报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - AI与网络安全结合带来范式重构，公司布局前瞻主动防御产品矩阵，通过AI赋能有望重构产品内核，结合客户结构有望构建核心壁垒，看好公司在AI+时代的稀缺性 [3] 相关目录总结 事件 - 2024年3月13日，盛邦安全拟将公司全称变更，改名能体现公司跨地域发展、产业布局及战略定位 [1] AI+安全 - AI成为公司重要转折点，全线赋能以多源威胁情报融合分析系统为首的产品矩阵，公司已在多源威胁情报融合分析系统等产品应用AI技术，实现多源情报与漏洞、网络空间资产测绘情报融合 [1] - 实战化攻防演练使基于规则特征的被动静态应对失效，智能主动安全类产品成新趋势，公司部署前瞻主动防御产品矩阵 [1] 网络空间地图产品 - 网络空间地图等产品面向特殊行业，助力国家网络安全防御，公司研发的网络空间地图能实时感知全球网络空间数字资产，提升信息支援筹划指挥能力，为特殊行业客户服务 [2] 新兴业务布局 - 公司围绕卫星互联网和低空经济安全进行前瞻性布局，通过收购和战略投资布局卫星互联网安全检测与防护技术，成立星网安全产品线，打造整体解决方案 [2] - 2月27日，公司联合发布业内首个城市无人航空运营安全运营服务体系解决方案，有助于提升卫星互联网业务版块营收规模 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现收入3.18、3.88、4.85亿元，归母净利润0.2、0.24、0.30亿元，2025年3月13日收盘价对应市盈率153、127、102倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|291|318|388|485| |增长率（%）|23.2|9.3|22.0|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|43|20|24|30| |增长率（%）|-8.0|-53.1|20.3|24.7| |每股收益（元）|0.56|0.26|0.32|0.40| |PE|72|153|127|102| |PB|3.0|3.0|3.0|2.9|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|291|318|388|485| |管理费用|31|38|47|58| |投资收益|1|0|0|0| |净利润|43|20|24|30| |其他流动资产|27|20|21|22| |非流动资产合计|92|117|121|132| |资产合计|1,141|1,145|1,198|1,268|[9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|291|318|388|485| |营业成本|73|76|93|116| |营业税金及附加|3|6|8|10| |销售费用|108|113|140|175| |管理费用|31|38|47|58| |研发费用|56|70|85|107| |EBIT|36|17|18|23| |财务费用|-6|-9|-9|-9| |资产减值损失|-1|0|0|0| |投资收益|1|0|0|0| |营业利润|42|25|26|32| |营业外收支|-1|-4|0|1| |利润总额|41|21|26|32| |所得税|-2|2|2|2| |净利润|43|20|24|30| |归属于母公司净利润|43|20|24|30| |EBITDA|46|29|33|37| |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |成长能力（%）|/|/|/|/| |营业收入增长率|23.17|9.35|22.00|25.00| |EBIT增长率|-24.74|-53.60|5.81|33.14| |净利润增长率|-7.96|-53.09|20.33|24.71| |盈利能力（%）|/|/|/|/| |毛利率|75.01|76.00|76.00|76.00| |净利润率|14.62|6.27|6.18|6.17| |总资产收益率ROA|3.73|1.74|2.00|2.36| |净资产收益率ROE|4.24|1.99|2.35|2.85| |偿债能力|/|/|/|/| |流动比率|8.17|7.92|6.75|5.75| |速动比率|7.91|7.63|6.49|5.50| |现金比率|6.00|5.68|4.71|3.83| |资产负债率（%）|12.08|12.58|14.63|17.22| |经营效率|/|/|/|/| |应收账款周转天数|296.97|300.00|270.00|250.00| |存货周转天数|53.85|65.00|66.00|67.00| |总资产周转率|0.39|0.28|0.33|0.39| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|0.56|0.26|0.32|0.40| |每股净资产|13.30|13.27|13.56|13.92| |每股经营现金流|-0.14|0.26|0.46|0.35| |每股股利|0.06|0.03|0.03|0.04| |估值分析|/|/|/|/| |PE|72|153|127|102| |PB|3.0|3.0|3.0|2.9| |EV/EBITDA|54.71|87.38|75.63|68.72| |股息收益率（%）|0.15|0.07|0.08|0.10|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|43|20|24|30| |折旧和摊销|10|12|16|13| |营运资金变动|-71|-21|-12|-20| |经营活动现金流|-11|19|34|26| |资本开支|-15|-25|-14|-17| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-14|-26|-14|-17| |股权募资|693|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|668|-26|-7|-4| |现金净流量|643|-33|13|5|[10]

公司变更 - 拟将中文名称变更为远江盛邦安全科技集团股份有限公司，英文名称变更为WebRAY Tech Group Inc.，证券简称和代码不变[1] - 变更原因是涉足新业务、拓宽范畴、扩大规模等[2] - 拟修改《公司章程》中注册名称和经营范围条款[2] 变更进展 - 拟变更事项已获国家市场监督管理总局预核准[3] - 待股东大会审议通过后办理工商变更登记，以最终登记为准[3]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会召开时间为2025年3月31日14点[3] - 网络投票起止时间为2025年3月31日[3] - 股权登记日为2025年3月26日[10] 会议地点及联系方式 - 会议召开地点为北京市海淀区上地九街9号数码科技广场北楼2层会议室[3] - 会议联系人联系电话为010 - 62966096[14] - 会议邮箱为ir_public@webray.com.cn[14] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 其他事项 - 现场出席会议预约登记需在2025年3月28日17:00或之前完成[11] - 提交股东大会审议议案已在2025年3月14日刊载于上海证券交易所网站[5]

纪要涉及的公司 盛邦安全、DRV、寒武纪、海光信息、中科金土、翰逊家园、创意信息、文科、后来物 [1][3][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **盛邦安全核心业务情况** - **网络空间地图业务**：是拳头产品，通过Space睿系列进行全球网络空间资产探测和治理，包括互联网敏感信息监测等；IDC数据显示该市场整体增速超30%，预计2026年市场规模达54.6亿元，2021 - 2024年行业复合增速48.3%；2023年业务收入5,067.74万元，同比增长40%，AI技术发展有望推动其持续增长 [3][4] - **卫星互联网低空经济业务**：去年收购天云网站并全面部署相关业务，截至今年2月底卫星互联网订单超3000万元，高于去年全年收入；发布国内首个城市低空运营安全保障服务产品，成立低空司，专注低空基建和飞行器安全保障 [3][4] - **网站网号业务**：是重要增长点，受益于公安部和网信办发布的国家网络身份认证公共服务管理办法，目前超150家企业接入该平台，预计推动APP厂商采集用户数据向可信身份认证转变，打开市场空间 [3][4] - **盛邦安全研发投入情况**：过去几年收入保持快速增长，去年上半年研发费用达三千多万元，同比增长13%，研发人员数量从2021年的166人增加到今年上半年的213人，确保公司在军用、公安相关领域持续兑现技术优势，为未来发展提供保障 [5] - **盛邦安全与AI及军用领域结合的机会**：在2025年，军用市场、网络空间地图及硬件设备体量将充分释放，推动公司整体经营发展；新布局的低空卫星互联网业务围绕数据、大模型及各类垂直领域展开，有望带来订单业绩和景气度提升，实现戴维斯双击效应 [6] - **AI应用信息化领域潜在标的**：芯片驱动GPU领域的DRV、寒武纪和海光信息，数字地球测绘方面的中科金土，卫星互联网方面的翰逊家园和创意信息，仿真模拟仿真领域的文科及后来物，随着动员以及今年高质量目标完成，有望迎来订单业绩提升，实现景气度提高并带来戴维斯双击效应 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2024年营业总收入31803.70万元，较上年同期增长9.35%[3] - 2024年营业利润2202.43万元，较上年同期下降47.37%[3] - 2024年利润总额2105.91万元，较上年同期下降48.43%[3] - 2024年归属于母公司所有者的净利润2013.09万元，较上年同期下降52.64%[3] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1084.18万元，较上年同期下降68.63%[3] - 2024年基本每股收益0.31元，较上年同期下降53.03%[3] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 2024年末总资产118794.86万元，较期初增长4.14%[4] - 2024年末归属于母公司的所有者权益99622.51万元，较期初下降0.67%[4] 利润影响因素 - 公司加大新方向研发投入、拓展业务致费用上升，部分客户结算和付款周期拉长影响当期利润[5] 数据说明 - 公告数据为初步核算，未经审计，具体以2024年年度报告为准[1][7]

回购情况 - 预计回购金额1500万 - 3000万元[2] - 回购价格上限50元/股[2] - 实际回购股数58.8万股，占比0.7799%[2] - 实际回购金额1786.79万元[2] - 实际回购价格区间25.58 - 35.50元/股[2] - 2024年2月28日首次回购18.3万股，占比0.2427%[5] - 回购均价30.39元/股[5] 股份比例 - 回购前限售股比例77.70%，后为58.21%[9] - 回购前无限售股比例22.30%，后为41.79%[9] 股份用途 - 已用45万股用于2024年员工持股计划[9][10] - 回购专用证券账户存放13.8万股[9][10]

文章核心观点 公司2024年营收预计增长但净利润预计下降，主要因研发和销售费用上升及应收账款坏账准备增加 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年预计营业收入3.1亿至3.3亿元，同比增加6.59%至13.47% [1] - 2024年预计归母净利润2000万元到2750万元，同比减少35.31%到52.95% [1] - 2024年预计扣非归母净利润1070万元到1820万元，同比减少47.34%到69.04% [1] - 2023年营业收入2.91亿元，利润总额4083.60万元，归母净利润4250.86万元，扣非归母净利润3455.92万元 [1] - 2020 - 2022年营业收入分别为1.52亿元、2.03亿元、2.36亿元，净利润分别为3122.70万元、4766.31万元、4618.42万元 [5] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为 - 1068.22万元，上年同期为1324.96万元 [6] 业绩变动原因 - 坚持长期发展策略，聚焦重点行业和区域，完善销售体系和提升交付能力，使营业收入稳步增长 [2] - 加大新方向研发投入致研发费用上升，拓展业务使销售费用上升，影响本期利润 [2][3] - 部分客户结算和付款周期拉长，应收账款坏账准备增加，影响当期利润 [4] 上市情况 - 2023年7月26日在上交所科创板上市，发行1888万股，发行价39.90元/股，保荐机构为国泰君安 [4] - 首次公开发行募集资金总额7.53亿元，净额6.72亿元，较原计划多1.07亿元 [5] - 公开发行新股发行费用合计8101.18万元，保荐及承销费用6000万元 [5] 股价情况 - 目前该股处于破发状态 [5] 募资用途 - 拟用于网络空间地图项目、工业互联网安全项目、数字化营销网络建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [5]

2024年财务预计情况 - [2024年预计营业收入3.1亿至3.3亿元，同比增加6.59%至13.47%][2] - [2024年预计归属于母公司所有者的净利润2000万元到2750万元，同比减少35.31%到52.95%][2] - [2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1070万元到1820万元，同比减少47.34%到69.04%][2] 2023年财务数据 - [2023年营业收入为2.90833亿元，利润总额为4083.6万元][3] - [2023年归属于母公司所有者的净利润为4250.86万元，扣非净利润为3455.92万元][3] - [2023年每股收益为0.66元][3] 财务变动原因 - [公司坚持长期发展策略，聚焦重点行业和区域，完善销售体系和提升交付能力，使营业收入稳步增长][4] - [公司加大新方向研发投入、拓展业务，导致研发和销售费用上升，影响本期利润][4] - [公司部分客户结算和付款周期拉长，应收帐款坏账准备增加，影响当期利润水平][4] 数据说明 - [预告数据为初步核算，具体准确财务数据以经审计后的2024年年报为准][6]

股份回购情况 - 截至2024年12月31日累计回购586,326股，占总股本0.7776%[2][5] - 回购成交最高价31.90元/股，最低价25.58元/股[2][5] - 已支付资金17,809,509.69元（不含交易费用）[2][5] 回购方案 - 2024年2、22月分别召开董事会和股东大会通过方案[3] - 回购价格不超50元/股，资金1500 - 3000万元[3] - 回购期限自董事会通过起不超12个月[3]

合规情况 - 现场检查时间为2024年12月16日至18日[1] - 本持续督导期内公司无违规使用募集资金等多种违规情形[5][6][7][9] - 截至检查之日未发现公司及其相关方违反承诺行为[12] 公司状况 - 公司治理制度完善，内控良好，风险控制有效[4] - 上市以来经营模式无重大变化，业绩无大幅波动[10] - 核心技术人员及研发开展无重大变化，无主要股东股权质押[13] 保荐评价 - 保荐机构认为公司多方面制度健全并有效执行，符合相关要求[18]