煤炭开采板块市场表现 - 1月28日，煤炭开采板块整体较上一交易日上涨2.79%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为潞安环能，其收盘价为13.99元，单日涨幅达8.70% [1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括：晋控煤业上涨7.78%，电投能源上涨6.86%，吴华能源上涨5.66%，山西焦煤上涨5.60% [1] - 板块内少数个股下跌，其中新大洲A下跌4.18%，江钨装备下跌1.45% [2] 板块成交与资金流向 - 从资金流向看，当日煤炭开采板块主力资金呈现净流入状态，净流入金额为7.96亿元 [2] - 与此同时，游资资金净流出5252.34万元，散户资金净流出7.44亿元，表明市场资金存在分歧，但主力资金态度积极 [2] - 个股层面，永泰能源获得主力资金净流入2.71亿元，主力净占比达10.66%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 潞安环能获得主力资金净流入6130.10万元，主力净占比为4.56% [3] - 山西焦煤获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比为8.62% [3] - 陕西煤业获得主力资金净流入8144.38万元，主力净占比为3.72% [3] 重点公司交易数据 - **潞安环能**：收盘价13.99元，涨8.70%，成交量99.09万手，成交额13.45亿元 [1] - **晋控煤业**：收盘价15.65元，涨7.78%，成交量54.19万手，成交额8.28亿元 [1] - **电投能源**：收盘价30.85元，涨6.86%，成交量50.81万手，成交额15.30亿元 [1] - **山西焦煤**：收盘价7.17元，涨5.60%，成交量165.44万手，成交额11.68亿元 [1] - **中国神华**：收盘价41.18元，涨1.30%，成交量65.19万手，成交额26.86亿元 [2] - **陕西煤业**：收盘价21.88元，涨2.53%，成交量100.18万手，成交额21.89亿元 [2] - **永泰能源**：收盘价1.72元，涨2.99%，成交量1494.71万手，成交额25.48亿元 [2]

市场表现与资金流向 - 1月28日，石油、煤炭等顺周期、高价值板块上涨，截至14:49，能源ETF(159930)上涨3.36% [1] - 能源ETF(159930)当日强势吸金超9400万元，且已连续5日获资金净流入，合计吸金超2亿元 [1] - 标的指数成分股中，中国海油、杰瑞股份涨超7%，其中中国海油创历史新高，山西焦煤等涨超6%，中国石油涨超3%，陕西煤业、中煤能源等涨超2%，中国神华涨幅居前 [3] 能源ETF成分股详情 - 能源ETF(159930)前十大成分股覆盖石油石化和煤炭行业，其中中国石油（代码601857）涨3.16%，权重15.06%，中国神华（代码601088）涨1.43%，权重14.26% [4] - 成分股中涨幅较大的包括杰瑞股份（代码002353）涨7.33%，权重6.71%，以及中国海油（代码600938）涨7.22%，权重10.37% [4] - 其他权重股包括中国石化（涨0.16%，权重12.09%）、陕西煤业（涨2.76%，权重10.82%）、兖矿能源（涨4.60%，权重3.25%）、中煤能源（涨2.83%，权重3.06%）、山西焦煤（涨6.04%，权重2.47%）和华阳股份（涨3.78%，权重2.17%） [4] 石油行业观点 - 华泰证券研报指出，地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球储备性累库，2026年第二季度至第三季度油价有望见底上探 [5] - 该研报上调2026年布伦特原油均价预测至65美元/桶，前值为62美元/桶，并认为长期油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [5] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇，同时油价筑底后炼化板块有望迎来盈利景气反转 [5] 煤炭行业观点 - 开源证券指出，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性 [6] - 供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，共同改善基本面，其中炼焦煤因市场化程度更高，可能展现出更大的价格弹性 [6] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点，多数煤企保持了高分红的意愿 [6] 市场背景与催化剂 - 近期原油价格升至去年10月份以来最高水平，消息面上美国宣称在伊朗附近的军事存在正在增强，交易员关注美国冬季风暴的影响 [4] - 美元走弱也提升了大宗商品的吸引力 [4] - 能源板块被认为攻防兼备，高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与顺周期逻辑催化板块弹性 [6]

上市企业：国际实业（000159）,美锦能源（000723）,蓝焰控股（000968）,山西焦煤（000983）,长春燃 气（600333）,安泰集团（600408）,云维股份（600725） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国焦炭行业投资战略分析及发展前景研究报告》 根据国家统计局数据显示：2025年12月中国焦炭产量为0.4亿吨，同比增长1.9%；2025年中国焦炭累计 产量为5亿吨，累计增长2.9%。 2020-2025年中国焦炭产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

案件核心事实 - 山西焦煤集团原党委书记、董事长武华太因系列腐败案件出镜忏悔，其行为被描述为害了家人、亲属、下属等一大批人 [1] - 武华太敛财数千万元，并于2026年1月被判处有期徒刑15年 [1] 当事人背景与案件时间线 - 武华太出生于1959年，山西平遥人，长期在煤炭行业工作，于2014年1月至2019年担任山西焦煤集团董事长、党委书记 [3] - 其于2024年5月被调查（正厅级），同年11月被开除党籍，2025年3月因涉嫌受贿罪、国有公司人员滥用职权罪被提起公诉 [3] 受贿行为细节 - 首次受贿发生于2006年6月，时任华晋焦煤集团董事长的武华太收受浙江老板欧某放置的30万元现金 [3] - 此后，欧某借各种名义先后十多次向武华太输送数百万元的人民币、欧元等财物 [5] - 武华太在忏悔中称，因感觉亏欠欧某，故对其在工程承揽、款项结算等方面的要求尽量满足 [6] - 其受贿行为后期演变为“不挑事、不挑人，来者不拒、大小通吃”，经查共收受21名老板的现金、黄金、书画等贿赂，金额高达数千万元 [6] 案件影响与牵连 - 武华太的行为带坏了一批干部，涉及山西焦煤集团下属多家子公司的高管，包括山西焦煤低碳技术公司、销售公司、公路煤焦物流公司及西山煤电的外部董事等 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 焦煤作为战略资源，其价值源于稀缺性与不可替代性，美国能源部已将其列入关键材料清单 [4] - 2024年以来，受蒙煤进口增量、国内钢铁需求下行等因素影响，焦煤价格持续下行，企业面临经营压力 [4] - 展望“十五五”，全球焦煤供需格局将发生逆转，呈现“供弱需强”态势，价格有望抬升，叠加成本下行，预计焦煤企业业绩将显著改善 [4] - 基于焦煤供需格局逆转，预计焦煤/动力煤比价将提高至约2.5倍，焦煤价格中枢将提高至约2000元/吨，价格区间为1500-2500元/吨 [4] - 建议关注有增量和吨煤市值低的焦煤企业，包括平煤股份、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、淮北矿业等 [4] 全球供给分析 - **全球供给整体收缩**：预计2025-2030年全球冶金煤产量复合年均增长率为-0.7%，供给稳中有降，2030年产量预计为10.86亿吨，较2025年下滑4000万吨 [4][11][21][72] - **中国供给下滑**：受资源衰竭、部分产能可能退出影响，预计国内焦煤产量整体下滑，2025年前11月焦煤产量同比+1.9%，但12月原煤产量同比-0.4% [4][13][22] - **俄罗斯供给下降**：2025年1-11月俄罗斯炼焦煤产量同比下降9.1%，煤企普遍亏损，2025年1-8月净亏损总额达32亿美元，政策纾困困难，预计供给下降 [4][27][28][29] - **澳大利亚供给下滑**：2025年炼焦煤出口预计1.46亿吨，同比下滑4.6%，冶金煤产量预计1.51亿吨，同比下滑7.5%，煤价低迷及高成本导致矿山退出 [4][34][39] - **蒙古增量有限**：2025年蒙古炼焦煤出口中国6007.4万吨，同比增长5.8%，增速放缓，在第二条跨境铁路及配套煤矿建成前，主焦煤出口增量有限 [4][21][40][47] 全球需求分析 - **全球需求平稳提升**：预计2025-2030年全球粗钢产量复合年均增长率为0.9%，2030年全球粗钢产量预计较2025年增长8200万吨，测算耗煤增量4800万吨 [4][50][71] - **需求增量来自发展中国家**：钢铁产量增长主要来自印度、东盟、中东、非洲等发展中国家和地区，其长流程炼钢占比高，焦煤是必要原料 [4][50][71] - **印度需求强劲**：预计2025-2030年印度粗钢产量复合年均增长率为6.3%，冶金煤消费量复合年均增长率为5.5%，进口量复合年均增长率为6.3% [4][58][60] - **东盟需求高增**：预计2025-2030年东盟粗钢产量复合年均增长率为8.8%，冶金煤消费量复合年均增长率为10.7%，进口量复合年均增长率为11.5% [4][61][63] - **中东与非洲潜力大**：预计2025-2030年中东粗钢产量复合年均增长率为4%，非洲为2.3%，将带动冶金煤消费相应增长 [4][64] - **中国需求小幅下降**：预计2025-2030年中国粗钢产量复合年均增长率为-0.6%，焦煤消费量将随之小幅下滑，但钢材出口（2025年1.19亿吨）对需求形成支撑 [4][55][57] 投资要点总结 - **供需格局逆转，价格弹性大**：全球焦煤供给整体下滑，而需求在发展中国家带动下提升，形成“剪刀差”，且焦煤产能刚性，若价格上涨供给难增，价格弹性较大 [4][5][72] - **黑色产业链中格局占优**：2025年焦煤、焦炭、钢价处于历史低位，焦煤行业净利润大幅压缩（2025年前三季度中信焦煤行业归母净利润同比下滑66.4%），但国内钢铁产能过剩、铁矿石供给宽松，焦煤“供弱需强”格局占优，若铁矿石价格下跌，将为焦煤价格打开上行空间 [5][23][75] - **国内基本面健康，库存低位**：国内焦煤供给下降，进口难增，而春节后进入旺季需求确定性向上，当前焦煤全社会库存处于同期低位，截至2026年1月22日较去年同期下滑12% [6][77][80] - **吨煤市值低位，业绩改善可期**：焦煤企业吨煤市值在700-2200元之间，部分公司如平煤股份、潞安环能等处于低位；年初至今（2026年1月23日）京唐港焦煤均价1711元/吨，较2025年一季度均价高269元/吨，同时企业成本下行，预计一季度业绩显著改善 [6][82] - **焦煤资源稀缺性未充分体现**：优质主焦煤公司单位产品净利润远低于动力煤公司，例如平煤股份2025年上半年单位产品净利润仅22元，而动力煤龙头企业约为60元，未体现焦煤资源的稀缺性 [6][82] 重点公司关注 - **平煤股份**：优质主焦公司，集团有夏店煤矿（150万吨/年）、梁北二井煤业（120万吨/年）等增量资产 [83] - **恒源煤电**：华东焦煤国有企业，收购宏能煤业180万吨/年产能，集团拥有千万吨煤炭资产 [83] - **山西焦煤**：山西焦煤集团核心上市平台，拥有吕梁兴县区块探矿权，规划800万吨/年产能 [83] - **淮北矿业**：华东地区焦煤龙头，陶忽图煤矿800万吨/年产能在建，信湖煤矿300万吨/年产能待复产 [83]

专题片《护航》核心内容 - 核心观点：由山西省纪委监委与山西广播电视台联合摄制的电视专题片《护航》第一集《利剑促发展》，重点报道了山西焦煤集团系列腐败案件，揭露了公司原主要领导武华太等人的严重违纪违法行为[1][2] 涉案人员与案件脉络 - 公司原党委书记、董事长武华太（正厅级）于2024年5月被查，2025年3月因涉嫌受贿罪、国有公司人员滥用职权罪被提起公诉，并于2026年1月被判刑15年[2][4] - 武华太的腐败行为始于2006年6月，其上任华晋焦煤集团董事长不久后，首次收受浙江老板欧某30万元现金贿赂[4] - 此后，武华太收受欧某以各种名义送去的财物达数百万元人民币、欧元，并利用职权为其在工程承揽、款项结算等方面提供便利[6] - 武华太后期受贿行为“来者不拒、大小通吃”，经查共收受21名老板的现金、黄金、书画等贿赂，数额高达数千万元[6] 对公司治理与团队的影响 - 武华太的腐败行为带坏了一批公司干部，涉及山西焦煤低碳技术公司、销售公司、公路煤焦物流公司、西山煤电等多个子公司或关联公司的原主要负责人[8] - 涉案人员包括山西焦煤低碳技术公司原副总范文生、山西焦煤销售公司原总经理郭天罡、山西焦煤公路煤焦物流公司原总经理杨社教、山西焦煤西山煤电原外部董事王寿宾等[8]

案件核心事实 - 山西焦煤集团原党委书记、董事长武华太因系列腐败案件出镜忏悔，其行为害了家人、亲属、下属等一大批人[1] - 武华太于2024年5月被查，同年11月被开除党籍，2025年3月因涉嫌受贿罪、国有公司人员滥用职权罪被提起公诉，并于2026年1月被判刑15年[1][3] 腐败行为细节 - 武华太的腐败始于2006年6月，其上任华晋焦煤集团董事长不久后，收受浙江老板欧某首次送来的30万现金[4] - 此后，欧某借各种名义先后十多次向武华太送去数百万元的人民币、欧元等财物，武华太则为其在工程承揽、款项结算等方面提供便利[6] - 武华太后期受贿行为“放得开”，不挑事、不挑人，来者不拒，经查其收受21名老板现金、黄金、书画等贿赂高达数千万元[6] 案件影响与后果 - 武华太的腐败行为带坏了一批干部，涉及山西焦煤集团下属多家子公司及关联公司的高管，包括山西焦煤低碳技术公司、销售公司、公路煤焦物流公司、西山煤电等企业的原负责人[8] - 武华太在专题片中表示痛恨和悔恨自己的行为，但为时已晚[8]

武华太出生于1959年，山西平遥人，长期与煤打交道，2014年1月任山西焦煤集团董事长、党委书记， 2019年卸任。 "害了家人，害了亲属，害了下属，害了一大堆人……" 1月26日晚，由山西省纪委监委宣传部与山西广播电视台联合摄制的三集电视专题片《护航》，播出第 一集《利剑促发展》，重点报道了山西焦煤集团系列腐败案件。 长安街知事（微信ID：Capitalnews）注意到，该集团原党委书记、董事长武华太出镜，交代自己蜕变国 企巨蠹的过程。该片首次披露，其敛财数千万元，于2026年1月被判刑15年。 2024年5月，武华太（正厅级）被查，同年11月被开除党籍，2025年3月因涉嫌受贿罪、国有公司人员滥 用职权罪，被提起公诉。 据《利剑促发展》报道，2006年6月，刚刚上任华晋焦煤集团董事长不久的武华太，接待了前来拜访的 浙江老板欧某。后者将一个装有30万现金的手提纸袋直接放下，便匆匆离去。 "这个钱在我办公室放了好几天我就没敢动，一直想怎么退，怎么还给他。"武华太后来想，反正自己又 没违法，他主动给的，自己又没问他要过。后来，欧某借各种名义先后十多次给武华太送去数百万元的 人民币、欧元等财物。 武华太还带坏了一 ...

文章核心观点 - 华源证券认为，在“查超产”政策延续和部分保供产能退出的供给侧影响下，煤炭行业供需结构显著改善，推动煤价中枢上行，预计2025年第四季度板块业绩将延续环比回升态势，并看好2026年第一季度板块的春季行情以及全年煤价弹性 [1][7][8] 供给端政策与影响 - 2025年7月10日国家能源局启动“查超产”政策，效果显著，导致2025年7月至12月国内原煤产量同比连续6个月下跌，秦港5500大卡动力煤平仓价从2025年6月30日的621元/吨上涨至2026年1月20日的689元/吨 [1] - 2026年1月初，部分省份推动煤炭部分保供产能退出，若政策全国铺开预计退出规模较大，根据测算当前煤炭年度宽松约1亿吨，该政策落地有望大幅改善供需并推动库存去化，提升2026年煤价弹性 [1][8] - “查超产”政策严格限制全年产量不超公告产能，对2025年下半年产量产生影响，但2025年第四季度上市煤企商品煤产量环比涨跌互现，整体平稳，例如中国神华及中煤能源Q4产量环比分别下降5.0%和2.1%，而陕西煤业及兖矿能源环比分别增长3.6%和1.0% [5] 煤炭价格走势 - 2025年第三季度是自2023年以来少有的煤炭均价环比回升的财报季，秦港5500大卡动力煤平仓均价从第三季度的672元/吨上涨至第四季度的765元/吨，环比上涨13.8% [2][3][7] - 2025年第四季度煤价经历快涨快跌，秦港5500大卡动力煤平仓价从10月初的699元/吨快速上升至834元/吨，后又快速下降至最低670元/吨，但季度均价仍实现显著环比抬升 [2] - 动力煤长协价在2025年第四季度环比上涨2.3%，秦港5500大卡动力煤长协均价报685元/吨 [3] - 炼焦煤市场价格在2025年第四季度环比上涨10.5%，京唐港主焦煤库提均价报1726元/吨，其长协价涨幅更为显著，山西、河南、安徽炼焦煤长协均价在第四季度环比分别上涨17.2%、13.0%和14.5% [4] 企业盈利与成本 - 动力煤企业利润有望延续修复态势，炼焦煤企业，特别是主焦煤企业，受益于以长协合同为主的销售结构，2025年第四季度业绩环比或显著增长 [3][4] - 考虑到2025年第四季度煤价反弹可能带来明显的单位毛利回升，产量变化对上市煤企业绩的实际影响或较为有限 [5] - 2025年上半年煤价下行促使行业进行成本控制，但预计第四季度由于煤价中枢回升、成本压力放缓以及年末部分成本费用集中结算，上市煤企成本端环比第三季度或略有回升 [6] 投资建议与关注标的 - 建议关注三类标的：稳健的头部动力煤标的，包括中国神华、中煤能源、陕西煤业；高弹性煤炭标的，包括兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际；优质炼焦煤标的，包括淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [9]

公司财务表现 - 公司2025年1月至9月财务费用同比增长76.88% [1] - 财务费用大幅增长的主要原因是计提了融资利息费用 [1] 公司重大资本支出 - 公司于2024年以247.05亿元竞拍获得了山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权 [1] - 为支付上述探矿权费用产生了融资行为，并因此计提了相应的利息费用 [1]