证券代码：688336 证券简称：三生国健 公告编号：2025-026 三生国健药业（上海）股份有限公司 第五届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、 监事会会议召开情况 三生国健药业（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）第五 届监事会第五次会议通知于 2025 年 5 月 20 日以电话、电子邮件、专 人送达等方式发出。会议于 2025 年 5 月 26 日以现场结合通讯方式召 开。会议由监事会主席曹虹女士主持，会议应到监事 3 名，实到监事 3 名。本次会议的召集与召开程序、出席会议人员资格及议事和表决 程序符合《中华人民共和国公司法》和《三生国健药业（上海）股份 有限公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 经与会监事认真审议，并以投票表决的方式审议通过了如下决 议： 2025 年 5 月 27 日 2 （一）审议通过《关于将部分项目节余资金用于暂时补充流动资 金以及调整部分募投项目拟投入募集资金金额的议案》 1 具 体 内 容 详 见 公 司 同 日 刊 载 于 上 ...

重组蛋白概念板块表现 - 截至5月26日收盘，重组蛋白概念下跌1.53%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股表现分化，一品红、三生国健、迈威生物等跌幅居前，分别下跌6.90%、6.57%、4.86% [1][2] - *ST万方、西陇科学、奥浦迈等少数个股上涨，涨幅分别为3.19%、2.76%、0.20% [1][3] 概念板块涨跌幅对比 - 可控核聚变概念涨幅居首，上涨5.14%，电子竞技、超导概念紧随其后，分别上涨3.30%、3.12% [2] - 仿制药一致性评价概念跌幅最大，下跌1.55%，与重组蛋白概念跌幅相近 [2] - 创新药、猴痘概念、肝炎概念等板块跌幅均超过1% [2] 资金流向分析 - 重组蛋白概念板块主力资金净流出2.76亿元，33只个股呈现净流出状态 [2] - 三生国健主力资金净流出居首，达4635.79万元，贝达药业、西陇科学、一品红净流出均超2000万元 [2][3] - 热景生物、国药现代、凯因科技获主力资金净流入居前，分别流入3544.16万元、1445.63万元、1186.50万元 [3] 个股交易数据 - 西陇科学换手率高达29.20%，股价上涨2.76%但主力资金净流出2911.11万元 [2][3] - 睿智医药换手率13.23%，股价下跌4.67%，主力资金净流出1052.83万元 [3] - 奥浦迈股价微涨0.20%，换手率仅0.50%，主力资金小幅净流出5.13万元 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 5月20日三生国健母公司三生制药与辉瑞就PD1×VEGF双抗SSGJ707签订授权许可协议 公司将收到12.5亿美元首付款、潜在48亿美元里程碑及净销售额双位数特许分成 三生国健对该项目享有30%权益[4] - PD1×VEGF双抗赛道前景明确 SSGJ707后续在美国临床开发速度将较快 公司主营业务稳健 国内收入将提速 预计2025 - 2027年公司实现营业收入13.70/15.66/19.41亿元 实现归母净利润3.00/3.33/4.16亿元 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本616.79百万股 流通股本616.79百万股 市价56.69元 市值34,965.59百万元 流通市值34,965.59百万元[1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,014|1,194|1,370|1,566|1,941| |增长率yoy%|23%|18%|15%|14%|24%| |归母净利润（百万元）|295|705|300|333|416| |增长率yoy%|498%|139%|-57%|11%|25%| |每股收益（元）|0.48|1.14|0.49|0.54|0.67| |每股现金流量|0.68|0.46|2.13|1.03|0.73| |净资产收益率|6%|13%|5%|6%|7%| |P/E|118.7|49.6|116.5|105.1|84.1| |P/B|7.1|6.3|6.1|5.9|5.6|[3] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|459|1,195|1,350|1,341| |应收票据|4|0|0|0| |应收账款|143|150|159|193| |预付账款|37|4|5|6| |存货|230|245|101|267| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|1,787|937|944|958| |流动资产合计|2,660|2,532|2,560|2,765| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|39|39|39|39| |固定资产|789|1,093|1,416|1,756| |在建工程|750|850|850|750| |无形资产|224|226|232|226| |其他非流动资产|1,503|1,503|1,503|1,503| |非流动资产合计|3,305|3,711|4,040|4,274| |资产合计|5,965|6,243|6,599|7,039| |短期借款|50|97|226|335| |应付票据|0|0|0|0| |应付账款|35|86|99|124| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|20|25|28|35| |其他应付款|152|152|152|152| |一年内到期的非流动负债|0|0|0|0| |其他流动负债|60|67|74|89| |流动负债合计|317|426|579|734| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|111|111|111|111| |非流动负债合计|111|111|111|111| |负债合计|428|537|691|845| |归属母公司所有者权益|5,568|5,742|5,951|6,244| |少数股东权益|-31|-36|-43|-50| |所有者权益合计|5,537|5,706|5,909|6,193| |负债和股东权益|5,965|6,243|6,599|7,039|[7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,194|1,370|1,566|1,941| |营业成本|304|288|327|404| |税金及附加|9|10|12|16| |销售费用|238|315|368|454| |管理费用|79|90|101|123| |研发费用|356|370|438|541| |财务费用|-51|-17|-25|-16| |信用减值损失|0|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动收益|29|0|0|0| |投资收益|396|-13|-10|-1| |其他收益|44|0|0|0| |营业利润|727|302|334|418| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|19|0|0|0| |利润总额|708|302|334|418| |所得税|17|7|8|10| |净利润|691|295|326|408| |少数股东损益|-13|-6|-6|-8| |归属母公司净利润|705|300|333|416| |NOPLAT|641|278|302|393| |EPS（摊薄）|1.14|0.49|0.54|0.67|[7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|281|1,313|638|448| |现金收益|768|406|471|606| |存货影响|-35|-16|144|-165| |经营性应收影响|-14|30|-9|-35| |经营性应付影响|-7|51|13|24| |其他影响|-432|841|20|18| |投资活动现金流|-750|-517|-514|-458| |资本支出|-89|-535|-498|-448| |股权投资|50|0|0|0| |其他长期资产变化|-711|18|-16|-10| |融资活动现金流|-52|-60|31|1| |借款增加|0|47|129|109| |股利及利息支付|-52|-106|-92|-136| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|0|-1|-6|28|[7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|17.7%|14.8%|14.3%|24.0%| |成长能力：EBIT增长率|141.7%|-56.6%|8.5%|30.1%| |成长能力：归母公司净利润增长率|139.2%|-57.4%|10.8%|25.0%| |获利能力：毛利率|74.5%|79.0%|79.1%|79.2%| |获利能力：净利率|57.9%|21.5%|20.9%|21.0%| |获利能力：ROE|12.7%|5.3%|5.6%|6.7%| |获利能力：ROIC|21.1%|8.3%|8.2%|9.7%| |偿债能力：资产负债率|7.2%|8.6%|10.5%|12.0%| |偿债能力：债务权益比|2.9%|3.6%|5.7%|7.2%| |偿债能力：流动比率|8.4|5.9|4.4|3.8| |偿债能力：速动比率|7.7|5.4|4.2|3.4| |营运能力：总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.3| |营运能力：应收账款周转天数|41|39|36|33| |营运能力：应付账款周转天数|34|76|102|99| |营运能力：存货周转天数|251|297|191|164| |每股指标（元）：每股收益|1.14|0.49|0.54|0.67| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.46|2.13|1.03|0.73| |每股指标（元）：每股净资产|9.03|9.31|9.65|10.12| |估值比率：P/E|50|116|105|84| |估值比率：P/B|6|6|6|6| |估值比率：EV/EBITDA|16|30|26|20|[7]

授权许可协议 - 三生制药与辉瑞就PD1×VEGF双抗SSGJ707签订全球授权许可协议（除外中国大陆），辉瑞将支付12.5亿美元首付款，潜在48亿美元开发、监管和销售里程碑，以及净销售额双位数的特许分成 [1] - 12.5亿美元首付款创中国创新药Lisence out最高记录，三生国健享有该项目30%权益 [1] PD1×VEGF双抗赛道前景 - 康方生物AK112头对头帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1+mNSCLC结果显著，IO双抗对PD1的替代预期增强，帕博利珠单抗2024年全球销售额达295亿美元 [2] - SSGJ707在2025年JPM大会公布的1/2期临床数据非头对头对照与AK112有效性相当，辉瑞的临床开发平台和商业化体系将加速SSGJ707在美国的进展 [2] 主营业务与管线进展 - 公司IL17、IL1β、IL4R、IL5单抗4个中后期临床资产均为10亿级别大单品，IL17单抗2025年商业化，IL1β单抗2025年递交NDA [2] - 国内痛风患者基数大且治疗手段缺乏，IL1β单抗赛道竞争者少，有望快速放量 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.70亿元、15.66亿元、19.41亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.33亿元、4.16亿元（未计入首付款财务影响） [3]

股价波动 - 三生国健23日盘中大幅回落，一度跌超10%，截至发稿跌约9%，成交超5 3亿元 [1] - 此前该股已连续4个交易日涨停，自5月19日以来累计涨幅超过100% [1] 许可协议 - 公司及关联方三生制药、沈阳三生授予辉瑞公司在除中国内地以外的全球范围内独家开发、生产和商业化707项目（PD-1/VEGF双抗）的权利 [2] - 辉瑞保留通过支付额外款项获得中国内地商业化权利的权利 [2] - 许可方将按三生国健30%、沈阳三生70%的比例分配许可费用 [2] - 交易已通过董事会审议，尚需股东大会批准及反垄断监管审批 [2] 研发与商业化风险 - 许可产品需经过临床前研究、临床试验、注册等环节，能否进入临床试验及获批上市存在不确定性 [3] - 开发里程碑款项和监管里程碑款项的收取取决于临床研发及审批进展 [3] - 销售里程碑款项和特许权使用费的收取取决于上市后销售表现，可能受市场需求、竞争等因素影响 [3]

热点追踪 - 宜宾纸业股票短期内涨幅较大，股票交易量大幅增长[1] - 三生国健股票自2025年5月19日以来累计涨幅超过100%，可能存在非理性炒作和回调[1] - 莱绅通灵股票短期内涨幅和换手率较大，明显大于行业内大部分公司[1] 项目投资 - 有研粉材拟新设下属子公司投建增材制造金属粉体材料产业基地[1] - 苏垦农发拟立项并实施新建1.4万吨粮食仓储设施项目[1] 中标合同 - 中南传媒全资子公司签订采购合同[1] 经营数据 - 中国电建1月至4月新签合同金额合计3864.9亿元，同比下降4.9%[1] - 中国化学1-4月合同金额合计1230.17亿元[1] 股权收购 - 健康元控股子公司丽珠集团拟收购越南IMP公司股权[1] 回购 - 格灵深瞳累计回购1.29%股份，公司已完成回购[1] 增减持 - 壹网壹创股东张帆、董事卢华亮拟减持合计不超3.02%股份[1] - 大千生态新华发行集团拟减持不超3%股份[1] - 鸿利智汇控股股东拟增持2500万元-5000万元公司股份[1] - 三峰环境控股股东拟增持1.5亿元-3亿元公司股份[1] - 成都先导聚智先导拟增持2500万元-5000万元股份[1] 其他 - 天铁科技与欣界能源签署战略合作框架协议[2] - ST汇金5月23日停牌一天，自5月26日起撤销其他风险警示[2]

市场表现 - 5月22日市场主要指数集体回调，全天成交额1.14万亿元，较昨日缩量747亿元 [1] - 收盘上涨个股不足900只，下跌股近4500只，涨停股51只，跌停股18只 [1] - 行业板块普跌，美容护理、社会服务、基础化工等跌超1.5%，仅银行、传媒、家用电器逆市收红 [1] - 概念板块中手机游戏、太赫兹、Sora概念、军工信息化逆市上涨 [1] 筹码集中股 - 365只个股公布5月20日股东户数，170只股东户数下降，其中28只降幅超5% [2] - 山水比德股东户数降幅最大，最新4909户，较5月10日下降33.18% [2] - 久祺股份股东户数17413户，较5月10日下降15.50% [2] 龙虎榜机构动向 - 10股获机构净买入，天汽模、航天南湖净买入均超5000万元 [3][4] - 三生国健遭机构净卖出1.51亿元居首，该股连续4天"20cm"涨停，累计涨幅超100% [3] - 机构连续3日净卖出三生国健，净卖出金额持续增加 [3] 北向资金动向 - 7股获北向资金净买入，三生国健获净买入3502.57万元居首 [4][5] - 连云港遭北向资金净卖出5165.6万元居首 [4][5] 公司公告 - 超达装备入选2025年江苏省先进级智能工厂名单 [6] - 博瑞医药子公司获碘普罗胺注射液药品注册证书 [6] - 成都先导股东聚智先导拟增持2500万至5000万元 [6] - 新华保险出资100亿元认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金份额 [6] - 中南传媒子公司签订10.09亿元政府采购合同 [6]

货币政策与金融监管 - 央行开展5000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 保险资金长期投资改革试点规模达2220亿元 包含首批500亿元、第二批1120亿元及即将批复的第三批600亿元 [2] 资本市场政策 - 证监会将持续优化科技企业境内上市环境 支持优质红筹科技企业回归A股 [3] 科技行业动态 - 小米发布多款新品 包括搭载自研玄戒芯片的小米15S Pro、平板7 Ultra、手表S4 以及定位豪华高性能SUV的小米YU 7 [4] 上市公司公告 - 三生国健与辉瑞就707项目达成合作 销售里程碑款项及特许权使用费存在不确定性 [5] - 莱绅通灵声明近期无重大合同签订 生产经营正常 [5] - 新华保险拟出资100亿元认购鸿鹄基金二期 [5] - 重庆港澄清无未披露重大事项 生产经营正常 [5] - 南京港股价8个交易日累计上涨102.4% 自然人买入占比达88.47% [5]

股票交易异常波动情况 - 公司股票连续两个交易日（2025年5月21日、2025年5月22日）收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动情形 [1] - 公司股票连续四个交易日（2025年5月19日至2025年5月22日）累计涨幅超过100%，属于严重异常波动情形 [1][5] - 截至2025年5月22日，公司收盘价为56.69元/股，最新滚动市盈率为48.81倍，显著高于行业平均市盈率29.18倍 [2][7] 公司与辉瑞的许可协议 - 公司与关联方三生制药、沈阳三生共同授予辉瑞在除中国大陆外的全球范围内独家开发、生产和商业化双特异性抗体产品707项目的权利 [3] - 辉瑞保留通过额外付款获得中国大陆商业化权利，款项分配比例为三生国健30%、沈阳三生70% [3] - 协议尚需股东大会审议及境外反垄断监管批准，存在效力不确定性 [4][6] 公司经营与行业状况 - 公司自查显示日常经营正常，无未披露重大事项，行业政策未发生重大调整 [2][5] - 控股股东及实际控制人在异常波动期间未买卖公司股票 [6] - 新药研发存在临床前研究、临床试验、注册等环节的不确定性，可能影响许可产品的商业化进程 [4][8] 财务与估值数据 - 公司股票自2025年5月19日以来累计涨幅超100%，市盈率48.81倍较行业29.18倍存在显著溢价 [2][7] - 许可协议涉及的里程碑款项及特许权使用费支付取决于临床研发、监管审批及销售达成条件，存在不确定性 [8][9]

三生国健与辉瑞合作 - 公司股票连续四个交易日涨幅累计超100%，触发异常波动 [1] - 授予辉瑞在除中国大陆外的全球独家开发、生产和商业化707项目（PD-1/VEGF双抗）的权利 [1] - 销售里程碑款项和特许权使用费取决于实际销售达成情况，存在不确定性 [1] 大千生态股东减持 - 股东新华发行集团计划减持不超过3%股份（407.16万股） [2] - 副总经理王正安计划减持不超过0.3%股份（41.08万股） [2] 莱绅通灵股价异动 - 公司股票连续三日涨停，累计涨幅33.17%，换手率40.49% [3] - 主业经营正常，未签订重大合同，生产成本和销售无异常 [3] 三一重工H股上市进展 - 已向香港联交所递交H股上市申请并刊发申请资料 [4] - 申请资料为草拟版本，可能更新修订 [4] 新华保险投资动态 - 出资100亿元认购鸿鹄基金二期，该基金总规模200亿元 [5] - 基金设立需完成备案等监管手续，存在实施不确定性 [5] 回购及增减持动态 - 三峰环境控股股东计划增持1.5亿-3亿元 [6] - 鸿利智汇控股股东拟增持2500万-5000万元 [6] - 成都先导股东聚智先导拟增持2500万-5000万元 [6] - 公牛集团增加回购资金来源，获不超过3.6亿元专项贷款承诺 [6] - 湖北宜化控股股东获增持专项贷款承诺函 [6] - 隧道股份控股股东获4.5亿元贷款用于增持 [7] - 中钢洛耐控股股东承诺不减持 [7] - 兴业股份控股股东拟减持不超过1% [7] - 巨星科技两名副总裁计划减持 [7] 中南传媒大单签约 - 全资子公司签订10.09亿元政府采购合同 [6]