制度通过 - 制度于2025年12月15日经公司2025年第一次临时股东会审议通过[1] 信息披露 - 公司应在收到董事辞任、高管辞职书面报告后两交易日内披露情况[7] 人员补选 - 董事提出辞任，公司应在六十日内完成补选[7] 职务解除 - 董事、高管任职期间出现特定情形，公司应在三十日内解除其职务[9] 离职手续 - 董事、高管应在离职生效后五日内办妥移交手续[10] 责任承担 - 任期未结束或离职未生效的董事擅自离职造成损失应担责[11]

董事相关 - 董事任期三年，届满可连选连任，独立董事连续任职不超六年[6] - 非职工代表董事由股东会选举更换，可提前解除职务[6] - 董事连续两次未出席会议视为不能履职[9] - 董事对公司负忠实和勤勉义务，违规收入归公司，造成损失需赔偿[7][9] 董事会设置 - 董事会设审计、战略与可持续发展等专门委员会[15][16] - 审计委员会成员三名，两名独立董事[15] 董事会职权 - 董事会行使召集股东会、执行决议等职权[13] - 对外投资等金额占净资产10%以上经董事会批准，50%以上报股东会[18] - 投资理财总额占净资产10%以上且超1000万报董事会，50%以上且超5000万报股东会[18] - 单笔或年度累计捐赠5000万内董事长批准，5000 - 15000万董事会批准，超15000万报股东会[19] 会议相关 - 董事会每年至少开两次会，提前十日书面通知[21] - 代表十分之一以上表决权股东等可提议开临时会，董事长十日内召集主持[21] - 临时会提前一日通知，通知方式多样[21] - 董事会会议过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过[23] - 关联董事不得表决，无关联董事过半数出席且通过决议，不足三人提交股东会[24] - 股东可在决议作出六十日内请求法院撤销违法或违反章程决议，轻微瑕疵除外[25] - 董事会会议记录保存不少于十年[30]

公司基本信息 - 1998年9月9日首次发行5000万股普通股，12月10日在深交所上市[8] - 投资总额100亿元，注册资本34.64661213亿元[11] - 设立时发起人认购1.23亿股，发行总数1.73亿股[23] - 已发行股份34.64661213亿股，均为普通股[24] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供资助累计不超已发行股本10%[24] - 不同情形收购股份注销或转让时间不同[29] - 因特定情形收购股份合计不超已发行股份10%，3年内处理[29] - 董高任职期间每年转让股份不超所持同类别25%等限制[34] 股东权益与会议 - 连续180日以上单独或合计持3%以上股份股东可查会计账簿等[41] - 连续180日以上单独或合计持1%以上股份股东可请求对违规董事诉讼[46] - 单独或合计持10%以上股份股东可请求召开临时股东会[66] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上[88][89] 公司治理结构 - 董事会由十名董事组成，独立董事占比不低于三分之一[119] - 审计委员会成员三名，两名独立董事，会计专业独董任召集人[143] - 经理每届任期三年，可连聘连任[155] 财务与利润分配 - 会计年度结束四个月内披露年报，半年结束两个月内披露中报[164] - 分配税后利润提取10%列法定公积金，累计达注册资本50%以上可不提取[164] - 优先现金分红，每年不少于当年可分配利润30%[172] 其他规定 - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[198] - 公司合并应自决议日起10日内通知债权人，30日内公告[199]

股东会信息 - 2025年12月15日召开2025年第一次临时股东会，现场在双汇总部，网络投票9:15 - 15:00[4] - 出席股东及代表共528名，代表股份25.22115076亿股，占比72.7954%[5] 议案表决 - 六项议案均获高比例同意通过[8][11][14][15][16][17] - 增选周建德为独立董事议案获通过，同意股数占比99.7571%[18]

会议出席情况 - 出席会议股东及代表共528人，代表股份25.22亿股，占比72.7954%[4] - 现场会议出席11人，代表股份24.38亿股，占比70.3587%[5] - 网络投票517人，代表股份8442.29万股，占比2.4367%[6] - 中小股东投票519人，代表股份8478.84万股，占比2.4472%[7] 议案表决情况 - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》同意股占比99.7718%[9] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意股占比99.9927%[12] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意股占比99.9925%[13] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意股占比99.9927%[15] - 《关于制定<董事和高级管理人员离职管理制度>的议案》同意股占比99.9934%[16] - 《关于增选周建德先生为公司第九届董事会独立董事的议案》同意股占比99.7571%[21]

公司经营模式 - 公司主要采用“以销定产”的模式，根据订单组织生产 [2] 公司未来经营策略 - 公司将持续加强拓市场、扩网络、上规模，以带动产能利用率提升 [2]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，公司股东总户数为144,552户，该数据包含信用账户股东 [1]

文章核心观点 - 植物肉行业经历了从爆发到冷静调整，目前正进入转型与规范发展阶段，预计2025年中国市场规模将达到105亿元人民币，同比增长10.5% [1][9] - 行业发展的核心驱动力是健康、环保意识提升以及技术进步，但面临口感、价格和消费者接受度等挑战，企业正通过拓展中式消费场景、技术研发和原料多元化寻求突破 [1][4][5][6][12][13][14] 植物肉行业相关概述 - 植物肉是以大豆、豌豆、小麦等植物蛋白为原料，通过加工模仿动物肉质地和风味的食品，其脂肪和胆固醇含量较低，但价格较高 [3] - 与传统肉类相比，植物肉具有零胆固醇、零激素、零反式脂肪酸、零抗生素，并富含人体必需氨基酸等优点 [1][9] 行业发展历程 - **早期探索阶段 (20世纪70年代-2008年)**：全球行业处于基础摸索状态，产品口感粗糙，风味单一，主要面向素食者等小众群体 [4] - **商业化起步阶段 (2009-2018年)**：以Beyond Meat（2009年成立）和Impossible Foods为代表的企业推动技术突破，产品口感逐步接近动物肉，但中国市场认知度低 [4] - **爆发阶段 (2019-2021年)**：2019年成为关键转折点，Beyond Meat上市首日股价暴涨163%，中国定为“植物基元年”，餐饮端（如肯德基、星巴克）和本土新品牌（如星期零、珍肉）快速推动市场 [5] - **冷静调整期 (2022-2024年)**：国际龙头Beyond Meat股价自2021年高点暴跌超99%，亏损态势传导至全球，中国资本市场热度骤降，多个初创品牌陷入困境或退出，消费者因口感、价格问题需求下滑 [5] - **转型与规范发展阶段 (2025年至今)**：行业摆脱资本泡沫，转向高质量发展，头部企业聚焦技术研发与成本优化，中国市场政策开始推动行业规范，企业探索本土化路径和预制菜等新品类 [6] 行业产业链 - **上游**：原材料主要包括大豆、豌豆、小麦等蛋白原料，以及调味剂、稳定剂等添加剂 [7] - **中游**：核心竞争力体现在技术工艺与生产设备，是实现原料转化的关键环节 [7] - **下游**：销售渠道包括线上平台（如天猫、京东、抖音）和线下渠道（便利店、商超、餐饮门店） [7] - 大豆是主要原料，因其蛋白含量高且能模拟肉质，中国主要使用非转基因大豆进行食品加工，2024年中国大豆产量达2064.78万吨，同比微降0.9% [7] 行业发展现状 - **全球市场**：市场规模从2019年的121亿美元增长至2024年的165亿美元，年复合增长率为6.4%，增长受健康、可持续关注及技术进步驱动 [9] - **中国市场**：市场规模在2019-2021年间持续上涨，但2022年明显萎缩，同比下降5.6%，随后企业寻求转型，预计2025年市场规模将达到105亿元人民币，同比上涨10.5% [1][9] 行业竞争格局 - **全球市场**：由Beyond Meat和Impossible Foods两大巨头主导，Beyond Meat在北美商超渠道占主导，Impossible Foods的烧烤风味素肉脯在中国广泛销售 [10] - **中国市场**：主要企业包括双塔食品、金字火腿、双汇发展、齐善食品、素莲食品、鸿昶生物科技等 [2][10] - **双塔食品**：主营业务包括豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维，其豌豆蛋白应用于植物肉等领域，公司成立了专业团队和子公司运营植物肉业务，2025年1-9月营业收入15.16亿元，同比下降10.45%，归母净利润0.34亿元，同比下降45.27% [10] - **金字火腿**：主营火腿及肉制品，已开发牛肉味/猪肉味植物肉饼、植物肉狮子头等产品，2019年成为国内首家上市销售人造肉的企业，2025年1-9月营业收入2.22亿元，同比下降13.97%，归母净利润0.22亿元，同比下降26.25% [12] 行业发展趋势 - **中式消费场景拓展与技术水平提高**：产品从西式汉堡肉饼等向植物肉水饺、火锅丸子、素肉酱、狮子头等中式品类延伸，高水分挤出、风味微胶囊包埋等技术不断改善口感和风味，未来酶法交联等技术将进一步缩小与真实肉类的差距 [12] - **标准体系逐步完善**：行业将推动植物基食品标识标准与碳足迹认证体系出台，规范生产与质量控制，以增强消费者信任，推动行业向大众化发展 [13] - **原料体系持续丰富**：目前主要使用大豆或豌豆（非转基因）导致成本较高，未来微藻蛋白、酵母蛋白等通过合成生物学技术实现量产后，将丰富原料选择并降低成本 [14]

核心观点 - 当前必选消费板块已进入高胜率的左侧布局窗口，尽管2025年消费复苏整体偏弱，但地产价格企稳预期、政策刺激加码及居民资产负债表修复有望在2026年下半年形成合力，带动消费温和回升 [1] - 当前食饮板块估值与公募配置比例均处于历史低位，负面因素充分定价，为投资者提供较高安全边际和赔率空间 [1] - 自下而上看，部分子行业已现基本面触底信号，龙头企业正转向产品创新驱动并积极应对渠道变革 [1] - 整体策略强调“冬藏伺机”，把握2026年从预期修复到业绩兑现的三阶段行情 [2] 宏观与行业展望 - 预计2026年社会消费品零售总额增速温和回升至4.8% [25] - 地产价格企稳预期、政策刺激加码及居民资产负债表修复有望在2026年下半年形成合力，带动消费温和回升 [1] - 2025年10月CPI同比增速转正，PPI降幅快速收窄，释放积极信号 [61][63] - 2025年以来消费领域刺激政策频出，包括“十五五”规划消费战略框架、大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”政策）、打造消费新场景、发放消费券、生育补贴及消费金融政策等 [29][30][31][32][33] - 横向比较，食饮板块近十年PE(TTM)分位数处于较低水平 [38] - 2025年第三季度公募基金重仓持股市值占流通市值比例处于历史低位 [36] 细分行业基本面与趋势 白酒 - 行业正处于“股价底”和“报表底”出现阶段，板块有望沿“股价→经营→报表”依次出清 [47][54] - 当前报表加速出清，库存伴随需求弱复苏逐步走出底部 [6] - 从经营端看，当前库存水平低于2012-2015年行业下行期，库存风险大幅降低 [50] - 从报表端看，自2025年第三季度起，行业营收和利润增速开始加速出清 [50] - 预计2026年商务场景和宴席需求或将有所回补，提振中高价位白酒消费需求 [60] 乳品 - 2026年原奶周期再平衡的时点将至 [6][10] - 我国奶牛存栏量自2016年5月以来持续收缩，2024年3月起月度同比持续为负，原奶供需正趋向再平衡 [13] - 奶酪等细分品类国产替代逻辑加速演绎 [6] 啤酒 - 预计2026年需求稳健、成本红利边际减弱、企业理性竞争，支撑利润韧性 [6] - 板块进入攻守兼备的配置区间 [10] 调味品 - 酱油等传统赛道龙头积极利用自身优势争取存量份额，零添加监管趋严推动行业竞争格局优化 [1][6] - 细分赛道龙头调整战略、聚焦优势业务，成效渐显 [10] 速冻食品 - 板块筑底态势明确，2026年价格战有望缓和 [6][10] - 2025年第三季度报表加速出清 [1] 软饮料 - 成长性仍可期待，主线在于竞争演化及新品趋势 [6][10] - 2025年第三季度各细分品类市占率出现变化 [13] 零食 - 继续看好2026年新渠道与新产品的结构性机会 [10] - 渠道变迁节奏放缓，成长期积极拥抱渠道红利的企业正调整战略，寻求新增长机会 [6] - 看好魔芋、燕麦等品类机会 [6] 公司动态与投资主线 - 2025年第三季度部分必选消费公司收入和利润增速环比显著改善，例如汤臣倍健收入同比从-11.5%改善至23.5%，科拓生物从8.5%改善至29.0% [41] - 部分子行业龙头企业alpha开始显现，主动退出价格战和内卷，转向产品创新驱动的正确路径 [6][21] - 龙头企业对渠道变革下白牌和渠道自有品牌的冲击应对能力增强 [6] - 近年来龙头公司分红率持续提升，部分大市值公司如伊利股份、双汇发展、贵州茅台等分红率在60%以上，在低利率环境下兼具股息打底、成长性和估值弹性三重优势 [1][22][46] - 海外美护/奢侈品龙头中国区业绩在2025年第三季度现回暖趋势，例如LVMH亚太（含中国）收入有机同比增长2%，欧莱雅北亚（含中国）同比增长4.7%为两年来首次正增长 [44] 重点推荐标的 报告重点推荐四类标的 [2]： - **顺周期高赔率品种**：古井贡酒、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、千禾味业 [2][7] - **基本面拐点型公司**：蒙牛乳业、康师傅控股 [2][7] - **高分红白马龙头**：伊利股份、双汇发展 [2][7] - **小而美成长型标的**：西麦食品、宝立食品、盐津铺子 [2][7]

食品加工板块整体表现 - 12月1日食品加工板块整体上涨0.82%，领先个股为海欣食品，涨幅达9.94% [1] - 当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25%，板块表现优于上证指数 [1] - 板块内主力资金净流出1.19亿元，但游资资金净流入1.08亿元，散户资金净流入1053.09万元 [2] 领涨个股表现 - 海欣食品领涨板块，收盘价7.96元，成交量117.61万手，成交额260.6万元 [1] - 味知香涨幅4.57%，收盘价29.06元，成交额1.39亿元，主力净流入1632.48万元，占比11.71% [1][3] - 安井食品涨幅2.95%，收盘价83.85元，成交额6.60亿元，主力净流入1042.83万元 [1][3] - 盖世食品涨幅2.47%，收盘价13.70元，成交额8729.17万元，主力净流入750.29万元，占比8.60% [1][3] 下跌个股表现 - *ST春天跌幅最大，下跌2.21%，收盘价4.43元，成交额1995.83万元 [2] - 春雪食品下跌1.13%，收盘价11.42元，成交额4950.61万元，但获得主力净流入186.28万元 [2][3] - 汤臣倍健下跌0.82%，收盘价12.09元，成交额1.82亿元 [2] 资金流向分析 - 味知香获得最高主力净流入1632.48万元，主力净占比达11.71% [3] - 千味央厨主力净流入805.31万元，主力净占比11.39% [3] - 春雪食品虽股价下跌，但获得游资净流入785.64万元，游资净占比15.87% [3] - 康比特获得游资净流入161.61万元，游资净占比8.29% [3]