投资评级 - 晶科能源的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 晶科能源2024年Q4国内占比提升，业绩承压，但组件出货量仍保持行业第一[1] - 预计2024年组件出货约93GW，Q4出货约25GW，环比增长约5%，N型占比约95%以上[7] - N型技术保持领先，TOPCon电池量产效率2024年底可达26.5%，未来三年预计年均提效0.5%至28%[7] - 公司境外GDR持续推进，将用于美国1GW高效组件、山西二期基地建设及补流还款，有望强化海外产能布局[7] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入为878.2亿元，同比下降26.00%[1] - 2024年预计归母净利润为1.0亿元，同比下降98.66%[1] - 2025年预计归母净利润为40.8亿元，同比增长3977.73%[1] - 2026年预计归母净利润为60.6亿元，同比增长48.43%[1] 财务数据 - 2023年营业总收入为1186.82亿元，同比增长43.55%[1] - 2023年归母净利润为74.40亿元，同比增长153.20%[1] - 2024年预计营业总收入为878.20亿元，同比下降26.00%[1] - 2024年预计归母净利润为1.0亿元，同比下降98.66%[1] 技术优势 - TOPCon电池量产效率2024年底可达26.5%，未来三年预计年均提效0.5%至28%[7] - N型3.0组件预计2025年逐步推向市场，组件瓦数达670W，保持技术领先[7] 市场表现 - 2024年1月22日至2025年1月16日，晶科能源股价走势与沪深300指数相比，波动范围为-27%至27%[4] - 当前收盘价为6.52元，一年最低价为6.22元，最高价为10.57元[5] - 市净率为2.02倍，流通A股市值为202.68亿元，总市值为652.34亿元[5] 财务预测 - 2024年预计营业总收入为878.20亿元，同比下降26.00%[1] - 2024年预计归母净利润为1.0亿元，同比下降98.66%[1] - 2025年预计归母净利润为40.8亿元，同比增长3977.73%[1] - 2026年预计归母净利润为60.6亿元，同比增长48.43%[1] 资产负债 - 2023年资产负债率为71.89%[6] - 2023年每股净资产为3.22元[6] - 2023年总股本为10,005.20百万股，流通A股为3,108.65百万股[6]

净利润预测 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为8,000.00万元到12,000.00万元，同比减少98.39%到98.92%[3] - 预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-105,000.00万元到-75,000.00万元，同比减少110.86%到115.21%[3] - 2023年归属于母公司所有者的净利润为744,047.72万元，扣除非经常性损益的净利润为690,403.78万元[4] 光伏行业现状与趋势 - 2024年全球光伏装机需求及产业规模保持增长，但行业供需矛盾突出，组件招投标价格持续下行[5] - 展望2025年，光伏产业持续深度调整，产业链价格已出现企稳信号，行业供需关系有望加速再平衡[6] 公司竞争优势与业绩影响 - 公司凭借N型技术持续迭代和海外市场占比较高等优势，组件出货量维持行业领先[5] - 2024年公司经营性业绩出现同比较大下降，主要受低价订单造成的毛利率下降、落后产能淘汰、火灾事故等因素影响[6] - 公司将进一步夯实行业龙头竞争优势，凸显在技术创新、全球化等方面的领先地位[6]

股本结构 - 公司首次公开发行后总股本为1,000,000万股，有限售条件流通股占比86.78%，无限售条件流通股占比13.22%[3] - 2023年12月6日公司股本总数由10,000,002,606股增加至10,005,196,589股[7] - 截至2025年1月15日，公司总股本增加至10,005,201,790股[7] 限售股情况 - 本次首发限售股上市流通股数为6,896,552,000股，上市日期为2025年1月27日[3][19] - 本次上市流通限售股股东7名，限售股数量占截至2025年1月15日公司股本总数的68.9297%[4][5][19] - 晶科能源投资等7名股东持有的限售股本次全部流通[20] 可转债情况 - 公司获准发行可转换公司债券10,000.00万张，募集资金总额1,000,000.00万元[6] - “晶能转债”自2023年10月26日起可转股，截至2025年1月15日累计转股数量为7,807股[6] 股东承诺 - 晶科能源投资等股东承诺自股票上市36个月内不转让首发前股份等内容[9][12] - 若违反承诺，相关股东将承担相应赔偿责任[12] 资金占用情况 - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况[17]

股本结构 - 公司首次公开发行200,000万股，发行后总股本1,000,000万股，限售股占比86.78%，流通股占比13.22%[1] - 2023年12月6日股本总数由10,000,002,606股增至10,005,196,589股，截至2025年1月15日增至10,005,201,790股[5] 限售股情况 - 2025年1月27日7名股东6,896,552,000股限售股上市流通，占股本总数68.9297%[2][3][15][16] - 晶科能源投资等股东有股份限售及减持承诺[7][8][10] 可转债情况 - 公司获准发行10,000.00万张可转换公司债券，募集1,000,000.00万元，截至2025年1月15日累计转股7,807股[4]

债券发行 - 公司获准发行10000.00万张可转换公司债券，募集资金1000000.00万元[3] - 债券存续期为2023年4月20日至2029年4月19日，2023年5月19日起在上交所挂牌交易[3] 转股信息 - 转股期自2023年10月26日至2029年4月19日，初始转股价格13.79元/股[4] - 2023年7月14日转股价格调为13.70元/股，2024年6月7日调为13.48元/股[4][5] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次归属股票5193983股，转股价格13.70元/股[5] 价格修正 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提出修正方案[6] - 2024年12月30日至2025年1月13日，已有十个交易日收盘价低于85%[9] - 若未来连续二十日有五日收盘价低于85%，可能触发修正条款[9] - 触发条件后公司确定是否修正并履行披露义务[10]

可转债情况 - 公司获准发行可转换公司债券10000.00万张，募集资金1000000.00万元[4] - “晶能转债”初始转股价13.79元/股，2023年7月14日调为13.70元/股，2024年6月7日调为13.48元/股[5][6] - 2024年10 - 12月，“晶能转债”25000元转股，转股1853股，占比0.000019%[3][7] - 截至2024年12月31日，“晶能转债”累计106000元转股，转股7733股，占比0.000077%[3][7] - 截至2024年12月31日，“晶能转债”未转股金额9999894000元，占发行总量99.9989%[3][7] - “晶能转债”转股期为2023年10月26日至2029年4月19日[5][7] 股份情况 - 2024年9月30日有限售条件流通股6896552000股，12月31日不变[10] - 2024年9月30日无限售条件流通股3108647863股，12月31日为3108649716股[10] - 2024年9月30日总股本10005199863股，12月31日为10005201716股[10] 激励计划 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次归属的限制性股票数量5193983股于2023年12月6日完成股份登记手续，“晶能转债”转股价格不变[5]

担保情况 - 本次公告担保金额合计16.5亿元[5] - 截至公告披露日，对控股子公司担保总额429.86亿元[5][21] - 2024年预计为下属子公司提供担保额度不超853.31亿元[7] - 2024年增加126.00亿元担保额度，授权至2024年12月31日[8] - 为子公司担保期限均为债务履行期限届满日起三年[17][18] 子公司股权与业绩 - 持有上饶晶科63.22%股权，注册资本350,000万元[10] - 2024年1 - 9月，上饶晶科营收2,451,923.17万元，净利润645.59万元[11] - 持有安徽晶科75.14%股权，注册资本10亿元[13] - 2024年1 - 9月，安徽晶科营收551,042.15万元，净利润19,919.78万元[14] - 持有山西晶科100%股权，注册资本60,000万元[15] - 2024年1 - 9月，山西晶科营收233,388.74万元，净利润 - 10,712.72万元[16] 子公司财务数据 - 2024年9月30日，上饶晶科资产总额1,637,855.57万元，负债1,076,193.39万元，净额561,662.18万元[11] - 2024年9月30日，安徽晶科资产总额628,434.91万元，负债352,850.95万元，净额275,583.96万元[14] - 2023 - 2024年9月30日，山西晶科资产从6,063.42增至367,200.35，负债从8,457.96增至351,306.66，净额从 - 2,394.54增至15,893.69[16] 其他要点 - 担保原因是子公司经营资金需要，风险可控[19] - 董事会认为担保未损害公司及股东利益，符合规定[20] - 担保额度占上市公司净资产及总资产比例为125.10%、32.54%，无逾期担保[21]

股东大会信息 - 公司于2024年12月11日公告召开2024年第三次临时股东大会通知[4][5] - 现场会议于2024年12月27日召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及代理人3名，代表股份5,862,086,690股，占比58.76%[7] - 参加网络投票股东及代理人594人，代表股份1,477,287,424股，占比14.81%[8] 议案表决结果 - 《关于2025年度授信及担保额度预计的议案》同意7,234,644,373股，占比98.5730%[12] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》同意275,704,185股，占比98.8674%[15] - 《关于2025年度开展外汇衍生品交易的议案》同意7,336,160,633股，占比99.9562%[17] 中小投资者表决 - 《关于2025年度授信及担保额度预计的议案》中小投资者同意174,132,801股，占比62.4439%[12] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》中小投资者同意275,704,185股，占比98.8674%[15] - 《关于2025年度开展外汇衍生品交易的议案》中小投资者同意275,649,061股，占比98.8476%[17] 决议合法性 - 股东大会召集人资格、程序等事宜符合规定[19] - 本次股东大会通过的决议合法有效[19]

参会情况 - 出席会议股东和代理人597人，所持表决权7339374114，占比73.5741%[4] 股本信息 - 截至股权登记日，公司总股本10005201716股，回购专用账户股份29721264股[6] 议案表决 - 《关于2025年度授信及担保额度预计的议案》，普通股同意票7234644373，比例98.5730%[8] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》，普通股同意票275704185，比例98.8674%[8] - 《关于2025年度开展外汇衍生品交易的议案》，普通股同意票7336160633，比例99.9562%[10] - 《关于2025年度授信及担保额度预计的议案》，5%以下股东同意票174132801，比例62.4439%[11] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》，5%以下股东同意票275704185，比例98.8674%[11] - 《关于2025年度开展外汇衍生品交易的议案》，5%以下股东同意票275649061，比例98.8476%[11] 会议信息 - 股东大会于2024年12月27日在上海闵行区召开[5] - 会议由上海市锦天城律师事务所见证，决议合法有效[13]

授信与担保 - 2025年度公司及子公司拟申请不超过893.38亿元人民币的综合授信额度[22] - 2025年度公司拟为下属子公司提供不超过733.97亿元人民币的担保额度[22] - 山西晶科能源贰号智造有限公司新增担保额度82.85亿元[23] - 浙江晶科能源有限公司新增担保额度88.82亿元[23] - 晶科能源（上饶）有限公司新增担保额度57.38亿元[23] - 晶科能源（海宁）有限公司新增担保额度50.75亿元[23] - 2025年度新增担保额度合计7339700万元，涉及多家境内外子公司[24] - 担保额度预计及授权有效期为2025年1月1日至12月31日[25] 关联交易 - 2025年度日常关联交易预计金额为56709万元，涵盖采购、销售、融资、租赁等业务[30][31] - 2024年1月1日至10月31日与关联方累计已发生交易金额为54847.28万元[31] - 销售组件、支架业务2025年预计金额20000万元，占比0.29%，2024年1 - 10月已发生35450.84万元，占比0.47%[30] - 采购金刚线业务2025年预计金额22800万元，占比0.47%，2024年1 - 10月已发生11372.58万元，占比0.21%[30] 外汇交易 - 公司拟开展外汇衍生品交易，任意时点交易最高余额不超过25亿美元[35] - 外汇衍生品交易期限为2025年1月1日至12月31日，额度可循环滚动使用[35] - 外汇衍生品交易资金来源为自有资金，不涉及募集资金[35] - 外汇衍生品交易存在市场、流动性、履约、操作和法律风险[38] - 开展外汇衍生品交易遵循合法、谨慎、安全和有效原则，以规避和防范汇率风险为目的[39] - 只允许与经监管机构批准、有外汇衍生品交易业务经营资格的金融机构进行交易[39] - 公司修订《外汇套期保值业务管理制度》控制交易风险[39] - 审慎审查与金融机构签订的合约条款，防范法律风险[39] - 财务部门持续跟踪外汇衍生品价格变动，评估风险敞口并定期报告[39] - 内审部门对外汇衍生品交易工作的合规性进行监督检查[39] - 外汇衍生品交易业务与日常经营需求紧密相关，不影响正常生产经营[40] - 公司制定内控制度、审批程序和业务管理流程，防范外汇市场汇率波动风险[41] - 根据相关会计准则对拟开展的外汇衍生品交易进行核算处理[41] - 外汇衍生品交易议案于2024年12月10日经董事会和监事会审议通过，提请股东大会审议[41] 会议时间 - 网络投票起止时间为2024年12月27日[14] - 交易系统投票平台投票时间为2024年12月27日的9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[15] - 互联网投票平台投票时间为2024年12月27日的9:15 - 15:00[15] - 现场会议时间为2024年12月27日14点30分[19]