报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 收入分析 - 整体收入符合预期 [1] - 内销预计同比增长约30%,其中价格同比下降个位数、量同比增长双位数,9月新品P20Pro预计显著拉动量 [1] - 外销预计同比大个位数增长,较Q2有所降速,分国别来看预计延续Q2增速排序北美>亚太>欧洲,但欧洲受直营占比提升影响收入确认有所滞后,未来直营占比提升有望提升公司对C端的掌控 [1] 利润分析 - Q3毛利率53.95%,同比下降5.2个百分点 [1] - Q3净利率13.57%,同比下降13.3个百分点 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升6.85/1.16/1.92/0.64个百分点,四费合计同比上升10.57个百分点 [1] - Q3毛利率下降主要受国内均价下移拓客、海外公司加大腰部产品并强化直营渠道(叠加直营渠道收入确认滞后)影响 [1] - Q3净利率下降主要受新品费用投放加大致销售费用率上升6.85个百分点,以及美国关税有所加大 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为107.78/129.08/149.52亿元,同比增长24.6%/19.8%/15.8% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.99/23.74/27.39亿元,同比增长2.3%/13.1%/15.4% [4] - 对应PE为23/21/18X,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业务拓展进一步加强,但毛利率下滑、销售费率上升,盈利水平有所下滑 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.58/25.01/28.87亿元,同比+5.2%/+15.9%/+15.4% [2] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3营业收入70.07亿元,同比+23.17%;归母净利润14.72亿元,同比+8.22%;扣非归母净利润11.86亿元,同比-5.40% [1] - 2024Q3营业收入25.91亿元,同比+11.91%;归母净利润3.51亿元,同比-43.40%;扣非归母净利润3.25亿元,同比-45.25% [1] - 2024Q1-Q3/24Q3毛利率同比-0.48pct/-5.16pct至53.86%/53.95% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3销售/管理/研发/财务费率同比上升,导致净利率同比-2.90pct/-13.26pct至21.01%/13.57% [2] 公司财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为10,537/12,156/14,040百万元,同比增长21.8%/15.4%/15.5% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2,158/2,501/2,887百万元,同比增长5.2%/15.9%/15.4% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为11.68/13.54/15.63元/股 [3] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为16.8%/17.3%/17.7% [3] - 预计公司2024-2026年P/E分别为22.7/19.6/16.9倍,P/B分别为3.8/3.4/3.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度收入同比增长11.91%,归母净利润同比下滑43.40%,主要系加大国内外市场费用投放所致 [1] - 国内业务增长主要靠秋季新品驱动,海外业务仍旧靠全球化扩张 [2] - 公司加大市场营销力度,导致三季度毛利率、销售费用率等指标同比下滑 [3] - 公司短中长期成长路径清晰,包括国内双十一大促叠加以旧换新补贴带来的需求改善,以及海外市场的逐步拓展 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为22.03亿元、24.11亿元、27.11亿元 [5][11] - 公司2025年预计PE为20.28倍,PB为3.27倍 [6][9] - 公司2024-2026年营收复合增长率为24.09%,归母净利润复合增长率为9.44% [6][10] - 公司2024-2026年毛利率、销售费用率等主要财务指标预计将有所下滑 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 内外销实现高增长 [1] - 2024Q3 公司扫地机品类分地区表现: - 内销预计增长约30% [1] - 北美预计增长约50% [1] - 欧洲小幅承压,主要系渠道结构调整下原经销渠道收入错期延后确认 [1] - 亚太预计增长约20% [1] - 收入错期、费用前置、品牌投放加速等多重因素下盈利能力阶段性承压 [1] - 2024Q3毛利率53.9%(-5.2pct) [1] - 期间费用率38.4%(+10.6pct) [1] - 综合影响下净利率为13.6%(-13.3pct) [1] 财务数据总结 - 2024Q3公司实现营收25.9亿元,扣非归母净利润3.2亿元(-45.2%) [2] - 预计2024-2026年归母净利润为25.8/30.0/36.1亿元,对应EPS为11.81/13.52/16.60元 [2] - 2024年营业收入预计为111.06亿元(+28.3%),归母净利润21.78亿元(+6.2%) [3] - 2024年毛利率预计为54.5%,净利率预计为19.6% [3] - 2024年ROE预计为16.8% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力 [3] 业绩简评 - 2024年前三季度公司实现营收70.1亿元，同比增长23.2%；归母净利润14.7亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润11.86亿元，同比下滑5.4% [1] - 单三季度公司实现营收25.9亿元，同比增长11.9%；归母净利润3.5亿元，同比下滑43.4%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下滑45.3% [1] 经营分析 收入增长情况 - 扫地机国内销售景气度高驱动公司收入双位数增长，2024Q3国内扫地机线上销售额16.8亿元，同比+18%，量增为主要驱动力，同比+16.0% [2] - 2024Q3石头国内线上零售额4.3亿元，同比+42.8%，份额25.6%，同比+4.43pct，市占率排名第一，零售量同比+41.9%，均价同比+0.6% [2] - 海外市场公司在北美品牌影响力增强，线下渠道拓展节奏良好，维持较快收入增速 [2] 利润率情况 - 2024Q3公司毛利率53.9%，同比-5.2pct，原因是会计准则更新将售后费用调至营业成本，且推出更多性价比产品拓宽价格带布局 [2] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.2%/3.8%/8.9%/-0.5%，同比分别+6.8/+1.2/+1.9/+0.6pct [2] - 综合影响下2024Q3公司净利率13.6%，同比-13.3pct [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为22.8、25.3、29.8亿元，同比分别+11.1%、+11.2%、+17.5%，目前股价对应PE18x、16x、14x [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,629|8,654|11,015|13,176|15,738| |营业收入增长率|13.56%|30.55%|27.29%|19.62%|19.44%| |归母净利润(百万元)|1,183|2,051|2,279|2,534|2,978| |归母净利润增长率|-15.62%|73.32%|11.11%|11.16%|17.53%| |摊薄每股收益(元)|12.632|15.601|12.356|13.735|16.144| |每股经营性现金流净额|11.20|15.83|7.87|21.60|24.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.38%|18.02%|16.98%|16.13%|16.20%| |P/E|19.61|18.14|17.80|16.02|13.63| |P/B|2.43|3.27|3.02|2.58|2.21| [4] 三张报表预测摘要 损益表 - 预计2024 - 2026年主营业务收入分别为110.15亿、131.76亿、157.38亿元，增长率分别为27.3%、19.6%、19.4% [5] - 预计2024 - 2026年毛利分别为60.08亿、71.10亿、83.94亿元 [5] - 预计2024 - 2026年息税前利润分别为20.37亿、23.93亿、28.07亿元 [5] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为15.91亿、35.13亿、61.24亿元 [5] - 预计2024 - 2026年应收款项分别为7.65亿、9.08亿、10.76亿元 [5] - 预计2024 - 2026年存货分别为10.08亿、11.49亿、13.24亿元 [5] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动现金净流分别为10.35亿、28.40亿、32.86亿元 [5] - 预计2024 - 2026年投资活动现金净流分别为-4.29亿、-2.58亿、-3.58亿元 [5] - 预计2024 - 2026年筹资活动现金净流分别为1.99亿、1.22亿、-6.38亿元 [5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|2|14|49|58|136| |增持|0|1|8|12|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.07|1.14|1.17|1.00| [8]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为25.91亿元，同比增长11.91%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为70.07亿元，同比增长23.17%[2] - 2024年前三季度营业收入为70.07亿元，同比增长23.2%[17] 净利润 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元，同比下降43.40%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为14.72亿元，同比增长8.22%[2] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为14.72亿元，同比增长8.2%[17] 研发投入 - 公司2024年第三季度研发投入为2.31亿元，占营业收入的8.90%，同比增加1.92个百分点[4] - 公司2024年前三季度研发投入为6.40亿元，占营业收入的9.14%，同比增加1.26个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用为6.40亿元，同比增加42.8%[17] 经营活动现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为不适用[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.60亿元，同比下降38.77%[2] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为10.60亿元，同比下降38.8%[20] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.92元，同比下降43.20%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为8.03元，同比增长8.37%[4] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度流动资产合计为105.28亿元，较2023年末增加18.3%[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为62.03亿元，较2023年末增加13.2%[14] - 公司2024年第三季度资产总计为167.31亿元，较2023年末增加16.4%[14] - 公司2024年第三季度短期借款为5亿元[14] - 公司2024年第三季度应付账款为24.96亿元，较2023年末增加66.5%[14] - 2024年9月30日合同负债为14.27亿元，同比增加67.7%[15] - 2024年9月30日应付职工薪酬为18.60亿元，同比增加30.8%[15] - 2024年9月30日其他应付款为35.29亿元，同比增加63.1%[15] - 2024年9月30日其他流动负债为44.31亿元，同比减少28.3%[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为123.01亿元，同比增加8.1%[16] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为79.52亿元，同比增长33.4%[20] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为5.42亿元，同比增长37.4%[20] - 2024年前三季度公司收回投资收到的现金为57.18亿元，同比增长37.0%[21] - 2024年前三季度公司取得投资收益收到的现金为1.99亿元，同比增长83.6%[21] - 2024年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.64亿元，与上年同期持平[21] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为64.37亿元，同比增长9.5%[21] - 2024年前三季度公司吸收投资收到的现金为2,597万元，同比增长258.0%[21] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为7.02亿元，同比增长73.4%[21] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6.15亿元，同比增长416.3%[21] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用为15.64亿元，同比增加46.0%[17] - 2024年前三季度财务费用为-1.15亿元，同比减少4.0%[17]

公司概况 - 公司于2014年7月在北京成立，主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售[1] - 公司致力于用创新简化生活，秉持"成为全球领先的科技家电企业，让生活更有品质感"的企业愿景[1] - 公司拥有多个研发中心，在全球多地建立营销中心和办事处，产品已进入170多个国家和地区，服务超过1,500万家庭[1] 经营业绩 - 2024年上半年实现营业收入44.16亿元，同比增长30.90%[2] - 实现利润总额11.07亿元，同比增长42.19%[2] - 实现归属于母公司所有者的净利润11.21亿元，同比增长51.57%[2] - 上半年研发投入4.10亿元，同比增长42.92%；研发人员786人，较上年同比增长57.52%；新增授权专利267项[2] 产品创新 - 公司持续推出多款新品，包括扫地机、洗衣机、洗地机等，各产品线均有技术创新[3][4] - 新品如扫地机首创0缠系统、智能升降底盘，洗烘一体机升级语音控制、脏污检测和慕思洗技术，洗地机首创灵感清洁系统等[4] - 新品在天猫新品榜中排名第一，获得良好市场反馈[4] 市场拓展 - 在北美市场已入驻Target、Bestbuy等线下渠道，门店数量从最初的十几家增加到上百家[4] - 未来将继续推出更多优质产品，进一步丰富产品矩阵，持续打造优质品牌[4] 未来发展 - 公司将持续加大研发投入，积极发布新品，与老品配合覆盖更广价位段，满足消费者多样化需求[5][6] - 将采取积极的产品策略和营销策略，进一步提升公司品牌形象，获取更广阔的市场份额[6] - 坚持技术创新与突破，致力于为全球消费者提供更优秀的产品，解决消费者痛点问题[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内新品主要亮点 - 公司密集发布扫地机新品,包括G20s Ultra、P20 Pro、P10S Pure等,搭载行业突破性技术兼顾中端性价比 [9][10][11][12] - G20s Ultra定位为全能新旗舰,在机身薄度、导航系统、吸力等方面均有提升 [10] - P20 Pro在智能化方面优势明显,ReactiveAI避障4.0系统性能优于竞品 [16] - P10S Pure为公司主打性价比的型号,在保留全功能基站的前提下调整部分功能模块实现价格下沉 [12] 海外新品主要亮点 - 公司推出Qrevo Curv和Qrevo Slim两款新品,在机身设计、导航系统等方面领先市场 [14][15] 国内市场表现 - 扫地机行业线上销量和销额均保持增长,公司主要型号销额市占率稳居行业前列 [17][18][19][20] 海外市场表现 - 公司持续扩展海外市场,在西欧、发展中亚洲等地区市占率持续提升,体现品牌韧性 [21][22] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2025年归母净利润同比增长24.2%、17.5%,给予公司2024年PE20倍,对应合理价值276.14元/股,给予"买入"评级 [23]

1. 行业概况 - 扫地机行业起源于海外,但在中国完成了技术升级与规模化生产 [1][2] - 国内扫地机行业经历了从"单机敲时代"到"自清洁时代"再到"全基站时代"的发展历程 [2] - 扫地机行业发展的三大主线为"功能性"、"智能性"和"便捷性" [19] - 扫地机行业仍有较多创新与发展空间,如智能性、便捷性和功能性等方面的进一步提升 [20][21][24] 2. 市场格局 - 国内扫地机行业销售额增长经历了从"量增"到"价增"的转变,目前正处于"以价换量"阶段 [7][8][9][10][11] - 国内扫地机行业竞争格局较为稳定,石头科技作为龙头企业份额持续提升 [12][13][14][15] - 全球扫地机市场以北美、西欧和亚太为主,东欧和拉丁美洲增速较快 [16][17][18] - 除阿根廷、土耳其等处于品类导入期的国家外,德国、韩国等国扫地机均价较高 [19] - 中国和全球扫地机市场渗透率水平不到5%,较为成熟的市场中渗透率最高可达20%以上 [23][24][26] 3. 石头科技的竞争优势 - 公司管理层背景多元、人员稳定,整体运营效率较高 [60][61][62][63][64] - 公司产品在美亚和德亚的评分均位于主流品牌最高,具有较强的产品竞争力 [80][81][82][83] - 公司在海外市场采取差异化的渠道策略,在欧洲和亚太等地区取得了较好的成果 [87][88][90][91] - 公司具有较强的成本费用管控能力,在保持高毛利率的同时也能提供性价比较高的产品 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] 4. 未来发展 - 公司在内销市场有望凭借更积极的产品和销售策略进一步巩固龙头地位 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] - 公司在海外市场正逐步开启属国化、精细化的运营模式,有望复制在德国、韩国等市场的成功经验 [115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][134][135][136][137][138][139][140] - 公司正积极拓展洗衣机、洗地机等新品类,有望打造第二增长曲线 [143][144][145][146][147] - 中长期来看,公司竞争力较强,未来增长有望进一步提速 [148] 5. 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润为25.8/30.0/36.1亿元 [149] 风险提示 - 渠道拓展不及预期 - 海外需求不振 - 新品销售不及预期 [150]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收44.2亿元/+30.9%,归母净利润11.2亿元/+51.6% [1] - 扫地机行业迎来量价齐升,公司产品力突出拉动市占率持续提升 [1] - 海外持续扩展渠道,预计保持较快增长 [1] - 研发投入加大,毛利率和盈利能力进一步提升 [1] 营收情况分析 - 2024H1公司营收44.2亿元,同比增长30.9% [1] - 2024Q2公司营收25.8亿元,同比增长16.3% [1] - 公司不断开拓全球线上线下渠道,带动美国区域收入快速增长 [1] - 在欧洲及亚太市场,公司高端S系列新品凭借领先的产品力占据领先份额 [1] 盈利能力分析 - 2024H1公司归母净利润11.2亿元,同比增长51.6% [1] - 2024Q2公司归母净利润7.2亿元,同比增长34.9% [1] - 公司毛利率同比提升2.7个百分点至53.8%,主要得益于技术及物料降本、新品毛利率提升以及高毛利率海外渠道占比提升 [1] - 公司费用投入加大,销售/研发/管理费用率有所上升 [1] - 2024Q2公司归母净利率达28.0%,同比提升3.9个百分点 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧 [1] - 海外扩展不及预期 [1] - 新品销售不及预期 [1]