公司业绩与评级 - 民生证券给予钱江摩托推荐评级 [1] - 2025年第二季度业绩符合预期 摩托车业务呈现边际改善 [1] 摩托车业务表现 - 产品定义能力持续提升 中大排摩托车销量保持稳健增长 [1] 全地形车业务进展 - 产品矩阵逐步扩充 多款产品实现量产 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日16.99元/股收盘价 PE分别为14/12/10倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比-5.7% 归母净利2.7亿元同比-22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比-9.2%环比+30.3% 归母净利1.8亿元同比-12.8%环比+110.6% [1][2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比分别-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts [2] - 预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元 归母净利6.4/7.6/8.9亿元 EPS为1.21/1.45/1.69元 [4] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比-17.2%环比+9.6% 与营收变化趋势趋同 [2] - 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型 鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注 [3] - 2025H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆同比+2.5% 其中800cc+车型销量突破1,500辆同比大幅增长 [3] - 在美国、意大利、印尼建立子公司 通过自建及合作在130多个国家和地区拓展市场 [3] 全地形车业务 - 已研发包括ATV、UTV、SSV及雪车等多款产品 规划研发10款全地形车 [4] - ATV600及ATV1,000实现量产并销售 UTV1,000和SSV1,000车型处于研发过程中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.8%/19.4%/18.7% 净利润增长率-5.9%/19.7%/16.9% [5][12] - 预计毛利率26.80%/27.00%/27.12% 净利润率9.53%/9.55%/9.40% [12] - 预计ROE为12.21%/13.94%/15.50% 每股净资产9.90/10.38/10.92元 [12]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.28元人民币[1][5] 核心观点 - 二季度业绩环比显著改善 归母净利润环比+110.6%至1.8亿元[1] - 上半年受冷却液匹配问题影响出货 供应链问题已于7月解决[1][2] - 下半年重点新品陆续上市 销售表现有望逐步转好[2] - 首次进行中期分红 股利支付率达97.8%[4] 财务表现 - 上半年收入30.7亿元同比-5.7% 归母净利润2.7亿元同比-22.9%[1] - 二季度收入17.4亿元环比+30.3% 毛利率28.0%环比+2.6个百分点[1][3] - 海外销售结构优化 欧洲销量占比约33% 250cc+出口占比提升9个百分点至29%[3] - 25Q2净利率10.5% 环比+4.0个百分点[3] 销量数据 - 上半年总销量22.3万辆同比-11% 其中250cc+中大排车型销量7万辆同比-4%[2] - 出口销量9.4万辆同比-24% 但250cc+出口销量维持7%增长[2] - Q2中大排量摩托销售占比提升至38%（Q1为30%）[3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年盈利预测 预计归母净利润分别为7.7/9.0/10.5亿元[5] - 基于可比公司25年平均PE 18.0倍 给予公司25年18倍PE估值[5][16] - 当前股价17.15元 较目标价有53.2%上行空间[8] 分红政策 - 23/24年年度分红比例分别为45%/61%[4] - 本次中期分红每10股派现5元 合计派发现金红利2.63亿元[4]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日上涨1.2%，领涨个股为千里科技（涨幅5.86%）[1] - 板块主力资金净流出942.75万元，游资资金净流入3574.01万元，散户资金净流出2631.26万元[2] 个股价格表现 - 千里科技收盘价11.57元，成交量81.25万手，成交额9.17亿元，涨幅居板块首位[1] - 九号公司收盘价67.72元，成交额14.50亿元，涨幅1.53%[1] - 春风动力收盘价258.47元，跌幅1.54%，成交额5.06亿元[2] - 涛涛车业收盘价185.32元，涨幅1.10%，成交额3.37亿元[1] 资金流向分布 - 千里科技主力净流入8157.91万元，主力净占比8.89%，游资净流出3160.51万元[3] - 九号公司主力净流入4073.16万元，主力净占比2.81%，游资净流出1375.03万元[3] - 上海凤凰游资净流入1003.76万元，游资净占比7.04%，主力净流出193.39万元[3] - 中路股份游资净流入1346.51万元，游资净占比10.95%，主力净流出267.68万元[3] 成交活跃度 - 隆鑫通用成交量37.57万手居首，成交额4.68亿元，股价下跌0.63%[1][2] - 春风动力成交额5.06亿元，主力净流入258.10万元，游资净流入905.40万元[2][3] - 绿通科技成交额1.85亿元，股价上涨1.89%，主力净流出346.17万元[1][3]

核心财务表现 - 营业总收入30.73亿元，同比下降5.74%，归母净利润2.69亿元，同比下降22.89% [1] - 第二季度营业总收入17.39亿元，同比下降9.2%，第二季度归母净利润1.83亿元，同比下降12.84% [1] - 毛利率26.91%，同比下降3.89个百分点，净利率8.86%，同比下降17.71个百分点 [1] - 每股收益0.51元，同比下降24.31%，每股经营性现金流0.37元，同比下降78.7% [1] 资产与负债变动 - 应收款项增加56.45%，主要因销售区域结构化赊销政策导致未到期应收账款增加 [2] - 固定资产增加46.39%，因部分基建工程达到可使用状态转入固定资产 [2] - 应付账款增加32.21%，因应付未到期材料款增加 [2] - 应交税费减少50.93%，因企业所得税汇算清缴交纳上年度税款 [3] - 租赁负债增加70.11%，因租赁资产应付未到期租赁款增加 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额同比下降78.7%，因购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加 [5] - 投资活动现金流量净额同比下降164.81%，因去年同期收到政府第四期土地收储款 [6] - 筹资活动现金流量净额同比下降144.9%，因基建项目贷款同比减少及支付到期的贴现银行承兑汇票增加 [6] - 现金及现金等价物净增加额同比下降113.87% [6] 业务与运营指标 - 公司ROIC为10.06%，净利率11.14%，近10年中位数ROIC为6.2% [6] - 大排量销量下滑因供应链调整导致冷却液匹配问题及新品上市推迟 [10] - 供应链问题已逐步解决，新品将于8月起陆续上市 [10] 特殊项目与风险提示 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达95.48% [1][9] - 应收票据增加224.23%，因期末应收信用证增加 [2] - 所得税费用增加693.12%，因当期所得税及时间性差异递延所得税影响 [5] - 少数股东权益增加70.79%，因控股公司经营利润增加 [4] 市场预期与股东回报 - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.84亿元，每股收益均值1.49元 [9] - 公司预估股息率4.78% [8] - 现金资产状况非常健康 [7]

钱江摩托产销数据 - 2025年6月摩托车产量25663辆 同比下降38.9% [1] - 同期销量34783辆 同比下降24.96% [1] - 产销率135.54% 清仓库存9120辆 [1] 行业研究覆盖范围 - 涉及16家摩托车及自行车行业上市公司 [1] - 包括钱江摩托/春风动力/爱玛科技/隆鑫通用等主要企业 [1] - 覆盖A股及新三板多层次市场企业 [1] 行业数据来源 - 引用中国汽车工业(摩托车)产销快讯数据 [1] - 采用智研咨询2025-2031年行业研究报告 [1] - 数据经智研咨询专业整理分析 [1]

公司治理 - 公司第九届第十一次董事会会议于2025年8月26日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于修订董事会议事规则的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入全部来自铁路和船舶和航空航天和其他运输设备制造业 占比100.0% [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司"涨"声一片 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动市场爆发 [1]

审议程序 - 公司于2025年5月16日召开2024年度股东大会审议通过授权董事会制定中期分红方案的议案 [1] - 公司于2025年8月26日召开第九届董事会第十一次会议和第九届监事会第八次会议审议通过2025年半年度利润分配预案 [1] - 根据2024年度股东大会授权 本次利润分配预案经董事会审议通过后即可实施 无需再次提交股东大会审议 [1] 利润分配方案基本情况 - 2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润为2.69亿元 期末合并未分配利润为18.64亿元 [1] - 2025年半年度母公司实现净利润5.57亿元 期末母公司可供股东分配利润为13.98亿元 [1] - 合计派发现金红利2.63亿元（含税） [2] - 若实施前总股本发生变动 将按分配比例不变原则调整分配总额 [2] - 利润分配将在董事会审议通过后两个月内实施 [2] 分配方案合理性说明 - 方案综合考虑公司盈利状况、未来发展资金需求及股东投资回报等因素 [2] - 符合证监会《上市公司监管指引第3号》及深交所《上市公司自律监管指引第1号》等法规要求 [2] - 符合公司章程规定的利润分配政策及股东回报规划要求 [2] - 不会对公司经营现金流产生重大影响 不影响公司正常经营和发展 [2]

关联资金整体情况 - 2025年初其他关联资金往来占用余额439,243.83万元[3] - 2025年半年度占用累计发生额（不含利息）201,950.08万元[3] - 2025年半年度偿还累计发生额216,134.68万元[3] - 2025年6月30日其他关联资金往来占用余额425,059.23万元[3] 各子公司资金占用情况 - 浙江钱江摩托技术开发有限公司2025年6月30日占用余额5,665.66万元[2] - 重庆钱江摩托制造有限公司2025年6月30日占用余额52,927.27万元[2] - BENELLI Q.J.SRL其他应收款2025年6月30日占用余额1,006.37万元[2] - BENELLI Q.J.SRL长期应收款2025年6月30日占用余额17,988.34万元[2] - 浙江钱江摩托进出口有限公司2025年6月30日占用余额251,231.41万元[3] - 浙江钱江锂电科技有限公司2025年6月30日占用余额43,897.86万元[3]

股份相关 - 公司设立时发行股份总数为260,000股，面额股每股金额为1元[3] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[3] - 公司因特定情形收购股份合计不得超已发行股份总数10%，并应3年内转让或注销[4] 股东权益与限制 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿、凭证[6] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东特定情形下可请求诉讼或自行诉讼[7] - 持有、控制公司5%以上股份的股东或实际控制人特定情况应通知公司并配合披露[8] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，于上一会计年度结束后6个月内举行[11] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求时，公司应2个月内召开临时股东会[11] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[17] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名（至少一名会计专业人士）[24] - 董事会负责召集股东会、执行决议、决定经营计划等多项职权[24] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知全体董事[26] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时需提取10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不再提取[32] - 最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%[33] - 调整利润分配政策的议案需经出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[34] 公司变更与清算 - 公司合并、分立、减少注册资本应通知债权人并公告，债权人可要求清偿债务或担保[36][37] - 持有公司10%以上表决权的股东特定情形下可请求法院解散公司[37] - 公司应在解散事由出现之日起15日内组成清算组进行清算[38]