股权结构 - 山东黄金矿业股份有限公司持股802,251,840股，占总股本28.89%[2] - 王水持股332,224,407股，占总股本11.96%[2] - 香港中央结算有限公司持股66,910,922股，占总股本2.41%[2] 流通股占比 - 山东黄金矿业股份有限公司占无限售流通股31.74%[6] - 王水占无限售流通股3.29%[6] - 香港中央结算有限公司占无限售流通股2.65%[6] 其他股东 - 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股占总股本1.10%[2] - 新华人寿保险股份有限公司相关产品持股占总股本1.09%[2] - 全国社保基金一一二组合持股占总股本1.09%[2] 公司决策 - 公司2025年4月29日通过回购部分股份议案[2]

股东大会时间 - 2025年第二次临时股东大会现场会议时间为5月15日14:30，会期半天[2] - 网络投票时间为5月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）和9:15 - 15:00（互联网投票系统）[2] - 股权登记日为2025年5月8日[3] 会议地点与登记 - 会议地点为北京市朝阳区金和东路20号院正大中心北塔30层会议室[4] - 现场登记时间为2025年5月14日9:30至17:30，信函或电子邮箱登记须在17:00前送达[7] - 登记地点为北京市朝阳区金和东路20号院正大中心北塔30层公司董事会办公室[7] 审议议案与投票 - 审议关于回购公司部分股份的议案，需经出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[5] - 投票代码为“360975”，投票简称为“山金投票”[13] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[13]

股份回购 - 董事会9票同意通过回购部分股份议案[1] - 回购价不超29.70元/股，资金1 - 2亿元[2] - 按上限测算回购不超673.40万股，占总股本0.24%[2] - 按下限测算回购不低于336.70万股，占总股本0.12%[2] - 回购期限自股东大会通过日起12个月内[2] 股东大会 - 董事会9票同意召开2025年第二次临时股东大会[4] - 回购议案将提交该次股东大会审议[4] - 董事会提请授权处理回购具体事宜[2]

证券代码：000975 证券简称：山金国际 公告编号：2025-015 山金国际黄金股份有限公司 关于回购公司部分股份方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、拟回购股份的种类：山金国际黄金股份有限公司（以下简称"公司"） 已发行的人民币普通股（A 股）。 2、用途：回购的股份将全部予以依法注销并减少公司注册资本。 3、拟回购价格：不超过人民币 29.70 元/股（含），该回购股份价格上限不 高于董事会通过回购方案决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%。实际回 购价格由公司董事会授权公司管理层在回购实施期间结合公司股票价格、财务状 况和经营状况确定。 4、拟回购的资金总额：不低于人民币 1 亿元（含），且不超过人民币 2 亿 元（含），具体回购资金总额以回购期满时实际回购股份使用的资金总额为准。 5、回购股份的资金来源：公司自有资金及回购专项贷款。 6、回购股份的实施期限：本方案尚需提交公司股东大会，自公司股东大会 审议通过回购方案之日起 12 个月内。 7、拟回购股份的数量及占公司总股本的比例：在回购股份价格 ...

公司报告 | 年报点评报告 山金国际（000975） 证券研究报告 金价上行叠加成本管控，一季度业绩高增 业绩：25Q1 公司实现营收 43.21 亿元，yoy+55.84%，环比+185.4%；实现 归母净利润 6.94 亿元，yoy+37.91%，环比+55.6%；实现扣非归母净利润 7.04 亿元，yoy+40.87%，环比+65%。业绩符合预期，营收增速大于利润增速的 原因推测为贸易业务增长。 黄金销量环比大增，价格上涨受益业绩释放 产量：Q1 矿产金 1.77 吨，环比+0.6%，销售 2.03 吨，环比+31.8%；矿产银 22.05 吨，环比-69.8%，销售 23.39 吨，环比-56.7%；铅精粉 1312 吨，销售 1226 吨；锌精粉 1395 吨，销售 1643 吨。 价：Q1 黄金销售均价 659 元/g，较 24 年均价 549.6 元/g 大幅上升 20%， 折价比例 97.9%，与 24 年（98.7%）接近；白银售价 6.3 元/g，较 24 年均 价 5.61 元/g 大幅上升 12.3%，折价比例 78.8%，较 24 年（77.9%）略有上 升。折价比率相对稳定情况下， ...

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是2025年4月23日，地点为线上会议 [1] - 参与单位众多，包括嘉实基金、广发基金等多家金融机构 [1] - 上市公司接待人员有董事、总经理欧新功，董事、董事会秘书张肖，董事、财务总监宋忠山 [1] 一季度经营业绩 - 矿产金产量1.77吨，毛利率77.57%，同比增长9.59%；矿产银产量22.05吨，毛利率61.54%，同比增长23.18%；铅 + 锌产量2,707.46吨，同比增长9.59% [2] - 实现营业收入43.21亿元，同比增长55.84%；归母净利润6.94亿元，同比增长37.91% [2] 投资者问答 成本展望 - 一季度克金销售成本比去年同期略有下降，与去年全年基本持平，全年受不同矿山采矿阶段和人工物料成本浮动影响可能上升，公司会加强成本管控确保克金成本优势 [3] 产量规划 - 十四五末矿产金产量12吨的规划基于现有矿山产能和外延收购可能贡献的产能制定，公司会加强现有矿山管理并加大资源获取力度推进目标实现 [3] 矿山勘探 - 2024年度勘探投资17,592.03万元，新增资源量金12.686吨、银95.716吨、铅5,930吨、锌13,288吨 [4] 金矿复产 - 2025年1月收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，正在办理股权变更；已取得云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权 [4] 投资收益亏损 - 一季报2000多万套保亏损包括矿产金、白银及贸易项目下其他金属产品套保盈亏，未按套期会计处理，对应现货部分在销售毛利或存货中体现 [4] 项目推进 - 纳米比亚项目建设稳步推进，已完成EPCM总承包管理团队选择和尾矿库承包商招标，正开展设计工作，预计2027年上半年投产 [4] 产量预计 - 控股子公司玉龙矿业受季节性和两会因素影响，一季度白银、铅、锌产量全年最低，未来三个季度预计维持正常水平 [4][5] 研发人员增加 - 2024年研发人员增加300多人是因为加强研发费用归集和人员分类调整，并非整体人员增加 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 26.3 元 [1] 报告的核心观点 - 金银价格上行带动业绩大幅提升，单季度归母净利再创新高；长期看好黄金价格表现，公司业绩有望持续受益；考虑金价大幅上涨，上调公司 2025 - 2027 年归母净利润预测，看好公司成长性，给予公司 25 年 20 倍 PE [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 135.85 亿、158.17 亿、167.73 亿、192.14 亿元，同比增速分别为 67.6%、16.4%、6.0%、14.6%；归母净利润分别为 21.73 亿、36.54 亿、41.92 亿、56.10 亿元，同比增速分别为 52.6%、68.2%、14.7%、33.8%；每股盈利分别为 0.78 元、1.32 元、1.51 元、2.02 元；市盈率分别为 28 倍、17 倍、15 倍、11 倍；市净率分别为 4.7 倍、3.9 倍、3.5 倍、3.0 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 277,672.23 万股，已上市流通股 248,709.95 万股，总市值 615.60 亿元，流通市值 551.39 亿元，资产负债率 18.18%，每股净资产 4.93 元，12 个月内最高/最低价为 22.60/15.33 元 [4] 业绩情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 43.21 亿元，同比增长 55.84%，环比增长 185.4%；实现归母净利润 6.94 亿元，同比增长 37.91%，环比增长 55.66%；实现扣非归母净利润 7.04 亿元，同比增长 40.87%，环比增长 64.99% [1] 产品产销量 - 2025 年一季度，矿产金产量 1.77 吨，同比减少 10.6%，环比增长 0.6%，销量 2.03 吨，同比减少 11%，环比增长 31.8%；矿产银产量 22.05 吨，同比增长 5.6%，环比减少 69.9%，销量 23.39 吨，同比减少 21%，环比减少 56.7%；铅精粉产量 1312 吨，同比增长 20.7%，环比减少 72.6%，销量 1226 吨，同比减少 16.5%，环比减少 61.3%；锌精粉产量 1395 吨，同比增长 0.8%，环比减少 77.2%，销量 1643 吨，同比减少 30%，环比减少 67.8% [7] 成本与毛利率 - 2025 年一季度，公司毛利率 28.2%，同比 - 2.59pct；单体矿山克金成本 130.33 元，同比下降 2.47%，合并摊销后克金成本 147.87 元，同比下降 5.41%，矿产金毛利率 77.57%，同比增加 9.59pct；单体矿山克银成本 1.95 元，同比下降 13.3%，合并摊销后克银成本 2.41 元，同比下降 15.7%，矿产银毛利率 61.54%，同比增加 23.18pct；铅精粉单体矿山成本 0.44 万元/吨，同比下降 39.2%，合并摊销后成本 0.54 万元/吨，同比下降 41%，铅精粉毛利率 63.58%，同比增加 31.47pct；锌精粉单体矿山成本 0.65 万元/吨，同比下降 18%，合并摊销后成本 0.79 万元/吨，同比下降 20.3%，锌精粉毛利率 52.56%，同比增加 25.34pct [7] 价格走势 - 2025 年一季度，国内黄金和白银均价分别为 671.26 元/克、7991.42 元/千克，分别同比增长 37.2%、32.7%，分别环比增长 9.2%、2.8%；二季度以来，国内黄金均价为 753.69 元/克，白银均价为 8072.5 元/千克，分别相比一季度提升 12.3%、1%，带动国内金、银年内均价分别相比 2024 年提升 28%、11% [7] 投资建议 - 上调公司 2025 - 2027 年归母净利润预测为 36.5 亿元、41.9 亿元、56.1 亿元，分别同比增长 68.2%、14.7%、33.8%；给予公司 25 年 20 倍 PE，对应目标价 26.3 元，维持“强推”评级 [7] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，包括各年度货币资金、应收票据、应收账款等资产项目，营业总收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 成本控制叠加金价高位推动山金国际2025Q1业绩表现，利润释放符合预期；海外布局落地，未来增量可期，量增逻辑凸显，有望持续受益于金价高位、低成本优势以及产量增长；黄金避险属性将继续凸显，商品价格弹性有望继续推升公司业绩 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润32.2/39.2/48.2亿元，对应PE为19.1/15.7/12.8倍 [4] - 2025Q1实现营收43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%；实现扣非归母净利润7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99% [1] 业务情况 - 2025Q1矿产金产量1.77吨，同比减少10.61%；矿产金销量2.03吨，同比减少10.96%；矿产银产量22.05吨，同比增加5.60%；矿产银销量23.39吨，同比减少21.09%；铅精粉产量1312.19吨，同比增加20.73%；铅精粉销量1226.28吨，同比减少16.49%；锌精粉产量1395.27吨，同比增加0.84%；锌精粉销量1642.98吨，同比减少30.02% [2] - 2025Q1伦敦现货黄金均价约2861美元/盎司，环比+7.6% [2] - 2025Q1矿产金合并摊销后单位销售成本147.87元/克，同比减少5.41%；合并摊销前单位销售成本130.33元/克，同比减少2.47%；矿产银合并摊销后单位销售成本2.41元/克，同比减少15.73%；合并摊销前单位销售成本1.95元/克，同比减少13.33%；锌精粉合并摊销后单位销售成本7901.91元/吨，同比减少20.33%；合并摊销前单位销售成本6514.52元/吨，同比减少18.02%；铅精粉合并摊销后单位销售成本5392.43元/吨，同比减少40.94%；合并摊销前单位销售成本4445.65元/吨，同比减少39.23% [2] 海外布局 - 2024年收购Osino Resources Corp.项目落地，间接持有Osino100%股权，纳入合并报表范围，新增黄金资源量约127.2吨，投产后将带来每年5吨的黄金产能 [3] - 2025年1月收购云南省潞西市大岗坝（52%）、勐稳两处探矿权，云南产量增量有望加速落地 [3] 股价及市值信息 - 04月22日收盘价22.17元，总市值61,559.93百万元，总股本2,776.72百万股，自由流通股占比89.57%，30日日均成交量38.81百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [10] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收和归母净利同比、环比均增长，业绩符合预期 [3] - 价格上行提升盈利空间，金属价格上涨使公司毛利率提高 [4] - 芒市华盛矿权整合持续进行，已收购部分股权和探矿权 [5] - 纳米比亚金矿远期贡献增量，预计2027年初投产，年产黄金可达5吨 [6] - 考虑当前金属价格持续上行，预计2025 - 2027年公司归母净利润为34.77、39.27、52.46亿元，对应4月22日收盘价PE分别为18/16/12X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，一季度营收43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%，归母净利6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%，扣非归母净利7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99% [3] 点评 - 量：2025年Q1公司金/银/铅/锌产量1.8/22.1/1312/1395吨，同比变动 - 10.6%/+5.6%/+20.7%/+0.8%，环比+0.6%/-69.9%/-72.6%/-77.2%，销量2.0/23.4/1226/1643吨，同比 - 11.0%/-21.1%/-16.5%/-30.0%，环比 - 26.7%/+12.6%/-7.1%/-0.8% [4] - 价：2025年Q1金/银均价2807/31.7美元/盎司，同比增长38.3%/39.1%，环比增长5.5%/1.0%，锌/铅均价24079/16966元/吨，同比增长15.3%/4.9%，环比变动 - 5.8%/+0.1% [4] - 成本：2025年Q1金/银成本分别为147.9/2.41元/克，同比 - 5.4%/-15.7%，对比2024年变动+1.7%/-9.7%，铅/锌成本5392/7902元/吨，同比 - 40.9%/-20.3%，对比2024年变动 - 31.1%/-12.8% [4] - 利润：受益于金属价格上行，2025年Q1金/银/铅/锌毛利率77.6%/61.5%/63.6%/52.6%，同比增长9.6/23.2/31.5/25.3pct，对比2024全年增长4.0/9.1/19.5/5.7pct [4] 业绩拆分 - 2025Q1公司归母同比增长1.9亿元，主要增利项为毛利（+3.6亿元），减利项为费用和税金（ - 0.6亿元），其他/投资收益（ - 0.3亿元），少数股东损益（ - 0.2亿元），所得税（ - 0.7亿元）等 [5] - 2025Q1归母环比增长2.5亿元，主要增利项为毛利（+2.8亿元），费用及税金（+1.0亿元），减利项为其他/投资收益（ - 0.6亿元），所得税（ - 0.7亿元）等 [5] 芒市华盛矿权整合 - 2025Q1收购芒市海华持有的云南西部矿业有限公司约52%股权以及云南省潞西市勐稳地区探矿权，云南西部矿业正在进行股权变更相关事宜，潞西市勐稳地区探矿权已取得 [5] 纳米比亚金矿 - 2024年8月29日完成Osino股权交割，其核心资源Twin Hills金矿拥有黄金资源量99吨，平均品位1.09克/吨，储量67吨，平均品位1.04克/吨，项目计划于2027年初投产，选厂设计产能约为500万吨/年，预计年产黄金可达5吨，达产后克金完全维持成本为1011美元/盎司 [6] - Osino旗下Ondundu金矿探矿权范围内拥有推断黄金资源量28吨左右，品位1.13克/吨 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 13,585 | 16,183 | 17,599 | 21,028 | | 增长率（%） | 67.6 | 19.1 | 8.8 | 19.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,173 | 3,477 | 3,927 | 5,246 | | 增长率（%） | 52.6 | 60.0 | 12.9 | 33.6 | | 每股收益（元） | 0.78 | 1.25 | 1.41 | 1.89 | | PE | 28 | 18 | 16 | 12 | | PB | 4.7 | 3.9 | 3.3 | 2.7 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等指标及相关增长率、比率等 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.53 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 山金国际 25Q1 营收 43.21 亿元（yoy+55.84%），归母净利 6.94 亿元（yoy+37.91%），扣非净利 7.04 亿元（yoy+40.87%），业绩优异且外延扩张持续推进 [1] - 25Q1 矿产金产/销量分别为 1.77/2.03 吨（yoy -10.6%/-11.0%），销售成本下降 5.4%，金价上涨推动业绩增长 [2] - 公司计划十四五末矿产金产量达 12 吨，金资源量及储量达 240 吨，年初收购云南两金矿探矿权有望带来产量增长 [3] - 黄金处于价格上行过程，关税冲击及避险情绪推升黄金及黄金资产配置价值 [4] - 上调公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.19、1.36、1.84 元，给予 25 年 21.45 倍 PE，目标价 25.53 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 25.53 元，截至 4 月 21 日收盘价 22.55 元，市值 62,615 百万，6 个月平均日成交额 544.11 百万，52 周价格范围 15.33 - 22.60 元，BVPS 4.93 元 [9] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|8,106|13,585|15,458|16,354|19,590| |+/-%|(3.29)|67.60|13.78|5.80|19.79| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,424|2,173|3,294|3,764|5,112| |+/-%|26.67|52.57|51.59|14.25|35.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.51|0.78|1.19|1.36|1.84| |ROE(%)|11.73|16.41|21.02|20.36|23.07| |PE(倍)|43.96|28.81|19.01|16.64|12.25| |P/B(倍)|5.42|4.82|4.10|3.49|2.88| |EV/EBITDA(倍)|20.01|16.20|10.60|9.35|6.68|[7] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE（2025E）| |----|----|----| |600988 CH|赤峰黄金|22.31| |600547 CH|山东黄金|27.36| |002155 CH|湖南黄金|14.70| |可比公司均值|21.45|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [19]