宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入20.9亿元，同比增长8.52%，其中第二季度收入11.67亿元，同比增长15.06% [1] - 归母净利润4952.64万元，同比增长24.39%，第二季度净利润2294.35万元，同比增长48.98% [1] - 净利率2.44%，同比增长9.21%，但毛利率18.61%，同比下降5.36% [1] - 三费占营收比14.64%，同比下降7.14%，总费用3.06亿元 [1] - 货币资金18.94亿元，同比增长31.47%，有息负债1976.47万元，同比下降20.30% [1] - 每股收益0.07元，同比增长16.67%，每股净资产3.37元，同比增长6.29% [1] 业务结构分析 - 公司主营业务分为商旅出行、住宿业务及旅游产业链相关业务三大板块 [4] - 商旅出行业务由子公司广之旅运营，定位中高端市场，已完成全国六大运营中心布局，构建"全国买全国卖"生态圈 [5][6] - 住宿业务通过岭南酒店管理，轻资产输出品牌管理及租赁经营，管理规模位居中国饭店集团60强第14位 [7] - 旗下拥有花园酒店、岭南东方酒店等高端品牌及经济型酒店品牌，覆盖多层次市场 [8] - 自有产权酒店包括广州花园酒店（白金五星级）、广州东方宾馆和中国大酒店（首批五星级） [8] 产业链延伸业务 - 餐饮业务聚焦岭南文化特色，制定标准化餐饮宴会体系 [9] - 景区业务管理广州白云山鸣春谷（5A级）、月溪书院及贵州高荡布依古寨（4A级）项目 [10] - 会服业务拥有广东国际旅游产业博览会等自主IP及优质场地资源 [12] - 旅运业务涵盖道路运输、航空票务代理及白云山观光车服务 [13] - 科技业务通过易起行信息技术公司提供数字化解决方案，获国家高新技术企业认证 [14] 运营与风险指标 - 应收账款1.8亿元，同比增长7.21%，占归母净利润比例达120.18% [1][3] - 每股经营性现金流0.19元，同比微降1.37% [1] - 历史ROIC中位数6.02%，2020年最低为-10.85%，业绩呈现周期性特征 [3] - 分析师普遍预期2025年全年业绩1.4亿元，每股收益0.21元 [3]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入20.90亿元 同比增长8.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4952.64万元 同比增长24.39% [1] - 基本每股收益0.07元/股 同比提升16.67% [1] 商旅出行业务 - 控股子公司广之旅营收15.36亿元 同比增长11.78% [1] - 出境游(不含港澳)贡献营收8.49亿元 国内游营收4.98亿元 [1] - 广之旅净利润同比大幅增长34.91% [1] - 拓展印尼 哈萨克斯坦等28个新航线首团 [1] 住宿业务表现 - 全资子公司岭南酒店管理公司营收1.19亿元 [2] - 岭南酒店净利润同比增长23.26% [2] - 广州花园酒店有限公司净利润增速达53.62% [2] - 上半年新签约酒店项目69个 新增客房近4000间 [2] 战略布局与创新业务 - 新增粤东地区3家"岭南东方酒店"实施南北协同战略 [2] - 持股19.5%参与投资设立中免市内免税品(广州)有限公司 [2] - "旅游+酒店"产品矩阵上线32款联名产品 [2] - 新媒体矩阵拉动GMV超5700万元 [2] 行业背景与运营策略 - 文旅行业持续复苏背景下深化全国布局与创新业态融合 [1] - 紧抓免签政策及支付便利化机遇强化主题IP运营 [1] - 研发投入聚焦"业财一体化"与"AI大模型"技术升级 [2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收20.9亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长24.39%[7] - 第二季度营收11.67亿元，同比增长15.06%，归母净利润0.23亿元，同比增长48.98%[7] - 旅行社业务收入15.35亿元，同比增长11.76%，酒店经营收入4.42亿元，同比增长0.22%[7] - 广之旅出境游新增28条航线，全国门店总数约200家，酒店业务新增项目69个及客房4000间[7] - 持有广州市内免税店19.50%股份，实现旅行社与酒店业务导流联动[7] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、1.8亿元、2.2亿元，对应PE估值63倍、49倍、41倍[7] 财务预测与估值 - 2025年营业总收入预计53.47亿元，同比增长24.08%，2027年预计达75.32亿元[1] - 2025年归母净利润预计1.40亿元，同比减少6.55%，2026年预计增长28.34%至1.80亿元[1] - 每股收益2025年预计0.21元，2027年预计0.32元[1] - 市盈率现价对应2025年63.20倍，2027年降至40.71倍[1] - 市净率现价3.92倍，预计2027年降至3.16倍[4][8] 业务表现 - 广之旅2025年上半年净利润0.23亿元，同比增长34.91%，出境游营收8.49亿元，国内游营收4.98亿元[7] - 花园酒店净利润0.24亿元，同比增长53.62%，中国大酒店净利润0.08亿元，同比增长1.27%[7] - 酒店业务营收相比2019年同期增长18.49%[7] - 汽车服务业务营收0.08亿元，同比减少1.76%[7] 战略发展 - 广州市内免税店引入"免税+有税"购物模式，涵盖美妆、腕表、箱包等品类，增设离境退税服务[7] - 旅行社与酒店业务为免税店导流，实现场景联动[7] - 全国化扩张策略持续推进，旅行社行业供给出清后龙头公司受益[7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入20.9亿元，同比增长8.52% [1] - 归属于母公司所有者的净利润4952.64万元，同比增长24.39% [1] - 子公司广之旅实现营业收入15.36亿元，同比增长11.78% [2] - 广之旅实现净利润2329.30万元，同比增长34.91% [2] 出境游业务发展 - 出境游(不含港澳)实现营收8.49亿元 [2] - 组织28个新航线新目的地首团，覆盖印尼、哈萨克斯坦等新兴目的地 [1] - 推出"科考伴行南极"等高端线路，前瞻布局堪察加等新兴目的地 [1] - 成立"邮轮会员俱乐部"，打造"四级会员体系" [1] 入境游业务拓展 - 把握多国免签政策落地和支付便利化机遇 [1] - 推进白云机场国际中转"免签一日游"项目 [1] - 完成广东省侨联海外归侨等大型国际接待项目 [1] - 海南特区国际旅行社助力入境游业务持续发展 [1] 酒店业务表现 - 住宿业营收规模比2019年同期增长18.49% [2] - 岭南酒店实现营业收入1.19亿元，同比增长1.60% [2] - 实现净利润973.47万元，同比增长23.26% [2] - 新签约酒店项目69个，新增客房近4000间 [3] 业务网络扩张 - 广之旅在全国开设门店约200家，其中广东省内119家 [2] - 新增12家省内门店，深化门店业态多元化布局 [2] - 华南总部之外的分子公司实现营收4.22亿元，占总营收27.49% [2] - 在广州、深圳等7个城市新增酒店项目布局 [2] 创新业务发展 - 开发文创产品87款，其中16款入选"广州礼物" [3] - 布局12个线下销售场景，文创产品实现营收近70万元 [3] - 广之旅累计直播超780场，GMV超1500万元 [3] - 旅展直播销售额同比增长334%，创单场纪录 [3] 业务模式创新 - 都市酒店创新采用"投资直营+特许加盟"模式 [3] - 推动广州沿江路都市花园酒店和含舍共享空间项目 [3] - 持续升级"友城之旅""亚太溯源季"等主题IP [1] - 进一步扩大"全国买全国卖"的旅游服务体系 [2]

往来资金情况 - 广州岭南商旅投资集团2025年期初余额28.78万元，半年度累计发生264.31万元，偿还162.65万元，期末余额130.44万元[3] - 广州白云国际会议中心国际会堂公司2025年期初余额30.98万元，偿还28.45万元，期末余额2.53万元[3] - 广州国际会展集团2025年期初余额10.35万元，半年度累计发生1.01万元，期末余额11.02万元[4] - 封开县岭南奇境旅游公司2025年期初余额0.06万元，半年度累计发生4.16万元，期末余额4.22万元[4] - 广州国际健康驿站酒店管理公司2025年期初余额17.69万元，半年度累计发生0.10万元，期末余额17.78万元[4] - 广州岭南花园大角山酒店发展公司2025年期初余额30.24万元，半年度累计发生156.88万元，偿还86.48万元，期末余额100.64万元[4] - 广州流花宾馆集团股份公司2025年期初余额120.46万元，半年度累计发生188.90万元，偿还105.48万元，期末余额203.88万元[4] - 广州市广州宾馆公司2025年期初余额127.57万元，半年度累计发生241.11万元，偿还110.00万元，期末余额258.68万元[4] - 广州番禺丽江渡假花园公司2025年期初余额6.38万元，半年度累计发生9.27万元，偿还9.76万元，期末余额5.89万元[4] - 广州岭南佳园连锁酒店公司2025年期初余额25.34万元，半年度累计发生47.42万元，偿还8.22万元，期末余额64.54万元[4] 应收款项情况 - 广州市东方酒店集团其他应收款为94.00[6] - 广州岭南五号酒店其他应收款为43.07[6] - 广州岭南旅游发展其他应收款为1.15，较之前增加0.08[6] - 广州广之旅国际旅行社应收账款为39.37，较之前增加40.43[7] - 广州花园酒店其他应收款7000.00，其中非经营性往来2038.05[7] - 中国大酒店其他应收款37000.00，其中非经营性往来29314.20[7] - 广州岭南国际酒店管理其他应收款3000.00，其中非经营性往来512.78[7] 应收股利情况 - 广州花园酒店应收股利为2833.32[7] - 广州岭南国际酒店管理应收股利为675.78[7] 总计情况 - 总计其他应收款为48328.37，预付账款等数据有5433.89等[7]

广州岭南集团控股股份有限公司 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 法定代表人:王亚川 主管会计工作负责人：唐昕 会计机构负责人：陈志斌 2025 年 8 月 2025 年半年度财务报告 1 一、审计报告 编制单位：广州岭南集团控股股份有限公司 | | 2025 年 06 月 30 日 | 单位：元 | | --- | --- | --- | | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 1,894,441,230.08 | 1,682,637,580.23 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | 360,233.54 | 457,012.70 | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | | | | 应收账款 | 180,447,351.86 | 137,894,519.70 | | 应收款项融资 | | | | 预付款项 | 114,960,878.05 | 98,987,660.39 | | 应收保费 | | | | 应收分保账 ...

会议情况 - 公司董事会十一届十八次会议于2025年8月26日召开，7名董事全出席[1] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》[1] - 会议审议通过《关于调整公司组织架构设置的议案》[2] 组织架构调整 - 设立经营管理中心，下设大客户部，撤销研发创新与品牌中心[2] - 原党群工作部档案室划入行政办公室[2]

财务表现 - 上半年营业收入20 896亿元 同比增长8 52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4952 64万元 同比增长24 39% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4788 29万元 同比增长24 77% [1] - 基本每股收益0 07元 [1]

核心财务表现 - 营业收入20.90亿元 同比增长8.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3981.53万元 同比下降24.39% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4952.64万元 [1] - 基本每股收益0.06元/股 同比下降16.67% [1] - 加权平均净资产收益率1.88% 较上年同期上升0.28个百分点 [1] 资产负债状况 - 总资产37.53亿元 较上年度末增长1.71% [2] - 归属于上市公司股东的净资产22.61亿元 较上年度末下降0.29% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.27亿元 同比下降1.37% [1] 股权结构 - 普通股股东总数46,901户 [2] - 广州岭南商旅投资有限公司持股45.14% 为第一大股东 [2] - 广州市东方酒店集团有限公司持股14.97% 为第二大股东 [2] - 广州产业投资控股集团有限公司持股10.12% 为第三大股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股3.81% 为第四大股东 [2] 公司治理事项 - 所有董事均出席审议报告的董事会会议 [1] - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [1] - 报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [3] - 非标准审计意见不适用 [1]