项目概况 - 海博思创联合珠海科技产业集团下属新能源投控公司及高景太阳能 建成珠海用户侧工商业储能项目 即高景太阳能珠海金湾基地28.5MW/100MWh储能项目 [1] - 项目深度应用"削峰填谷+光伏消纳+虚拟电厂"创新模式 践行公司"储能+X"战略布局 [1] 技术方案与优势 - 项目采用海博思创先进的液冷储能系统 具有充放电效率高、电池寿命长的优势 [1] - 配备舱级全氟己酮喷射+PACK级可燃气体检测+舱级水消防组合消防方案 实现隐患预警与快速处置 [1] - 针对高温、高湿、高盐雾环境进行定制产品设计 满足现场应用条件 [1] - 依托海博AI云-智能运维平台 实现整站健康检测与极早期故障预警 [1] 运营策略与效益 - 结合电价政策制定"两充两放"策略 调平高景太阳能峰谷负荷并缓解公共电网压力 [1] - 助力高景太阳能大幅降低用电成本 实现持续降本增效 [1] - 项目与基地光伏联合运行 消纳超发电量并提升发电稳定性 [1] - 目前已正式运行虚拟电厂 通过灵活参与辅助服务市场持续提升项目收益 [1] 行业背景与公司战略 - 在电力市场政策持续完善与市场化进程加速背景下 高耗能行业能源使用逻辑正经历根本性变革 [2] - 错峰用电已从弹性选择转变为刚性需求 [2] - 公司将持续深化定制化"储能+X"战略布局 精准赋能企业实现能源利用效率与运营成本的双向优化 [2]

公司股价表现 - 11月12日股价上涨5.05%，报收314.78元/股 [1] - 当日成交金额为15.41亿元，换手率达到13.55% [1] - 公司总市值为566.90亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为北京海博思创科技股份有限公司，位于北京市 [1] - 公司成立于2011年11月4日，于2025年1月27日上市 [1] - 主营业务为电化学储能系统的研发、生产、销售，提供储能系统一站式整体解决方案 [1] - 收入构成中，储能系统业务占比99.77%，是绝对核心业务 [1] 基金持仓情况 - 景顺长城新兴产业混合A基金重仓持有海博思创，持股数量为15.46万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为5.56%，为基金第五大重仓股 [2] - 11月12日股价上涨为该基金带来约233.95万元的浮盈 [2] 相关基金信息 - 景顺长城新兴产业混合A基金成立于2025年4月1日，最新规模为4.46亿元 [3] - 该基金成立以来收益率为66.82% [3] - 基金经理农冰立累计任职时间7年146天，管理资产总规模167.71亿元 [4]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

市场资金与情绪 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.0万亿，个股上涨比例升至54.77%[5] - 外资流入加速，单周流入8.0亿美元，北向资金成交占比历史分位数升至27.4%[6] - 南下资金单周净买入升至386.8亿元，处2022年以来89%分位[8] - 港股卖空占比创今年4月以来新高，恒生指数上周收涨+1.3%[13][14] 资产配置观点 - 11月建议超配中国AH股与工业商品，权益配置权重为45.00%，商品权重为10.00%[9][11] - 工业金属如铜存在阶段性供需不平衡，建筑、电网与电动车是主要需求驱动[11] - 基于宏观因子的资产配置策略本年收益达到4.23%[3] 行业动态与业绩 - 医疗设备招投标规模显著增长，25年10月CT、超声、手术机器人同比分别增长49.4%、59.9%、108.9%[18] - 石化行业2025年三季度归母净利润同比大幅增长299.67%，民营炼化盈利环比增长23.28%[45] - 钢铁行业产量下降助力去库，上周五大品种钢材总库存1503.57万吨，环比降10.19万吨[38] - 储能行业高景气，海博思创Q3营收同比增124.4%，全球锂电储能前三季度装机超170GWh，同比增68%[74]

投资评级与目标 - 报告对海博思创的投资评级为“增持” [6] - 报告给出的目标价格为35697元 [6] 核心观点与盈利预测调整 - 考虑到全球储能市场预计在2026年仍有40%-50%的高增长 同时公司通过提升国内独立储能占比和进军海外市场来增强单位盈利能力 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [2] - 报告预计公司2025-2027年的每股收益分别为545元、1322元、1789元 [13] - 基于可比公司2026年平均30倍市盈率的估值 报告给予公司2026年27倍市盈率 从而得出目标价 [13] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为339亿元 同比增长1244% 归母净利润为307亿元 同比增长87224% [13] - 2025年第三季度公司毛利率为1864% 环比提升17个百分点 净利率为905% 环比提升155个百分点 [13] - 报告预测公司营业总收入将从2024年的827亿元增长至2027年的31981亿元 2025-2027年预测增速分别为588%、915%、272% [4] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的648亿元增长至2027年的3222亿元 2025-2027年预测增速分别为514%、1427%、353% [4] - 报告预测公司净资产收益率在2026年和2027年将显著提升至381%和380% [4] 行业景气度分析 - 2025年前三季度全球锂电储能装机量超过170GWh 同比增长68% 其中国内新增并网82GWh 同比增长61% 海外储能装机94GWh 同比增长74% [13] - 预计2026年全球储能市场增速约为40%-50% 中国市场2026年装机量预计为150-200GWh [13] - 国内储能市场发展的驱动因素包括现货市场发展带来的电价峰谷差变大 以及容量补偿电价的出台使储能具备经济性 [13] - 海外储能市场高增长的主要驱动因素包括新能源配储需求增加、电网安全稳定性要求、用户侧市场需求爆发（如欧洲动态电价）、经济性驱动以及美国AI发展带来的新增电力负荷需求 [13] 公司竞争优势与增长动力 - 公司作为储能系统龙头企业 有望充分受益于行业高景气度 [13] - 公司盈利能力提升主要受益于政策调整（如136号文取消强配储） 国内储能转向经济性驱动 对储能系统质量要求更高 且独立储能占比提升 [13]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价350元 [3][8] 核心观点 - 海博思创是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，在储能系统集成环节具有核心卡位优势 [1][16] - 公司充分受益于储能行业红利，历史收入高速增长，成本管控能力优秀，在行业周期底部仍能维持盈利稳定 [1][30] - 国内市场底层逻辑从强制配储转向IRR驱动，容量电价、峰谷套利及调峰调频机制保障项目收益，潜在调峰配储空间巨大 [1] - 海外市场，AI数据中心（AIDC）配储需求带来新增长空间，公司欧洲、澳洲、中东非等市场取得突破性进展 [2][83] - 公司占据节点资源优势，并通过AI+金融生态赋能，从传统储能系统供应商向全生命周期价值服务商转型 [3][90][95] 公司业务与行业地位 - 海博思创专注于储能系统集成环节，是第三方专业系统集成商代表 [16][24] - 根据CNESA统计，2024年公司储能系统中标数量位居行业第二位，2022-2024年营收维持高增长 [1][21] - 公司股权结构集中，创始人及高管团队拥有深厚的电力电子产业背景 [20] - 储能系统集成核心壁垒在于设备的整合与各环节综合管理，以实现“1+1>2”的效果 [24][26] 财务表现与成本控制 - 2022-2024年公司营业收入分别为26.26亿元、69.82亿元、82.70亿元，同比增速分别为213.4%、165.9%、18.4% [30] - 2022-2024年归母净利润分别为1.77亿元、5.78亿元、6.48亿元，同比增速分别为1509.1%、226.6%、12.1% [38] - 2022-2024年毛利率分别为20.4%、19.8%、18.5%，保持相对稳定，2024年行业底部测算单wh毛利仍达0.4元 [1][43] - 公司费用控制效果显著，2022-2024年销售费用率分别为3.5%、2.9%、3.4%，管理费用率分别为2.7%、2.4%、2.3% [47] 国内市场前景 - 我国存量新能源装机配储比例仅4%左右，2030年累计储能装机有望达到TWH级别，潜在空间极大 [1] - 取消强配后，内蒙、新疆、河北、陕西等省份引入容量补偿机制，项目IRR高达10%，驱动独立储能装机潜力释放 [1] - 测算2030年确保电力系统无调峰缺口，电化学储能累计装机需达544GW，2025-2030年CAGR超过30% [55][56] - 储能调频相比火电机组具有响应速度快、精度高、可双向调节等优势 [48][54] 海外市场与AI数据中心机遇 - IEA预计到2030年，全球数据中心电力消耗将达到约945TWH，2024-2030年CAGR有望达15% [2][65] - 核电建设周期漫长，燃气轮机产能紧张，光储凭借安装简便、建设周期短、低LCOE等优势，在AIDC基荷电源中扮演角色 [2][66][68] - 数据中心GPU运算随机性强，需配置储能系统平抑频率波动，并可替代UPS电源，降低容量费用并参与电力市场辅助服务 [2][75] - 公司海外项目取得突破，2025年与欧洲Repono合作推进1.4GWh项目，在澳大利亚与Tesseract合作规模近1GWh [83] 竞争优势与战略转型 - 独立储能电站项目收益率高度依赖电网节点资源（绿电资源、负荷、变电站电压等级等），节点资源具有稀缺性 [3][90][93] - 公司较早认识到节点重要性，注重筛选优质节点项目，先发优势凸显 [3][90] - 与多家金融机构建立合作，链接产业生态资源，赋能企业成长 [92] - 通过AI云平台实现全生命周期数据追溯与智能运维，从储能系统制造商向全生命周期价值服务商转型 [95][98] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.96亿元、19.06亿元、29.63亿元 [3][104] - 预计2025-2027年营业收入分别为126.77亿元、296.77亿元、518.77亿元 [100][102] - 对应2025-2027年PE分别为43.56倍、25.06倍、16.12倍 [3][104] - 估值基于2026年每股净利润10.58元，给予33倍PE，得出目标价350元 [3][105]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在11月11日整体下跌1.14% [1] - 当日上证指数下跌0.39%至4002.76点，深证成指下跌1.03%至13289.0点 [1] - 板块主力资金净流出10.45亿元，游资资金净流入2.53亿元，散户资金净流入7.91亿元 [2] 领涨个股表现 - 海博思创涨幅最大，达13.00%，收盘价为299.65元，成交额为21.76亿元 [1] - ST易事特上涨7.81%，收盘价为5.80元，成交额为3.51亿元 [1] - 英杰电气上涨4.51%，收盘价为56.98元，成交额为5.12亿元 [1] - 融发核电上涨3.91%，收盘价为8.50元，成交额为17.62亿元 [1] 领跌个股表现 - 海陆重工领跌板块，跌幅为7.13%，收盘价为13.80元，成交额为36.24亿元 [2] - 欧陆通下跌6.08%，收盘价为191.38元，成交额为9.29亿元 [2] - 东方电气下跌3.71%，收盘价为23.37元，成交额为25.62亿元 [2] - 新电能下跌2.92%，收盘价为24.60元，成交额为7.53亿元 [2]

电源设备板块市场表现 - A股电源设备股集体走强，中来股份20CM涨停，海博思创涨超11%，拓日新能、协鑫集成、金辰股份、国晟科技10CM涨停 [1] - 吉鑫科技涨超7%，云南能投、亿晶光电、快可电子涨超6%，野马电池、上能电气、鹏辉能源涨超5% [1] - 板块内多只个股年初至今涨幅显著，例如海博思创年初至今涨幅达1443.73%，国晟科技涨幅110.89%，鹏辉能源涨幅91.46% [2] 政策驱动因素 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [1] - 目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行 [1] - 目标满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [1] - 目标到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统，进一步完善新能源消纳调控体系 [1] 重点公司数据 - 中来股份涨幅20.06%，总市值87.39亿元 [2] - 海博思创涨幅11.22%，总市值531亿元 [2] - 协鑫集成涨幅10.04%，总市值173亿元 [2] - 上能电气涨幅5.32%，总市值190亿元 [2] - 鹏辉能源涨幅5.20%，总市值271亿元 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电整机企业出海动作频繁，行业竞争格局有望优化，龙头企业盈利能力预期提升 [5][10] - 光伏组件企业面临盈利压力，正加速向储能业务布局延伸，光储一体化成为发展趋势 [5][27] - 国内大储市场10月招标量价向好，需求持续增长，价格逐步改善，独立储能收益模式逐步成型 [6][40][41] 风电板块总结 - 本周风电指数上涨2.29%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，板块PE_TTM估值约为26.96倍 [4][11] - 头部风机企业加速海外市场拓展：金风科技签署沙特3GW风电项目协议；明阳智能与菲律宾合作进行2GW海上风电项目可行性研究；运达股份在中美洲落地首个风电项目 [5][10] - 国内风机招标价格企稳回升，2025年前三季度陆上风机招标规模达97.1GW，海上风机招标规模达5GW [17][19] - 产业链方面，本周国内中厚板价格环比下降1.7%，铸造生铁价格环比上涨1.0% [15] 光伏板块总结 - 本周申万光伏设备指数上涨6.77%，跑赢沪深300指数5.95个百分点，板块PE_TTM估值约为51.31倍 [4][28] - 细分板块中，光伏电池组件指数上涨9.18%，光伏加工设备指数上涨2.51%，光伏辅材指数上涨2.57% [4] - 头部组件企业加快储能业务布局：天合光能签订5GWh电网级储能系统合作备忘录；隆基绿能聚焦巴基斯坦市场推广户用光储解决方案 [5][27] - 产业链价格方面，N型182mm单晶硅片价格环比持平，TOPCon电池片价格环比下降1.6%，组件价格环比持平 [31][32] 储能与氢能板块总结 - 本周储能指数上涨4.86%，氢能指数上涨3.51%，分别跑赢沪深300指数4.04和2.69个百分点 [4][42] - 储能板块PE_TTM为32.74倍，氢能板块PE_TTM为37.09倍 [4] - 2025年10月国内储能招标容量为29.4GWh，同比增长116%，环比下降12%；1-10月累计招标容量达345GWh，同比增长180% [6][40] - 价格方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，环比略降2.1%；4小时系统平均报价为0.52元/Wh，环比上涨12.1% [6][40] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [61] 投资建议 - 风电领域建议关注出海进展顺利的金风科技、明阳智能、运达股份，以及受益于深远海风电发展的东方电缆、亚星锚链等 [6][66] - 光伏领域建议关注BC技术趋势相关的帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等 [6][66] - 储能领域推荐全球竞争力领先的阳光电源、国内市场份额领先的海博思创、新兴市场实力领先的德业股份 [6][66] - 氢能领域建议关注在绿氢项目运营环节有重点布局的吉电股份 [6][66]

行业整体趋势 - 全球新能源渗透率提升推动储能市场需求爆发式增长，储能作为电力系统稳定器和调节器的核心价值凸显 [3] - 2026年全球储能市场增速有望接近50%，行业呈现螺旋式上升的协同发展逻辑 [3] - 2025年前三季度储能电芯价格在第三季度出现小幅回升，头部电芯厂高位排产预计维持至2026年1-2月 [8] 市场需求与结构变化 - 2026年储能需求结构将发生重要变化：AIDC配套储能系统迎来规模化部署高峰期，大储市场需求向4小时及更长时长迁移，C&I市场增长韧性预计超过户储 [3][9] - 2025年是AIDC储能的需求元年，2026年将是交付大年，随着AI硬件持续建设，配套储能将迎来规模化部署高峰期 [9] - 2025年前9个月中国企业新获308个海外储能订单，总规模214.7GWh，同比增加131.75%，欧洲和澳大利亚两大市场占比均超五分之一 [7] 公司业绩表现 - 海博思创2025年第三季度营业收入33.9亿元，同比增长124.42%，归母净利润3.07亿元，同比激增872.24% [4] - 阳光电源2025年前三季度营业收入664亿元，同比增长33%，归母净利润118.8亿元，同比增长56%，储能发货同比增长70%，海外发货占比83% [5] - 亿纬锂能2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，储能电池出货已超过动力电池 [5] - 鹏辉能源2025年第三季度营业收入32.8亿元，同比增长74.96%，归母净利润2.03亿元，同比增长977.24%，实现扭亏为盈 [5] 增长驱动因素 - 储能增长动力来自国内储能规模长期增长趋势明确、海外市场快速扩张以及新应用场景拓展如大功率充电与储能结合、数据中心配储等 [4] - 2026年全球储能市场增速预计40%-50%，驱动因素包括新能源配储需求增加、海外电网安全稳定性需求以及用户侧市场需求爆发 [10] - 美国IRA法案30% ITC税收抵免刺激项目经济性，得克萨斯州电网波动和高电价使储能套利空间巨大，欧洲可再生能源占比高急需储能提供辅助服务 [7] 市场区域展望 - 预计2025年国内储能新增装机约130GWh，2026年达150GWh-200GWh，欧洲未来三年增速预计约50% [10] - 美洲市场增长主要来自美国和智利，美国市场受AI发展带来的大量新增电力负荷需求驱动，中东非市场大项目陆续招标落地 [10] - 阿特斯2025年1-9月大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%，第三季度出货2.7GWh，同比增长50% [11] 光伏企业转型 - 光伏巨头如天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯等受行业盈利压力影响纷纷发力储能业务，以期增强盈利能力 [10] - 天合光能2025年储能出货目标8GWh，2026年目标规划基本翻番，目前已签订海外订单超过10GWh，预计主要在2025-2026年交付 [11][12] - 储能业务有望改善天合光能盈利质量，全球储能市场仍呈现强劲增长趋势 [11]