指数表现 - 中证500质量成长指数强势上涨1.15%至2025年4月21日10:42 [1] - 成分股赤峰黄金上涨7.35%，湖南黄金上涨6.56%，特宝生物上涨5.62% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF上涨0.87%，最新报价0.92元 [1] 基金规模与资金流动 - 500质量成长ETF近1周规模增长791.06万元，新增规模位居可比基金前1/3 [1] - 基金份额达5.75亿份，创近1月新高，位居可比基金前1/3 [1] - 近5个交易日内3日资金净流入，合计净流入1466.64万元，日均净流入293.33万元 [1] 指数编制与成分结构 - 指数从中证500样本中选取100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比24.26%，包括赤峰黄金(权重3.13%)、九号公司(权重2.71%)、水晶光电(权重2.61%)等 [3][5] - 赤峰黄金作为第一大权重股当日涨幅达7.35% [1][5] 市场环境与政策背景 - 中央汇金明确担任资本市场"国家队"角色，A股市场已呈现九个交易日修复行情 [2] - 中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高 [2] - 4月政治局会议政策预期为市场风险偏好提供支撑 [2] 产品信息 - 500质量成长ETF(560500)设场外联接基金：鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)与C类(007594) [5]

文章核心观点 存托人中国工商银行就九号有限公司召开2024年年度股东大会2025年第1次征求存托凭证持有人投票意愿发布通知，介绍投票相关安排及注意事项 [1] 投票意愿征求登记日及对象 - 存托凭证登记日为2025年5月6日（北京时区） [6] - 征求对象为截至登记日下午沪市收市时，在中国结算上海分公司登记在册的上市公司境内存托凭证持有人 [2][3] 存托凭证持有人参与征求投票意愿的具体安排 - 征求方式为网络投票 [6] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年5月9日（北京时区），交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [4] - 持有人可登陆交易系统投票平台或互联网投票平台（网址：vote.sseinfo.com）投票，首次登陆互联网投票平台需完成身份认证 [7][11] - 公司采用特殊投票权结构，分为A类普通股和B类普通股，每份B类普通股有5份表决权，实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.24%的投票权，部分事项表决时两类股份表决权相同 [8] - 征求投票意愿的股东大会议案包括修改公司章程等，还说明了特别决议议案、对中小投资者单独计票的议案等情况 [9][10] 存托凭证持有人参与征求投票意愿的注意事项 - 可通过交易系统投票平台或互联网投票平台投票，首次登陆互联网投票平台需完成身份认证 [11] - 股东所投选举票数超拥有票数或差额选举中投票超应选人数，该项选举票无效 [11] - 同一投票重复表决以第一次结果为准 [11] - 存托凭证持有人对所有议案表决完毕才能提交 [11] - 采用累积投票制选举董事、独立董事的投票方式详见附件 [11] 存托人在上市公司股东大会上的投票 - 存托人将按从境内存托凭证持有人处征求到的投票意愿，在上市公司2024年度股东大会上对基础普通股投票 [11] - 未参与投票意愿征求且未做投票指示的存托凭证持有人，其基础普通股视为未出席，不纳入出席本次股东大会股东所持表决权数计算 [12] 其他事项 - 存托人联系人沙钰乔，地址为北京市西城区金融大街5号，电话010 - 68030602，邮箱shayq_ty @bj.icbc.com.cn [13] - 上市公司联系人王蕾，地址为北京市海淀区西小口路66号中关村东升科技园A4栋，电话010 - 84828002 - 841，邮箱ir@ninebot.com [13]

股东大会信息 - 2024年度股东大会召开时间为2025年5月9日，股权登记日为2025年5月6日[3] - 存托人2025年第1次征求投票意愿，投票日为2025年5月9日[3] - 网络投票起止时间为2025年5月9日，交易系统和互联网投票平台有不同投票时段[8] 股权结构 - 公司实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.24%的投票权[11] - Hctech II L.P.等多家机构持有不同数量表决权和普通股份表决权[11] 议案情况 - 特别决议议案8项，部分议案对中小投资者单独计票、涉及关联股东回避表决[14] 其他信息 - 存托凭证持有人未参与投票意愿征求视为未出席股东大会[19] - 存托人及上市公司联系人、地址、电话、邮箱信息[20][21] - 存托人为中国工商银行股份有限公司[22] - 公告日期为2025年4月19日[22]

股权结构 - 公司实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.24%的投票权[5] - Hctech II L.P.持有表决权数量231,551,766份，占比17.60%[7] - Putech Limited持有表决权数量219,229,560份，占比16.66%[7] - Cidwang Limited持有表决权数量216,656,152份，占比16.47%[7] - Hctech I L.P.持有表决权数量52,660,486份，占比4.00%[7] - Hctech III L.P.持有表决权数量59,068,550份，占比4.49%[7] 股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月9日14点召开，地点在北京市海淀区西小口路66号中关村东升科技园A4栋[2][4] - 本次提交股东大会审议的议案于2025年4月12日在上海证券交易所网站及四大证券报披露[10] - 特别决议议案为第8项[11] - 对中小投资者单独计票的议案为第5、7 - 15项[11] - 存托凭证登记日为2025年5月6日[14] - 登记时间为2025年5月8日（上午10:00 - 12:00，下午13:00 - 17:00）[14] - 会议联系方式联系人为王蕾，电话为010 - 84828002 - 841，邮箱为ir@ninebot.com[16] - 本次现场会议会期半天，出席者食宿及交通费自理[16] - 参会人员需提前半小时到达会议现场办理签到[16] - 存托凭证持有人可书面委托代理人出席股东大会[13] - 委托书中需在“同意”“反对”或“弃权”意向中选一个并打“√”[20,24] - 公告发布时间为2025年4月19日[17] 投票规则 - 股东持有100股股票，股东大会应选董事10名时，董事会选举议案组拥有1000股选举票数[1] - 股东大会应选董事5名，董事候选人6名；应选独立董事2名，独立董事候选人3名[1] - 投资者持有100股股票，议案4.00“关于选举董事的议案”有500票表决权[1] - 投资者持有100股股票，议案5.00“关于选举独立董事的议案”有200票表决权[1] - 投资者可将500票集中或按任意组合分散投给议案4.00候选人[2] - 方式一中，候选人陈××获500票[3] - 方式二中，候选人陈××、赵××、蒋××、宋××各获100票[3] - 方式三中，候选人陈××获100票，赵××获50票，蒋××获200票，宋××获50票[3]

行业及公司概况 - 电动两轮车行业政策发力叠加格局优化，行业高景气拐点渐近 [1] - 九号公司2024年营业收入142亿元，同比增长38.9%，2016-2024年复合增速36.9% [2][4] - 2024年净利润10.8亿元，同比增长81.3%，2020-2024年复合增速96.3% [2][4] 财务表现 - 2024年综合毛利率28.2%，同比增长1.3个百分点，净利率7.7%，同比增长1.8个百分点 [2][6] - 电动两轮车毛利率21.1%，同比增长2.1个百分点，机器人毛利率51.1%，同比增长2.1个百分点 [2][6] - 销售费用率7.8%，同比下降2.3个百分点，管理费用率5.9%，同比下降0.7个百分点 [2][9] 业务分项表现 - 电动两轮车收入72.11亿元，同比增长70.4%，机器人收入9.0亿元，同比增长254.8%，全地形车收入9.8亿元，同比增长39.8% [4] - 电动平衡车及滑板车收入33.8亿元，同比下降3.1% [4] 电动两轮车业务 - 搭载RideyGo! 2.0智能车机系统，智能化功能领先行业 [12] - 2024年推出MIX家族、妙想家C系列、远航家M+系列、魔术师K系列等多款新品 [12] - 截至2025年2月，中国区专卖门店超7600家，覆盖1200多个县市 [12] 割草机业务 - 2024年发布Navimow X3系列，割草效率达行业平均2倍，覆盖面积最高1万平方米 [14] - 配备三摄系统、全局快门、300度超广视角，定位精度提升 [14] - 2025年春季在欧美正式销售 [14] 全地形车业务 - 2024年发布AT10（97马力，0-100km加速8秒）和UT6（舒适度优化）新品 [16] - 产品线覆盖ATV、UTV、SSV三大系列，满足多场景需求 [16]

行业及公司概况 - 电动两轮车行业政策发力叠加格局优化，行业高景气拐点渐近 [2] - 九号公司2024年营业收入142亿元，同比增长38.9%，2016-2024年复合增速36.9% [2][5] - 2024年净利润10.8亿元，同比增长81.3%，2020-2024年复合增速96.3% [2][5] 财务表现 - 2024年综合毛利率28.2%，同比增长1.3个百分点，净利率7.7%，同比增长1.8个百分点 [2][8] - 电动两轮车毛利率21.1%，同比增长2.1个百分点，机器人毛利率51.1%，同比增长2.1个百分点 [2][8] - 销售费用率7.8%，同比下降2.3个百分点，管理费用率5.9%，同比下降0.7个百分点，综合费用率18.7%，同比下降2.6个百分点 [2][11] 业务分项表现 - 电动两轮车收入72.11亿元，同比增长70.4%，机器人收入9.0亿元，同比增长254.8%，全地形车收入9.8亿元，同比增长39.8% [5] - 电动平衡车及滑板车收入33.8亿元，同比下降3.1% [5] 电动两轮车业务 - 搭载RideyGo! 2.0智能车机系统，智能化功能包括智能仪表、辅助驾驶、防盗等 [13] - 2024年推出MIX家族、妙想家C系列、远航家M+系列、魔术师K系列等新品 [3][13] - 截至2025年2月，中国区专卖门店超7600家，覆盖1200多个县市 [3][13] 割草机业务 - 2024年发布Navimow X3系列，割草效率达行业平均2倍，覆盖面积最高1万平方米 [3][14] - 配备三摄系统、全局快门、300度超广视角，定位精度提升 [14] - 2025年春季在欧美上市，覆盖30多个国家 [14] 全地形车业务 - 2024年发布AT10（97HP马力，0-100km/h加速8秒）和UT6（舒适性优化）新品 [17] - 产品线涵盖ATV、UTV、SSV三大系列，满足农业、越野等场景 [17] 增长驱动因素 - 电动两轮车智能化优势及渠道扩张推动销量增长 [3][13] - 割草机及全地形车新品放量，成为新增长点 [3][14][17] - 规模效应带动利润率提升，费用率持续优化 [2][8][11]

行业现状与竞争格局 - 割草机器人行业已进入资金实力比拼阶段 创业公司试错空间极度逼仄 完整出货并形成规模至少需1亿人民币资金 [3][6] - 全球私人庭院草坪达2.5亿个 吸引数十家中国厂商涌入 2024年头部厂商海外销量显著增长 九号旗下Navimow前三季度营收近6亿元 预计全年销量10万台 [2][4] - 创业公司通过众筹验证市场 长曜创新在Kickstarter单月预售超220万美金 松灵子品牌Mammotion众筹金额超220万美金 [2][4] 技术路线选择 - RTK方案因成熟度高被多数厂商采用 可覆盖40%使用场景 但存在设备体积大 安装复杂 成本高(单机模块成本约1000元)等缺陷 [14][16] - 视觉方案成本更低 长曜创新采用多摄像头360°覆盖设计 可解决80%任务 通过数据积累实现持续优化 但受光线 天气等因素影响 [16][18] - 无边界产品性能全面超越传统埋线产品 但现阶段的智能化仍存在场景适应性挑战 部分用户需求未完全满足 [13][15] 创业公司生存现状 - 创业公司面临资金紧张 人才招聘困难 备货压力大等挑战 初期团队需60-70人 研发成本约3000-4000万元 开模费用500-600万元 [5][6] - 相比大公司 创业公司决策更灵活 能快速响应市场 更聚焦细分领域创新 但缺乏成熟组织体系和品牌背书 [5][7] - 行业人才稀缺 扫地机器人经验无法完全平移 优秀人才更倾向留在大公司 创业公司高风险属性加剧招聘难度 [7] 市场动态与厂商策略 - 海外市场用户更愿为优质产品支付溢价 价格战并非唯一竞争手段 差异化定位和品牌价值更重要 [10] - 九号 科沃斯等厂商快速增长源于产品力提升 市场需求长期存在 优质产品上市即获消费者追捧 [12] - 投资人态度转向谨慎 更关注营收能力 但对已投项目保持耐心 支持产品打磨而非盲目追求速度 [11]

纪要涉及的行业或者公司 涉及的公司为九号公司，涉及的行业包括电动两轮车、割草机器人、电动滑板车、电动自行车、庭院类机器人及消费级机器人等行业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **电动两轮车业务**：2025 年表现优于预期，终端需求旺盛，每周激活量接近翻倍，费用占收入比重下降，毛利率预计提升 1 - 2 个百分点，国内市场毛利率长期或在 25%左右触顶，但利润率仍有改善空间，规模效应释放和 OTA 订阅增加将提升盈利能力，净利润率有望提前至 2025 年达到 10%的目标 [1][2] - **割草机器人业务**：过去三年表现良好，2025 年目标为翻倍增长，一季度终端需求强劲，激活量好；美国市场存在不确定性但上半年翻倍增长问题不大，公司将在欧洲市场发力，根据关税走向调整生产策略，选择关税低洼国家代工生产 [1][3][4] - **电动滑板车业务**：2025 年原定目标增长 10%，上半年预计超预期，得益于市场整体增长和地面材料业务超预期表现，公司对该业务至少上半年表现持乐观态度 [1][6] - **中高端电动车市场**：公司在中高端电动车市场保持领先优势，每月销售、门店拓展和经销商反馈均超预期；计划发布针对女性用户的新车型，目标是将女性用户占比提升 10 个百分点，对中高端市场竞争充满信心 [1][6][7] - **应对割草机器人行业竞争**：尽管行业竞争加剧，但公司凭借 SEGWAY 品牌知名度和渠道优势保持领先，已进入欧洲 2000 多家门店；2025 年将增加营销和研发投入，维持净利润率或略微下降，但绝对数预计上涨 [1][7] - **关税影响下的策略**：美国地区 2024 年收入约十一二亿，占集团不到 10%，需权衡保利润与冲份额，根据实际销售表现决定投入策略 [8] - **MA - 九号公司**：在集团利润贡献小于 5%，2025 年滑板车和全地形车在美国有 2 - 3 个月库存，可灵活应对关税变化，关注关税稳定地区，或继续在越南生产，利用关税豁免期增加对美货物供应 [3][9] - **电动自行车业务**：2025 年四季度针对欧洲市场发布新款电动自行车，利用供应链和品牌优势拓展独立自行车门店，采用自研轮毂电机及算法，并考虑引入月度订阅收费模式 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **X3 产品**：销量在预期范围内，美国市场需求量较高，但 2025 年目标不高，主要以 i 系列作为主打 [5] - **其他消费级机器人布局**：目前更聚焦于割草机业务，对庭院类、泳池机器人等其他应用场景有所关注，但团队仍以割草机为主 [10] - **资本支出与海外拓展**：2025 年除华南基地建设外，主要通过代工方式进行海外拓展，因各国关税不稳定，代工制造相对灵活，未来关税稳定可能考虑生产布局优化 [11] - **美国市场影响**：2025 年一季度乃至二季度表现比预期好，美国市场不确定性对公司影响较小且可控 [12]

财务表现 - 2024年公司营收142亿元，同比增长38.87%，归母净利润11亿元，同比增长81.29%，扣非归母净利润11亿元，同比增长157.24% [1] - 24Q4营收33亿元，同比增长22.05%，归母净利润1亿元，同比下降47.77%，扣非归母净利润1亿元，同比增长91.67% [1] - 2024年净利率7.65%，同比提升1.82个百分点，24Q4净利率3.51%，同比下降4.57个百分点 [4] 产品结构 - 电动两轮车收入72.1亿元，同比增长70.38%，占比最高达50.8% [1] - 机器人收入9亿元，同比增长254.76%，增速最快 [1] - 电动平衡车和电动滑板车收入33.8亿元，同比下降3.07% [1] - 全地形车收入9.8亿元，同比增长39.77% [1] 地区分布 - 境内收入84.2亿元，同比增长55.62% [2] - 境外收入57.7亿元，同比增长20.03% [2] - 境外毛利率35.77%，同比提升6.55个百分点，高于境内毛利率23.07% [3] 销量与价格 - 电动两轮车销量259.89万辆，同比增长76.61% [2] - 机器人销量16.48万辆，同比增长323.46% [2] - 全地形车ASP 41091元，同比增长4.21% [2] - 电动平衡车和电动滑板车ASP 2152元，同比增长4.24% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率28.24%，同比提升1.34个百分点 [3] - 机器人毛利率51.09%，同比提升2.14个百分点，为各产品最高 [3] - 销售费用率7.75%，同比下降2.26个百分点 [3] - 研发费用率5.82%，同比下降0.21个百分点 [3] 分红与展望 - 拟派发现金红利8亿元，占归母净利润73.85% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.34/22.48/30.31亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为24.1/17.5/13.0倍 [5] 公司战略 - 全球智能短交通领域领军者，在两轮车高端市场领先 [5] - 持续创新产品，拓展割草机器人和全地形车新品类 [5] - 全球化销售网络持续扩展，打造新成长曲线 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][25] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入及净利润快速增长，利润率改善、费用率下降，电动两轮车智能化优势显著，割草机、全地形车等领域有望打开成长空间，上调盈利预测并维持“优于大市”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，2016 - 2024年复合增速36.9%；净利润10.8亿元，同比增长81.3%，2020 - 2024年复合增速96.3% [1][9] - 2024年电动两轮车收入72.11亿元，同比增长70.4%，机器人收入9.0亿元，同比增长254.8%，全地形车收入9.8亿元，同比增长39.8%，电动平衡车及滑板车收入33.8亿元，同比下降3.1% [9] - 2024年电动两轮车毛利率21.1%，同比增长2.1个百分点，机器人毛利率51.1%，同比增长2.1个百分点，全地形车毛利率22.1%，同比下降0.7个百分点，综合毛利率28.2%，同比增长1.3个百分点，净利率7.7%，同比增长1.8个百分点 [2][14] - 2024年销售费用率7.8%，同比下降2.3个百分点，管理费用率5.9%，同比下降0.7个百分点，研发费用率5.8%，同比下降0.2个百分点，综合费用率18.7%，同比下降2.6个百分点 [2][17] 业务亮点 - 电动两轮车搭载RideyGo! 2.0智能车机系统，2024年推出多款新品，截止2025年2月28日，中国区专卖门店超7600家，覆盖1200多个县市，销量及收入有望保持较快增长 [3][19] - 2024年发布Navimow智能割草机器人X3系列，割草效率高、定位精度提升，2025年春季在欧美正式销售，有望提升销量及份额 [4][20] - 全地形车涵盖三大系列，2024年发布新品AT10、UT6，动力强劲、舒适度高，业务将成为新增长点 [4][21] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预期25/26/27年归母净利润为16.47/21.50/26.25亿元（原15.81/21.05/25.02亿元），每股收益分别为2.30/3.00/3.66元（原2.21/2.94/3.49元），对应PE分别24/18/15倍 [5][25]