生物制品板块整体表现 - 11月26日生物制品板块整体上涨0.36%，表现强于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内主力资金净流入2093.84万元，游资资金净流入3608.27万元，散户资金净流出5702.1万元，显示机构资金对板块呈净流入态势[2] 领涨个股表现 - 金迪克（688670）领涨板块，收盘价30.90元，单日涨幅达20.00%，成交量为19.24万手，成交额为5.72亿元[1] - 荣昌生物（688331）上涨5.43%，收盘价92.25元，成交额6.35亿元[1] - 三生国健（688336）上涨4.59%，收盘价68.39元，成交额5.10亿元[1] 领涨个股资金流向 - 金迪克主力资金净流入5700.44万元，主力净占比达9.96%，但游资和散户资金分别净流出3724.32万元和1976.12万元[3] - 荣昌生物主力资金净流入3294.16万元，主力净占比5.18%[3] - 甘李药业（603087）主力资金净流入2545.50万元，主力净占比5.49%[3] 跟涨个股表现 - 欧林生物（616889）上涨4.43%，收盘价24.28元，成交额2.02亿元[1] - 华兰委（301207）上涨3.21%，收盘价24.08元，成交额7.49亿元[1] - 博晖创新（300318）上涨3.07%，收盘价7.05元，成交额3.38亿元[1] 资金净流入居前个股 - 禾元生物（688765）主力资金净流入2146.14万元，主力净占比4.87%[3] - 艾迪药业（688488）主力资金净流入2047.89万元，主力净占比高达17.71%[3] - 康弘药业（002773）主力资金净流入1861.47万元，主力净占比8.90%[3] 下跌个股表现 - 万泽股份（000534）下跌5.11%，跌幅最大，收盘价19.68元，成交额4.40亿元[2] - 诺思兰德（920047）下跌2.01%，收盘价24.42元，成交额7534.95万元[2] - 万泰生物（603392）下跌1.86%，收盘价50.55元，成交额1.76亿元[2] 其他活跃个股资金流向 - 君实生物（688180）主力资金净流入1750.07万元，主力净占比5.96%[3] - 神州细胞（688520）主力资金净流入1673.96万元，主力净占比10.88%[3] - 三生国健（688336）主力资金净流入1505.46万元，主力净占比2.95%，同时游资净流入2829.75万元[3]

行业定义与治疗路径 - 免疫性血小板减少症（ITP）是一种常见的获得性自身免疫性出血性疾病，约占出血性疾病总数的1/3，主要由于免疫功能异常导致血小板破坏增多和生成减少 [2] - ITP可分为急性型与慢性型，急性型多见于儿童，病程自限；慢性型多见于成人，病程迁延反复 [2] - 目前ITP一线治疗仍以糖皮质激素为主，二线治疗药物包含促血小板生成药物（如TPO-RA）等 [2] 市场规模与患者人数 - 2024年中国ITP药物治疗市场规模为24亿元，较2023年增加2亿元，预计2025年市场规模将达到约28亿元 [1][3] - 2024年我国ITP发病人数达到13.04万人，预计2035年将达到13.73万人 [2] - 我国成年人群中ITP发病率为5~10/10万，多发于60岁以上老年人，育龄期女性发病率略高于同年龄组男性 [2] 核心药物产品表现 - 艾曲泊帕乙醇胺片作为一种新型口服TPO-RA，在ITP治疗中表现出优异疗效，自2019年被纳入国家医保乙类目录后快速放量 [1][4] - 2023年全国医院内艾曲泊帕乙醇胺销售额达到3.76亿元，2024年上半年为2.13亿元，全年预计约4.3亿元 [1][4] 产业链结构 - 行业上游涉及活性药物成分（API）、化学原料、包装材料及相关设备，以及CRO、CMO等服务 [4] - 行业中游为ITP药物生产制造，行业下游为医疗服务与患者端，主要包括大型三甲医院、区域性医院及基层医疗机构，其中三甲医院是主要使用场景 [4] 市场竞争格局 - 国内ITP药物主要企业包括恒瑞医药、奥赛康、三生制药、和黄医药、科伦药业等 [6] - 江苏奥赛康药业、正大天晴药业、齐鲁制药和四川科伦药业的艾曲泊帕乙醇胺片同时获批，视同通过仿制药一致性评价 [6] - 山东京卫药业、远大医药、常州制药、宏越科技、海正药业等企业也申报了艾曲泊帕乙醇胺片 [6] 未来发展趋势 - ITP治疗进入靶向与精准化时代，新兴疗法通过调控免疫关键节点（如FcRn、BTK、补体）展现潜力 [7] - 未来研究将探索药物联合应用（如海曲泊帕与激素联合）及治疗前移，以降低难治性风险并提升预后水平 [7] - 海曲泊帕作为中国首个获批ITP与SAA双适应症的TPO-RA药物，未来有望拓展至造血干细胞移植后等血小板减少性疾病的治疗 [7]

公司上市与业务概览 - 蔓迪国际于2025年11月20日正式向港交所递交《招股书》，计划在香港主板上市 [1] - 公司在中国脱发药物市场占据57%份额，连续十年排名第一，核心产品为米诺地尔生发剂 [1] - 2022年至2024年，公司营收从9.82亿元增长至14.55亿元，复合年增长率达21.7% [1] - 若上市成功，蔓迪国际将成为其控股股东娄氏家族继三生制药（1530 HK）和三生国健（688336 SH）之后的第三个资本市场平台 [1] 行业市场规模与需求 - 2024年中国脱发人群已突破3.39亿，相当于每4个人中就有1人受脱发困扰，其中35岁以下群体占比超60% [4] - 2024年中国头发健康管理市场规模达527亿元，较2018年的198亿元实现翻倍增长，预计到2035年将飙升至1714亿元，年复合增长率高达11.3% [4] - 脱发治疗业务是公司绝对核心，2022年至2025年上半年该板块营收分别达8.93亿元、11.22亿元、13.26亿元和6.75亿元，占总营收比例始终稳定在91%以上 [4] 核心产品表现与增长引擎 - 传统米诺地尔酊剂近三年销售额呈萎缩态势，2024年销售额9.91亿元较2023年11.13亿元减少，2025年上半年3.58亿元较去年同期4.8亿元亦下滑 [6] - 2024年推出的米诺地尔泡沫剂成为新增长引擎，2025年上半年销售额达2.83亿元，同比激增338%，收入占比一举跃升至38.7% [8] - 公司在电商平台拥有强大影响力，淘宝官方旗舰店有167.6万粉丝，京东自营旗舰店则有372.6万粉丝，两大平台上销量第一的产品均是生发泡沫剂 [6] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司净利润从2.02亿元攀升至3.9亿元，毛利率维持在80%以上高位，分别为80.3%、82.0%、82.7% [9] - 2022年至2025年上半年，研发开支波动明显，分别为8000万元、4504万元、9219.6万元和1949.6万元，三年半合计为2.37亿元 [11] - 同期销售开支迅速上涨，分别为4.76亿元、5.48亿元、6.34亿元和3.75亿元，三年半合计为20.33亿元，相当于研发费用的近9倍 [13] 新业务拓展与挑战 - 皮肤健康业务贡献有限且持续下滑，核心产品莱兹他克莫司软膏营收从2022年5528.1万元降至2025年上半年2507.1万元，占比从5.7%跌至3.4% [8] - 体重管理业务的核心在研产品司美格鲁肽注射液处于III期临床，计划2026年提交注册申请，但国内已有16家企业布局GLP-1类药物，竞争白热化 [9] 控股股东背景与资本运作 - 控股股东娄氏家族在资本市场上已有三生制药（1530 HK）和三生国健（688336 SH）两家上市公司 [1] - 三生制药2025年上半年王牌产品特比澳销售额为23.71亿元，在国内血小板减少症治疗市场占据超过六成份额 [15] - 三生国健2025年前三季度实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%，归母净利润达到3.99亿元，同比大幅增长71.15% [18] - 2022年至2025年上半年，蔓迪国际累计向股东派发现金股息达14.2亿元，超过同期净利润总和，其中2025年上半年IPO申报前夕宣派7.7亿元特别股息 [20] - 大规模派息后，公司流动比率从2024年末的4.3降至2025年6月末的1，资产净值从11.27亿元缩水至5.33亿元 [20]

股价表现与交易数据 - 11月21日盘中下跌2.04%，报64.28元/股，成交1.24亿元，换手率0.31%，总市值396.47亿元 [1] - 主力资金净流入200.37万元，特大单买入951.74万元（占比7.70%），卖出511.46万元（占比4.14%），大单买入2717.60万元（占比21.98%），卖出2957.52万元（占比23.92%） [1] - 今年以来股价上涨201.83%，近5个交易日下跌11.18%，近20日上涨17.31%，近60日上涨20.86% [2] - 今年以来已7次登上龙虎榜，最近一次为11月3日 [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为三生国健药业(上海)股份有限公司，位于中国(上海)自由贸易试验区，成立于2002年1月25日，于2020年7月22日上市 [2] - 主营业务为抗体药物的研发、生产及销售，收入构成为：销售商品75.24%，提供委托加工服务15.37%，授权许可7.94%，租赁服务1.44% [2] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括生物医药、融资融券、增持回购、中盘、抗癌药物等 [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80% [2] - 2025年1月-9月归母净利润3.99亿元，同比增长71.15% [2] - A股上市后累计派现1.27亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.12万，较上期减少12.77%，人均流通股55060股，较上期增加14.64% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，工银前沿医疗股票A（001717）持股380.00万股，较上期增加60.10万股 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中欧医疗健康混合A（003095）持股335.06万股，较上期增加29.51万股 [3]

板块整体表现 - 生物制品板块整体下跌0.98%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内部分化明显，部分个股上涨，但禾元生物领跌，跌幅达3.89% [1][2] 个股价格与成交表现 - 涨幅居前的个股包括奧浦迈（上涨3.38%至58.80元）、金虎克（上涨2.88%至26.80元）、特宝生物（上涨1.22%至77.08元） [1] - 跌幅居前的个股包括禾元生物（下跌3.89%至79.95元）、三生国健（下跌3.87%至67.60元）、我武生物（下跌3.23%至31.77元） [2] - 成交额较高的个股包括来完在（成交额6.75亿元）、荣昌生物（成交额3.75亿元）、长春高新（成交额4.59亿元） [1] 资金流向 - 生物制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额达9.81亿元 [2] - 游资资金净流入1.62亿元，散户资金净流入8.19亿元 [2] - 个股方面，华兰疫苗主力资金净流入4850.88万元，净占比7.18%；荣昌生物主力资金净流入2361.97万元，净占比6.30% [3]

股价表现与交易情况 - 11月18日盘中下跌2.02%，报68.90元/股，成交1.28亿元，换手率0.29%，总市值424.97亿元 [1] - 今年以来股价上涨223.52%，近5个交易日上涨7.22%，近20日上涨12.90%，近60日上涨24.24% [2] - 资金流向显示主力资金净流入386.90万元，特大单买入389.94万元（占比3.04%），大单买入3398.58万元（占比26.52%） [1] - 今年以来已7次登上龙虎榜，最近一次为11月3日 [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为抗体药物的研发、生产及销售，收入构成：销售商品75.24%，提供委托加工服务15.37%，授权许可7.94%，租赁服务1.44% [2] - 2025年1-9月实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%；归母净利润3.99亿元，同比增长71.15% [2] - A股上市后累计派现1.27亿元 [3] - 截至9月30日股东户数1.12万，较上期减少12.77%；人均流通股55060股，较上期增加14.64% [2] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括融资融券、增持回购、生物医药、中盘、抗癌药物等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中工银前沿医疗股票A（001717）持股380.00万股（较上期增加60.10万股），中欧医疗健康混合A（003095）持股335.06万股（较上期增加29.51万股） [3]

重组蛋白概念板块市场表现 - 截至11月17日收盘，重组蛋白概念板块整体下跌1.71%，在概念板块跌幅榜中位居前列 [1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有8只，其中*ST万方、ST未名、利德曼涨幅居前，分别上涨4.96%、2.21%、1.76% [1] - 科兴制药、皓元医药、泽璟制药等个股跌幅居前 [1] 板块内资金流向 - 重组蛋白概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出金额达7.42亿元 [2] - 板块内38只个股呈现主力资金净流出，其中8只个股净流出金额超过3000万元 [2] - 禾元生物主力资金净流出居首，金额为8298.66万元，三生国健、智飞生物、中源协和紧随其后，净流出金额分别为5997.23万元、5783.22万元、5632.07万元 [2] - 主力资金净流入的个股较少，净流入金额居前的为*ST万方、福瑞达、英诺特，净流入金额分别为1066.88万元、891.82万元、774.64万元 [2] 相关概念板块对比 - 在当日概念板块涨跌幅排名中，兵装重组概念、MLOps概念、Web3.0等板块涨幅居前，分别上涨4.72%、3.42%、3.10% [2] - 与重组蛋白概念同属医药生物领域的细胞免疫治疗、减肥药、创新药等板块亦表现不佳，跌幅分别为-1.87%、-1.87%、-1.72% [2]

融资活动概况 - 11月14日，公司融资买入1.28亿元，融资偿还1.26亿元，实现融资净买入184.75万元 [1] - 当日融资余额为4.58亿元，占公司流通市值的比例为1.03% [1][2] - 近3个交易日融资持续净流入，累计净买入金额达7275.52万元 [1] - 近20个交易日中，有13个交易日出现融资净买入，显示出持续的融资资金流入趋势 [1] 近期融资余额变动 - 融资余额从11月11日的3.85亿元，增长至11月14日的4.58亿元，三个交易日内显著增加 [2] - 11月12日单日融资净买入额最高，达到5299.95万元，推动融资余额大幅上升 [2] - 11月13日融资净买入1790.83万元，融资余额增至4.56亿元 [2] - 11月11日曾出现单日融资净流出1901.81万元，但随后迅速转为净流入 [2] 融券活动分析 - 11月14日融券活动呈现净买入状态，融券净买入500.0股，融券余量为3.09万股 [2] - 当日融券卖出400.0股，融券偿还900.0股 [2] - 融券余额为223.82万元 [3] - 近20个交易日中，有11个交易日出现融券净卖出，显示市场存在一定的看空情绪 [2] 两融余额整体情况 - 11月14日融资融券总余额为4.60亿元，较前一个交易日上涨0.39% [4] - 单日两融余额增加179.15万元 [4] - 近五个交易日两融余额波动较大，11月12日变动幅度最高，达13.74% [4] - 两融余额从11月11日的3.87亿元低点，快速回升至4.60亿元 [4]

股价表现与市值 - 截至2025年11月14日收盘价报72.37元，较上周65.23元上涨10.95% [1] - 本周盘中最高价达77.26元，最低价为62.26元 [1] - 公司当前总市值为446.37亿元，在生物制品板块51家公司中市值排名第5，在全部A股5165家公司中排名第406 [1] 股东持股与减持计划 - 股东达佳国际（香港）有限公司目前持有公司股份25,160,657股，占总股本比例为4.08% [2] - 达佳国际计划在2025年12月1日至2026年2月28日期间，通过集中竞价方式减持不超过6,167,857股，即不超过公司总股本的1.00% [2] - 减持原因为股东自身资金需求 [2] 减持计划影响 - 本次减持计划不会导致公司控制权发生变更 [2][3] - 减持计划符合相关法律法规及承诺要求 [2]

专利纠纷 - 三生国健已向国家知识产权局申请宣告麦济生物核心专利无效，直指其当家产品MG-K10的命脉 [1] - 纠纷源于2016年，曾任职于三生国健的员工创立麦济生物并提交IL-4R抗体专利申请，三生国健指控其为“职务发明” [1] - 2020年上海知识产权法院判决相关专利申请权归属三生国健，麦济生物核心产品MG-K10仍依赖同类技术 [1] - 证监会要求麦济生物说明专利纠纷是否构成上市实质障碍 [1] 财务状况 - 麦济生物至今无产品上市，营收从2023年的872.2万元骤降至2025年一季度的0元 [1] - 公司同期累计亏损达4.6亿元 [1] - 2023年底负债率接近700%，2025年3月仍高达166.83%，净资产持续为负 [1] - 公司高度依赖融资，若IPO受阻资金链将面临断裂风险 [2] 市场竞争格局 - IL-4Rα靶点领域竞争激烈，赛诺菲与再生合作的度普利尤单抗年销售额超百亿欧元 [2] - 国内市场康诺亚生物的司普奇拜单抗已获批三项适应症，康乃德生物的CBP-201已提交上市申请 [2] - 三生国健、恒瑞医药、智翔金泰等十余家企业均布局同一靶点，多数产品已进入临床后期 [2] - 2026-2027年IL-4Rα市场将进入洗牌期，MG-K10将面临价格战与渠道争夺等挑战 [2] 公司对比 - 三生国健凭借稳健营收、与辉瑞的巨额授权合作及自研产品进展持续扩大优势 [3] - 麦济生物面临专利、财务与市场竞争三重压力，IPO之路及后续发展面临严峻挑战 [3]