贵金属板块市场表现 - 11月17日贵金属板块整体下跌1.74%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 招金黄金领跌板块，跌幅为3.54%，收盘价为12.27元 [1] - 湖南白银跌幅为3.48%，西部黄金和晓程科技跌幅均为2.41% [1] 个股交易情况 - 湖南白银成交量最大，达108.13万手，成交额为6.90亿元 [1] - 山东黄金成交额最高，达11.61亿元，成交量为32.98万手 [1] - 赤峰黄金成交额为10.11亿元，成交量为33.91万手 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块主力资金净流出6.45亿元 [1] - 游资资金净流入1.03亿元，散户资金净流入5.43亿元 [1] - 湖南白银主力资金净流出最为显著，达1.16亿元，主力净占比为-16.86% [2] - 恒邦股份主力资金净流出6744.38万元，主力净占比为-20.72% [2] - 中金黄金是表中唯一呈现主力资金净流入的个股，净流入额为3211.58万元 [2]

股价表现与交易情况 - 11月17日盘中股价下跌2.02%，报20.39元/股，成交金额2.80亿元，换手率0.54%，总市值566.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出211.20万元，特大单买卖占比分别为4.93%和5.50%，大单买卖占比分别为23.02%和23.21% [1] - 公司今年以来股价上涨35.89%，但近期表现分化，近5个交易日下跌5.16%，近20日下跌10.77%，近60日上涨12.34% [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为山金国际黄金股份有限公司，成立于1999年6月18日，于2000年6月8日上市 [1] - 主营业务涉及贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，矿产资源主要为金矿，主要产品为合质金 [1] - 主营业务收入构成多元化，铜贸易占比33.67%，合质金占比32.30%，白银贸易占比17.01%，其他包括锡锭、铅锌精矿等 [1] 行业分类与股东结构 - 公司所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金，概念板块包括山东国资、价值成长、黄金股等 [2] - 截至9月30日，股东户数为4.37万，较上期增加18.50%，人均流通股57,784股，较上期减少15.61% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入149.96亿元，同比增长24.23% [2] - 同期归母净利润为24.60亿元，同比增长42.39% [2] 分红记录与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现59.82亿元，近三年累计派现25.68亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股7,641.62万股，较上期增加920.06万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大股东，持股2,826.66万股，较上期减少144.21万股 [3] - 黄金股ETF（517520）为新进第八大股东，持股2,737.16万股，易方达沪深300ETF（510310）为第十大股东，持股2,050.48万股，较上期减少65.02万股 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 美国政府重启缓解了市场对流动性的担忧，但美联储官员的“鹰派”言论导致12月降息预期从月初的95%大幅回撤至50%左右，短期金属价格受此预期左右 [1][4][27] - 工业金属在产业旺季末期及价格高位震荡背景下，进一步上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎 [1][27] - 贵金属中期逻辑通顺，整体宏观框架仍属做多窗口期，看好其回调后的后市行情 [1][4][50] 行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）上证综指下跌0.18%，申万有色金属行业上涨1.07%，在31个一级行业中排名第16位，跑赢上证指数1.25个百分点 [14] - 二级行业表现分化：贵金属板块上涨2.77%，能源金属板块上涨2.47%，工业金属板块上涨1.56%，小金属板块下跌1.42%，金属新材料板块下跌3.22% [1][14] - 个股方面，周涨幅前三为公司：国城矿业（+32.60%）、天华新能（+25.34%）、闽发铝业（+21.65%）[18] 工业金属基本面 整体回顾 - 美国政府重启运行缓解流动性担忧，工业金属价格本周上行；但美联储“鹰派”言论打击降息情绪，12月降息预期大幅回撤，工业金属价格随之回调 [26][27] 铜 - 价格方面：伦铜报收10,846美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铜报收86,900元/吨，周环比上涨1.12% [2][31] - 供给端：进口铜矿TC下跌至-42美元/吨，智利Codelco公司9月铜产量同比下降7.2%，供给弱势加大 [2][31] - 需求端：基本面无明显改善，高铜价背景下现货普遍贴水成交 [2][31] - 库存方面：LME库存13.57万吨，周降0.13%；SHFE库存10.94万吨，周降4.89% [29][31] 铝 - 价格方面：LME铝报收2,859美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铝报收21,840元/吨，周环比上涨0.99% [3][35] - 供应端：中国电解铝行业无增减产，理论开工产能维持4413.50万吨 [3][35] - 需求端：铝板带箔企业产能利用率环比升0.03pct，铝棒产能利用率环比升0.5pct，电解铝社会库存环升0.45%至62.99万吨 [3][38] - 驱动因素：纽约天然气期指续涨13.83%推升海外铝价；国内10月新能源汽车月度销量占比首次超50%提振需求预期 [3][38] 锌 - 价格方面：伦锌收盘价3,015美元/吨，周环比下跌1.70%；沪锌收盘价22,470元/吨，周环比下跌1.30% [41] - 库存方面：LME库存3.90万吨，周环比上升11.68%；SHFE库存10.09万吨，周环比上升0.68% [29][41] 锡 - 价格方面：LME锡收盘价36,860美元/吨，周环比上涨2.90%；沪锡收盘价291,450元/吨，周环比上涨2.80% [45] - 供给端：印尼10月出口精炼锡2643.1吨，环比减少45.4% [45] - 库存方面：LME库存0.31万吨，周环比上升0.99%；上期所库存0.63万吨，周环比上升4.44% [29][45] 贵金属基本面 - 价格方面：COMEX黄金收盘价4,084.40美元/盎司，周环比上涨1.91%；SHFE黄金收盘价953.20元/克，周环比上涨3.47% [4][51] - 驱动因素：美国政府结束43天“停摆”，缓解流动性担忧；美联储“鹰派”理事博斯蒂克宣布退休一度提振价格；但随后多位理事“鹰派”言论导致降息预期回撤，价格回调 [4][49][50] 稀土基本面 - 价格方面：氧化镨钕报535,000元/吨，周环比下跌1.83%；氧化镝报1,470元/千克，周环比下跌5.16%；氧化铽报6,620元/千克，周环比下跌0.45% [66][67] - 市场情况：贸易商抛售情绪浓厚致价格下跌，但供给稳定，中美关系缓和有望带动出口订单增长 [66]

股价与资金流向 - 2025年11月14日公司股价报收20.81元，单日下跌3.16% [1] - 当日成交额为6.67亿元，换手率为1.25% [1] - 主力资金净流出1.19亿元，占成交额17.78%，游资资金净流入8633.18万元，散户资金净流入3221.2万元 [1] - 近五个交易日中，有三个交易日出现主力资金净流出，其中11月12日净流出7017.05万元，占比14.98% [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润24.6亿元，同比增长42.39% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入57.5亿元，同比增长3.3%，单季度归母净利润8.64亿元，同比增长32.43% [2] - 公司毛利率为28.39%，净利率为18.02%，净资产收益率（ROE）为17.87% [2] - 公司负债率为19.16%，财务费用为3025.22万元 [2] 估值与行业比较 - 公司总市值为577.84亿元，高于贵金属行业均值466.72亿元，在11家公司中排名第4 [2] - 动态市盈率为17.62倍，显著低于行业均值44.47倍，在行业内排名第1 [2] - 市净率为4.01倍，低于行业均值6倍，在行业内排名第3 [2] - 公司净利润为24.6亿元，高于行业均值13.39亿元，排名第3 [2] 机构评级与市场关联 - 最近90天内共有17家机构给出评级，其中14家为买入评级，3家为增持评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为23.56元 [3] - 相关黄金股ETF（159562）近五日上涨5.61%，其跟踪的指数市盈率为24.11倍 [5] - 该黄金股ETF最新份额为13.0亿份，减少600.0万份，主力资金净流出788.1万元 [5]

贵金属板块市场表现 - 11月14日贵金属板块整体下跌1.97%，领跌个股为山金国际，跌幅达3.16% [1] - 当日上证指数下跌0.97%至3990.49点，深证成指下跌1.93%至13216.03点，板块表现弱于大盘 [1] - 板块内个股普跌，湖南白银、赤峰黄金、四川黄金、湖南黄金跌幅均超过2.5% [1] 个股交易情况 - 湖南白银成交量最大，为145.69万手，成交额达9.67亿元 [1] - 中金黄金成交额为15.02亿元，为板块内最高 [1] - 山金国际成交量为31.67万手，成交额为6.671亿元 [1] 板块资金流向 - 贵金属板块整体呈现主力资金净流出5.11亿元，而游资和散户资金分别净流入1.83亿元和3.28亿元 [3] - 中金黄金是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入额为9300.06万元，主力净占比6.19% [3] - 山金国际和湖南白银主力资金净流出显著，分别净流出1.19亿元和1.36亿元，主力净占比分别为-17.78%和-14.07% [3] 相关ETF产品动态 - 黄金股ETF（代码159562）近五日上涨3.97%，其跟踪标的为中证沪深港黄金产业股票指数 [5] - 该ETF最新份额为13.1亿份，较前期减少200万份，但主力资金净流入748.9万元 [5] - 该ETF当前市盈率为23.35倍，估值分位为46.71% [5][6]

贵金属板块整体市场表现 - 贵金属板块在报告交易日整体上涨2.98%，显著跑赢上证指数0.73%和深证成指1.78%的涨幅 [1] - 板块内领涨个股为湖南白银，单日涨幅达5.59% [1] - 板块获得主力资金净流入8.03亿元，但游资和散户资金分别净流出1.7亿元和6.33亿元 [1] 主要成分股价格与交易表现 - 湖南白银收盘价为6.80元，成交量为239.45万手，成交金额为16.09亿元 [1] - 招金黄金上涨4.68%至12.75元，成交量为49.63万手，成交额为6.30亿元 [1] - 中金黄金上涨3.53%至22.02元，成交量为99.89万手，成交额为21.95亿元 [1] - 山东黄金上涨2.73%至36.53元，成交量为43.48万手，成交额为15.82亿元 [1] - 赤峰黄金上涨3.12%至31.44元，成交量为47.21万手，成交额为14.83亿元 [1] 主要成分股资金流向分析 - 中金黄金获得主力资金净流入2.24亿元，占其成交额的10.21%，为板块内最高 [2] - 山东黄金主力资金净流入1.66亿元，净占比为10.51% [2] - 湖南白银主力资金净流入1.51亿元，净占比为9.40% [2] - 赤峰黄金主力资金净流入1.19亿元，净占比为8.03% [2] - 湖南黄金是少数获得散户资金净流入1897.39万元的个股，净占比为1.04% [2]

贵金属板块整体表现 - 11月11日贵金属板块整体下跌0.54%，领跌个股为山金国际，跌幅达1.86% [1][2] - 当日上证指数下跌0.39%至4002.76点，深证成指下跌1.03%至13289.0点 [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括：湖南黄金上涨1.90%至22.57元，湖南白银上涨0.78%至6.48元，四川黄金上涨0.33%至27.69元 [1] - 跌幅居前的个股包括：山金国际下跌1.86%至21.10元，招金黄金下跌1.43%至12.43元，赤峰黄金下跌1.13%至30.58元 [1][2] 板块资金流向 - 贵金属板块主力资金净流入3.68亿元，游资资金净流入2.28亿元，散户资金净流出5.96亿元 [2] - 中金黄金主力资金净流入2.09亿元，占比11.80%，湖南黄金主力净流入7610.31万元，占比3.79% [3] - 山金国际主力资金净流出3102.13万元，占比-4.57%，四川黄金主力资金净流出3286.44万元，占比-8.49% [3] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌2.52% [5] - 该ETF市盈率为23.15倍，估值分位为46.10%，最新份额为13.1亿份，主力资金净流入832.6万元 [5][6]

黄金价格表现与预测 - 现货黄金价格站上4100美元/盎司，为10月27日以来首次，日内上涨约2.5% [1] - 摩根大通私人银行预测黄金上涨势头可能将价格在明年推高至每盎司5000美元以上，主要驱动力为新兴市场央行购买 [1] - 该行预计到2026年底，金价可能达到5200-5300美元，较当前交易价格高出25%以上 [1] 央行购买行为分析 - 央行是金价上涨的关键驱动力，以中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦的购买量居前 [1] - 对于许多央行，特别是新兴市场央行，黄金在其外汇储备中的总体百分比仍然相对较小 [1] - 即使因价格上涨导致购买步伐可能放缓，但新兴市场央行仍在继续增持，因其拥有需要进行再投资的巨额现金流 [1] 黄金产业股票指数表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.77% [3] - 指数成分股表现突出，萃华珠宝上涨7.62%，华钰矿业上涨7.16%，赤峰黄金上涨6.58% [3] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.71%，实现4连涨，最新价报1.59元 [3] 黄金股票ETF基金表现分析 - 黄金股票ETF基金近1周累计上涨2.45%，涨幅在可比基金中排名第3/6 [3] - 该基金近6月净值上涨42.46%，在指数股票型基金中排名646/3866，居于前16.71% [4] - 基金自成立以来，最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [4] 黄金股票ETF基金历史收益与风险 - 基金涨跌月数比为9/7，上涨月份平均收益率为9.45%，月盈利概率为60.25% [4] - 历史持有1年盈利概率为100.00%，成立以来超越基准年化收益为3.73% [4] - 基金近1年夏普比率为1.74，排名可比基金前2/6，今年以来相对基准回撤3.00% [5] 黄金股票ETF基金概况 - 基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [5] - 基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [5] - 指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] 市场交易活跃度 - 黄金股票ETF基金盘中换手率达11.11%，成交1200.96万元，市场交投活跃 [3] - 近1月基金日均成交额为1458.49万元 [3] - 基金最新资金净流出316.07万元，但近22个交易日内合计资金净流入1466.73万元 [3]

股价及交易表现 - 截至2025年11月10日收盘，公司股价报收于21.5元，单日上涨2.23% [1] - 当日换手率为0.86%，成交量为21.63万手，成交金额为4.65亿元 [1] 资金流向分析 - 11月10日主力资金净流入1819.36万元，显示主力资金积极介入 [2] - 同日游资资金净流入741.21万元，而散户资金净流出2560.57万元 [2] 矿产资源储量情况 - 公司H股发行聘请的宝万矿产有限公司出具合资格人士报告，确认截至2025年6月30日，芒市华盛金矿的黄金资源量为28.5吨 [2] - 公司正在推动华盛金矿的资源储量评审备案工作，但具体完成时间尚未确定 [2] - 公司已披露对华盛金矿周边相关矿权的并购整合情况 [2]

黄金价格表现 - 11月10日亚洲交易时段国际金价显著上涨，伦敦金现报4053.370美元/盎司，上涨1.32%，COMEX黄金报4062.1美元/盎司，上涨1.30% [1] - 截至13时20分，黄金现货和期货报价均创下11月以来新高 [1] - 国内金饰品牌价格普遍上涨，周大福金饰价格为1279元/克，老凤祥为1273元/克，周生生为1276元/克 [3] A股黄金板块表现 - 截至13时20分，A股黄金珠宝指数涨幅达1.91%，报2395.66点 [1][2] - 萃华珠宝股价上涨7.76%，湖南黄金上涨4.92%，潮宏基上涨4.48%，曼卡龙等涨超3% [1][2] - 赤峰黄金上涨3.58%，莱绅通灵上涨2.51%，山东黄金上涨2.04% [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 金价上涨受美国私营部门10月裁员数量激增、全球AI概念股风险资产价格显著回调、多地区地缘政治紧张局势持续等因素推动 [1][6] - 美国10月企业裁员超过15万人，为20余年来同期最高水平，劳动力市场增速放缓提升市场对美联储年内降息的预期 [6] - 投资者预期美联储12月降息25个基点的概率接近66% [6] 黄金品牌调价动态 - 周大福等多个知名黄金品牌近期宣布上调金价，称黄金有关税收政策为采购和生产带来额外成本 [4] - 周大福自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，上个月大多数定价黄金产品的提价幅度在12%-18% [4] - 11月3日，老庙黄金、周生生等单日涨幅超过5%，中国黄金一度上调78元/克，单日涨幅超6% [4] 黄金市场未来展望 - 业内认为美元走弱、政府关门风险、地缘政治紧张局势等因素共同驱动金价持续上涨 [6] - 中金公司展望明年黄金或延续涨势，逆全球化大势和战略安全诉求或继续为新兴国家央行增持黄金储备提供中长期支撑 [6] - 美国经济增长压力或在明年上半年继续显现，美联储可能在年末结束缩表，流动性宽松周期或将继续 [6]