权益分派 - 2025年半年度以526,593,500股为基数，每10股派现金红利5元（含税）[3][5][6] - 股权登记日为2025年9月11日，除权除息日为9月12日[7] - A股现金分红总金额263,296,750元，每股0.5元/股[11] 股本变动 - 回购注销限制性股票17,500股，总股本变为526,593,500股[3][5] 其他 - 将调整未来限制性股票回购价格并履行程序及披露义务[11]

公司业务构成 - 公司绝大部分摩托车发动机来自自身研发以及与Benelli的共同开发 [2] - 少部分发动机源于和世界知名品牌、赛车团队的共同合作 [2] - 公司明确表示没有航空航天业务 [2] 技术研发能力 - 公司具备自主研发摩托车发动机的技术能力 [2] - 通过与国际品牌Benelli共同开发提升技术实力 [2] - 与世界知名赛车团队合作增强高性能发动机研发能力 [2]

公司2022年限制性股票激励计划实施情况 - 2022年限制性股票激励计划首次向160名激励对象授予1539.50万股限制性股票 [3] - 预留授予向16名激励对象授予470,000股限制性股票 [4] - 首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就，可解除限售3,791,250股限制性股票 [4] 限制性股票回购注销原因及对象 - 因激励对象离职、退休等原因不再具备激励资格，公司按计划规定回购注销限制性股票 [5][6] - 累计回购注销涉及多名激励对象，包括离职人员郑英豪、宋伟（160,000股）、高兴（50,000股）、退休人员（412,500股）及近期离职的2名对象（17,500股） [3][4][5][6] 回购价格调整及计算方式 - 因公司权益分派实施，限制性股票回购价格多次调整：从5.69元/股降至5.29元/股（2023年度权益分派），再降至4.91元/股（2024年半年度权益分派），最终调整为4.51元/股（2024年年度权益分派） [5][7] - 调整公式为P＝P0-V，其中P0为调整前价格，V为每股派息额（2024年年度派息额为0.40元/股） [7] 本次回购注销具体细节 - 回购注销2名离职激励对象持有的限制性股票合计17,500股，占公司总股本526,611,000股的0.003% [1][6] - 回购资金总额为7.8925万元，资金来源为公司自有资金 [8] - 回购注销事宜经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核完成 [9] 股本结构变动情况 - 回购注销完成后，公司总股本从526,611,000股减至526,593,500股 [9] - 有限售条件股份从67,066,750股减至67,049,250股（占比从12.74%降至12.73%），无限售条件股份数量不变（459,544,250股，占比从87.26%微升至87.27%） [9] 对公司经营的影响 - 回购注销事项不会对公司的经营业绩产生重大影响，也不影响管理团队的勤勉尽职 [9]

限制性股票授予 - 2022年6月30日向160名激励对象授予1539.50万股限制性股票[4] - 2023年6月21日向16名激励对象授予470,000股限制性股票[6] 限制性股票回购注销 - 2023年1月4日同意回购注销160,000股限制性股票[4] - 2023年4月28日同意回购注销50,000股限制性股票[5] - 2024年5月15日回购注销412,500股限制性股票[7] - 2024年8月27日回购注销107,500股，回购价格由5.69元/股调整为5.29元/股[7] - 2024年12月26日回购注销60,000股，回购价格由5.29元/股调整为4.91元/股[9] - 2025年7月7日回购注销17,500股，回购价格由4.91元/股调整为4.51元/股[9] - 本次回购注销2名激励对象17,500股限制性股票，占回购注销前总股本0.003%[1] - 公司决定回购注销已获授但不满足条件的17,500股限制性股票[11] 股本及股份变动 - 回购注销完成后总股本从526,611,000股减至526,593,500股[15] - 有限售条件股份变动前67,066,750股占比12.74%，变动后67,049,250股占比12.73%[15] - 无限售条件股份变动前459,544,250股占比87.26%，变动后459,544,250股占比87.27%[15] 分红 - 公司以总股本526,611,000股为基数，每10股派发现金红利4元，共派210,644,400元[11] 其他 - 2023年7月17日3,791,250股限制性股票完成解除限售[6] - 调整后回购价格为4.51元/股，原价格4.91元/股，每股派息额0.4元/股[12] - 拟用于回购限制性股票资金总额7.8925万元，资金来源为公司自有资金[12] - 大信会计师事务所对本次限制性股票回购注销事项进行审验并出具验资报告[13] - 限制性股票的回购注销事宜已完成[14] - 本次回购注销不影响公司经营业绩和管理团队勤勉尽职[16]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.9% 跑输上证指数（跌1.16%）和深证成指（跌0.65%）[1] - 板块内个股分化明显 久祺股份领跌（跌6.57%） 征和工业领涨（涨1.83%）[1][2] - 板块主力资金净流入9596.44万元 游资净流出3921.13万元 散户净流出5675.31万元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三个股：征和工业（涨1.83%至46.80元）[1]、涛涛车业（涨1.07%至187.20元）[1]、钱江摩托（涨0.84%至16.89元）[1] - 跌幅前三个股：久祺股份（跌6.57%至18.92元）[2]、林海股份（跌3.91%至10.57元）[2]、上海凤凰（跌3.85%至13.25元）[2] - 成交额最高个股：九号公司（13.11亿元）[1]、隆鑫通用（2.80亿元）[1][2]、千里科技（6.48亿元）[1] 资金流向分析 - 九号公司获主力资金净流入9878.31万元（净占比7.54%） 但遭游资净流出4757.65万元[3] - 钱江摩托获主力净流入1752.68万元（净占比6.63%） 同时获游资净流入1504.34万元[3] - 隆鑫通用虽股价下跌1.93% 但仍获主力净流入744.89万元[1][3] - 林海股份主力净流出79.46万元 但获游资净流入302.41万元（净占比7.52%）[3]

核心财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比下滑5.7% 归母净利润2.7亿元同比下滑22.9% [2] - 2025Q2营收17.4亿元同比下滑9.2%但环比增长30.3% 归母净利润1.8亿元同比下滑12.8%但环比大幅增长110.6% [2][3] - 费用结构持续优化 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.6/0.8/0.5/0.6个百分点 [3] 摩托车业务分析 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比下滑17.2%但环比增长9.6% 与营收变动趋势一致 [3] - 大排量摩托车销量恢复明显 800cc+车型出口销量突破1500辆同比大幅增长 [3][4] - 产品定义能力提升 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型及鸿250CITY等运动踏板车型 [4] - 国际化战略成效显著 在130多个国家和地区拓展市场 美国、意大利、印尼建立子公司 [4] 全地形车业务布局 - 积极研发ATV、UTV、SSV及雪地车等多款产品 规划研发10款全地形车 [5] - ATV600及ATV1000两款产品已实现量产销售 UTV1000和SSV1000处于研发阶段 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为66.8/79.8/94.7亿元 归母净利润6.4/7.5/8.8亿元 [6][8] - 对应每股收益1.21/1.42/1.67元 以2025年8月27日收盘价16.84元计算PE分别为14/12/10倍 [6][8]

财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比下滑5.7% 归母净利润2.7亿元同比下滑22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比下降9.2%但环比增长30.3% 归母净利润1.8亿元同比下降12.8%但环比大幅增长110.6% [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别优化至3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比改善1.6/0.8/0.5/0.6个百分点 环比改善1.1/0.5/0.9/0.5个百分点 [1] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比下降17.2%但环比回升9.6% 与营收变动趋势一致 [1] - 中大排量摩托车（＞250cc）出口销量2.6万辆同比增长2.5% 其中800cc以上车型销量突破1500辆实现大幅增长 [2] - 推出赛800RS、追900等高端车型及鸿系列运动踏板车型 产品定义能力显著提升 [2] 国际化布局 - 在美国、意大利、印尼设立子公司 通过自建与合作方式覆盖130余个国家地区市场 [2] - 产品获得欧洲、拉美、东南亚及中东等热点市场消费者认可 [2] 全地形车业务 - 已研发ATV/UTV/SSV及雪地车等多款产品 规划研发10款全地形车 [3] - ATV600和ATV1000两款产品实现量产销售 UTV1000和SSV1000处于研发阶段 [3]

公司业绩与评级 - 民生证券给予钱江摩托推荐评级 [1] - 2025年第二季度业绩符合预期 摩托车业务呈现边际改善 [1] 摩托车业务表现 - 产品定义能力持续提升 中大排摩托车销量保持稳健增长 [1] 全地形车业务进展 - 产品矩阵逐步扩充 多款产品实现量产 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日16.99元/股收盘价 PE分别为14/12/10倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比-5.7% 归母净利2.7亿元同比-22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比-9.2%环比+30.3% 归母净利1.8亿元同比-12.8%环比+110.6% [1][2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比分别-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts [2] - 预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元 归母净利6.4/7.6/8.9亿元 EPS为1.21/1.45/1.69元 [4] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比-17.2%环比+9.6% 与营收变化趋势趋同 [2] - 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型 鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注 [3] - 2025H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆同比+2.5% 其中800cc+车型销量突破1,500辆同比大幅增长 [3] - 在美国、意大利、印尼建立子公司 通过自建及合作在130多个国家和地区拓展市场 [3] 全地形车业务 - 已研发包括ATV、UTV、SSV及雪车等多款产品 规划研发10款全地形车 [4] - ATV600及ATV1,000实现量产并销售 UTV1,000和SSV1,000车型处于研发过程中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.8%/19.4%/18.7% 净利润增长率-5.9%/19.7%/16.9% [5][12] - 预计毛利率26.80%/27.00%/27.12% 净利润率9.53%/9.55%/9.40% [12] - 预计ROE为12.21%/13.94%/15.50% 每股净资产9.90/10.38/10.92元 [12]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.28元人民币[1][5] 核心观点 - 二季度业绩环比显著改善 归母净利润环比+110.6%至1.8亿元[1] - 上半年受冷却液匹配问题影响出货 供应链问题已于7月解决[1][2] - 下半年重点新品陆续上市 销售表现有望逐步转好[2] - 首次进行中期分红 股利支付率达97.8%[4] 财务表现 - 上半年收入30.7亿元同比-5.7% 归母净利润2.7亿元同比-22.9%[1] - 二季度收入17.4亿元环比+30.3% 毛利率28.0%环比+2.6个百分点[1][3] - 海外销售结构优化 欧洲销量占比约33% 250cc+出口占比提升9个百分点至29%[3] - 25Q2净利率10.5% 环比+4.0个百分点[3] 销量数据 - 上半年总销量22.3万辆同比-11% 其中250cc+中大排车型销量7万辆同比-4%[2] - 出口销量9.4万辆同比-24% 但250cc+出口销量维持7%增长[2] - Q2中大排量摩托销售占比提升至38%（Q1为30%）[3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年盈利预测 预计归母净利润分别为7.7/9.0/10.5亿元[5] - 基于可比公司25年平均PE 18.0倍 给予公司25年18倍PE估值[5][16] - 当前股价17.15元 较目标价有53.2%上行空间[8] 分红政策 - 23/24年年度分红比例分别为45%/61%[4] - 本次中期分红每10股派现5元 合计派发现金红利2.63亿元[4]