公司业绩与经营状况 - 2025年前三季度累计实现营业收入3.89亿元，其中材料业务收入3.2亿元，设备业务收入约0.68亿元 [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.08亿元，材料收入0.63亿元，设备收入为0.45亿元 [1] - 因OLED面板产线正处于从6代线向8.6代线升级转型阶段，设备业务需求出现阶段性空窗，导致公司前三季度整体业绩下滑 [1] - 随着京东方等头部企业产线建设的推进及设备安装调试逐步落地，叠加后续行业增量需求释放，公司蒸发源设备业务有望稳步脱离阶段性调整，推动整体业绩提升 [1] 业务布局与产品管线 - 公司核心业务板块为OLED有机发光材料及蒸发源设备 [1] - 前瞻性布局了PSPI材料、封装材料、钙钛矿材料、PR材料(光刻胶材料)以及8.6代蒸发源设备、小型蒸镀机、钙钛矿蒸镀设备等产品 [1] - 公司拟募资约3亿元，投资于OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目并补充流动资金 [2] - 通过新建高标准PSPI生产基地，配置先进生产设备，旨在增强PSPI生产制造能力，提升生产效率，把握显示关键材料国产替代的发展机遇 [3] 技术发展与行业观点 - OLED屏幕早期护眼问题核心源于低频PWM调光导致的视疲劳及特定场景下的蓝光输出影响 [2] - 从技术原理看，OLED自发光特性本身具备蓝光占比低于传统LCD的优势 [2] - 随着技术快速迭代，OLED屏幕对眼睛的潜在影响已通过全产业链技术革新实现系统性优化，当前行业护眼解决方案已进入成熟落地阶段 [2] 战略举措与未来展望 - 募投PSPI材料生产基地项目是公司为顺应行业发展趋势、响应国家新质生产力发展要求、加速新型显示材料国产化进程而做出的重要布局 [3] - 项目建成后将显著提升公司PSPI材料规模化量产能力及市场供应能力，有效缓解进口依赖，降低供应链中断风险，助力PSPI材料国产替代进程加速 [3] - 在有机发光材料和蒸发源设备稳定供应的基础上新增PSPI产品的规模化供应能力，将持续深化公司各业务板块的协同效应，进一步增强同下游显示面板企业的业务黏性 [3] - 本次募集资金投资项目的实施将为公司未来长期发展奠定坚实基础 [3]

融资项目概况 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过3亿元，用于PSPI材料生产基地项目及补充流动资金[1][2] - 本次定增发行对象不超过35名，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[2] - PSPI材料生产基地项目总投资额2.4亿元，拟使用募集资金2.4亿元，项目建设期预计为3年[2] - 项目达产首年预计可实现营收3.83亿元、净利润5750.75万元[2] - 拟使用募集资金中的6000万元用于补充流动资金，以满足业务发展对营运资金的需求[3] 核心材料PSPI布局 - PSPI材料全称为光敏性聚酰亚胺，系OLED显示制程的光刻胶，近年来需求持续提升[2] - 全球PSPI材料主要市场份额长期由东丽、富士胶片等国外企业控制，进口材料存在采购周期长、价格高昂等问题[2] - 布局PSPI材料是公司在有机发光材料基础上的自然延伸，项目建成后可提升PSPI产品生产能力，提高生产效率[2] - 此次募资将强化公司在核心材料领域的产能优势，为显示产业关键材料自主可控注入新动能[1] 公司业务与财务表现 - 公司构建起材料+设备双轮驱动的发展格局，是国内少数既掌握OLED核心材料自主研发技术又具备量产能力的企业[3] - 2025年前三季度公司实现营收3.89亿元，同比下降16.12%，归母净利润0.31亿元，同比下降69.03%[3] - 2025年第三季度公司归母净利润为435.12万元，环比增长178.92%，呈现复苏态势[3] - 材料业务成为业绩压舱石，2025年上半年材料业务收入2.57亿元，同比增长21.99%[3] 研发投入与技术成果 - 2021年至2025年前三季度公司研发投入累计达到5.63亿元，呈现逐年增长趋势[1][4] - 公司已完成近280个材料结构的设计开发、180余个样品的合成制备，70余支新材料进入客户验证阶段[5] - 2025年上半年公司新增发明专利申请67项、授权发明专利36项，累计获得授权发明专利428项[5] - 公司为技术驱动型企业，长期保持高强度研发投入，为长期发展蓄力[1][4]

公司融资与项目投资 - 公司披露定增预案，拟募资约3.00亿元，投资于PSPI材料生产基地项目并补充流动资金[1] - 项目总投资额为2.4亿元，建设期预计为3年，达产首年预计可实现营业收入3.825亿元、净利润5750.75万元[1][3] - 本次定增以简易程序进行，发行对象将不超过35名，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[1] 项目意义与公司能力 - 项目建成后将提升公司PSPI产品的生产能力和效率，缓解当前场地限制[1] - 公司已完成PSPI材料从分子结构设计到量产验证的完整开发流程，产品关键性能指标已达到国际主流水平[2] - 公司自主开发的PSPI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商，完成部分头部显示面板厂的产线验证和批量出货[2] 行业市场与竞争格局 - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶，为制造环节关键材料[1] - 全球PSPI市场规模预计从2024年6.77亿美元增至2031年31.81亿美元，年复合增长率达25.1%[1] - 目前东丽、富士胶片、旭化成、HDM等国外企业长期控制全球PSPI材料主要的市场份额，进口材料存在采购周期长、价格高昂等问题[2] 战略协同与国产替代 - 项目将提升公司业务协同效应和盈利能力，深化有机发光材料、蒸发源设备与PSPI产品的协同[3] - 项目有助于增强同下游显示面板企业的业务黏性，有效缓解进口依赖，降低供应链中断风险[3] - 布局PSPI材料是公司在有机发光材料基础上的自然延伸，将加速OLED显示关键材料国产替代进程[1][2][3]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票进行募资 [2] - 募资总额不超过3亿元人民币 [2] 资金用途 - 募集资金将用于OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目 [2] - 部分募集资金将用于补充公司流动资金 [2]

投资评级 - 报告对奥来德(688378)给予"买入"评级，并维持该评级 [7][9] 核心观点 - 短期业绩承压不改长期向好趋势，第三季度归母净利润环比增长177.35%释放复苏动能 [3] - 公司在OLED上游材料与设备领域深耕，以国产替代突破与高端技术卡位，成为产业链核心阵营 [4] - 依托材料与蒸发源设备核心业务，加速拓展OLED产业链关键环节布局，增强核心竞争力 [5] - 通过稳固的客户合作生态，赋能产业链上下游深度协同，与京东方达成战略合作 [6][8] 公司基本情况 - 最新收盘价为28.61元，总股本2.49亿股，总市值71亿元 [2] - 52周内最高价30.44元，最低价15.38元，资产负债率20.2%，市盈率66.53 [2] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入3.89亿元，同比下降16.12%，归母净利润0.31亿元，同比下降69.03% [3] - 第三季度营收1.08亿元，同比下降11.21%，归母净利润435.12万元，同比下降53.90%，但环比大幅增加177.35% [3] 业务与技术优势 - 设备方面：自主研发的6代AMOLED线性蒸发源设备打破国外垄断，2025年10月中标厦门天马第6代柔性AMOLED生产线项目 [4] - 实现8.6代蒸发源设备技术突破，中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目并于2025年8月完成首批交付 [4] - 材料方面：完成OLED终端发光材料全体系布局，并在PSPI材料、薄膜封装材料等关键领域攻克核心技术 [4] - 材料领域：封装材料、PSPI材料已实现量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料正推进市场推广 [5] - 设备领域：积极推进MicroOLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等设备的研发与产业化 [5] 客户与战略合作 - 材料客户包括维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业 [6] - 蒸发源设备已供应给成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马、绵阳京东方等项目且运行良好 [6] - 2025年9月与京东方达成战略合作，聚焦蒸发源设备供应保障、关键设备技术联合创新、材料国产化协同等四大核心方向 [6][8] - 京东方将奥来德列为线性蒸发源设备主要供应商及OLED材料供应商 [8] 盈利预测与财务展望 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为7亿元/13亿元/17亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.39亿元/2.55亿元/3.81亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为0.56元/1.02元/1.53元 [11] - 预计市盈率(P/E)将从2025年的51.26倍下降至2027年的18.73倍 [11] - 预计毛利率从2024年的51.2%提升至2027年的56.9%，净利率从17.0%提升至23.0% [14] - 预计净资产收益率(ROE)从2024年的5.2%显著提升至2027年的18.9% [14]

公司业绩预告 - 2025年前三季度预计实现营收3.7~4.0亿元，同比减少13.75%~20.22% [4] - 2025年前三季度预计实现归母净利润2900~3400万元，同比减少66.42%~71.36% [4] - 2025年前三季度预计扣非后归母净利润为-670~-560万元，同比减少108.47%~110.13% [4] - 2025年第三季度单季预计实现营收0.89~1.19亿元，同比减少2.17%~26.83%，环比减少6.87%~30.34% [4] - 2025年第三季度单季预计实现归母净利润200-700万元，同比减少25.88%~78.86%，环比增加27.17%~345.86% [4] 分业务表现 - 材料业务2025年前三季度预计实现营收3.1~3.3亿元，同比增长2.68%~9.31%，增长动力来自电子功能材料成功导入客户以及OLED有机发光材料、PSPI材料的稳定供货 [5] - 设备业务2025年前三季度预计实现营收6000~7000万元，同比减少56.66%~62.85% [5] - 设备业务收入减少主要因OLED 6代线建设处于收尾期，而OLED 8.6代线处于建设攻坚期，行业世代线切换导致蒸发源需求出现暂时性空窗 [5] 战略合作与未来展望 - 公司与京东方签署战略合作框架协议，合作聚焦四大核心方向，涵盖OLED有机材料和OLED蒸发源设备等核心业务 [6] - 设备合作包括保障蒸发源供应安全以及联合推动OLED显示蒸发源和钙钛矿蒸镀设备的技术创新与迭代 [6] - 材料合作包括奥来德为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFE Ink等材料的开发、验证、测试与导入服务 [6][7] - 考虑到国内OLED 8.6代线后续陆续建成以及8.6代线蒸发源的订单规模，公司设备业务即将迎来改善 [5] - 与京东方的深度绑定预计将为公司设备业务的推进和材料业务的导入放量带来较高的业绩增量和成长空间 [7]

财务业绩 - 预计2025年前三季度营业收入为3.7亿元至4亿元，同比减少13.75%至20.22% [1] - 预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为2900万元至3400万元，同比减少66.42%至71.36% [1] - 预计2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润亏损560万元至670万元，同比减少108.47%至110.13% [1] 业务策略与进展 - 公司主动推进积极的业务拓展策略，通过市场挖掘将潜在需求转化为实际订单 [1] - 在原有优势材料产品保持稳定供应的基础上，实现了新品类的有效突破 [1] - 电子功能材料成功导入客户，PSPI材料持续稳定供货，推动整体材料销售收入同比提升 [1]

财务业绩摘要 - 公司预计2025年前三季度实现营业收入3.7亿元至4亿元，同比减少13.75%至20.22% [1] - 公司预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为2900万元至3400万元，同比减少66.42%至71.36% [1] - 公司预计2025年前三季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润亏损560万元至670万元，同比减少108.47%至110.13% [1] 业务拓展策略 - 公司主动推进积极的业务拓展策略，通过市场挖掘将潜在需求转化为实际订单 [1] - 公司在原有优势材料产品保持稳定供应的基础上，实现了新品类的有效突破 [1] - 电子功能材料成功导入客户，PSPI材料持续稳定供货，推动整体材料销售收入同比提升 [1]

美国对华芯片限制措施 - 美国年初限制AI芯片出口，并于九月将芯片设计、制造及材料环节纳入调查范围[2] - 限制措施导致全球供应链出现混乱，供应商因政策原因暂停接单[2] - 美国意图通过关税和禁令将芯片产业链转移至本土，但芯片制造环节复杂，涉及海外封装可能导致重复征税[2] - 美国每年需进口价值数百亿美元的芯片，部分为其本土企业海外工厂所生产[2] 全球供应链的连锁反应 - 美国限制措施产生广泛外溢效应，波及韩国、日本等非目标国家的厂商[2] - 关键材料PSPI（用于7纳米以下芯片的先进封装）供应紧张，主要供应商日本旭化成已向客户发出供应中断警告[2] - 关键材料短缺可能影响台积电等主要代工厂的生产，进而导致英伟达AI芯片断供，影响全球互联网公司的算力升级[2] - 供应商优先保障大客户供应，中小型厂商面临供应困境，行业差距可能扩大[2] 中国产业的应对与进展 - 中国芯片进口量下降，但设备采购支出增加，表明正加大自主研发投入[2] - 本土企业取得技术突破，如北方华创的刻蚀机实现14纳米工艺突破，寒武纪的算力芯片具备竞争力[2] - 商务部发起反歧视调查被视为主动反击，旨在夺回产业主动权[2] 行业面临的挑战与前景 - EUV光刻机等关键设备技术门槛高，短期内难以突破[3] - 全球对AI芯片需求激增，叠加制裁影响，先进封装产能持续紧张[3][4] - 供应链紧张局面预计将导致明年电子产品价格上涨[3] - 下游企业为应对不确定性，采取谨慎的库存管理策略[4] - 中美技术博弈背景下，全球供应链持续承压，难有绝对赢家[4]

公司产能布局 - 公司正在筹备万润工业园二期C05项目 包含约700吨显示用PI成品材料产能 [1] - 该项目建成后将为公司显示用PI成品材料发展提供产能支撑 [1] 行业发展机遇 - 国内8.6代OLED大尺寸面板产线建设开启带来市场机遇 [1] - 公司表示将结合自身情况与下游需求抓住市场机遇 [1] 竞争态势 - 竞争对手奥来德最新定增计划显示将投入大笔资金在OLED显示核心材料PSPI材料设备和产能 [1]