报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价9.78元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%，Q4单季度表现突出，2025年一季度业绩快报显示收入和归母净利润同比均+38%，预计全年保持稳健增长 [1] - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，是业绩增长核心驱动力，固收类投资收入增长显著 [2] - 经纪业务手续费净收入同比+20%，Q4显著修复，股票基金成交额市占率提升；利息净收入同比-18%，两融余额市占率创近五年新高 [3] - 资管净收入同比-15%，投行净收入同比-2% [4] - 上调2025 - 2027年EPS预测，给予2025E PB溢价至1.1倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%；Q4单季度收入27.93亿元同比+96%、环比+42%，归母净利润6.74亿元同比+53%、环比+18%；2025年一季度收入和归母净利润同比均+38% [1] 投资业务 - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，2024年末总资产规模1721亿元同比增长392亿元，金融投资规模增长269亿元至990亿元，固收类投资收入18.89亿元同比大幅增长80% [2] 经纪业务 - 全年经纪业务手续费净收入10.84亿元同比+20%，Q4单季度净收入4.36亿元同比+105%、环比+111%，全年股票基金成交额市占率0.65%同比提升0.06个百分点 [3] 利息收入 - 全年利息净收入15.25亿元同比-18%，年末两融余额市占率1.1%创近五年新高 [3] 资管与投行业务 - 全年资管净收入0.89亿元同比-15%，期末资管业务规模224亿元，主动管理规模206亿元同比+0.96%；全年投行净收入2.02亿元同比-2%，2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.57/0.65/0.75元（2025 - 2026年前值为0.47/0.52元，上调21%/26%），2025年BPS为8.89元，给予2025E PB溢价至1.1倍，目标价9.78元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|6,355|7,848|8,015|8,994|10,025| |+/-%|18.99|23.49|2.14|12.21|11.46| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,868|2,244|2,480|2,856|3,265| |+/-%|7.78|20.17|10.48|15.18|14.33| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.43|0.51|0.57|0.65|0.75| |BVPS(人民币,最新摊薄)|7.92|8.49|8.89|9.34|9.87| |PE(倍)|17.24|14.35|12.99|11.28|9.86| |PB(倍)|0.93|0.87|0.83|0.79|0.75| |ROE(%)|5.53|6.27|6.54|7.18|7.79| [7] 可比公司数据 |机构|代码|总市值（亿元）|EPS(2025E)|BPS（2025E)|PE（2025E)|PB（2025E)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |东方证券|600958 CH|768.10|0.49|9.39|18.29|0.96| |东吴证券|601555 CH|374.14|0.51|9.07|14.68|0.83| |国金证券|600109 CH|295.89|0.51|9.47|15.62|0.84| |中位数| | | | |15.62|0.84| |平均数| | | | |16.20|0.88| [16]

文章核心观点 国元证券发布2024年年度报告摘要及第十届董事会第二十三次会议决议公告，介绍公司业务、财务等情况，提出利润分配预案，审议多项报告和议案，并决定召开2024年度股东大会[1][25][133] 公司基本情况 - 公司依托业务资质开展国际、期货等业务，设执行委员会和六大业务板块，为客户提供综合金融服务 [3] - 公司拟以总股本4363777891股为基数，每10股派发现金红利1元，合计派发现金436377789.1元，不送红股、不转增股本，预案待股东大会审议 [2][34] 主要业务经营情况 财富信用业务 - 证券经纪业务：2024年末沪指涨12.67%，深指涨9.34%，两市成交额257.33万亿元，同比增21.22%；公司经纪业务净收入121704.24万元，同比增18.81%，利润27417.51万元，同比增122.89% [10][12] - 证券信用业务：2024年末A股两融余额18645.83亿元，同比增12.94%；公司两融余额市占率1.1%创新高，账面价值209.55亿元，同比增21.16%；股票质押业务账面价值26.38亿元，同比降6.09%；信用业务收入47886.48万元，利润42598.78万元，同比降30.90% [13] 自营业务 - 2024年A股先抑后扬再震荡，沪深300等指数有涨跌，债券市场较强；公司固收业务把握机遇，权益投资转型，做市业务进步，创新金融业务布局扩大；自营投资业务收入231125.36万元，同比增76.88%，利润214514.94万元，同比增83.30% [14][15] 投资银行业务 - 2024年A股IPO等发行数量和融资规模下降，债券发行增长；公司投行业务转型，完成2单IPO等项目，募集资金20.82亿元，债券承销规模175.21亿元；投行业务收入16333.34万元，同比降18.92%，利润-8239.27万元，减亏709.13万元 [17][18][19] 资产管理业务 - 2024年资管行业规模增加，公司资管规模223.76亿元，主动管理规模涨0.96%，被动管理规模降45.98%；新设产品43只，同比增26.47%；资管业务净收入19748.67万元，同比增63.26%，利润7501.59万元，同比增102.97% [20][21] 期货业务和国际业务 - 期货业务由国元期货开展，国际业务由国元国际开展，详情见2024年年度报告相关内容 [22][23] 董事会会议审议情况 - 审议通过《公司2024年度经营管理层工作报告》等39项议案，部分议案需提交股东大会审议 [27][30][34] 股东大会相关情况 - 2024年度股东大会将于2025年5月6日召开，采取现场与网络投票结合方式，审议多项议案，关联股东需回避表决 [134][135][143]

一、营收净利双创新高，核心指标增长显著 2024年，国元证券营业收入达到78.48亿元，同比增长23.49%，创历史新高；归母净利润为22.44亿元， 同比增长20.17%。公司资产规模突破1721亿元，净资本达259.73亿元，ROE提升至6.26% ，财富信用业 务、资产管理业务、自营业务、国际业务收入等多项核心指标实现两位数增长，彰显出强大的发展韧性 与战略执行力。 二、核心业务全面增长，各板块亮点突出 （一）财富信用业务整体增长12.70%，买方投顾转型激活服务动能 经纪业务作为传统优势板块，在2024年净收入达12.17亿元，同比增长18.81%；利润更是同比激增 122.89%，达到2.74亿元。其中，代理买卖手续费净收入为8.04亿元，同比增长29.55%；代理销售金融 产品净收入实现9.18%的正向增长，在上市券商中名列前茅。 2024年，国元证券（000728）秉持"稳中求进、守正创新"的发展基调，围绕"产业研究+产业投资+产业 投行+综合财富管理"核心赛道，展现出强劲的发展动力，交出了一份亮眼的年度成绩单。多项核心业 务实现增长，AI赋能深度融入业务全场景，推动公司数字化转型进入新阶段。 ...

业绩总结 - 审计机构于2025年4月12日对国元证券2024年财报签无保留意见审计报告[2] 数据相关 - 国元投资管理（上海）有限公司2024年期初往来资金余额38000万元[4] - 2024年度往来累计发生额（不含利息）32000万元[4] - 2024年度往来资金利息532.54万元[4] - 2024年度偿还累计发生额43532.54万元[4] - 2024年期末往来资金余额27000万元[4] - 其他关联资金往来2024年期初余额38000万元[4] - 其他关联资金往来2024年期末余额27000万元[4]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[3] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] 审计结果 - 审计国元证券2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

国 元 证 券股 份 有限 公 司 审计报告 天职业字[2025]14316 号 目 录 审计报告 1 2024 年度财务报表 6 2024 年度财务报表附注 28 1 审计报告 天职业字[2025]14316 号 国元证券股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了国元证券股份有限公司（以下简称国元证券）财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并 及母公司资产负债表，2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权 益变动表，以及财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了国元证券 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2024 年度的合并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对财务报表审计 的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职业道德守则，我们独立于国 元证券，并履行了职业道德方面的其他责任。我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的，为发表审 计意见提供了基础。 三、关键 ...

业绩数据 - 2024年合并营业总收入7847576377.6元，较2023年增长23.49%[9] - 2024年合并归属于上市公司股东净利润2244381515.04元，较2023年增长20.17%[9] - 2024年合并其他综合收益税后净额1135708768.03元，较2023年增长166.25%[9] - 2024年末合并资产总额172101207192.43元，较2023年末增长29.54%[9] - 2024年末合并负债总额135041232437.85元，较2023年末增长37.43%[9] - 2024年母公司营业总收入5048304583.22元，较2023年增长23.53%[9] - 2024年母公司净利润2090173690.24元，较2023年增长12.17%[9] - 2024年母公司其他综合收益税后净额1090925413.94元，较2023年增长171.05%[9] - 2024年末母公司资产总额150438946127.02元，较2023年末增长33.00%[9] - 2024年末核心净资本242.26亿元，较2023年末增长13.15%[14] - 2024年末净资本259.73亿元，较2023年末增长21.32%[14] - 2024年末净资产342.95亿元，较2023年末增长7.07%[14] - 2024年营业总收入14.04亿元，归属于上市公司股东的净利润4.63亿元[15] - 2024年资产负债率为73.35%，较2023年增加5.62个百分点；扣非后净利润22.332038亿元，同比增长31.51%[28] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数102,039户[17] - 安徽国元金融控股集团有限责任公司持股比例21.70%，持股数量946,971,049股[17] 债券情况 - 2024年末“21国元01”债券余额32亿元，利率3.69%[24] - 2024年末“21国元02”债券余额33亿元，利率3.18%[24] - 2024年末“22国元01”债券余额35亿元，利率3.03%[24] - 2024年末“22国元02”债券余额10亿元，利率3.49%[24] - 2024年发行多期债券，“24国元02”“24国元03”“24国元C1”“24国元04”发行规模分别为15亿元、15亿元、25亿元、15亿元，利率分别为2.29%、2.40%、2.46%、2.04%[26] - 2024年兑付多笔债券本息，如“23国元01”第一次利息8000万元、“21国元01”本金和第三次利息共计33.1808亿元等[26] - 公开发行公司债券“21国元01”等多期债券信用评级维持AAA级，“24国元C1”无信用评级[27] - 24国元证券CP001发行规模15亿，票面利率2.47%[48] - 24国元02发行金额15，利率2.29%，期限3年[51] - 24国元03发行金额15，利率2.4%，期限5年[51] - 24国元证券CP005发行金额15，利率1.98%，期限90天[51] - 24国元证券CP006发行金额15，利率1.99%，期限90天[51] - 24国元C1发行金额25，利率2.46%，期限3年[51] - 24国元证券CP008发行金额10，利率2.08%，期限364天[51] - 24国元证券CP009发行金额10，利率1.99%，期限180天[51] - 24国元证券CP011发行金额15，利率1.89%，期限90天[51] - 24国元04发行金额15，利率2.04%，期限3年[51] - 24国元证券CP015发行金额20，利率1.92%，期限53天[51] 业务数据 - 财富信用业务营业总收入16.9590722744亿元，同比增长12.70%；自营业务营业总收入23.1125359175亿元，同比增长76.88%[29] - 2024年公司经纪业务净收入12.170424亿元，同比增长18.81%；经纪业务利润2.741751亿元，同比增长122.89%[33] - 2024年股票交易额36087.87亿元，同比增长31.57%；基金交易额1766.19亿元，同比增长91.03%[34] - 2024年末A股市场融资融券余额18645.83亿元，同比增长12.94%；公司融资融券余额市占率1.1%，账面价值209.55亿元，同比增长21.16%[36] - 2024年公司信用业务收入4.788648亿元（扣减资金成本），同比下降0.32%；信用业务利润4.259878亿元，同比下降30.90%[37] - 2024年末母公司信用业务融资融券、股票质押、约定购回业务合计236.01亿元，同比增长16.71%[39] - 2024年公司合计实现自营投资业务收入23.11亿元，同比增长76.88%，利润21.45亿元，同比增长83.30%[40] - 2024年A股IPO发行数量100家，同比下降68.05%，融资规模673.53亿元，同比下降81.11%[42] - 2024年公司投行业务完成2单IPO、4单再融资等，合计募集资金20.82亿元，债券承销规模175.21亿元[43] - 2024年公司实现投行业务收入1.63亿元，同比下降18.92%，利润 - 0.82亿元，较上年减少亏损709.13万元[44] - 截至2024年末，公司资管业务规模223.76亿元，主动管理规模205.97亿元，较去年同期上涨0.96%[45] - 2024年公司新设资管产品43只，同比增长26.47%[45] - 2024年公司实现客户资产管理业务净收入1.97亿元，同比增长63.26%，利润0.75亿元，同比增长102.97%[46] 分红情况 - 公司拟以4363777891股总股本为基数，每10股派发现金红利1元，合计派现436377789.1元[3]

会议情况 - 2024年董事会应参加10次，现场3次，通讯或视频7次，委托0次，出席股东大会4次[4] - 2024年审计委员会召开6次会议，审议18项议案[5] - 2024年薪酬与提名委员会召开5次会议，审议12项议案[6] - 2024年独立董事专门会议召开2次，审议2项议案[6] 决策事项 - 2024年3月23日审议通过2024年度日常关联交易预计议案[9] - 2024年12月30日通过子公司发起设立合伙企业暨关联交易议案[10] - 2024年2月7日同意聘任梁化彬为执行委员会委员、副总裁，李洲峰为执行委员会委员[10] - 2024年9月26日同意提名胡启胜为非独立董事[11] - 2024年11月14日同意聘任李洲峰为董事会秘书[11] - 2023年12月15日同意聘请天职国际为2024年度财务报告审计机构，费用79.8万元，聘期1年[11] - 2023年12月15日同意聘请天职国际为2024年度内部控制审计机构，费用20万元，聘期1年[11] 其他 - 2024年独立董事累计现场工作时间达25日[7] - 公司按时编制并披露2023年年度报告、2024年第一季度报告等报告[10] - 2024年3月23日通过2023年度董事及高级管理人员薪酬及考核情况专项说明[11]

市值管理制度 - 市值管理制度于2025年4月12日经第十届董事会第二十三次会议审议通过[1] - 市值管理由董事会领导负责、经营管理层协同参与、董事会秘书督导落实[6] 管理方式与限制 - 公司可通过并购重组、股权激励等促进投资价值合理反映质量[10] - 公司不得在市值管理中操控信息披露、内幕交易等[12] 监测与预警 - 公司应对市值等指标及行业平均水平监测并设定预警阈值[13] - 董事会办公室每个交易日对比分析，接近或触发阈值启动预警[13] 股价下跌应对 - 股价短期连续或大幅下跌有两种界定标准[16] - 股价短期连续或大幅下跌时公司应分析原因、加强沟通等[13] 制度施行 - 本制度自公司董事会审议通过之日起施行[16]

独立董事履职 - 2024年应参加董事会10次，现场3次，通讯或视频7次，委托0次，均投赞成票，出席股东大会4次[5] - 2024年战略与可持续发展委员会召开3次会议，独立董事均出席审议6项议案[6] - 2024年专门会议召开2次，独立董事均出席审议2项议案[7] - 2024年累计现场工作时间达22日[9] 公司审议事项 - 2024年3月23日审议通过2024年度日常关联交易预计议案[11] - 2024年12月30日审议通过全资子公司发起设立合伙企业暨关联交易议案[12] - 2024年2月7日审议通过聘任执行委员会委员、副总裁等议案[13] - 2024年9月26日审议通过选举非独立董事议案[13] - 2024年11月14日同意聘任李洲峰为董事会秘书[14] - 2024年3月23日审议通过2023年度董高薪酬及考核情况专项说明[15] 审计相关 - 2023年12月15日同意聘请天职国际为2024年度财务报告审计机构，费用79.8万元，聘期1年[15] - 2023年12月15日同意聘请天职国际为2024年度内部控制审计机构，费用20万元，聘期1年[15] 报告披露 - 按时编制并披露2023年年度报告、2024年第一季度报告等报告[13]