润0.9亿元，同比分别增长约7倍、9倍 [3] - 2018 - 2019年，营业收入分别为30.51亿元、42.05亿元，同比增长172.72%、37.81%；净利润为3.08亿元、7.83亿元，同比增长359.11%、154.52% [3] - 2020年营收45.3亿元，净利润13.69亿元，营收净利增速分别为7.74%、74.92% [4] - 2021 - 2023年，营业收入分别为58.37亿元、66.29亿元、86.54亿元，同比增长28.84%、13.56%、30.55%；净利润分别为14.02亿元、11.83亿元、20.51亿元，同比变动2.41%、 - 15.62%、73.32% [4] - 2024年营收119.45亿元，同比增长38.03%；净利润19.77亿元，同比下降3.64% [1][2] 2024年业务情况 营运能力 - 年末存货14.9亿元，存货周转天数73.09天，同比微降0.13天，存货周转率4.93次，同比微增0.01次 [6] 产品销售 - 扫地机器人营收108.48亿元，同比增长34.17%；毛利率52.07%，同比减少2.87个百分点 [7] - 洗衣机和洗地机等其他智能电器产品营业收入10.70亿元，同比增加93.13%，毛利率33%，减少9.1个百分点 [7] 市场表现 - 全球扫地机器人市场出货量同比增长11.2%，中国厂商前五占四席，石头科技全球量额位居首位，出货量首度超过美国企业Irobot [1][7] 境内外营收 - 境内主营业务收入55.31亿元，同比增长25.39%；境外63.88亿元，同比增长51.06%，占比53.48%，境外业务占比从2019年不足14%飙升至2024年首次过半 [1][8] 研发投入 - 2020 - 2023年研发费用分别为2.63亿元、4.41亿元、4.89亿元、6.19亿元，占总营收比分别为5.80%、7.55%、7.37%和7.15% [9] - 2024年研发投入9.71亿元，同比增长56.93%，占营收比例8.13%，年末有1043名研发人员，占员工总数比例40.74% [1][9] - 报告期末新增境内外授权专利741项，其中发明专利98项，实用新型专利279项，外观设计专利364项；新增授权软件著作权6项，新增授权商标及作品著作权合计308项 [9]

行业情况 - 2024年全球扫地机零售额达74亿美元，同比增长7%，延续2023年高速增长趋势 [1] - 中国扫地机品牌引领全球市场，持续抢占份额，在产品功能、技术创新等方面形成引领，尤其在高端市场优势明显 [1] - 全球前五扫地机器人厂商中，中国公司占据四席，中国背景扫地机品牌在各大市场全面抢占iRobot份额 [3] - 300欧元以下价位带市场分散且有大量白牌，中国品牌可通过下探价位带抢占份额，越早行动越有望抢占先机 [6] - 中国扫地机品牌在海外持续扩宽价格带，以石头科技为首的中国品牌价格分布不断向下拓宽 [6] - 2022年下半年中国扫地机行业进入微创新阶段，硬件创新集中在内部细节优化和基站功能叠加；2023 - 2024年技术创新更多体现在产品形态改变，且更注重解决消费者痛点，头部品牌间学习时间缩短 [8] 石头科技业绩 - 2024年石头科技实现营业收入119.45亿元，较上年同期增长38.03%；净利润19.77亿元 [1] - 2024年石头科技境内主营业务收入达55.31亿元，较上年同期增长25.39%；境外达63.88亿元，同比增长51.06% [1] 石头科技市场地位 - 2024年石头科技斩获全球范围内销售量和销售额双料第一，出货量首度超过iRobot拔得头筹，全球销售量市场份额达16%，销售额市场份额达22.3% [2][5] - 石头科技在丹麦、芬兰、德国、韩国、挪威、瑞典、土耳其等国家均为量额双第一 [5] - 在美国亚马逊渠道，2024年iRobot、Shark、石头科技美亚扫地机零售额份额分别为25%、26%、24%，石头与iRobot份额接近，在中国品牌中份额领先，且在500美元以上价位段有绝对优势 [5] - 在德国亚马逊渠道，2024年石头、追觅、科沃斯德亚扫地机零售额份额分别为37%、19%、15%，石头科技在300欧元以上价位带份额较为领先，但800欧元以上和500 - 800欧元价位带面临竞争压力 [5] - 在法国、意大利的亚马逊渠道，石头科技仍在布局初期 [6] 石头科技产品创新 - 2023年8月上市的P10 Pro，搭载动态机械臂和拖布智能伸缩功能；2024年3月上市的V20，配备石头星阵领航系统，机身前后内嵌双光源固态面阵激光雷达导航避障系统 [9] - 近期连发三款新品P20 Ultra、P20 Plus、G30 U，2025年通过新品覆盖低价格带提升整体毛利率，在中高价格带推出更多sku优化产品结构 [10] 石头科技战略规划 - 公司将继续深化全球化战略，在海外市场重点聚焦北美、欧洲和亚太地区，通过积极市场策略，进一步优化销售结构，精细化渠道布局，提升品牌和产品影响力 [11]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下降，拟派发现金红利；产品内外销收入快速增长，但关税增加和费用率上升影响利润水平；启动新一轮股份回购计划；预计25 - 27年归母净利润为20.5/22.9/26.4亿元，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为86.54亿、119.45亿、162.92亿、214.03亿、267.92亿元，增长率分别为30.55%、38.03%、36.39%、31.38%、25.18%；归属母公司净利润分别为20.51亿、19.77亿、20.48亿、22.88亿、26.42亿元，增长率分别为73.32%、 - 3.64%、3.62%、11.71%、15.50%；EPS分别为11.10、10.70、11.09、12.39、14.30元/股；市盈率分别为20.36、21.12、20.39、18.25、15.80；市净率分别为3.67、3.24、2.84、2.50、2.19；市销率分别为4.82、3.50、2.56、1.95、1.56；EV/EBITDA分别为8.49、9.44、12.35、10.57、8.70 [5] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为1.85亿股，A股总市值和流通A股市值均为417.53亿元，每股净资产69.67元，资产负债率26.39%，一年内最高/最低股价为469.99/193.00元 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如2023 - 2027E营业收入增长，毛利率、净利率等指标有不同程度变化 [11][12] 公司经营情况 - 2024年优化销售结构，智能硬件和其他智能电器收入增长，内外销收入同比分别+25.39%/+51.06%；毛利率和净利率下降，费用率上升；启动5000万元 - 1亿元股份回购计划 [2][3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][34] 报告的核心观点 - 2024Q4收入增长超预期，欧洲线下恢复良好，北美关税预计影响有限，公司在更积极的产品、销售策略后收入高增，关税影响有限，作为AI机器人技术应用标杆企业有望拔高估值 [4][14][34] - 关税及饱和营销等因素使盈利能力阶段性承压，但当前策略已见成效，2025年净利率有望见底趋稳 [6][25][27] - 维持2025年、上调2026年、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为23.0/29.7/37.8亿，对应EPS为12.45/16.06/20.45元，当前股价对应PE为18.2/14.1/11.1倍 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 2024Q4欧洲线下恢复良好，北美关税预计影响有限 - 2024年公司实现营收119.4亿（同比+38.0%），归母净利润19.8亿（-3.6%），扣非归母净利润16.2亿元（-11.3%）；2024Q4实现营收49.4亿（+66.5%），归母净利润5.0亿（-27.0%），扣非归母净利润4.3亿（-24.1%） [4][14][34] - 2024年内销预计同比增长超40%，外销同比增长约35%，其中欧洲/北美/亚太同比分别增长约25%/60%/30%；2024Q4内销增长预计达大双位数，海外市场中欧洲/北美/亚太增速同比分别预计超+50%/+50%/+30%，欧洲线上/线下增速分别达约+100%/+20% [5][21] - 2024年智能扫地机及配件收入108.5亿元（+34.2%），其他智能电器产品收入10.7亿元（+93.1%）、占比已达9.0%，洗地机及洗衣机逐渐打造第二增长曲线 [5][21] - 2024年公司在国内核心城市商圈开设近200家线下体验店；截至2024年12月，覆盖北美Target 1398家、Bestbuy 900家门店 [5][21] - 2025年内销国补延续、外销消费景气度有望回升，扫地机行业线上渠道累计（截至3月30日）量/价同比分别+55%/+6%，石头同比分别+82%/+5%；外销方面，石头2025M1 - 2美亚/德亚销额同比分别+80%/+75% [5][24] 关税及饱和营销等多重因素下盈利能力阶段性承压，预计见底趋稳 - 2024年毛利率50.1%（-5pct），智能扫地机及配件毛利率52.07%（-2.87pcts），其他智能电器产品33.00%（-9.1pcts）；期间费用率34.5%（+5.5pct），净利率为16.5%（-7.2pct），归母净利率为16.5%（-7.2pct），扣非净利率为13.6%（-7.5pct） [25] - 2024Q4毛利率44.9%（-11.8pct），期间费用率36.5%（+6.8pct），净利率为10.2%（-13.1pct），归母净利率为10.2%（-13.1pct），扣非净利率为8.8%（-10.5pct）；非经中，软件退税减少、公允价值变动收益减少、政府补助减少，分别同比拖累净利率1.9/0.4/0.4pct [27] - 截至2024年12月31日，公司存货为14.9亿元（+60.5%），存货周转天数为73.1天（-2.1天）；应收账款及应收票据为10.4亿元（+277.9%），周转天数为19.8天（+10.4天）；应付账款及应付票据为28.2亿元（+88.4%），周转天数为130.7天（+54.1天），净营业周期为-37.8天（-45.8天），2024年经营性现金流净额为17.3亿元（-20.7%） [31] 盈利预测与投资建议 - 2024年公司分红和回购合计2.25亿元，占归母净利润比重11.39%，2025年计划回购0.5 - 1亿元股份，彰显发展信心 [4][34] - 维持2025年、上调2026年、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为23.0/29.7/37.8亿（2026年原值为29.0亿元），对应EPS为12.45/16.06/20.45元，当前股价对应PE为18.2/14.1/11.1倍 [4][34] 附：财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为178.2亿、229.83亿、288.95亿，同比分别增长49.2%、29.0%、25.7% [8][36] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.0亿、29.67亿、37.78亿，同比分别增长16.4%、29.0%、27.3% [8][36] - 预计2025 - 2027年毛利率均为50.0%，净利率分别为12.9%、12.9%、13.1% [8][36] - 预计2025 - 2027年ROE分别为15.2%、16.7%、17.9% [8][36]

文章核心观点 - 石头科技2024年营收大增，调整策略短期内重营收，全球市场表现优异，虽盈利受影响但有望见底趋稳，2025年将延续抢占份额策略稳固行业地位 [1][3][7] 公司业绩表现 - 2024年实现营收119.45亿元，同比大增38.03%，净利润19.77亿元 [1] - 2024年第四季度实现营收49.38亿元，接近二三季度营收总和，同比增速66.54% [2][3] 营收增长原因 - 国内丰富产品和价格矩阵，在主流价格段突破，受益“以旧换新”政策，下半年收入快速增长 [3] - 海外通过积极市场策略优化销售结构，精细化渠道布局，提升影响力，业务收入大幅提升 [3] 利润微降原因 - 报告期内加大研发和市场品牌投入，成本端增长 [3] 全球市场表现 - 2024年实现全球量额双第一，出货量超iRobot，全球销量市场份额16%，销额市场份额22.3%，出货量同比增长20.7% [4] - 在丹麦、芬兰等多个国家量额双第一，从去年二季度开始多次位列全球智能扫地机器人出货量排名第一 [4] 四季度盈利消极因素 - 国补热销产品缺货，收入和利润计入2025年一季度 [6] - 四季度对美销售产品受加征关税影响，利润率波及 [6] - 品牌营销事件及高费率渠道占比提升，销售费率结构性提升，成本增加 [6] - 加强海内外布局、多品类研发推新，研发和管理费率提升 [6] 未来展望 - 盈利受“多元变量”综合影响且互有抵消，长期全球市场开拓有较大空间 [7] - 延续四季度策略至2025年，稳固“行业龙头”地位 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 6 个月目标价 264.68 元，对应 2025 年 PE 估值为 26x [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年实现收入 119.4 亿元，YoY + 38.0%，归母净利润 19.8 亿元，YoY - 3.6%；2024Q4 单季度收入 49.4 亿元，YoY + 66.5%，归母净利润 5.0 亿元，YoY - 27.0%，国内、海外收入高速增长但盈利能力下降 [2] - 预计石头 2025 - 2027 年 EPS 分别为 10.18/11.95/13.21 元，领先的产品力是未来收入增长基础，精简 SKU 和优秀经营管理能力使其维持行业领先盈利能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 2024Q4 公司收入高速增长，国内市场在国补刺激下内销增速环比 2024Q3 大幅提升，海外市场主动调整销售结构提高自营渠道比例实现较快增长 [3] - 后续公司收入有望保持较快增长，国内业务在国补拉动下有望维持高增长，海外市场拓宽产品价格段、深耕当地市场，多元化业务快速增长 [3] 盈利能力情况 - 2024Q4 公司盈利能力下降，归母净利率为 10.2%，同比 - 13.1pct，环比 2024Q3 - 3.4pct，毛利率下降因市场竞争加剧、对美业务关税成本增加、会计准则调整 [4] - 2024Q4 公司销售/管理/研发费用率同比 + 4.9pct/+0.9pct/+0.9pct，费用率提升因加大推广投入、拓展新品类和精细化海外渠道布局 [4] 财务指标分析 - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润等财务数据预测，以及 22Q4 - 24Q4 各季度营业收入 YoY、归母净利 YoY 等多项财务指标数据 [5][9] - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测和估值数据汇总，包括成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等方面 [13]