报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮流动性高点基本确认在7月上旬，重点关注股债性价比何时重回偏向债券，自上而下宽基组合观点为权益价值风格（仓位80%）和30年国债ETF（仓位20%），最新转债组合全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位70% [3] - 自下而上看，转债价格和估值均处于历史高位，可关注业绩与估值共振方向的转债、择券空间较大行业的转债、公告短期内不强赎的转债以及承接银行转债资金的类底仓替代部分转债 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债、转债市场回顾 - 权益市场整体表现强劲，沪指多次逼近或突破3500点，银行股为市场主线，国有大行连续创历史新高，算力硬件、新能源等板块表现活跃，部分板块如PCB、消电子等出现调整 [1] - 债市收益率普遍上行，资金面边际收紧、通胀数据以及权益市场波动对债市造成扰动，周五权益及银行股冲高回落，国债期货明显修复 [1] - 转债跟随正股表现强势，成交额维持高位，全市场周均成交662亿元，环比小幅提升，估值回调，涨幅小于正股，中证转债指数持续创历史新高，小盘、低评级转债炒作情绪边际抬升，低价转债表现最为强势 [2] - 目前转债性价比受限，低价转债成为稀缺品种，权益市场阶段性高位，转债全市场价格中位数提升至125.4元，估值持续处于偏高水平，择券空间缩窄，以估值有待调整的惰性转债占比最大 [2] 市场展望与策略推荐 - 大类资产配置角度，关注股债性价比何时重回偏向债券，最新转债组合全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位70%，其中价值风格低价转债剩余时间较长且具备下修预期，价值风格双低转债具备正股和转债方面双重优势，转债宽基组合上周跑赢中证转债指数0.29pct，2024年7月建仓以来累计跑赢15.99pct [3] - 自下而上看，可关注业绩与估值共振方向的转债、择券空间较大行业的转债、公告短期内不强赎的转债以及承接银行转债资金的类底仓替代部分转债 [4]

REITs认购信息 - 华夏华电清洁能源REIT（508016）和创金合信首农REIT（508039）开放认购 [1] 公司股份变动 - 奥特维实控人等拟通过询价转让4.99%公司股份 [1] - 易瑞生物实控人计划减持不超过3%公司股份 [1] - 航天宏图实控人的一致行动人拟转让5.1%股份给百瑞金钩私募基金 [1] - 广联航空股东拟减持不超过1%公司股份 [1] 可转债动态 - 齐鲁转债触发强赎条款 [1] - 旗滨转债下修转股价到底 [1] - 天奈转债、台21转债、晶能转债、长汽转债、金能转债、奥佳转债宣布不下修转股价 [1] - 广核转债将于7月9日开放申购 [1] 新股申购 - 华电新能作为沪深新股开放申购 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场题材快速轮动，股债跷跷板情况明显，转债相对于正股仍维持较高估值，性价比受限，择券空间缩窄 [1][2] - 下周或成为本轮资金空转结束的重要时点，关注股债性价比能否重回偏向债券，目前长债性价比略优于价值类权益资产，后续权益类价值资产继续下跌或出现较好介入窗口 [3] - 最新转债组合股性转债仓位为 0，全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位 70%，价值风格双低转债具备正股和转债双重优势，价值风格低价转债剩余时间长且具备下修预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债、转债市场回顾 - 上周权益市场题材快速轮动，受海外消息及资金面波动影响，股债跷跷板明显，周一股指涨、债市回调，周二跨季后资金面转松债市走强、股市震荡调整，周五美国 6 月非农超预期影响股债市场 [1] - 目前转债相对于正股维持较高估值，上周整体估值溢价有所压缩，但部分行业主动抬升估值，转债性价比受限，全市场价格中位数提升至 124 元，估值持续偏高，择券空间缩窄，以估值有待调整的惰性转债占比最大 [2] - 上周转股溢价率中位数小幅下降至 28.9%（历史分位 58%），隐含波动率维持 30%左右（历史分位 65%），隐波差中位数保持 -15%左右（历史分位 36%），择券空间较大的行业有军工、银行等，以弹性较好的双低和股性转债居多 [2] - 上周转债全市场周均成交 602 亿元，环比提升 7%，次新债等传统炒作券交易低迷，市场倾向交易期权部分弹性更强的品种，AAA 转债估值被压制 [2] 市场展望与策略推荐 - 下周或成为本轮资金空转结束的重要时点，关注股债性价比能否重回偏向债券，目前长债性价比略优于价值类权益资产，后续权益类价值资产继续下跌或出现较好介入窗口 [3] - 自上而下宽基组合观点为权益价值风格（仓位 80%），30 年国债 ETF（仓位 20%），最新转债组合股性转债仓位为 0，全部配置价值风格双低和低价转债（类债资产），总仓位 70% [4] - 价值风格低价转债剩余时间较长且具备下修预期，银行转债退市带来的流动性逐步逢低布局，价值风格双低转债具备正股和转债双重优势，正股所属行业估值普遍偏低，转债以高评级转债为主，估值持续被压制、稀缺性逐渐增强 [4] - 转债宽基组合上周跑输中证转债指数 -0.42pct，2024 年 7 月建仓以来累计跑赢中证转债指数 15.5pct，最大回撤 7.7%（同期中证转债指数最大回撤 7.5%） [4] 图表相关总结 - 图表 2 展示下周转债宽基组合标的，包括价值风格双低转债和价值风格低价转债，涉及兴业银行、晶科能源等多家公司 [9] - 图表 4 显示上周转债市场分行业表现，农林牧渔、医药生物等行业有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [12] - 图表 5 呈现上周转债市场分股性债性表现，低价转债、惰性转债等不同属性转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [13] - 图表 6 展示上周转债市场分评级表现，AAA、AA+等不同评级转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [14] - 图表 7 呈现上周转债市场分正股市值表现，200 亿以上、100 亿 - 200 亿等不同正股市值对应的转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [15] - 图表 8 显示上周转债市场分转债余额表现，50 亿以上、20 亿 - 50 亿等不同转债余额对应的转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [16] - 图表 9 呈现上周转债市场分上市至今时长表现，老债、3 - 4 年等不同上市时长的转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [18] - 图表 10 展示各行业转债股性、债性特征，包括各行业低价转债、惰性转债等占比情况 [19] - 图表 11 未详细展示内容，但应与各行业转债评级、规模、转换价值情况相关 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场涨势较好，转债整体表现强势，市场迎来普涨行情，转债估值从去年底部修复的进程尚未结束，有望进一步走向繁荣 [5] - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨 [5] - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效，不建议降仓，建议替换板块与风格 [6] 各部分总结 6月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 权益和转债市场情绪佳，等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，价格中位数抬升至124元 [5][11] - 6月上旬加权指数和大盘、高评级占优，下旬等权指数和小盘、低评级占优，全月各风格表现均佳，分化不大，先进制造稍强 [5][14][19] - 转债略跑输正股但幅度不大，百元溢价率拉升至31%逼近2月底高点，兜底溢价率距3月底高点有距离，且在评级和正股市值间差异不大 [20][26][27] - 短久期转债规模上升，长久期下降，年内到期预计500 - 600亿，下半年发行预计100 - 200亿，高等级、低平价、双低、大盘转债退出规模大 [31][36][40] - 6月增量资金多为绝对收益机构，上交所自营等增持，深交所专业机构增持、产业与散户减持，底仓退出使低波转债需求和价格上升，债性转债估值提升 [47][48][50] 7月转债市场展望：定价逻辑能延续吗？ - 银行转债行情本质是确定性溢价，估值锚可能是股息率看齐国债+50bp或PB修复到1，底仓银行等顺次受益，最终低波类转债受益，各方乐见银行转债强赎退出 [64] - 小盘转债走势类似2021年，超额走势接近2021年，其持续超额受益于小盘股票驱动、去年评级底部及市场不担心评级风险，银行转债退出资金流入，产业趋势是核心支撑 [65][73][79] - 银行转债行情未结束但需关注调整风险，小盘转债行情有持续性但有回撤风险，当前风险在于投资者行为而非定价逻辑 [80] 选券方向与7月标的 - 选券关注银行转债如紫银转债、青农转债；类银行转债如燃23转债、能化转债；低波特征转债如部分光伏转债 [6][86][88] - 正股替代类转债关注道通转债等，底部反转类关注崇达转2等，低估类关注部分光伏类转债等 [6][93] - 7月建议关注紫银转债、青农转债等10只转债 [93]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，"晶能转债"累计转股金额为人民币114,000元，转股数量为8,325股，占转股前公司已发行股份总额的0.000083% [2] - 截至2025年6月30日，"晶能转债"尚未转股金额为人民币9,999,886,000元，占发行总量的99.9989% [2] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）转股金额为人民币3,000元，转股数量为222股，占转股前公司已发行股份总额的0.000002% [2][6] 可转债发行与上市概况 - 公司获准发行可转换公司债券10,000万张，每张面值人民币100元，募集资金总额为1,000,000万元，存续期限为2023年4月20日至2029年4月19日 [3] - "晶能转债"于2023年5月19日在上海证券交易所挂牌交易，债券代码"118034" [3] - 转股期为2023年10月26日至2029年4月19日，初始转股价格为13.79元/股 [3] 转股价格调整情况 - 因2022年年度权益分派，转股价格自2023年7月14日起调整为13.70元/股 [4] - 2022年限制性股票激励计划归属登记完成后，转股价格未调整 [4] - 因2023年年度权益分派，转股价格自2024年6月7日起调整为13.48元/股 [5] 股本变动情况 - 公告未披露具体股本变动数据，但提及转股数量及占比 [6][7] 其他信息 - 投资者可查阅《晶科能源股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》了解详细情况 [7]

评级与信用状况 - 东方金诚维持公司主体信用等级为AA+，评级展望稳定，同时维持"晶能转债"信用等级为AA+ [1] - 光伏产业在全球能源转型中发挥重要作用，公司外部发展环境长期向好 [1] 市场地位与技术优势 - 2024年公司全球光伏组件出货量达92.87GW，同比增长18.28%，居全球第一 [1] - N型TOPCon组件占比高达88%，技术迭代领先行业 [1] - 实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率突破34.22%，全年新增专利679项 [1] - 研发投入44.07亿元，持续强化技术壁垒 [1] 产能与成本结构 - 垂直一体化产能布局进一步优化成本结构 [1] - 计划2025年完成40GW以上高功率TOPCon产能，推动电池量产效率提升至27% [2] - 积极推进在建项目，包括12GWh储能集成系统和12GWh储能电芯项目、山西一体化大基地等 [2] 行业环境与需求 - 2024年光伏新增装机量达599GW，同比增长35% [2] - 中国政策密集出台，国家能源局明确2025年非化石能源消费比重目标20%左右 [2] - 光伏行业长期需求确定性高 [2] 市场拓展与订单情况 - 境外收入占比近70%，积极布局新兴市场 [2] - 高功率TopCon产品下游市场开拓顺利，获市场广泛认可 [2] - 2025年一季度末在手订单85.66亿美元，为后续业绩修复奠定基础 [2] 未来发展规划 - 加速储能业务布局 [2] - 随着在建项目投产，一体化产业链产能将更加完善 [2] - 新产品开发持续推进，预计公司整体仍将保持很强的竞争力 [2]

文章核心观点 文章分享了美锦能源、洁特转债等公司的相关信息，包括终止发行股份购买资产、不下修、新股申购、上市等情况 [1] 公司动态 - 美锦能源终止发行股份购买资产事项 [1] - 洁特转债、晶能转债、起帆转债、东南转债不下修 [1] - 天有为进行沪深新股申购 [1] - 太能转债4月16日上市 [1]