中国经济网北京12月10日讯 嘉和美康(688246.SH)昨日晚间披露股东询价转让计划书。 公告称，拟参与嘉和美康首发前股东询价转让的股东为弘云久康数据技术（北京）有限公司（以下简 称"弘云久康"）。 弘云久康拟转让股份的总数为1,788,421股，占嘉和美康总股本的比例为1.30%；本次询价转让为非公开 转让，不会通过集中竞价交易方式进行。 受让方通过询价转让受让的股份，在受让后6个月内不得转让；本次询价转让的受让方为具备相应定价 能力和风险承受能力的机构投资者。 弘云久康委托中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"）组织实施本次询价转让。 截至2024年12月9日，弘云久康所持首发前股份的数量为11,650,207股，占嘉和美康总股本比例为 8.47%。 弘云久康为嘉和美康持股超过嘉和美康5%以上股份的股东，并非嘉和美康控股股东、实际控制人、董 事、监事及高级管理人员。 弘云久康所持股份已经解除限售，权属清晰。 本次询价转让股份的数量为1,788,421股，占嘉和美康总股本的比例为1.30%，转让原因为自身资金需 求。 弘云久康与中金公司综合考虑出让方自身资金需求等因素，协商确定本次询价转让的价格 ...

报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 公司是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，长期深耕临床信息化领域，目前已形成了具有自主知识产权的医疗信息化核心技术与产品体系 [2] - 公司在国内医疗大数据和人工智能方面具有丰富的技术与经验储备，医疗大数据解决方案在全国市场排名领先 [7] 公司整体营收情况承压，毛利端小幅下降 - 2024Q3 公司实现营业收入 1.75 亿元，同比 -28.68%，归母净利润 -0.14 亿元，同比 -133.47% [2] - 前三季度营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 4.76/-0.41/-0.44 亿元，同比 11.52%/-328.81%/-465.68% [2] - 2024 前三季度公司销售毛利率 / 净利率分别为 47.29%/-10.92%，同比 -2.48pct/-11.13pct [2] - 2024Q3 单季度毛利率 / 净利率分别为 46.01%/-8.53%，同比 -8.81pct/-24.88pct [2] - 2024 前三季度期间费用率为 54.45%，同比 +2.77pct [2] - 前三季度经营性现金流为 -1.62 亿元 [2] 专注临床信息化领域，临床 AI 产品成功落地验证 - 公司在临床信息化领域拥有长期的领先优势，是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一 [2] - 公司已经形成了覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医养结合、医疗支付优化等产业链环节的产品体系，致力于向医疗相关机构提供综合信息化解决方案 [2] - 公司现有主要产品及服务包括医疗临床、运营管理、医疗数据、生命科学等业务板块，各板块产品协同应用，形成全面支撑智慧医院建设的二十余种解决方案 [2] - 在医疗临床业务领域，公司推出医疗临床"AI 助手"产品，在北京协和医院、北医三院成功落地验证，辅助医院分别通过电子病历六级、七级评审 [2] - 根据 IDC 数据，公司于 2014 至 2023 年十年中在电子病历行业取得市占率第一名，为电子病历行业较为领先的企业 [5] - 截至 2024H1，公司有超过 1700 家医院客户，650 家为三甲医院，超过 25%全国三甲医院为公司客户，行业内较高的客户粘性和行业知名度有望进一步巩固公司品牌竞争力 [5] AI 辅诊首次列入医保立项指南，持续加码公司数据业务 - 国家医保局已将人工智能辅助诊断首次列入立项指南，在放射检查、超声检查、康复类项目中设立"人工智能辅助"扩展项，且不额外增加患者负担，这一举措为 AI 辅助技术的临床应用扫清了障碍 [6] - 公司医疗数据业务板块以创新技术方式，围绕数据交换、数据存储、数据治理、数据安全、数据资产的全链条数据服务进行战略部署，以规范数据集成入手，盘活数据资产，开展数字化治理，打造全量数据湖，依托精准实时的数据采集调度，为医院构建数据生态体系，实现数据共享，为多业态融合、跨机构协作等医疗数据高质量应用发展奠定基础 [6] - 同时，为政府、医疗机构、区域医疗机构及患者提供平衡医疗质量、工作效率、运营成本的智慧工具 [6] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 7.79、9.42、11.49 亿元，EPS 分别为 0.56、0.77、1.29 元，当前股价对应 PE 分别为 54.4、39.9、23.6 倍，首次覆盖，给予"买入"投资评级 [7]

二次元及衍生市场 - 我国二次元及其衍生市场在2023年达到2219亿元，其中周边及衍生市场为1024亿元[2][6] - 二次元市场从内容产业拉动转向内容和周边衍生产业双向拉动，周边及衍生市场增速快于内容市场[2][6] - 二次元市场消费单价增长迅速，未来或成为主要驱动因素[2][5] - 二次元用户在2023年达到5亿，00后为主要增长推动力[11] - 二次元原创手游在IOS手游TOP100中占比12%，持续对外输出[11] 谷子经济 - 谷子经济成为潮玩消费新风口，主要通过IP授权面向粉丝群体[2][5] - 二手交易推动谷子快速传播，2024年闲鱼二次元交易同比增长104%[5] - 德邦证券看好谷子经济的全产业链能力及IP快速传播的龙头标的[2][5] 医疗AI及数据管理 - 嘉和美康覆盖全国三甲医院650余家，占比超过四分之一[16] - 公司CDSS模型准确率达95%以上，已在多家顶级医院稳定运行[3][18] - 嘉和美康2024-2026年归母净利预计为0.81/1.27/1.86亿元，同比增长90%/57%/46%[3][16] - 公司推出“湖仓一体化”数据中台，已在郑州市中心医院成功交付上线[3][20] - 嘉和海森文本AI与安德医智影像AI能力将进一步融合，加强产品竞争力[3][19]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 公司2024年前三季度收入4.76亿元，同比下降11.52%，归母净利-0.41亿元，同比下降328.81% [1] - Q3单季收入1.75亿元，同比下降28.68%，归母净利-0.14亿元，同比下降133.47% [1] - 公司在中国电子病历市场连续十年排名第一，业务覆盖全国所有省市自治区，拥有1700余家医院客户，其中三甲医院650余家 [2] - 公司通过AI赋能提升产品竞争力，推出中枢化决策支持引擎和医疗AI应用开放平台，成功辅助医院通过电子病历六级、七级评审 [2] - 公司进一步提升"湖仓一体化"数据中台，支持多模态数据、多领域交叉数据分析应用和实时数据在线分析，已在郑州市中心医院成功交付上线 [3] 财务数据 - 2024年前三季度销售/管理/研发费用分别同比下降19.51%、18.79%、上升25.13%，整体费用率54.45% [1] - 2024年三季报应收账款5.7亿元，达历史新高，计提信用减值损失2636万元，去年同期为1537万元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利为0.81、1.27、1.86亿元，对应PE为52、33、23倍 [3] - 2024年预计营业收入778.60百万元，同比增长12.00%，归属母公司净利润80.81百万元，同比增长90.15% [7] - 2024年预计每股收益0.59元，市盈率52.44倍，市净率2.19倍 [7] 行业与市场 - 公司所属行业为计算机/软件开发 [4] - 公司在中国电子病历市场中连续十年排名第一，市场份额领先 [2] - 公司业务范围已延伸至除中国台湾地区外的全国所有省市自治区，拥有1700余家医院客户，其中三甲医院650余家，占全国三甲医院比例超过四分之一 [2] 产品与技术 - 公司通过AI赋能提升产品竞争力，推出中枢化决策支持引擎和医疗AI应用开放平台 [2] - 公司进一步提升"湖仓一体化"数据中台，支持多模态数据、多领域交叉数据分析应用和实时数据在线分析 [3] - 公司产品在北京协和医院、北医三院均得到很好的落地验证，并成功辅助医院分别通过电子病历六级、七级评审 [2]

报告公司投资评级 - 嘉和美康投资评级为买入首次评级[3] 报告的核心观点 - 嘉和美康在电子病历领域领先，产品竞争力不断加强，虽2024年前三季度业绩由盈转亏，但产品创新不断，有望长期受益[3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，嘉和美康实现营业收入4.76亿元，同比减少11.52%；归母净利润-0.41亿元，去年同期盈利0.18亿元；扣非后归母净利润-0.44亿元，去年同期盈利0.12亿元2024年Q3单季，公司实现营业收入1.75亿元，同比减少28.68%；归母净利润-0.14亿元，去年同期盈利0.41亿元；扣非后归母净利润-0.13亿元，去年同期盈利0.40亿元[3] - 2024年前三季度，嘉和美康毛利率为47.29%，同比下降2.48pct；销售费用、管理费用以及研发费用分别为0.71亿元、0.67亿元和1.17亿元；去年同期分别为0.79亿元、0.74亿元、1.27亿元；销售、管理、研发费用率分别为14.97%、14.09%、24.51%、同比分别提升0.35/0.23/0.84pct2024年Q3单季，公司销售费用、管理费用以及研发费用分别为0.22亿元、0.18亿元和0.40亿元；去年同期分别为0.27亿元、0.23亿元、0.32亿元；销售、管理、研发费用率分别为12.54%/10.45%/23.07%，同比提升1.43/1.27/9.92pct[3] 业务发展 - 嘉和美康截至2024H拥有主要核心技术共30项，其中应用于医疗临床板块、运营管理板块、大数据利用板块、生命科学等主要产品板块的核心技术25项，用于各类应用软件研发的支持性核心技术5项[1][3] - 嘉和美康开展大模型与电子病历的深度融合应用探索，在病历自动生成、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访方面取得了良好的进展，在电子病历技术方面持续保有领先优势[2] - 嘉和美康在医疗临床业务领域推出医疗临床“AI助手”产品，在北京协和医院、北医三院成功落地验证，辅助医院分别通过电子病历六级、七级评审；区域智慧管理方面取得重大突破，首次验证跨医疗机构电子病历信息利用对病历质控产品要求，并助力北医三院成为近五年唯一通过电子病历七级评审的高级别综合性医院[8] - 嘉和美康于2013至2023年十年中，在电子病历行业取得市占率第一名，为电子病历行业较为领先的企业客户数量方面，截至2024H，公司拥有超过1700家医院客户，650家为三甲医院，超过25%全国三甲医院为公司客户，行业内较高的客户粘性和行业知名度有望进一步巩固公司品牌竞争力，获取客户订单[8] 盈利预测 - 预计嘉和美康2024 - 2026年摊薄后EPS分别为0.53元、0.84元和1.13元，对应的动态市盈率分别为57.27倍、36.25倍和26.92倍[9] - 嘉和美康2021 - 2026年销售收入（百万元）分别为642.16、636.23、693.30、790.36、980.05、1,215.26；成本（百万元）分别为312.75、282.28、332.93、379.37、475.32、601.56；销售收入增长率分别为 - 0.92%、8.97%、14.00%、24.00%、24.00%；毛利率分别为51.30%、55.63%、51.98%、52.00%、51.50%、50.50%[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[8] 报告的核心观点 - 公司发布2024三季报，前三季度营收4.76亿元（-11.52%），归母净利润-0.41亿元，扣非归母净利润-0.44亿元，去年同期分别为0.18亿元和0.12亿元[5] - 单Q3业绩低于预期，短期承压，营收1.75亿元（-28.68%），归母净利润-0.14亿元，去年同期为0.41亿元，主要因为医疗IT行业复苏有限、参与安德医智破产重组处于恢复期、计提应收款减值增加[6] - 控费下研发投入增强，毛利率小幅下降，现金流改善，Q3销售/管理/研发费用分别为0.22/0.18/0.40亿元，同比分别为-19.51%/-18.79%/+25.13%，前三季度期间费用率略升，毛利率47.29%（同比下降2.48pct），Q3经营现金流净额0.28亿元（同比增长189.25%）[6] - 公司电子病历市占率连续10年第一，区域云电子病历系统助力三明市医共体系统互通数据共享，医疗临床AI助手助力传统医疗IT系统，满足电子病历高级别评审要求，在北京协和医院、北医三院落地验证良好，国家多次发文推广三明医改经验，公司有先发优势[7] - 公司在医院和区域两大层面为互通共享打造高质量数据底座，院端集成平台和数据中心围绕数据生成、治理、应用打造产品闭环助力医院数字化转型，区域数据要素平台助力打造区域医疗全量数据湖，探索上层应用，支持多机构互通共享[7] - 考虑到医疗IT行业复苏有限，下调公司2024 - 2026年收入预测为8.00、9.61、11.53亿元（原预测为8.56、10.82、13.34亿元），考虑到参与安德医智破产重组仍需时间恢复以及AI新产品需持续研发投入，下调2024 - 2026年净利润预测为0.88、1.30、1.78亿元（原预测为1.04、1.51、2.12亿元），考虑到公司属于电子病历赛道领军，三明医改经验使公司具有先发优势，行业复苏后业绩预计加速，AI新产品后续推广有望带来增量，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月6日收盘价27.29元，一年内最高/最低37.30/15.01元，市净率2.1，流通A股市值2755百万元，上证指数/深证成指3383.81/10968.14[2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产12.99元，资产负债率32.98%，总股本/流通A股138/101百万股，无流通B股/H股[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入695百万元，2024Q1 - 3为476百万元，2024 - 2026年预测为800、961、1153百万元，同比增长率分别为-3.0%、-11.5%、15.1%、20.1%、20.0%，2023年归母净利润42百万元，2024Q1 - 3为-41百万元，2024 - 2026年预测为88、130、178百万元，同比增长率分别为-37.5%、-328.8%、107.7%、47.2%、37.4%，2023年每股收益0.31元/股，2024Q1 - 3为-0.30元/股，2024 - 2026年预测为0.64、0.94、1.30元/股，毛利率分别为51.8%、47.3%、52.0%、52.0%、52.0%，ROE分别为2.3%、-2.3%、4.6%、6.3%、8.0%，市盈率分别为88、43、29、21[9] 财务摘要 - 2022A - 2026E营业总收入分别为717、695、800、961、1153百万元，其中营业收入与之相同，减营业成本分别为351、335、384、461、554百万元，减税金及附加分别为7、6、7、8、10百万元，主营业务利润分别为359、354、409、492、589百万元，减销售费用分别为97、105、111、120、133百万元，减管理费用分别为82、83、90、100、114百万元，减研发费用分别为159、145、157、173、195百万元，减财务费用分别为-12、-6、-5、-7、-6百万元，经营性利润分别为33、27、56、106、153百万元，加信用减值损失分别为-27、-25、-11、-17、-16百万元，加资产减值损失分别为-11、-21、0、0、0百万元，加投资收益及其他分别为33、25、32、29、29百万元，营业利润分别为27、7、77、117、166百万元，加营业外净收入均为0，利润总额分别为27、7、77、117、166百万元，减所得税分别为-13、-14、-11、-13、-12百万元，净利润分别为41、20、88、130、179百万元，少数股东损益分别为-27、-22、0、0、0百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为68、42、88、130、179百万元，全面摊薄总股本138百万股，每股收益分别为0.49、0.31、0.64、0.94、1.30元[11]

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 前三季度业绩不及预期,主要受到外部因素影响,同行业可比公司同期同样增长乏力。一方面是受收入下滑影响,而三费支出相对刚性未有同比例下降,导致费用率上升,另一方面应收账款增加导致计提减值增加。此外,控股子公司和参股子公司对业绩影响较大 [5] - 公司积极探索数据要素应用,在医院和区域两大层面均可为互通共享打造高质量数据底座,帮助医疗机构充分挖掘数据要素价值 [5] - 公司积极探索AI应用场景,形成了智慧医疗全生态产品矩阵,并在积极探索利用大模型对现有AI产品进行增强提升 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为7.89亿元、9.58亿元和11.44亿元,同比增长13.5%、21.4%和19.5% [10] - 2024-2026年归母净利润预计分别为0.73亿元、1.09亿元和1.44亿元,同比增长70.8%、50.5%和32.2% [10] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.53元、0.79元和1.05元 [10] - 2024-2026年ROE分别为3.8%、5.4%和6.7% [10] 估值分析 - 参考可比公司2024年PS估值,给予目标价35元 [3] - 2024-2026年市盈率分别为55.88倍、37.14倍和28.10倍 [10] - 2024-2026年市销率分别为5.14倍、4.24倍和3.55倍 [13] 风险提示 - 新业务开展不及预期风险 [5] - 行业竞争加剧风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入小幅增长,毛利率有所改善 [5] - 公司降本增效成效显著,管理费用率和销售费用率均有下降 [5] - 公司加大医疗AI投入力度,医疗AI产品落地情况良好 [5] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持高增长,估值处于较低水平 [5] 公司基本情况总结 - 公司总股本1.38亿股,流通股本1.01亿股,市值22.86亿元 [5] - 公司主营业务包括医疗临床业务和医疗数据业务,持续加大医疗AI投入 [5] - 公司2024年上半年收入3.00亿元,同比增长2.92%,归母净利润亏损0.27亿元 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为9.03/11.48/14.47亿元,净利润分别为0.95/1.20/1.60亿元 [5] - 公司毛利率2024年为52.1%,较上年提升2.51个百分点 [5] - 公司管理费用率和销售费用率均有所下降,运营效率提升 [5] 投资建议及风险提示 - 考虑公司业绩高增长和估值较低,给予公司"买入"评级 [5] - 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 收入保持稳定,业绩表现略低于预期 [10] - 加强重点产品和新技术研发提升毛利空间 [11] - 强调内控管理,人员效能提升 [12] - 持续注重研发投入,AI 医疗方向重点投入突破 [13] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业总收入分别为8.56、10.82、13.34亿元,同比增长23.2%、26.4%、23.3% [15] - 2024-2026年归母净利润分别为1.04、1.51、2.12亿元,同比增长145.4%、44.7%、40.7% [15] - 2024-2026年每股收益分别为0.76、1.10、1.54元 [15] - 2024-2026年毛利率分别为52.3%、52.9%、53.1% [15] - 2024-2026年ROE分别为5.4%、7.2%、9.2% [15] - 2024年市盈率为23倍 [15]

公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 2024H1收入呈稳健平缓增长趋势,业绩承压主要系子公司亏损所致 [2][23] - 公司加强内部管理,期间费率有所下降 [25] - 专科电子病历以及专病防控能力进展突出 [26][27][30] - 积极探索AI+医疗领域,推出医疗临床"AI助手"产品 [31] 收入及盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为7.80、8.87、10.09亿元,归母净利分别为0.72、1.03、1.21亿元,对应EPS分别为0.52、0.75、0.88元/股 [41] - 给予公司2024年合理估值倍数40倍PE,合理价值20.81元/股 [41]