报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债券市场震荡，横盘环境下个券利差变化更值得关注，30Y国债中附息02流动性本周明显提升一度超特别02，聚焦探讨附息02流动性提升原因、后续活跃券及当下操作建议三个问题 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 附息02流动性改善原因一是博弈下一次发行规模超预期，12月5日普通国债续发规模约1周前知晓，附息02此前发行规模270亿元，市场抢跑其年内最后一期发行规模或超预期，历史上230023最后一期发行规模为此前2倍左右；二是市场博弈年末发行计划有附息02，特别国债无跨年发行，普通国债有跨年发行，年底只要预期在价格就可能反复波动 [5][11] - 后续活跃券推演：即将到来的第二次续发，若附息02发行规模超预期，其活跃券地位稳固，按540亿元推算余额逼近2000亿元与特别06接近，应持有附息02；若发行规模小或不及预期，特别06继续为活跃券，年底附息02可能再有“活跃券预期”。年底发行计划，次年发特别国债概率小，若续发附息02，年底前附息02是活跃券则继续走强，不是活跃券则有流动性改善预期可能走强；若首发新代码，年底后活跃券、次活跃券格局可能变化不大，需等新代码规模落地再观察 [5][12] - 操作建议：波段交易可暂避30年品种；配置30年品种可持有附息02与特别06对冲利差波动；短期加仓单个债券需关注附息02续发规模扰动及时交易，不排除年底30年活跃券利差再次“突变” [6][13][14] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至11月21日与11月17日相比，1Y国债到期收益率降0.56bp至1.40%，10Y国债到期收益率升0.57bp至1.82%，30Y国债到期收益率升1.85bp至2.16% [15] - 30Y国债 - 10Y国债利差升1.28bp至34.10bp，10Y国开 - 10Y国债利差升0.28bp至12.49bp [15] 国债期限利差变化 - 截至11月21日与11月17日相比，3Y - 1Y国债利差升0.23bp至3.40bp，5Y - 3Y国债利差升0.94bp至15.59bp，7Y - 5Y国债利差降0.85bp至11.46bp，10Y - 7Y国债利差升0.81bp至11.13bp，20Y - 10Y国债利差升2.09bp至34.09bp，30Y - 20Y国债利差降0.81bp至0.01bp [16] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至2025年11月21日与11月17日相比，银行间质押式回购余额升0.44万亿元至11.50万亿元 [19] 银行间债市杠杆率变化 - 截至2025年11月21日与11月17日相比，银行间债市杠杆率升0.27pct至106.89% [22] 质押式回购成交额 - 11月17日至11月21日，质押式回购成交额均值为7.29万亿元，隔夜成交均值约6.48万亿元，隔夜成交占比均值为88.86% [23][24] 银行间资金面运行情况 - 11月17日至11月21日，银行资金融出持续上升，截至11月21日，大行与政策行资金净融出4.09万亿元，股份行与城农商行资金净融入0.22万亿元，银行系净融出3.88万亿元 [27] - 银行单日出钱量先降后升，截至11月21日，大行与政策行单日出钱量3.66万亿元，中小行单日出钱量0.32万亿元 [27] - 资金利率方面，截至11月21日，DR001为1.3209%，DR007为1.4408%，R001为1.3877%，R007为1.4952% [27] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至11月21日，中长期债券型基金久期中位数测算值（去杠杆）为2.76年，较11月17日升0.02年；久期中位数（含杠杆）为3.00年，较11月17日升0.06年 [36] 利率债基久期中位数 - 截至11月21日，利率债基久期中位数（含杠杆）为3.89年，较11月17日升0.01年，信用债基久期中位数（含杠杆）为2.76年，较11月17日升0.06年；利率债基久期中位数（去杠杆）为3.36年，较11月17日无变化，信用债基久期中位数（含杠杆）为2.57年，较11月17日升0.03年 [41] 债券借贷余额变化 - 截至11月20日与11月17日相比，10Y国开债债券借入量表现震荡 [43]

公司活动 - 盛弘股份将于2025年11月20日10:00-11:00及14:00-17:00接受投资者调研 [1] - 参与调研的机构包括国海证券等投资者 [1] - 公司由证券事务代表杨宁女士和投关总监张原先生参与接待并回答问题 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月20日接受了国海证券的调研活动，由董事会秘书兼财务总监唐先胜参与接待并回答投资者问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为43亿元 [2] 公司营收构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于计算机和通信及其他电子设备制造业 [1]

论坛核心观点 - 论坛主题为解码资本市场变革下的投行转型战略，探讨行业发展趋势 [1][2] - 香港市场迎来多年一遇的IPO窗口期，2025年香港IPO融资规模同比上涨超过200%，首日平均涨幅达59.3% [2] - 国内投资银行以“区域深耕”与“赛道专精”为核心战略重构竞争格局 [2] 香港市场机遇 - 银河证券执委会委员吴鹏指出，2025年香港IPO发行踊跃，再融资市场也迎来热潮 [2] - 预计港股市场的火热趋势将持续到2026年，中资投行将迎来跨境业务发展良机 [2] 投行战略转型 - 圆桌对话探讨主题包括《穿越周期，投行战略转型与寻找新增长曲线》和《拥抱新质生产力，投行如何作答“科技金融”大文章》 [3] - 长江证券通过服务地方平台公司、共同组建基金、招引产业链优质企业等方式，发挥投行“引路者”功能 [2] 君鼎奖获奖概览 - 论坛同步揭晓“2025中国证券业投资银行君鼎奖”评选结果 [3] - 全能投行君鼎奖获奖公司包括中信证券、中国国际金融、中信建投证券、华泰联合证券等 [6] - 股权融资投行君鼎奖获奖公司包括首创证券、中信证券、中国国际金融、华泰联合证券等 [7][8] - 并购重组财务顾问君鼎奖获奖公司包括国投证券、中信证券、中国国际金融、国联民生证券等 [8][9][10] - 债券融资投行君鼎奖获奖公司包括中信证券、中信建投证券、国泰海通证券、中国国际金融等 [10] - 区域投行君鼎奖按华北、华东、华南、华中、西部等区域颁发，获奖公司包括中德证券、华泰联合证券、财通证券等 [11] - 境外投行君鼎奖获奖公司包括国泰君安国际控股、中国国际金融、申万宏源(香港)、中信证券等 [11][12] - 新锐投行君鼎奖获奖公司包括华鑫证券、国新证券、华金证券、银河证券等 [7]

获奖情况 - 公司在"2025中国金融机构年会"上荣获"2025中国证券业投资银行创新项目君鼎奖"与"2025中国证券业资管品牌君鼎奖"两项大奖 [1] 投资银行创新项目 - 获奖的"24北港D1"项目是广西国企首单"一带一路"非公开发行公司债券 [1] - 该项目是全国港口行业首单拥有"知名成熟发行人"资格的私募短期公司债券 [1] - 项目精准对接跨境物流通道建设、产业园区运营等区域发展需求 [1] - 项目为"一带一路"融资模式提供了可复制、可推广的金融样本 [1] 资产管理业务 - 资产管理业务以"追求可持续的绝对收益"为核心理念 [2] - 构建以"稳健、回撤小、有竞争力"为目标的产品体系 [2] - 通过提升主动管理能力，在投研深化、产品创新和结构优化等方面取得显著进展 [2] - 截至2025年6月底，标准化主动管理规模为389.78亿元，同比增长11.09% [2] 未来发展 - 公司将继续秉承"专业专注、全心全力"的理念 [2] - 扎实做好金融"五篇大文章"，为实体经济高质量发展持续赋能 [2]

论坛背景与核心观点 - 2025中国证券业资产管理高峰论坛在深圳举行，作为深圳国际金融博览会的一部分，汇聚行业权威机构与领军人物，探讨行业发展新范式[1][2] - 当前资本市场环境发生积极变化，A股站上4000点，资产管理行业迎来新的发展机遇[2] - 券商资管行业正面临三大趋势重塑：数字赋能（AI与大模型技术全链条渗透）、需求升级（养老理财、绿色投资催生创新）、能力重构（向综合解决方案提供商转型）[2] 行业领袖对发展趋势的研判 - 发挥券商集团军作战优势，推动资管业务与财富管理、投行、研究等板块深度协同，提升主动管理能力和客户服务水平以应对市场竞争[3] - 行业高质量发展阶段需探索差异化发展路径，重视品牌培育与长期建设，构建基业长青的护城河[3] - 中小券商资管面临三大新挑战：应对资产荒、低利率与高波动并存的复杂环境；策略多元化下坚守绝对收益理念；实现管理规模可持续增长[3] 圆桌对话与奖项评选 - 论坛设置两场圆桌对话，分别探讨“后公募化”时代券商资管发展机遇与挑战，以及低利率背景下产品布局策略演进[4] - 论坛同步揭晓“2025中国证券业资产管理君鼎奖”评选结果，涵盖全能资管机构、新锐资管机构、品牌、固收/权益/ABS/量化团队及各类资管计划等多个奖项类别[6][7][8][11][12][13][15][17][18][19][21][22][25][27]

市场整体表现 - 上证综指收于4017.94点，上涨0.44%，位于五日均线之上 [1] - A股市场总成交额为12733.37亿元 [1] - 共有1085只A股价格突破五日均线 [1] 突破五日均线个股表现 - 天宏锂电突破五日均线，乖离率17.41%，今日涨幅26.37%，换手率28.72% [1] - 佰维存储突破五日均线，乖离率11.81%，今日涨幅15.92%，换手率10.86% [1] - 德瑞锂电突破五日均线，乖离率8.69%，今日涨幅14.66%，换手率12.36% [1] - 国能日新突破五日均线，乖离率8.13%，今日涨幅10.76%，换手率4.41% [1] - 海辰药业突破五日均线，乖离率7.77%，今日涨幅12.07%，换手率15.81% [1] - 富临精工突破五日均线，乖离率7.73%，今日涨幅13.30%，换手率7.30% [1] - 法兰泰克突破五日均线，乖离率7.56%，今日涨幅10.03%，换手率10.44% [1] - 合肥城建突破五日均线，乖离率7.33%，今日涨幅10.01%，换手率14.27% [1] - 合金投资突破五日均线，乖离率7.32%，今日涨幅10.00%，换手率3.43% [1] - 湖南裕能突破五日均线，乖离率7.18%，今日涨幅11.64%，换手率5.91% [1] 其他突破五日均线个股 - 奥特迅乖离率7.12%，联泓新科乖离率6.91%，天山电子乖离率6.70% [1] - 亚邦股份乖离率6.67%，金龙汽车乖离率6.66%，沧州明珠乖离率6.61% [1] - 野马电池乖离率6.45%，方邦股份乖离率6.31%，中矿资源乖离率6.29% [2] - 国海证券、莱伯泰科、德赛西威等个股乖离率较小，刚站上五日均线 [1]

核心观点 - 国海证券对华虹半导体维持买入评级，看好其在自主可控及China-for-China趋势下晶圆量价齐升，以及优质资产注入带来的盈利和估值改善 [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司实现收入6.35亿美元，环比增长12.2%，同比增长20.7% [1][2] - 归母净利润为0.26亿美元，环比大幅增长223.5%，但同比下降42.6% [1][2] - 晶圆季出货量（等效八英寸）达140万片，环比增长7.3%，同比增长16.7% [1] - 产能利用率高达109.5%，环比提升1.2个百分点，同比提升4.2个百分点 [1] - 平均销售价格环比提升5.2% [2] - 毛利率为13.5%，环比提升2.6个百分点，同比提升1.3个百分点，超出10%-12%的指引 [2] - 母公司拥有人每股收益为0.015美元，环比增长200.0% [2] - 独立式和非独立式非易失性存储器收入同比分别增长106.6%和20.4% [2] - 模拟与电源管理收入同比增长32.8% [2] 2025年第四季度业绩指引 - 预计第四季度收入为6.5-6.6亿美元，中点环比增长3.1%，同比增长21.5% [3] - 预计毛利率为12%-14%，超出市场一致预期的11.3% [3] - 收入增长动力来自与战略客户ST的China-for-China合作项目开始贡献收入、Fab9A产能逐步释放以及BCD收入持续增长 [3] - 毛利率积极态势得益于自第二季度起的提价效应持续发酵，以及对高毛利技术平台的投资和产品结构优化 [3] 资产收购与战略展望 - 华力微收购案预计于2026年8月前完成，并计划于2026年开始接管运营 [1] - 该收购预计将为公司增加约6-7亿美元的年收入，且标的资产折旧周期已过，将对盈利产生积极影响 [1] 盈利预测 - 预计公司2025至2027年营收分别为24.00亿美元、30.29亿美元、33.48亿美元 [4] - 预计同期归母净利润分别为0.90亿美元、1.94亿美元、2.63亿美元 [4] - 预计同期摊薄每股收益分别为0.05美元、0.11美元、0.17美元 [4] - 截至2025年11月10日，对应市净率分别为2.74倍、2.66倍、2.31倍 [4]

研报核心观点 - 国海证券对华虹半导体维持"买入"评级，看好其在自主可控及"China for China"趋势下的发展 [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司实现收入6.35亿美元，环比增长12.2%，同比增长20.7% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润为0.26亿美元，环比大幅增长223.5%，但同比下降42.6% [2][3] - 第三季度晶圆季出货量（等效八英寸）达140万片，环比增长7.3%，同比增长16.7% [2] - 第三季度产能利用率高达109.5%，环比提升1.2个百分点，同比提升4.2个百分点 [2] - 第三季度平均销售价格环比提升5.2%，毛利率为13.5%，环比提升2.6个百分点，同比提升1.3个百分点，超出10%-12%的指引 [3] - 母公司拥有人每股收益为0.015美元，环比增长200.0% [3] - 55nm NOR Flash和MCU进入量产，推动独立式非易失性存储器收入同比增长106.6%，非独立式增长20.4% [3] - AI浪潮下电源管理芯片需求强劲，带动模拟与电源管理收入同比增长32.8% [3] 2025年第四季度业绩指引 - 公司预期第四季度收入为6.5-6.6亿美元，中点环比增长3.1%，同比增长21.5% [4] - 公司预期第四季度毛利率为12%-14%，超过彭博一致预期的11.3% [4] - 收入增长动力包括与战略客户ST的"China for China"合作项目开始贡献收入，以及Fab9A产能逐步释放 [4] - 毛利率积极态势得益于自第二季度起的提价效应持续，以及对较高毛利技术平台的投资 [4] 收购案与战略展望 - 华力微收购案预计于2026年8月前完成，并计划于2026年开始接管运营 [1] - 该收购预计将为公司增加约6-7亿美元的年收入，且标的资产折旧周期已过，可能对公司盈利产生积极影响 [1] 盈利预测 - 预计公司2025至2027年营收分别为24.00亿美元、30.29亿美元、33.48亿美元 [5] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.90亿美元、1.94亿美元、2.63亿美元 [5] - 预计公司2025至2027年摊薄每股收益分别为0.05美元、0.11美元、0.17美元 [5]

上市公司信息披露评价 - 广西共有7家上市公司在2024-2025年度信息披露工作评价中获最高评级A级，较去年增加3家，占广西上市公司总数的16.67% [1] - 获评A级的上市公司包括柳工、北部湾港、国海证券、桂林三金、桂冠电力、柳药股份和华原股份 [1] - 桂林三金已连续13年获评A级，北部湾港和桂冠电力连续3年获评A级 [1] - 信息披露质量被视为衡量上市公司高质量发展的重要标尺和投资者进行决策的重要依据 [1] 内部控制实践案例评选 - 广西丰林木业集团股份有限公司的案例入选“2025年中国上市公司内部控制最佳实践案例” [2] - 北部湾港股份有限公司的案例入选“2025年中国上市公司内部控制优秀案例” [2] - 此次内部控制最佳实践案例征集活动是中国上市公司协会在财政部、中国证监会指导下开展的全国首次上市公司内部控制专项案例征集 [2] - 活动旨在挖掘内控优秀实践、构建内控实践“中国范式” [2] 行业协会角色 - 广西上市公司协会获评内部控制案例征集活动“优秀组织单位”称号 [1] - 广西上市公司协会积极动员区内上市公司参与案例申报，并负责案例遴选与推荐报送工作 [2] - 广西上市公司协会希望区内上市公司共同努力，将信息披露质量推向新高度 [1]