文章核心观点 联影医疗拟以7000万元增加投资取得联影智能0.70%股权，交易后合计取得0.9849%股权，联影集团和上海联和也参与增资，此次投资能为公司产品提供智能化支持并构建竞争壁垒 [1] 交易情况 - 联影医疗拟以自有资金7000万元增加投资联影智能，取得其增资后0.70%股权，交易后合计取得0.9849%股权 [1] - 联影集团和上海联和拟以自有资金分别取得联影智能增资后2.0000%、1.7901%的股权，本次交易构成向关联方增资暨与关联方共同投资 [1] 联影智能情况 - 联影智能是能提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗AI企业，是联影集团在AI领域重要战略布局 [2] - 其技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域，已推出100多款医疗AI产品 [2] - AI产品在临床应用表现卓越，能提升医疗设备功能与价值，助力医疗机构降本增效 [2] 投资意义 - 本次投资能为公司产品提供智能化支持，优化医疗设备使用体验，满足终端用户需求，构建竞争壁垒 [2] - 关联方因看好联影智能未来发展前景，决定以同等价格共同参与本轮融资 [2]

投资情况 - 2024年12月20日，公司用2848.72万元自有资金投资联影智能0.2849%股权[2] - 2025年3月18日，公司用7000万元自有资金增投联影智能0.70%股权[3][4] - 公司合计以9848.72万元认购联影智能新增注册资本328.2906万元，增资后持股0.9849%[5] - 本次增投联影智能投前估值900000万元，公司最终成交价格7000万元[5] 股权结构 - 联影集团拟取得联影智能增资后2.0000%股权，上海联和拟取得1.7901%股权[4] - 标的公司注册资本由30000万元增至33333.3333万元[9] - 联影医疗技术集团有限公司认缴出资8028.2477万元，持股24.0847%[11] 产品情况 - 联影智能已推出100多款医疗AI产品[17] 审批情况 - 2025年3月18日，公司董事会和独立董事会议审议通过增投议案[20] - 保荐机构对公司增投联影智能0.70%股权事项无异议[22] 风险提示 - 本次投资未完成工商变更登记，存在不确定性[18] - 目标公司未来经营、盈利能力不确定，投资存在退出风险[19]

投资情况 - 公司拟7000万元自有资金增投联影智能获0.70%股权，交易后合计持股0.9849%[3] - 2024年12月曾2848.72万元投资联影智能0.2849%股权[5] - 联影医疗等拟增投取得联影智能1%股权，公司获0.70%[6] - 本次增投联影智能投前估值9亿万元，公司7000万元获0.70%股权[7][8] - 公司合计9848.72万元认购联影智能新增注册资本328.2906万元[8] - 标的公司注册资本由3亿万元增至3.33333333亿万元[12] - 增资后公司认缴出资8028.2477万元，持股24.0847%[14] 产品情况 - 联影智能已推出100多款医疗AI产品[18] 决策情况 - 2025年3月18日公司董事会审议通过增投联影智能0.70%股权议案[20] - 董事会独立董事会议同意向关联方增资及共同投资事项[20] - 保荐机构对增投联影智能0.70%股权事项无异议[22] 风险情况 - 本次投资尚需完成交割，未完成工商变更登记，存在不确定性[19] - 目标公司未盈利，未来盈利能力和投资退出存在不确定性风险[19] 其他情况 - 本次关联交易金额未达公司最近一期经审计总资产或市值1%，无须股东大会审议[21] - 本次交易不会导致公司合并报表范围变更，不造成重大不利影响[18][21] - 关联方联影集团、上海联和看好前景，以同等价格参与本轮融资[18]

会议信息 - 联影医疗第二届董事会独立董事第六次专门会议于2025年3月17日召开[1] - 应参加独立董事3名，实际参加3名[1] 决策事项 - 审议通过增加投资上海联影智能医疗科技有限公司0.70%股权暨关联交易议案[1] - 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权[2]

行业概况 - 2024年中国医学装备市场规模达1.35万亿元，同比增长6%，已形成22个大类1100多品类的产品体系，覆盖卫生健康各领域[1] 国际巨头创新产品 美敦力 - 展出近80款全球创新产品，包括全球首发的PulseSelect一次性心脏脉冲场消导管、血管外植入式心律转复除颤器Aurora、零金属人工心脏瓣膜Avalus等[3][4] - 推出首款中国智造的脊柱手术机器人Mazor XC、擎航EngineNav骨科导航系统及NIM-Eclipse术中神经监测系统[4] 西门子医疗 - 展示高端影像设备（CT/MRI/PET-CT）、远程诊断系统及机器人辅助手术技术[11] - 全球首款单源光子计数CT NAEOTOM Alpha.Prime和双源型号Alpha.Pro即将进入中国市场[13] GE医疗 - 展出超40款产品，包括3.0T英雄系列磁共振、量子CT及PET/CT MAX Apollo[14] 强生 - 携50余款创新产品参展，涵盖外科手术机器人、心电生理导管及神经介入器械[21][26] 国产企业技术突破 赛诺威盛 - 全球首创大孔径全身螺旋垂直CT Omega CT One，支持站立位扫描，自研16cm宽体探测器[5][6][8] 联影医疗 - 推出5.0T人体全身磁共振、AI原动力640层CT uCT Atlas Pro及专业医疗级助听器uOrigin[33][35][37] 东软医疗 - 发布全球首台超高清大孔径CT NeuViz Epoch Elite，空间分辨率达46.5lp/cm，83cm超大孔径[53][55] 迈瑞医疗 - 展示女娲A20超声、HyPixel UX7 4K荧光内窥镜及启元重症大模型，支持多学科协作诊疗[41][43][45] 手术机器人领域 精锋医疗 - 全球首发支气管镜机器人CP1000，覆盖多孔/单孔腔镜机器人三款产品线[80] 术锐机器人 - 国内首个获批的单孔手术机器人，适用于泌尿外科及妇科腹腔镜手术[82] 微创机器人 - 图迈单孔腔镜机器人全球首发，同步展示多孔腔镜、骨科及血管介入机器人[88][90] 瑞龙诺赋 - 国内首款分体式模块化手术机器人海山一®获批上市[95][96] 专科化解决方案 心泰医疗 - 推出氧化膜单铆封堵器Memocarnd系列、可降解封堵器MemoSorb系列及自膨式主动脉瓣膜ScienCrown[71][73][75][79] 欧谱曼迪 - 发布Stellar X 4K 3D双荧光内镜平台，集成4K+3D+双荧光同屏造影技术[58][60] 医科达 - 展示Elekta Unity 3.0磁共振放疗系统，实现0.15mm放射精度，支持生物学引导自适应放疗[46][48][50] 安科锐 - 推出AI放疗机器人CyberKnife S7，提升肿瘤放射治疗精准度[51]

询价转让情况 - 转让价格为108.66元/股[2][4] - 参与报价机构投资者29家[2] - 有效认购股份65,680,000股[2] - 有效认购倍数2.26倍[2] - 拟转让股份全额认购[2] 受让方情况 - 初步确定受让方25家机构投资者[2] - 拟受让股份总数29,086,400股[2] - 受让股份6个月内不得转让[4]

转让组织 - 中金公司受联影医疗股东委托组织实施询价转让[2] 核查情况 - 2025年3月14日中金完成出让方资格核查[5] 出让方情况 - 中科道富、北元投资符合转让条件，已履行内部程序[6][11][10][15][17]

股份转让 - 出让方拟转让29,086,400股，占总股本3.53%[4][7] - 中科道富拟转让17,157,000股，占总股本2.08%[8] - 北元投资拟转让11,929,400股，占总股本1.45%[8] 持股情况 - 中科道富持股41,463,858股，持股比例5.03%[5] - 北元投资持股28,830,361股，持股比例3.50%[5] 转让规则 - 询价转让价格下限不低于2025年3月14日前20日均价70%[9] - 受让方为具备相应能力的机构投资者[4][11] 其他 - 委托中金公司组织实施询价转让[11] - 转让计划实施存在股份冻结、市场变化等风险[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖联影医疗，给予“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 联影医疗是中国医疗影像龙头企业，凭借技术创新和市场拓展能力成为全球医疗影像行业重要参与者，未来有望在全球市场开疆扩土 [2] - 公司打破国际巨头垄断格局，构建全球创新生态，国内市占率持续提升，海外装机快速放量，驱动业绩强势增长 [1][3][4] - 考虑公司受国内设备采购政策扰动、研发投入和海外投入与回报节奏，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 12.62/19.45/25.53 亿元，EPS 分别为 1.53/2.36/3.10 元，当前股价对应 P/E 分别为 86.6/56.2/42.8 倍，利润增速较快且有望延续，国内外成长性皆强 [2] 根据相关目录分别进行总结 联影医疗：国产医学影像设备行业高期待值的强势破局者 - **公司介绍**：联影医疗成立于 2011 年，致力于自主研发高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器，产品涵盖多个领域，2022 年 8 月在科创板上市，截至 2024H1 累计推出 120 多款产品，基于联影云系统架构提供云服务 [11][13] - **股权结构**：股权相对集中，实际控股人为薛敏先生，截至 2024Q3 其通过联影集团和上海影升等实际持有公司 24.27%的股份，其他股东包括投资机构和公司员工，高管行业经验丰富 [16][17][21] - **核心财务数据**：2019 - 2023 年营业收入 CAGR 为 39.90%，2023 年达 114.11 亿，同比增长 23.52%，归母净利润达 19.74 亿，同比增加 19.21%；2024Q1 - Q3 受国内医疗设备招投标放缓和研发及海外市场投入影响，营收 69.54 亿元，归母净利润 6.71 亿元；CT 及 MR 营收占比较高，毛利率稳定提升；销售和研发费用占比相对较高，2024Q1 - Q3 增幅较大；总资产、存货、应付账款周转率略有下降，存货周转天数上升；在手现金充足，持续投入固定资产扩大生产 [25][29][32] - **股权激励**：2024 年 5 月发布限制性股票激励计划草案，拟授予 262.19 万股，占股本总额 0.32%，首次授予 833 人，占员工总数 11.20%，三个考核年对应同比增长均为 20%，预计摊销总费用 10380.67 万元 [41][44][46] 医疗影像设备领域价值提升，市场规模扩大 - **医用医疗设备市场规模扩张，临床影像检查需求快速增长**：中国医疗事业发展，政府加大医疗资源投入，2023 年中国医疗设备市场规模达 3959 亿元，同比增长 3.75%，医学影像设备市场规模 592.54 亿元，同比下降 5.95%；医学影像设备分为诊断和治疗影像设备，需求因人口老龄化、慢性病增加和医疗支出上升而扩大，超声和 CT 占据 2023 年市场规模最大 [47][50][53] - **GPS 地位稳固，垄断格局亟需打破**：GE、飞利浦、西门子三家“GPS”占据全球 80%的医学影像设备市场份额，在高端领域难以被取代 [87] - **西门子技术经验丰富，深耕医学影像领域**：成立于 1847 年，1896 年生产第一台医疗诊断 X 光机，1950 年开发 Betatron 电子加速器，1975 年发布第一台 CT 设备；2015 年医疗业务独立，2018 年上市；在中国市场历史悠久，2022 年发布“国智创新”本土化战略，2023 年影像收入 138.61 亿欧元，同比增长 7.44% [89][90][92] - **飞利浦注重多领域创新，聚焦诊断与治疗**：文档未详细提及相关内容 - **GE 医疗历史悠久，精准医疗推动行业发展**：文档未详细提及相关内容 - **联影医疗抢占市场，国产步伐加快**：截至 2024H1 累计推出 120 多款产品，构建全球创新生态，国内市占率持续提升，海外装机快速放量 [3][4] - **需求端**：老龄化加剧和慢性病增加，激发多层级医院的影像检测需求 [4] - **政策端**：政策持续加码，如国家卫健委发布指导意见支持医院加强临床专科建设，财政补助政策释放市场需求 [47] 联影医疗市场表现突出，多元影像设备助力高效医疗 - **联影医疗提供多元影像设备，成为国内医学影像领域龙头**：产品涵盖 MR、CT、XR、MI、RT 以及生命科学仪器等，在 2024H1 国内新增市场金额口径中，CT、PET/CT 及 XR 产品排名第一，MR、PET/MR 及 RT 产品排名前列 [4][13][15] - **联影医疗立足未来，加强核心技术攻关** - **CT 核心技术性能良好，处于行业领先水平**：公司先后推出 16 排到 320 排的 CT 产品，核心技术竞争力强 [28][36] - **MR 领域保持领先，设备竞争力强劲**：主要 MR 产品涵盖 1.5T、3.0T 和 5.0T 等，核心技术处于行业领先水平 [30][38] - **联影医疗 MI 领域持续引领行业技术演进**：MI 产品支持多款高级后处理应用，核心技术高度自研 [32][42] - **联影开发新技术，升级 XR 设备**：主要 XR 产品极具代表性，核心技术平台全覆盖 [33][44] - **联影在 RT 领域开创诊断级螺旋 CT 与直线加速器一体化跨界融合**：推出行业首款一体化 CT 引导直线加速器，核心技术实现高度自研 [35][46] - **生命科学仪器促进生命科学发展**：公司在生命科学仪器领域处于领先地位 [35] - **多款智能应用提升医疗效率**：基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用的云端协同及医疗资源共享 [13] - **联影医疗以全球化目标为引领，构建全球创新生态**：与多家顶级国际医疗机构达成合作意向，海外知名度和品牌认可度有望共振，海外收入有望持续高增 [4] 盈利预测与投资建议 - **收入模型关键假设**：文档未详细提及相关内容 - **盈利预测和估值**：预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 12.62/19.45/25.53 亿元，EPS 分别为 1.53/2.36/3.10 元，当前股价对应 P/E 分别为 86.6/56.2/42.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“领先大市”评级 [3][7][28] 报告的核心观点 - 未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇 [7][28] - DeepSeek等开源大模型推出加速AI医疗落地，未来AI医疗领域有望进一步扩容，建议关注相关企业 [7][26][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近一月（2025年2月7日 - 2025年3月7日），医药生物（申万）板块涨跌幅为6.41%，在申万31个一级行业中排第15位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为8.67%，在6个申万医药二级子行业中排第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数2.26、6.04个百分点 [7][11] - 近一月板块内涨跌幅排名靠前个股有安必平（106.94%）、贝瑞基因（98.51%）等，靠后个股有心脉医疗（-12.86%）、英科医疗（-9.14%）等 [14][16] - 截至2025年3月7日，医疗器械板块PE均值为28.93倍，在医药生物6个二级行业中排第3位，相对申万医药生物行业平均估值溢价9.74%，相较于沪深300、全部A股溢价154.06%、94.73% [7][15] - 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为21.67%，医药行业公募机构持股2332.44亿元，其中医疗器械持股723.11亿元，占比31.00% [21] 行业观点：DeepSeek加速AI医疗落地，建议关注相关企业投资机遇 - AI医疗能在医疗需求增长背景下助力服务质量和效率双提升，可快速精准分析医学影像、整合患者多维度数据、优化医疗流程、推动疾病早期筛查和优质医疗资源下沉 [7][24][26] - DeepSeek等开源大模型推出加速AI医疗落地，其开放的预训练模型和工具框架可高效适配医疗场景，国内多地医院已完成本地部署，覆盖全链条 [7][26] - 未来AI医疗领域有望扩容，建议关注相关公司，如AI+医学影像及诊断的迈瑞医疗等、AI+基因检测与精准医疗的华大基因等、AI+智能可穿戴设备的鱼跃医疗等 [7][27] 重点行业及公司动态 - 新华医疗二氧化碳培养箱获医疗器械注册证，可结合现有设备提供整体解决方案 [29][30] - 天智航骨科手术导航定位系统获批，有利于丰富产品种类，满足临床需求 [31] - 奥精医疗三款人工骨修复材料获印度尼西亚注册证，推动海外销售 [32] - 微电生理2024年净利润5218.64万元，同比增817.4%，海外业务收入同比增超60% [33] - 佰仁医疗2024年归母净利润约1.45亿元，同比增26.26%，三大业务板块收入均同比增长 [34] - 康拓医疗2024年归母净利润8857.08万元，较上年同期增17.30%，PEEK材料神经外科产品收入增长23.00% [37] - 安图生物获多项医疗器械注册证，丰富产品菜单，提高竞争力 [38] - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项技术规范项目映射整合为68项价格项目 [39] - 凯普生物获“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，可用于临床检测 [40][41] - 中红医疗子公司迈德瑞纳获肠内营养泵医疗器械注册证，丰富产品品类 [42]