股份回购 - 2024年3月决定12个月内用1500 - 3000万元回购，4月完成439,897股，支付29,991,093.85元[5] - 2024年8月决定12个月内用1000 - 2000万元回购，8月完成466,117股，支付19,996,416.30元[6] 股份过户与持有 - 2025年3月28日439,897股过户至员工持股计划，3月31日回购专户尚持有466,117股[7] 分红情况 - 2024年度拟每10股派现3.5元，拟分派现金红利20,950,672.05元[9] - 截至2025年3月31日总股本60,325,180股，参与分配股本59,859,063股[9][11] 股价与除权除息 - 2025年6月6日收盘96.58元/股，流通股份变动比例为0[11] - 实际除权除息参考价96.2300元/股，虚拟96.2327元/股[12] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值为0.0028% [12]

利润分配 - 每股现金红利0.35元（含税）[2][6] - 股权登记日为2025/6/26，除权（息）日和发放日为2025/6/27[2][7] - 拟派发现金红利总额20,950,672.05元（含税）[6] 股份情况 - 公司总股本60,325,180股，实际参与分配59,859,063股[6] 税收政策 - 个人持股期限不同，股息红利税负不同[9] - QFII和沪股通股东税后每股0.315元[10] - 其他机构和法人股东每股税前0.35元[11]

公司动态 - 无限启航海河(天津)创业投资合伙企业(有限合伙)成立 出资额约1 4亿元 [1] - 经营范围包括创业投资 以私募基金从事股权投资 投资管理 资产管理等活动 [1] - 股权穿透显示 该企业由杭州阿里创业投资有限公司 海天瑞声等共同出资 [1] 行业动向 - 私募股权投资领域新增1 4亿元规模的创业投资基金 [1] - 互联网巨头阿里创投与AI数据服务商海天瑞声联合布局创业投资领域 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据标注行业 - 公司：海天瑞声、Meta、Scale AI、中国移动 纪要提到的核心观点和论据 Meta收购Scale AI对行业的影响 - 体现数据标注行业潜力，Meta高估值收购展示行业中长期发展空间，2025年Scale AI预计收入达20亿美元远超预期[2][3] - 可能使其他大厂因数据敏感性撤出业务，为海天瑞声等带来机会[2][5] 数据标注产业估值模式 - 多样，包括按收入、利润、年度经常性收入（ARR）、订单评估，不同方法反映投资者对企业不同方面价值的关注，Meta高价收购未盈利但高增长的Scale AI显示市场对该领域未来发展高度期待和认可[2][6] Scale AI的价值和成功秘诀 - 价值在于高效数据处理能力，标注精度达99.7%高于市场平均，年均复合增长率接近100%，主要收入来自美国军方和政府部门，能为Meta提供多模态数据处理一体化能力，帮助实现数据资产化[2][7][10] - 成功秘诀是专业化数据处理能力和强大客户资源，2024年有2.9亿美元订单，创始人激进风格和兑现承诺能力促进公司成长[8] 海天瑞声业务情况 - 商业模式：通过生产和销售标准化或定制化数据集实现收入，标准化产品毛利率高，定制化服务产权归客户[11] - 国内业务：2025年一季度国内市场增长快得益于中国移动，收入结构变化，视觉数据占比提升至49%用于训练通用大模型；从2024年三季度开始与多地政府合作进行公共数据治理[4][13][17][18] - 境外业务：2024年整合菲律宾马尼拉数据基地，为中国头部互联网公司提供内容审核服务，已并表运行，一季度收入超1000万，全年预计四五千万[12] - 未来布局：积极布局多模态数据标注，优化数据处理流程，加强与政府部门合作，为承接大型订单做准备[2][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - Scale AI在人机耦合模式下，通过顶尖算法工程师和多层次标注人员体系，实现全球范围内极致数据标注，2024年全球有24 - 28万人为其执行数据任务[14][15] - 海天瑞声业务包括订单来源、标注环节、建立可信数据空间，在各地与中国移动当地机构合作，不同地方业务侧重不同[16] - 地方政府资金保障情况对海天瑞声项目选择影响大，公司重视地方财政专项资金稳定性，通过动环监控等确认预算情况决定项目推进与否[4][19]

行业与公司概述 - 行业涉及AI数据服务与标注领域，核心公司包括海天瑞声（国内龙头）和Scale AI（国际领先）[2] - 海天瑞声定位为全栈数据生态服务商，覆盖数据采集、标注、治理及海外市场拓展[18][19] - Scale AI聚焦数据标注与国防领域，客户包括OpenAI、Meta、美国军方等，2025年营收预计20亿美元（2024年为8.7亿）[4][14] --- 核心观点与论据 **1 AI数据行业增长驱动因素** - **多模态需求爆发**：视觉数据收入占比从2024年显著提升至2025Q1的49%，超越语音和文本[10][12] - **AI应用普及**：成本下降推动中小机构自建AI体系，市场空间加速扩大（Scale AI六年CAGR达91%，海天2025Q1增速72%）[8][9] - **政策支持**：中国央企AI+专项行动（如中国移动订单2025年前三月达1,900万 vs 过去五年累计1,200万）[26][27] **2 公司战略与业务进展** - **海天瑞声**： - **全球化布局**：菲律宾基地（1,500人，成本为国内1/3-1/4）支撑海外收入占比48.5%，新增内容审核业务（毛利25%）[19][21][22] - **技术创新**：AI辅助标注、合成数据研发提升效率（全职250人支撑大量项目）[23] - **政企合作**：通过"3+1"模式（数据治理+标注+清洗）参与地方政府数据产业化项目，本地化部署确保合规[30][32] - **Scale AI**： - **军方订单主导**：2025年预计50%收入来自美国军方/政府，估值276亿美元（PS翻倍）[5][14] - **产品粘性**：Donovan平台提供定制化AI部署，类似Palantir模式[17] **3 竞争差异与风险** - **收入结构差异**：海天无军方业务（资质限制），Scale AI依赖政府订单[15] - **数据合规**：海天采用定向采集（非爬虫），外采数据占比24%；全球版权判例增加（如《纽约时报》案例）[35][36] - **产能瓶颈**：海天国内需求激增导致产能紧张，部分订单需排队[29] --- 其他关键细节 - **行业趋势**： - 结构化数据需求上升（医疗/法律/金融领域推动NLP业务增长）[13] - 数据供给端变化：开源数据枯竭，合规外采成主流[31] - **海天未来规划**： - 2025年为"数据积累元年"，拓展全栈生态（标准化平台+数据运营）[16][18] - 投资数安易补充数据安全能力，联合职业院校建标注基地降成本[33][34] - **宏观影响**：美国AI国策化（Scale AI受益），中国数据要素三年行动政策推动央企合作[27][28] --- 数据摘要（关键数值） | 指标 | 海天瑞声 | Scale AI | |---------------------|-----------------------------------|------------------------------| | **2025收入** | 2025Q1增速72% | 预计20亿（2024年8.7亿）[4] | | **收入结构** | 视觉49%（2025Q1）[12] | 军方/政府占比50%[5] | | **海外成本** | 菲律宾基地成本为国内1/3-1/4[21] | - | | **估值/PS** | - | 276亿（PS翻倍）[4][14] | --- 注：所有结论均基于电话会议原文，未添加主观推断。

会议信息 - 2025年6月6日召开2024年年度股东大会，地点为北京海淀区知春路68号院1号楼4层401[2] - 出席会议股东和代理人66人，所持表决权24,226,099，占比40.4719%[2] 议案表决 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意票24,198,532，比例99.8862%[4] - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意票24,190,819，比例99.8543%[4] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意票24,190,819，比例99.8543%[6] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票24,196,759，比例99.8788%[6] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意票24,189,046，比例99.8470%[6] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意票24,190,320，比例99.8523%[6] - 《关于<2025年度财务预算报告>的议案》同意票24,196,759，比例99.8788%[6] - 《关于变更经营范围、修订<公司章程>的议案》同意票24,214,999，比例99.9541%[7]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年6月6日14点30分召开，由董事长贺琳主持[3][7][11] - 出席股东大会股东及代理人66人，持股24,226,099股，占比40.4719%[8] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意股数24,198,532股，占比99.8862%[16] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意股数24,196,759股，占比99.8788%[22] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意股数24,190,320股，占比99.8523%[28]

纪要涉及的公司 海天瑞声 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年全年营收 2.37 亿元，同比增长 39.45%，毛利率提升至 66.46%，同比增加 10.45 个百分点，归母净利润 1134 万元，较上年同期改善 4172 万元，经营性现金流净额 2873 万元，同比增加 5978 万元；2025 年第一季度营收 6981 万元，同比增长 72%，毛利率 47.41%，归母净利润 37 万元，同比增长 101 万元 [2][3][14] - **应对全球市场机遇**：通过创新品牌营销拓展海外市场，构建全球化供应链和服务能力，在智能驾驶领域紧跟车企出海布局海外数据采集，优化算法和平台功能，推动 2024 年业绩增长 [5] - **核心能力建设成果**：2024 年在一体化平台建设和基础算法研究取得进展，包括升级智能驾驶数据处理平台、构建智能化数据运营平台、搭建 data x 数据中台、增厚算法储备并启动语音大模型自研项目 [6] - **构建差异化竞争壁垒**：确立科技引领战略，通过研发投入突破技术瓶颈，布局多模态融合等领域，针对自动驾驶点云标注提出动静态分类标注方案，依托标注工具链等保持领先 [7] - **智能驾驶标注领域创新**：推出多帧点云叠加及物体跟踪算法提升标注效率，向 4D 标注转化，自研 SLAM 算法优化泊车场景 4D 点云标注，开发智能分段加载解决方案突破边缘场景标注瓶颈 [2][8] - **语音识别和合成领域进展**：与清华合作启动语音大模型 Dolphin 训练项目，收集 21.2 万小时数据集，覆盖 40 种东方语种和 22 种中国方言，新增 11 个语种，深入核心场景并推出特色音色 [3][10] - **计算机视觉与自然语言处理领域**：计算机视觉打造多种数据集，自然语言处理构建思维链数据和高价值数据集，支撑大模型复杂推理和行业应用 [11] - **2025 年度计划**：以技术加产品双轮驱动，构建智能化数据管理平台，升级多模态数据产品矩阵，探索具身智能，扩充专业领域标注资源网络 [12] - **参与国家数字经济战略布局**：融入国家数字要素市场建设，与地方政府等合作构建数据治理与流通体系，联合高校培养人才，助力打造基地和新生态，开发解决方案赋能政企客户 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年公司获得国内外领军企业多类多模态数据订单，高毛利标准化数据及产品收入占比提升和定制服务毛利率改善推动业绩增长 [4] - 2025 年第一季度业绩增长得益于计算机视觉业务大型客户采购增加、自然语言处理业务垂直领域需求增长、海外业务拓展定制服务市场 [14]

公司业绩与增长驱动 - 2024年公司实现总营业收入2.37亿元，同比增长近四成，归属净利润1133.61万元，同比扭亏，今年一季度归属净利润同比扭亏 [1] - 2025年营业收入增长核心驱动来自多模态AI技术快速演进催生的跨模态融合数据增量需求，以及AI在垂直行业的深度应用创造的新市场机遇 [1] - 计算机视觉业务和自然语言业务分别同比实现高速增长，政务、法律合规等场景应用落地带动场景类文本数据需求快速增加 [1] - 东南亚新增建设的数据交付体系进入爬坡运营阶段，海外定制服务市场带来可观增量收入，有望成为海外业务扩展新战略支点 [1] 技术与数据优势 - DeepSeek V3模型预训练阶段token使用量达14.8T，远超GPT4等同类大模型，后训练阶段也使用一定规模标注数据，凸显高质量数据对基础模型能力提升的重要性 [2] - R1模型在推理类任务上表现优势，尤其是规则性强、可推导的任务类型，但其他垂向领域的复杂问题仍需高阶数据专家参与 [2] - 高质量数据可提升模型表达和推理能力，降低噪音并确保一致性，同时提升泛化能力 [2] 市场布局与行业趋势 - 公司已成为运营商类客户重要数据服务供应商，运营商等重点央企在多模态大模型方向持续加码，基座大模型在传统行业应用落地将带动数据需求进一步增长 [1] - 公司与多地政府、地方运营商开展战略合作，探索数据要素市场化与产业化创新路径，构建"数据可信空间" [3] - 联合高校培训数据标注人才，提升就业率并夯实区域数字经济发展人才基础，助力地方及产业园区打造数据标注基地和产业新生态 [3] - 数据服务市场将重新洗牌，集中度提升，技术研发投入和资源能力建设竞争将淘汰能力弱的服务商和中小玩家 [3] - 数据安全及合规要求趋严将淘汰不具备相关能力的企业，客户自建团队可能与品牌服务商长期共存 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国领先的AI训练数据专业提供商，业绩拐点已至，2024年营收同比增长39.45%，归母净利润和扣非净利润同比实现盈利，2025年一季度营收同比快速增长71.75%，归母净利润扭亏 [5][6] - 标准化数据集产品是公司核心竞争力之一，截至2024年底新增研发超150个训练数据集产品，自有知识产权的训练数据产品储备超1700个，且已成为运营商类客户重要的数据服务供应商 [7] - 公司积极探索与实践数据产业新业务和新模式，与多地政府、地方运营商等开展战略合作，构建“数据可信空间” [8] - 5月23日，公司与华为联合推出海天瑞声X昇腾DeepSeek数据飞轮智能体解决方案，构建了从数据标注到模型训练的完整闭环 [9] - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.33、0.49、0.70元，伴随大模型在央国企及传统行业的应用落地，未来相关数据需求将进一步增长，为公司带来持续增长动力 [10] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月，公司股价呈现上升趋势，从-30%涨至130% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价19.73元，总股本9.85亿股，流通股本9.48亿股，总市值194亿元，流通市值187亿元，52周内最高/最低价为25.22 / 5.76元，资产负债率18.0%，市盈率103.84，第一大股东为陈迪清 [4] 盈利预测和财务指标 |年度|营业收入（百万元）|增长率(%)|EBITDA（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率（P/E）|市净率（P/B）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|237|39.45|23.46|11.34|137.31|0.19|507.09|7.73|251.22| |2025E|338|42.67|30.06|19.77|74.41|0.33|290.74|7.53|189.34| |2026E|441|30.48|37.63|29.86|51.02|0.49|192.52|7.25|150.72| |2027E|557|26.32|45.89|42.29|41.62|0.70|135.94|6.88|123.03| [11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为39.5%、42.7%、30.5%、26.3%，营业利润增长率分别为124.8%、100.0%、51.0%、41.6%，归属于母公司净利润增长率分别为137.3%、74.4%、51.0%、41.6% [14] - 获利能力：2024 - 2027年预计毛利率分别为66.5%、68.0%、69.0%、69.7%，净利率分别为4.8%、5.8%、6.8%、7.6%，ROE分别为1.5%、2.6%、3.8%、5.1%，ROIC分别为0.5%、1.1%、2.0%、2.7% [14] - 偿债能力：2024 - 2027年预计资产负债率分别为8.1%、8.4%、9.8%、11.2%，流动比率分别为7.08、7.06、6.33、5.84 [14] - 营运能力：2024 - 2027年预计应收账款周转率分别为2.64、3.23、3.20、3.29，存货周转率分别为5.77、6.55、12.86、12.00，总资产周转率分别为0.29、0.41、0.52、0.61 [14] - 现金流量表：2024 - 2027年预计净利润分别为11、20、30、42百万元，经营活动现金流净额分别为29、12、25、27百万元，投资活动现金流净额分别为41、 - 6、 - 4、 - 2百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 53、0、0、0百万元 [14]