公司财务表现 - 公司2025年实现营业总收入71,959.71万元 [2]

证券代码：688560 证券简称：明冠新材 公告编号：2026-007 明冠新材料股份有限公司 2025 年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 本公告所载2025年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审 计，具体数据以明冠新材料股份有限公司（以下简称"公司"）2025年年度报告 披露为准，提请投资者注意投资风险。 一、2025 年度主要财务数据和指标 1 项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度 营业总收入 71,959.71 86,387.68 -16.70% 营业利润 -13,859.97 -6,343.81 不适用 利润总额 -14,427.31 -6,282.80 不适用 归属于母公司所有者的净利润 -13,808.47 -6,707.73 不适用 归属于母公司所有者的扣除非经常 性损益的净利润 -14,771.94 -6,816.46 不适用 基本每股收益（元） -0.73 -0.35 不适用 加权平均净资产收益率（%） -5.18 -2.40 减少 2.78 个百分 点 本报 ...

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营收71,959.71万元，同比下降16.70% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为-13,808.47万元，较上年同期亏损增加7,100.74万元 [1] - 报告期末公司总资产279,695.66万元，较期初减少4.57% [1] - 归属于母公司的所有者权益258,962.48万元，较期初减少5.57% [1] 业绩变动主要原因 - 业绩变动主要因太阳能电池背板业务需求收缩 [1] - 封装胶膜业务竞争加剧 [1] - 相关资产计提减值准备 [1]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业总收入7.2亿元，同比下降16.70% [1] - 2025年度公司净亏损1.38亿元，上年同期净亏损6707.73万元，亏损额显著扩大 [1] 主营业务分析 - 太阳能电池背板业务受市场需求收缩影响，出货量下降较大 [1] - 太阳能封装胶膜业务产销量同比略有增长，但因产业链供给端竞争加剧，产品价格持续下行 [1] - 主营业务共同导致公司营业收入同比下降16.70% [1]

行业概述与定义 - 光伏背板是光伏组件背面的封装材料，处于光伏组件最外层，主要用于抵抗湿热等环境对电池片、EVA胶膜等材料的侵蚀，起到耐候及绝缘保护的作用，且具有较高的红外反射率，可以降低组件温度，一般用于单玻组件 [2] - 光伏背板根据结构分类，一般分为五层，核心有三层，外层保护层为PVDF具有良好的抗环境侵蚀能力，中间层为PET聚酯薄膜具有良好的绝缘性能，内层PVDF和EVA具有良好的粘接性能 [2] - 光伏背板可分为有机高分子光伏背板和无机分子光伏背板两类，有机高分子类主要包括含氟背板（如TPT、KPK、TPC、CPC）和不含氟背板（如PET、PA），无机物类主要是指光伏背板玻璃，即透明（玻璃）光伏背板 [4] 行业市场规模与驱动因素 - 中国光伏背板行业市场规模整体呈现波动态势，2022年达到85亿元，2023年至2024年受多重因素影响市场规模有所回落 [1][14] - 市场规模波动受政策与需求影响，2015-2017年受益于政策支持与装机规模扩大，市场规模逐年增长，2018-2019年受“531新政”及产业链价格下行影响出现回调，2020年后在“双碳”目标推动下市场回升 [1][14] - 光伏行业快速发展为背板产业提供市场基础，2025年中国光伏发电新增装机容量达3.15亿千瓦同比增长13.72%，累计装机容量达到12.02亿千瓦同比增长35.56% [7] - 国家政策高度支持光伏产业发展，例如2025年4月交通运输部等十部门印发《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，积极拓展市场需求，孵化培育退役光伏组件再利用等产业 [5] 产业链与上游材料 - 光伏背板行业已形成完整产业链，上游原材料主要包括PVDF、PVF、PET、双面涂层、玻璃等，中游为生产制造环节，下游为光伏行业 [5] - 上游高端原材料原先由国外企业掌握，近年来随着国内化工行业快速发展，国产材料在产品性能和质量方面均能达到要求，能够充分满足供应需求 [5] - 目前市场上主要使用的背板原料中，PVDF材料市场份额占比最高，达到53%，其市场份额自2016年的35%持续提升至当前水平 [7] - 光伏背板主流材料市场占比情况为：PVDF占53%、PVF占15%、玻璃占14%、PET占10%、双面涂层占6%、玻璃占2% [7] 市场需求与结构变化 - 全球光伏背板需求量在2019年为7.26亿平方米同比增长17.72%，2021年达8.3亿平方米同比增长40.2%，2022年突破10亿平方米但增速放缓至24.1%，2023年回落至10.19亿平方米同比下降1.07% [9] - 2024年全球光伏背板需求量大幅下降至7.32亿平方米，较2023年下降28.16%，主要受双玻组件市场份额扩大、组件转换效率提升使得每GW组件背板消耗量较2024年降低4.3%等因素影响 [9] - 玻璃背板市场份额快速提升，从2020年的27.7%迅速提升至2023年的64.6%，预计到2026年其市场占比有望达到80.8% [11] - 双玻组件渗透率快速提升是导致传统有机背板需求变化和玻璃背板份额增长的核心原因，2024年全球光伏组件产量为725.9GW，其中22.4%为单玻组件 [9][11] 行业竞争格局与企业分析 - 光伏背板市场呈现“国产全面替代、头部企业主导”的供应格局，市场集中度较高，一些中小型企业受技术研发实力较弱等因素影响退出了该领域 [15] - 2024年主要国内光伏背板企业出货量分别为：中来股份1.35亿㎡、福斯特1亿㎡、赛伍技术0.89亿㎡、激智科技0.61亿㎡、明冠新材0.4亿㎡、弘道新材0.4亿㎡，外资企业方面仅有康维明有少量出货 [15] - 光伏背板企业主要集中在江浙地区，同时中国光伏企业出海呈现全产业链布局特点，例如回天新材、弘道新材等在东南亚建立光伏背板生产基地 [15] - 重点企业业务呈现多元化，例如中来股份业务从单一背板延伸至n型高效电池及组件，2025年上半年其光伏辅材营业收入为4.23亿元同比下降35.86% [16] - 赛伍技术从事以胶粘剂为核心的薄膜形态高分子功能材料，覆盖光伏、锂电等多个领域，2025年上半年其光伏材料营业收入为9.69亿元同比下降29.06% [16][17] 行业技术与发展趋势 - 柔性化光伏背板技术将成为重要发展方向，通过采用高分子复合材料等技术，实现背板在曲面建筑、移动能源等非平面场景中的可靠集成，拓展分布式发电的边界 [17] - 超薄化、轻量化是背板材料与结构创新的方向，通过纳米增强涂层等技术在维持性能的同时降低厚度与重量，有助于减少运输与安装成本 [18] - 智能化、多功能化是背板集成发展趋势，通过嵌入微传感器等实现对组件状态的实时监测，还可结合自清洁涂层等功能层提升组件发电效率与可靠性 [19] - 玻璃背板技术发展与市场接受度提升，有望为行业带来新的增长动力与结构性机会 [1][4]

行业整体业绩表现 - 2025年光伏行业上市公司业绩预告密集披露 行业龙头业绩延续亏损且亏损呈现加剧趋势 [1] - 晶科能源2025年归母净利润预亏59亿元至69亿元 [1] - 天合光能2025年归母净利润预亏65亿元至75亿元 [1] - 通威股份2025年归母净利润预亏90亿元至100亿元 [1] - 2024年度和2025年度光伏行业普遍亏损 [2] 产业链项目调整动态 - 天合光能拟终止“年产35GW直拉单晶硅片项目”的二期15GW部分 并将剩余募集资金17亿元转投“分布式智慧光伏电站建设项目” [2] - TCL中环拟以5100万美元出售海外子公司Maxeon旗下的马来西亚光伏工厂 [2] - 明冠新材拟终止总投资50亿元的“肥东县太阳能背板及功能性膜生产基地项目” [2] - 明冠新材将项目一期5亿平方米背板及功能性膜产能迁移至江西宜春 计划首期建设“年产3.5亿平方米的新型电池封装用特种功能膜项目” 总投资额为2.9亿元 [2] 项目调整原因分析 - 产业链产品价格大幅下跌 项目进度低于预期 为避免推高公司整体运营成本 [1] - 自2023年第四季度起光伏行业产业链产品价格竞争加剧 行业处于产业调整周期 [2] - 行业竞争导致光伏封装材料盈利能力逐步下降 2025年行业竞争白热化且周期性调整尚未呈现明显好转 [2] - 背板业务因市场需求收缩导致出货量减少 胶膜业务受产业链供给端竞争加剧影响 产品价格下行导致亏损加大 [3] - 双玻组件市占率上升挤占了单玻组件市场 继续投资背板与市场趋势相违背且将增加大量固定投资 [3] 公司具体业绩与战略调整 - 明冠新材2025年归母净利润预亏1.25亿元至1.60亿元 同比亏损扩大86.35%至138.53% [3] - 明冠新材将产品线从背板、胶膜、铝塑膜 调整为集中在胶膜、铝塑膜、特种功能膜 [3] - 明冠新材0BB功能膜（智能网栅膜）获得了重点客户如BC组件厂商的认可 [3] - 迁移至江西宜春利用现有厂房生产特种功能膜可以节约成本 控制成本避免盲目投入 [3]

铝塑膜产业概述 - 铝塑膜是软包锂电池电芯封装的关键材料，用于密封和保护电池内部电芯材料 [1][2] - 铝塑膜由外阻层（ON层）、阻透层（AL层）、热封层（CPP层）通过胶黏剂复合而成，各层功能明确 [2] - 铝塑膜在阻隔性、冷冲压成型性、耐穿刺性、化学稳定性和绝缘性方面有严格要求，是锂电池产业链中技术难度最高的环节之一 [2] 产品分类与特点 - 按生产工艺可分为干法铝塑膜和热法铝塑膜，两种方法优势各异 [3] - 电池级铝塑膜对水氧的阻隔性比普通铝塑膜高万倍，需具备优异的冷冲压成型性、耐穿刺性、耐电解液稳定性、耐高稳定性和绝缘性 [4][5] - 国产铝塑膜大多用于要求较低的3C领域 [3] 产业政策背景 - 国家层面政策包括出口管控和电池全生命周期管理，例如2025年10月管控≥300Wh/kg锂电池出口，2025年12月印发电池回收管理办法并于2026年4月起施行 [6][7] - 地方层面政策聚焦铝塑膜等关键辅材的招商与产业协同，如云南、川渝、潮州等地出台相关政策 [6][7] - 政策整体倾向为规范电池产业，重点扶持铝塑膜等关键辅材国产化，完善全产业链布局 [6][7] 产业链结构 - 产业链上游为聚酰胺膜、压延铝箔、聚丙烯膜、胶粘剂等原材料供应商 [8] - 产业链中游为铝塑膜生产企业 [8] - 产业链下游为软包锂电池生产企业，终端应用领域包括3C消费电子、电动两轮车、新能源汽车、电动工具及储能电站等 [8] 市场发展现状 - 2017至2025年，中国铝塑膜市场持续扩容，核心增长源于3C消费电子需求稳固、储能行业快速放量以及国产供给能力提升 [9][10] - 2025年中国铝塑膜市场规模达63亿元，其中动力电池领域4.74亿元，3C/储能等领域58.74亿元，较2024年同比实现显著增长 [1][10] - 2025年中国铝塑膜产量约26815万平方米，需求量约39435万平方米，行业长期处于供需偏紧状态，但供需缺口随国产产能释放而收窄 [11][12] - 动力电池领域需求温和复苏、占比缓步提升，供给端国产替代进程加快，行业整体供需保持稳定平衡 [1][9][10] 行业竞争格局 - 中国铝塑膜行业起步较晚，尚未形成稳定竞争格局，企业主要集中在珠三角和长三角 [13] - 主要企业包括新纶新材、紫江企业、明冠新材、道明光学、华正新材、海顺新材、璞泰来等 [2][13] - 紫江企业2024年铝塑膜营收达6.18亿元，产销量分别为5443.50万㎡和5127.68万㎡ [14] - 明冠新材2024年铝塑膜营收0.38亿元，产销量分别为357.39万㎡和401.36万㎡ [15] - 新纶新材已成为LG、孚能、捷威等软包电池龙头的合格供应商，紫江企业产能扩张迅速，明冠新材年产1000万平方米募投项目于2022年建成投产 [13] 未来发展趋势 - 产品技术向高阻隔、强耐蚀、超薄高强方向迭代，以适配高镍三元、半固态/固态电池的严苛封装要求，加速国产高端铝塑膜替代 [16] - 产业向全生命周期绿色化转型，推进无氟环保配方、生物基原料替代、易拆解设计及闭环回收技术，以降低环境影响并提升全球市场竞争力 [16]

文章核心观点 - 光伏行业正从供过于求走向产能加速出清阶段，2026年出清预计比2025年更加猛烈，原因是需求预期进一步走弱，加剧了供需矛盾 [1] - “止步”原因发生边际变化，从过去的行业性亏损，转变为需求预期明显走弱，导致供需矛盾进一步放大，加速行业优胜劣汰 [1][4] - 高增长周期落幕，但存量产能依旧高企，2026年供需失衡加剧可能是行业重回健康的契机，倒逼市场自然出清 [1][6] - 企业除了“止损”，也在通过降本增效、打造“光伏+”第二增长曲线等方式寻求增量生存空间 [7][8] 行业供需与产能状况 - 中国光伏行业协会预计2026年中国新增光伏装机规模为180GW—240GW，较2025年的315.07GW下降24%—43% [4] - 预计2026年全球光伏新增装机规模为500GW—667GW，较2025年的580GW可能出现小幅回落 [4] - 彭博新能源财经分析师预计，2027年之后全球光伏新增装机年增速可能仅为3%，光伏高增长的时代可能已经结束 [4][5] - 截至“十四五”末期，中国光伏产业四大环节产能高企：硅料产能超350万吨，硅片超1500GW，电池超1400GW，组件超1100GW [6] - 行业面临大量冗余产能问题，短期需求放缓进一步加大了供应链压力 [4] 企业“止步”与战略调整案例 - **明冠新材**：终止投资建设肥东县太阳能背板及功能性膜生产基地项目，该项目2023年规划时预计总投资高达50亿元，实际投入仅约163万元，公司将产能转移至江西宜春用于生产新型电池封装用特种功能膜 [2] - **天合光能**：拟缩减“年产35GW直拉单晶项目”的募集资金投资金额，将剩余资金用于新项目“分布式智慧光伏电站建设项目”，新项目预计每年贡献净利润9491万元 [2] - **欧晶科技**：全资子公司天津欧川全部产线、宜兴欧清部分产线因下游客户需求减少而暂停生产 [3] - **天宜新材**：对两家主营光伏石英坩埚的全资子公司实施临时停产，2025年前11个月产能利用率仅为14.66% [3] - ***ST绿康**：从兽药跨界进入光伏领域后，于2025年4月选择出售与光伏胶膜业务相关的全部资产、负债，并于2026年1月完成交割，彻底退出光伏产业 [3] 行业趋势与企业新出路 - 企业短期资金投向可能以成本控制、效率提升为主，以保持市场竞争力 [8] - 打造“光伏+”第二增长曲线成为鼓励方向，例如构建光伏与储能、氢能的综合能源生态，拓展商业航天、车载光伏、消费电子等新型应用市场 [8] - **天合光能**发布股权激励计划，提出“2026年净利润不低于两亿元”、“2026年—2028年净利润累计值不少于96亿元”的业绩目标，业绩反弹底气主要来自光伏产品盈利能力恢复，以及储能、系统解决方案等业务的快速发展 [8] - **晶科能源**发布新使命愿景，将从全球最大光伏制造企业，迈向“能源、AI与制造的科技公司” [8] - 光伏辅材企业如胶膜上市公司也在发展多元化业务，很多公司光伏胶膜之外的业务占比已超过一半 [9]

项目情况 - 明冠合肥项目子公司注册资本1亿元，总投资预计50亿元[14] - 一期计划建设年产3亿平米太阳能背板及2亿平米功能性膜[14] - 截至2025年Q4，一期基础设施政府代建基本完工[15] - 截至目前，已累计投入1,634,149.49元（不含税）[15] - 预计待付尾款为87.16万元（含税）[16] - 2025年Q4公司决定终止明冠合肥项目[17] 市场与产能调整 - 预计到2026年全球背板市场占比将萎缩至5%以下[25] - 公司将合肥项目第一期5亿平米产能等量优化调整[25] 新项目规划 - 首期在江西宜春建设年产3.5亿平方米特种功能膜项目，总投资额2.9亿元[25] - 拟计划第二期建设年产1.5亿平方米特种功能膜项目[25] 会议信息 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为3月6日14:30 [11] - 会议地点为江西省宜春市公司会议室[11] - 投票方式为现场和网络投票相结合[11] 其他 - 2024年和2025年度光伏行业普遍亏损[17] - 终止投资协议与肥东县政府友好协商达成一致[26] - 终止项目投资不影响现有业务，提升资金效率，符合公司和股东利益[26][27] - 协议签署尚需公司股东会审议通过[28] - 公司正配合肥东县政府办理后续事宜[28] - 本议案已在2026年2月6日董事会会议审议通过[28]

公司战略调整 - 公司拟终止投资建设肥东县太阳能背板及功能性膜生产基地项目[1] - 该项目于2023年签约，原总投资预计50亿元[1] - 项目已累计投入163.41万元（不含税），待付尾款87.16万元（含税）[1] - 公司将把合肥项目第一期产能转移至江西宜春[1] - 在江西宜春首期建设年产3.5亿平方米特种功能膜项目，总投资2.9亿元，已启动建设[1] - 终止投资议案尚需提交股东大会审议通过[1] 行业与市场环境 - 光伏行业存在产能过剩情况[1] - 光伏产品市场价格竞争加剧[1] - 继续推进原项目将推高公司运营成本[1] 项目终止原因 - 鉴于光伏行业产能过剩及产品价格竞争加剧，继续推进原项目将推高运营成本[1] - 公司与肥东县政府经协商一致后决定终止该项目[1]