募资情况 - 2021年2月8日非公开发行股票2156.7602万股，每股38.53元，募资8.31亿元，净额8.22亿元[2] - 2022年约4.94亿元剩余募集资金变更投入新项目[3] - 2022年年度股东大会同意1.97亿元用于项目，3亿元补充流动资金[4] - 截至2024年8月20日，募投项目剩余未投入资金约8564.67万元，占净额10.42%[4] 项目进度 - 职业教育网点及全日制基地项目原计划投资2.68亿元，拟用募资9910.37万元，进度70%[7] - 职业培训及学习力网点项目原计划投资1.18亿元，拟用募资6000万元，进度37.11%[7] - 文化服务空间项目原计划投资8677.58万元，拟用募资2264.79万元，进度96.10%[8] - 信息化系统建设项目原计划投资5334万元，拟用募资1500万元，进度31.21%[8] 资金运用 - 5200万元用于购买结构性存款，2024年10月25日到期[9] - 拟用8564.67万元募资支付岳阳育盛90%股权和珠海隆大70%股权部分对价[4][11] - 拟使用募集资金5995.27万元支付部分交易对价，不足部分其他自有/自筹支付[12] 股权结构 - 施隆光、施慕蕾分别持有灌云九之鼎商贸合伙企业60%、40%合伙份额，出资额100万元[13] - 肖再高持有岳阳永高教育投资有限公司100%股权，注册资本200万元[13] - 岳阳观盛投资发展有限公司持有岳阳鸿盛建设有限公司100%股权，注册资本31.5亿元[14] - 交易后珠海隆大股权：学大职教70%，施隆光18%，施慕蕾12%，注册资本10万元[15][16] - 交易后岳阳育盛股权：学大信息90%，岳阳鸿盛建设有限公司5%，岳阳永高教育投资有限公司5%，注册资本1亿元[16] 业务布局 - 职业教育涵盖中职、高职、产教融合与职业技能培训三个板块[22] - 拟间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益[28] - 拟间接持有珠海市工贸技工学校、珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益[28] 政策背景 - 2021年起国家出台系列推动职业教育发展的政策文件[23] - 广东、湖南发布政策推动技工（职业）教育高质量发展[24] 战略相关 - 本次募集资金用途变更推动职业教育业务扩展[29] - 变更募集资金用途符合公司发展战略目标[30] - 公司监事会同意变更募集资金用途议案[31] - 保荐机构对变更募集资金用途事项无异议[32]

评估基本信息 - 评估目的为学大信息拟收购岳阳现代服务职业学院举办者权益[11] - 评估基准日为2024年4月30日[11] - 价值类型为市场价值[12] - 评估方法采用资产基础法和收益法，选用收益法评估结果作为结论[11][12] - 评估时间为2024年7月5日至2024年8月1日[57] 财务数据 - 2023年度资产总计6345.95万元，2024年4月30日为6989.48万元[26] - 2023年度净资产4189.94万元，2024年4月30日为3830.74万元[27] - 2023年度主营业务收入792.58万元，2024年1 - 4月为824.13万元[28] - 2023年度营业利润、利润总额、净利润均为 - 810.06万元，2024年1 - 4月为 - 359.21万元[28] - 截至2024年4月30日，资产基础法评估总资产账面价值6989.48万元，评估值6978.29万元，减值11.19万元，减值率0.16%[70] - 截至2024年4月30日，资产基础法评估负债账面价值3158.74万元，评估值3158.74万元，评估无增减值[70] - 截至2024年4月30日，资产基础法评估净资产账面值3830.74万元，评估值3819.55万元，减值11.19万元，减值率0.29%[70] - 收益法评估举办者全部权益账面值3830.73万元，评估值13158.05万元，增值额9327.32万元，增值率243.49%[71] 学校情况 - 岳阳现代服务职业学院注册资本5000万元[17] - 教职工总数152人，研究生学历教师35人，占比23%[19] - 具有副高及以上职称的教师31人，占教职工总数的20%[19] - 与11家知名企业签约提供实习和就业机会[21] - 录取学生高考成绩平均分约200 - 260分区间占比较高[23] 评估相关公式及方法 - 举办者自由现金流量=净利润+折旧及摊销+新借付息债务-资本性支出-净营运资金增加-债务偿还本金[48] - 举办者全部权益价值=营业性资产+溢余资产价值+非经营性资产价值-非经营性负债[48] - 营业性资产价值=明确的预测期期间的自由现金流量现值+明确的预测期之后的自由现金流量（终值）现值[49] - 折现率采用资本资产定价模型（CAPM），公式为Re = Rf + β×MRP + RC[50] - 机器设备评估选用重置成本法与市场法，评估值＝重置全价×成新率[51] - 综合成新率＝年限法成新率×40% + 现场勘查成新率×60%[54] - 二手车比准价格计算公式：比准价格=可比实例价格×车辆行驶里程修正系数×车辆经济耐用年限修正系数×车辆状况修正系数×车辆交易日期修正系数×车辆交易情况修正系数[55] - 二手车平均比准价格计算公式：平均比准价格=(案例A + 案例B + 案例C)÷3[55] - 二手车车辆市场法评估值=平均比准价格[55] 其他 - 评估结论使用有效期自评估基准日起一年有效[13] - 权属等主要资料无不完整或瑕疵情形，无未决事项、法律纠纷等不确定因素[13] - 评估结论未考虑产权登记或权属变更费用、税项及资产评估增值额纳税调整等[75] - 评估报告价格如无特殊说明均为不含税价[77]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为16.199亿元，同比增长29.43%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为1.615亿元，同比增长81.82%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.521亿元，同比增长55.36%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为2.246亿元，同比下降4.58%[11] - 基本每股收益为1.3718元，同比增长81.84%[11] - 稀释每股收益为1.3718元，同比增长81.84%[11] - 加权平均净资产收益率为23.57%，同比增长5.26%[11] - 公司总资产为33.769亿元，同比增长7.13%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为7.794亿元，同比增长29.01%[11] - 公司上半年度实现营业收入16.20亿元，同比增长29.43%[22] - 公司上半年度实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长81.82%[22] - 公司2024年上半年营业总收入为161.99亿元，同比增长29.4%[105] - 公司2024年上半年净利润为16.15亿元，同比增长84.9%[106] - 公司2024年上半年营业成本为103.61亿元，同比增长27.5%[105] - 公司2024年上半年研发费用为1.69亿元，同比增长44.6%[105] - 公司2024年上半年资产总计为276.09亿元，同比下降1.8%[104] - 公司2024年上半年负债合计为266.56亿元，同比下降1.6%[104] - 公司2024年上半年所有者权益合计为9.53亿元，同比下降6.2%[105] - 公司2024年上半年销售费用为9.25亿元，同比增长29.7%[105] - 公司2024年上半年管理费用为24.03亿元，同比增长39.7%[105] - 公司2024年上半年财务费用为2.48亿元，同比下降22.9%[105] 非经常性损益 - 公司非经常性损益项目中，银行理财收益为1,049,659.10元[14] - 公司非经常性损益项目中，已计提的应收账款坏账损失转回为1,230,000.00元[14] - 公司非经常性损益项目中，税务总局2023年第1号公告税费减免为7,075,685.39元[14] - 公司非经常性损益项目合计为9,470,305.63元[14] 政策法规 - 2023年3月，教育部等五部门印发《校外培训机构财务管理暂行办法》，规范校外培训机构财务管理工作[16] - 2023年8月，教育部等三部门印发《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》，提出扩大优质高中教育资源[16] - 2024年2月，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，明确校外培训成为学校教育有益补充的基本定位[17] - 2024年8月，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出推动社会培训机构提高服务质量[17] - 2023年4月，教育部办公厅发布《关于开展市域产教联合体建设的通知》，计划到2025年建设150家市域产教联合体[18] 全民阅读与文化服务 - 公司推动全民阅读，支持文化产业发展，深化全民阅读进入新阶段[19] - 公司支持实体书店参与公共文化服务，推动实体书店与县级图书馆总分馆体系连接[19] - 公司启动全民阅读标准建设工程，强化公益性和指导性，建设中文分级阅读标准[19] - 公司广泛开展全民终身学习活动，整合全民阅读资源，打造全民阅读生态[19] - 公司制定全民阅读促进条例，加强主题阅读内容引领，创新阅读组织方式[20] 儿童健康与教育 - 公司加强儿童早期发展服务，完善婴幼儿照护服务和残疾儿童康复救助制度[20] - 公司推进0—6岁儿童健康管理工作，3岁以下儿童系统管理率和7岁以下儿童健康管理率保持在90%以上[21] - 公司扩大孤独症儿童教育资源，推动省会城市加快建设孤独症儿童特殊教育学校[21] - 公司实施孤独症儿童关爱促进行动，完善孤独症儿童康复服务网络，提升服务能力[21] 业务收入 - 公司个性化教育收入（传统校区）13.19亿元，同比增长29.34%[22] - 公司全日制教育收入（培训基地、双语学校）2.26亿元，同比增长23.68%[22] - 公司职业教育收入2083.48万元，同比增长48.97%[22] - 公司文化阅读收入1255.89万元，同比增长373.14%[22] - 教育培训服务费收入为15.607亿元，占营业收入的96.35%，同比增长29.24%[29] - 东部地区收入为9.423亿元，占营业收入的58.17%，同比增长32.39%[29] 业务布局 - 公司个性化学习中心超过240所，覆盖100个城市[23] - 公司在全国多个省市布局超过30所全日制培训基地[23] - 公司已完成沈阳国际商务学校的收购，并托管运营多所职业学校[24] - 公司开业文化空间共计10所，包括句象书店和绘本馆[25] 成本与费用 - 营业成本为10.361亿元，同比增长27.53%[28] - 销售费用为9253万元，同比增长29.69%[28] - 管理费用为2.403亿元，同比增长39.74%，主要由于人力成本及股份支付增加[28] 现金流量 - 投资活动产生的现金流量净额为-1.914亿元，同比减少124.24%，主要由于购买理财产品净额增加[29] - 现金及现金等价物净增加额为-6345万元，同比减少300.13%，主要由于购买理财产品净额增加[29] - 公司2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为1,482,162,569.04元，较2023年同期的1,143,050,109.19元增长29.67%[109] - 公司2024年半年度经营活动现金流入小计为1,517,303,706.60元，较2023年同期的1,174,193,903.10元增长29.22%[109] - 公司2024年半年度支付给职工以及为职工支付的现金为877,008,676.78元，较2023年同期的664,493,503.73元增长32.00%[110] - 公司2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为-191,449,913.75元，较2023年同期的-85,378,012.46元有所扩大[110] - 公司2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-96,568,652.67元，较2023年同期的-116,719,672.81元有所改善[110] - 公司2024年半年度期末现金及现金等价物余额为595,992,547.03元，较2023年同期的798,976,561.73元下降25.41%[110] - 公司2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为-34,668,606.21元，较2023年同期的-1,107,330.14元大幅下降[111] - 公司2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为50,158,816.14元，主要来自处置子公司及其他营业单位收到的现金净额49,140,000.00元[111] - 公司2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-4,071,904.00元，主要由于偿还债务支付的现金215,000,000.00元[111] - 公司2024年半年度现金及现金等价物净增加额为11,418,305.93元，期末现金及现金等价物余额为17,316,765.20元[111] 资产与负债 - 货币资金为7.123亿元，占总资产的21.09%，同比下降4.50%[32] - 合同负债为5.758亿元，占总资产的17.05%，同比下降5.74%[32] - 公司境外资产中，Xueda Education Group总资产为551,847,384.85元，占公司净资产的69.64%[33] - China Xueda Corporation Limited总资产为47,757,766.65元，占公司净资产的6.13%[33] - 公司交易性金融资产期末数为151,516,506.75元，本期购买金额为300,000,000.00元，出售金额为151,000,000.00元[34] - 公司其他非流动金融资产期末数为27,489,905.32元，本期公允价值变动损益为-1,162,178.26元[34] - 公司存在指定银行专户的保证金期末余额为115,449,249.36元，期初余额为142,507,334.26元[35] - 公司报告期投资额为58,124,400.00元，与上年同期相比变动幅度为0.00%[36] - 公司流动资产合计从913,674,571.28元增至1,056,648,852.80元[99] - 货币资金从806,613,712.97元减少至712,317,700.77元[99] - 交易性金融资产从2,516,506.75元大幅增加至151,516,506.75元[99] - 应收账款从22,172,351.04元减少至9,539,818.32元[99] - 其他应收款从55,647,210.51元增加至144,358,550.22元[99] - 非流动资产合计从2,238,626,257.78元增至2,320,260,494.86元[100] - 长期股权投资从59,745,629.09元增加至74,134,344.46元[100] - 商誉从1,134,247,263.84元增加至1,192,303,355.82元[100] - 流动负债合计从1,933,344,593.87元减少至1,906,683,356.85元[101] - 归属于母公司所有者权益合计从604,136,673.60元增加至779,409,943.53元[101] 募集资金 - 公司募集资金总额为83,099.97万元，募集资金净额为82,231.45万元，本期已使用募集资金总额为4,328.73万元[39] - 公司累计变更用途的募集资金总额为49,354.07万元，占募集资金总额的59.39%[39] - 公司尚未使用的募集资金总额为10,172.91万元，其中5,200万元用于购买中国民生银行结构性存款[39] - 公司截至2024年6月30日，募集资金余额为101,729,086.99元[40] - 教学网点建设项目累计投入金额为3,613.98万元，投资进度为15.45%[41] - 教学网点改造优化项目累计投入金额为5,983.7万元，投资进度为23.35%[41] - OMO在线教育平台建设项目累计投入金额为0万元，投资进度为0.00%[41] - 偿还股东紫光卓远借款累计投入金额为24,668.88万元，投资进度为100.00%[41] - 职业教育网点及全日制基地建设项目累计投入金额为5,805.97万元，投资进度为58.58%[41] - 职业培训及学习力网点建设项目累计投入金额为1,997.25万元，投资进度为33.29%[41] - 文化服务空间建设项目累计投入金额为1,975.58万元，投资进度为87.23%[41] - 信息化系统建设项目累计投入金额为415.17万元，投资进度为27.68%[41] - 永久补充流动资金累计投入金额为30,000万元，投资进度为100.00%[41] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金3,113.89万元[42] - 职业教育网点及全日制基地建设项目募集资金投入进度为58.58%[43] - 职业培训及学习力网点建设项目募集资金投入进度为33.29%[43] - 文化服务空间建设项目募集资金投入进度为87.23%[43] - 信息化系统建设项目募集资金投入进度为27.68%[43] - 永久补充流动资金募集资金投入进度为100.00%[43] 关联交易与担保 - 公司与安吉天使小镇乐园有限公司的关联交易金额为200万元，占同类交易金额的100%[63] - 公司与麦吉内森科技（北京）股份有限公司的关联交易金额为49.33万元，占同类交易金额的100%[63] - 公司对西藏紫光卓远科技有限公司的期末关联债权余额为45,731.76万元[67] - 公司在本报告期内偿还西藏紫光卓远科技有限公司借款本金21,500万元[67] - 公司计提对紫光卓远的利息为1,121.82万元[67] - 公司通过海发大厦二期物业租赁业务获得租赁收入54.79万元[71] - 公司与安吉天使小镇乐园有限公司签订设备租赁合同，年租金400万元，报告期内获得租赁收入200万元[71] - 报告期内公司对外担保实际发生额合计为0万元[75] - 报告期末公司对子公司实际担保余额合计为19,000万元[76] - 公司担保总额占公司净资产的比例为24.38%[77] - 公司为子公司申请银行授信额度提供担保，担保额度不超过10亿元[77] - 公司于2024年为子公司申请授信额度提供担保，担保额度不超过10亿元[78] 委托理财 - 公司委托理财总发生额为30,250万元，未到期余额为15,150万元[79] - 中信银行委托理财金额为2,000万元，参考年化收益率为2.95%，预期收益为14.56万元，已收回[79] - 民生银行委托理财金额为2,000万元，参考年化收益率为3.26%，预期收益为32.15万元，未收回[79] - 工商银行委托理财金额为3,000万元，参考年化收益率为3.51%，预期收益为51.93万元，未收回[79] - 建设银行委托理财金额为1,000万元，参考年化收益率为2.80%，预期收益为13.81万元，未收回[79] - 平安银行委托理财金额为2,000万元，参考年化收益率为3.00%，预期收益为14.79万元，未收回[79] - 兴业银行委托理财金额为2,000万元，参考年化收益率为3.19%，预期收益为31.46万元，未收回[79] - 建设银行委托理财金额为100万元，参考年化收益率为2.67%，预期收益为2万元，未收回[80] - 北京银行委托理财金额为100万元，参考年化收益率为2.40%，预期收益为1.88万元，已收回[80] - 民生银行保本浮动收益委托理财金额为3,000万元，参考年化收益率为2.80%，预期收益为20.71万元，已收回[80] 股权与股东 - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予登记人数为412人，首次授予登记数量为436.2万股[55] - 公司2023年限制性股票激励计划预留授予登记人数为241人，预留授予登记数量为110.00万股[56] - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予第一个解除限售期解除限售股票数量为125.58万股[56] - 公司回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票共计10.80万股[55] - 公司回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票共计4.70万股[56] - 公司2023年年度股东大会投资者参与比例为27.16%[52] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[54] - 公司完成预留限制性股票授予及登记工作，新增110万股有限售条件股份，总股本增至123,224,709股[84] - 有限售条件股份从4,362,000股增至5,462,000股，占比从3.57%提升至4.43%[84] - 无限售条件股份数量保持不变，仍为117,762,709股，占比从96.43%降至95.57%[84] - 预留限制性股票授予日为2024年6月19日，上市日为2024年7月1日[86] - 公司实施限制性股票激励计划，新增110万股限制性股票，影响每股净资产和每股收益的计算[86] - 朱晋丽持有150,000股限售股份，解除限售日期分别为2024年7月29日、24个月后和36个月后[87] - 刁月霞持有50,000股限售股份，解除限售日期与朱晋丽相同[87] - 崔志勇持有120,000股限售股份，其中20,000股为新增限售股份[87] - 东（合并列式）持有5,142,000股限售股份，其中1,080,000股为新增限售股份[87] - 公司报告期末普通股股东总数为10,613人[88] - 紫光集团有限公司持有公司13.04%的股份，共计16,073,681股[88] - 浙江台州椰林湾投资策划有限公司持有公司10.10%的股份，共计12,449,032股[88] - 天津安特文化传播有限公司持有公司8.60%的股份，共计10,591,672股[88] - 全国社保基金六零二组合持有公司3.44%的股份，共计4,239,600股[88] - 中国工商银行股份有限公司－汇添富消费升级混合型证券投资基金持有公司1.79%的股份，共计2,200,000股[88] - 科威特政府投资局持有公司1.19%的股份，共计1,461,348股[88] - 董事会秘书崔志勇期末持股数为120

会议安排 - 第十届董事会第十八次会议通知8月17日、23日送达董事[2] - 会议8月27日10:00召开，7名董事实际参会[2] 审议事项 - 通过《2024年半年度报告及摘要》等多项议案[3][4][5][7][8] - 《关于对外投资》《关于变更募集资金用途》需提交临时股东会审议[5][7]

公司基本信息 - 岳阳育盛教育投资有限公司注册资本1亿元，岳阳鸿盛建设有限公司出资1亿元，出资比例100%[16][18] - 学大职教(北京)科技有限公司注册资本为2000万元[15] 财务数据 - 2023年度主营业务收入为0，营业利润、利润总额、净利润均为 - 64.60万元；2024年1 - 4月主营业务收入为0，营业利润、利润总额、净利润均为 - 129.33万元[19] - 2023年度流动资产为9999.45万元，非流动资产为18701.85万元；2024年4月30日流动资产为11361.86万元，非流动资产为22892.38万元[20] - 截至2024年4月30日，公司总资产账面价值34,254.24万元，评估值36,583.38万元，增值2,329.14万元，增值率6.80%[54] - 截至2024年4月30日，公司负债账面价值24,448.16万元，评估值24,448.16万元，评估无增减值[54] - 截至2024年4月30日，公司净资产账面值9,806.08万元，评估值12,135.22万元，增值2,329.14万元，增值率23.75%[54] 评估相关 - 评估基准日为2024年4月30日[11,12,13,31,53] - 评估采用资产基础法对公司股东全部权益市场价值进行评估[37,53] - 评估时间为2024年7月5日至2024年8月1日[42] - 现场调查时间为2024年7月22日至2024年7月26日[44] - 评估结论使用有效期自2024年4月30日起至2025年4月29日止[59] 资产情况 - 评估范围内，流动资产账面价值为11361.86万元，评估值11361.86万元[27,55] - 非流动资产账面价值22,892.38万元，评估值25,221.52万元，增值2,329.14万元，增值率10.17%[13,55] - 在建工程账面价值4,318.62万元，评估值4,318.62万元[27,55] - 无形资产账面价值18,573.76万元，评估值20,902.90万元，增值2,329.14万元，增值率12.54%[13,55] - 本次评估影响较大的单项资产为无形资产 -- 土地使用权[27] - 土地使用权评估增值23,291,412.2元，增值率12.54%，原因是土地市场价格上涨[54] 税率情况 - 增值税税率为1%、6%，城市维护建设税税率为7%，教育费附加税率为3%，地方教育附加税率为2%，企业所得税税率为25%[21]

会议信息 - 公司第十届监事会第十四次会议通知于2024年8月17日送达全体监事[2] - 会议于2024年8月27日11:00召开，3名监事应到实到[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告及摘要》，3票同意[3] - 审议通过《关于变更募集资金用途的议案》，3票同意[4] - 《关于变更募集资金用途的议案》需提交2024年第二次临时股东会审议[4]

股东会时间 - 现场会议2024年9月13日14:30起[2] - 网络投票2024年9月13日[2] - 股权登记日2024年9月9日[2] 股东会地点 - 现场会议在北京市朝阳区樱辉科技中心4层会议室[4] - 股东登记联系地址为北京市海淀区知春路7号致真大厦B座28层[13] 股东会审议 - 审议《关于对外投资的议案》等[5] 投票规则 - 普通决议须二分之一以上（含）通过[5] - 议案2对中小投资者单独计票披露结果[5] 其他信息 - 股东登记时间为2024年9月10日9:00 - 17:00[13] - 普通股投票代码为"360526"，简称为"学大投票"[16] - 深交所交易系统投票时间为2024年9月13日9:15—9:25等[17]

业绩总结 - 公司2024年初往来资金余额总计2897.60万元[3] - 2024年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）200.00万元[3] - 2024年1 - 6月偿还累计发生金额1800.00万元[3] - 2024年6月30日往来资金余额总计1297.60万元[3] 子公司情况 - 上海瑞聚实业6月30日往来资金余额62.34万元[3] - 浙江银润休闲旅游6月30日余额1035.26万元[3] - 安吉天使小镇乐园6月30日余额200.00万元[3]

投资评级 - 报告首次覆盖学大教育，给予"增持"评级 [1][2] 核心观点 - 学大教育作为个性化教育头部企业，受益于终端需求旺盛，培训人次及客单价有望持续提升 [2] - 公司积极布局职业教育第二增长曲线，持续收购、托管运营中职院校，在读人次有望快增，贡献业绩增量 [2] - 预计2024-2026年净利润分别为2.51/3.40/4.34亿元，对应PE分别为29x/21x/16x [2] 公司概况 - 学大教育深耕教育行业二十余载，累计服务超100万学生，覆盖100多个城市 [2][7] - 公司秉持"以人为本，因材施教"理念，制定以学生为中心的教学体系 [2][7] - "双减"政策后，公司巩固个性化教育业务，拓展全日制基地等应用场景，同时布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域 [2][7] 业务布局 - 个性化教育业务：针对普通高中阶段培训，提供6对1陪伴式服务，定制个性化学习计划 [2][7] - 职业教育业务：分为中等职业教育、高等职业教育、产教融合和职业技能培训四个方面 [11] - 文化服务业务：面向泛人群打造定制化、智能化、沉浸式的综合性文化服务空间 [11] 财务表现 - 2024-2026年预计营业收入分别为27.69/33.24/39.83亿元，同比增长25.2%/20.0%/19.8% [3][49] - 2024-2026年预计归母净利润分别为2.51/3.40/4.34亿元，同比增长62.98%/35.74%/27.70% [3][49] - 2024-2026年预计毛利率分别为36.9%/37.2%/37.3% [49][50] 行业分析 - 2023年我国普通本科升学率为56%，普通高中在校生人数从2020年2494万人提升至2023年2804万人，CAGR达3.97% [2][21] - 2024年全国高考报名人数1342万人，比去年增加51万人 [21] - 2019年中国K12校外辅导市场规模达6191亿元，校外辅导培训学生人次达6.60亿人次 [22] 竞争优势 - 公司个性化学习中心近240所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市 [30] - 采用个性化学习辅导系统"e学大"，通过ASPG学习及辅导体系形成可循环提高的学习及辅导闭环 [2][40] - 全日制学习基地在全国多个省市布局30余所，提供定制辅导方案与配套校本教材 [34][35] 职业教育布局 - 公司已收购东莞鼎文、大连通才、沈阳国际商务学校，业务规模有望快增 [2][47] - 2024年7月，公司联合北斗伏羲及长春市技师学院共建低空经济产教融合项目 [48] - 2023年我国中职学校数量0.71万所，民办中职占比从19.53%上升到29.97% [44][45]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司近期向紫光卓远偿还借款本金人民币 1.5 亿元，剩余借款本金金额约为人民币 1.99 亿 [1] - 2024 年以来公司显著提速还款，已合计还款 4.2 亿，超过 2023 年全年还款金额 [1] - 教育板块政策预期变化和超强稀缺消费属性被看好，行业需求状态扎实，培训消费阳光化鼓励化发展具有长远积极信号 [1][3] - 公司预计 24-26 年归母净利分别为 2.6/3.5/4.4 亿元，EPS 分别为 2.11/2.84/3.58 元/股，对应 PE 分别为 28/20/16x [3] 财务数据 - 2024E 营业收入预计为 2,879.97 百万元，同比增长 30.16% [4] - 2024E 归属母公司净利润预计为 260.26 百万元，同比增长 69.24% [4] - 2024E EPS 预计为 2.11 元/股，市盈率为 27.51x [4] - 2024E 经营活动现金流预计为 444.60 百万元 [9] 行业分析 - 国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，推动教育和培训消费，满足社会大众多元化、个性化学习需求 [1] - 双减后行业合规门槛显著提高，政策和监管鼓励合规运营，全国化及地方头部机构优势深度显现 [1] - 教育消费特别是培训消费，是很少被政策直接提及促进的方向，本次提出或有一定代表意义 [3] 公司债务 - 公司对紫光卓远的借款可追溯至 2016 年对学大美股私有化及 A 股重组上市事宜，彼时借款 3.7 亿美金 [3] - 2017-23 年分别偿还本金 5.4 亿、0、2.5 亿、0.3 亿、4.4 亿、0.8 亿、4 亿 [3] - 加速还款将持续减轻财务费用，增厚业绩，体现教育资产强现金流属性 [3]