股票简称：中绿电 股票代码：000537 天津中绿电投资股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行碳中和绿色公司债券 （第一期） 发行公告 发行人 天津中绿电投资股份有限公司 （住所：天津市经济技术开发区新城西路 52 号 6 号楼 202-4 单元） 牵头主承销商、受托管理人、簿记管理人 联席主承销商 2025 年 11 月 10 日 1 本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告 中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 重要事项提示 一、天津中绿电投资股份有限公司已于 2023 年 12 月 14 日获得中国证券监督管理 委员会《关于同意天津中绿电投资股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的 批复》（证监许可[2023]2833 号）同意向专业投资者公开发行面值总额不超过 50 亿元的 公司债券（以下简称"本次债券"）。 发行人本次债券采取分期发行的方式，其中本期发行债券（以下简称"本期债券"） 为本次批文项下的第二期发行，本期债券发行面值不超过 10 亿元。 二、本期债券为 10 年期，附第 5 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选 择权。本期债券 ...

天津中绿电投资股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行 碳中和绿色公司债券（第一期）募集说明书 | 发行人 | 天津中绿电投资股份有限公司 | | --- | --- | | 注册金额 | 50 亿元 | | 本期债券发行金额 | 不超过 10 亿元（含 10 亿元） | | 牵头主承销商、受托管理人 | 中信证券股份有限公司 | | 联席主承销商 | 国泰海通证券股份有限公司、中国国际金 融股份有限公司 | | 增信措施情况 | 无 | | 信用评级结果 | 主体 AAA，债项 AAA | | 信用评级机构 | 联合资信评估股份有限公司 | 牵头主承销商、受托管理人、簿记管理人 联席主承销商 签署日期：2025 年 月 日 股票简称：中绿电 股票代码：000537 天津中绿电投资股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行碳中和绿色公司债券（第一期）募集说明书 声明 发行人承诺将及时、公平地履行信息披露义务。 发行人及其全体董事、高级管理人员或履行同等职责的人员保证募集说明书 信息披露的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在 ...

财务业绩与补贴回收 - 2025年前三季度累计收回可再生能源补贴款18.88亿元 [2] - 派发中期股利约9300万元 [5] - 2025年前三季度财务费用约为4.82亿元 [8] - 2025年前三季度综合含税电价约0.28元/千瓦时 [7] 项目进展与规划 - 预计2026年实现木垒风电项目并网，2027年实现托克逊项目并网 [5] - 青海液态压缩空气储能项目力争2025年内建成 [7] - 新疆若羌项目所在区域因750千伏输变电工程投运，限电形势预计好转 [8] - 2025年10月30日新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程已投运 [8] 市值管理与投资者沟通 - 制定《市值管理制度》并推出股份回购计划，回购总金额不超过9276.42万元 [5][8] - 已完成股份回购账户开立和资金准备，将根据市场行情择机实施回购 [5][8] - 目前按季度披露发电量和上网电量，暂无调整为月度披露的计划 [4][8] 新疆市场挑战与应对 - 新疆新能源装机规模达1.12亿千瓦，但电力需求增长缓慢且外送能力存在瓶颈，导致限电水平提高 [7] - 公司新疆项目可研已充分考虑电价和消纳因素，预计区域消纳水平将随政策落地改善 [7] - 新疆计划开展辅助市场交易，储能项目可通过多重收益渠道组合增收 [6] 技术创新与战略方向 - 自同步电压源友好并网技术和液态压缩空气储能技术正在新能源项目试点应用 [3][4] - 战略聚焦"做强科技、做优质量、做大规模"，加快探索"新能源+"融合业态 [2] - 管理层于2025年4月、5月完成调整，证券事务代表贺昌杰仍在职 [2]

股份回购 - 回购资金总额不低于6184.28万元至9276.42万元（含）[4] - 回购价格上限调整为不超过13.27元/股[4] - 回购期限为2025年9月16日 - 2026年9月15日[4] - 截至2025年10月31日暂未实施股份回购[6]

股份回购计划详情 - 公司拟使用自有资金6184.28万元至9276.42万元回购A股股份用于注销减资 [1] - 股份回购价格上限因分红派息从不超过13.31元/股调整为不超过13.27元/股 [1] - 回购实施期限为2025年9月16日至2026年9月15日 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，公司尚未开始实施股份回购操作 [1] - 公司表示后续将选择合适时机实施回购计划并按规定进行信息披露 [1]

股份回购进展 - 截至2025年10月31日公司暂未实施股份回购 [1] - 回购进展情况符合公司既定回购方案和相关法律法规要求 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][15] - 6个月目标价为9.77元，当前股价（2025年11月3日）为8.66元，存在约12.8%的上涨空间 [5][15] - 评级基于2025年1.0倍市净率（PB）的估值 [4][15] 核心财务表现与运营亮点 - 2025年前三季度营业总收入达37.07亿元，同比增长26.78% [1] - 2025年前三季度归母净利润为8.05亿元，同比下降12.02%，单三季度归母净利润为1.87亿元，同比下降58.50% [1] - 经营活动现金流量净额大幅改善至40.58亿元，同比增长221.72%，主要得益于收回可再生能源补贴款16.67亿元 [2] - 2025年前三季度毛利率为52.15%，同比下降7.08个百分点，期间费用率为16.81%，同比下降0.61个百分点，显示费用管控有效 [2] - 2025年第三季度发电量达58.55亿千瓦时，同比增长86.46%，前三季度累计发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [3] - 光伏发电量增长显著，前三季度达89.15亿千瓦时，同比增长289.30%，风电发电量为60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [3] 业务发展与战略布局 - 公司前三季度在新疆、内蒙、青海、宁夏等地获取多个新能源项目，合计建设指标377万千瓦（风电200万千瓦，储能97万千瓦，光伏80万千瓦） [3] - 在“136号文”政策背景下，公司对新投项目将更趋谨慎，更注重项目收益率和质量，持续优化装机结构 [3][10] - 公司正积极发展“新能源+”融合业态，对接数据中心和高消纳企业，探索绿电直连项目，推动高质量发展阶段 [3] 盈利预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.60亿元、68.65亿元、84.82亿元，对应增速分别为34.4%、33.0%、23.5% [4][10][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.11亿元、13.22亿元，对应增速分别为-3.5%、14.2%、19.0% [4][10][15] - 新能源发电业务是核心增长驱动力，预计2025-2027年收入分别为51.08亿元、67.93亿元、83.90亿元，增速分别为34%、33%、24% [10] - 预计2025-2027年公司总毛利率分别为50.99%、50.49%、49.01%，新能源发电业务毛利率预计分别为51.00%、50.50%、49.00% [10][12] 估值与可比公司 - 公司当前总市值为178.97亿元，总股本为2,066.60百万股 [5] - 基于盈利预测，2025年预期每股收益（EPS）为0.47元，预期市盈率（PE）为18.4倍，预期市净率（PB）为0.9倍 [8] - 选取龙源电力和三峡能源作为可比公司，其平均2025年预期PB为1.63倍，平均预期PE为21.53倍，公司估值低于可比公司平均水平 [16]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.07亿元，同比增长26.78% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润8.05亿元，同比下降12.02% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入13.74亿元，同比增长22.72% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.87亿元，同比下降58.50% [1] 发电量运营数据 - 2025年前三季度公司累计完成发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [1] - 前三季度风电完成发电量60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [1] - 前三季度光伏完成发电量89.15亿千瓦时，同比增长289.30% [1] - 2025年第三季度公司发电量同比增长86.46%，其中风电和光伏发电量增速分别为9.86%和188.88% [1] - 电量高速增长在新能源上网电价同比下行背景下保障了营收双位数增长 [1] 现金流与应收账款 - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为27.57亿元，同比大幅增长307.21% [2] - 截至2025年三季度末，公司应收账款为56.01亿元，较年初减少约6.5亿元，较去年同期减少约8亿元 [2] - 现金流改善情况良好，推测或系绿电补贴回款有所好转所致 [2] 项目获取与未来展望 - 2025年前三季度公司合计取得新能源建设指标377万千瓦，包括风电项目200万千瓦、储能项目97万千瓦以及光伏80万千瓦 [2] - 随着各地136号文陆续出台，公司对新能源项目投资将更加谨慎，更加注重投资收益把控 [2] - 未来项目建设有望从“量增”转向“质升”，公司盈利能力或进一步增强 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司分别实现归母净利润12.77亿元、16.53亿元、21.05亿元，同比变化+26.60%、+29.49%、+27.32% [3] - 2025年10月29日股价对应PE分别为14.24倍、11.00倍、8.64倍 [3]

业绩说明会信息 - 2025年11月7日15:00 - 16:30召开2025年第三季度业绩说明会[3] - 召开方式为线上文字交流，网址为中国证券报·中证网[3] - 出席人员包括董事长周现坤、总经理强同波等[3] 投资者参与 - 可于说明会期间通过上述网址参与并提问[4] - 提前征集问题需于2025年11月6日17:00前发至cgeir@cge.cn [4] 咨询方式 - 咨询联系人是公司证券事务部，电话010 - 85727717等，邮箱cgeir@cge.cn [5] 会后查看 - 可通过巨潮资讯网查看业绩说明会情况及内容[5]

交易概况 - 中绿电于2025年10月29日发生大宗交易，成交量为142.04万股，成交金额为1249.95万元 [1][2] - 该笔大宗交易成交价8.8元，与当日市场收盘价8.8元持平 [1][2] - 大宗交易成交额占该股当日总成交额的10.86% [1] 交易细节 - 该交易为权益类证券大宗交易（协议交易），证券代码为000537 [2] - 买方营业部为国泰君安证券股份有限公司青岛南京路证券营业部 [2] - 卖方营业部为机构专用席位 [2]