融资交易情况 - 8月25日融资买入额0.78亿元 居沪深两市第725位 [1] - 当日融资偿还额0.78亿元 实现净买入56.63万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额呈上升趋势 分别为0.53亿元(21日)、0.32亿元(22日)、0.78亿元(25日) [1] 融券交易情况 - 8月25日融券卖出1.01万股 [2] - 当日融券净买入1.49万股 [2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价18.92元，单日上涨3.73% [1] - 换手率2.34%，成交量59.24万手，成交金额11.10亿元 [1] - 主力资金净流出6902.63万元，占成交额6.22%，其中超大单净流出210.36万元(0.19%)、大单净流出6692.28万元(6.03%) [1] - 中单净流出8153.38万元(7.35%)，小单净流入1.51亿元(13.57%) [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入92.46亿元，同比增长42.14% [1] - 归属净利润15.96亿元，同比增长48.43% [1] - 扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87% [1] - 流动比率2.643，速动比率2.157，资产负债率20.09% [1] 公司基本情况 - 成立于1999年，位于锡林郭勒盟，主营有色金属矿采选业 [1] - 注册资本277672.2265万人民币，实缴资本10500万人民币 [1] - 法定代表人刘钦 [1] - 对外投资20家企业，参与招投标项目2次 [2] - 拥有商标信息2条，行政许可2个 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 黄金价格持续攀升带动公司业绩高增长 黄金价格大幅增长是公司业绩高增的主要原因 伦敦现货黄金价格上半年累计涨幅达25.84% 国内Au9999黄金价格较年初上涨24.50% [4][5] - 公司2025H1归母净利润同比增长48.4%至15.96亿元 Q2单季度归母净利润9.02亿元创历史新高 同比增加57.7% 环比增加30% [4] - 矿产金毛利率接近80% 单位销售成本控制在150.96元/克 成本控制优异 [6] - 探矿增储成效显著 新增金金属量3.85吨 收购云南潞西市金矿探矿权 海外纳米比亚项目预计2027年上半年投产 [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润为33.62/38.34/46.54亿元 同比增长55%/14%/21% [10] 财务表现 - 2025H1营收92.46亿元 同比增长42.1% 营业成本64.74亿元 同比增加43.26% [4][6] - 最新市盈率23.31倍 预计2025-2027年PE降至15.07/13.21/10.88倍 [10][12] - 资产负债率18.6% 流动比率2.98 显示财务结构稳健 [3][15] - 预计2025年毛利率提升至37.1% 净利率达21.2% ROE提升至22.8% [15] 业务进展 - 2025H1矿产金产量3.72吨 销量4.12吨 [6] - 收购云南潞西市大岗坝地区金矿探矿权（35.6平方公里）和勐稳地区探矿权（20.38平方公里） [7] - 青海大柴旦青龙沟金矿深部探矿新增金金属量3.85吨 品位5.79克/吨 [7] - 纳米比亚Osino项目选厂建设计划2025年第四季度全面启动 [9] 市场数据 - 最新收盘价18.24元 总市值506亿元 流通市值461亿元 [3] - 52周最高价22.60元 最低价15.33元 [3] - 总股本27.77亿股 流通股本25.27亿股 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 美联储释放偏鸽信号，全面看多有色金属[1] - 鲍威尔态度转鸽，贵金属突破在即，9月降息预期从75%提升至90%[1] - 工业金属受益于宏观与供给端双重利好，铜铝价格走强[2] - 能源金属中锂供给扰动持续，价格强势反弹，钴价或迎二次上行[3] - 金属硅基本面弱势，短期价格震荡运行[3] 贵金属 - 黄金：降息与再通胀双重利好，金价有望再创新高，COMEX黄金现价3417美元/盎司，周涨1.0%，年涨29.5%[1][24] - 白银：低估贵金属，金银比修复空间大，乐观预计银价涨至70美元/盎司，谨慎假设涨至50美元/盎司，COMEX白银现价38.88美元/盎司，周涨2.3%[1][24] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 - 铜：宏观降息预期与矿端干扰双重利好，全球库存周增0.91万吨，8-9月国内冶炼厂检修涉及产能90万吨，SHFE铜现价78690元/吨，周跌0.5%[2][25] - 铝：国内外宏观情绪共振，电解铝开工产能4402.5万吨，周增1万吨，SHFE铝现价20630元/吨，周跌0.7%[2][25] - 建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等[2] 能源金属 - 锂：电碳价格上涨1.5%至8.4万元/吨，电氢价格上涨4.4%至8.2万元/吨，碳酸锂产量环减4%至1.9万吨，库存环减713吨至14.15万吨[3][29] - 钴：电解钴价格26.3万元/吨，周跌0.4%，7月钴中间品进口量同比下降72.60%，供给紧张叠加旺季需求，钴价或二次上行[3][106] - 金属硅：社会库存54.3万吨，周减0.2万吨，金属硅553平均成本10028.9元/吨，月跌1.3%，利润-826.73元/吨，月增828.97元/吨[3][146] - 建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等[3] 市场表现 - 本周申万有色金属指数上涨1.3%，小金属板块涨10.5%，工业金属板块跌1.2%[19] - 涨幅前三：宜安科技+29%、章源钨业+25%、北方稀土+23%[20] - 跌幅前三：豪美新材-10%、海亮股份-6%、鑫科材料-5%[23] 重点公司盈利预测 - 山金国际：2025年EPS预测1.19元，PE 15.33倍[7] - 赤峰黄金：2025年EPS预测1.33元，PE 18.30倍[7] - 洛阳钼业：2025年EPS预测0.68元，PE 16.23倍[7] - 中国宏桥：2025年EPS预测2.50元，PE 9.87倍[7] - 中钨高新：2025年EPS预测0.48元，PE 39.38倍[7]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][2][3][4][6] 核心观点 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求改善 工业金属价格有望上行 [2] - 钴原料进口供应持续减少推动钴价主升浪 锂供应扰动支撑价格偏强运行 [3] - 央行购金持续性与美元信用弱化构成中长期支撑 金价站稳3500美元/盎司将触发右侧布局机会 [4] 工业金属板块 - 铜精矿加工费环比下降3.47美元/吨至-41.15美元/吨 精铜杆企业开工率上升1.20个百分点至71.80% [2] - 国内电解铝社会库存周度去库1.1万吨至59.6万吨 行业单吨利润维持在3960元附近 [2][19] - LME锌库存周度下降10.81% 沪锌主力合约周跌幅1.13%至22275元/吨 [1][41] - 锡价表现强势 LME锡年内涨幅达18.92%至33845美元/吨 [1][10] 能源金属板块 - 7月钴中间品进口量环比显著下行 硫酸钴价格稳升至5-5.1万元/吨 [3][81] - 碳酸锂现货价格周内大幅波动 电池级碳酸锂均价触及8.57万元/吨 [87] - 三元材料订单好转推动氢氧化锂需求 价格维持高位震荡 [88] 贵金属板块 - COMEX黄金周涨1.05%至3417.20美元/盎司 年内累计涨幅27.93% [1][10] - 白银因工业属性补涨 COMEX白银周涨2.26%至38.88美元/盎司 [1][10] - 央行连续9个月增持黄金 7月再度增持 [4] 重点公司推荐 - 工业金属首推紫金矿业(2025E PE 13X)/洛阳钼业(2025E PE 16X)/云铝股份(2025E PE 7X) [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业(2025E PE 14X)/中矿资源(2025E PE 86X)/永兴材料(2025E PE 20X) [3][4] - 贵金属板块推荐山东黄金(2025E PE 21X)/中金黄金(2025E PE 13X)/赤峰黄金(2025E PE 15X) [4] 价格表现汇总 - LME基本金属周度涨跌：铝+0.73%/铜+0.50%/锌+0.32%/铅+0.56%/镍-1.45%/锡+0.70% [1] - 小金属涨幅突出：锑锭周涨9.85%至22.3万元/吨 氧化镨周涨13.52%至64.25万元/吨 [10][12] - 稀土价格全面上涨：氧化镨钕周涨11.66%至62.25万元/吨 金属钕周涨13.43%至78.55万元/吨 [12]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 25H1实现营收92.46亿元同比+42.14% 归母净利润15.96亿元同比+48.43% [1] - 矿产金产量3.72吨同比-10.58% 但通过释放库存实现销量4.12吨 销量大于产量400kg [2] - 套期保值策略有效 25H1合质金销售均价724.83元/克高于沪金期货均价723.37元/克 [3] - Osino项目高效推进 预计2027年上半年投产 将成为重要增长极 [4] - 资产负债率20.09%优于行业 货币资金48.32亿元现金储备充足 [4] - 基于金价上行预期 上修25-27年归母净利润预测至35.4/35.8/50.0亿元 [4] 财务表现 - 25Q2单季营收49.24亿元同比+31.95%环比+13.95% 归母净利润9.02亿元同比+57.67%环比+29.99% [1] - 矿产银产量61.83吨同比-24.82% 销量81.49吨同比+9.93% [2] - 锌精粉产量7917吨同比+40.9% 销量9136吨同比+37.93% [2] - 克金成本150.96元/克 Q2成本154.31元/克环比+4.4% [3] - 预计25年EPS 1.28元 对应PE 14.3X 27年EPS 1.80元对应PE 10.1X [4][5] 产量数据 - Q1/Q2矿产金产量分别为1.77/1.95吨 Q1/Q2销量分别为2.03/2.09吨 [2] - Q1/Q2矿产银产量分别为22.05/39.78吨 Q1/Q2销量分别为23.39/58.1吨 [2] - 铅精粉产量4354吨同比-14% 销量5393吨同比+21.6% [2] 财务预测 - 预计25年营收181.63亿元同比+33.7% 27年营收213.62亿元 [5][12] - 预计25年毛利率33.68% 27年提升至38.75% [12] - 预计25年净利率19.5% 27年提升至23.4% [12] - 预计ROE从25年24.05%提升至27年26.19% [12] - 预计每股经营现金流从25年1.88元提升至27年2.49元 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 贵金属价格趋势上行推动公司业绩弹性增长 2025年上半年营收92.46亿元同比+42.14% 归母净利润15.96亿元同比+48.43% [7] - 成本管控优异 矿产金/银成本分别为150.96/2.83元/克 同比仅+3.0%/+4.8% 毛利率提升至79.15%/55.20% [7] - 海外矿山建设与云南复产持续推进 纳米比亚Osino金矿计划2027年上半年投产 云南探矿权收购完成 [7] - 美国再通胀行情下实际利率面临快速下行 黄金配置价值凸显 [7] 财务表现 - 2025年上半年Q2单季营收49.24亿元同比+31.95% 归母净利润9.02亿元同比+57.67% [7] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润至34.83/44.87/63.52亿元 对应PE为15.62/12.12/8.56倍 [1][7] - 2025E营收170.18亿元同比+25.27% 2026E营收187.51亿元同比+10.18% [1][8] - 毛利率持续改善 从2024年29.92%提升至2027E46.29% [8] 产量与价格 - 2025年上半年矿产金产量3.72吨同比-11% 销售均价724.83元/克同比+39% [7] - 矿产银产量61.83吨同比-25% 销售均价6.33元/克同比+19% [7] - 锌精粉产量7916.57吨同比+41% 铅精粉产量4354.42吨同比-14% [7] 资源储备 - 青海探矿新增金金属量3.85吨 品位5.79克/吨 [7] - 总市值507.03亿元 市净率3.74倍 每股净资产4.89元 [5][6] 资本结构 - 资产负债率20.09% 货币资金41.27亿元 [6][8] - 2025E经营现金流61.03亿元 资本开支31.99亿元 [8] - ROE从2024年16.74%提升至2027E23.27% [8]

股价表现 - 股价报18.26元 较前一交易日下跌0.60% 盘中最高触及18.50元 最低下探至18.17元 [1] - 成交量31.39万手 成交金额达5.75亿元 [1] - 8月21日主力资金净流出7700.37万元 近五日主力资金累计净流出1.88亿元 [2] 主营业务与行业地位 - 主营业务涵盖黄金勘探 开采及销售领域 拥有6个矿山企业包括黑河洛克 吉林板庙子等金矿矿山 [1] - 为山东黄金集团旗下控股子公司 2024年矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排名第六位 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入92.46亿元 同比增长42.14% [1] - 归属于上市公司股东的净利润15.96亿元 同比增长48.43% [1] 公司战略与投资者关系 - 已启动赴港二次上市计划 拟发行H股并在香港联合交易所上市 [1] - 8月20日接待银河基金等27家机构调研 调研内容涉及上半年经营情况及国际化布局进展 [1]

基金调研概况 - 8月20日共有18家公司被机构调研，其中17家获得基金参与，10家以上基金扎堆调研的公司有7家 [1] - 冰轮环境最受关注，参与调研基金达29家，山金国际和太辰光分别获27家、22家基金调研 [1] - 基金调研公司中，深市主板占7家，创业板占9家，科创板占1家 [1] 行业分布 - 基金调研公司涉及9个行业，通信和有色金属行业最多，各有3只个股上榜 [1] - 机械设备行业有冰轮环境、速达股份，电力设备行业有盛弘股份、科陆电子 [2][3] 市值与市场表现 - 调研公司中总市值超500亿元的有2家（含牧原股份超千亿元），总市值不足100亿元的有6家（如速达股份、骏鼎达） [1] - 近5日13只调研股上涨，德邦科技涨幅30%居首，南极光、海能达涨幅超12%，4只下跌股中速达股份跌幅8.82%最大 [1] 资金与业绩 - 近5日7只调研股获资金净流入，海能达净流入7.75亿元居首，德邦科技、牧原股份分别净流入1.15亿元、9695.65万元 [2] - 已公布半年报的15家公司中，牧原股份净利润同比增1169.77%最高，南极光增982.43%，广电计量预计净利润中值同比增22.34% [2] 重点调研公司列表 - 冰轮环境（机械设备）获29家基金调研，最新收盘价14.20元，近5日涨5.26% [2] - 山金国际（有色金属）获27家调研，收盘价18.37元，微跌0.43% [2] - 太辰光（通信）获22家调研，收盘价124.40元，跌7.85% [2] - 牧原股份（农林牧渔）获7家调研，总市值超千亿元，近5日涨1.30% [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][14] 核心观点 - 2025年半年度报告显示营业收入92.46亿元（同比+42.14%），归母净利润15.96亿元（同比+48.43%），创历史同期新高 [3] - 全球黄金价格中枢攀升、储量增厚及生产流程优化共同推动业绩增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.08亿元、45.31亿元、53.11亿元，对应EPS 1.30元、1.63元、1.91元 [14] 资源储量 - 青海大柴旦青龙沟金矿和东安金矿新增金金属量3.85吨（品位5.79克/吨） [4] - 截至25H1探矿权面积达5984平方公里（较24年底+2.7%），其中国内子公司探矿权242.98平方公里（+29.9%），海外纳米比亚Osino子公司5741平方公里（+1.8%） [4] - 推进华盛金矿储量评审及大岗坝、勐稳地区探矿进程，计划通过勘探投资和并购进一步增储 [4] 生产与产能 - 25H1矿产金产量3.72吨（同比-11%），产销率111%；锌精粉产量同比+54%，银/铅精粉产量分别-35.2%/-23.5% [5] - Q2单季度矿产金/银/铅精粉/锌精粉产量环比提升+10.2%/+80.4%/+131.8%/+367.4% [5] - 纳米比亚Osino项目预计2027年投产（年产能5.04吨），华盛金矿2026年复产后年产能或达3吨，2027年公司总矿产金年产量有望超15吨（较24年+87%） [5] 盈利能力 - 矿产金毛利率从24H1的71.89%升至25H1的79.15%（+7.26PCT），克金成本150.96元/克（+3%） [6] - 矿产银/铅精粉毛利率分别提升至55.20%/53.14%，铅精粉单位销售成本同比下降19.4% [6] - 玉龙矿业采用智能化充填技术及优化掘进法，青海大柴旦多回收矿石1.3万吨（品位2.48克/吨） [6][11] 资本运作与财务 - 拟赴港股上市以优化资本结构，已通过相关议案 [12] - 计划回购1-2亿元股份（价格≤29.70元/股），截至25年7月31日已回购155.8万股（0.06%总股本） [12] - 25H1 ROE升至12.02%（24H1为9.18%），资产负债率20.09%显著低于行业平均43.09% [13] 行业与价格展望 - 黄金价格受益于避险溢价、流动性溢价及供需偏紧格局，预计呈现易涨难跌趋势 [14] - 锌铅产品价格预计稳中有升，支撑多金属业务盈利 [14]