券商目标价涨幅排名 - 华润三九获东方证券给予买入评级 目标价45.10元 较最新收盘价涨幅48.55% 属中药行业 [1][2] - 松原安全获中国国际金融覆盖 目标价43.00元 涨幅34.46% 属汽车零部件行业 [1][2] - 格尔软件获机构买入评级 目标价20.93元 涨幅30.98% 属软件开发行业 [1][2] - 圣农发展获机构增持评级 目标价22.00元 涨幅27.83% [2] - 陕西能源获华宗正学买入评级 目标价11.77元 涨幅27.80% [2] 券商推荐频次排名 - 圣农发展获3家券商推荐 收盘价17.21元 属畜禽养殖行业 [2][3] - 润本股份获3家券商推荐 收盘价30.88元 属个护用品行业 [2][3] - 海油发展获2家券商推荐 收盘价4.07元 属石油开采行业 [2][3] - 华润三九获2家券商推荐 属中药行业 [2][3] - 口子窖获2家券商推荐 属白酒行业 [2][3] 评级调低情况 - 山金国际被联储证券从买入调低至增持评级 属有色金属行业 [4] 首次覆盖情况 - 豫园股份获信达证券首次覆盖并给予买入评级 属一般零售行业 [5] - 九芝堂获长江证券首次覆盖并给予买入评级 属中药行业 [5] - 大族数控获招商证券首次覆盖并给予增持评级 属专用设备行业 [5]

紫光国微业务表现 - 子公司深圳市国微电子有限公司2025年上半年收入和净利润同比增长明显 模拟芯片占比40%-50% 增长速度约18%-20% [1] - 2025年第一季度营收4.10亿 第二季度营收10.59亿 第三季度营收不确定 第一季度订单最多 每月订单波动但同比均增长 [1] - 交换机芯片订单增长 核心主控芯片和配套产品订单同步增长 高端AI+视觉感知芯片主要用于特种集成电路领域的目标识别和跟踪 [1] - 逻辑、存储、总线驱动接口、电源收入占比95% 增速持平 FPGA出货量和市占率高位 新一代FPGA及RF-SOC市场拓展顺利 [1] - 2025年上半年毛利率下降但平缓 采取措施提高竞争力 降低成本 二季度毛利率好转 面临市场竞争和价格下降风险 [1] - 汽车安全芯片市场平稳 MCU导入顺利 eSIM芯片批量出货 但受政策影响 车载MCU销售规模低 以样品提供和测试验证为主 [1] - 完成1-2亿元回购 推进股权激励方案 无锡封装线高可靠高质量 主要任务是导入外协封装产品 [1] 山金国际矿产与战略 - 2023年上半年矿产金产量低于去年同期 采取多种措施争取下半年补产量 贸易公司上半年亏损主要由于合并境外公司主体 [2] - 黑河洛克东安金矿为高品位金矿 地质勘查工作集中于新取得的探矿权 云南购买的两个探矿权将与华盛金矿统一整合开发 [2] - 青海大柴旦细晶沟采矿权正在办理中 2025年上半年克金销售成本有所增加但整体增幅不大 [2] - Osino项目预计2027年上半年投产 年均黄金产量5吨 未来2-3年黄金产量增长主要来自Osino项目投产及外延并购 [2] - 2024年度主产黄金的矿山对公司净利润贡献率高达95.87% 分红政策稳定 [2] 菲菱科思业务拓展 - 2025年上半年聚焦主业 积极拓展新业务、新产品和新客户 主要客户为新华三、S客户、锐捷网络等 前五大客户销售金额占营业收入96.77% [3] - 数据中心交换机销售数量同比增长67% 启动多个新产品开发 加快布局服务器相关业务 扩展国产方案交换机、服务器类等业务 [3] - 研发投入7188.83万元 占营业收入9.96% 完成多个产品迭代升级 海外市场实现销售收入1518.31万元 主要与日本、韩国客户合作 [3] - 浙江海宁生产基地实现营业收入1.71亿元 净利润286.31万元 已完成关键领域部分产品的国产化替代方案 涵盖硬件和软件方面 [3] 天赐材料产品与布局 - 预计未来电解液及六氟磷酸锂产品价格逐步趋向良性恢复 受核心原材料碳酸锂价格波动及下游需求提升影响 [4] - 固态电池材料布局包括硫化物及氧化物固态电解质路线 硫化物路线处于中试阶段 计划明年完成中试产线建设 [4] - 六氟磷酸锂市场供需相对平衡 新增产能投放结合市场需求变化 LIFSI添加比例有望从2%提升到2.2%-2.5% [4] - 摩洛哥项目已签署投资协议 处于土地选址、勘察、项目详设等前期阶段 已完成三代半及四代磷酸铁锂产品开发 正处于产线量产调试 [4] - 碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收 将持续完善和开拓废旧电池来源渠道 [4] 圆信永丰基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)345.4亿元 排名96/210 资产管理规模(非货币公募基金)232.89亿元 排名99/210 [5] - 管理公募基金数59只 排名96/210 旗下公募基金经理13人 排名95/210 [5] - 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为圆信永丰医药健康A 最新单位净值2.39 近一年增长94.21% [5] 黄金股ETF数据 - 产品代码159562 跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日涨跌-0.18% 市盈率21.25倍 [8] - 最新份额为3.3亿份 减少1900.0万份 主力资金净流入1161.1万元 估值分位38.83% [8]

公司调研概况 - 幻方量化近期调研山金国际 参与公司业绩说明会及线上会议 [1] 公司经营情况 - 2023年上半年矿产金产量低于去年同期 公司采取多种措施争取下半年补产量 [1] - 贸易公司上半年亏损主因合并境外公司主体后的净利润 [1] - 黑河洛克东安金矿为高品位金矿 地质勘查工作集中于新取得的探矿权 [1] - 云南购买的两个探矿权将与华盛金矿统一整合开发 [1] - 青海大柴旦细晶沟采矿权正在办理中 [1] - 2025年上半年克金销售成本有所增加 但整体增幅不大 [1] - Osino项目预计2027年上半年投产 年均黄金产量5吨 [1] - 未来2-3年黄金产量增长主要来自Osino项目投产及外延并购项目 [1] 公司战略与财务 - 2023年发布战略规划 以现有矿山管理和矿产资源项目发掘推进目标实现 [1] - 分红政策稳定 [1] - 2024年度主产黄金的矿山对公司净利润贡献率高达95.87% [1] 调研机构背景 - 幻方量化是依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司 [2] - 创始团队2008年开始致力于量化对冲领域研究、创新与实践 [2] - 国内金融衍生品交易与设计的领先者 使用深度学习等人工智能前沿科学优化量化策略 [2] - 团队由各领域顶尖人才组成 包括量化交易者、金牛奖获得者及人工智能专家 [2]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入924,564.50万元，同比增长42.14% [3] - 营业利润231,548.26万元，同比增长48.14% [3] - 归属于上市公司股东净利润159,573.31万元，同比增长48.43% [3] 资源拓展 - 青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权新增金金属量3.85吨，品位5.79克/吨 [3] - 收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，获得潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权（勘查面积35.6平方公里） [3] - 控股子公司收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权（勘查面积20.38平方公里） [3] 生产运营 - 上半年矿产金产量3.72吨，公司通过劳动竞赛和科技手段争取完成全年目标 [6] - 克金销售成本同比增加4.43元，增幅3.02%，预计成本小幅上升但不影响生产经营 [6] - 贸易业务板块剔除借款利息和境外主体亏损后整体盈利 [6] 项目进展 - 纳米比亚Osino项目选厂建设计划2025年第四季度启动，预计2027年上半年投产，年均黄金产量5吨 [3][6] - 黑河洛克东安金矿2023年取得外围详查探矿权，目前集中开展地质勘查工作 [6] - 青海大柴旦细晶沟采矿证已于2025年8月14日通过厅务会审批并公示 [6] 战略规划 - 以发展战略规划为指引，加强现有矿山管理并发掘高安全边际矿产资源项目 [6] - 未来黄金产量增量主要来自Osino项目投产及外延并购 [6] - 对云南两个探矿权计划统一整合开发，正在推进权证整合变更工作 [6] 投资者关系 - 业绩说明会吸引贝莱德等130家机构参与 [1][5] - 公司秉持回馈股东理念，力争保持分红政策稳定性 [6] - 黄金是主要利润来源，其余由白银、铅和锌贡献 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入924,564.50万元，同比增长42.14% [4] - 营业利润231,548.26万元，同比增长48.14% [4] - 归属于上市公司股东净利润159,573.31万元，同比增长48.43% [4] - 克金销售成本同比增加4.43元，增幅3.02% [6] 资源储备与开发 - 青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿新增金金属量3.85吨，品位5.79克/吨 [4] - 收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，获得潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，面积35.6平方公里 [4] - 子公司芒市华盛金矿收购潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，面积20.38平方公里 [4] - 黑河洛克取得逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权，面积18.69平方公里 [5] 项目进展 - 纳米比亚Osino项目选厂建设计划2025年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，年均黄金产量5吨 [6] - 青海大柴旦细晶沟采矿权已完成审批公示，正在走报件程序 [5] 生产与运营 - 上半年矿产金产量3.72吨，因入选品位同比下降 [4] - 计划与华盛金矿统一整合开发，推动权证整合变更和资源储量核实报告审查 [5] - 未来2-3年黄金产量增长主要来自Osino项目投产和外延并购项目 [6] 战略与规划 - 2023年发布的战略规划基于现有矿山产能和外延收购可能贡献的产能 [6] - 加强现有矿山管理，发掘高安全边际矿产资源项目，推进战略规划目标实现 [6] 投资者关注 - 2024年度主产黄金矿山对归属于母公司股东净利润贡献率为95.87% [7] - 贸易业务板块整体盈利，海南盛蔚贸易有限公司亏损主要因合并境外公司主体后的净利润 [5] - 公司连年实现高比例现金分红，力争保持分红政策稳定性 [6]

股价表现 - 最新股价18.37元 较前一交易日上涨1.72% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入92.46亿元 同比增长42.14% [1] - 归属于上市公司股东净利润15.96亿元 同比增长48.43% [1] 业务构成 - 主要从事金属商品贸易和有色金属矿采选业务 [1] - 旗下拥有多个金矿及多金属矿企业 [1] 资源储备 - 上半年新增金金属量3.85吨 通过探矿增储策略夯实资源储备 [1] 业务进展 - 港股IPO进展顺利 [1] - 云南地区业务稳步推进 [1] - 纳米比亚金矿未来有望贡献增量 [1] 行业环境 - 国际金价高位震荡 [1] - 黄金行业整体业绩表现较好 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出5553.76万元 [1] - 近五日主力资金净流出1.52亿元 [1]

股价与估值表现 - 8月20日收盘价18.37元 单日上涨1.72% [1] - 滚动市盈率18.94倍 总市值510.08亿元 [1] - 市净率3.76倍 静态市盈率23.47倍 [2] 行业估值对比 - 贵金属行业平均市盈率33.79倍 中值33.48倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第2位 低于行业平均水平 [1] - 行业平均市净率4.44倍 总市值平均值368.12亿元 [2] 机构持仓情况 - 189家机构合计持股11.93亿股 持股市值225.93亿元 [1] - 其中182家基金公司持股 占比最高 [1] - 保险机构2家 券商1家 社保1家 其他机构3家 [1] 主营业务构成 - 主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 [1] - 主要产品包括合质金（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银） [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入92.46亿元 同比增长42.14% [1] - 净利润15.96亿元 同比增长48.43% [1] - 销售毛利率29.98% 盈利能力显著提升 [1] 同业公司估值比较 - 中金黄金市盈率19.21倍 总市值699.47亿元 [2] - 山东黄金市盈率41.86倍 总市值1372.00亿元 [2] - 西部黄金市盈率59.49倍 总市值173.73亿元 [2]

核心观点 - 中国银河给予山金国际推荐评级 基于黄金产销量小幅下滑但产品价格上涨带动盈利高增 以及金矿资源接续性强且远期增量明确 [2] 黄金产销量 - 黄金产销量小幅下滑 [2] 盈利能力 - 产品价格上涨带动盈利高增 [2] 资源储备与发展前景 - 金矿资源接续性强 [2] - 远期增量明确 [2]

宏观与策略 - 创业板指数年内上涨21.69%，对比历史牛市行情，2013-2015年表现为普涨高弹性（93%个股上涨），2018-2021年则呈现结构性特征（74%个股上涨）[8] - 上证综指收盘3727.28点（-0.01%），深证成指11821.62点（-0.11%），沪深300指数4223.37点（-0.37%），中小板综指13357.04点（+0.16%）[2] - 道琼斯指数33597.92点（0%），纳斯达克10961.46点（-0.48%），S&P500指数3801.78点（-0.44%）[4] 轻工制造行业 - 箱板瓦楞纸价格延续涨势，8月废纸现货价上涨34元/吨，箱板纸与瓦楞纸分别上涨50元/吨、60元/吨[9][11] - 7月美国家具零售额同比+5.1%，我国家具出口额同比+3.0%，库销比维持2020年以来中枢水平[10] - 文化纸与白卡纸价格承压，7月新增产能115万吨，联盛浆纸120万吨新项目投产加剧供给压力[9] 汽车行业 - 7月汽车产销259.1/259.3万辆，同比+13.3%/+14.7%，8月1-10日新能源乘用车上牌21.84万辆（+2.4%）[13] - 新款坦克500预售首日订单突破1.1万台，小鹏G7 Ultra将推送VLA智驾升级，禾赛获丰田激光雷达订单[15] - 汽车零部件板块周涨4.12%，电动车板块周涨5.41%，浮法玻璃价格同比-12.8%，铝锭价格同比+8.8%[14] 大众餐饮行业 - 2025年1-6月餐饮收入同比+4.3%，下沉市场与线上业务成为新增长引擎，健康锅气与性价比成消费关键词[16] - 小菜园预计25-27年净利润7.7/9.4/11.2亿元，绿茶集团预计同期净利润5.1/6.1/7.1亿元[19] - 锅圈供应链下沉布局，预计25-27年净利润4.3/5.3/6.3亿元，达势股份同店增速亮眼[19] 有色金属公司 - 铜陵有色米拉多铜矿6月单吨净利润约2.4万元，二期成本预计降至19600元/吨（较一期降30%），2025H1归母净利润14.4亿元（-33.9%）[21][23] - 山金国际2025H1矿产金销量4.12吨（-6.58%），克金成本150.96元/克，Osino项目预计2027年投产新增5吨年产能[24][25] - 龙佰集团钛白粉Q2均价14308元/吨（同比-12%），海绵钛Q2均价50962元/吨（环比+9%），新能源材料营收同比+27%[26][28] 消费与医药公司 - 爱美客2025H1营收12.99亿元（-21.59%），收购韩国REGEN公司补充再生医美产品线，肉毒产品处于注册阶段[34][35] - 洋河股份2025H1营收148亿元（-35.3%），海之蓝升级提价，电商渠道收入2.2亿元（-6.9%）[37][39] - 同程旅行Q2经调整净利润7.75亿元（+18%），年累计付费用户2.5亿（+10.2%），国际机票收入占比超6%[42][43] 其他行业公司 - 圣泉集团电子及电池材料营收8.46亿元（+32.43%），PPO树脂受益AI服务器需求激增，半年度净利润5.01亿元（+51.19%）[31][32] - 特步国际专业运动品牌收入7.9亿元（+32.5%），经营利润率提升6.1百分点至10%，主品牌推进DTC转型[45][46] - 海兴电力2025H1海外布局突破，营收19.24亿元（-15%），净利润3.96亿元（-26%）[51]

投资评级 - 投资评级：增持（下调）[5] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入92.46亿元，同比增长42.14%[3] - 2025年上半年归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%[3] - 2025年上半年矿产金产量3.72吨，同比下滑10.58%[3] - 2025年上半年矿产金销量4.12吨，同比下滑6.58%[3] - 2025年上半年矿产金销售单价724.8元/克，同比上涨39.05%[29] - 2025年上半年合质金业务毛利率79.15%，较2024年提升5.61个百分点[29] 业务结构 - 商品贸易业务营收占比59.67%（55.17亿元）[20] - 合质金业务营收占比32.3%（29.86亿元）[20] - 合质金业务毛利占比85.27%（23.64亿元）[20] 资源储备与开发 - 黑河矿区新增金金属量3.85吨，平均品位5.79克/吨[3] - 收购云南西部矿业52%股权，获得35.6平方公里勘探权[34] - 收购纳米比亚Twin Hills金矿项目，新增黄金资源量127.2吨[35][36] - 海外矿山选厂建设计划2027年上半年完成[3][36] 资本运作 - 启动H股发行及香港上市筹备工作[37] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为14.62/11.64/8.96倍[47] 行业展望 - 预计美联储9月降息概率84.5%，年内可能降息三次[44] - 历史规律显示金价拐点通常领先货币政策调整1-2个月[44] - 美联储主席人选更迭可能影响货币政策独立性[45] - 预计2025年黄金价格震荡上行但难突破前期高点[46] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入180.21/198.98/226.80亿元[47] - 预计2025-2027年归母净利润34.31/43.07/55.99亿元[47] - 预计2025-2027年毛利率32.9%/36.9%/42.0%[10] - 预计2025-2027年ROE 23.2%/25.2%/27.9%[53]