新药研发进展 - 公司重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液(GJ-613)用于急性痛风性关节炎适应症的III期临床试验达到主要疗效双终点 [1] - 公司已向国家药品监督管理局提交GJ-613的新药上市申请 [1] - GJ-613为公司创新研发且拥有自主知识产权的抗IL-1β抗体 [1] 产品差异化优势 - GJ-613与已上市同靶点产品Canakinumab和Gevokizumab具有完全不同的结合表位 [1] - III期临床研究显示GJ-613在急性痛风性关节炎疼痛缓解和预防复发方面达到双主要疗效终点 [1] 临床效果对比 - GJ-613疗效与阳性对照药物复方倍他米松注射液作用相当 [1] - GJ-613疗效显著优于阳性对照药物 [1]

市场整体表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨0.7% 深成指涨1.24% 创业板涨1.37% 科创50指数涨1.61% [2] - 两市超4200只个股上涨 沪深两市成交额约1.19万亿元 [2] 数字货币及软件概念板块 - 数字货币 软件概念板块强势领涨 拉卡拉与四方精创封板 股价涨20% [2] - 新国都涨超14% 飞天诚信涨12.84% 神州信息涨停 [2] - 美国国会推进稳定币立法 香港通过《稳定币条例草案》 机构预计年底前可申请成为合规稳定币发行商 [2] 无人驾驶及智能网联汽车概念 - 无人驾驶及智能网联汽车概念股掀起涨停潮 福龙马 劲旅环境等早盘封板 [3] - 云内动力 通达电气一字涨停 德邦股份逾十万手封单 [3] - 智能交通板块指数飙升逾3% [3] - 小马智行与广州市公共交通集团签署战略合作协议 涉及自动驾驶汽车 出行平台 物流运营等领域 [3] 创新药及CRO概念 - 创新药 CRO概念活跃 三生国健涨超12% 阳光诺和 众生药业 泰格医药等上涨 [3] - 兴业证券认为创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"趋势不变 政策支持+全球竞争力加强+商业化盈利兑现 [4] - 创新药产业链基本面改善 海外业务订单恢复 国内业务具备自主可控逻辑 [4] 汽车板块 - 汽车板块表现不俗 金龙汽车 东风股份涨停 江淮汽车 赛力斯上涨 [5] - 小鹏MONA M03 Max新车上市 福建省政府出台支持汽车消费政策 [5] 跌幅板块 - 贵金属 食品加工制造板块走弱 西部黄金 来伊份 海天味业下挫 [5]

创新药企ETF表现 - 创新药企ETF(560900)上涨2 20%，盘中成交额不断走阔 [1] - 跟踪指数中证创新药产业指数(931152)强势上涨2 32% [1] - 成分股智翔金泰(688443)上涨8 91%，三生国健(688336)上涨7 41%，迈威生物(688062)上涨5 78%，凯莱英(002821)和迪哲医药(688192)等个股跟涨 [1] - 近2周累计上涨3 94%，涨幅排名可比基金前列 [2] 创新药行业分析 - 头部创新药企已经迈入盈利阶段，伴随商业化不断放量，有望实现非线性利润爆发 [2] - 创新药板块投资机会伴随在研分子的临床进展以及商业化全阶段，从关键临床三期到销售峰值节点往往长达十年 [2] - 创新药具备长周期价值投资属性，临床和商业化进展是关键驱动因素 [2] - 中证创新药产业指数选取不超过50只主营业务涉及创新药研发的上市公司证券，反映行业整体表现 [2] 科技投资产品布局 - 摩根资产管理整合"全球视野投科技"产品线，涵盖主动管理和被动投资 [2] - 主动管理产品包括摩根新兴动力基金、摩根智慧互联基金、摩根动力精选基金、摩根慧选成长基金和摩根太平洋科技基金，分别聚焦新兴产业、人工智能、新能源车产业链、A+H优质成长企业和太平洋地区科技企业 [3] - 被动投资产品包括摩根恒生科技ETF(QDII)、摩根中证创新药产业ETF和摩根纳斯达克100指数基金(QDII)，分别布局港股科技资产、中国创新药企和全球科技龙头 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [6] 报告的核心观点 - 三生国健及关联方授予辉瑞公司707项目独家开发、生产和商业化许可权，考虑到重大BD授权及新产品获批上市，创新产品未来放量可期，调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 三生国健及关联方三生制药、沈阳三生制药授予辉瑞公司707项目在除中国大陆外其他国家和地区、人类和兽医用途所有治疗等适应症的独家开发、生产和商业化许可权 [1] 点评 - 三生制药合计控制三生国健80.88%股份，沈阳三生是三生制药间接控股的全资子公司且直接持有三生国健6.42%股份，707项目许可收益分配比例为三生国健30%、沈阳三生70% [2] 创新管线积极推进 - 抗PD - 1/L1抗体联合抗VEGF抗体有效性和安全性在多种肿瘤临床试验中得到验证，双抗更能使特异性在肿瘤组织局部富集，有望增强抗肿瘤效果并降低毒副作用；许可产品已开展多项临床试验，单药一线治疗PD - L1阳性非小细胞肺癌适应症获CDE批准进入临床III期，联合化疗一线治疗非小细胞肺癌、转移性结直肠癌、晚期妇科肿瘤处在临床II期阶段 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入为40.2/22.4/26.3亿元（前值13/15/19亿元），同比增长236.4%/-44.1%/17.4%，归母净利润分别为28.5/11.2/13.9亿元（前值3/3.6/4.9亿元），同比增长305.0%/-60.6%/23.4%，EPS分别为4.63/1.82/2.25元（前值0.48/0.59/0.80元），对应2025年5月28日收盘价54元/股，PE分别为12/30/24X，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,014|1,194|4,015|2,243|2,633| |YoY（%）|22.8%|17.7%|236.4%|-44.1%|17.4%| |归母净利润(百万元)|295|705|2,854|1,124|1,387| |YoY（%）|497.6%|139.2%|305.0%|-60.6%|23.4%| |毛利率（%）|77.9%|74.5%|92.8%|84.6%|83.7%| |每股收益（元）|0.48|1.14|4.63|1.82|2.25| |ROE|6.0%|12.7%|35.2%|12.3%|13.4%| |市盈率|112.50|47.37|11.67|29.64|24.01|[10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，同时给出了成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

公司授权合作 - 三生国健药业及关联方三生制药、沈阳三生制药共同授予辉瑞公司在除中国大陆以外的全球范围内独家开发、生产和商业化707项目（靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体产品）的权利 [1] - 授权领域涵盖人类和兽医用途的所有治疗、诊断及预防适应症 [1] - 授权收益分配比例为三生国健30%、沈阳三生70%，基于各方前期研发投入和资产权属 [2] 股权结构 - 三生制药合计控制三生国健80.88%股份，沈阳三生为三生制药全资子公司并直接持有三生国健6.42%股份 [2] 产品研发进展 - 707项目作为双特异性抗体，相比PD-1/L1与VEGF联合疗法能实现肿瘤组织局部富集，潜在提升疗效并降低毒副作用 [3] - 临床进展：单药一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌进入III期，联合化疗一线治疗非小细胞肺癌、转移性结直肠癌、晚期妇科肿瘤均处于II期阶段 [3] 财务预测调整 - 2025-2027年收入预测调整为40.2/22.4/26.3亿元（原预测13/15/19亿元），对应同比增长236.4%/-44.1%/17.4% [4] - 同期归母净利润预测上调至28.5/11.2/13.9亿元（原预测3/3.6/4.9亿元），对应同比增长305.0%/-60.6%/23.4% [4] - 基于2025年5月28日54元/股收盘价，对应PE分别为12/30/24倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 三生国健达成重大BD授权且多个新产品即将获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，预计2025 - 2027年收入为40.2/22.4/26.3亿元，同比增长236.4%/-44.1%/17.4%，归母净利润分别为28.5/11.2/13.9亿元，同比增长305.0%/-60.6%/23.4%，EPS分别为4.63/1.82/2.25元，对应2025年5月28日收盘价，PE分别为12/30/24X [4] 各部分总结 事件 - 三生国健、三生制药和沈阳三生制药共同授予辉瑞公司在许可区域及领域独家开发、生产和商业化许可产品707项目的权利 [1] 点评 - 三生制药合计控制三生国健80.88%股份，沈阳三生直接持有6.42%股份；许可产品分配比例为三生国健30%，沈阳三生70% [2] 创新管线积极推进 - 抗PD - 1/L1抗体联合抗VEGF抗体有效性和安全性在多种肿瘤临床试验中得到验证，双抗更具优势；许可产品已开展多项临床试验，单药一线治疗PD - L1阳性非小细胞肺癌适应症进入临床III期，联合化疗一线治疗非小细胞肺癌、转移性结直肠癌、晚期妇科肿瘤处在临床II期阶段 [3] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,014|1,194|4,015|2,243|2,633| |YoY（%）|22.8%|17.7%|236.4%|-44.1%|17.4%| |归母净利润(百万元)|295|705|2,854|1,124|1,387| |YoY（%）|497.6%|139.2%|305.0%|-60.6%|23.4%| |毛利率（%）|77.9%|74.5%|92.8%|84.6%|83.7%| |每股收益（元）|0.48|1.14|4.63|1.82|2.25| |ROE|6.0%|12.7%|35.2%|12.3%|13.4%| |市盈率|112.50|47.37|11.67|29.64|24.01|[10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等情况，同时给出了成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会将于2025年6月5日在公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为当日9:15-15:00 [4] - 出席会议的股东及代理人需提前半小时办理签到手续，需提供证券账户卡、身份证明等材料，会议开始后进场者无权参与现场投票 [2] - 会议将推举1名股东代表和1名监事作为计票人，1名股东代表和1名律师作为监票人，负责表决统计和监督工作 [3] 关联交易协议 - 公司与关联方三生制药、沈阳三生及辉瑞签署《许可协议》，授予辉瑞在除中国大陆外地区独家开发、生产和商业化双特异性抗体产品707项目的权利，辉瑞保留通过额外付款获得中国大陆商业化权利的选择权 [4] - 协议约定三生国健、三生制药和沈阳三生将对被许可方可能产生的赔偿责任承担连带责任 [5] - 公司与关联方签署《许可协议之补充协议》，约定辉瑞支付款项的分配比例：三生国健30%，沈阳三生70% [6] 募集资金调整 - 公司拟将"抗体药物生产新建项目"等四个项目的节余资金6,662.82万元暂时补充流动资金 [7] - 调整募投项目资金分配："创新抗体药物产业化及数字化工厂建设项目"投资总额由40,000万元调减至32,000万元，调减8,000万元；"自身免疫及眼科疾病抗体药物的新药研发项目"投资总额由61,000万元调增至69,000万元，增加8,000万元 [7]

股权结构 - 三生制药合计控制公司80.88%的股份，沈阳三生直接持有公司6.42%的股份[17] 业务合作 - 公司及关联方与辉瑞签署《许可协议》，授予辉瑞707项目独家开发等权利[16] - 公司与三生制药和沈阳三生签订协议，款项分配比例为三生国健30%，沈阳三生70%[20] 资金安排 - 公司拟将4个项目节余资金6662.82万元暂时补充流动资金[22] 募投项目调整 - “创新抗体药物产业化及数字化工厂建设项目”募集资金调减8000万元[22] - “自身免疫及眼科疾病抗体药物的新药研发项目”募集资金调增8000万元[22]

创新药概念股走势 - 创新药概念股午后走势低迷 [1] - 三生国健 海辰药业 回盛生物 热景生物 海创药业 睿智医药跌超5% [1] - 赛升药业 哈三联等跟跌 [1]

市场整体表现 - 5月27日A股市场震荡调整，三大指数均下跌，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别下跌0.18%、0.61%、0.68%、0.95% [1] - 市场成交继续缩量，成交额为1.02万亿元 [1] - 市场超2600只股票上涨，大小盘表现分化，中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.20%、0.78%，而上证50指数、沪深300指数分别下跌0.52%、0.54% [1] 行业与板块表现 - 大消费板块逆势活跃，申万一级行业中，纺织服饰、医药生物、美容护理行业涨幅居前，分别上涨1.30%、0.97%、0.88% [2] - 纺织服饰行业中，明牌珠宝、锦泓集团、莱绅通灵涨停，潮宏基涨逾7% [2] - 医药生物行业中，三生国健涨逾15%，常山药业、新天地涨逾14%，三生国健5月以来累计上涨逾100% [2] - 有色金属、电子、汽车行业跌幅居前，分别下跌2.07%、1.28%、1.05% [2] 资金流向 - 5月26日A股融资余额单日增加46.93亿元，股票型ETF资金净流入49.05亿元 [1][2] 市场分析与展望 - 分析认为市场风格切换频繁，轮动较快，短期内或仍维持震荡格局，但在国内政策支持下行情有支撑 [1][3] - 兴业证券观点认为，当前市场轮动强度已处于历史高位，未来轮动强度有望收敛，市场或将孕育出新一轮结构性主线 [3] - 中国银河证券观点认为，外部环境扰动加剧，市场情绪相对谨慎，但政策信号强化为市场提供支撑 [3] 配置建议 - 兴业证券建议，6月市场主线有望再度偏向科技成长，以AI产业链为抓手，关注上游算力与中下游应用创新 [3] - 中国银河证券建议关注三大主线：安全边际较高、股息稳定的红利板块；A股“科技叙事”主线；政策提振下的大消费板块 [4] - 中航证券医药行业研究员表示，在创新药支持政策、支付端改善、研发能力升级背景下，坚定看好创新药投资价值 [2]