股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月28日14:00召开[1] - 网络投票时间为11月28日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15至15:00[1] - 股权登记日为11月20日[3] - 会议地点在山东省济宁市高新区327国道58号公司总部大楼205会议室[3] - 会议登记时间为11月22日8:30 - 11:30、13:30 - 16:30[8] - 网络投票代码为360680，简称山推投票[11] 审议议案 - 审议2024年上半年计提资产减值准备及资产核销报告等6项议案[5] - 议案4、5、6为关联交易，关联股东应回避表决[6] 市场扩张和并购 - 拟收购山重建机有限公司100%股权[5] 委托有效期 - 委托有效期自签署之日至本次股东大会结束[18]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、日常关联交易基本情况 2024年4月26日，公司2023年度股东大会审议通过了《关于预计2024年度日常关联交 易的议案》，结合2024年1-9月与关联方的实际发生交易金额，及公司2024年第四季度生 产经营计划，公司预计2024年与山重建机有限公司及其关联方的实际发生关联交易金额 有所增加，按照《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，增加与山重建机有限公司 及其关联方2024年度日常关联交易额度，具体内容如下： 证券代码：000680 证券简称：山推股份 公告编号：2024—051 山推工程机械股份有限公司 关于增加 2024 年度部分日常关联交易额度的公告 单位：亿元 | 关联人 | 关联交易 | 按产品或 | | 预计金额 | | 2024 年1-9月实际 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 类别 | 劳务划分 | 原预计 | 增加金额 | 重新预计 | 发生额（未经审 | | | | | 金额 | | 金额 | 计） | | 山重建机有 ...

人事变动 - 聘任曲洪坤为财务总监[1][2] - 提名曲洪坤为非独立董事候选人[2] 财务相关 - 通过2024年前三季度利润分配预案[2] - 增加2024年度部分日常关联交易额度[3] - 申请银行综合授信额度[3] 投资并购 - 拟收购山重建机有限公司100%股权[4] - 与关联方共同对财务公司增资并放弃部分优先认缴出资权[3] 会议安排 - 召开2024年第二次临时股东大会[4] - 部分决议提交临时股东大会审议[4]

会议召开 - 公司第十一届监事会第九次会议于2024年11月10日召开[1] 议案表决 - 《公司2024年前三季度利润分配预案》等多议案表决通过[1][2][3] 后续安排 - 第1、2、4、5项决议将提交2024年第二次临时股东大会审议[3] 市场扩张和并购 - 拟收购山重建机有限公司100%股权暨关联交易[2][3]

投资评级 - 报告给予山推股份首次买入-A评级 12个月目标价为11 2元 相当于2025年14X的动态市盈率 [1] 核心观点 - 山推股份作为国内推土机行业龙头 国内市场占有率多年维持在60%以上 海外市场发展迅速 2023年出口规模首次超越内销 [2][3] - 公司未来增长动力主要来自国际化战略和大马力推土机的产能释放 预计2024-2026年收入增速分别为27 5% 17 7% 15 1% 净利润增速分别为24 6% 26 5% 18 7% [9] 公司概况 - 山推股份前身可追溯至1952年 1997年在深交所上市 2009年与潍柴控股集团等组建山东重工集团 目前推土机产品覆盖80-900马力 实现大马力国产替代 [2][35] - 2023年公司实现营业收入105 41亿元 同比增长5 43% 归母净利润7 65亿元 同比增长21 16% [51] 海外市场 - 2020-2023年公司海外收入从12 45亿元增长至58 78亿元 3年CAGR达67 76% 2023年出口规模首次超越内销 [4] - 公司聚焦新兴市场 在俄罗斯 东南亚 中东等地区占据重要地位 2023年俄罗斯市场出口额达20 46亿元 占公司出口总额的37 62% [75][77] 产品结构 - 大马力推土机是公司重点发展方向 2020年公司大马力推土机产能仅10台 通过定增扩产 预计2027年提升至200台 全球市占率有望提升至18% [5][87] - 公司推土机产品覆盖80-950马力 与卡特彼勒 小松等国际巨头相当 900马力SD90-C5推土机使中国成为全球第三个能自主生产900马力推土机的国家 [80][84] 盈利能力 - 2020-2023年公司毛利率从13 73%提升至18 44% 净利率从1 48%提升至7 29% 主要得益于海外业务占比提升和大马力产品放量 [7][54] - 2023年公司国内业务毛利率为10 92% 海外业务毛利率达24 05% 未来随着海外收入占比提升 整体盈利能力有望继续改善 [7][72] 第二增长曲线 - 公司通过收购山重建机布局挖掘机业务 2023年商业产品收入达15 9亿元 同比增长49 40% 未来若实现制造销售一体化 毛利率有望显著提升 [6][88] - 公司背靠山东重工集团 利用潍柴发动机和林德液压打造"黄金内核" 实现省油10%-15% 提效10%-15%的差异化竞争优势 [6][91]

报告公司投资评级 - 山推股份的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 山推股份三季度经营业绩亮眼，看好未来持续成长性，维持"买入"评级 [3] 股价表现 - 山推股份股价表现强劲，今年至今涨幅为86%，1个月涨幅为2%，3个月涨幅为23%，12个月涨幅为44% [1] - 相对深圳成指，山推股份的绝对涨幅分别为93.6%、15.1%、40.2%、89.4%，相对涨幅分别为82.4%、15.8%、19.7%、83.0% [1] 公司基本情况 - 发行股数为1,500.33百万股，流通股为1,308.00百万股，总市值为人民币14,493.16百万 [2] - 3个月日均交易额为人民币197.00百万 [2] - 主要股东为山东重工集团有限公司，持股比例为24.29% [2] 财务表现 - 2024年前三季度实现营收98.36亿元，同比增长30.64%，归母净利润6.74亿元，同比增长34.16%，扣非归母净利润6.62亿元，同比增长42.51% [3] - 单季度来看，2024年三季度实现营收33.28亿元，同比增长24.85%，归母净利润2.56亿元，同比增长27.64%，扣非归母净利润2.52亿元，同比增长25.41% [3] - 2024年前三季度毛利率为16.70%，同比下降1.35个百分点，净利率为6.89%，同比上升0.17个百分点 [3] - 2024年前三季度经营性现金流净额为4.79亿元，去年同期为-0.89亿元，同比大增640.50% [3] 业务发展 - 坚定海外发展战略，2024年上半年实现海外营收36.25亿元，同比增长44.41%，收入占比超过50% [3] - 发力挖掘机业务，有望打造第二成长曲线 [3] 估值 - 预计2024-2026年营业收入为137.12/160.90/181.32亿元，归母净利润为9.80/12.88/14.68亿元，EPS为0.65/0.86/0.98元，对应PE为14.8/11.3/9.9倍 [3]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 三一重工是一家专注于工程机械制造的上市公司,主要产品包括推土机、挖掘机和装载机等。 - 2022年1-9月,公司营业收入98亿元,同比增长31%,利润6.7亿元,同比增长34%。 2. 核心观点和论据 推土机: - 国内推土机销售增长47%,主要受益于设备更新和国产化替代政策。 - 海外推土机销售增长34%,主要集中在"一带一路"沿线国家和非洲等地区。 - 未来俄罗斯市场可能受到报废税等政策影响,但公司有信心应对。 挖掘机: - 2022年1-9月,挖掘机销量增长64%,市占率达67%。 - 未来挖掘机市场增长空间大,公司有信心进一步提升市占率。 装载机: - 2022年1-9月,装载机销量达370台,收入9.7亿元。 - 公司正在推动电动装载机的差异化发展,提升产品竞争力。 成本管控: - 公司持续推进采购、研发等方面的降本增效措施,今年目标达5.6亿元。 - 未来降本空间仍然较大,将进一步提升公司盈利能力。 3. 其他重要内容 - 公司海外业务占比超60%,利润占比超70%,毛利率也明显高于国内。 - 未来公司将重点拓展非洲、东南亚、澳洲等新兴市场,并持续优化产品结构。 - 公司定位为行业领先企业,未来增长确定性强,估值具有吸引力。 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[1]。 报告的核心观点 1. 推土机市场前景广阔,公司作为行业领军企业有望受益[1] 2. 公司积极把握出口机遇,盈利有望高增[1] 3. 费用管控得当,净利率提升[2] 公司投资亮点 1. 推土机市场规模广阔,公司国内市场占有率领先[1] 2. 公司海外业务快速增长,出口收入占比超过55%,毛利率高于国内[1] 3. 公司费用管控良好,期间费用率下降,净利率提升[2] 盈利预测 1. 预测公司2024-2026年收入分别为139.31、160.63、174.31亿元,EPS分别为0.65、0.81、1.00元[3] 2. 当前股价对应PE分别为13、10、8倍[3] 风险提示 1. 宏观政策调整及国际局势不稳定风险[4] 2. 汇率风险[4] 3. 原材料价格波动的风险[4] 4. 募投项目进展低于预期风险[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 海外市场收入高速增长 - 2024年上半年公司海外收入占比达到55.69%,同比增加4.08个百分点 [1] - 海外市场已成为公司收入和利润的重要增长动力 [1] 发力大马力推土机高端产品 - 公司加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型,持续推进大马力推土机销售 [1] - 高附加值产品放量助力公司利润率提升 [1] 资产质量和盈利能力提升 - 2024年前三季度公司ROE为11.62%,同比增加1.75个百分点 [1] - 应收账款周转天数同比减少3天,资产质量有所提升 [1] - 预计2024-2026年公司净利率将提升至7.5%/8.4%/9.6% [1] 根据目录分别总结 业绩简评 - 2024年三季报实现营业收入98.36亿元,同比增长30.64% [1] - 实现归母净利润6.74亿元,同比增长34.16% [1] - 业绩符合预期 [1] 经营分析 - 海外市场收入占比超过55%,成为重要增长动力 [1] - 公司加速向高附加值大吨位产品转型,利润率提升 [1] - 资产质量和周转效率均有所改善 [1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年营业收入为124.34/144.07/159.12亿元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润为9.45/12.38/15.35亿元 [1] - 维持"买入"评级,对应PE为13/10/8X [1]

财报审核 - 公司监事会审核《公司2024年第三季度报告》，编制和审议程序合规[1] - 监事会认为报告内容真实准确完整，无虚假记载等问题[1]