报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 工业气体氧氮价格拐点向上，液氧连续三周同比正增长，空分气价止跌回稳，海外可比公司有万亿元人民币市值，电子气体受益于全球半导体景气复苏，国产替代加速 [3][4] - 持续看好工业气体行业投资机会，看好电子特气下游需求持续增长，推荐杭氧股份等公司 [4][52][55] 根据相关目录分别进行总结 重要工业气体价格跟踪 - 6月液氧、液氮、液氩均价分别为448元/吨、480元/吨、629元/吨，环比分别涨4.7%、6%、3.5%，同比分别涨0.5%、5%、跌35.6%；7月3日当周液氧、液氮、液氩价格分别为449元/吨、469元/吨、628元/吨，环比分别涨1.4%、跌0.2%、跌1.1%，同比分别涨3.5%、涨7%、跌27%，液氧连续3周同比增长，液氮连续7周同比增长 [3][9][10] - 综合空分液态气体价格同比降幅不断收窄，2024年全年价格低位震荡下行，2025年4 - 6月分别同比下跌26%/21%/14%，气体价格止跌企稳 [24] - 6月氧氮氩均价分别位于历史28%/25%/10%分位值，相较于最高点跌幅分别达71%/60%/89% [26][27] - 氦气同比增速跌幅持续改善，氪氖氙气近期维持不变 [28] 供需跟踪 - 供给端国内空分开工负荷率震荡上升，高温及企业检修使市场阶段性供应收紧，部分区域供小于求，需求放量支撑价格走高，截至4月17日，全国空分装置平均开工负荷率至67.34%，与去年同期基本持平 [36] - 需求端6月PMI为49.7，近2个月环比改善，液氧下游主要是钢铁等金属冶炼等行业，零售氮气下游包括化工等行业，零售氩气下游主要为不锈钢等行业，光伏行业对需求边际影响较大，液氧价格同比和粗钢产量同比走势高度一致，2025年5月，粗钢产量同比下跌6.9%，液氧同比下跌4.5% [37][47][50] 投资建议 - 持续看好工业气体行业投资机会，林德气体市值超万亿元人民币，中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速11%，国产替代提速，龙头份额提升 [52][53][56] - 看好电子特气下游需求持续增长，2025年全球电子气体市场规模有望超500亿元，半导体行业复苏，电子特气中长期有望放量，国产替代潜力大 [52][54][57] - 重点推荐杭氧股份，持续推荐侨源股份、陕鼓动力，建议关注和远气体等多家工业气体/电子特气公司 [55]

可转债转股情况 - 累计转股金额10万元人民币，转股数量1,189股，占转股前已发行股份总额的0.00099% [1] - 2025年第二季度转股金额4.9万元人民币，转股数量588股，占转股前已发行股份总额的0.00049% [2] - 未转股可转债金额6.4586亿元人民币，占发行总量的99.97833% [1] 可转债发行概况 - 发行总额6.46亿元人民币，扣除发行费用后实际募集资金净额6.38178亿元人民币 [2] - 债券期限6年（2023年3月21日至2029年3月20日），转股期自2023年9月27日至2029年3月20日 [2][6] - 初始转股价经多次调整后，2025年7月3日起将调整为82.72元/股 [5] 股份变动情况 - 有限售条件流通股减少8.1万股至8.1万股，主要因股权激励股份回购注销 [6] - 无限售条件流通股增加588股至1.20223849亿股，因可转债转股 [6] - 总股本减少80,412股至1.20304849亿股，包含回购注销与转股的综合影响 [6] 转股价格调整历史 - 2023年7月6日调整至83.81元/股，因限制性股票归属及2022年度权益分派 [2] - 2023年8月17日调整至83.75元/股，因限制性股票第二批归属 [3] - 2024年7月5日调整至83.29元/股，因股票回购注销及2023年度权益分派 [4]

可转债情况 - 公司发行可转换公司债券6460000张，募集资金净额638178132.08元[4] - 华特转债2023年9月27日起可转股，初始转股价84.22元/股，2025年7月3日调为82.72元/股[5][8] - 2025年4 - 6月，49000元华特转债转股588股，占比0.00049%[3][9] - 截至2025年6月30日，累计100000元转股1189股，占比0.00099%[3][9] - 截至2025年6月30日，未转股金额645860000元，占发行总量99.97833%[3][9] - 2024年9月华特转债回售400张，金额减少40000元[9] 股本变动 - 2025年6月6日，公司完成部分第一类限制性股票回购注销8.10万股[12] - 2025年3 - 6月，有限售股变动 - 81000股，无限售股变动588股，总股本变动 - 80412股[12] - 2025年6月30日，有限售股81000股，无限售股120223849股，总股本120304849股[12] - 本次股本变动未触及权益变动披露标准[12]

公司高层变动 - 石平湘因年龄原因辞去董事长及董事会战略委员会召集人职务 但仍担任董事、董事会战略委员会和提名委员会委员职务 [1] - 公司选举副董事长石思慧接任董事长职务 石平湘转任副董事长 并将办理法定代表人变更手续 [1] - 石平湘与石思慧为父女关系 年龄分别为77岁和47岁 二人为公司共同实际控制人 合计持股51 46% [2] 新任董事长背景 - 石思慧自2015年6月起担任公司董事 2015-2024年任副总经理 2016年起任副董事长 直接持股4 49% [2] - 拥有美国俄亥俄州立大学硕士学历 2009年放弃美国生活回国协助父亲管理企业 [3] - 其家族目前身家约46亿元 在父女协作下将公司发展为全球领先特种气体生产商 [3] 公司发展历程 - 1993年由石平湘创办 最初目标是打破集成电路封装特种气体的外企垄断 [3] - 1999年正式成立 总部位于佛山南海区 专注特种气体国产化 [6] - 2017年成为国内电子特种气体行业领军企业 获评全国隐形冠军 [6] - 2019年成为气体行业首家科创板上市公司 也是佛山首家科创板企业 [6] 技术实力与行业地位 - 主持或参与制定1项国际标准 48项国家标准 6项行业标准和11项团体标准 [6] - 获授权专利182项 产品应用于集成电路、显示面板、新能源等尖端领域 [6] - 率先突破极大规模集成电路等领域的气体材料进口制约 [6] 近期财务表现 - 2023年营收同比下降16 8% 2024年继续下滑7 02% [6] - 2025年一季度实现收入3 38亿元 归母净利润4440万元 [6]

评级结果 - 前次债券评级显示公司主体信用等级为"AA-"，评级展望为"稳定"，"华特转债"的信用等级为"AA-"，评级机构为中证鹏元，评级日期为2024年8月21日 [1] - 本次评级维持公司主体信用等级为"AA-"，维持评级展望为"稳定"，维持"华特转债"的信用等级为"AA-"，评级机构为中证鹏元，评级日期为2025年6月25日 [2] 评级机构与披露 - 评级机构为中证鹏元资信评估股份有限公司，出具了《广东华特气体股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告》 [2] - 本次跟踪评级报告已于2025年6月25日在上海证券交易所网站披露 [2]

利润分配方案调整 - 2024年年度利润分配拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数，维持每10股派发现金红利6.0元（含税）不变 [1] - 总股本由120,385,261股调整为120,304,849股，派发现金分红总额由71,813,901.60元（含税）调整为71,765,654.40元（含税） [1] - 调整原因包括2023年限制性股票激励计划部分第一类限制性股票回购注销及可转债转股导致可参与分派的股份数量变动 [1] 利润分配方案基本情况 - 公司于2025年4月8日和5月13日分别召开董事会及股东大会，审议通过2024年年度利润分配方案 [2] - 截至2025年3月31日，公司总股本120,385,261股扣减回购专用证券账户中的695,425股，实际可参与利润分配的股数为119,689,836股 [2] - 原计划派发现金红利总额为71,813,901.60元（含税） [2] 总股本变动具体情况 - 公司回购注销第一类限制性股票8.10万股，总股本减少至120,304,261股（未考虑可转债转股） [3] - 自2025年4月1日至6月24日收盘后，新增可转债转股数588股，总股本增至120,304,849股 [4] - 可转债自2025年6月25日至权益分派股权登记日期间停止转股，总股本不再因可转债转股而变化 [4] 调整后利润分配方案 - 调整后总股本为120,304,849股扣减回购专用证券账户中的695,425股，即119,609,424股 [5] - 调整后利润分配总额为每股现金红利0.60元乘以调整后总股本，即71,765,654.40元（含税） [5] - 公司将在权益分派实施公告中明确股权登记日的具体日期 [5]

融资与资金 - 公司发行646万张可转换公司债券，募资6.46亿元，净额6.3817813208亿元[5][6] 转股相关 - 调整前转股价格83.29元/股，调整后82.72元/股，2025年7月3日生效[5] - 2025年6月25日至7月2日可转债停转股，7月3日恢复[3][4][15] 股票激励与回购 - 2025年6月完成2023年限制性股票激励计划部分8.10万股回购注销[7][13] - 回购注销时增发新股或配股率 - 0.0673%，回购均价40.46元/股[13] 利润分配 - 2024年年度利润分配每10股派现6元，总额7176.56544万元[8][9] - 2024年度权益分派每股派现0.60元（含税）[13]

公司信息 - 公司证券代码为688268，简称为华特气体，转债代码为118033，简称为华特转债[1] 评级信息 - 前次公司主体和“华特转债”信用等级为“AA -”，评级展望“稳定”，评级机构为中证鹏元，日期为2024年8月21日[3][4] - 本次中证鹏元于2025年6月25日维持公司主体和“华特转债”信用等级“AA -”及评级展望“稳定”，报告在上海证券交易所网站披露[5][6]

信用评级 - 公司主体信用等级由AA降至AA-，华特转债评级由AA降至AA-，评级展望稳定[7] - 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望，预计业务保持良好持续性[13] 财务数据 - 2025年3月总资产34.42亿元，归母所有者权益19.97亿元，总债务10.04亿元[9] - 2025年1 - 3月营业收入3.38亿元，净利润0.44亿元，经营活动现金流净额0.62亿元[9] - 2024年总债务/总资本31.80%，FFO/净债务2859.65%，EBITDA利润率23.56%[9] - 2024年总资产回报率7.90%，速动比率3.01，现金短期债务比5.71，销售毛利率31.90%[9] - 2024年资产负债率39.24%，较2023年的40.86%有所下降[9] - 2024年营业收入134,834.86万元，较2023年略有下降，毛利率从29.09%升至30.33%[37] - 2024年特种气体收入93,129.65万元，占比69.07%，毛利率36.92%[37] - 2024年普通工业气体收入24,341.92万元，占比18.05%，毛利率16.51%[37] - 2024年设备及工程收入17,363.29万元，占比12.88%，毛利率14.32%[37] - 2024年境内收入10.46亿元，毛利率32.04%；境外收入3.03亿元，毛利率24.40%[48] - 2024年公司产能利用率从74.72%提升至83.02%[51] - 2024年前五大供应商集中度较去年同期下降1.74个百分点至26.04%[55] - 2024年气体原材料占总成本比重超70%[55] - 截至2024年末，重要在建项目计划总投资50916.11万元，已投资38495.73万元[56] - 截至2025年3月末，产权比率波动式下降1个百分点至68%[57] - 2024年末1年以内应收账款余额占比90.84%，前五大应收对象合计占比24.02%[61] - 截至2024年末，受限资产规模合计1.51亿元[63] - 截至2025年3月末，货币资金8.63亿元，占比25.06%[64] - 截至2025年3月末，短期债务集中度仅为17.96%[68] - 2025年3月、2024年、2023年负债合计分别为13.90亿元、12.95亿元、12.92亿元，占比均为100%[69] - 2025年3月、2024年、2023年经营活动现金流净额分别为0.62亿元、2.94亿元、1.70亿元[73] - 2025年3月、2024年、2023年资产负债率分别为40.38%、39.24%、40.86%[73] - 2025年3月、2024年、2023年总债务/总资本分别为32.84%、31.80%、32.49%[73] - 2024年FFO为2.32亿元，2023年为2.14亿元[73] - 2024年净债务/EBITDA为0.02，2023年为 - 0.40[73] - 2024年EBITDA利息保障倍数为8.41，2023年为10.89[73] - 2025年3月、2024年、2023年速动比率分别为3.03、3.01、3.60[79] - 2025年3月、2024年、2023年现金短期债务比分别为5.26、5.71、14.75[79] 用户数据 - 截至2024年末，公司实现对国内8寸及以上集成电路制造厂商超90%的客户覆盖率[16] - 2024年公司对前五大客户合计销售额占营业收入比重为20.77%[44] 未来展望 - 拟建的电子特种气体生产基地及研发中心项目总投资达10亿元，资金筹措方案未明确[16] - 在建项目建成后将生产1,936.2吨/年电子特气产品[53] 新产品和新技术研发 - 公司生产的四氟化硅等多种氟碳类产品纯度可高达99.999%甚至以上[41] - 公司气体检测精度可达0.1ppb，高于行业一般的1 - 10ppb[41] - 公司可使气瓶内壁光洁度达到0.1~0.5微米，腐蚀性气体一年内量值变化不超过1%[41] - 截至2024年末，公司超20个产品批量供应14纳米集成电路制程，超13个产品供应7纳米制程，2个产品供应5纳米制程[41] 市场扩张和并购 - 2024年公司合并范围内新增1家子公司，截至2024年末，纳入合并报表的子公司共25家[24] - 2024年新纳入合并范围的广东库思科技有限公司，持股比例83.84%，注册资本700.00万元[25] 其他新策略 - 原年产1,764吨半导体材料建设项目总投资从46,600.00万元调至32,750.00万元，新增年产1,936.2吨电子特气项目总投资17,400.00万元[20]