三生国健双抗新药授权辉瑞 科创板药企再次刷新国产创新药出海首付款纪录 金十数据5月20日讯，5月20日，科创板创新药企业三生国健宣布，公司及关联方三生制药和沈阳三生共 同授予辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国大陆）的独家开发、生产、商业化 权利。辉瑞保留通过支付额外付款获得在中国大陆商业化许可产品的权利。根据协议，辉瑞将支付12.5 亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，以及根 据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成。该笔授权交易的"12.5亿美元首付 款"再次刷新国产创新药出海首付款金额纪录，也标志着科创板创新药企业的研发实力再次获得国际顶 尖医药公司认可，达成国内药企迈向全球市场的又一里程碑。 （上证报） ...

5月20日早盘，三大指数涨跌不一，截至发稿，上证科创板生物医药指数涨1.36%。 招银国际认为，受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地、医疗设备招标 复苏、内需复苏等积极因素推动，医药行业有望在2025年继续迎来估值修复。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 相关ETF方面，科创医药指数ETF（588700）截至发稿涨1.58%，换手率3.46%，成交额超956万元。成 分股中，三生国健涨停，益方生物-U涨超7%，荣昌生物涨超6%。 科创医药指数ETF（588700）紧密跟踪上证科创板生物医药指数，上证科创板生物医药指数从科创板市 场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司 证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现。该ETF配备了2只 场外联接基金（A类：021060；C类：021061）。 国元证券指出，5月份开始，将进入业绩真空期，市场关注点由业绩转变为行业和公司基本面变化，我 们继续看好创新药、出海以及集采出清板块。目前我国创新药进入成 ...

5月20日，三大指数集体高开，盘中走势各异，医药生物板块高开强势，中证疫苗与生物技术指数 (931992.CSI)上涨1.84%，该指数成分股中，三生国健"20cm"涨停，未名医药涨停，益方生物上涨超 7%，荣昌生物、神州细胞、康华生物、智飞生物等跟涨。 相关ETF方面，生物疫苗ETF（562860）上涨近2%，截至5月19日，该ETF流通份额为4.21亿份，最新流 通规模为2.56亿元。 消息面上，三生国健与辉瑞签署双特异性抗体产品许可协议。5月20日，三生国健发布公告，公告中提 到公司与关联方三生制药和沈阳三生共同签署了一份许可协议，涉及与辉瑞公司在全球范围内的独家开 发、生产和商业化许可产品707项目。 生物疫苗ETF（562860）跟踪中证疫苗与生物技术指数，中证疫苗与生物技术指数在沪深市场中选取不 超过50家业务涉及疫苗研发、疫苗生产、疫苗耗材、疫苗生产设备以及其他生物科技领域上市公司证券 作为样本，以反映沪深市场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现。 国信证券认为，2025年生物疫苗行业将面临显著分化，创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对 外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。然而， ...

科创板个股中，截至发稿上涨的有183只，下跌的有393只，涨幅居前的有三生国健、利扬芯片、万润新 能等，分别上涨19.99%、11.83%、7.58%，跌幅居前的有纬德信息、有方科技、正弦电气等，分别下跌 4.88%、4.13%、3.72%。 资金面上，三生国健上一交易日主力资金净流入3484.74万元，近5日净流入2488.18万元。 5月20日盘中科创板股三生国健涨停，截至09:35，股价报39.37元，成交1.23亿元，换手率0.51%，振幅 1.13%。 从机构评级来看，近一个月该股获2家机构买入评级。4月29日华西证券发布的研报给予公司买入评级。 4月23日国联民生证券发布的研报给予公司买入评级。（数据宝） 融资融券数据显示，该股最新（5月19日）两融余额为6953.36万元，其中，融资余额为6877.99万元，较 上一个交易日增加1703.87万元，增幅为32.93%；融券余额为75.37万元，较上一个交易日增加12.57万 元，增幅为20.01%。近10日两融余额合计增加1618.65万元，增幅为30.34%，其间融资余额增长 30.43%，融券余额增长22.99%。 4月23日公司发布的一季报 ...

证券代码： 688336 证券简称：三生国健 公告编号：2025-021 三生国健药业（上海）股份有限公司 关于与关联方共同签署许可协议暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示: ? 交易内容：三生国健药业（上海）股份有限公司（以下简称"本 公司"或"公司"或"三生国健"）及本公司的关联方三生制药和沈 阳三生制药有限责任公司（以下简称"沈阳三生"）共同授予被许可 方辉瑞公司（Pfizer Inc.）（以下简称"辉瑞"）在许可区域（即 除中国大陆以外的其他国家和地区）及领域（即人类和兽医用途的所 有治疗、诊断及预防适应症）的独家开发、生产和商业化许可产品 此外，被许可方保留通过支付额外的付款获得在中国大陆商业化许可 产品的权利。对于被许可方支付给许可方的所有款项将在遵守排他性 许可协议约定的前提下，按照各许可方对许可产品的前期研发投入、 截至《许可协议》签署日各方拥有的有关许可产品的资产权属等合理 因素于各方之间合理分配，具体分配比例为：三生国健 30%，沈阳三 生 70%。 ? 本交易 ...

股权结构 - 三生制药合计控制公司80.88%的股份，沈阳三生直接持有6.42%[7][12] - 上海翃熵直接持有公司0.60%股份，间接控制34.48%[13] - 沈阳三生通过上海翃熵间接控制公司35.08%股份[13] - 沈阳三生通过浦东田羽间接控制公司1.78%股份[13] 业绩数据 - 三生制药2024年度经审计总资产242.13亿元，净资产180.36亿元，营业收入91.08亿元，净利润20.90亿元[14] - 沈阳三生2024年度未经审计总资产179.63亿元，净资产153.33亿元，营业收入58.94亿元，净利润18.30亿元[15] 产品研发 - 许可产品同时靶向PD - 1和VEGF，单药一线治疗PD - L1阳性非小细胞肺癌适应症已获CDE批准进入临床III期[10] - 许可产品联合化疗一线治疗非小细胞肺癌、转移性结直肠癌、晚期妇科肿瘤处在临床II期阶段[10] 市场合作 - 2025年5月19日，公司关联方与辉瑞签署《许可协议》，授予其除中国大陆外独家开发等许可产品707项目的权利，辉瑞可额外付款获中国大陆商业化权利[6] 交易款项 - 《许可协议》被许可方需支付12.5亿美元不可退还和不可抵扣的首付款[19] - 《许可协议》生效日被许可方应以1亿美元对价认购三生制药对应股票[19] - 达成开发、监管批准、销售里程碑后，被许可方需向许可方支付至多48亿美元不可退还和不可抵扣的里程碑款项[19] - 《许可协议》特许权使用费按许可产品于许可区域的年度净销售额按约定双位数梯度比例支付[21] 款项分配 - 许可方款项分配比例为三生国健30%，沈阳三生70%[2][8][31] 交易进展 - 本次交易需提交公司股东大会审议，还需取得美国等境外反垄断监管批准[4][8][9] - 本次交易未构成重大资产重组，已获公司第五届董事会第七次会议审议通过[4] - 《许可协议》于2025年5月19日签署，生效需满足多项条件，包括三生国健股东大会批准等[28] - 《许可协议》若在2025年12月31日前未取得美国和其他境外司法管辖区适用的反垄断监管批准，任何一方有权终止[25] 关联交易 - 截至2025年一季度末公司与沈阳三生的关联交易首付款为10190万元[35] - 2025年5月19日公司第五届董事会第七次会议审议通过相关关联交易议案，需提交股东大会审议[38] - 本次关联交易已获公司独立董事专门会议全体独立董事同意[37] 交易影响 - 本次交易将加快707项目全球开发和商业化，利于公司长远发展[36] 交易风险 - 许可产品开发、注册及销售须获相关监管机构批准，存在不确定性[39] - 开发和监管里程碑款项以约定进程为触发条件，存在不确定性[39] - 销售里程碑款项和特许权使用费以销售达成情况为触发条件，存在不确定性[39]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告期内公司收入稳健增长研发项目快速推进内部运营保持高效率实现营业收入3.11亿元同比增长16.57% [1] - 本报告期期间费用整体健康研发费用同比增长45.83%研发费用率合理健康归属于上市公司股东的净利润1.03亿元同比增长12.99% [2] - 考虑公司销售结构变动及新产品获批上市未来创新产品放量可期调整前期盈利预测预计2025 - 2027年收入为13/15/19亿元同比增长10%/17%/25%归母净利润分别为3/3.6/4.9亿元同比增长 - 57.6%/21.0%/35.8% [4] 根据相关目录分别进行总结 创新管线进展 - 抗IL - 17A人源化单克隆抗体“608”中重度斑块状银屑病适应症NDA申请已受理强直性脊柱炎项目临床II期完成受试者入组放射学阴性中轴型脊柱炎临床II期受试者入组中 [3] - 抗IL - 5人源化单克隆抗体注射液“610”重度嗜酸性粒细胞哮喘患者临床III期受试者入组中 [3] - 抗IL - 4Rα人源化单克隆抗体“611”成人中重度特应性皮炎等多个适应症完成不同阶段受试者入组COPD适应症临床II期完成受试者入组且中期分析数据结果积极 [3] - 重组抗IL - 1β人源化单克隆抗体注射液“613”急性痛风性关节炎等适应症完成不同阶段受试者入组且中期分析或II期研究结果积极 [3] - 重组抗BDCA2人源化单克隆抗体注射液“626”SLE、CLE适应症取得美国IND临床批件中国SLE、CLE适应症IND获批临床Ia期完成受试者入组 [3] - 重组抗TLIA人源化单克隆抗体注射液“627”溃疡性结肠炎（UC）适应症取得美国和中国IND批件 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,014|1,194|1,315|1,543|1,933| |YoY（%）|22.8%|17.7%|10.2%|17.3%|25.3%| |归母净利润(百万元)|295|705|299|362|491| |YoY（%）|497.6%|139.2%|-57.6%|21.0%|35.8%| |毛利率（%）|77.9%|74.5%|78.0%|77.6%|77.8%| |每股收益（元）|0.48|1.14|0.48|0.59|0.80| |ROE|6.0%|12.7%|5.1%|5.9%|7.4%| |市盈率|60.92|25.65|60.36|49.88|36.73|[9] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,194|1,315|1,543|1,933| |YoY(%)|17.7%|10.2%|17.3%|25.3%| |营业成本(百万元)|304|289|345|430| |营业税金及附加(百万元)|9|12|14|17| |销售费用(百万元)|238|263|324|406| |管理费用(百万元)|79|87|103|128| |财务费用(百万元)| - 51| - 9| - 15| - 22| |研发费用(百万元)|356|368|401|503| |投资收益(百万元)|396| - 20| - 22|17| |营业利润(百万元)|727|312|378|523| |利润总额(百万元)|708|312|378|523| |所得税(百万元)|16|28|34|47| |净利润(百万元)|691|285|344|477| |归属于母公司净利润(百万元)|705|299|362|491| |YoY(%)|139.2%| - 57.6%|21.0%|35.8%| |每股收益(元)|1.14|0.48|0.59|0.80| |货币资金(百万元)|459|766|1,116|1,601| |预付款项(百万元)|37|43|52|65| |存货(百万元)|230|241|288|358| |其他流动资产(百万元)|1,934|2,267|2,297|2,347| |流动资产合计(百万元)|2,660|3,317|3,752|4,371| |长期股权投资(百万元)|39|39|39|39| |固定资产(百万元)|789|697|605|512| |无形资产(百万元)|224|224|224|224| |非流动资产合计(百万元)|3,305|2,976|2,913|2,821| |资产合计(百万元)|5,965|6,293|6,665|7,192| |短期借款(百万元)|50|50|50|50| |应付账款及票据(百万元)|35|48|58|72| |其他流动负债(百万元)|232|301|359|448| |流动负债合计(百万元)|317|399|467|569| |长期借款(百万元)|0|0|0|0| |其他长期负债(百万元)|111|107|107|107| |非流动负债合计(百万元)|111|107|107|107| |负债合计(百万元)|428|506|573|676| |股本(百万元)|617|617|617|617| |少数股东权益(百万元)| - 31| - 45| - 62| - 77| |股东权益合计(百万元)|5,537|5,787|6,092|6,516| |负债和股东权益合计(百万元)|5,965|6,293|6,665|7,192| |成长能力 - 营业收入增长率|17.7%|10.2%|17.3%|25.3%| |成长能力 - 净利润增长率|139.2%| - 57.6%|21.0%|35.8%| |盈利能力 - 毛利率|74.5%|78.0%|77.6%|77.8%| |盈利能力 - 净利润率|59.0%|22.7%|23.4%|25.4%| |盈利能力 - 总资产收益率ROA|12.3%|4.6%|5.3%|6.9%| |盈利能力 - 净资产收益率ROE|12.7%|5.1%|5.9%|7.4%| |偿债能力 - 流动比率|8.39|8.31|8.04|7.68| |偿债能力 - 速动比率|4.81|4.64|4.79|4.86| |偿债能力 - 现金比率|1.45|1.92|2.39|2.81| |偿债能力 - 资产负债率|7.2%|8.0%|8.6%|9.4%| |经营效率 - 总资产周转率|0.21|0.21|0.24|0.28| |每股指标 - 每股收益(元)|1.14|0.48|0.59|0.80| |每股指标 - 每股净资产(元)|9.03|9.46|9.98|10.69| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|0.46|0.73|0.72|0.84| |每股指标 - 每股股利(元)|0.12|0.05|0.06|0.09| |估值分析 - PE|25.65|60.36|49.88|36.73| |估值分析 - PB|2.37|3.09|2.93|2.74|[11]

文章核心观点 2025年一季度公司收入稳健增长，研发项目快速推进，内部运营保持高效率，实现营收3.11亿元，同比增长16.57%，净利润1.03亿元，同比增长12.99%，同时介绍了主要在研管线进展 [2] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 未提及具体数据，单位为万元，币种为人民币 [1] 非经常性损益项目和金额 - 适用，单位为万元，币种为人民币 [1] 主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 - 不适用 [1] 一季度财务情况 - 实现营业收入3.11亿元，同比增长16.57% [2] - 期间费用整体健康，研发费用同比增长45.83%，因研发项目增多，研发费用率合理 [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长12.99% [2] 主要在研管线进展 抗IL - 17A人源化单克隆抗体("608") - 中重度斑块状银屑病适应症NDA申请已受理 [2] - 强直性脊柱炎项目临床II期完成所有受试者入组 [2] - 放射学阴性中轴型脊柱炎临床II期受试者入组中 [2] 抗IL - 5人源化单克隆抗体注射液("610") - 重度嗜酸性粒细胞哮喘患者临床III期受试者入组中 [3] 抗IL - 4Rα人源化单克隆抗体（"611"） - 成人中重度特应性皮炎适应症完成临床III期所有受试者入组 [3] - 慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症临床III期受试者入组中 [3] - 青少年中重度特应性皮炎适应症临床II期完成所有受试者入组 [3] - 儿童中重度特应性皮炎适应症Ib期完成所有受试者入组 [3] - 完成COPD适应症的临床II期所有受试者入组，中期分析数据结果积极 [3] 重组抗IL - 1β人源化单克隆抗体注射液（"613"） - 急性痛风性关节炎适应症完成临床III期所有受试者入组，中期分析结果积极 [3] - 痛风性关节炎间歇期适应症完成临床II期所有受试者入组，II期研究结果积极 [3] 重组抗BDCA2人源化单克隆抗体注射液("626") - SLE、CLE适应症取得美国IND临床批件 [3] - 中国SLE、CLE适应症IND已获批，临床Ia期完成所有受试者入组 [3] 重组抗TLIA人源化单克隆抗体注射液 ("627") - 溃疡性结肠炎（UC）适应症取得美国IND临床批件 [4] - 取得中国溃疡性结肠炎（UC）适应症IND批件 [4] 股东信息 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 - 单位为股 [4] 持股相关情况 - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [4] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [4] 其他提醒事项 - 需提醒投资者关注公司报告期经营情况的其他重要信息适用 [4][5] 季度财务报表 审计意见类型 - 不适用 [10] 财务报表 - 合并资产负债表：2025年3月31日编制，单位万元，币种人民币，未经审计 [10] - 合并利润表：2025年1 - 3月编制，单位万元，币种人民币，未经审计，本期和上期被合并方实现净利润均为0元 [10][11] - 合并现金流量表：2025年1 - 3月编制，单位万元，币种人民币，未经审计 [11] 新会计准则调整情况 - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [11]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入31,111.90万元，同比增长16.57%[4] - 归属于上市公司股东的净利润10,295.60万元，同比增长12.99%[4] - 研发投入合计10,018.04万元，同比增长21.81%，研发投入占比32.20%，增加1.38个百分点[5] - 经营活动产生的现金流量净额9,801.26万元，同比减少2.00%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.17元/股，同比增长13.33%[4] - 加权平均净资产收益率1.83%，减少0.01个百分点[5] - 非经常性损益合计954.74万元[6] - 2025年3月31日货币资金为50,796.65万元，较2024年12月31日的45,949.20万元有所增长[16] - 2025年3月31日交易性金融资产为86,388.19万元，较2024年12月31日的91,053.90万元有所下降[16] - 2025年3月31日应收账款为17,090.45万元，较2024年12月31日的14,293.31万元有所增长[16] - 2025年第一季度营业总收入31111.90万元，较2024年第一季度的26689.50万元增长16.57%[19] - 2025年第一季度营业总成本20552.20万元，较2024年第一季度的16962.54万元增长21.16%[19] - 2025年第一季度净利润10011.65万元，较2024年第一季度的8876.12万元增长12.79%[20][21] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润10295.60万元，较2024年第一季度的9111.91万元增长13%[21] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.17元/股，2024年第一季度均为0.15元/股[22] - 2025年资产总计604185.53万元，较上一年的596502.73万元增长1.29%[17][19] - 2025年负债合计40414.21万元，较上一年的42814.99万元下降5.61%[18] - 2025年所有者权益合计563771.32万元，较上一年的553687.74万元增长1.82%[19] - 2025年流动资产合计303952.54万元，较上一年的266003.33万元增长14.27%[17] - 2025年非流动资产合计300232.99万元，较上一年的330499.40万元下降9.15%[17] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为28,897.57万元，2024年同期为31,470.28万元[23] - 2025年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为4,680.35万元，2024年同期为257.69万元[23] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为33,577.92万元，2024年同期为31,730.79万元[23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为9,801.26万元，2024年同期为10,001.69万元[24] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为106,319.13万元，2024年同期为26,307.53万元[24] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为107,587.50万元，2024年同期为26,816.56万元[24] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 665.54万元，2024年同期为 - 40,598.58万元[24] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为28.38万元，2024年同期为30.97万元[24] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为9,117.52万元，2024年同期为 - 30,629.41万元[25] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为38,495.12万元，2024年同期为50,858.05万元[25] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数10,791人[10] - 富健药业有限公司持股221,518,988股，持股比例35.92%[10] - 上海兴生药业有限公司持股212,658,228股，持股比例34.48%[10] - 前10名无限售条件股东中，富健药业持股221,518,988股，上海兴生药业持股212,658,228股[11] 股权结构 - 沈阳三生制药持有上海翃熵100%股权，上海翃熵持有兴生药业96.25%股权[12] - 沈阳三生制药直接持有浦东田羽23.50%出资份额，间接持有76.50%，合计100%[12] 公司业务风险 - 创新药研发面临周期长、投入大、风险高、成功率低等不确定性及市场竞争风险[13] - 研发投入增多，若大于商业化产品利润，公司将亏损[14] - 药品集采覆盖面扩大，对益赛普销售收入增长带来不确定性风险[14] - 公司业务可能涉及法律诉讼等纠纷，对业务、财务等造成不利影响[14]

股东大会信息 - 2025年4月15日召开年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人107人，所持表决权541,837,377，占比87.8485%[2][3] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意比例超99%[6][7][8][9] - 持股5%以上和1%以下股东对现金分红议案同意比例分别为100%和98.9384%[12] - 2025年度审计机构续聘等多项议案赞成占比超96%[13] 其他要点 - 本次股东大会议案均为普通决议，获二分之一以上表决通过[15] - 议案5、6、7、8对中小投资者单独计票[15] - 议案8关联股东回避表决[15] - 见证律师为国浩律师事务所苗晨、何佳玥，确认决议合法有效[16][17] - 公告发布于2025年4月16日[19]