行业整体趋势与周期判断 - 2025年客车行业迎来发展小高潮，6米以上客车销量达137,212辆，同比增长8.84% [2] - 增长主要受新能源客车更新换代周期（约8年，对应2015/2016年入市车辆）和出口拉动，2025年国内客车出口占比（3.5米以上）已达41.01% [2] - 行业资深人士判断，新能源换代周期过后，2026年客车市场将回归平淡，销量能持平已属不错，行业将进入淘汰落后企业、优势企业扩大份额的整合阶段 [1][3] - 行业共识认为不能单纯追求销量增长，需转向良性、可持续的发展态势 [1][3] 2025年主要企业业绩分化 - **金龙汽车**：预计2025年净利润约4.63亿元，同比大幅增长193.68%；扣非净利润扭亏为盈，约1.87亿元（2024年为-1.58亿元）[6] - **中通客车**：预计2025年净利润为3.2亿—4.1亿元，同比增长28.28%—64.36%；扣非净利润为2.9亿—3.8亿元，同比增长35.47%—77.52% [6] - **宇通客车**：未发布全年预告，但2025年前三季度净利润达32.92亿元，同比增长35.38%；2024年全年净利润为41.16亿元，同比增长126.53% [7][8] - **安凯客车**：预计2025年净利润亏损5000万—6000万元，上年同期盈利839.20万元；扣非净利润亏损9000万—1亿元 [8] 出口成为核心增长引擎与业绩关键 - **金龙汽车**：出口业务是业绩大增主因，2025年出口销量（3.5米以上）达12,255辆，同比增长64.90%，市场份额15.65%，出口数据在销量、增速、市占率上均列行业第二 [6] - **宇通客车**：2025年出口销量17,149辆，同比增长22.49% [7] - **安凯客车**：销量增长核心源于海外市场，2025年出口5,034辆，同比激增152.84%，增速居前十强榜首，出口占比高达58.75% [10] - **中通客车**：2025年出口销量6,335辆，同比仅增1.85%，显著低于行业平均增速26.68% [7] - 专家指出“不出海就出局”，因国内市场内卷，海外市场在容量、利润和回款周期上更具优势，国际化是必由之路，且正拓展新能源出口 [11] 企业市场表现与战略差异 - **销量排名**：2025年6米以上客车销量前十中，宇通以42,558辆蝉联榜首，市场份额31.02%；中通以12,363辆居第二；金龙以10,774辆排第四；安凯以7,621辆排第七，但销量同比增速56.75%为前十最高 [10] - **业绩驱动因素差异**：金龙、安凯业绩与出口高增长直接相关；中通、宇通净利润增幅相对较小，部分原因在于其新能源出口占比较低（分别为22.84%和23.39%），而出口传统客车利润低于新能源客车 [7] - **战略调整案例**：金旅客车和比亚迪2025年销量分别下滑16.80%和9.76%，被解读为主动进行产品结构调整和重心转移，放弃部分国内低利润订单，优先保障海外高利润订单，将经营质量置于销量之前 [12] - **安凯亏损原因**：产品集中于高端市场（售价高），但国内公路客运市场没落，用户对高价车接受度低导致回本困难；同时市场竞争激烈导致毛利率下降，并计提了补贴减值损失 [8] 2026年展望与机遇 - 行业面临挑战，国内市场压力倍增，但仍有“以旧换新”政策提供支撑 [12] - 海外市场被视为明确的增量市场，因海外客车存在自然更新需求，且中国客车（尤其是新能源）全球竞争力不断提升，能够满足当地需求 [12] - 2026年市场机遇与挑战并存，行业态度谨慎但不悲观 [12]

行业整体表现与趋势 - 2025年客车行业销售6米以上客车137,212辆，同比增长8.84%，迎来发展小高潮 [2] - 行业增长动力主要来自2015-2016年入市的新能源客车进入8年更新高峰期，以及出口拉动 [2] - 2025年国内客车出口占比（3.5米以上客车）已达到41.01% [2] - 专家判断新能源换代周期过后，2026年客车市场销量能持平已是不错，行业将更关注市场份额和利润质量，而非单纯销量增长 [3] - 客车国际化是必走之路，海外市场在容量、利润和回款周期方面均优于国内市场 [9] 主要公司业绩分化 - 金龙汽车预计2025年净利润约4.63亿元，同比增长193.68%；扣非净利润约1.87亿元，而2024年扣非净利润为-1.58亿元 [4] - 中通客车预计2025年净利润为3.2亿元—4.1亿元，同比增长28.28%—64.36%；扣非净利润约2.9亿元—3.8亿元，同比增长35.47%—77.52% [5] - 宇通客车2025年前三季度实现净利润32.92亿元，同比增长35.38%；扣非净利润约26.16亿元，同比增长26.30% [5] - 安凯客车预计2025年净利润亏损5000万元—6000万元，上年同期盈利839.20万元；扣非净利润亏损9000万元—1亿元 [6] - 安凯客车扣非净利润自2013年以来仅一年为正，主要因其产品集中于高端市场，而当前国内高价客车回本困难，需求疲软 [7] 公司销量与市场地位 - 2025年销量排行榜TOP10中，宇通客车以42,558辆累计销量蝉联榜首，同比增长1.20%，市场份额31.02% [8] - 中通客车累计销量12,363辆，同比增长8.36%，保持第二 [8] - 金龙汽车累计销量10,774辆，同比增长14.48%，保持第四 [8] - 安凯客车累计销量7,621辆，同比增长56.75%，增速在前十强中排名第一 [8] - 金旅客车和比亚迪2025年销量分别为9,398辆和4,873辆，同比分别下滑16.80%和9.76%，被解读为主动放弃低利润订单、进行产品结构调整的结果 [9] 出口业务表现 - 出口是拉动行业增长的重要力量，金龙汽车2025年出口销量（3.5米以上客车）为12,255辆，同比增长64.90%，市场份额15.65%，在销量、增速、市占率三个指标上均位列行业第二 [4] - 宇通客车2025年出口销量为17,149辆，同比增长22.49% [5] - 中通客车2025年出口销量为6,335辆，同比仅增长1.85%，明显低于行业整体26.68%的平均增速 [5] - 安凯客车2025年实现出口5,034辆，同比增长152.84%，增速位居前十强榜首，其出口占比高达58.75% [8] - 福田欧辉2025年实现出口销售4,919辆，同比增长48.88%，增速仅次于安凯和金龙 [8] 业绩驱动因素与挑战 - 金龙汽车业绩增长得益于海外市场稳步增长，出口业务收入及占比提高 [4] - 中通客车业绩增长源于积极把握市场机遇，推进市场开拓战略，优化国内外市场布局，并推动产品体系升级 [5] - 安凯客车亏损主要因市场竞争激烈导致产品综合毛利率下降，以及专项计提存量未收回补贴减值损失 [6] - 专家指出，中通和宇通的净利润增幅相对较小，是因为其海外销售中传统客车利润不如新能源客车高，2025年两家公司的新能源出口占比分别为22.84%和23.39%，仅达到行业平均值 [6] - 宇通客车在2023-2024年连续两年高速增长（2024年净利润同比增长126.53%）后，2025年前三季度增速因高基数影响有所回落 [6] - 福田欧辉在国内市场的发展受益于北京公交市场及“以旧换新”政策支持 [8]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日，安凯客车股东总户数为46856户 [1]

市场整体表现 - 2024年2月2日，商用车板块整体下跌2.31%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的12只股票中，仅2只上涨，10只下跌 [1][2] 个股价格与交易表现 - **江淮汽车**领跌板块，股价下跌4.00%，收于52.51元，成交额达26.10亿元，为板块内成交额最高个股 [2] - **金成汽车**是板块内唯一涨幅显著的个股，上涨3.99%，收于17.22元，成交额6.82亿元 [1] - **福田汽车**成交量最大，达214.11万手，成交额6.25亿元，股价下跌2.37% [1][2] - **曙光股份**微涨0.31%，是另一只上涨个股 [1] - 其余主要个股如**宇通客车**、**安凯客车**、**江铃汽车**、**东风股份**、**中国重汽**、**一汽解放**、**中通客车**、**中集车辆**、**汉马科技**均录得不同幅度下跌，跌幅在0.68%至3.19%之间 [1][2] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.82亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入1.42亿元，散户净流入4030.1万元 [2] - 个股资金流向分化显著： - **金龙汽车**主力资金净流入最多，达2330.16万元，主力净占比3.42%，但游资净流出2541.78万元 [3] - **宇通客车**虽然主力净流出1053.02万元，但获得了游资的大幅净流入4796.08万元，游资净占比高达8.96% [3] - **东风股份**主力净流出1246.11万元，主力净占比-11.51%，为表中占比最低，但散户净流入1119.95万元，散户净占比10.34% [3] - **中国重汽**、**一汽解放**、**中集车辆**、**中通客车**等个股主力资金净流出额均超过800万元 [3]

商用车板块市场表现 - 1月28日，商用车板块整体下跌0.27%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，中国重汽领涨，涨幅为3.71%，收盘价19.29元，成交额6.96亿元 [1] - 金龙汽车领跌，跌幅为5.29%，收盘价17.71元，成交额10.78亿元，成交量61.00万手 [1][2] 板块个股涨跌与交易情况 - 板块中上涨个股包括：中国重汽(涨3.71%)、江铃汽车(涨1.41%)、江淮汽车(涨0.76%)、福田汽车(涨0.32%) [1] - 板块中下跌个股包括：一汽解放(跌0.14%)、中通客车(跌0.93%)、东风股份(跌1.14%)、安凯客车(跌1.21%)、曙光股份(跌1.24%)、宇通客车(跌1.73%)、汉马科技(跌2.21%)、中集车辆(跌2.35%)、金龙汽车(跌5.29%) [1][2] - 成交量最大的个股为福田汽车，成交159.35万手，成交额5.02亿元 [1] - 成交额最大的个股为江淮汽车，成交额28.59亿元，成交量53.91万手 [1] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，主力资金净流出7318.92万元，游资资金净流出1.57亿元，散户资金净流入2.30亿元 [2] - 江淮汽车获得主力资金净流入1.96亿元，主力净占比6.86%，但同时游资净流出1.45亿元 [3] - 江铃汽车、宇通客车、曙光股份也获得主力资金净流入，分别为772.51万元、732.82万元、706.78万元 [3] - 主力资金净流出较多的个股包括：东风股份(净流出2293.47万元)、中通客车(净流出1658.25万元)、汉马科技(净流出1340.51万元)、安凯客车(净流出826.12万元)、中集车辆(净流出804.69万元) [3]

行业与市场概况 - 国内客车市场迎来马年新春的消费与运营需求旺季 [1] - 公司产品全面覆盖城乡接驳、商务出行、长途客运等核心场景 [1] 公司业绩表现 - 公司2025年累计销量达8569辆，同比增长46.8% [1] - 公司2025年出口量同比增幅超178% [1] 产品线布局与核心车型 - 公司推出G60、K60、N70、N12四款主力车型 [1] - G60车型针对城市社区接驳、景区短途导览等高频场景，采用短前悬+窄体车身设计以提升操控灵活性 [1] - G60搭载玉柴国六柴油发动机，配备软包座椅及12kW顶置空调以提升乘坐体验 [1] - K60车型基于新一代前置车造型平台，针对城乡客运、短途接驳场景 [2] - K60搭载公司自主研发底盘，采用三级踏步与平地板结构提升便捷性与空间利用率，可选装气动外摆门 [2] - K60采用超长后悬搭配下沉式行李舱设计，满足城乡客运行李携带需求 [2] - N70车型针对商务差旅场景，采用全冲压件车身结构，制造精度由全序工装保障 [2] - N70搭载历经18个月极限测试与十万公里多路况验证的“双黄金动力组合”及第三代专用底盘 [2] - N12车型为高端公路客车，已批量交付新疆、山东、江苏等国内高端旅游市场，并出口沙特等海外市场 [3] - N12车型凭借全方位舒适配置斩获“公路热销车型”殊荣 [3] 产品技术特点与优势 - G60车型可从容应对城乡小路、景区环线等复杂路况，解决窄路会车、爬坡转弯等运营痛点 [1] - K60车型以硬朗线条与灵动弧度的融合设计兼顾外观质感与实用性能 [2] - N70车型车身外观承袭经典方正轮廓，搭配精细化工艺，彰显商务气质 [2] - N70的底盘与动力组合可有效过滤路面颠簸，确保复杂路况下的行驶稳定性 [2] - N12车型采用双前挡玻璃设计，打造180°超广角视野 [3] - N12内饰搭载“PM1.0级”第五代内环境康健系统，花粉过滤效率达90% [3] - N12通过立体化声学包装与NVH静音优化构建静谧座舱环境 [3] - N12的多功能驾驶座椅可选装腰托、按摩、加热通风等配置，可降低40%长途驾驶疲劳感 [3]

商用车板块市场表现 - 1月27日商用车板块整体上涨2.28%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，中国重汽领涨，涨幅达5.50%，江淮汽车上涨4.55%，宇通客车上涨3.65% [1] - 部分个股下跌，曙光股份跌幅最大，为-2.71%，中集车辆下跌-2.68%，金龙汽车下跌-1.89% [2] 个股交易数据 - 中国重汽收盘价为18.60元，成交量为38.03万手，成交额为6.93亿元 [1] - 江淮汽车收盘价为52.90元，成交量为70.33万手，成交额为36.82亿元，为板块内成交额最高 [1] - 福田汽车成交量为149.23万手，为板块内成交量最高，成交额为4.75亿元 [1][2] - 宇通客车收盘价为32.40元，成交量为29.21万手，成交额为9.44亿元 [1] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体主力资金净流入5319.84万元，散户资金净流入7810.87万元，但游资资金净流出1.31亿元 [2] - 江淮汽车获得主力资金净流入最多，达9102.66万元，主力净占比为2.47% [3] - 福田汽车主力资金净流入2081.68万元，主力净占比为4.38% [3] - 宇通客车虽然股价上涨，但主力资金净流出297.36万元，同时游资净流入高达6086.28万元，游资净占比为6.44% [3] - 汉马科技主力资金和游资均为净流出，分别净流出955.45万元和1341.96万元，但散户资金净流入2297.41万元，散户净占比达9.93% [3]

公司近期动态 - 安徽安凯汽车股份有限公司于近期取得一项名为“一种新能源电池防护装置”的专利 授权公告号为CN114744335B 申请日期为2022年5月 [1] - 公司成立于1997年 位于合肥市 是一家以从事汽车制造业为主的企业 [1] - 公司注册资本为93951.4735万人民币 [1] 公司知识产权与经营概况 - 公司共对外投资了19家企业 [1] - 公司参与招投标项目1820次 [1] - 公司拥有商标信息90条 专利信息2976条 行政许可143个 [1]

文章核心观点 - 2025年中国商用车行业呈现出“增量不增利”的核心矛盾，即市场规模回暖（销量同比增长10.9%至429.6万辆）但行业整体盈利能力显著下滑（7家头部车企前三季度净利润总和同比下降40%），竞争逻辑正从“抢增量”转向“卷存量” [8][9][13][29] - 行业盈利困境源于多重因素叠加：运力过剩导致运价低迷（如广州至北京17.5米货车运费从2023年初22000元跌至2025年12月约7000元）；新能源车凭借更低运营成本（最低0.5-0.6元/公里）拉低市场运价，挤压燃油车利润空间；企业面临新能源与智能化转型的高昂成本 [17][20][22][25] - 在普遍盈利承压的背景下，少数企业通过五大路径实现突围：精准把握政策机遇、深耕新能源特定场景、拓展海外市场、掌控全产业链、聚焦专用车细分领域 [34][54] - 行业破局方向在于重构赚钱逻辑，从依赖一次性销售转向车辆全生命周期价值创造，具体通过“以规模换生存、以技术换增量、以模式换利润”三步走策略实现 [56][59][70] 2025年商用车市场整体表现 - **销量规模回暖**：2025年中国商用车全年销量达429.6万辆，同比增长10.9%，产销重回400万辆以上 [8] - **重卡市场领跑**：重卡作为经济“晴雨表”表现亮眼，全年销售114.5万辆，同比大幅上涨27% [13] - **新能源渗透率提升**：2025年新能源商用车渗透率已突破25%，国内销量达87.1万辆，同比增长63.7% [28][42] - **出口成为核心增长动力**：2025年商用车出口首次突破100万辆，达106万辆，同比增长17.2%，新兴市场（拉美、东南亚、中东）贡献主要增量 [28] 行业核心矛盾：“增量不增利” - **盈利与规模背离**：2025年前三季度，北汽福田、一汽解放等7家头部商用车企营业总收入同比增长5.8%至2101.81亿元，但净利润总和仅为25.74亿元，同比大幅下降40% [13] - **下游环节承压**：盈利压力传导至下游，传统燃油车经销商收入下滑，维修企业因新能源车单车配件产值仅为燃油车的20%–30%而面临业务收缩 [16] - **根本原因在于运价低迷**： - 2025年中国公路物流运价指数均值仅105.1点，处于历史低位 [17] - 具体线路运费暴跌，如广州至北京17.5米大货车运费从2023年初22000元跌至2025年12月约7000元，降幅超三分之二 [17] - **新能源车成本优势重塑运价规则**：智能货运平台基于新能源车更低的运营成本（电动重卡能源成本可低至0.5-0.6元/公里，而柴油重卡约2.2-2.5元/公里）动态调低运价建议，导致燃油车在部分线路上“接单即亏本” [20][22][23] - **转型成本高昂**：新能源三电成本优化需规模支撑，部分企业未盈亏平衡；同时布局纯电、混动、氢燃料多条技术路线导致研发等支出巨大；智能化自动驾驶尚处示范阶段，未能贡献利润 [25][27] 盈利企业的成功路径（五大突围方向） - **政策机遇把握者**：精准对接政策需求，在国三、国四车辆淘汰更新（2025年淘汰更新超25万辆）及新能源公交替代（更新11.4万辆/套）中锁定机会。例如中国重汽前三季度营收404.9亿元（+20.55%），净利润10.50亿元（+12.45%），增长归因于“以旧换新”政策 [36]。客车板块受益明显，宇通、中通等四家上市客车企业前三季度合计净利润同比增长41.1% [39] - **新能源场景领跑者**：通过“场景适配+产品定制”解决痛点，获得高盈利。例如福田汽车前三季度营收454.5亿元（+27.09%），净利润11.13亿元（+157.45%），其2025年新能源车销量达101,200辆，同比激增87.21% [40]。三一、徐工在新能源工程车（如纯电矿卡）封闭场景也获大量订单 [42] - **海外深耕者**：通过长期本地化布局打造第二增长曲线，缓解国内盈利压力。2025年商用车出口106万辆，中国重汽重卡出口突破15万辆；金龙汽车2025上半年海外销售占比达63.68%；福田汽车在欧美及泰国市场取得突破 [44][45][47] - **全产业链掌控者**：掌控核心产业链以构筑成本护城河。例如潍柴动力前三季度营收1705.71亿元（+5.32%），净利润88.78亿元（+5.67%），凭借对发动机、变速箱等核心零部件的自主掌控规避价格波动风险 [48]。中国重汽的盈利韧性也源于从关键零部件到整车的全链条布局 [50] - **专用车细分龙头**：聚焦高定制化、高毛利细分领域，成为“隐形冠军”。例如中集车辆“星链”半挂车毛利率提升2.6个百分点，中国市场占有率23.07%；冰熊专用车新能源冷藏车销量增35%，毛利率提升至18.2% [51][53] 2026年行业破局方向与策略 - **总体战略转变**：从依赖一次性销售差价，转向车辆全生命周期的长期价值创造 [56] - **第一步：用规模换生存**——抓住政策与海外市场红利 - 政策窗口明确：2026年将推进大规模设备更新，国四重卡约50万辆待置换车辆释放存量需求 [60] - 海外市场升级为“主阵地”：中国客车出口连续多年保持30%以上高增长，50%的欧洲客车用户知晓中国电动客车品牌 [63][65] - **第二步：用技术换增量**——新能源与智能化突破存量竞争 - 新能源：2026年新能源重卡渗透率预计突破30%，电动重卡在标载场景下可实现约60%的能源成本节省（约10万元/年），换电模式与金融创新是发力重点 [66] - 智能化：通过辅助驾驶、数据收集与智能平台优化车队调度、路径规划，将车辆升级为“智能移动单元”以提升运营效率 [68] - **第三步：用模式换利润**——构建全生命周期服务生态 - 行业短板明显：经销商零服吸收率仅20%多（远低于美国100%），五年保值率约35%（大幅落后于日系车55%–60%） [70] - 转型方向：从车辆制造商转型为整合能源、金融、数据、服务的移动运力解决方案提供商，打造覆盖“能源补给、金融方案、智能运维、二手车处置”的闭环服务体系 [73]

2025年中国客车出口市场整体表现 - 2025年1-12月，中国大、中、轻型客车累计出口78,313辆，较2024年同期的61,820辆增长26.68% [1] - 2025年12月单月出口量创历史新高，达到11,975辆，同比大涨63.73%，环比暴涨112.51%，首次突破万辆大关 [1][4] - 2021年至2025年，客车年出口总量从2.94万辆提升至7.83万辆，其中2023至2025年增长最为迅猛，年净增量分别达12,708辆、18,305辆和16,493辆 [31] 2025年12月出口激增原因与细分市场表现 - 12月出口火爆可能源于10月、11月受抑制订单的集中释放、年底市场需求释放以及企业冲刺销量目标三重因素 [8] - 12月大、中、轻型客车出口量全部创历史新高，并实现同环比“双增”：大型客车出口5,070辆，同比增35.89%；中型客车出口4,028辆，同比暴涨214.44%；轻型客车出口2,877辆，同比增24.98% [3] - 按功能划分，12月座位客车出口7,450辆，同比暴涨112.61%；公交客车出口4,000辆，在2024年同期历史最高基础上再增12.01% [5][6] 2025年客车出口企业竞争格局 - 宇通客车以17,149辆的累计出口量位居行业第一，同比增长22.49%，市场份额达21.90% [10][11] - 厦门金龙出口量同比增速领先，累计出口12,255辆，同比大涨64.90%，市场份额15.65%，升至行业第二 [11][12] - 安凯客车增速最为显著，累计出口5,034辆，同比暴涨152.84%，市场份额6.43%，排名从行业第十跃升至第六 [11][14] 座位客车细分市场与企业表现 - 2025年座位客车累计出口45,671辆，同比增长31.23%，其中大型座位客车出口18,815辆（增22.44%），中型座位客车出口11,288辆（增54.88%），轻型座位客车出口15,568辆（增28.15%） [16] - 厦门金龙是座位客车出口冠军，累计出口9,953辆，同比增57.63%，市场份额21.79% [17] - 宇通客车在大、中型座位客车领域领先：大型座位客车出口5,999辆夺冠；中型座位客车出口2,082辆夺冠 [20][21] - 厦门金龙在轻型座位客车领域占据绝对优势，出口7,541辆，占比近五成，同比增量高达3,118辆 [23] 公交客车细分市场与企业表现 - 2025年公交客车累计出口29,576辆，同比增长29.49%，其中大型公交客车出口21,466辆，占比72.58% [25] - 宇通客车是公交客车出口冠军，累计出口8,460辆，同比增长37.61%，市场份额28.60% [26] - 比亚迪和苏州金龙海格分别以4,173辆和3,032辆的出口量位居第二、第三 [26] - 厦门金龙在公交客车出口中增速最高，同比暴涨105.90% [26]