评级行动 - 中诚信国际维持国海证券“25国海04”债券评级在AAA，评级展望为稳定 [1] 正面因素 - 国海证券股东实力较强、区域竞争优势显著、业务牌照齐全，对整体经营及信用水平有支撑作用 [1] 关注因素 - 公司经营易受外部环境影响，竞争实力有待提升 [1] - 股票质押业务风险化解情况需持续关注 [1] - 公司风险控制及投资银行质量控管体系仍需持续优化 [1]

国海证券股份有限公司 2025年面向专业投资者公开发行公司债券 （第三期） 发行公告 主承销商/簿记管理人/债券受托管理人 （住所：广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街 2 号 618 室） 签署日期：2025年 月 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要事项提示 一、发行人基本财务情况 本期债券发行上市前，公司报告期末净资产为 229.28 亿元（2024 年 12 月 31 日合并财务报表中的所有者权益合计），合并口径资产负债率（扣除代理款） 为 43.13%，资产负债率（未扣除代理款）为 61.52%；母公司口径资产负债率（扣 除代理款）为 44.21%，资产负债率（未扣除代理款）为 59.56%。 发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 33,486.28 万元（2022 年 度、2023 年度和 2024 年度实现的归属于母公司所有者的净利润 24,924.59 万元、 32,696.31 万元和 42,837.95 万元的平均值），预计不少于本期债券一年利息的 1 倍。发行人发行前的财务指标符合相关规定。 2025 年 8 ...

财务数据 - 2024年末公司净资产为229.28亿元，合并口径资产负债率（扣除代理款）为43.13%，未扣除为61.52%；母公司口径扣除为44.21%，未扣除为59.56%[10] - 最近三个会计年度年均可分配利润为33486.28万元[10] - 截至2025年6月末，合并口径总资产为6955762.91万元，较2024年末增长16.73%；净资产为2306788.50万元，较2024年末增长0.61%[11] - 2025年1 - 6月，营业收入为158638.88万元，同比增长15.48%；净利润为40258.81万元，同比增长123.90%；归属母公司所有者净利润为36978.73万元，同比增长159.26%[11] - 最近三年经营活动现金流量净额分别为 - 25.26亿元、4.36亿元和 - 22.44亿元[15][50] - 最近三年合并口径营业收入分别为36.17亿元、41.88亿元和42.18亿元；净利润分别为3.77亿元、4.20亿元和5.11亿元；归属母公司所有者净利润分别为2.49亿元、3.27亿元和4.28亿元[17] - 截至2024年末，有息债务余额为1522412.78万元，有息债务占总负债比重为41.52%，一年内到期有息债务余额为1322412.77万元，占有息债务总额比重为86.86%[18][51] - 2022 - 2024年末，交易性金融资产等余额合计分别为290.16亿元、287.46亿元和169.72亿元，占资产总额比重分别为39.29%、41.22%和28.48%[52] - 2022 - 2024年度，筹资活动现金流量净额分别为 - 78935.16万元、 - 134629.60万元和 - 185270.82万元[53] - 2022 - 2024年度，公司营业收入分别为361666.55万元、418847.77万元和421754.13万元[55] - 2022 - 2024年度，归属于母公司股东净利润分别为24924.59万元、32696.31万元和42837.95万元[55] 债券发行 - 本期债券发行金额不超过15亿元[4] - 本期债券主体评级为AAA，债项评级为AAA，评级展望为稳定[12][48][97] - 本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[22] - 发行人将向深交所申请本期债券上市交易，若无法上市投资者有权回售[23] - 公司认为本期债券符合通用质押式回购交易基本条件[25] - 本期债券名称调整为“国海证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）”[26] - 债券期限367天，票面金额100元，按面值平价发行[85][86][87] - 债券票面利率为固定利率，单利按年计息，不计复利[89] - 起息日为2025年10月14日，付息日和兑付日为2026年10月16日[93][94] - 发行公告刊登日期为2025年10月9日，发行首日为10月14日[100][101] - 预计发行期限和网下发行期限均为2025年10月14日，共1个交易日[102][103] - 募集资金拟全部用于置换偿还存量债券“22国海02”本金的自有资金[109][119] 业务板块 - 2022 - 2024年度，财富管理业务营业收入分别为123446.08万元、115800.60万元和128285.50万元，占比分别为34.13%、27.65%和30.42%[59] - 2022 - 2024年度，财富管理业务营业利润分别为44560.89万元、45099.68万元和42623.61万元，占比分别为87.12%、76.27%和58.72%[59] - 2022 - 2024年度，企业金融服务业务收入分别为8962.15万元、6982.88万元和4562.98万元，占比分别为2.48%、1.67%和1.08%[62] - 2022 - 2024年度，企业金融服务业务营业利润分别为 - 2906.16万元、 - 5169.38万元和 - 5971.07万元[62] - 2022 - 2024年销售交易与投资业务收入分别为 - 9520.83万元、27586.36万元和76439.46万元，占总收入比例分别为不适用、6.59%和18.12%[65] - 2022 - 2024年销售交易与投资业务营业利润分别为 - 30616.21万元、7822.60万元和45811.76万元，占营业利润比例分别为不适用、13.23%和63.12%[65] - 2022 - 2024年投资管理业务收入分别为104152.24万元、90695.85万元和71405.05万元，占总收入比例分别为28.80%、21.65%和16.93%[66] - 2022 - 2024年投资管理业务营业利润分别为42947.66万元、30685.64万元和16026.71万元，占营业利润比例分别为83.97%、51.89%和22.08%[66] 子公司情况 - 截至2024年12月末，公司拥有4家一级子公司、5家二级子公司[150] - 国海富兰克林基金管理有限公司注册资本22000万元，公司持股51%，旗下管理47只公募基金和11只专户产品，资管规模888.22亿元[151] - 国海良时期货有限公司注册资本60000万元，公司持股83.84%，2024年累计代理成交量5798.31万手，成交额47406.30亿元[152] - 国海创新资本投资管理有限公司注册资本200000万元，公司持股100%[153] - 国海证券投资有限公司注册资本100000万元，公司持股100%，2021年9月业务范围扩大[155] - 2024年末国海富兰克林基金管理有限公司资产162743.77万元，负债33996.16万元，收入57338.37万元，净利润15685.66万元[156] - 2024年末国海良时期货有限公司资产683768.10万元，负债582641.55万元，收入121023.58万元，净利润3847.13万元，负债同比减少40.58%[156] - 2024年末国海创新资本投资管理有限公司资产146388.55万元，负债8944.75万元，收入1097.07万元，净利润 - 2362.51万元，营收同比减少85.69%，净利润同比下降195.72%[156] - 2024年末国海证券投资有限公司资产73869.78万元，负债7969.23万元，收入4983.69万元，净利润1452.28万元，营收同比上升722.87%，净利润同比上升169.23%[156] 其他要点 - 公司其他诉讼事项涉案总金额约6.28亿元[14] - 截至2024年末，零售财富系统下辖公司和营业部共109家，广西有48家，占比44.04%[60] - 截至最近一年末，股票质押式回购交易业务已计提资产减值准备97282.56万元[69] - 公司于2024年12月26日获批复，可公开发行不超100亿元公司债券[81] - 截至2025年6月30日，前次公司债券“25国海01”募集资金总额20亿元，实际使用20亿元，余额0元[125] - 截至2025年6月30日，前次公司债券“25国海03”募集资金总额10亿元，实际使用10亿元，余额0元[125] - 2025年8月，中国证监会核准广投金控成为公司主要股东，受让307,665,944股股份（占4.82%），完成后将直接持股431,155,748股，占6.75%，广西金投不再持股[140] - 2025年9月9日，广西能源股份拟将20,597.66万股国海证券股票（占3.23%）以股权置换转让给广西能源集团，需股东大会批准[141]

国海证券股份有限公司 2025 年面向专 业投资者公开发行公司债券（第三期） 信用评级报告 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 编号:CCXI-20253574D-01 国海证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第三 期）信用评级报告 声 明 跟踪评级安排 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025 年 9 月 17 日 2 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚 ...

财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现收入14.95亿元，同比增长9.5% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.52亿元，同比增长41.9% [1] - 2025年上半年经调整净利润为1.70亿元，同比增长15.2% [1] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为34亿元、42亿元、50亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.30亿元、5.44亿元、6.80亿元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍 [1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为4.70亿元、5.69亿元、6.90亿元，同比增长率分别为17%、21%、21% [1] 运营数据与盈利能力 - 2025年上半年就诊量达275万人次，同比增长15.3% [1] - 2025年上半年次均消费为544元/人次 [1] - 2025年上半年毛利率为30.63%，同比提升1.23个百分点 [1] - 2025年上半年经调整净利率为11.40%，同比提升0.56个百分点 [1] AI技术应用与发展 - 公司打造国医AI分身和AI健康助理，扎实推进AI医疗 [1] - 截至2025年8月已发布10大国医AI分身，涵盖肿瘤科、皮肤科等8大中医专科领域 [2] - 通过AI技术赋能中医，增加优质中医服务供给并提升患者诊疗体验 [2] 股东回报 - 公司宣布派发2025年中期股息每股0.35港元，共计8230万港元 [2] - 2025年截至10月3日，公司合计回购519万股，占总股本约2.18%，回购金额1.66亿港元 [2] - 2024年公司回购762万股，金额2.79亿港元，并支付现金分红1.29亿港元，合计股东回报4.07亿港元 [2] - 2025年延续了高比例的现金分红和股票回购政策 [2]

财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现收入14.95亿元，同比增长9.5% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.52亿元，同比增长41.9% [1] - 2025年上半年经调整净利润为1.70亿元，同比增长15.2% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为34亿元、42亿元、50亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.30亿元、5.44亿元、6.80亿元，对应市盈率分别为16倍、13倍、10倍 [1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为4.70亿元、5.69亿元、6.90亿元，同比增长率分别为17%、21%、21% [1] 运营数据与盈利能力 - 2025年上半年就诊量达到275万人次，同比增长15.3% [1] - 2025年上半年次均消费为544元/人次 [1] - 2025年上半年毛利率为30.63%，同比提升1.23个百分点 [1] - 2025年上半年经调整净利率为11.40%，同比提升0.56个百分点 [1] AI技术应用与赋能 - 公司打造国医AI分身和AI健康助理，扎实推进AI医疗 [1] - 截至2025年8月已发布10大国医AI分身，涵盖肿瘤科、皮肤科等8大中医专科领域 [2] - 通过AI技术赋能中医，增加优质中医服务供给并提升患者诊疗体验 [2] 股东回报 - 公司宣布派发2025年中期股息每股0.35港元，共计8230万港元 [2] - 2025年截至10月3日，公司合计回购519万股，占总股本约2.18%，回购金额1.66亿港元 [2] - 2024年公司回购762万股，金额2.79亿港元，包含年中和年末分红的每股股息0.54港元，合计1.29亿港元，2024年回购与分红支付现金共计4.07亿港元 [2] - 2025年延续了高比例的现金分红和股票回购 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体高开，沪指突破3900点关口，创10余年新高[1] - 券商板块低开高走，震荡翻红[1] 券商板块及个股表现 - 券商ETF（512000）场内价格现涨0.5%，半日成交额超11亿元[1] - 红塔证券领涨7.13%，第一创业涨超3%，中泰证券、华创云信、国海证券涨超2%，广发证券、申万宏源等涨逾1%[2][4] - 券商ETF近20个交易日累计获资金净流入53.83亿元，最新规模超350亿元，年内日均成交额超10亿元[3] 机构观点与业绩展望 - 开源证券表示三季度市场交易活跃度和两融规模提升明显，券商三季报业绩同比增速有望进一步扩大[2] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商ROE有望扩张，板块估值仍在低位[2] - 浙商证券预计2025年三季度上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8%[3] - 非银板块当前兼具胜率与赔率，估值与业绩有望形成戴维斯双击[3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股[5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性[5]

评级与财务预测 - 国海证券上调浪潮数字企业评级至“买入” [1] - 预计2025至2027年营收分别为90.76亿元、100.22亿元、109.96亿元 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为5.41亿元、6.53亿元、8.93亿元 [1] - 预计2025至2027年每股收益分别为0.47元、0.57元、0.77元 [1] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为18.21倍、15.08倍、11.02倍 [1] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年实现营业收入43.43亿元，同比增长4.88% [1] - 2025年上半年归母净利润1.83亿元，同比增长73.26% [1] - 2025年上半年每股基本盈利0.16元 [1] - 2025年上半年公司毛利率达23.37%，同比提升1.35个百分点 [1] - 云服务业务收入12.74亿元，同比增长29.96% [1] - 管理软件业务收入11.98亿元，同比微降0.34% [1] - 物联网解决方案收入18.72亿元，同比下降4.46% [1] 2025年上半年分业务盈利与费用 - 云服务业务经营利润0.20亿元，上年同期亏损0.71亿元 [2] - 管理软件业务经营利润1.85亿元，同比增长6.22% [2] - 物联网业务经营利润0.18亿元，同比下滑12.12% [2] - 销售费用率5.92%，同比基本持平 [2] - 管理费用率13.74%，同比下降0.25个百分点 [2] - 研发费用率9.15%，同比下降1.37个百分点 [2] 云服务业务发展 - 云服务业务以海岳大模型、海岳PaaS平台和智能ERP为核心 [3] - 海岳大模型V3.0为国内首个模型+算法双备案垂类企服模型 [3] - 商业AI V1.0提供覆盖财务、供应链、项目管理领域内100余项智能体构建服务 [3] - 面向中小型企业推出主打轻量化和AI原生的浪潮海岳inSuite标准版V5.0 [4] - 云业财V6.0实现财务、单据、库存等模块打通 [4] - 云会计等产品上线钉钉、WPS平台 [4] 市场拓展与客户突破 - 大型企业市场突破大唐集团、国华能源、中国能建、中国供销集团、南方航空等客户 [3] - 商业AI已落地于重庆国资委、山西国运 [3] - 中小型企业市场实现三友重工、智仁景行、华美盛业等高成长性客户突破 [4] - 管理软件业务签约中粮集团、中国重汽、中国铝业、海尔等战略客户 [5] - 物联网业务新落地阿尔及利亚医疗数据中心项目 [6] - 物联网业务与BetaIndustrial、Clear Vision、BMC、Mobily等企业达成合作 [6] 产品与技术进展 - 海岳大模型V3.0采用多模型、多模态、大小融合架构并提供低代码工具 [3] - 成功打造“云小易智能助理”业财专家数字人用于企业经营分析 [4] - 管理软件在数智财务领域研发多项功能助力财务共享中心向利润中心转变 [5] - 公司供应链集成软件市场份额居国内第一 [5] - 物联网业务在智能制造领域推出智能粮储大模型V3.0并完成关键硬件国产化改造 [6] - 公司MOM解决方案市场占有率保持第一 [6]

国海证券公告，广西投资集团金融控股有限公司通过增资中恒集团并获得其持有的国海证券股份，使得 其间接持有国海证券股份的比例从6.75%增至10.60%。此次权益变动是广西投资集团内部股权结构调整 的结果，不会导致上市公司控制权变更或对持续经营产生重大影响。未来12个月内，广西投资金控暂无 明确的增减持计划。 ...

国海证券股份有限公司（以下简称公司或国海证券）于 2024年12月25日披露了《关于实际控制人的一致行动人拟将 所持公司股份在同一控制下进行协议转让的提示性公告》， 公司实际控制人广西投资集团有限公司的一致行动人广西 金融投资集团有限公司（以下简称广西金投集团）于2024年 12月23日与其控股子公司广西投资集团金融控股有限公司 （以下简称广投金控）签订了《增资协议》，广西金投集团 拟以作价出资方式向广投金控协议转让其持有的国海证券 全部股份307,665,944股，占公司总股本的4.82%（以下简称本 次协议转让）。2025年8月19日，广投金控披露了《简式权 证券代码：000750 证券简称：国海证券 公告编号：2025-43 国海证券股份有限公司 关于变更主要股东完成股份过户的公告 信息披露义务人广西金融投资集团有限公司保证向本 公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义 务人提供的信息一致。 一、本次股权转让情况概述 前述股份锁定期的相关承诺"。 1 益变动报告书（广投金控）》，同日，公司披露了《关于公 司主要股东变更申请 ...