行业投资评级 - 维持电力设备及新能源行业"超配"评级 [2] 核心观点 - 2025年8月储能系统中标规模达17.7GW/45.7GWh，同比分别增长237.1%和691.4%，环比分别增长762%和1005.4%，创历史新高 [5][39] - 电网侧储能系统中标规模达18.2GWh，同比增长437.2%，环比增长521.9% [5][39][40] - 建议关注技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][44] 行情回顾 - 近两周申万电力设备行业上涨8.19%，跑赢沪深300指数7.19个百分点，在31个行业中排名第2 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨17.13%，跑赢沪深300指数14.98个百分点，在31个行业中排名第1 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨38.91%，跑赢沪深300指数22.18个百分点，在31个行业中排名第5 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨12.48%，电机板块上涨9.09%，风电设备板块上涨8.31%，其他电源设备板块上涨6.16%，电网设备板块上涨3.69%，光伏设备板块上涨3.49% [5][16] - 个股表现：海博思创近两周涨幅57.66%，杭电股份涨幅39.19%，大洋电机涨幅34.48% [5][20] 板块估值 - 电力设备板块PE(TTM)为34.90倍 [5][25] - 子板块估值：电机Ⅱ板块67.83倍，其他电源设备Ⅱ板块58.17倍，风电设备板块38.47倍，电池板块37.26倍，电网设备板块27.70倍，光伏设备板块26.71倍 [5][25] 产业动态 - 中国宣布2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能装机容量达2020年6倍以上 [39] - 国家能源局推动能源存储装备规模化应用，重点发展大容量、高安全储能装备 [39] - 中国能建2025年度25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采项目推动中标规模增长 [5][39] 价格数据 - 多晶硅致密料价格5.10万元/吨，环比持平 [33] - 182TOPCon电池片均价0.320元/W，环比上涨3.23% [35] - N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W，环比上涨0.43% [35] 投资建议 - 重点关注标的：国电南瑞（虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器及储能系统）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（BC电池技术） [44]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨2.84%，领涨股为中环海陆（涨幅5.63%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块内10只个股涨幅超2%，其中大全重工涨4.23%、明阳智能涨4.18%、宏德股份涨3.88%[1] 个股交易数据 - 中环海陆成交量7.79万手，成交额1.72亿元，收盘价22.52元[1] - 金风科技成交量94.39万手居首，成交额12.49亿元[1] - 明阳智能成交量61万手，成交额8.43亿元；大全重工成交额12.34亿元[1] - 跌幅最大为威力传动（-1.02%），禾望电气跌0.94%，盘古智能跌0.83%[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入9861.82万元，游资净流出5679.06万元，散户净流出4182.76万元[2] - 大全重工主力净流入1.31亿元（占比10.59%），明阳智能主力净流入6317.3万元（占比7.49%）[3] - 电气风电主力净流入3387.62万元，金雷股份主力净流入2009.36万元（占比6.17%）[3] - 中环海陆主力净流入1714.04万元（占比9.97%），但游资净流出812.51万元[3]

股价表现 - 9月22日盘中上涨2.09%至20.50元/股 成交额5.33亿元 换手率2.00% 总市值273.33亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨127.78% 近5个交易日涨7.33% 近20日涨10.22% 近60日涨136.18% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近一次为8月28日 [1] 资金流向 - 主力资金净流出2466.80万元 特大单买入2034.95万元(占比3.82%) 卖出3583.88万元(占比6.72%) [1] - 大单买入1.52亿元(占比28.46%) 卖出1.61亿元(占比30.18%) [1] 股东结构 - 股东户数2.99万户 较上期减少2.62% 人均流通股44636股 较上期增加2.69% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1212.80万股 较上期增加665.56万股 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入26.64亿元 同比增长118.61% [2] - 归母净利润-2.79亿元 同比增长27.89% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现1.53亿元 近三年累计派现0.00元 [3] 公司概况 - 主营业务为风力发电设备设计研发制造销售及后市场配套服务 [1] - 收入构成:销售产品92.60% 提供服务5.29% 电力销售1.42% 其他0.68% [1] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机 概念板块包括年度强势/上海国资/国资改革等 [1]

风电设备板块市场表现 - 三一重能股价涨幅超过10% [1] - 电气风电股价涨幅超过10% [1] - 威力传动股价涨幅超过8% [1] - 广大特材和常友科技跟随上涨 [1] 行业活跃度 - 风电设备板块延续活跃态势 [1]

股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价上涨2.18%至19.71元/股 总市值262.80亿元 成交额1.58亿元 换手率0.61% [1] - 主力资金净流出1547.69万元 特大单净卖出154.37万元 大单净卖出1393.31万元 [1] - 今年以来股价累计上涨119.00% 近60日涨幅达133.25% 近5日下跌1.84% 近20日上涨6.83% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近一次为8月28日 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.99万户 较上期减少2.62% 人均流通股44,636股 较上期增加2.69% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1212.80万股 较上期增持665.56万股 [3] - A股上市后累计派现1.53亿元 近三年未进行现金分红 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.64亿元 同比增长118.61% [2] - 归母净利润亏损2.79亿元 但同比收窄27.89% [2] 公司基本信息 - 主营业务为风力发电设备设计、研发、制造和销售及后市场配套服务 [1] - 收入构成：产品销售占比92.60% 服务收入占比5.29% 电力销售占比1.42% [1] - 所属申万行业为风电设备-风电整机 概念板块包括上海国资、国资改革等 [1]

行业整体表现 - 五大风电整机上市公司上半年营收全部实现增长 但净利润呈现明显分化 [1] - 国内风电市场海陆风电市场竞争日益加剧 风机销售价格持续低位 整机商盈利空间面临巨大挑战 [1] 电气风电财务表现 - 上半年实现营收26.6亿元 同比增长118.6% 但归母净利润为-2.8亿元 未能扭转亏损局面 [1] - 2022年至2024年归母净利润连续为负 分别为-3.38亿元 -12.71亿元和-7.85亿元 上市后业绩出现变脸 [1] - 2025年上半年毛利率为14.66% 同比下降1.47个百分点 上市后持续陷入深度亏损 [1] - 资产负债率达到85% 同比上升近7个百分点 创历史新高 在5家风电整机上市公司中居首 [3] 研发投入与成果 - 上半年研发费用为2.39亿元 同比增长19.19% 研发费用率高达9.0% [1] - 新增40项专利 完成多款海陆机组开发 样机并网 [1] - 高研发投入未转化为盈利能力提升 [1] 存货与资产风险 - 2023年和2024年存货跌价减值损失分别达1.55亿元和1.24亿元 [3] - 截至2025年6月末存货账面价值为41.66亿元 占净资产的86.04% 同比大增64% [3] - 存货周转天数常年偏高 上半年与同行差距进一步拉大 [3] 应对措施 - 采取切换陆上产品技术路线 海上产品大型化升级 管理优化等措施 [3] - 期间费用率同比下降23.27个百分点 [3]

风电行业上半年业绩表现 - 五大风电整机上市公司营收全部实现增长 但净利润呈现明显分化[1] - 国内风电市场海陆风电市场竞争日益加剧 风机销售价格仍在低位 整机商盈利空间面临巨大挑战[1] 电气风电财务表现 - 上半年实现营收26.6亿元 同比增长118.6% 但归母净利润为-2.8亿元 未能扭转亏损局面[1] - 2022年至2024年归母净利润连续亏损 分别为-3.38亿 -12.71亿和-7.85亿 一改上市前连续盈利状态[3] - 上半年毛利率为14.66% 同比下降1.47个百分点 上市后持续陷入深度亏损[4] - 2025年上半年末资产负债率达到85% 同比上升近7个百分点 创历史新高 在5家风电整机上市公司中居首[8] 电气风电研发投入 - 上半年研发费用为2.39亿元 同比增长19.19% 研发费用率高达9.0%[3] - 期间新增40项专利 完成多款海陆机组开发 样机并网测试顺利进行[3] - 远超可比公司的高研发投入未相应转化为盈利能力提升[4] 电气风电存货状况 - 截至2025年6月末存货账面价值为41.66亿元 占净资产的86.04% 同比大增64% 较上年末增加24.53亿元[6] - 2023年和2024年来自存货跌价的减值损失分别高达1.55亿和1.24亿[6] - 存货周转天数常年偏高 今年上半年与同行的差距进一步拉大[6] 同业公司对比 - 金风科技营收285.4亿元 增速41.3% 净利润14.9亿元 增速7.3%[3] - 明阳智能营收171.4亿元 增速45.3% 净利润6.1亿元 增速-7.7%[3] - 运达股份营收108.9亿元 增速26.3% 净利润1.4亿元 增速-2.6%[3] - 三一重能营收85.9亿元 增速62.8% 净利润2.1亿元 增速-51.5%[3] 公司应对措施 - 采取切换陆上产品技术路线 海上产品大型化升级 管理优化等多项措施[8] - 期间费用率同比下降23.27个百分点 但依旧无法扭转亏损现实[8]

行业增长态势 - 风电行业长期增长逻辑并未改变 [1][3] - 上半年全国风电累计装机容量超5.7亿千瓦 同比增长近23% [1] - 新增并网装机容量51.4吉瓦 同比增长近99% [1] - 全球风电新增装机预计同比增长17%至143吉瓦 [3] 企业营收表现 - 五家风机企业上半年营收同比增幅在26%-63%之间 [1] - 金风科技营收285.37亿元 三一重能营收同比增62.75% [1] - 三一重能风机销量同比增长44%达4.72吉瓦 [1] - 除金风科技外 其他四家企业均出现增收不增利现象 [1] 利润承压原因 - 低价订单集中交付导致利润空间压缩 [2] - 陆上风机招标价从2021年3000-4000元/千瓦跌至2024年1400元/千瓦以下 降幅超50% [2] - 明阳智能净利润同比下降7.68%至6.1亿元 三一重能净利润同比下降51.54%至2.1亿元 [1] - 电气风电亏损2.79亿元 虽亏损幅度收窄64%但仍未扭亏 [1] 行业拐点显现 - 2024年下半年风电行业开启反内卷 12家整机企业联合签署自律公约 [2] - 2024年1-7月陆上风电机组中标均价比2023年增超9%达1552元/千瓦 [2] - 国家电投等央企采用非最低价中标机制推动风机价格企稳 [3] - 三一重能当前中标均价较去年提升至少5个百分点 [3] 海外市场拓展 - 中国风电产业链各环节产值均占全球市场60%以上 [4] - 金风科技在手海外订单7.36吉瓦 同比增长超42% [6] - 明阳智能在手海外订单5吉瓦 三一重能新增海外订单超2吉瓦 [6] - 三一重能海外销售收入2.33亿元 毛利率超过20%明显高于国内业务 [6] 订单储备情况 - 金风科技在手订单52吉瓦 同比增长近46% [6] - 运达股份累计在手订单46吉瓦 新增订单近12吉瓦 [6] - 电气风电累计在手订单20.13吉瓦 新增订单5.4吉瓦同比增长近七成 [6] 未来发展策略 - 企业通过技术授权+本地化服务+整机和零部件出口的一揽子解决方案拓展海外市场 [6] - 海上与海外风电机组产品毛利率较高 [3] - 电力市场化交易背景下风电收益能力预计强于光伏 [3] - 行业2026年降本仍有空间 预计明年风机毛利率将明显提升 [3]

风电设备板块整体表现 - 风电设备板块较上一交易日下跌0.36% [1] - 当日上证指数下跌0.26%报收3860.5点 深证成指上涨0.63%报收13005.77点 [1] - 板块内个股表现分化 10只上涨10只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 运达股份涨幅5.17%居首 收盘价18.70元 成交46.38万手 成交额8.53亿元 [1] - 盘古智能上涨2.30% 收盘价28.46元 成交5.24万手 成交额1.48亿元 [1] - 天能重工上涨1.74% 收盘价5.85元 成交39.13万手 成交额2.29亿元 [1] - 飞沃科技上涨1.61% 收盘价40.48元 成交4.29万手 成交额1.73亿元 [1] - 通裕重工上涨1.39% 收盘价2.91元 成交114.96万手 成交额3.33亿元 [1] 领跌个股表现 - 电气风电下跌4.88%领跌 收盘价19.10元 成交43.81万手 成交额8.45亿元 [2] - 威力传动下跌3.16% 收盘价65.85元 成交2.23万手 成交额1.49亿元 [2] - 新强联下跌1.68% 收盘价35.75元 成交16.33万手 成交额5.94亿元 [2] - 吉鑫科技下跌1.64% 收盘价4.79元 成交64.22万手 成交额3.09亿元 [2] - 泰胜风能下跌1.57% 收盘价7.52元 成交16.46万手 成交额1.25亿元 [2] 资金流向分析 - 风电设备板块整体主力资金净流入4278.49万元 [2] - 游资资金净流入1.21亿元 散户资金净流出1.64亿元 [2] - 运达股份主力净流入1.03亿元 占比12.05% [3] - 禾望电气主力净流入6660.02万元 占比6.89% [3] - 大金重工主力净流入5565.62万元 占比8.22% [3] - 振江股份主力净流入3728.45万元 占比11.97% [3] - 天能重工主力净流入1962.39万元 占比8.57% [3]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体下跌0.11%，领跌个股为大金重工（代码002487）跌幅2.78% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点，市场整体表现与板块走势分化 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅最高个股为电气风电（代码688660）上涨8.08%至20.07元，成交量58.00万手，成交额11.53亿元 [1] - 威力传动（代码300904）上涨3.45%至68.28元，中环海陆（代码301040）上涨2.17%至24.01元，通裕重工（代码300185）上涨2.12%至2.89元 [1] - 跌幅前列个股包括新强联（代码300850）下跌1.69%至36.73元，天顺风能（代码002531）下跌1.47%至7.37元，双一科技（代码300690）下跌1.41%至36.35元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.25亿元，游资资金净流入1.76亿元，散户资金净流入4812.89万元 [2] - 电气风电获主力资金净流入1.31亿元（净占比9.45%），吉鑫科技（代码601218）获主力净流入3888.79万元（净占比8.04%） [3] - 运达股份（代码300772）获游资净流入3508.22万元（净占比5.68%），日月股份（代码603218）获游资净流入449.19万元（净占比2.52%） [3] 成交活跃度 - 金风科技（代码002202）成交量104.14万手居首，成交额13.04亿元 [2] - 禾望电气（代码603063）成交额7.70亿元，明阳智能（代码601615）成交额4.69亿元 [1] - 振江股份（代码603507）成交额1.20亿元，广大特材（代码688186）成交额1.42亿元 [2]