行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告核心观点 - 报告重点围绕2026年第一季度计算机行业业绩前瞻、大模型“驾驭系统”（Harness）的技术演进以及重点公司动态展开 [3] - 行业业绩整体呈现增长态势，44家重点跟踪公司中，预计82%在2026年第一季度实现净利润正增长或减亏 [3][4][5][6] - 随着大模型基座能力成熟，决定AI Agent上限的关键正从模型本身转向其外围的“驾驭系统”（Harness），该领域工程实践成为新焦点 [3][10] - 重点公司智谱华章与鼎捷数智在AI商业化方面取得显著进展，验证了相关赛道的增长潜力 [3][27][38] 2026Q1单季度计算机业绩前瞻 - 对44家重点跟踪的A股、港股计算机公司进行了2026年第一季度业绩预测 [3][4] - 净利润增速超过50%的公司有6家，占比14%，包括：同花顺（+375%）、顶点软件（+153%）、软通动力（+140%）、鼎捷数智（+100%）、索辰科技（+68%）、浪潮信息（+51%）[4] - 净利润增速在30%-50%的公司有7家，占比16%，包括：海光信息（+45%）、联想集团（+38%）、道通科技（+37%）、中科曙光（+34%）、广联达（+34%）、泛微网络（+34%）、指南针（+33%）[4] - 净利润增速在0%-30%的公司有24家，占比55%，包括：科大讯飞（+30%）、中科创达（+24%）、能科科技（+22%）、赛意信息（+22%）、税友股份（+21%）、中控技术（+21%）、虹软科技（+20%）、深信服（+20%）、海康威视（+17%）等 [5] - 净利润增速在-30%-0%的公司有5家，占比11%，包括：新大陆（-1%）、太极股份（-2%）、博思软件（-10%）、万兴科技（-20%）、新点软件（-24%）[5] - 净利润增速低于-30%的公司有2家，占比5%，为华大九天（-49%）和福昕软件（-71%）[6] Harness：围绕大模型的“驾驭系统” - 当大模型基座能力逐渐成熟后，真正决定AI Agent上限的已非模型本身，而是围绕模型搭建的整套系统，即“Harness”（驾驭系统）[3][10] - Harness可理解为围绕大模型的整套“驾驭系统”，包括工具调用、权限控制、安全审查、多Agent调度、提示词工程、成本优化等，决定了AI的易用性与稳定性 [3][11] - 自2023年大语言模型能力提升后，模型的支持工程持续迭代：1）提示词工程（2022-2024），重点在单次对话指令打磨；2）上下文工程（2025），重点在信息组织与压缩；3）驾驭系统工程（2026），重点在构建完整的运行环境与管控系统 [3][12] - Anthropic于2025年11月在博客中最早将Harness引入Agent领域，旨在确保长时间运行智能体的稳定性 [3][13] - OpenAI于2026年2月发布博客，强调Harness Engineering，提出未来工程师的角色将是设计智能体的“工作环境” [3][16] - Claude的Harness工程实践对国内模型有借鉴意义，其并行代理、分层记忆等设计模式的公开，有助于未来半年内提升Agent的任务完成质量、长会话稳定性和工具调用成功率 [3][26] 重点公司更新 智谱华章 - 2025年实现收入7.2亿元人民币，同比增长131.9% [27][28] - 收入结构变化显著：云端部署收入达1.9亿元，同比增长292.7%，占比从2024年的15.5%提升至2025年的26.3%；企业级Agent收入1.7亿元，同比增长248.9% [28] - 2025年综合毛利率为41.0%，同比下降15.3个百分点，主要受收入结构变化影响；其中云端部署毛利率达18.9%，同比提升15.6个百分点 [31] - 2025年研发费用为31.8亿元，研发费用率为439.1% [31] - 2025年MaaS API实现年度经常性收入17亿元，同比提升60倍；截至2026年3月，API调用定价较2025年底提升83% [32] - 2026年4月2日发布GLM-5V-Turbo多模态Coding基座模型，旨在为编码模型补齐视觉感知能力，实现从理解到执行的任务闭环 [33][34][37] 鼎捷数智 - 2025年实现收入24.3亿元，同比增长4.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长5.0%；经营性净现金流3.3亿元，同比增长566% [38] - AI商业化加速，AI相关业务签约金额近2亿元 [38] - 分地区看：中国大陆地区收入11.5亿元，同比微降2.4%；非中国大陆地区收入12.8亿元，同比增长11.4%，其中东南亚地区收入同比增长61.9% [39] - 分业务看：生产控制业务收入4.0亿元，同比增长18.4%，增速领先；研发设计业务收入1.6亿元，同比增长6.5% [39] 重点推荐主线 - 报告列出了九大重点推荐投资主线，包括：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化 [3][40][41]

审计机构相关 - 公司2025年同意续聘中兴华作为年度审计机构[1] - 袁普丽接替赵艳，张军伟接替田书伟[2] 人员情况 - 袁普丽2025年开始为公司提供审计服务，近三年签超1家报告[4] - 张军伟2025年9月开始在中兴华执业，近三年签及复核1家报告[4] 其他 - 2025年3月31日袁普丽因审计问题被警告[6] - 袁普丽、张军伟不影响公司独立性[6] - 变更事项对审计工作无不利影响[7]

股东会信息 - 公司2026年第一次临时股东会于3月26日14:30在北京市海淀区召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5][6] - 出席本次股东会的股东及股东代表共42人，代表股份39,690,795股，占股权登记日有表决权股份总数的28.8480%[9] 议案表决 - 《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》同意2,898,736股，占出席会议非关联股东表决权股份总数的96.8963%[14] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意39,597,948股，占出席会议股东表决权股份总数的99.7660%[16] - 《关于公司2026年度对外担保预计的议案》同意39,521,648股，占出席会议股东表决权股份总数的99.5738%[17] - 《关于使用超募资金利息永久性补充流动资金的议案》同意39,563,708股，占出席会议股东表决权股份总数的99.6798%[18] 其他 - 本次股东会召集、召开程序等符合规定，决议合法有效[21] - 本次股东会由公司董事会召集，董事长夏军主持[7]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会于3月26日在北京市海淀区召开[2] - 出席会议股东和代理人42人，所持表决权占公司表决权28.8480%[2] - 公司7名在任董事及董事会秘书列席股东会[4] 议案情况 - 2026年度日常关联交易预计议案同意票数占比96.8963%[5] - 制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》议案同意票数占比99.7660%[5] - 2026年度对外担保预计议案同意票数占比99.5738%[5] - 使用超募资金利息永久性补充流动资金议案同意票数占比95.7518%[7] 决议说明 - 议案3为特别决议事项，其余为普通决议议案[7] - 议案1、3、4对中小投资者单独计票[8] - 律所见证认为股东会决议合法有效[11]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月26日14点30分在北京市海淀区召开[9] - 会议投票方式为现场与网络结合，网络投票时间3月26日9:15 - 15:00[9] 关联交易 - 2026年度向关联方销售预计金额11500万元，占比19.42%[11] - 2026年度向关联方采购预计金额6000万元，占比26.06%[12] - 2026年度日常关联交易预计总金额17500万元[12] - 2025年度向关联方采购实际发生3282.74万元，占比14.26%[12] 议案情况 - 《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》3月9日通过审议[13] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》3月9日通过审议[16] 资金相关 - 公司及子公司拟向银行申请不超过92000万元综合授信额度[19] - 公司拟为嘉和信息提供不超过62000万元担保[19] - 嘉和信息拟为公司提供不超过30000万元担保[19] - 担保额度及授权有效期至2026年年度股东会召开[20] - 公司拟用超募资金利息521.39万元永久补充流动资金[23] - 本次使用后首次公开发行超募资金及利息将全部用完[23]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119] 报告的核心观点 * 以Transformer为代表的大模型技术正深刻改变医疗行业，对医生、患者、医院、药企的工作产生颠覆性潜力 [5][16] * 不同应用场景的成熟度存在显著差异，智慧医疗和医药研发领域成熟度较高，个人健康管理领域仍有改进空间 [5][19] * 借鉴海外发展模式对分析国内AI医疗企业具有重要作用，海外在数据共享、监管政策、支付落地及商业模式方面已跑通，而国内仍在完善中 [5][6][27] * AI医疗产品落地面临数据交换、监管政策、医保支付等共性卡点 [6][27] * AI医疗的投资机会围绕数据资源、数据平台、明确场景的C端应用及其上游产业链展开 [6][108][109] 根据相关目录分别进行总结 前言- AI影响医疗的各个环节 - 不同环节的进度不尽相同 * 生成式AI具备颠覆潜力，从第一代的NLP、ML到第二代的图像识别，再到当前以ChatGPT、DeepSeek为代表的大模型，AI在医疗领域的应用范围更广 [16] * AI在医疗健康行业的应用前景广阔，可覆盖医药研发、诊前、诊中、诊后多个环节 [19] * 全球头部医疗机构正快速部署AI技术，例如凯撒集团在40家医院和600多家诊所部署Abridge，梅奥诊所计划投入超过10亿美元用于AI项目 [22] * 海内外大厂加速布局C端应用，2026年1月OpenAI推出ChatGPT Health侧边栏功能，国内支付宝旗下的健康类APP蚂蚁阿福总用户数超1亿，月活用户超3000万，用户单日提问量超1000万 [25] 海外AI医疗生态进展 - 数据：碎片化与隐私保护之争 * **美国数据生态**：医疗健康数据保护体系完善，从1974年《隐私法》到1996年HIPAA法案，再到2025年HIPRA法案将保护范围扩展至非HIPAA监管实体，构成了强大的数据保护矩阵 [31][32] * **美国数据信息化**：2009年HITECH法案推动美国电子健康记录(EHR)使用率从约12%提升至2021年的96%，带来了医疗数据的爆发式增长 [34][35] * **美国数据商业模式**：得益于良好的数据基础设施和明确的法规，部分企业通过聚合数据供应商、数据连接/传输轨道、数据转换+分析工具、原生/新兴数据收集者等商业模式实现医疗健康数据的整合和利用 [37] * **中国数据现状**：健康数据数字化正在补课，2023年三级公立医院电子病历4级及以上占比87.99%，二级公立医院仅为19.9%，目标2025年二级以上医院达到四级以上 [38] * **中国数据监管**：自2018年起逐步建立医疗大数据标准规范、互联互通、隐私保护等法律框架，2023年成立国家数据局协调数据基础制度建设 [38][39] 海外AI医疗生态进展 - 监管：严格监管与灵活试点并行 * **美国监管框架**：在现有法律框架内灵活运用指导原则和试点项目，通过引入预定变更控制计划(PCCP)等内容，引导AI医疗器械安全有效落地 [41] * **美国获批情况**：截至2025年12月，FDA共批准1430款AI医疗产品，其中2021-2025年共批准984款，占比超过一半（68.8%），AI产品上市进入爆发期 [41] * **美国监管路径**：FDA根据风险将医疗器械分为I、II、III类并设置差异化审批路径，截至2025年8月，已获批的AI医疗产品中89.7%（1119款）通过501(K)批准 [44] * **美国获批产品分布**：已获批产品中，27.5%用于心血管疾病、22.7%用于神经疾病、19.3%用于肿瘤疾病，前五大疾病占比超90%，其中64%是影像学产品 [44] * **全球监管特征**：各国监管体系各具特点，共同面临保障患者安全与鼓励创新的双重挑战，监管难点包括自适应算法更新、数据合规性、数据偏差、模型可解释性等 [46][47] 海外AI医疗生态进展 - 支付：从明确价值到明确的价格 * **美国支付现状**：目前美国已有超过1400个产品获得FDA批准，但只有少数AI产品获得医保报销，2017-2023年获得FDA批准的医疗器械共获得支付金额约为5930万美元 [48] * **美国支付框架**：CMS对AI医疗产品的支付主要根据支付方式划分，包括按项目收费（需取得CPT一类编码）和按服务收费（医师收费表、门诊/住院预期支付系统） [49] * **美国纳入保险标准**：非常严格，必须满足属于福利类别、未被排除、符合合理且必要三个标准 [50] * **美国CPT编码进展**：截至2026年1月，临床AI解决方案有26个CPT代码，只有3个产品获得了一类编码，分别是AI-QCT冠状动脉斑块分析、FFR-CT冠状动脉血流储备分数计算和增强成像糖尿病视网膜病变检测 [50] * **美国支付案例**：以Caristo Diagnostics的CaRi-Heart技术为例，从2026年1月1日起，其新的I类CPT代码（75577）生效，在医师收费表(PFS)中的支付费率超过1000美元，在医院门诊预期支付系统(OPPS)中报销费率为950.50美元 [53][54] * **中国支付探索**：国内AI产品以影像类为主，截至2025年12月累计有207款人工智能医疗器械获得三类医疗器械注册证，定价方面地方有探索（如浙江省），但国家层面采取“扩展项不额外加价”的保守策略 [55][57][58] 海外典型AI医疗公司 * **Tempus AI**： * 业务模式：从肿瘤检测入手，逐步延伸到数据和AI应用平台业务，连接美国65%的学术医疗中心和50%的肿瘤医生，拥有850万临床记录、120万影像记录及250 PB多模态数据 [63][68][69] * 财务表现：2025年净收入达12.72亿美元，同比增长83.4%，其中基因组学业务收入9.55亿美元（占比75.1%），数据与应用程序业务收入3.16亿美元 [82] * 业务增长：基因组学检测量价齐升，2025年肿瘤学检测诊疗人次达34.05万例，平均收入为1640美元，数据与应用程序业务收入同比增长30.9% [73][82] * 产品进展：AI应用端产品丰富，包括统一AI临床操作系统One、实时心电AI报警系统Now、医疗影像量化分析AI引擎Lens等 [80] * **Doximity**： * 业务定位：医生版Linkedin，订阅收入是公司主要收入来源，2025年Q1-Q3订阅收入占比接近100% [84][86][88] * 客户情况：核心大客户驱动收入快速增长，2024年创收在10万美金以上的客户数达300个，净留存率高 [89][90] * **OpenEvidence**： * 发展速度：估值在一年内翻12倍，从2025年2月A轮融资后估值10亿美元，增长至2026年1月D轮融资后估值120亿美元 [91][92] * 运营数据：用户增长迅猛，截至2026年1月覆盖43万医生（覆盖40%美国医生），月咨询量达850万次，年化广告收入达1.5亿美元，毛利率超过90% [92] * 用户粘性：与Doximity AI相比，医生在OpenEvidence上平均每次使用时间为13.3分钟，是其4倍 [97] * 市场地位：月活跃用户数和用户时长快速提升，截至2025年10月，其月活跃用户数占比为84%，远超Doximity的16% [101] 启示与投资建议 * **总结与启示**： * AI产品力发展三要素为算法、算力、数据，其中包含患者诊断和治疗闭环的数据尤为重要 [106] * 主流商业模式核心是医生/医院、医保、患者、药械企业付费，付费前提是监管获批、医保支付和产品力支撑 [106] * 从美国经验看，医疗数据产业发展经历了信息化和资产交换合规化两个阶段 [106] * 主流国家AI产品监管框架已逐步确立，保障患者安全与鼓励创新并行 [107] * 主流国家将AI产品纳入医保支付体系态度谨慎，纳入产品数量少、时间长，美国AI产品获批数量为1430个，但纳入医保支付的产品只有3种 [107] * **投资建议**：AI医疗投资机会围绕以下四条主线展开 [108][109] * **数据资产底座**：关注医疗信息化龙头，如创业慧康、卫宁健康、万达信息、嘉和美康等 * **数据资源平台**：关注通过卡位检验、检测、服务等场景积累闭环数据的平台，如美年健康、金域医学、迪安诊断等 * **有明确应用场景和海外映射的C端应用公司**：关注类似OpenEvidence模式的公司，如医脉通、阿里健康、京东健康等 * **巨型C端应用入口上下游的产业链**：伴随蚂蚁阿福、ChatGPT Health等入局，其对院内和可穿戴数据接入需求提升，问诊外的体检、检测、购药需求将逐步体现

关联交易 - 2026 年度向关联方销售预计金额 11500 万元，占比 19.42%[11] - 2026 年度向关联方采购预计金额 6000 万元，占比 26.06%[12] - 2026 年度日常关联交易预计总金额 17500 万元[12] - 2025 年度向关联方采购实际发生 3282.74 万元，占比 14.26%[12] 会议相关 - 2026 年第一次临时股东会 3 月 26 日 14 点 30 分召开[9] - 会议投票方式为现场与网络结合，网络投票 3 月 26 日 9:15 - 15:00[9] - 会议需审议四项议案[3] 公司策略 - 公司制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》[16] - 公司及子公司拟申请不超 92000 万元综合授信额度[19] - 公司拟为子公司提供不超 62000 万元担保[19] - 公司拟用 521.39 万元超募资金利息永久补充流动资金[23]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额136,154.04万元，净额124,045.72万元[2] - 募投项目预计总投资额和使用额均为75,000.00万元[6] - 超募资金总额49,045.72万元[6] 资金使用情况 - 2021 - 2024年多次用超募资金1.47亿元归还贷款和补流[6][7][9] - 2023年用超募资金3000 - 5000万元回购股份[7] - 2025年1月用3052.27万元剩余超募资金归还贷款和补流[9] - 拟用超募资金利息521.39万元永久补流[10] 其他 - 截至2024年8月回购A股1,004,378股，支付30,038,020.15元[8] - 承诺每十二个月内累计使用超募资金不超30%[13] - 保荐机构对用超募资金利息补流无异议[15]

薪酬制度适用对象 - 制度适用于公司董事和高级管理人员[2] 薪酬管理负责方 - 董事会下设薪酬与考核委员会负责薪酬管理[4] 薪酬确定方式 - 独立董事实行固定津贴制，非独立董事按任职情况定薪酬[7] - 担任经营管理职务的董高薪酬由多部分组成，绩效薪酬占比不低于50%[7] 薪酬发放与调整 - 薪酬发放按内部制度执行，为税前金额并代扣代缴相关款项[10] - 薪酬体系随公司经营状况调整，依据包括同行业薪资增幅等[10] 特殊情况处理 - 离任人员按实际任期和绩效计算薪酬[11] - 可临时设专项奖励或惩罚[11] - 财务重述时追回超额发放的绩效薪酬和中长期激励收入[11] 制度生效与解释 - 制度自股东会批准之日起生效，由董事会负责解释[15]

募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额136,154.04万元，净额124,045.72万元[1] - 首次公开发行超募资金总额49,045.72万元[4] - 首次公开发行募投项目预计总投资额75,000.00万元[4] 资金使用 - 2021 - 2024年累计使用超募资金4.41亿元归还贷款和补流[4][5][6] - 2024年回购A股股份1,004,378股，支付30,038,020.15元[6] - 2025年使用3,052.27万元超募资金归还贷款和补流[7] - 拟用521.39万元超募资金利息永久补流[1][8][11] 其他 - 承诺每十二个月内超募资金用于补流或还贷不超30%[10] - 本次使用超募资金利息补流需股东会审议[11] - 保荐机构对本次使用超募资金利息补流无异议[12]