板块整体表现 - 10月29日贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.3% [1] - 当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95%，贵金属板块涨幅显著超越大盘 [1] - 板块内所有个股均实现上涨，其中招金黄金以4.83%的涨幅领涨 [1] 个股价格与成交表现 - 招金黄金收盘价为12.16元，涨幅4.83%，成交量为50.27万手，成交额为6.01亿元 [1] - 山东黄金收盘价为36.82元，涨幅3.4%，成交量为53.09万手，成交额达19.37亿元，为板块最高 [1] - 赤峰黄金收盘价为29.61元，涨幅3.97%，成交额为12.65亿元 [1] - 湖南白银成交量为133.47万手，为板块最高 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为7.27亿元 [1] - 游资资金净流出3.78亿元，散户资金净流出3.49亿元 [1] 个股资金流向明细 - 山东黄金主力资金净流入2.55亿元，主力净占比达13.19%，为板块最高 [2] - 中金黄金主力资金净流入1.69亿元，主力净占比为11.26% [2] - 招金黄金主力资金净流入6682.94万元，主力净占比为11.11% [2] - 晓程科技主力资金净流入8908.03万元，主力净占比为8.63% [2] - 恒邦股份是表中唯一主力资金净流出的个股，净流出677.78万元 [2]

公司战略规划与目标 - 公司2023年发布的战略规划提出2025年计划生产矿金12吨 [1] - 该规划基于现有矿山产能和外延收购可能贡献的产能制定 [1] - 规划中涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述不构成对投资者的实质承诺 [1] 2025年产量指引调整 - 公司《2024年年度报告》披露了基于现有在产矿山确定的2025年黄金产量指引为不低于8吨 [1] - 此8吨目标低于此前战略规划中提出的12吨目标 [1] 2024年前三季度生产情况 - 2024年前三季度公司共完成黄金产量5.6吨 [1] - 前三季度产量低于去年同期 [1] - 产量同比下降的主要原因是入选品位同比下降 [1] 2024年第四季度及全年展望 - 四季度公司将多措并举，力争完成全年目标任务 [1]

公司运营进展 - 公司已于2025年定期报告中披露华盛金矿周边相关矿权的并购整合情况 [1] - 公司目前正在推动华盛金矿的资源储量评审备案工作 [1] - 待矿权整合完毕后，公司将努力推动华盛金矿的复工复产工作 [1]

证券之星消息，山金国际(000975)10月28日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。 投资者提问：双子山金矿项目计划今年四季度全面建设，现在开始全面建设了吗？建设进度快于预期还是慢于预期？ 山金国际回复：尊敬的投资者您好！双子山金矿项目已开始建设，各项工程建设等有序推进中，项目建设符合预期。感谢您的关注！ 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

证券之星消息，山金国际(000975)10月28日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。 投资者提问：前三季度产量不达预期，四季度能补上吗？ 山金国际回复：尊敬的投资者您好！前三季度因入选品位同比下降，产量低于去年同期，四季度公司会多措并举，力争完成全年目标任务。感谢 您的关注！ 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

贵金属板块整体表现 - 10月27日贵金属板块整体上涨1.34%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为赤峰黄金，涨幅达3.05% [1] 领涨个股表现 - 赤峰黄金收盘价为29.76元，成交量为69.98万手，成交额为20.83亿元 [1] - 中金黄金涨幅为2.69%，收盘价22.93元，成交量为85.50万手，成交额为19.41亿元 [1] - 晓程科技上涨1.90%，收盘价25.26元，成交量为32.79万手，成交额为8.18亿元 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出3.41亿元，游资资金净流出1.47亿元 [3] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为4.89亿元 [3] - 个股方面，湖南黄金主力资金净流入5768.61万元，主力净占比4.92% [4] - 招金黄金主力资金净流出最多，达9667.47万元，主力净占比-16.18% [4] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [6] - 该ETF近五日价格下跌6.79%，当前市盈率为24.06倍 [6] - 尽管价格下跌，该ETF出现主力资金净流入928.9万元，但最新份额减少2700万份至13.1亿份 [6] - 该ETF的估值分位为48.62% [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入达149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润达24.6亿元，同比增长42.39% [1][2] - 2025年前三季度扣非净利润为24.46亿元，同比增长36.96%，营业收入、归母净利润及扣非净利润均超过2024年全年规模，创历史新高 [2] - 公司毛利率表现优异，其中矿产金毛利率高达80.51%，矿产银毛利率为53.50% [1][2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为36.92亿元，同比增长22.93% [3] 生产运营情况 - 2025年前三季度矿产金产量为5.59吨，销量为5.98吨 [1][2] - 同期矿产银产量为118.22吨，销量为132.88吨，铅精粉产量7903.19吨，锌精粉产量15958.70吨 [2] - 根据2025年经营计划，公司黄金产量目标不低于8吨，其他金属产量不低于2024年水平 [5] 资源储备与战略布局 - 公司坚持"资源为先，全球布局"战略，通过探矿增储与投资并购巩固资源壁垒 [1] - 2025年上半年地质探矿实现新增金金属量3.85吨，品位5.79克/吨 [5] - 2025年1月通过收购获得云南两处金矿勘探探矿权，勘查总面积约56平方公里 [5] - 2024年8月成功交割首个海外全资公司Osino Resources项目100%股权，实现海外并购零的突破，该项目预计2027年上半年投产，年均黄金产量约5吨 [5] 资产与财务状况 - 截至2025年9月末，公司资产规模增长至202.94亿元 [1][6] - 同期资产负债率仅为19.16%，货币资金达56.31亿元，有息负债为11.71亿元，货币资金是有息负债的4.8倍 [1][3] 资本市场表现与公司发展 - 公司股价在2025年10月14日触及年内高点25.89元/股，10月24日收盘价为21.78元/股，年内涨幅约45%，总市值604.8亿元 [3] - 2025年上半年宣布股份回购计划，拟回购资金总额1-2亿元，截至9月末已斥资3409.25万元进行回购 [3] - 公司正在推进赴港上市事项，以深化全球化战略布局 [6] - 公司前身为银泰黄金，2023年山东黄金以近130亿元将其纳入旗下，2024年7月更名为山金国际 [4]

报告核心观点 - 报告重点推荐东方财富，认为其业绩弹性突出，基金代销业务复苏值得关注 [9] - 宏观层面解读二十届四中全会，指出中国经济正从单一增长转向多元驱动 [12] - 三季度中国经济展现出超预期的韧性，传统引擎作用减弱，新动能增长强劲 [14][15] - 近期原油价格因地缘政治因素出现大幅上涨，但需求端的不确定性仍存 [17][18] - A股市场整体表现强劲，成长风格反弹明显，科技板块领涨 [28][29][30] 市场表现与指数 - 2025年10月24日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板综指涨2.46%，科创50指数涨4.35% [2] - 同日，A股市场总成交金额显著，沪深两市合计成交金额接近2万亿元 [2] - 海外市场方面，截至10月27日，恒生指数上涨0.74%，而美股纳斯达克指数下跌0.48% [4] - 基金指数表现分化，股票基金指数微跌0.27%，债券基金指数持平 [4] - 汇率市场上，美元兑人民币汇率收于7.22，下跌0.13% [4] 重点公司分析 - 东方财富2025年前三季度营收115.89亿元，同比增长58.7%，归母净利润90.97亿元，同比增长50.6% [9] - 公司经纪业务市占率持续提升，2025年上半年股基交易额市占率达4.14%，两融余额市占率达3.20% [10] - 基金代销业务保有规模业内领先，2025年上半年末权益基金保有规模3,838亿元，占非货基比重56.8% [11] - 宝丰能源2025年第三季度归母净利润32.3亿元，同比大幅增长162.3%，主要受益于内蒙古烯烃项目产能释放 [49] - 巨化股份2025年前三季度归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%，核心驱动力为三代制冷剂配额制度下的行业高景气 [53] - 卫星化学2025年第三季度归母净利润10.1亿元，同比下降38.2%，主要受装置例行检修影响 [58] - 亿纬锂能2025年第三季度动力储能电池出货量32.8GWH，环比增长20%，动储电池出货量保持快速增长 [61][62] 宏观策略观点 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，标志着经济发展目标向多元化转变 [12] - 美国9月CPI通胀数据低于预期，整体CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0% [13] - 2025年第三季度中国GDP同比增长4.8%，超出市场预期，展现出经济结构的积极变化 [14] - 出口表现出超预期韧性，三季度出口增速达6.6%，供应链重构能力是重要支撑 [15] - 近期国际油价大涨，WTI原油价格突破60美元/桶，主因欧美对俄罗斯原油产业链的新一轮制裁 [17][18] 行业动态与机会 - 传媒行业存在日历效应，历史数据显示11月份具备较高的正收益概率，当前或是布局良机 [32][33] - 通信行业全球算力高景气度延续，光模块、光器件等领域表现突出，AI算力基础设施是发展重点 [40][41][42] - 农业行业中畜禽价格受旺季支撑回暖，肉牛价格有望在第四季度加速上行 [43][44] - 食品饮料行业三季报密集披露，白酒板块有望加速出清，饮料子行业景气度优于食品和酒类 [47][48] - “固收+”基金规模持续增长，截至2025年二季度末总规模达23,276亿元，股票类资产占比提升至17.3% [20][21] 金融工程与市场策略 - A股市场估值整体修复，近一周成长风格明显占优，大盘成长指数上涨5.08% [28][29] - TMT板块反弹强劲，通信行业周涨幅达11.55%，电子行业周涨幅达8.49% [30] - 必选消费行业如食品饮料和农林牧渔估值性价比突出，估值分位数处于历史较低水平 [30] - 可交换私募债市场有新增项目，例如杭州钢铁集团拟发行规模10亿元的可交换债券 [23] - 超长债市场交投活跃度小幅下降，但债市在经济数据压力下反弹概率较大 [24][25] - 转债市场随权益市场回暖，中证转债指数全周上涨1.47%，科技成长产业催化密集 [26][27]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][17] 核心观点 - 公司矿产金成本优势明显，未来成长性值得期待 [1][2][16] - 受益于金价上涨，公司业绩同比实现大幅增长，充分享受金价上涨带来的业绩弹性 [1][6] - 公司资源禀赋突出，未来随着资源挖潜以及新项目的并购，黄金产量存在较大提升空间 [3][17] 三季报财务业绩 - 前三季度实现营收149.96亿元，同比增长24.23%；实现归母净利润24.60亿元，同比增长42.39%；实现扣非净利润24.46亿元，同比增长36.96% [1][6] - 25年第三季度实现营收57.50亿元，同比增长3.30%，环比增长16.77%；实现归母净利润8.64亿元，同比增长32.43%，环比下降4.22% [1] - 前三季度实现经营活动净现金流36.92亿元，同比增长22.93% [6] 核心产品产销量与成本 - 前三季度矿产金产量5.59吨，同比下降10.99%；销量5.98吨，同比下降8.14% [1][7] - 25年第三季度矿产金产量1.87吨，销量1.86吨，产销量环比均有下降 [1] - 前三季度产量略微不及预期（略不及全年计划的75%），但因销售部分去年年底库存（24年末有约540kg库存），销量基本符合预期 [1][7] - 前三季度矿产金合并摊销后克金成本为145.19元/克，同比上升1.67%；其中25年第三季度成本为132.41元/克，环比下降约14% [2][8] - 前三季度沪金均值为750.35元/克，其中25年第三季度均值为797.17元/克，环比上升3.11% [2][8] 未来成长项目 - Osino项目（Twin Hills金矿）金资源量127.20吨，金储量66.86吨，选厂建设计划于今年第四季度开始，预计2027年上半年投产，投产后将带来每年5吨黄金产能 [2][16] - 华盛金矿找矿潜力巨大，正在推进扩证复产工作，预计未来将带来每年2-3吨的黄金产能 [2][16] - 公司于9月24日向香港联交所递交了发行H股并上市的申请，若能成功上市将助力公司深化全球化战略布局 [2][16] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年实现营收202.71/217.53/249.94亿元，同比增速49.2%/7.3%/14.9% [3][17] - 预测公司25-27年实现归母净利润35.24/44.88/61.14亿元，同比增速62.1%/27.4%/36.2% [3][17] - 当前股价对应市盈率（PE）为17.2/13.5/9.9倍 [3][17] - 预测公司25-27年每股收益（EPS）为1.27/1.62/2.20元 [4] - 预测公司25-27年净资产收益率（ROE）为22.8%/24.1%/26.7% [4]

QFII三季度持仓概况 - 已披露三季报的上市公司中，有190只重仓股出现在29家外资机构的投资组合中 [1] - 主权财富基金在三季度调仓动作显著 [1] 主要外资机构持仓分析 - 摩根大通证券股份有限公司持有中国西电12,967.11万股，持有盛屯矿业2,349.90万股 [1] - 摩根士丹利国际持有42只A股，总市值28.74亿元，重仓思源电气与光环新网 [2] - 摩根大通证券持仓覆盖70余只A股，合计市值28.85亿元 [2] - 高盛集团重仓盛屯矿业1,980.06万股，同时重仓汇金股份、锌业股份等标的 [1][2] - 阿布达比投资局持有宝丰能源、中材科技等6只A股，总市值17.64亿元，其中宝丰能源持仓市值超7.9亿元，环比增持逾685万股 [1] - 澳门金融管理局新进山金国际2,333.35万股和高能环境1,982.17万股 [1] - 香港金融管理局目前仅披露持有承德露露929.70万股，环比减持322.51万股 [1] 重点持仓个股 - 中国西电是QFII持股数量最多的公司 [2] - 思源电气、华工科技、宝丰能源、海大集团、山金国际等股票的外资持仓市值均超过5亿元 [2] QFII近期调研动向 - 近一个月有60多家QFII对上市公司进行了调研，包括Point72、汇丰环球投资、安联环球投资、摩根士丹利等机构 [2] - QFII调研方向集中在先进制造领域，关注公司包括胜宏科技、九洲药业、泰凌微、扬杰科技、恩捷股份、金力永磁、杰瑞股份、驰宏锌锗等 [2]