会议概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 会议地点在上海，逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参会 [1] - 会议共同探讨中国资本市场未来机遇 [1] 新能源设备行业最佳分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果揭晓 [2] - 长江证券研究团队（首席分析师邬博华）获得新能源设备行业第一名 [3] - 东吴证券研究团队（首席分析师曾朵红）获得新能源设备行业第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师孙潇雅）获得新能源设备行业第三名 [3] - 中信建投证券研究团队（首席分析师许琳）获得新能源设备行业第四名 [3] - 兴业证券研究团队（首席分析师王帅）获得新能源设备行业第五名 [3] - 广发证券研究团队（首席分析师陈子坤）获得新能源设备行业第六名 [3] - 民生证券研究团队（首席分析师邓永康）获得新能源设备行业第七名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师李航）获得新能源设备行业第八名 [3]

2025分析师大会暨金麒麟最佳分析师颁奖盛典 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开 [1] - 大会汇聚了超过300名权威学者、公私募机构负责人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师 [1] - 与会者共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 第七届金麒麟菁英分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟菁英分析师评选结果在大会上揭晓 [2] 半导体与消费电子行业菁英分析师榜单 - 民生证券研究团队（首席分析师：方竞）获得该行业评选第一名 [3] - 兴业证券研究团队（首席分析师：姚康）获得该行业评选第二名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：姚丹丹）获得该行业评选第三名 [3] - 财通证券研究团队（首席分析师：张益敏）获得该行业评选第四名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：舒迪）获得该行业评选第五名 [3]

分析师大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开 [1] - 活动吸引逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参与 [1] - 大会核心议题为共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 煤炭行业分析师评选结果 - 信达证券研究团队（首席分析师：左前明；团队成员：高升、李睿、刘波）荣获煤炭行业"菁英分析师"第一名 [2] - 中泰证券研究团队（首席分析师：杜冲；团队成员：杜冲）荣获煤炭行业"菁英分析师"第二名 [2] - 国海证券研究团队（首席分析师：陈晨；团队成员：王璇）荣获煤炭行业"菁英分析师"第三名 [2] - 国信证券研究团队（首席分析师：刘孟峦；团队成员：胡瑞阳）荣获煤炭行业"菁英分析师"第四名 [2] - 浙商证券研究团队（首席分析师：樊金璐；团队成员：无）荣获煤炭行业"菁英分析师"第五名 [2]

大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开[1] - 活动汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师[1] - 大会地点位于上海，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] 创新药行业分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟创新药行业"菁英分析师"评选结果揭晓[2] - 第一名由浙商证券研究团队获得，首席分析师为吴天昊[2] - 第二名由华源证券研究团队获得，首席分析师为刘闯[2] - 第三名由国联民生证券研究团队获得，首席分析师为郑薇[2] - 第四名由中泰证券研究团队获得，首席分析师为祝嘉琦[2] - 第五名由国海证券研究团队获得，首席分析师为孔维崎[2]

活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 活动地点在上海 汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师 [1] - 活动核心议题为探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 评选结果公布 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果在活动中揭晓 [2] 海外市场研究最佳分析师榜单 - 兴业证券研究团队（首席分析师：张忆东）荣获海外市场研究领域第一名 [3] - 光大证券研究团队（首席分析师：付天姿）荣获海外市场研究领域第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师：孔蓉）荣获海外市场研究领域第三名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：陈梦竹）荣获海外市场研究领域第四名 [3] - 国信证券研究团队（首席分析师：张伦可）荣获海外市场研究领域第五名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：秦和平）荣获海外市场研究领域第六名 [3]

行业活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开[1] - 活动汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师[1] - 活动地点在上海，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] 新能源汽车与零部件行业评选结果 - 国海证券研究团队（首席分析师：戴畅；团队成员：吴铭杰）荣获行业第一名[3] - 天风证券研究团队（首席分析师：孙潇雅；团队成员：王彬宇、谢坤）荣获行业第二名[3] - 国投证券研究团队（首席分析师：徐慧雄；团队成员：夏心怡、何冠男、者斯琪、杨颖）荣获行业第三名[3] - 兴业证券研究团队（首席分析师：董晓彬；团队成员：王凯丽、唐嘉俊、刘馨遥、刘思仪）荣获行业第四名[3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：刘一鸣；团队成员：张觉尹、房乔华、石佳艺、王猛、管正月）荣获行业第五名[3]

2025分析师大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 超过300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海 [1] - 会议共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 第七届金麒麟最佳分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果隆重揭晓 [2] 石油和化工行业最佳分析师排名 - 长江证券研究团队（首席分析师：马太）获得石油和化工行业第一名 [3] - 申万宏源证券研究团队（首席分析师：宋涛）获得石油和化工行业第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师：张樨樨）获得石油和化工行业第三名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：董伯骏）获得石油和化工行业第四名 [3] - 浙商证券研究团队（首席分析师：李辉）获得石油和化工行业第五名 [3] - 华创证券研究团队（首席分析师：杨晖）获得石油和化工行业第六名 [3] - 国联民生证券研究团队（首席分析师：许隽逸）获得石油和化工行业第七名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：刘威）获得石油和化工行业第八名 [3]

财报核心数据 - 2025年第三季度（对应公司2026财年第二季度）营业收入为2,478亿元，同比增长5%，环比增长0.1% [2] - 经营利润为54亿元，同比下降85%，环比下降85% [2] - 净利润为206亿元，同比下降53%，环比下降51%；非公认会计准则净利润为104亿元，同比下降72%，环比下降69% [2] - 截至2025年9月30日，公司以2.53亿美元回购1700万股普通股，剩余191亿美元回购额度有效期至2027年3月 [2] 中国电商业务 - 中国电商集团营业收入为1,326亿元，同比增长16% [3] - 客户管理收入同比增长10%，变现率持续改善；即时零售收入同比增长60%至229亿元 [3] - 板块经调整EBITA为105亿元，同比下降76%，经调整EBITA利润率为8% [3] - 淘宝APP月活跃消费者同比快速提升，双11期间实现消费者同比双位数增长；88VIP会员规模超5,600万，持续双位数增长 [3] - 变现率提升得益于基于确认GMV收取千分之六基础软件服务费、AI营销工具“全站推广”商家渗透率提升以及即时零售带动用户增长 [3] 国际数字商业 - 国际数字商业集团营业收入为348亿元，同比增长10% [4] - 板块经调整EBITA为2亿元，利润率为0.5%，实现扭亏为盈 [4] - 盈利改善主要由于速卖通运营效率及多项业务效率显著提升 [4] 云智能业务 - 云智能集团营业收入为398亿元，同比增长34%；其中外部云收入同比增长29% [1][4] - AI相关收入连续九个季度实现同比三位数增长 [1][4] - 云业务经调整EBITA为36亿元，同比增长35%；经调整EBITA利润率为9%，同比增长0.2个百分点 [4] - 管理层对未来三年资本支出保持积极态度，不排除在计划投入3,800亿元的基础上进行额外投资 [4] 盈利预测与估值 - 预计2026至2028财年营收分别为10,418亿元、11,605亿元、12,821亿元 [5] - 预计同期归母净利润分别为1,251亿元、1,493亿元、1,845亿元 [5] - 基于分类加总估值法，给予2027财年目标市值33,455亿元，对应目标价175元人民币或193港元 [5]

行业整体表现 - 2025年前三季度上市券商投行净收入达251.5亿元，同比增长24% [1][2] - A股与H股IPO规模分别同比增长61%和237%，港股IPO规模跃居全球首位 [1][2] - 行业格局呈现“头部稳固、中型突围”，业务规模前五的公司市场份额（CR5）升至52% [1] - 多家中型券商投行业务增速显著，例如华安证券增长165%，国联民生增长161% [3] 头部及中型券商具体业绩 - 头部券商中，中信证券投行净收入36.89亿元（同比增长30.9%），中金公司29.4亿元（同比增长42.6%），国泰海通26.29亿元（同比增长46.2%） [2] - 中型券商如华安证券、国联民生、西南证券、西部证券和国海证券增速位列前五，增速在59%至165%之间 [3] 2026年市场展望与热点领域 - 业内对2026年A+H股投行市场持乐观预期，A股受益于注册制深化及科创板标准放宽，港股受益于中资企业境外融资需求 [3] - 核心热点将集中在硬科技（半导体、人工智能、生物医药、新能源）、并购重组（跨市场及产业链整合）以及绿色金融与科技创新债三大领域 [4] 投行业务战略布局与举措 - 公司通过优化组织机制，强化“行业+区域+产品”矩阵协同以及“投资、投行、投研”联动来提升服务效率 [5] - 战略聚焦新质生产力核心赛道，重点布局硬科技、新能源、生物医药等产业的整合并购，并服务央国企资产整合 [5] - 深化行业研究以强化价值发现，并加强复合型人才队伍建设，引入产业背景专家 [5][6] - 搭建全公司级并购商机整合平台，设立专职并购部门并优化激励机制，深耕并购重组市场 [6] 跨境业务与港股市场布局 - 公司持续发挥跨境一体化优势，以香港为枢纽拓展境外平台，2025年已完成17单港股IPO保荐项目 [7] - 通过内地与香港团队无缝协作，为客户提供覆盖境内外资本市场的全面支持 [7] - 积极拓展香港证券市场IPO业务，争取实现突破 [8]

会议概况 - 国海证券于11月26日在广西南宁举办2026资本市场年会 主题为“桂启新程” 这是公司近年来首次在注册地南宁举办年度策略会 [1] - 会议为期三天 采用“一大主会场+八大平行分会场+上市公司交流”形式 吸引500余家上市公司 60余位各领域专家 超过35位企业掌门人以及主要机构投资者参与 首日现场参会者超过2000人 [1] - 会议期间 国海证券研究所与上海有色网 新材料在线签署了战略合作文件 [8] 区域发展战略与公司角色 - 广西正抢抓国家人工智能能力建设普惠计划等机遇 推动构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”发展路径 加快建设中国－东盟国家人工智能应用合作中心 并推动关键金属产业向高端化 智能化 绿色化发展 [2] - 资本市场被视为连接实体经济与社会资本的重要纽带 是广西实现发展目标的关键支撑 广西将优化营商环境 完善金融支持政策 [2] - 作为广西唯一地方法人上市证券公司 国海证券致力于发挥资本市场专业优势 推动“产业－科技－金融”良性循环 助力地方产业升级与新质生产力培育 并通过在南宁办会 搭建区内区外 产业与金融的桥梁 [2] 宏观与产业经济展望 - “十五五”平稳发展基础稳固 依据包括创新能力提高 超大规模经济体优势 人力资本竞争力 数智经济发展快规模大 以及全球竞争力均衡 [3] - 消费是经济增长主引擎 2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% 拉动GDP增长2.8个百分点 消费总量仍有较大提升空间 [4] - 出口是经济重要亮点 2025年前三季度净出口对经济增长贡献率达29% 拉动GDP增长1.5个百分点 出口结构升级 机电产品出口占比从1980年7.8%增至2025年10月60.7% 对东盟 非洲 拉美出口合计占比达31.4% 超过对美出口11.4%的占比 [4] - 石化工业下半场主要任务是满足战略性新兴产业和高质量生活需求 推动从原料型向材料型精细化转变 大力发展化工新材料是“十五五”主要任务之一 [3] 大类资产与A股市场展望 - A股有望延续“慢牛”走势 科技仍是主线 高层高度重视资本市场稳定发展 市场具备牛市流动性基础 截至2025年10月住户存款余额达162.6万亿元 [5] - 新质生产力 科技和产业创新发展势头正盛 国际贸易摩擦倒逼国产替代加速 中国科技公司对比美国在市值和资本开支上仍有较大赶超空间 [5] - 2026年股市有望进入估值与业绩双轮驱动的牛市第三阶段 估值驱动源于流动性宽裕及中美互动频繁 业绩驱动则源于中美经济有望共振 [6] - 随着PPI逐步回升 A股企业盈利预计将逐步改善 未来两个月春季躁动行情或将提前启动 成长风格将趋势性回归 [6] 行业与主题投资机会 - 行业层面建议重点关注AI 机器人 创新药等新兴领域 同时关注有色金属 化工 机械等顺周期资产 [6] - 具体成长领域建议关注AI应用 创新药 储能 机器人等 [6] - 会议同步举办了资产配置 AIGC 人形机器人 关键金属 出海东盟 科技前瞻 新材料新制造 医疗AI与创新八大热点交流会 [7] 债券与海外市场展望 - A股市场处在长期“慢牛”进程中 债券市场亦有修复性行情 海外市场不确定性增加 在美联储降息背景下 境外债券市场机会大于欧美股票市场 贵金属或需震荡消化前期涨幅 [6] - 预计2026年利率维持低位震荡 政策面温和托底 资金面预计维持宽松 利率中枢上移风险较小 建议把握债券市场的波段交易机会 [7]