激励对象 - 首次授予激励对象为公司核心骨干人员，不含特定人员[2] - 激励对象不存在不得成为激励对象的情形[1] - 监事会同意首次授予激励对象名单[3] 激励计划 - 激励计划首次授予日为2025年2月5日[3] - 授予价格为51.03元/股[3] - 向239名激励对象首次授予410.00万股限制性股票[3]

会议审议 - 2025年1月多项董事会、监事会、股东大会会议审议通过相关议案[8][9][11] - 2025年2月5日董事会薪酬与考核委员会等审议通过授予限制性股票议案[11] 限制性股票授予 - 2月5日为首次授予日，授予价格51.03元/股[12] - 向239名激励对象授予410.00万股[12] 其他 - 公司需履行后续信息披露义务[17][18] - 2025年2月5日出具法律意见书[20]

激励计划流程 - 2025年1月6日董事会、监事会审议通过激励计划草案等议案[15] - 2025年1月7 - 16日公示激励对象，监事会无异议[16] - 2025年1月22日股东大会审议通过激励计划相关议案[17] - 2025年2月5日董事会、监事会通过首次授予议案[19] 激励计划数据 - 首次授予日2025年2月5日，授予410.00万股，239人，51.03元/股[21] - 有效期最长72个月，12个月后分次归属[21] - 首次授予分五期归属，比例24%、19%、19%、19%、19%[23][24] - 核心骨干获授410.00万股，占82.00%，预留90.00万股，占18.00%[24]

会议信息 - 公司第四届监事会第十七次会议于2025年2月5日召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 激励计划 - 审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案[3] - 激励对象为公司核心骨干人员，不含特定人员[3] - 首次授予日为2025年2月5日，授予价格为51.03元/股[5] - 向239名激励对象授予410.00万股限制性股票[5] 表决结果 - 同意3票，反对0票，弃权0票[6]

会议信息 - 公司第四届董事会第十八次会议于2025年2月5日召开[2] - 应出席董事7名，实际出席7名，4名以通讯表决方式出席[2] 激励计划 - 董事会同意2025年限制性股票激励计划首次授予日为2025年2月5日[3] - 以51.03元/股向239名激励对象授予410.00万股限制性股票[3] - 《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》表决7同意0反对0弃权[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 全球 AI 产业先驱企业英伟达采用铜缆连接方式，将拉动全球铜缆需求，2024 - 2028 年全球无源铜线和有源电缆市场预计分别以 25%和 45%的复合年增长率增长，公司积极布局 AEC 有源电缆，相关项目正在推进中 [5] - 公司在新能源汽车领域提供综合解决方案，已实现对国内外知名企业供货，未来将围绕客户新车型和车载高速产品展开研发 [6] - 公司前瞻性布局机器人、医疗等领域，开发了多领域产品，并将持续研发相关领域产品 [7] - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 22.84/30.32/37.09 亿元，实现归母净利润分别为 1.6/2.4/3.4 亿元，当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 67 倍、44 倍、31 倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价 67.61 元，总股本/流通股本 1.58 亿股，总市值/流通市值 107 亿元，52 周内最高/最低价 75.28 / 19.85 元，资产负债率 42.2%，市盈率 78.62，第一大股东为吴世均 [4] 个股表现 - 2024 年 2 月至 2025 年 1 月期间，瑞可达股价涨幅从 - 6%逐步增长至 237% [3] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 1555 | - 4.32 | 183.38 | 136.81 | - 45.86 | 0.86 | 78.29 | 5.51 | 31.83 | | 2024E | 2284 | 46.85 | 346.87 | 160.59 | 17.38 | 1.01 | 66.70 | 5.18 | 29.75 | | 2025E | 3032 | 32.78 | 408.96 | 243.18 | 51.43 | 1.54 | 44.05 | 4.69 | 25.04 | | 2026E | 3709 | 22.33 | 507.41 | 343.03 | 41.06 | 2.17 | 31.22 | 4.14 | 19.78 | [11] 财务报表和主要财务比率 利润表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1555 | 2284 | 3032 | 3709 | | 营业成本 | 1165 | 1765 | 2334 | 2834 | | 税金及附加 | 8 | 11 | 15 | 19 | | 销售费用 | 38 | 55 | 73 | 89 | | 管理费用 | 86 | 122 | 146 | 163 | | 研发费用 | 116 | 160 | 218 | 260 | | 财务费用 | - 8 | 10 | 5 | 4 | | 资产减值损失 | - 15 | - 8 | - 7 | - 7 | | 营业利润 | 144 | 171 | 262 | 369 | | 营业外收入 | 1 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 144 | 171 | 261 | 369 | | 所得税 | 8 | 10 | 18 | 26 | | 净利润 | 137 | 161 | 243 | 343 | | 归母净利润 | 137 | 161 | 243 | 343 | | 每股收益（元） | 0.86 | 1.01 | 1.54 | 2.17 | [14] 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 963 | 1040 | 1120 | 1322 | | 应收票据及应收账款 | 710 | 1046 | 1383 | 1692 | | 预付款项 | 9 | 11 | 16 | 18 | | 存货 | 405 | 569 | 772 | 919 | | 流动资产合计 | 2350 | 3051 | 3789 | 4560 | | 固定资产 | 578 | 603 | 605 | 588 | | 在建工程 | 201 | 301 | 263 | 235 | | 无形资产 | 119 | 110 | 102 | 95 | | 非流动资产合计 | 1064 | 1190 | 1120 | 1057 | | 资产总计 | 3415 | 4241 | 4909 | 5617 | | 短期借款 | 340 | 380 | 380 | 380 | | 应付票据及应付账款 | 827 | 1297 | 1686 | 2065 | | 其他流动负债 | 121 | 169 | 233 | 259 | | 流动负债合计 | 1288 | 1846 | 2299 | 2704 | | 其他 | 152 | 295 | 295 | 295 | | 非流动负债合计 | 152 | 295 | 295 | 295 | | 负债合计 | 1440 | 2141 | 2594 | 2999 | | 股本 | 158 | 158 | 158 | 158 | | 资本公积金 | 1147 | 1147 | 1147 | 1147 | | 未分配利润 | 617 | 731 | 910 | 1162 | | 少数股东权益 | 31 | 31 | 31 | 30 | | 其他 | 21 | 32 | 69 | 120 | | 所有者权益合计 | 1974 | 2099 | 2315 | 2618 | [14] 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 137 | 161 | 243 | 343 | | 折旧和摊销 | 57 | 166 | 142 | 135 | | 营运资本变动 | - 26 | - 150 | - 215 | - 174 | | 其他 | - 4 | 24 | 26 | 24 | | 经营活动现金流净额 | 164 | 200 | 197 | 328 | | 资本开支 | - 482 | - 270 | - 72 | - 72 | | 其他 | 2 | - 15 | 9 | 11 | | 投资活动现金流净额 | - 480 | - 285 | - 63 | - 61 | | 股权融资 | 11 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资 | 288 | 213 | 0 | 0 | | 其他 | - 114 | - 48 | - 54 | - 65 | | 筹资活动现金流净额 | 185 | 165 | - 54 | - 65 | | 现金及现金等价物净增加额 | - 118 | 76 | 80 | 202 | [14] 主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | - 4.3% | 46.9% | 32.8% | 22.3% | | 成长能力 - 营业利润 | - 49.0% | 18.8% | 53.1% | 40.9% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | - 45.9% | 17.4% | 51.4% | 41.1% | | 获利能力 - 毛利率 | 25.1% | 22.7% | 23.0% | 23.6% | | 获利能力 - 净利率 | 8.8% | 7.0% | 8.0% | 9.2% | | 获利能力 - ROE | 7.0% | 7.8% | 10.6% | 13.3% | | 获利能力 - ROIC | 4.9% | 6.2% | 8.4% | 10.6% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 42.2% | 50.5% | 52.8% | 53.4% | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.82 | 1.65 | 1.65 | 1.69 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.50 | 3.06 | 2.93 | 2.84 | | 营运能力 - 存货周转率 | 3.03 | 3.62 | 3.48 | 3.35 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.49 | 0.60 | 0.66 | 0.70 | | 每股指标 - 每股收益 | 0.86 | 1.01 | 1.54 | 2.17 | | 每股指标 - 每股净资产 | 12.27 | 13.06 | 14.42 | 16.33 | | 估值比率 - PE | 78.29 | 66.70 | 44.05 | 31.22 | | 估值比率 - PB | 5.51 | 5.18 | 4.69 | 4.14 | [14]

股东大会信息 - 公司于2025年1月7日发布2025年第一次临时股东大会通知[4] - 现场会议于2025年1月22日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[5][6] 股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）83人，代表股份59,025,803股，占公司有表决权股份总数37.4732%[7] 议案表决 - 《关于〈公司2025年限制性股票激励计划（草案）〉及其摘要的议案》同意59,001,005股，占比99.9579%[8] - 《关于〈公司2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法〉的议案》同意59,001,005股，占比99.9579%[9] - 《关于提请股东大会授权董事会办理公司股权激励计划相关事宜的议案》同意59,001,505股，占比99.9588%[10] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意59,014,705股，占比99.9811%[12] - 《关于为合并报表范围内子公司提供担保的议案》同意58,572,860股，占比99.2326%[13] 股份数据 - 公司总股份数158,419,873股，已回购股份数905,000股[7] - 有表决权股份总数为157,514,873股[7]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月22日在苏州市吴中区召开[2] - 出席会议股东和代理人83人，所持表决权59,025,803，占比37.4732%[2] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席，董秘出席，其他高管列席[5] 议案表决情况 - 《关于<公司2025年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》同意票数59,001,005，比例99.9579%[6] - 《关于<公司2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》同意票数59,001,005，比例99.9579%[6] - 《关于提请股东大会授权董事会办理公司股权激励计划相关事宜的议案》同意票数59,001,505，比例99.9588%[7] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意票数59,014,705，比例99.9811%[7] - 《关于为合并报表范围内子公司提供担保的议案》同意票数58,572,860，比例99.2326%[7] - 5%以下股东对《关于<公司2025年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》同意票数1,083,005，比例97.7615%[8] 其他 - 本次股东大会见证律所是北京国枫（南京）律师事务所，律师认为会议合法有效[11]

激励计划 - 2025年1月6日会议审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[1] - 2025年1月7日在上海证券交易所网站披露相关公告[1] 自查情况 - 自查期为2024年7月5日至2025年1月6日，核查内幕信息知情人[2] - 自查期间核查对象无买卖公司股票情形[4] - 未发现内幕信息知情人违规，无内幕交易行为[5]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 瑞可达与苏州旭创成立合资公司，重点发力AEC（有源电缆）业务，瑞可达和苏州旭创分别持有合资公司65%和25%股权 [1] - AEC在抗干扰、传输距离等方面具备显著优势，有望成为解决下一代AI服务器互联瓶颈的主要产品 [3] - 北美CSP巨头对AEC方案的应用具有示范效应，预计AEC在NIC ToR连接中的占比将从2021年的3%增长到2025年的49% [2] - Credo在AEC市场占据领先地位，瑞可达通过合资公司加快AEC产品研发和量产，有望拉近与海外先发厂商的差距 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元、2.47亿元、3.00亿元，对应PE为74倍、47倍、39倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为22.90亿元、28.70亿元、34.90亿元，同比增长47.3%、25.3%、21.6% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.00元、1.56元、1.89元 [5] 行业趋势 - 随着数据传输速度和带宽增加，AEC有源电缆在数据中心的应用需求旺盛 [2] - 亚马逊的Trainium2服务器已采用AEC方案，预计其他数据中心服务器厂商将跟进 [2] 公司战略 - 瑞可达通过合资公司加快AEC产品研发和量产，有助于进入海外CSP供应链 [3] - 公司已逐步开发应用于AI与数据中心领域的AEC系列产品，相关项目正在推进中 [3]