每经记者 黄海 每经编辑 文多 因在合作项目上存履约纠纷，华特气体（SH688268）与合作方分别向对方提起诉讼。 4月22日盘后，华特气体发布重大诉讼公告称，因合作方始终未能提供相关依据并按约通知和协助公司 进行验收，已经严重违约。公司就与赖明贵、四川中氟能新材料科技有限公司（以下简称"中氟能"）之 间的股权转让纠纷向广东省佛山市中级人民法院提起诉讼。案件已立案，尚未开庭审理。 除了要求对方如约对价值约3.7亿元的股权进行过户外，华特气体还诉请法院确认赖明贵此前支付的 2000万元保证金归上市公司所有，并要求赖明贵支付违约金1000万元、赔偿经济损失2300万元。 据披露，今年3月，赖明贵曾以"华特气体未按照协议约定，拒绝提供包装物，拖延试生产进度，严重阻 碍试生产的正常进行，导致其无法实现合同目的"为由，向雅安市名山区人民法院提起对上市公司的诉 讼。目前案件尚未开庭审理。 针对双方纠纷，4月22日18时许，《每日经济新闻》记者拨通了中氟能的工商登记电话，接线人士表 示"对此并不清楚"后，挂断电话。 合作方：华特气体拒不提供包装物阻碍试生产 "公司已经向承办法院提出管辖权异议，本案尚未开庭审理。"华特气体称 ...

转债市场动态 - 凌钢转债下修转股价至底限 反映公司促转股意愿 [1] - 鼎龙转债将于4月23日上市交易 新券供给增加 [1] - 晶科转债公告明确不下修转股价 维持现有条款 [1] - 安集转债和清源转债将于4月25日上市 扩容可投资标的 [1] 强赎进度追踪 - 利民转债强赎条件计数仅需1天即可触发 现价147.077元 转股价值149.10元 负溢价率1.36% [7] - 华翔转债强赎计数需3天 现价130.190元 转股价值129.27元 正溢价率0.71% [7] - 飞凯转债强赎计数需3天 现价128.600元 转股价值121.57元 溢价率5.78% [7] - 雪榕转债强赎计数需3天 现价126.101元 转股价值120.98元 溢价率4.24% [7] 转债数据概览 - 火炬转债现价150.743元 转股价值151.95元 剩余规模5600万元 占正股流通市值0.03% [2] - 震裕转债现价220.700元 转股价值223.69元 剩余规模1500万元 占正股流通市值0.01% [2] - 普利转债现价93.549元 转股价值83.00元 剩余规模2.023亿元 占正股流通市值18.14% [5] - 道恩转债现价135.849元 转股价值136.05元 剩余规模1.046亿元 占正股流通市值1.59% [2] 公司事件 - 山石网科股东计划减持不超过1%股份 或对股价形成压力 [1] - 华特气体就前期合作项目提起重大诉讼 涉及商业纠纷 [1]

| 证券代码：688268 | 证券简称：华特气体 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118033 | 转债简称：华特转债 | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 前期合作项目及相关诉讼进展情况：2022 年 4 月，广东华特气体股份有 限公司（以下简称"公司"）与赖明贵签订《西南地区电子气体合作协议》（以 下简称"《合作协议》"），双方拟就三款含氟气体产品展开合作。协议约定赖 明贵负责独资设立项目公司开展合作气体的研发、生产和销售，待合作气体工程 符合《合作协议》约定的条件之后，公司通过收购项目公司股权开展后续合作。 截至本公告日，公司尚未就上述合作事项进行出资，根据赖明贵自称，项目 公司已进入试生产环节。2025 年 3 月，公司收到雅安市名山区人民法院传票， 赖明贵以公司未按照《合作协议》约定，拒绝提供包装物，拖延试生产进度，严 重阻碍试生产的正常进行，导致其无法实现合同目的为由，向雅安市名山区人民 法院对公司提起诉讼。收到传票后 ...

合规情况 - 公司章程和治理制度完备合规，法人治理结构完善[5] - 已披露公告与实际情况相符，无应披露未披露情形[6] - 建立防占用资金制度，无关联方违规占用资金情况[7] - 募集资金存放和使用合规，无被占用及擅自变更用途情形[8] - 已规范关联交易等，无重大违法违规和损害中小股东利益情况[9] 经营状况 - 经营模式未重大变化，重要经营场所正常运转[10] - 在各重要方面总体运行良好，无提请注意事项[12] 检查相关 - 中信建投于2025年对公司2024年度情况进行现场检查[2][3] - 相关人员积极配合现场检查，未安排其他中介机构配合[15][16]

可转债情况 - 发行646万张可转换公司债券，募集资金6.46亿元，净额6.3817813208亿元[3][5] - 可转债期限2023年3月21日至2029年3月20日，2023年4月14日在上交所挂牌交易[5] - “华特转债”2023年9月27日起可转股，初始价84.22元/股，当前83.29元/股[4][5][6][7] 转股价格修正 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会可提方案[9] - 2025年4月7 - 18日，10个交易日收盘价低于70.80元/股，可能触发修正[3][11] - 未来连续20个交易日内有5个交易日满足条件，或触发修正条款[12] 股份登记与回购 - 完成2021年限制性股票激励计划预留授予部分（第二批次）第一个归属期2.5万股登记[5] - 完成2021年限制性股票激励计划首次授予第二个归属期14.748万股登记[6] - 完成2023年限制性股票激励计划部分第一类10.8万股回购注销[7]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司年度业绩符合市场预期，在政策与市场双重影响下展现韧性与应变能力，围绕多方面夯实产品竞争力实现利润增长 [4][7] - 公司是特种气体国产化先行者，实现 55 个产品进口替代，超 20 个产品供应先进制程产线，部分产品进入 5nm 工艺，光刻气产品有技术优势 [4][8] - 公司深化市场布局，优化销售策略，强化细分市场定制化服务能力，产品满足第三代半导体生产需求并进入相关厂商供应链，2024 年海外销售模式转型初见成效 [4][9] - 因半导体行业处于周期性调整阶段，下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，考虑公司处于海外业务转型期，给予 2025 年 34 倍 PE，上调目标价为 64.60 元，维持“优于大市”评级 [4][10] 相关目录总结 公司基本信息 - 公司为华特气体，现价 54.17 元（2025 年 04 月 11 日收盘价），目标价 64.60 元，市值 65.2 亿元 / 8.9 亿美元，日交易额（3 个月均值）1608 万美元，发行股票数目 1.2039 亿，自由流通股 39%，1 年股价最高最低值 64.39 - 39.44 元 [2] 财务数据 - 2024 - 2027 年预计营收分别为 13.95 亿、16.13 亿、19.39 亿、23.87 亿元，同比变化 - 7%、16%、20%、23%；净利润分别为 1.85 亿、2.29 亿、2.83 亿、3.59 亿元，同比变化 8%、24%、24%、27%；摊薄 EPS 分别为 1.53、1.90、2.35、2.99 元；GPM 分别为 31.9%、32.7%、33.2%、33.6%；ROE 分别为 9.5%、10.9%、12.4%、14.2%；P/E 分别为 35、28、23、18 [2] 可比公司估值 - 南大光电、雅克科技 2025 年 EPS 分别为 0.62、2.67 元，PE 分别为 63、21 倍，可比公司均值 PE 为 42 倍 [5] ESG 评价 - 环境方面，公司思考降低自身对环境的影响；社会方面，荣获 2022 大湾区上市公司公司治理 Top20 等荣誉；治理方面，2017 年被南海认定为隐形冠军企业 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年报业绩符合预期，Q4单季度业绩触底回升，费用管控能力增强，同时公布利润分配方案 [7] - 出口业务转型使短期收入端承压，但多举措优化盈利水平，后续业绩有望逐季度提升 [7] - 公司制定横纵战略，横向完善全球销售网络、推进生产基地建设，纵向提升产品合成能力、拓展先进新材料开发 [7] - 维持公司2025年归母净利润预测，小幅下调2026年预测，新增2027年预测，当前市值对应PE分别为25、20、15X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月10日收盘价52.50元，一年内最高/最低65.20/38.97元，市净率3.5，息率0.95，流通A股市值63.12亿元，上证指数3223.64，深证成指9754.64 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产14.84元，资产负债率39.24%，总股本/流通A股1.2亿/1.2亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1500|-16.8|171|-17.2|1.43|30.6|9.4|37| |2024|1395|-7.0|185|8.0|1.54|31.9|9.5|34| |2025E|1626|16.5|248|34.3|2.06|33.2|11.7|25| |2026E|1878|15.5|322|29.6|2.67|33.8|13.7|20| |2027E|2175|15.9|409|27.2|3.40|34.5|15.6|15| [6] 2024年报业绩情况 - 报告期内，营收13.95亿元（YoY -7%），归母净利润1.85亿元（YoY +8%），扣非归母净利润1.74亿元（YoY +9%），销售毛利率31.90%（YoY +1.31pct），净利率13.17%（YoY +1.70pct），销售、管理、财务费用率13.54%（YoY +0.19pct） [7] - 24Q4单季度营收3.37亿元（YoY -9%，QoQ -1%），归母净利润0.52亿元（YoY +5%，QoQ +43%），扣非归母净利润0.46亿元（YoY -4%，QoQ +24%），销售毛利率31.97%，同、环比分别变动+0.24pct、-0.44pct，净利率15.19%，同、环比分别变动+1.79pct、+4.59pct [7] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年特种气体营收9.31亿元（YoY -9%），毛利率36.92%（YoY +0.71pct）；普通工业气体营收2.43亿元（YoY +7%），毛利率16.51%（YoY +2.47pct）；设备与工程营收1.74亿元（YoY -14%），毛利率14.32%（YoY +4.71pct） [7] 分产品情况 |产品|销量（吨）|同比变化|营收（亿元）|同比变化|毛利率|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氟碳类|1285|+1%|2.46|+15%|29.21%|-1.00pct| |氢化物|1635|-38%|1.26|-48%|25.56%|+1.39pct| |光刻气其他混合气|3317|+12%|2.76|+9%|38.83%|-2.57pct| |氮氧化合物|2511|-25%|0.81|-25%|32.86%|-1.76pct| |碳氧化合物|5400|+20%|1.01|+2%|54.69%|-0.34pct| [7] 公司战略布局 - 横向布局：设立泰国、马来西亚公司，收购新加坡AIG，推进出口业务经销转直销转型；推进江西、南通等基地新项目建设 [7] - 纵向延伸：延伸部分产品产业链，锗烷产品产业化，乙硅烷送样认证；布局先进材料产品，部分硅基前驱体产品研发突破 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 受下游行业需求影响，公司氢化物气体销售承压致整体营收小幅下滑，但得益于原材料价格的回落，公司特气产品毛利率提升，整体业绩符合预期。考虑到下游半导体需求仍然保持强劲，叠加公司后续西南及华东基地新增产能的释放，上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收13.95亿元，同比减少7.02%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长7.99%；实现扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长8.65%。2024Q4单季度实现营收3.37亿元，同比减少9.32%，环比减少1.17%；实现归母净利润5211万元，同比增长5.27%，环比增长42.67% [1] 点评 - 2024年特种气体业务营收9.31亿元，同比减少8.9%，其中氟碳类气体、光刻及其他混合气体营收同比分别增长14.9%和9.2%，以硅烷为代表的氢化物气体营收同比减少48.4%。普通工业气体业务营收2.43亿元，同比增长7.2%；设备及工程业务营收1.74亿元，同比减少13.6% [2] - 得益于原材料价格降低，公司整体毛利率同比提升1.3pct至31.9%。2024年各项期间费用均有所减少，但因营收下滑，期间费用率同比提升0.33pct至17.1% [2] 布局情况 - 公司是国内特气国产化先行者，截至2024年末实现55个产品的进口替代，超20个产品供应到14nm及以下的半导体先进制程产线中 [3] - 产业链方面，聚焦终端半导体等高端领域产品研发，通过深化气源合作等方式进行上游延伸；区域布局方面，立足华南基地，推动南通、西南、江西等生产基地建设和产能爬坡，基于海外子公司优势完善东南亚地区业务布局 [3] 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,500|1,395|1,613|1,989|2,398| |营业收入增长率|-16.80%|-7.02%|15.65%|23.30%|20.54%| |净利润（百万元）|171|185|229|316|392| |净利润增长率|-17.03%|7.99%|23.76%|38.22%|24.05%| |EPS（元）|1.42|1.53|1.90|2.63|3.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.38%|9.48%|10.86%|13.43%|14.79%| |P/E|37|34|28|20|16| |P/B|3.5|3.3|3.0|2.7|2.4| [5] 财务报表预测 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |利润表|营业收入（百万元）|1,500|1,395|1,613|1,989|2,398| |利润表|营业成本（百万元）|1,041|950|1,103|1,320|1,579| |利润表|净利润（百万元）|172|184|229|316|392| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|170|294|244|322|402| |现金流量表|投资活动产生现金流（百万元）|-365|-358|-336|-243|-243| |现金流量表|融资活动现金流（百万元）|593|-80|-43|-40|-68| |资产负债表|总资产（百万元）|3,162|3,301|3,419|3,757|4,152| |资产负债表|总负债（百万元）|1,292|1,295|1,257|1,347|1,445| |资产负债表|股东权益（百万元）|1,870|2,006|2,162|2,410|2,707| [10][11] 其他指标预测 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |盈利能力（%）|毛利率|30.6%|31.9%|31.6%|33.7%|34.1%| |盈利能力（%）|ROE（摊薄）|9.4%|9.5%|10.9%|13.4%|14.8%| |偿债能力|资产负债率|41%|39%|37%|36%|35%| |偿债能力|流动比率|4.05|3.39|3.29|3.42|3.61| |费用率|销售费用率|5.83%|6.13%|5.50%|5.50%|5.50%| |费用率|所得税率|17%|17%|15%|15%|15%| |每股指标|每股红利（元）|0.50|0.60|0.57|0.79|0.98| |每股指标|每股经营现金流（元）|1.41|2.44|2.03|2.67|3.34| |估值指标|PE|37|34|28|20|16| |估值指标|PB|3.5|3.3|3.0|2.7|2.4| [12][13]

文章核心观点 - 华特气体2024年年报发布，虽营收下滑但归母净利和扣非净利增长，公司推进海外直销模式，产品导入半导体头部企业顺利，因行业竞争加剧和原材料价格上涨下调盈利预测，维持“增持”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收14.0亿元（yoy - 7%），归母净利1.8亿元（yoy + 8%），扣非净利1.7亿元（yoy + 9%） [1] - Q4实现营收3.4亿元（yoy - 9%，qoq - 1%），归母净利5211万元（yoy + 5%，qoq + 43%） [1] - 2024年拟每股派发现金红利0.6元（含税） [1] 业务板块表现 - 特种气体板块2024年营收同比 - 9%至9.3亿元，毛利率同比 + 1pct至37% [1] - 普通工业气体板块2024年营收同比 + 7%至2.4亿元，毛利率同比 + 2pct至17% [1] 销售模式转型 - 2024年推进海外销售模式转型，经销收入占比同比 - 7pct至22% [1] - 产品通过4家新加坡半导体厂认证并实现订单，实现海外直销突破 [1] 产品导入情况 - 产品进入全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链 [2] - 锗烷产品实现产业化，增加在韩国最大存储器企业、韩国SK海力士，德国英飞凌等企业销量 [2] - 全产业链新产品 - 乙硅烷积极送样给客户认证 [2] - 加紧实现新型氟碳气体、硅基前驱体等项目生产并推进市场导入 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润至2.2/2.6亿元（前值2.7/3.4亿元，较前值变动 - 19%/-24%） [3] - 引入2027年归母净利润为3.5亿元，2025 - 2027年归母净利同比 + 17%/+21%/+32% [3] - 给予公司2025年33倍PE估值，目标价59.4元（前值60.21元，对应2025年27xPE） [3] - 维持“增持”评级 [1][3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价59.4元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 华特气体2024年年报显示营收14.0亿元（yoy -7%），归母净利1.8亿元（yoy +8%），扣非净利1.7亿元（yoy +9%），Q4营收3.4亿元（yoy -9%，qoq -1%），归母净利5211万元（yoy +5%，qoq +43%），拟每股派发现金红利0.6元（含税） [1] - 考虑公司多个特气品种成长性良好以及下游半导体国产化加速，有望迎来新一轮增长 [1] - 因行业竞争加剧、原材料价格上涨，下调2025 - 2026年归母净利润预测至2.2/2.6亿元（前值2.7/3.4亿元，较前值变动 -19%/-24%），引入2027年归母净利润预测为3.5亿元，2025 - 2027年归母净利同比 +17%/+21%/+32% [4] 根据相关目录分别进行总结 业务板块情况 - 特种气体2024年板块营收同比 -9%至9.3亿元，因部分产品价格竞争激烈及减少海外经销产品，毛利率同比 +1pct至37%，因推进高附加值产品 [2] - 普通工业气体2024年板块营收同比 +7%至2.4亿元，因优化业务模式，毛利率同比 +2pct至17% [2] 销售模式情况 - 推进海外销售模式转型，加强终端客户开发，2024年经销收入占比同比 -7pct至22%，产品通过4家新加坡半导体厂认证并实现订单，实现海外直销突破 [2] 产品导入情况 - 产品已进入全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链 [3] - 锗烷产品已产业化，增加在韩国最大存储器企业、韩国SK海力士，德国英飞凌等企业销量 [3] - 全产业链新产品 - 乙硅烷已送样给客户认证，加紧新型氟碳气体、硅基前驱体等项目生产及市场导入工作 [3] 盈利预测与估值情况 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，引入2027年预测，2025 - 2027年归母净利同比 +17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87元 [4] - 结合可比公司2025年平均33倍的Wind一致预期PE，给予公司2025年33倍PE估值，目标价59.4元（前值60.21元，对应2025年27xPE） [4] 基本数据情况 - 截至4月9日收盘价52.85元，市值63.62亿元，6个月平均日成交额1.0463亿元，52周价格范围39.44 - 64.39元，BVPS 16.20元 [7] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1500|1395|1609|1976|2432| |+/-%|(16.80)|(7.02)|15.36|22.79|23.07| |归属母公司净利润（百万元）|171.12|184.78|216.84|262.05|345.74| |+/-%|(17.03)|7.99|17.35|20.84|31.94| |EPS（元，最新摊薄）|1.42|1.53|1.80|2.18|2.87| |ROE（%）|10.17|9.79|10.72|11.94|14.17| |PE（倍）|37.18|34.43|29.34|24.28|18.40| |PB（倍）|3.49|3.26|3.04|2.77|2.46| |EV/EBITDA（倍）|19.54|18.64|17.98|14.58|11.25| [10] 可比公司估值情况 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（4月9日）|市值（亿元）（4月9日）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|P/E（x）（2024E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金宏气体|688106 CH|17.01|82|0.61|0.67|0.88|28|25|19| |中船特气|688146 CH|28.00|148|0.60|0.75|0.94|46|37|30| |广钢气体|688548 CH|11.05|146|0.19|0.29|0.39|58|38|28| |平均|-|-|-|-|-|-|44|33|26| [11] 盈利预测详细情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [23]