股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会由2月14日董事会会议决定召开[4] - 现场会议于2月14日15:00在京召开，现场与网络投票结合[5] - 156名股东参会，代表300,549,163股，占比77.7578%[6] 议案表决情况 - 《2024 - 2025日常关联交易议案》大股东同意率99.9846%，中小股东99.9543%[8][9] - 《使用闲置资金买理财议案》大股东同意率99.6714%，中小股东98.1740%[10] - 《2025授信及担保议案》大股东同意率99.6305%，中小股东97.9466%[12] - 《为董监高买责任险议案》审议通过，大股东同意率99.9501%，中小股东99.7231%[14][15] 会议合规情况 - 股东大会召集、召开及表决结果合规[17] - 召集人和出席人员资格合法有效[17] - 表决程序及结果合法有效[17]

会议信息 - 股东大会于2025年2月14日15：00召开[3] - 出席会议股东和代理人156人[3] - 出席股东所持表决权占比77.7578%[3] - 公司在任董事、监事全部出席会议[5] 议案表决 - 《2024年度日常关联交易执行情况及2025年年度日常关联交易预计》议案同意比例99.9846%[6] - 使用部分闲置自有资金购买理财产品议案同意比例99.6714%[6] - 2025年度公司及子公司申请授信额度及担保议案同意比例97.9466%[9] - 为董事、监事及高级管理人员继续购买责任险议案同意比例99.7231%[9] - 普通股股东对所有议案同意比例99.9501%[11] 会议结果 - 本次股东大会结果合法有效[12]

纪要涉及的公司 亚信安全、亚信科技、华为、松下电器、江苏移动、元晶科技、阿里、百度 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI战略布局** - 提出“AI for Security”和“Security for AI”两个方向 [2] - “AI for Security”发布新立方大模型，迭代到三个版本并应用于多款产品，如邮件安全产品提升检测能力 [2][3] - “Security for AI”建立专门产品，通过攻防检测手段解决大模型安全问题，提供检测平台和防护措施 [3] 2. **DeepSeek布局与影响** - 集成DeepSeek V3和R1版本，结合网络安全数据进行微调和强化学习，研究专用通信线路解决安全问题 [4] - V3偏向对话功能，R1侧重推理能力、资源消耗低且开源，增强推理能力应对复杂网络威胁 [5] 3. **推理模型在网络安全领域的作用** - 增强对信息、事件和行为联系的理解，改进攻击检测、异常检测等上层应用 [6] 4. **大模型性能提升应用** - 终端安全（EDR）领域基于行为判断，分析行为关联关系 [7] - 云安全方面用于告警降噪和日志分析，提高设备集成能力 [7] - 零信任架构中实现事件提取、告警降噪及事件研判等功能 [7] 5. **大模型数据微调** - 收集百GB级原始数据，利用AI技术自动扩充数据量，提升网络安全防护能力 [9] 6. **基于大模型产品的市场情况** - 获得松下电器订单，即将在江苏移动取得订单，部分测试项目进展积极 [10] - 订单有单独采购和与产品集成两种模式，约20% - 30%为单独售卖大模型平台 [10] - 单独售卖订单规模大、定价高，客单价百万级以上；集成销售价格相对较低 [11] - 目前大部分订单为本地部署模式，也提供在线服务和一体机版本 [12] 7. **与华为合作情况** - 终端安全方面，华为乾坤终端安全内置公司能力，提供差异化功能 [14] - 与华为升腾服务器、Kunpeng处理器服务器深度合作，开发新型攻击防护技术，适配生成式硬件 [14] - 鸿蒙PC放量后，预计每年带来亿级规模终端安全增量收入 [15] 8. **与元晶科技合作情况** - 进入方案设计阶段，参与空天数据到微端传输链路、卫星互联网网络层面安全规划及产品支持 [17] 9. **公司业绩情况** - 业绩增长得益于销售体系建立和完善，技术研发及新产品落地 [17][18] - 对2025年、2026年业绩表现充满信心 [18] 10. **亚信科技并入情况** - 去年11月完成股份交割并表，各层面全面对接，目标实现1 + 1 > 2 [19] - 技术和产品方面，在特别场景化落地方向深入探讨，找到结合点取得初步成效 [19] 11. **与其他合作伙伴合作情况** - 亚信科技将公司引入阿里、百度等合作伙伴圈，在大模型应用方面形成合作方式，联合投标取得商业成果 [20] 12. **大模型安全领域优势** - 得益于亚信科技积累的经验，联合后比许多竞争对手更具优势 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 各个基础模型特点：对话方面，刚里的千万2.5最新版本（2024年9月发布）效果较好；推理方面，GPG4 OI表现优秀；Dake也是火热且效果显著的基础模型 [12] 2. 终端安全选择权在客户手中，客户可选择不同厂商产品，部分用户采购PC时要求具备一定安全能力 [16]

股东大会安排 - 公司拟于2025年2月14日15时召开2025年第一次临时股东大会[1] - 本次股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式[1] 投票服务 - 公司拟使用上证信息提供的股东大会网络投票提示服务[2] - 投资者收到智能短信可按提示投票，拥堵时仍可通过原平台投票[2] 意见反馈 - 投资者可通过邮件、热线向公司反馈对服务的意见或建议[2]

股东减持 - 2025年1月21日至2月6日，4家股东合计减持1,046,210股，比例0.26%[3][4] - 减持后，信息披露义务人持股比例由14.11%降至13.85%[3][4] 股东持股变动 - 南京安融等4家股东持股比例下降[5] - 天津毅信等3家股东持股比例不变[6] 其他情况 - 首次公开发行前股份于2023年2月9日解禁[7] - 本次变动不触及要约收购，不影响公司治理[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 亚信安全是中国网络安全软件市场领跑者，懂网、懂云下调2024年归母净利润预测为0.11亿元，上调2025 - 2026年归母净利润为2.31、2.98亿元，EPS分别为0.03、0.58、0.75元/股，当前股价对应PE分别632.9、29.0、22.4倍考虑公司领先地位及收购协同效应，维持“买入”评级[3] - 公司2024年业绩同比扭亏，得益于网安业务修复反转及亚信科技并表贡献[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年预计营收31.1 - 42.6亿元，归母净利润850 - 1275万元，扣非归母净利润 - 1800万元到 - 1200万元[4] 网安业务表现 - 2024年网安业务营收同比增长约14%至19%，标准化产品收入占比上升、解决方案类业务提效，推动毛利率提升期间费用增速同比下降，回款效率提升，销售商品收到现金和经营活动现金流量净额同比改善[5] 亚信科技并表影响 - 2024年11月完成对亚信科技重大资产重组，自11月9日起合并业绩形成“安全 + 数字化”格局，延伸增强产品线未来将在运营商市场、数据要素、AI大模型应用等领域协同，把握市场增量机遇[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1721|1608|3711|10331|11172| |YOY(%)|3.2|-6.6|130.8|178.4|8.1| |归母净利润(百万元)|98|-291|11|231|298| |YOY(%)|-44.9|-395.6|103.6|2084.4|29.3| |毛利率(%)|52.8|47.8|45.3|41.4|42.2| |净利率(%)|5.7|-18.1|0.3|2.2|2.7| |ROE(%)|3.7|-13.7|0.5|26.6|25.7| |EPS(摊薄/元)|0.25|-0.73|0.03|0.58|0.75| |P/E(倍)|67.9|-23.0|632.9|29.0|22.4| |P/B(倍)|2.5|3.2|3.1|2.9|2.6|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据变化，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等[12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告归母净利润扭亏为盈，原安全业务逆势增长，单Q4营收增速20%+ [1][8] - 安全业务持续精进，网络安全业务毛利率稳步提升，核心产品份额有望持续提升 [1] - 加强经营管理，各项指标改善，运营效率提升，现金流情况好转 [2] - 2025年有望多点开花，下游需求回暖，标品市场份额有望提升，多项布局或有收获，全年并表亚信科技将提升利润弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入约31.1 - 42.6亿元，归母净利润约850万至1275万，扣非归母净利润 - 1800万至 - 1200万；原安全业务收入同比增长约14% - 19%，收入约18.33 - 19.14亿元 [1][8] - 调整2024 - 2026年盈利预测，预期营业收入由19.31/23.53/27.93亿元调整为36.98/102.58/109.79亿元，归母净利润由0.14/1.23/2.16亿元调整为0.11/2.24/3.35亿元，对应当前PE为698/34/23倍 [3][12] 业务情况 - 网络安全业务毛利率提升得益于标准化产品收入占比上升及解决方案类业务提效；运营商行业收入恢复企稳，毛利贡献增长，非运营商行业收入快速增长；新一代终端安全等核心产品高速增长，终端安全产品份额将提升 [1] 经营管理 - 包含重组费用下，整体三费与去年基本持平，2024年研发、管理费用小幅下降，销售费用增长，运营效率提升；销售商品收到的现金、经营活动产生的现金流量净额较上年同期明显改善 [2] 未来展望 - 下游刚需属性验证增长韧性，需求有望回暖，标品市场份额有望提升 [2] - 2025年多项布局或有收获，如新一代终端安全TrustOne完成与HarmonyOS NEXT兼容性测试，自研安全浏览器“信界”与字节跳动合作，与亚信科技数字化协同并全年并表贡献归母净利润增量 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][12] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告归母净利润扭亏为盈，原安全业务逆势增长，收入同比增长约14%-19%，单Q4营收增速20%+ [1][8] - 安全业务持续精进，网络安全业务毛利率稳步提升，核心产品份额有望持续提升 [1] - 加强经营管理，各项指标改善，整体运营效率提升，现金流量情况明显改善 [2] - 2025年有望多点开花，下游需求回暖，标品市场份额有望提升，多项积极布局将有所收获，全年并表亚信科技将提升利润弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入约31.1-42.6亿元，归母净利润约为850万至1275万，扣非归母净利润-1800万至-1200万；原安全业务收入约18.33-19.14亿元 [1][8] - 调整2024-2026年盈利预测，预期营业收入由19.31/23.53/27.93亿元调整为36.98/102.58/109.79亿元，归母净利润由0.14/1.23/2.16亿元调整为0.11/2.24/3.35亿元，对应当前PE为698/34/23倍 [3][12] - 2022-2026E年多项财务指标呈现变化，如营业收入增速分别为3.2%、-6.6%、130.0%、177.4%、7.0%；净利润增速分别为-44.8%、-395.4%、-、1960.1%、49.6%等 [4] 业务情况 - 网络安全业务毛利率稳步提升，得益于标准化产品收入占比上升及解决方案类业务提效；运营商行业收入恢复企稳，非运营商行业收入快速增长；核心产品高速增长，终端安全产品份额将进一步提升 [1] 经营管理 - 包含重组费用下，整体三费与去年基本持平，2024年研发费用、管理费用小幅下降，销售费用有所增长，运营效率提升 [2] 未来展望 - 下游刚需属性验证增长韧性，需求有望持续回暖，标品市场份额有望进一步提升 [2] - 2025年多项积极布局将有收获，如新一代终端安全TrustOne完成与HarmonyOS NEXT操作系统兼容性测试；自研安全浏览器“信界”与字节跳动飞书合作；与亚信科技在数字化领域协同，全年并表贡献归母净利润增量 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩预告，预计实现营业收入31.1 - 42.6亿元，同比增长93.41 - 164.93%；归母净利润850 - 1275万元，扭亏为盈；扣非归母净利润为 - 1800 - - 1200万元，显著收窄 [3] - 2024年网络安全业务营业收入同比增长14 - 19%，标准产品收入占比提升及解决方案提效带动毛利率回升，期间费用增速同比显著下降，整体经营质量显著改善 [3] - 客户端运营商客户收入企稳、毛利增长，非运营商客户聚焦高价值客群；战略端推进数据驱动和AI原生技术研发战略，核心产品与创新业务收入贡献显著提升 [3] - 2024年11月完成对亚信科技的重大资产重组，增厚公司业绩，将完善一体化的“云网安”生产系统，实现安全与数字化深度融合，未来将在多关键领域加强合作 [3] - 预计并表后公司2024 - 2026年归母净利润为12/200/305百万元（调整前为 - 1/111/213百万元），维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本400.01百万股，流通股本191.04百万股，市价18.95元，市值7580.19百万元，流通市值3620.27百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1721|1608|3474|10377|10902| |增长率yoy%|3%|-7%|116%|199%|5%| |归母净利润（百万元）|99|-291|12|200|305| |增长率yoy%|-45%|-395%|104%|1600%|53%| |每股收益（元）|0.25|-0.73|0.03|0.50|0.76| |每股现金流量|-0.65|-0.95|-0.88|6.94|2.94| |净资产收益率|4%|-14%|0%|2%|3%| |P/E|76.9|-26.0|644.6|37.9|24.9| |P/B|2.9|3.6|3.7|3.5|3.2| [2] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1059|2381|3113|3747| |应收票据|18|/|21|62| |应收账款|854|2546|2367|2450| |预付账款|59|174|519|546| |存货|359|576|488|489| |合同资产|153|473|1201|1373| |其他流动资产|294|977|1912|2100| |流动资产合计|2642|6675|8461|9397| |固定资产|44|/|50|53| |无形资产|70|/|97|152| |其他非流动资产|644|6574|6678|6779| |非流动资产合计|759|6720|6856|6986| |资产合计|3401|13396|15317|16384| |短期借款|29|/|97|335| |应付票据|0|/|23|115| |应付账款|318|1219|1297|1354| |合同负债|266|685|2045|2148| |其他应付款|41|/|41|41| |一年内到期的非流动负债|44|/|44|44| |其他流动负债|292|767|1924|1991| |流动负债合计|991|2875|6180|6027| |长期借款|172|2672|172|172| |其他非流动负债|108|613|633|663| |非流动负债合计|280|3285|805|835| |负债合计|1271|6161|6985|6862| |归属母公司所有者权益|2118|2050|2170|2395| |少数股东权益|12|5185|6161|7127| |所有者权益合计|2130|7235|8331|9522| |负债和股东权益|3401|13396|15317|16384| [4] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1608|3474|10377|10902| |营业成本|839|1742|5187|5458| |税金及附加|14|30|89|94| |销售费用|480|643|1764|1853| |管理费用|169|243|571|600| |研发费用|447|556|1453|1526| |财务费用|-2|17|2|-45| |信用减值损失|-63|-63|-63|-63| |资产减值损失|-15|-15|-15|-15| |公允价值变动收益|5|8|8|8| |投资收益|21|26|29|31| |其他收益|99|99|99|99| |营业利润|-293|269|1338|1445| |营业外收入|1|0|0|1| |营业外支出|2|2|2|2| |利润总额|-294|267|1336|1444| |所得税|-2|32|160|174| |净利润|-292|235|1176|1270| |少数股东损益|0|223|976|966| |归属母公司净利润|-291|12|200|305| [4] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-379|-351|2777|1174| |现金收益|-240|277|1209|1262| |存货影响|-44|-218|88|-1| |经营性应收影响|-346|-1795|-192|-98| |经营性应付影响|60|924|141|84| |其他影响|191|461|1531|-72| |投资活动现金流|-431|-1303|-130|-127| |资本支出|-73|-57|-63|-65| |其他长期资产变化|-358|-1246|-67|-62| |融资活动现金流|-127|2976|-1915|-413| |借款增加|218|2568|-1854|-408| |股利及利息支付|-10|-129|-422|-404| |股东融资|0|6150|/|0| |其他影响|-335|-5613|361|399| [4] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|-6.6%|116.0%|198.7%|5.1%| |成长能力：EBIT增长率|-421.8%|196.0%|371.4%|4.6%| |成长能力：归母公司净利润增长率|-395.4%|104.0%|1600.2%|52.5%| |获利能力：毛利率|47.8%|49.9%|50.0%|49.9%| |获利能力：净利率|-18.1%|6.8%|11.3%|11.7%| |获利能力：ROE|-13.7%|0.2%|2.4%|3.2%| |获利能力：ROIC|-16.7%|7.7%|46.6%|39.1%| |偿债能力：资产负债率|37.4%|46.0%|45.6%|41.9%| |偿债能力：债务权益比|16.6%|47.4%|19.1%|12.8%| |偿债能力：流动比率|2.7|2.3|1.4|1.6| |偿债能力：速动比率|2.3|2.1|1.3|1.5| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.3|0.7|0.7| |营运能力：应收账款周转天数|149|176|85|80| |营运能力：应付账款周转天数|112|159|87|87| |营运能力：存货周转天数|144|97|37|32| |每股指标（元）：每股收益|-0.73|0.03|0.50|0.76| |每股指标（元）：每股经营现金流|-0.95|-0.88|6.94|2.94| |每股指标（元）：每股净资产|5.29|5.12|5.42|5.99| |估值比率：P/E|-26.0|644.6|37.9|24.9| |估值比率：P/B|3.6|3.7|3.5|3.2| |估值比率：EV/EBITDA|-26.7|20.9|4.7|4.5| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 亚信安全2024年业绩因并购亚信科技显著提升 网络安全业务逆势增长 控费成效好 经营质量改善 未来协同效应有望增强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 并购亚信科技，收入利润显著增厚 - 2024年业绩预告显示 预计营收31.1 - 42.6亿元 同比增长93.40% - 164.91% 归母净利润850 - 1275万元 同比扭亏为盈 扣非后归母净利润亏损1200 - 1800万元 同比大幅减亏 [1] - 营收增长得益于2024年11月完成对亚信科技重大资产重组并表 未来有望在“安全 + 数字化”格局下延伸产品线 协同效应2025年或进一步显现 [1] 网络安全业务实现逆势增长，标准化产品占比持续提升 - 原有主业网络安全业务2024年预计营收同比增长14% - 19% 行业需求放缓下逆势增长 聚焦高价值客群 提升核心产品市场份额 运营商行业收入企稳 非运营商行业收入快速增长 [2] - 标准化产品收入占比持续提升 带动网络安全业务毛利率稳步提升 [2] 控费成效显著，经营质量改善 - 持续推进提质增效 精细化管控提升运营效率 合理优化资源配置 2024年研发、管理费用同比下降 销售费用增加但营收增长成效好 [3] - 加强回款管理 提升回款效率 2024年经营活动现金流量净额同比显著改善 [3] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测 预计2024 - 2026年营业收入为36.50、99.54、105.64亿元 归母净利润0.12、1.80、2.77亿元 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,608.09|3,650.36|9,953.56|10,563.61| |(+/-) (%)|-6.56%|127.00%|172.67%|6.13%| |归母净利润（百万元）|-291.08|11.64|179.98|277.32| |(+/-) (%)|/|/|1445.90%|54.08%| |每股收益(元)|-0.73|0.03|0.45|0.69| |P/E|/|574.46|37.16|24.12| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023 - 2026E年多项财务指标的预测情况 如流动资产、营业收入、营业成本等 还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]