会议情况 - 公司第九届董事会第五次会议于2024年9月27日召开，9位董事全到[1] - 《关于公司对外投资的议案》表决全票通过[3] 市场扩张 - 公司出资975万美元（约6900万人民币）在印尼设公司建基地[2] - 钱江摩托国际贸易有限公司和钱江摩托（印尼）有限公司分别占股80%、20%[2]

投资信息 - 公司拟出资975万美元（约6900万人民币）在印尼设合资公司建生产基地[2][3][4] - QJHK占合资公司股份80%，QJIN占20%[3][4][8][15] - 合资公司注册资本1500亿印尼盾（约6900万人民币）[8][15] 公司治理 - 合资公司董事会5名董事，QJHK提名4名，QJIN提名1名[17] - 合资公司监事会3名监事，QJHK提名2名，QJIN提名1名[17] 其他 - 本次投资目的是完善海外布局，获取东南亚市场业务增长[21] - 协议签订前后相关人员持股未变且无减持计划[22] - 董事会授权管理层处理本次投资事宜[22]

公司概况 - 钱江摩托成立于1985年,是一家地方国企,2000年产销100万辆达到行业首位 [1] - 2005年收购意大利百年摩企Benelli,消化吸收大排量发动机及整车的研发、制造技术并向大排量转型 [1] - 2016年被吉利收购后,获得控股股东的支持,管理和制造技术得到进一步提升,创立国潮品牌QJMOTOR,得到年轻消费群体的广泛认同 [1] 出口市场分析 - 2024年1-8月出口合计约15万辆,主要集中在亚洲(约50%)、欧洲(约20%)、北美、非洲、南美(各约10%) [2] - 公司推进海外渠道的3个主要途径:1)建立自主贸易渠道,寻找和扶持海外市场进口商;2)依托子公司Benelli公司,继续做强Benelli品牌在欧洲的大排量市场;3)与kweey合作,继续拓展国际市场 [3] - 出口车型的毛利率一般优于国内市场,但为获取某些战略市场份额,也会采取特殊的价格策略 [3] 重点市场拓展 - 印尼市场具有巨大的两轮车市场容量,但日资品牌耕耘已久,公司将采取本地化生产、销售,以及探索结合当地政策的金融分期、油改电、换电等手段参与竞争 [3] - 欧5+排放标准对出口欧洲的厂商有不同程度影响,包括销售政策限制、许可证获得、认证升级导致的生产成本上升,公司正通过加强认证车型推进、内部和供应链降本等措施积极应对 [3][4] - 公司将通过多种举措,持续保持国内大排量市场市占率第一 [4]

股东大会安排 - 2024年8月27日决议召集2024年第二次临时股东大会[4] - 2024年8月28日刊登股东大会通知，距召开日15日[6] - 2024年9月13日14:30现场和网络投票结合召开股东大会[7] 参会股东情况 - 181名股东及代理人参会，代表266,955,880股，占比50.6771%[8] - 2名现场股东代表持股245,971,397股，占比46.6935%[8] - 179名网络投票股东代表20,984,483股，占比3.9836%[10] 议案表决情况 - 《2024年半年度利润分配预案》同意266,774,280股，占比99.9320%[14] - 《调整限制性股票回购价格并回购注销部分限制性股票议案》同意266,896,780股，占比99.9779%[15] - 《减少公司注册资本并修订<公司章程>议案》同意266,769,080股，占比99.9300%[16]

股东大会参会情况 - 参加股东大会股东及代表181人，代表股份266,955,880股，占比50.6771％[3] - 现场会议股东及代表2人，代表股份245,971,397股，占比46.6935％[3] - 网络投票股东179人，代表股份20,984,483股，占比3.9836％[3] 议案表决情况 - 《2024年半年度利润分配预案》总表决同意266,774,280股，占比99.9320％[4] - 《调整限制性股票回购价格并回购注销部分限制性股票的议案》总表决同意266,896,780股，占比99.9779％[6] - 《减少公司注册资本并修订<公司章程>的议案》总表决同意266,769,080股，占比99.9300％[8]

产品与市场策略 - 公司产品线较长，具备爆款潜质，但推广资源分配不均，未来将控制新品推出节奏，集中优势资源以提高爆品概率 [2] - 公司对小排量和大排量车型均重视，国内市场将保持大排量车市占率第一，并推出更多小排量踏板车型 [3] - 海外市场以大排量车型为主，深耕欧洲市场并开拓南美市场，小排量车型将重点开发欧洲、南美、非洲和东南亚市场 [3] - 公司已有60+海外合作商，部分国家有多个合作商，渠道建设由合作商负责，公司协助中后台工作 [3] - 公司启动重庆工厂以利用当地配套资源，满足西南市场及国际市场需求，释放东部新厂大排量车型产能 [4] 研发与营销 - 研发和营销团队逐渐年轻化，以与主要客户群体（年轻群体）共情，关键岗位由行业经验丰富的专家担任 [2] - 公司采用抖音、快手、小红书、摩托范等新营销手段，海外通过展会、赛事、官网和自媒体宣传 [3] - 研发团队激励方式为薪资+绩效，部分核心人员参与股权激励计划，公司尝试将研发与销售绑定，提供高于周边公司的薪酬和福利 [3] 销售与业绩 - 7月份公司销售摩托车3.98万辆，同比增长22.5%，其中内销2.27万辆（同比增长35.2%），外销1.71万辆（同比增长8.9%） [4] - 250cc及以上的大排量车销售2万辆，内销1.36万辆（同比增长106.3%），外销0.64万辆（同比增长21.9%） [4] - 8月份出口产品中20%以上为欧V+产品，预计12月份全部完成切换 [4] 公司运营与规划 - 公司计划于明年11月前完成东部新厂搬迁，今年年底前进行部分产线试运行 [3] - 公司中期进行了分红，未来在没有大资金支出时将提高分红比例和频次，具体比例由董事会和股东大会决定 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 大排量摩托车与出海市场同比高增 - 2024年H1，公司销售250cc及以上排量摩托车9.56万辆，同比增长17.99% [3] - 出口摩托车12.60万辆，同比增长54.44%，其中250cc及以上排量摩托车3.48万辆，同比增长42.77% [3] - 摩托车出海市场产品结构升级趋势明显，中国企业有望占据更高份额 [3] 品牌势能持续积累，大排量摩托车国内领先 - 公司拥有Benelli、QJMOTOR、钱江等品牌，250cc及以上排量摩托车产品市占率居国内行业首位 [3] - 2024年H1，公司推出国内首款准公升级产品"仿赛921"以及自动巡航产品"闪300"，受到市场追捧 [3] - 公司在MOTO2、WSBK等国际赛事取得良好表现 [3] 全地形车实现小批量供货 - 2024年H1，公司完成多款全地形车的开发，覆盖600cc-1000cc排量段，部分车型已实现小批量供货 [3] - 公司全地形车产品性能卓越，ATV1000在2024年环塔拉力赛中赢得ATV组冠军 [3] 盈利预测和投资评级 - 预测公司2024-2026E营业收入分别为60.56/72.82/86.15亿元，同比+18.79%/+20.24%/+18.31% [5] - 预测公司2024-2026E归母净利润分别为6.01/7.33/8.73亿元，同比+29.61%/+21.88%/+19.10% [5] - 公司摩托车业务增长稳健，同时布局全地形车，看好公司未来的业绩增量，维持"买入"评级 [3]

股份回购 - 公司回购注销2名离职激励对象的10.75万股限制性股票[2] - 回购注销后总股本减至526,671,000股[2] - 回购注销后注册资本减至526,671,000元[2] 债权申报 - 债权人45日内可申报，时间8:30 - 11:30、13:30 - 16:30（非节假日）[3] - 申报地点为浙江钱江摩托证券部，有联系人及电话等信息[4] - 邮寄申报以寄出邮戳日为准[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩超预期 - 公司2024H1实现营业收入32.6亿元，同比+12.5%；归母净利润3.5亿元，同比+24.4%；扣非净利润3.2亿元，同比+24.7% [1] - 2024Q2实现营收19.2亿元，同比+22.5%，环比+42.4%；归母净利润2.1亿元，同比+1.0%，环比+49.3%；扣非净利润2.1亿元，同比+11.9%，环比+80.0% [1] 中大排与出海提速 - 公司中大排（＞250cc）摩托车2024Q2销量为4.7万辆，同环比分别+46.0%/+83.3% [1] - 出口销量2024Q2为6.2万辆，同比+35.0%，环比持平 [1] - 公司2024H1出口销量为12.6万辆，同比+54.4%，其中250cc及以上排量摩托销售3.5万辆，同比+42.8% [1] 全地形车有望实现从0到1 - 公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前两款ATV产品开始进入市场测试 [1] - ATV1000计划年内实现量产并销售，ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润6.5/8.1/9.7亿元，EPS为1.23/1.53/1.83元 [2][7] - 2024年8月27日收盘价14.51元/股，对应PE分别为12/9/8倍 [2][4]

报告公司投资评级 - 钱江摩托 (000913.SZ) 的投资评级为"增持"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 业绩略超预期，看好长期海外市场 [1] 业绩简评 - 24H1 实现营收 32.6 亿元，同比增长 12.54%；归母净利润为 3.49 亿元，同比增长 24.72%；销售毛利率为 28%，同比提升 1.59 个百分点；销售净利率为 10.77%，同比提升 1.34 个百分点 [1] - 24Q2 实现营收 19.15 亿元，同比增长 22.51%；归母净利润为 2.09 亿元，同比增长 1.63%；销售毛利率为 29.16%，同比提升 1.79 个百分点，环比提升 2.81 个百分点；销售净利率为 11.02%，同比降低 1.82 个百分点，环比提升 0.61 个百分点 [1] 经营分析 - 利润略超预期，主因所得税超预期减少 [1] - 收入：上半年公司摩托车销量 23.1 万辆，同比增长 8.2%；其中，国内销量 10.49 万辆，同比下降 20.42%，主因小排量车型上市节奏未达预期，但大排量销量正增长；出口 12.6 万辆，同比增长 54.44% [1] - 毛利率：受益于销售结构改善，公司二季度毛利率同环比大幅提升。不考虑封装业务情况下，国内、外 ASP 分别由去年的 1.46/1.19 万元/台提升至今年的 1.62/1.23 万元/台 [1] - 费用率：24Q2 年销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.82%/8.74%/-2.82%/5.38%，同比+0.21PCT/-1.98PCT/+5.06PCT/-0.8PCT，环比+0.69PCT/-0.78PCT/-0.63PCT/+0.17PCT。财务费用提升系汇兑收益去年为高基数，23H1/24H1 分别 5900/405 万元 [1] - 其他：所得税大幅下滑，23Q2 为 3700 万元，24Q2 仅 0.001 万元，预计主要是研发加计扣除等导致。货币资金环比 Q1 提升 4.47 亿元至 58.56 亿元，在手现金日益充沛 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计海外非美地区消费降级将使公司凭高性价比提升市场份额，国内销售结构持续改善，提升 2024-2026 年盈利预测，利润上调 8%/14%/9%，预计 2024/2025/2026 年实现营收 64.88/77.88/89.88 亿元，同比增长 27.27%/20.04%/15.41%，归母净利润 6.10/8.01/9.16 亿元，同比增长 31.35%/31.29%/14.32%，维持"增持"评级 [1] 公司基本情况 - 2022-2026 年营业收入预测：2022 年 56.48 亿元，2023 年 50.98 亿元，2024 年 64.88 亿元，2025 年 77.88 亿元，2026 年 89.88 亿元 [3] - 2022-2026 年归母净利润预测：2022 年 4.18 亿元，2023 年 4.64 亿元，2024 年 6.10 亿元，2025 年 8.01 亿元，2026 年 9.16 亿元 [3] - 2022-2026 年摊薄每股收益预测：2022 年 0.891 元，2023 年 0.880 元，2024 年 1.158 元，2025 年 1.520 元，2026 年 1.738 元 [3] - 2022-2026 年 ROE 预测：2022 年 11.95%，2023 年 10.46%，2024 年 12.45%，2025 年 14.59%，2026 年 14.78% [3] 三张报表预测摘要 - 2021-2026 年主营业务收入预测：2021 年 43.09 亿元，2022 年 56.48 亿元，2023 年 50.98 亿元，2024 年 64.88 亿元，2025 年 77.88 亿元，2026 年 89.88 亿元 [4] - 2021-2026 年毛利预测：2021 年 11.28 亿元，2022 年 15.34 亿元，2023 年 14.02 亿元，2024 年 18.56 亿元，2025 年 22.44 亿元，2026 年 25.89 亿元 [4] - 2021-2026 年净利润预测：2021 年 2.32 亿元，2022 年 3.97 亿元，2023 年 4.56 亿元，2024 年 6.10 亿元，2025 年 8.01 亿元，2026 年 9.16 亿元 [4]