同步磁阻电机板块市场表现 - 同步磁阻电机板块整体下跌1.73% [1] - 伟创电气股价下跌3.02% [1] - 卧龙电驱股价下跌2.14% [1] - 新时达股价下跌2.04% [1]

投资评级与目标价 - 报告对伟创电气的投资评级为“买进”（Buy）[6][2] - 报告设定的目标价为99元，相较于2025年11月27日86.4元的A股收盘价，存在约14.6%的潜在上涨空间[1][6] 核心观点总结 - 公司前三季度营收保持快速增长，2025年前三季度实现营收13.5亿元，同比增长16.7%[7] - 公司通过自产和合资方式全方位布局人形机器人组件，产品矩阵覆盖电机、灵巧手、关节模组等，基本满足当前主流人形机器人零部件需求[7] - 预计公司未来净利润将持续增长，2025年、2026年、2027年预测净利润分别为2.7亿元、3.2亿元、3.9亿元，同比增长率分别为10.1%、18.9%、20.3%[7][9] 公司财务表现与预测 - **营收与增长**：2025年前三季度营收13.5亿元（YOY+16.7%），其中国内收入9.6亿元（YOY+18.3%），海外收入3.6亿元（YOY+14%）[7] - **产品收入构成**：变频器收入8.6亿元（YOY+16.7%），伺服系统收入4.1亿元（YOY+10.9%），数字能源收入0.3亿元（YOY+185%）[7] - **盈利预测**：预测2025年至2027年每股盈余（EPS）分别为1.26元、1.50元、1.81元[9] - **估值水平**：当前股价对应2025年、2026年、2027年预测市盈率（P/E）分别为67.73倍、56.97倍、47.35倍[9] 业务发展与战略布局 - **产品组合**：公司产品以变频器为主，占64.1%，伺服系统及控制系统占30.3%，数字能源占3.2%[2] - **人形机器人布局**：新发布微型无框电机、空心杯电机、超高功率密度驱动器等产品[7]；通过持股40%的合资公司发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手[7]；通过持股30%的合资公司发布谐波模组、行星关节模组、轴向磁通关节模组等高精度、轻量化产品[7] - **海外市场拓展**：公司计划加大对通用设备的海外销售投入，积极拓展欧洲、一带一路、亚非拉等市场，预计海外收入增速将提高[7] 公司基本市场数据 - **股价表现**：截至2025年11月27日，A股股价为86.4元，过去12个月股价波动区间为31.67元至98.35元[1] - **市值与股本**：总市值为184.72亿元，总发行股数为2.1379亿股[1] - **估值指标**：股价与账面净值比为7.98倍，每股净值为10.83元[1] - **股东结构**：主要股东南通市伟创电气科技有限公司持股比例为54.12%[1]

板块整体表现 - 自动化设备板块在11月26日整体上涨0.3%，表现强于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，智立方以6.46%的涨幅领涨，而問題與跌幅最大，为-4.85%[1][2] 领涨个股表现 - 智立方收盘价为48.45元，上涨6.46%，成交量为5.35万手，成交额为2.55亿元[1] - 伟创电气收盘价为86.68元，上涨6.17%，成交量为7.60万手，成交额为6.41亿元[1] - 凯迪股份收盘价为99.62元，上涨3.00%，成交量为2.28万手，成交额为2.26亿元[1] 领跌个股表现 - 問題與收盘价为46.08元，下跌4.85%，成交量为13.70万手，成交额为6.42亿元[2] - 宏英智能收盘价为33.32元，下跌4.34%，成交量为6.87万手，成交额为2.31亿元[2] - 欧克科技收盘价为51.95元，下跌3.26%，成交量为9472.2手，成交额为4977.00万元[2] 板块资金流向 - 自动化设备板块整体呈现主力资金净流出4365.01万元，游资资金净流入1.29亿元，散户资金净流出8544.07万元[2] - 华工科技获得主力资金净流入2.16亿元，净占比5.03%，但游资和散户资金分别净流出1936.19万元和1.97亿元[3] - 罗博特科获得主力资金净流入4696.47万元，净占比3.40%[3] - 雷赛智能获得主力资金净流入3645.62万元，净占比高达19.78%[3]

公司海外市场拓展 - 公司在欧洲市场积极开拓多元化渠道与客户资源 [1] - 公司已在波兰、意大利建立海外办事处及服务网点 [1] - 公司在意大利设立子公司，以强化区域市场服务能力 [1] 公司产品与技术布局 - 公司产品布局涵盖变频器、机器人、光伏扬水、氢能等领域 [1] - 公司多款产品已通过CE和STO认证 [1] - 公司面向欧洲及全球市场提供全场景自动化解决方案 [1]

机器人ETF(159770)市场表现 - 截至2025年11月21日13:33，盘中换手率达3.27%，成交额3.13亿元，位居深市同类产品第一 [1] - 当日净申购份额达5400万份 [1] - 近1月规模增长9.45亿元，最新份额达98.77亿份，创成立以来新高 [2] - 近26天获得连续资金净流入，最高单日净流入2.85亿元，合计净流入18.13亿元 [2] 指数及成分股表现 - 跟踪的中证机器人指数(H30590)下跌0.08% [1] - 成分股涨跌互现，伟创电气领涨10.85%，中大力德上涨3.82%，步科股份上涨3.27% [1] 机器人行业动态与政策支持 - A股机器人概念股呈现震荡反弹态势，安培龙涨超10%，伟创电气等多股涨超5% [2] - 湖北省部署推动"北斗+"赋能机器人等产业，强调构建"北斗+人形机器人"等新场景 [3] - 亚马逊Zoox机器人出租车服务落地旧金山，计划部署2500辆无人驾驶车辆，推动全球无人驾驶出行市场规模化发展 [4][5] 工业机器人产业数据与前景 - 2025年10月全国工业机器人产量达5.79万台，同比增长17.90% [5] - 前10个月累计产量约60.27万台，同比增幅达28.80%，已超过2024年全年产量，预计全年产量将创历史新高 [5] - 行业迎来规模扩张与内资品牌加速渗透的双重机遇，随着重点项目落地和设备更新政策深化，景气度有望持续回暖 [5] 行业投资主题 - 机器人板块受益于国产替代、技术出海及人工智能浪潮共振，迎来历史性机遇 [2]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF午后维持震荡整理态势，呈现“V”形筑底后强势反弹，收复早盘大部分跌幅 [1] - 成分股整体回调居多但结构性机会显著，伟创电气飙涨超8%为代表的25只成分股逆势飘红 [1] - 该ETF盘中成交额达12.73亿元，市场换手活跃，近几日持续获得资金净流入 [1] 行业应用与拓展 - 优步宣布首次在欧洲推出人行道送货机器人服务，与Starship Technologies合作，计划于今年12月在英国部分地区启动 [1] - 首阶段服务将于列斯、谢菲尔德启用，顾客可通过Uber Eats选择由六轮送货机器人配送，30分钟内完成最远超过3公里配送路程 [1] - 公司计划未来扩大服务范围，2026年覆盖更多欧洲市场，2027年拓展至美国市场 [1] 行业趋势与投资主题 - 2025年行业呈现前高后低态势，风格切换较快，机器人主题性投资贯穿全年 [2] - 行业面临出口结构及盈利性分化，新能源车渗透率爬坡增速放缓 [2] - 机器人主题尚处于信息驱动与预期差波动阶段 [2]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出409.55亿元，其中科创板主力资金净流出57.91亿元 [1] - 科创板个股上涨93只，下跌496只，市场呈现普跌态势 [1] - 主力资金净流入的科创板股共有178只，主力资金净流出的有415只，资金流出个股数量显著多于流入个股 [1] 个股资金净流入排名 - 源杰科技主力资金净流入3.16亿元居首，净流入资金率为10.22%，股价上涨3.56% [2] - 长光华芯主力资金净流入1.44亿元，资金流入率为11.14%，股价上涨2.00% [2] - 影石创新主力资金净流入1.14亿元，资金流入率高达21.35%，股价上涨4.26% [2] - 容百科技与光云科技主力资金净流入均超1亿元，分别为1.00亿元和1.00亿元 [2] 个股资金净流出排名 - 中芯国际主力资金净流出8.02亿元，资金流出率为16.55%，股价下跌1.42% [16] - 佰维存储主力资金净流出3.44亿元，资金流出率为10.36%，股价下跌3.06% [16] - 国盾量子主力资金净流出2.63亿元，资金流出率为17.28%，股价下跌1.35% [16] - 上市5日内的C恒坤主力资金净流出6033.02万元，股价下跌2.44% [1][15] 主力资金连续性动向 - 46只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，威高骨科已连续10个交易日净流入 [2] - 三孚新科、伟创电气主力资金分别连续流入7天 [2] - 主力资金连续流出的个股有202只，智翔金泰已连续17个交易日净流出 [2] - 智明达、复旦张江主力资金分别连续流出12天 [2]

核心观点 - 报告认为2026年机械行业将呈现“科技领航，周期起舞”的格局，科技成长类资产景气延续，内需顺周期板块有望底部复苏，出口保持积极 [1] - 2025年机械设备行业累计涨幅达35.07%，显著跑赢沪深300指数（17.94%），AI设备（140%）、锂电设备（96%）等细分方向领涨 [1][17] - 展望2026年，AI及科技类行业的景气和投资保持加速趋势，工程机械跨过拐点继续向上，内需顺周期底部逐渐复苏 [1] 复盘与展望 2025年市场表现 - 机械设备行业在申万一级行业中涨幅位居第六，累计涨幅35.07%，超额收益达17.13个百分点 [17][21] - 市场风格以科技成长类资产领涨，AI设备、锂电设备、人形机器人板块涨幅分别达140%、96%、67% [1][24] - 分季度看，Q1行情集中在人形机器人、工程机械；Q2固态电池接力；Q3前半段为AI产业链，后半段主题投资接续发力 [21] - 从财务表现看，风电设备、锂电设备、AI设备等新科技领域在2025年前三季度利润端迎来显著修复，增速分别达47%、90%、35% [25][28] 2026年宏观展望 - 国内经济处于“弱复苏磨底”阶段，PPI与库存同步触底，有望温和复苏 [30] - 固定资产投资呈现“制造业＞基建＞房地产”的分化格局，2025年前三季度制造业投资同比增长约4.0%，基建投资增长约1.1%，房地产投资下降约14.0% [35] - 信贷环境宽松，2025年8、9月企业中长期贷款环比大幅增长，M1和M2同比增速剪刀差持续收窄 [42] - “反内卷”政策效果显现，2025年7-9月国内PPI累计增速降幅触底收窄，8、9月规上工业企业利润总额同比分别增长21.5%、18.2% [46] 周期类板块 通用制造业 - 通用制造业位于存量替代与高端升级的新周期，以机床产业为例，其产量增速与工业增加值关联度高 [39] - 日本机床对华订单连续18个月正增长，2025年9月对华出口额达343亿日元，同比增长25%，显示国内高端制造业投资活跃 [55] - 中国机床行业出口保持良好态势，2025年前三季度同比增长20% [55] - 高端数控机床国产化空间广阔，2022年高端市场国产化率仅15.6%，预计2030年提升至33.2% [60] 工程机械 - 工程机械行业处于第三轮周期起点，驱动逻辑转向设备更新与出口扩张 [65] - 2025年1-9月国内挖机销量达8.99万台，同比增长21.55%，且自6月起连续4个月同比正增长；出口销量8.42万台，同比增长14.61% [68] - 主机厂收入端改善，24Q3/24Q4/25Q1/25Q2收入同比增速分别为+3%/+9%/+12%/+9%；利润端24年全年/25Q1/25Q2归母净利润同比增速分别为+19%/+42%/+18% [72] - 以叉车为代表的成长性品种具备锂电化、国际化、智能化三重长逻辑，2025年1-9月叉车出口40.9万台，同比增长15.5% [81][84] 出口链 - 出海企业股价受中美关系、业绩、美联储降息三重因素影响，美联储于9月开启降息，10月降息25bp [93] - 美国通胀与中国通缩背景下，大宗商品价格有利，出海企业2025年毛利端表现较好 [101][103] - 中国头部企业全球份额持续提升，例如巨星科技收入增速领先美国工具行业，纽威股份收入增速领先海外竞争对手 [111][117] - 全球资本开支高增，沙特阿美宣布未来三年执行85个新建、升级及扩建项目，中国企业借助外溢需求提升全球份额 [121] 科技类板块 锂电与固态电池设备 - 全球新能源车2025年1-8月销售1237万辆，同比增长24%；EVTank预测2030年全球储能电池出货量达1550.0GWh [126][128] - 宁德时代产能利用率回升，2025H1达89.86%；其资本开支增速收窄，有望开启新一轮资本开支 [130][132] - 全球锂电设备市场预计2024年是本轮下行结束期，2025-2026年将迎来订单修复 [134] - 固态电池产业化加速，头部企业如宁德时代、比亚迪等计划2027年实现小批量装车；国内已有超20家电池与材料企业启动产能布局 [137][140] - 固态电池工艺变革推动设备更新，前段干法工艺、中段叠片技术、后段高压化成设备需求凸显 [143] - 先导智能等设备商已布局全固态电池整线解决方案，相关设备进入全球头部供应链 [145] 人形机器人 - 人形机器人头部厂商正完成原型验证，从规划目标看，2026-2030年行业出货量有望实现倍增 [3] - 该板块在2025年市场表现亮眼，涨幅达67% [1] AI PCB设备及耗材 - AI浪潮驱动硬件需求及新工艺迭代加速，AI PCB技术规格升级，高层数、HDI+及高端CCL材料将成为主流 [3] - 全球八大CSP资本开支增长，带动PCB专用设备市场需求 [49][50] - AI服务器升级带动PCB层数增加、覆铜板材料升级，2024-2029年18层以上高多层板需求增速高达15.7% [12]

市场整体表现 - 11月17日临近午盘A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.43% [1] - 林木、航天军工、互联网等板块涨幅靠前，发电设备、贵金属跌幅居前 [1] 机床板块表现 - 机床板块震荡走强，截至10:38机床ETF（159663）上涨0.42% [1] - 其成分股伟创电气上涨6.50%，海目星上涨5.80%，江特电机上涨5.54%，日发精机上涨3.13%，乔锋智能上涨2.29% [1] - MACD金叉信号形成，相关个股涨势良好 [4] 行业驱动因素与投资逻辑 - 近期区域局势趋于紧张，提升对产业链自主可控的关注度 [3] - 日本机床产业在中国市场份额较高，后续实现自主可控必要性较强 [3] - 建议关注数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头 [3] 机床ETF概况 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [3] - 指数涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等高端装备制造领域 [3] - 该领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3]

无框力矩电机行业概述 - 无框力矩电机是一种无框架式的无刷永磁同步电机，仅由定子和转子两大核心部件构成，摒弃传统伺服电机的机壳结构，实现极高的力矩/体积比 [1][2] - 技术壁垒主要为磁路和工艺设计，因需在低压供电环境下输出高功率 [2] - 主要优势包括提高机器性能、结构更紧凑、较高刚度、静音效果以及减少维护需求 [4][5][6] 市场规模与增长 - 中国无框力矩电机市场规模从2016年的0.3亿元增长至2024年的2.09亿元，年复合增长率达27.5% [1][7] - 未来市场规模预计继续保持稳步增长态势 [7] 市场竞争格局 - 海外企业起步早，先发优势显著，代表性产品包括美国科尔摩根、Parker、Aerotech、Allied motion等公司的无框力矩电机 [1][9] - 国内市场存在较高技术壁垒，仅有少量厂商提供，市场呈头部集中趋势，产品质量整体落后于海外，高端产品高度依赖进口 [1][9] - 国内代表公司主要有步科股份、大族电机、富兴机电、伟创电气、昊志机电等 [1][9] - 来福谐波、绿的谐波等减速器厂商及人形机器人主机厂商如宇树、智元科技也开始入局 [9] 下游应用领域：协作机器人 - 协作机器人是目前应用无框力矩电机最多的场景，需求量占比约70% [1][9] - 无框力矩电机占协作机器人总成本约10%，单台协作机器人通常需配备5-7个无框电机 [1][9] - 2024年中国协作机器人市场销量为4.0万台，同比增长27.4%，其中六轴协作机器人销量占比超八成 [10] - 协作机器人市场稳步扩张将带动无框力矩电机需求进一步增加 [10] 下游应用领域：人形机器人 - 人形机器人将成为行业发展的核心驱动力，无框力矩电机主要应用于关节驱动，在人形机器人硬件成本中占比约为11.8% [12][14] - 特性包括快速响应（毫秒级）、高能量密度和空间适应性，完美适配仿人运动需求 [14] - 特斯拉Optimus人形机器人28个关节执行器系统均以高功率密度无框力矩电机为核心驱动单元 [1][14] - 优必选Walker X在全身关节部位安装了36个自研的高性能伺服舵机，内含无框力矩电机 [14] - 2024年全球人形机器人出货量超过4000台，市场规模超40亿元，其中中国市场出货量超2800台，市场规模超20亿元 [15] - 预计到2031年全球市场规模将超1200亿元，2035年达2770亿元 [15] 行业发展趋势 - 产品将向高性能化发展，通过电磁结构和材料优化提升单位体积或单位重量的转矩输出 [16] - 向多应用场景发展，针对不同下游领域研发专用产品，提升适应性和稳定性 [16] - 随着国内企业加大研发投入，未来将逐渐缩小与国外厂商的差距，实现国产化替代 [16]