关联交易 - 公司拟将2亿元大额存单转让给关联方东莞市路桥投资建设有限公司 [1] - 转让方式为平价转让，不涉及溢价或折价 [1] - 交易对方为公司控股股东东莞市交通投资集团有限公司的全资子公司 [1] 交易审批 - 交易已通过公司第八届董事会第四十三次会议审议 [1] - 独立董事专门会议全体成员表决同意该议案 [1] - 本次交易不构成重大资产重组，无需有关部门批准 [1]

关联交易 - 公司拟平价转让2亿元大额存单给市路桥公司[1] - 年初至今与东莞交投及其下属累计关联交易1.72亿元[9] 审议情况 - 转让议案经董事会、监事会、独立董事审议通过[3][8][11] 交易对象情况 - 市路桥公司2025年3月31日总资产392.67亿，1 - 3月营收10.04亿，净利润1.50亿[6] 存单信息 - 大额存单金额2亿，年利率3.10%，期限3年[7]

市场扩张和并购 - 2024年8月公司与东莞金控竞拍东莞证券30000万股股份（占总股本20%）[2] - 公司受让东莞证券10650万股股份（占7.1%），成交价806472741元[2] - 2025年6月25日证监会核准东莞证券股东变更[3] - 公司完成价款支付并收到最新股东名册[3] - 公司现持有东莞证券40650万股，持股比例27.1%[4]

会议情况 - 公司第八届监事会第三十二次会议于2025年6月26日通讯召开[1] - 应到3名监事，实到3名[1] 议案审议 - 以2票同意审议通过《关于转让大额存单产品暨关联交易的议案》[1] - 该议案构成关联交易，黄惠明回避表决[1]

会议情况 - 公司于2025年6月26日召开第八届董事会第四十三次会议，应到7名董事实到7名[1] 交易事项 - 公司以5票同意审议通过向关联方转让20000万元大额存单产品议案，利率3.10%[1] - 关联董事王崇恩、林永森回避表决，议案经独立董事会议审议通过[1]

人事变动 - 2025年6月24日公司董事会收到副总裁叶子龙书面辞职报告[1] - 叶子龙因工作调整辞职，辞职后不在公司任职[1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效，其未持有公司股票[1]

市场扩张和并购 - 公司控股子公司宏通公司参与设立东莞福民鸿泽一号股权投资基金合伙企业[2] 其他新策略 - 因合伙目的无法实现，宏通公司与各合伙人同意解散及清算该合伙企业[3] 业绩总结 - 宏通公司实缴首期出资款1000万元[5] - 合伙企业收益源于出资款银行存款利息，无成本费用[5] - 宏通公司退出将收回出资款及收益，对财务无实质影响[5]

公司业务发展方向 - 公司推进投资并购，围绕综合交通、新能源及新质生产力产业链上下游寻找细分行业龙头并购机会，作为第二增长曲线 [1] 股权结构优化 - 公司推进投资者关系管理，吸引保险资金及其他机构投资；会同控股股东研究股权优化方案，应对大股东持股集中、个人股东偏多问题 [1] 莞深高速改扩建情况 - 莞深高速改扩建工程（含龙林支线）批复概算 1,758,414 万元，资本金比例 25%约 44 亿，测算资本金内部收益率 5.69% [1] - 贷款利率下降或节约成本，但金额不确定，项目建设期 3 - 4 年 [2] - 主线双向十车道、支线双向八车道扩建；广东省四车道基础费率 0.45 元/标准车公里，六车道及以上 0.6 元/标准车公里，龙林高速改扩建后费率从 0.45 元/标准车公里调至 0.6 元/标准车公里，主线不变 [2] 控股股东资产注入 - 公司推动市交投集团优质路产注入，壮大高速公路产业规模 [2] 改扩建对通行费收入影响 - 改扩建期间车流或受负面影响，公司做好交通组织减少影响；2025 年一季度车流量与上年同期基本持平 [2]

核心观点 - 东莞控股聚焦高速公路主业，2015-2024年营业总收入从10 97亿元增长至16 92亿元，CAGR达4 93% [1] - 公司承诺2025-2027年每年累计现金分红不少于0 475元/股 [1] - 核心资产莞深高速通行费收入从9 3亿元提升至13 2亿元（CAGR3 9%），车流量从6670万辆增至12553万辆（CAGR7 3%） [2] - 改扩建工程预计2028年完工，累计投资26 7亿元（占总额15 06%），完成后或延长收费期限并提升通行能力 [2] - 金融业务中保理业务2024年毛利率超50%，融资租赁业务毛利率45%，但保理业务因专项计提亏损0 28亿元 [3] - 新能源业务2024年营收0 86亿元，受行业竞争等因素影响毛利率承压 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8 12/8 56/8 88亿元，对应PE13 1/12 4/11 9倍 [3] 财务表现 - 2015-2024年累计现金分红31 08亿元 [1] - 2024年金融业务中融资租赁营收0 7亿元，新能源业务营收0 86亿元 [3] - 2025年净利润预测分歧较大，招商证券预测9 11亿元，太平洋证券预测7 61亿元 [5] 业务布局 - 高速公路主业占主导，莞深高速是珠三角环线高速（G94）重要组成部分 [2] - 金融业务通过宏通保理（保理）和融通租赁（融资租赁）运营 [3] - 新能源业务由东能公司及康亿创公司开展充换电业务 [3] 发展策略 - 改扩建工程强化路产竞争力，潜在收费期限延长或带来增量收益 [2] - 多元化布局金融与新能源业务，但短期面临行业竞争压力 [3] - 高分红承诺（2025-2027年）凸显股东回报导向 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予东莞控股“买入”评级 [4][6][71] 报告的核心观点 - 东莞控股聚焦高速公路主业，未来三年承诺可观现金分红，核心资产莞深高速改扩建完工后有望提升通行能力和通行费收入，金融投资业务贡献稳定收入，新能源业务持续创新开发，各业务协同发展，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][71] 根据相关目录分别进行总结 东莞控股：东莞交投二级企业，业绩分红稳定 - 东莞控股前身是广东福地科技股份有限公司，2003 年转型为国有控股企业，2004 年借壳上市，主营业务包括高速公路投资运营、新能源汽车充换电、融通租赁、商业保理等，核心路产莞深高速区位优势明显 [13] - 东莞控股控股股东是东莞交投，实际控制人是东莞市国资委，东莞交投实力强大，信用评级为 AAA [16] - 2015 - 2024 年公司营业总收入 CAGR4.93%，高速公路业务是核心业务，2024 年莞深高速通行费收入占总营收 78.19%，商业保理、新能源汽车充换电、融资租赁业务也有不同程度发展 [18] - 2024 年公司毛利润 11.08 亿元，同比减少 5.55%，高速公路业务贡献主要毛利润，新能源业务 2024 年毛利润为负 [22] - 东莞控股投资收益主要来源于虎门大桥和东莞证券，2024 年投资收益同比+150.88%至 4.43 亿元 [29] - 2015 - 2024 年公司累计现金分红 31.08 亿元，未来三年承诺每年累计现金分红不少于 0.475 元/股 [33] 高速公路业务：莞深高速为核心资产，改扩建巩固路产竞争优势 - 公司持有莞深高速特许经营权，还持有虎门大桥股权和惠常高速东莞段部分股权，莞深高速地理位置优越 [35] - 2015 - 2019 年路产通行费收入和车流量增长，2020 - 2022 年受宏观经济和政策影响波动，2023 - 2024 年车流量趋于饱和，2024 年通行费收入下滑 [39][40][42] - 2015 - 2019 年高速公路业务毛利和毛利率增长，2020 - 2022 年受疫情和政策影响承压，2023 - 2024 年毛利率平均达 72.90% [44] - 莞深高速 2022 年启动改扩建工程，预计 2028 年 12 月通车，建设期内通行费收入或受影响，完工后有望提升通行能力和收入 [45][50] 多元化业务布局深化：金融板块引领增长，新能源充换电协同赋能 - 金融投资业务包括商业保理和融资租赁，公司稳定发展金融业务，推动业务转型 [51] - 商业保理业务 2016 - 2024 年平均毛利率 62.99%，2024 年受专项计提减值影响净利润亏损 0.28 亿元 [52] - 融资租赁业务聚焦售后回租，2024 年营收 0.72 亿元，净利润 0.52 亿元，业务板块营业收入同比增长 7.30%，毛利率达 45.43% [55] - 新能源汽车充换电业务由东能公司和康亿创公司经营，2024 年建成充电站 144 座、换电站 16 座，收入达 0.86 亿元，但毛利率受多种因素影响下滑 [58] 盈利预测与评级 - 盈利预测方面，2025 - 2027 年高速公路通行费收入短期承压，类金融投资业务收入预计增长，新能源业务收入预计维持现有水平，公司未来毛利率预计持续提升，费用率预计较为稳定 [65][69] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.12/8.56/8.88 亿元，同比增速分别为 -15.0%/5.4%/3.8%，当前股价对应的 PE 分别为 13.1/12.4/11.9 倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级 [6][71]