会议主要讨论的核心内容 - 上半年社会消费低迷快消费需求不足主价先低后涨毛级价格持续回落行业竞争更加激烈 [1] - 公司上半年销量收入和利润同比有所下降 [1][2] - 肉类外销量下降 7.7%，营业总收入下降 9.3%，利润总金额下降 14.2% [1] - 生鲜品业务收入下降 16%，盈利下降 43% [1] - 肉制品业务收入下降 9.6%，但肉制品盈利提升 17% [2] - 养殖业务亏损有所减少 [2][14] 问答环节重要的提问和回答 - 消费环境疲软导致肉制品特别是高端产品销量下滑，公司如何应对竞争压力和产品老化问题 [28][29][30][31][32] - 公司屠宰业务利润和产能情况如何，与 2020 年相比有何变化 [33][34][35][36] - 公司养殖业务成本和出栏规划情况 [33][34] - 公司新渠道发展情况及占比目标 [21][22] - 公司二季度所得税率上升的原因 [25] - 公司未来 5 年的发展展望 [25][26][27]

公司投资评级 - 双汇发展（000895）的投资评级为“强推”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年上半年业绩表现：总营业收入276.72亿元，同比下降9.34%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.05%。Q2单季度总营业收入133.64亿元，同比下降9.78%；归母净利润10.25亿元，同比下降24.02%。公司拟每10股派息6.6元（含税），共分配22.87亿元，股利支付率99.58%，对应半年度股息率为2.80%[2] 根据相关目录分别进行总结 肉制品业务 - 24Q2肉制品业务营收55.8亿元，同比下降15.2%，销量和单价分别同比下降14.2%和1.2%。利润端受益于成本下行，吨利同比提升11.2%至4388.6元，经营利润同比下降4.6%至14.4亿元，经营利润率提升2.9个百分点至25.8%[2] 屠宰及其他业务 - 24Q2屠宰业务营收67.3亿元，同比下降15.8%，屠宰量大幅下降，销量和单价分别同比下降9.0%和7.4%。屠宰业务经营利润1.56亿元，同比增长7.9%，经营利润率提升0.5个百分点至2.3%。其他业务亏损1.69亿元，同比亏损增加[2] 投资建议 - 预计低基数下肉制品销量有望逐步企稳，屠宰业务H2冻肉出库，养殖业务以稳为先。调整24-26年EPS预测至1.40/1.51/1.59元，当前24年PE估值为17倍。公司当前股息率为6.2%，给予24E PE 20X，对应目标价28元，维持“强推”评级[2] 主要财务指标 - 2023年至2026年预测：营业总收入分别为59,893、56,948、59,963、62,869百万元，同比增速分别为-4.3%、-4.9%、5.3%、4.8%；归母净利润分别为5,053、4,842、5,224、5,502百万元，同比增速分别为-10.1%、-4.2%、7.9%、5.3%；每股盈利分别为1.46、1.40、1.51、1.59元；市盈率分别为16、17、16、15倍；市净率分别为3.9、4.0、3.8、3.7倍[2]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年上半年业绩承压，但中期维持高分红，肉制品吨利维持高位，养殖业务承压拖累整体利润表现。[6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：23.54元 - 一年内最高/最低价：30.10元/22.43元 - 市净率：3.7 - 息率（分红/股价）：6.16% - 流通A股市值：81,545百万元 - 上证指数/深证成指：2,867.95/8,409.22 [2] 基础数据 - 每股净资产：5.98元 - 资产负债率：42.18% - 总股本/流通A股：3,465/3,464百万股 - 流通B股/H股：-/- [3] 一年内股价与大盘对比走势 - 双汇发展与沪深300指数的收益率对比图显示，双汇发展在一年内的股价表现与大盘相比波动较大。[4] 相关研究 - 《双汇发展（000895）点评：业绩符合预期，肉制品盈利再创新高》 2024/04/22 - 《双汇发展（000895）点评：业绩低于预期，维持高分红水平》 2024/03/26 [5] 报告原因及投资要点 - 报告原因：有业绩公布需要点评 - 投资要点： - 2024年上半年公司实现营业总收入276.7亿，同比下降9.34%，归母净利润22.96亿，同比下降19%。 - 2024Q2公司实现营业总收入133.6亿，同比下降9.78%，归母净利润10.25亿，同比下降24%。 - 公司拟中期分红每股0.66元（含税），分红率99.6%。[6] 投资评级与估值 - 由于肉制品需求承压，下调盈利预测，预测2024~2026年公司归母净利润分别为48.24亿，50.75亿，52.59亿，分别同比-4.5%，+5.2%，+3.6%。 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17/16/16x。 - 公司作为肉制品行业领先企业，拥有较强的竞争优势，且估值较低，分红率高，2023年净利润对应股息率为6.2%，维持买入评级。[7] 肉制品需求承压，吨利维持高位 - 24Q2公司肉制品收入55.8亿，同比下降15%。 - 24Q2肉制品销量约33万吨，同比下降14%，单价约17元/公斤，同比略降。 - 上半年在会员超市、休闲零食、连锁便利店等新型渠道销量同比增长45%，电商销量增长16.6%。 - 24Q2肉制品实现营业利润14.4亿，同比下降4.6%，吨均利接近4400元，同比增长11%。[8] 养殖业务承压，拖累整体利润表现 - 2024Q2公司屠宰业务实现收入67亿，同比下降16%。 - 24Q2生鲜品外销量约26万吨，同比下降19%。 - 24Q2屠宰实现营业利润1.56亿，同比增长8%。 - 24Q2其他业务板块实现收入23.3亿，同比增长14%，营业利-1.69亿，亏损增加。[9] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入60,097百万元，同比增长率-4.2%。 - 2024年上半年营业总收入27,672百万元，同比增长率-9.3%。 - 2024年预测营业总收入57,221百万元，同比增长率-4.4%。 - 2025年预测营业总收入61,345百万元，同比增长率7.2%。 - 2026年预测营业总收入65,302百万元，同比增长率6.4%。 - 2023年归母净利润5,053百万元，同比增长率-10.1%。 - 2024年上半年归母净利润2,296百万元，同比增长率-19.1%。 - 2024年预测归母净利润4,824百万元，同比增长率-4.5%。 - 2025年预测归母净利润5,075百万元，同比增长率5.2%。 - 2026年预测归母净利润5,259百万元，同比增长率3.6%。 - 2023年每股收益1.46元，毛利率17.1%，ROE24.2%。 - 2024年上半年每股收益0.66元，毛利率18.3%，ROE11.1%。 - 2024年预测每股收益1.39元，毛利率17.0%，ROE23.6%。 - 2025年预测每股收益1.46元，毛利率16.4%，ROE24.5%。 - 2026年预测每股收益1.52元，毛利率16.0%，ROE25.2%。[11]

公司概况与业绩 - 2024年上半年，公司肉类总外销量150.9万吨，同比下降7.7%，营业总收入276.7亿元，同比下降9.3%，利润总额31.5亿元，同比下降14.2% [2] - 生鲜品业务营业收入同比下降16.1%，经营利润同比下降43.8% [3] - 肉制品业务营业收入同比下降9.6%，但吨均盈利和总体盈利创历史新高 [4] 业务分部表现 - 禽产业规模提升，养殖成本下降，但因毛鸡价格降幅大，经营同比增亏 [5] - 养猪业出栏规模下降，养殖成绩改善，同比大幅减亏 [6] 下半年策略 - 公司将推进网点开拓，加快构建专业化、立体化的客户体系，开发新渠道，培育新的大单品，提升数字化应用和产业协同 [7] - 加强低温、速冻、休闲零食、线上等新渠道的开拓，推进专业化运作，扩充客户网络 [10] - 加快空白网点开发，加密网点布局，提升市场服务水平，加大市场支持力度 [11][12] 具体问题与解答 - 二季度肉类外销量下降主要因消费低迷和屠宰行业竞争激烈 [8] - 二季度利润下降主要因禽业受毛鸡价格影响增亏和肉制品销量下降 [9] - 上半年肉制品吨利在4700元左右，下半年预计环比下降，但仍维持较好水平 [13] - 上半年特优级产品销量占比68%，普通级产品销量占比32% [14] - 二季度生鲜品业务利润中鲜品盈利占比70%，冻品盈利占比30%，下半年预计冻品继续带来正收益 [15] - 二季度屠宰量下降因猪价上涨和去年同期冻品储备 [16] - 上半年肉类进口量小幅下降 [17] - 上半年企业所得税率提升因应税业务盈利稳定，但免税业务亏损 [18]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为275.93亿元，同比下降9.31%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为22.96亿元，同比下降19.05%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为35.78亿元，同比增长916.92%[23] - 2024年上半年，公司实现营业总收入277亿元，同比下降9.34%[52] - 2024年上半年，公司实现利润总额31.53亿元，同比下降14.16%[52] - 2024年上半年，归属于上市公司股东的净利润为22.96亿元，同比下降19.05%[52] - 公司营业收入为275.93亿元，同比下降9.31%[96] - 公司营业成本为225.45亿元，同比下降10.40%[96] - 公司销售费用为9.25亿元，同比下降2.64%[96] - 公司管理费用为6.31亿元，同比上升10.08%[96] - 经营活动产生的现金流量净额为35.78亿元，同比上升916.92%[98] - 肉制品业营业收入为123.73亿元，同比下降9.64%[100] - 屠宰业营业收入为133.25亿元，同比下降16.14%[100] - 长江以北地区营业收入为180.62亿元，同比下降8.37%[102] - 肉制品业营业收入为12,372,535,005.76元，毛利率为35.49%，营业收入比上年同期减少9.64%[104] - 屠宰业营业收入为13,325,204,708.05元，毛利率为5.17%，营业收入比上年同期减少16.14%[104] - 其他业务营业收入为4,331,676,214.21元，毛利率为-0.73%，营业收入比上年同期增加6.19%[104] - 长江以北地区营业收入为18,062,114,110.67元，毛利率为18.35%，营业收入比上年同期减少8.37%[104] - 长江以南地区营业收入为9,531,099,110.01元，毛利率为18.20%，营业收入比上年同期减少11.04%[104] - 销售费用总额为92,476.73万元，比上年同期减少2.64%[109] - 投资收益为41,491,657.30元，占利润总额比例为1.32%，主要是报告期内已到期的银行结构性存款收益以及对联营企业的股权投资收益[114] - 其他收益为48,739,537.63元，占利润总额比例为1.55%，主要是报告期内计入当期损益的政府补助[114] - 货币资金在本报告期末为37.32亿元，占总资产比例为10.31%，较上年末增加2.58%[116] - 存货在本报告期末为70.98亿元，占总资产比例为19.60%，较上年末减少2.94%[116] - 短期借款在本报告期末为71.37亿元，占总资产比例为19.71%，较上年末增加3.40%[116] - 交易性金融资产在本报告期末为21.60亿元，占总资产比例为5.96%，较上年末增加4.29%[116] - 其他流动资产在本报告期末为26.49亿元，占总资产比例为7.32%，较上年末减少3.14%[116] - 应付账款在本报告期末为27.62亿元，占总资产比例为7.63%，较上年末减少2.56%[116] - 金融资产的期末数为21.60亿元，本期公允价值变动损益为31.07亿元，本期购买金额为650.00亿元，本期出售金额为498.35亿元[120] - 衍生金融资产的期末数为213万元，本期公允价值变动损益为1175万元[120] - 报告期投资额为19.29亿元，较上年同期增加2.59%[126] - 衍生品投资类型为商品期货合约，期末投资金额为12.95亿元，占公司报告期末净资产比例为0.06%[127] - 公司2020年非公开发行股票募集资金总额为696,768.16万元，本期已使用募集资金总额为6,492.76万元，累计变更用途的募集资金总额比例为0.00%[132] - 肉鸡产业化产能建设项目累计投入募集资金345,482.3万元，投资进度为103.75%，本报告期实现效益为-25,048.33万元[135] - 生猪养殖产能建设项目累计投入募集资金102,555.11万元，投资进度为103.59%，本报告期实现效益为-7,520.20万元[135] - 生猪屠宰及调理制品技术改造项目累计投入募集资金36,845.65万元，投资进度为102.35%，本报告期实现效益为-358.45万元[135] - 肉制品加工技术改造项目累计投入募集资金23,856.83万元，投资进度为88.36%，本报告期实现效益为13,236.4万元[135] - 中国双汇总部项目累计投入募集资金75,923.93万元，投资进度为105.79%[135] - 补充流动资金项目累计投入募集资金130,000万元，投资进度为100.00%[135] - 肉制品加工技术改造项目节余募集资金4,169.59万元已永久补充流动资金[140] - 公司实际募集资金净额为人民币6,967,681,641.73元[148] - 郑州双汇食品有限公司注册资本为人民币78,000万元，总资产为1,432,078,241.74元，净资产为1,242,265,697.04元，营业收入为1,929,309,264.79元，营业利润为308,439,032.31元，净利润为240,949,672.95元[151] - 漯河双汇肉业有限公司注册资本为人民币81,283.81万元，总资产为1,552,397,879.30元，净资产为1,383,462,997.87元，营业收入为1,391,876,405.90元，营业利润为323,393,799.66元，净利润为236,373,054.01元[151] - 公司报告期内未出售重大资产或重大股权[149] - 公司报告期不存在募集资金变更项目情况[149] - 公司2024年下半年重点工作包括肉制品坚持"两调一控"、生鲜品做好"六个结合"、加强养殖业经营、加快餐饮及团餐业务发展、加快网点扩增、升级营销管理、推进数字化建设、加强人才队伍建设、筑牢安全管理防线[159][160][161][162][163][164][165][166][167] - 公司2023年度股东大会投资者参与比例为70.36%[169] - 公司新

财务数据 - 公司2024Q1实现营业总收入143.1亿元，同比-8.9%，归母净利12.7亿元，同比-14.5%[6] - 公司销售毛利率达19.38%，较2023全年增加2.33pcts，销售净利率达9.02%，较2023全年增加0.50pcts[6] - 公司现金分红稳定，2023全年合计现金分红50.2亿元，分红率达99.4%[6] 业绩展望 - 预计公司24-26年归母净利为60.02/63.12及66.02亿元，对应当前股价PE为15.9/15.1/14.4 X，维持“买入”评级[3] - 公司预计2024年肉制品整体成本同比将有所下降，肉制品整体吨利将保持稳中有增[3] 未来展望 - 2026年预测的营业收入为73684百万元，较2022年增长17%[11] - ROE在2026年预计将达到41%，较2022年增长15.28%[11] - 2026年预计每股净资产为4.70百万元，较2022年下降25.51%[11] 其他信息 - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[18] - 国信证券总部位于深圳和上海，分别在深圳市福田区和上海浦东民生路设有办公地点[18] - 北京分部位于北京西城区金融大街，地址为兴盛街6号国信证券9层[18]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，总营收为143.08亿元，同比下降8.92%；归母净利润为12.72亿元，同比下降14.54%[1] - Q1肉制品业务收入为67.93亿元，同比下降4.5%，经营利润为18.87亿元，同比增长15.7%[2] - 肉制品吨利创历史新高，吨均利润约5000元，同比增长[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营收和净利润增长，维持“增持”评级[4] - 公司2026年预计营业收入将达到66840百万元，较2023年增长11.3%[15] - 公司2026年预计净利润为6156百万元，较2023年增长20.5%[15] - 公司2026年预计每股收益为1.76元，较2023年增长20.5%[15] - 公司2026年预计ROE为26.51%，较2023年增长2.3个百分点[15] - 公司2026年预计资产负债率为42.84%，较2023年下降4.5个百分点[15] - 公司2026年预计速动比率为0.63，较2023年增长0.07[15] - 公司2026年预计每股经营现金为2.80元，较2023年增长185.7%[15] - 公司2026年预计PE为15.47倍，较2023年下降3.17倍[15] - 公司2026年预计PB为4.10倍，较2023年下降0.42倍[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度总收入为143.08亿元，同比下降8.92%[1] - 24Q1毛利率为19.38%，同比提升2.13个百分点，分部营业利润率为12.41%，同比提升0.82个百分点[1] - 预计2024年公司归母净利为53.34亿元，同比增长5.57%，对应PE为18倍，维持“增持”评级[1] 未来展望 - 2026年预测营业收入为69104.12百万元，较2022年增长10.2%[2] - 2026年预测净利润为6018.43百万元，较2022年增长5.4%[2] - 2026年预测ROE为20.68%，较2022年下降5.04个百分点[2] - 2026年预测资产负债率为31.36%，较2022年下降7.72个百分点[2] - 2026年预测每股收益为1.71元，较2022年增长5.56%[2]

业绩总结 - 双汇发展2024Q1实现营收143.1亿元，同比降8.9%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为54.4、58.0、61.7亿元[1] - 营业收入2022A为62,576百万元，2023A为59,893百万元，2024E为62,735百万元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到67934百万元[6] 屠宰部门业绩 - 2024Q1屠宰部门实现营收66亿元，同比降16.5%[2] - 2024Q1肉制品销售收入同比下滑4.5%至67.9亿元[3] 财务展望 - 2026年预计净利润为6249百万元，较2022年增长9.3%[6] - ROE预计2026年将降至16.1%，较2022年下降9.7%[6] - 负债合计2026年预计为50322百万元，较2022年增长38.8%[6] 报告提示 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用[15] - 客户应当注意本报告可能存在的利益冲突[16] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券[18]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入142.69亿元，同比-8.92%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润12.72亿元，同比-14.54%[1] - 屠宰及养殖业务利润承压，对公司业绩形成较大拖累[4] 股票信息 - 公司证券代码为000895，股价为27.53，投资评级为增持[10] 财务数据 - 公司ROE在2023年为24%，2024年预计为22%，2025年预计为19%，2026年预计为17%[10] - 公司EPS在2023年为1.46，2024年预计为1.54，2025年预计为1.66，2026年预计为1.77[10]