财务业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为97,126万元至135,831万元，比上年同期下降56.30%至68.75%[2] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为90,795万元至129,500万元，比上年同期下降57.05%至69.89%[2] - 预计2025年基本每股收益为0.1711元/股至0.2393元/股，上年同期为0.5475元/股[2] 业绩变动原因：市场与价格 - 业绩下降主因是国内煤炭市场供需宽松，煤炭价格弱势运行，公司煤炭产品销售价格同比下降明显[4] 业绩变动原因：运营与销量 - 第四季度受采掘衔接及安全监管趋严等因素影响，煤炭销量比第二、三季度有所下降，导致煤炭板块利润同比大幅下滑[5] 业绩变动原因：费用与项目 - 公司于2024年竞拍取得兴县区块探矿权并上缴资源价款，相关项目贷款产生的利息费用全额计入当期财务费用，对业绩影响较大[5] 公司经营策略 - 公司正实施“强经营”发展策略，深化“零基预算”和“大成本”管控以挖潜增效[5] 公司未来发展规划 - 公司将加快推进兴县零碳智慧示范区矿区建设，打造能源新基地[5] 业绩预告说明 - 本次业绩预告数据为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所预审计[3][6]

公司：山西焦煤 2025年经营回顾与挑战 * 2025年是过去五年来最困难的一年，炼焦煤市场面临严峻挑战[3] * 山西本地炼焦煤市场价格在2025年6月时几乎跌了近60%[2][3] * 公司因长期合同和季度定价机制与市场价格存在时间差，导致产品价格高于市场价约300元/吨[2][3] * 公司于2025年7月1日将定价机制改为年度长协和季度定价，并将主焦煤最低价调至1,170元/吨[2][3] * 2025年完成原煤产量约4,600万吨，略低于计划目标，炼焦精煤产量约1,162万吨，销量接近99%[4][12] * 四季度经营情况并未完全扭亏，尽管价格有所上涨，但销售量和库存管理等因素带来挑战[15] 2026年市场展望与价格分析 * 2026年1月主焦煤价格维持在1,500元左右波动[2][3] * 山西地区主焦煤价格跌至1,200元以下时亏损面较大，可视为阶段性底部[2][5] * 当前1,500元左右的价格使企业有些盈余，但钢铁行业可能认为价格偏高[2][5] * 蒙煤进口量仍是2026年市场的重要扰动因素，其进口量无法预估，可能对市场价格产生较大冲击[2][7] * 不排除2026年再次出现类似2025年的市场情况[7] 定价机制与市场实际 * 公司7月调整后的1,170元/吨为厂内定价，当时市场实际价格略低，约在1,100-1,150元之间[2][5] * 考虑短倒、装车等费用后，市场最终价格与公司定价差距不大[2][5] * 其他企业（如淮矿、平顶山）的长协定价比山西焦煤高约110元/吨，主要源于地理距离、运输成本、品牌定位和区域经济因素[5] * 从山西到安徽的运费可能超过100元/吨[5] 煤价下跌核心原因分析 * 2025年煤价跌至1,100元左右的主要原因有两方面[6] * 一是蒙古和俄罗斯等国大量进口冶金煤，弥补了国内长期存在的供给缺口（估计大于10%）[2][6] * 2025年蒙古冶金煤进口量约为6,000多万吨，加上俄煤，总供给量远超需求[6][8] * 二是市场情绪影响，买涨不买落的心理使得企业不急于接货，且成本较低的民营企业愿意低价出货[2][6] 钢铁行业与炼焦煤的关联 * 钢铁生产成本中，铁矿石占比约50%，炼焦用的焦炭和炼焦精煤占比约30%[2][10] * 炼焦煤价格反弹会直接影响钢铁行业利润水平[2][10] * 若未来铁矿石价格上涨，将进一步加剧钢铁企业亏损风险，从而影响对炼焦煤的需求[2][7][10] 公司分红政策 * 2025年中期分红是响应监管机构鼓励多次分红的号召[4][11] * 公司有三年回报计划，设定的最低分红比例不低于30%[4][11] * 2025年的分红比例约为40%[4][11] * 未来中期分红存在常态化的可能性[4][11] 资源与产量情况 * 公司大多数主力矿井（如华劲）不存在资源枯竭问题，开采条件可维持50-60年以上[12] * 部分老矿井（如戏曲矿）面临资源枯竭，乐观情况下还能维持20年，不乐观情况下可能只有10年[12] * 一些整合的小型矿井存在资源不足问题，但对公司总产能（4,890万吨）影响不大[12] * 国内整体炼焦煤新投产项目较少，现有老矿井逐渐枯竭，政府已提出要加紧研究落实产能衔接问题[12] 整合矿亏损原因与成本 * 整合矿出现亏损主要由于设备投入不足、与民营企业合作中经营理念差异，以及资源本身质量较差（多为薄煤层、低煤层）[13] * 机械化开采成本高且没有配套选煤厂，导致生产成本高于本部大型矿井[13][14] * 产量无法达到满产状态时，每吨煤的均摊成本会显著增加[13] 库存管理策略 * 公司采取长期履约率80%的策略，若客户履约率达不到，公司将按市场名义出售产品[16] * 通过调整销售渠道和控制产量来应对市场需求波动和库存压力[16] 新建区块与电力业务 * 新建区块年产800万吨仅指原煤，不包括铝土矿，目前仍处于探转采阶段[17] * 2025年电力业务中，古交电厂（312万千瓦）是盈利的，但部分小型电厂停运并产生资产减值[18] * 2026年长协电价预计变化幅度不大，今年3月份含税上网电价可能为每千瓦时0.31元左右[18]

核心观点 - 报告核心观点是看好动力煤价格在旺季的持续反弹，认为煤炭行业供给端正面临深层次格局重塑，产能释放预计稳中有紧，而需求端在煤电韧性及煤化工新动能驱动下将维持稳定并小幅增长，行业“现金奶牛”属性稳固，长期投资价值值得关注 [4] - 报告有别于大众认识，认为能源结构转型是漫长过程，煤炭作为“保供压舱石”的战略地位短期内无法替代，刚性需求将持续夯实行业基本面，煤价合理高位运行将带动行业盈利与分红能力超预期释放 [4] 本月行业热点事件复盘：供给收缩预期强化 - 2025年12月国家六部门印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，新增煤制天然气、煤制油领域管控，推动行业绿色低碳转型 [4][6] - 印尼明确下调2026年煤炭生产目标，并自2026年1月1日起对煤炭出口征收1%-5%关税，预计每年为政府增加约20万亿印尼盾财政收入，强化资源收益分享 [4][6] - 应急管理部印发新版《安全生产违法行为行政处罚办法》，自2026年2月1日施行，强化安全生产监管 [6] - 全国冬季用电负荷受寒潮影响三度创新高，1月最大用电负荷首次在冬季突破14亿千瓦，达14.17亿千瓦，多日单日用电量超300亿千瓦时，带动电煤需求阶段性上升 [7] - 国铁运费政策季节性调整会助推煤价波动性，运价下浮阶段可加速库存煤价下跌，运价上浮阶段则可能助推煤价超预期上涨 [8][9][10] 宏观趋势 - 十年期国债收益率在12月后回升至1.84%-1.88%区间波动，整体维持低位 [11][13] - 12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，为连续三个月上涨，其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3% [13] 供给端：国内产量增速放缓 - 2025年12月全国原煤产量为4.37亿吨，同比下降1.0% [22] - 2025年全年全国原煤累计产量为48.32亿吨，同比增长1.20%，但全国煤炭销量为44.05亿吨，同比减少0.39%，销量增速低于产量增速 [22] - 分省份看，2025年12月，山西省原煤产量1.13亿吨，同比下降0.7%；内蒙古原煤产量1.21亿吨，同比持平；陕西省原煤产量7399万吨，同比增加5.9% [22][24][25] - 2025年1-11月，规模以上企业原煤产量44.0亿吨，其中排名前10家企业原煤产量合计21.7亿吨，占规上企业产量的49.3% [32] - 2025年1-12月，晋陕蒙新四省煤炭产量合计达39.48亿吨，占全国产量比重高达81.72%，其中新疆产量占比达11.44%，较2015年提升7.38个百分点 [40] - 2025年新疆煤炭产量5.53亿吨，同比增长1.9%，增速放缓；12月疆煤产量5369万吨，环比11月增加369.1万吨，增幅7.38% [40] - 2025年铁路疆煤外运量达9533万吨，同比增长5.2%，占疆煤产量比重约17% [44] - 2025年我国煤炭进口量4.9亿吨，同比减少5243万吨，下降9.6% [48] - 2025年1-12月，前5大进口国为印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚、加拿大，进口量分别为2.11亿吨、8897万吨、8889万吨、7747万吨、1130万吨，同比变化分别为-12.3%、+7.3%、-6.5%、-6.9%、+20.4%，印尼煤减量最大 [48] - 2025年动力煤进口总量3.72亿吨，同比下降11.7%，其中自印尼进口2.09亿吨，同比减少2955万吨 [54] - 2025年炼焦煤进口总量1.19亿吨，同比下降2.5%，其中自蒙古进口6007万吨，同比增加328万吨 [54] 需求端：工业用煤稳中有升，火电需求阶段性承压 - 根据供需平衡表预测，2025年商品煤消费量预计为51.50亿吨，同比下降1.0%，2026-2028年预计分别为51.59亿吨、51.67亿吨、51.95亿吨，增速分别为0.2%、0.2%、0.5% [16] - 分行业看，化工行业用煤是核心增长动力，2025年预计耗煤4.30亿吨，同比增长10.2%，2026-2028年预计增速分别为10.0%、7.7%、7.1%；电力行业耗煤预计在2025年微降0.40%后，2026-2028年基本稳定；钢铁、建材行业耗煤预计呈小幅下降趋势 [16] - 2025年12月化工耗煤同比增长7%，延续高增态势 [4] - 截至1月25日，日均铁水产量为228.16万吨/日，焦煤需求稳定；截至1月23日，全社会焦煤库存合计约2362万吨，处于历史同期低位 [60] - 2025年12月总发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；其中火电发电量5811.7亿千瓦时，同比下降3.2%；2025年全年火电发电量累计同比下降1.0% [61][64] - 2025年12月，年度长协煤价为694元/吨，环比上涨1.5%；月度长协均价为809元/吨，环比上涨0.1%；港口现货均价为731元/吨，环比下降11.0% [77] - 2025年1-12月，化工行业用煤量累计同比增长10.2%；行业固定资产+在建工程同比增长7.65%，预计未来3-5年化工用煤景气度有望维持 [86] 投资分析意见 - 看好动力煤价格持续反弹，建议关注成长性标的：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [4][89] - 推荐稳定经营高分红高股息标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [4][89] - 推荐弹性焦煤标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [4][89] - 报告提供了重点公司的详细分析，包括资源储量、产能、项目进展、分红政策及盈利预测 [90][91][92][93][94][95][96][97] - 报告汇总了高分红高股息公司数据，并提供了煤炭行业重点公司的估值表 [98][99][100]

公司治理与纪律审查 - 山西焦煤集团有限责任公司原副总经理杨新华因严重违纪违法被立案审查调查并给予开除党籍处分 其违纪违法行为包括接受违规宴请旅游 不按规定报告个人事项 在职务调整中为他人谋利收受财物 违规兼职取酬 对国企违规担保负重要领导责任 以及利用职务便利在业务承揽款项结算等方面为他人谋利并非法收受巨额财物 [1][3] - 杨新华的严重违纪违法问题发生在党的十八大之后且不收敛不收手 性质严重影响恶劣 其涉嫌受贿犯罪问题已被移送检察机关审查起诉 所涉财物一并移送 [3] - 山西焦煤集团此前已有多名高级管理人员被查处 包括原党委书记董事长武华太于2024年11月被开除党籍 原党委副书记杨根贵于2025年6月被开除党籍 原副总经理王克军于2025年11月被开除党籍 [3][4][5] 违规行为模式 - 被查处的官员普遍存在非法收受巨额财物的问题 并利用职务便利在工程承揽业务承揽款项结算等方面为他人谋取利益 [3][4][5] - 被查处的官员普遍存在违背组织原则的行为 包括不按规定报告个人有关事项 以及在职务调整中为他人谋取利益并收受财物 [3][4][5] - 被查处的官员普遍存在违反中央八项规定精神的行为 具体表现为收受礼品礼金消费卡 以及接受可能影响公正执行公务的宴请和旅游安排 [3][4][5]

中央纪委国家监委网站讯 据山西省纪委监委消息：日前，经山西省委批准，山西省纪委监委对山西焦 煤集团有限责任公司原副总经理杨新华严重违纪违法问题进行了立案审查调查。 经查，杨新华理想信念丧失，纪法底线失守；无视中央八项规定精神，接受可能影响公正执行公务的宴 请和旅游活动安排；违背组织原则，不按规定报告个人有关事项，在职务调整中为他人谋取利益并收受 财物；廉洁底线失守，收受礼金，违规兼职取酬；对国有企业违规提供担保负有重要领导责任，利用职 务便利为他人在业务承揽、款项结算等方面谋利，并非法收受巨额财物。 杨新华严重违反党的政治纪律、组织纪律、廉洁纪律、工作纪律、生活纪律，构成严重职务违法并涉嫌 受贿犯罪，且在党的十八大后不收敛、不收手，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产 党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经 山西省纪委常委会会议研究并报山西省委批准，决定给予杨新华开除党籍处分；按规定取消其享受的待 遇；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。 （山西省纪委监委） ...

证券日报网讯1月28日，山西焦煤（000983）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2026年1月20日， 公司股东户数为154463户。 ...

煤炭开采板块市场表现 - 1月28日，煤炭开采板块整体较上一交易日上涨2.79%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为潞安环能，其收盘价为13.99元，单日涨幅达8.70% [1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括：晋控煤业上涨7.78%，电投能源上涨6.86%，吴华能源上涨5.66%，山西焦煤上涨5.60% [1] - 板块内少数个股下跌，其中新大洲A下跌4.18%，江钨装备下跌1.45% [2] 板块成交与资金流向 - 从资金流向看，当日煤炭开采板块主力资金呈现净流入状态，净流入金额为7.96亿元 [2] - 与此同时，游资资金净流出5252.34万元，散户资金净流出7.44亿元，表明市场资金存在分歧，但主力资金态度积极 [2] - 个股层面，永泰能源获得主力资金净流入2.71亿元，主力净占比达10.66%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 潞安环能获得主力资金净流入6130.10万元，主力净占比为4.56% [3] - 山西焦煤获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比为8.62% [3] - 陕西煤业获得主力资金净流入8144.38万元，主力净占比为3.72% [3] 重点公司交易数据 - **潞安环能**：收盘价13.99元，涨8.70%，成交量99.09万手，成交额13.45亿元 [1] - **晋控煤业**：收盘价15.65元，涨7.78%，成交量54.19万手，成交额8.28亿元 [1] - **电投能源**：收盘价30.85元，涨6.86%，成交量50.81万手，成交额15.30亿元 [1] - **山西焦煤**：收盘价7.17元，涨5.60%，成交量165.44万手，成交额11.68亿元 [1] - **中国神华**：收盘价41.18元，涨1.30%，成交量65.19万手，成交额26.86亿元 [2] - **陕西煤业**：收盘价21.88元，涨2.53%，成交量100.18万手，成交额21.89亿元 [2] - **永泰能源**：收盘价1.72元，涨2.99%，成交量1494.71万手，成交额25.48亿元 [2]

市场表现与资金流向 - 1月28日，石油、煤炭等顺周期、高价值板块上涨，截至14:49，能源ETF(159930)上涨3.36% [1] - 能源ETF(159930)当日强势吸金超9400万元，且已连续5日获资金净流入，合计吸金超2亿元 [1] - 标的指数成分股中，中国海油、杰瑞股份涨超7%，其中中国海油创历史新高，山西焦煤等涨超6%，中国石油涨超3%，陕西煤业、中煤能源等涨超2%，中国神华涨幅居前 [3] 能源ETF成分股详情 - 能源ETF(159930)前十大成分股覆盖石油石化和煤炭行业，其中中国石油（代码601857）涨3.16%，权重15.06%，中国神华（代码601088）涨1.43%，权重14.26% [4] - 成分股中涨幅较大的包括杰瑞股份（代码002353）涨7.33%，权重6.71%，以及中国海油（代码600938）涨7.22%，权重10.37% [4] - 其他权重股包括中国石化（涨0.16%，权重12.09%）、陕西煤业（涨2.76%，权重10.82%）、兖矿能源（涨4.60%，权重3.25%）、中煤能源（涨2.83%，权重3.06%）、山西焦煤（涨6.04%，权重2.47%）和华阳股份（涨3.78%，权重2.17%） [4] 石油行业观点 - 华泰证券研报指出，地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球储备性累库，2026年第二季度至第三季度油价有望见底上探 [5] - 该研报上调2026年布伦特原油均价预测至65美元/桶，前值为62美元/桶，并认为长期油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [5] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇，同时油价筑底后炼化板块有望迎来盈利景气反转 [5] 煤炭行业观点 - 开源证券指出，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性 [6] - 供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，共同改善基本面，其中炼焦煤因市场化程度更高，可能展现出更大的价格弹性 [6] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点，多数煤企保持了高分红的意愿 [6] 市场背景与催化剂 - 近期原油价格升至去年10月份以来最高水平，消息面上美国宣称在伊朗附近的军事存在正在增强，交易员关注美国冬季风暴的影响 [4] - 美元走弱也提升了大宗商品的吸引力 [4] - 能源板块被认为攻防兼备，高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与顺周期逻辑催化板块弹性 [6]

上市企业：国际实业（000159）,美锦能源（000723）,蓝焰控股（000968）,山西焦煤（000983）,长春燃 气（600333）,安泰集团（600408）,云维股份（600725） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国焦炭行业投资战略分析及发展前景研究报告》 根据国家统计局数据显示：2025年12月中国焦炭产量为0.4亿吨，同比增长1.9%；2025年中国焦炭累计 产量为5亿吨，累计增长2.9%。 2020-2025年中国焦炭产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

案件核心事实 - 山西焦煤集团原党委书记、董事长武华太因系列腐败案件出镜忏悔，其行为被描述为害了家人、亲属、下属等一大批人 [1] - 武华太敛财数千万元，并于2026年1月被判处有期徒刑15年 [1] 当事人背景与案件时间线 - 武华太出生于1959年，山西平遥人，长期在煤炭行业工作，于2014年1月至2019年担任山西焦煤集团董事长、党委书记 [3] - 其于2024年5月被调查（正厅级），同年11月被开除党籍，2025年3月因涉嫌受贿罪、国有公司人员滥用职权罪被提起公诉 [3] 受贿行为细节 - 首次受贿发生于2006年6月，时任华晋焦煤集团董事长的武华太收受浙江老板欧某放置的30万元现金 [3] - 此后，欧某借各种名义先后十多次向武华太输送数百万元的人民币、欧元等财物 [5] - 武华太在忏悔中称，因感觉亏欠欧某，故对其在工程承揽、款项结算等方面的要求尽量满足 [6] - 其受贿行为后期演变为“不挑事、不挑人，来者不拒、大小通吃”，经查共收受21名老板的现金、黄金、书画等贿赂，金额高达数千万元 [6] 案件影响与牵连 - 武华太的行为带坏了一批干部，涉及山西焦煤集团下属多家子公司的高管，包括山西焦煤低碳技术公司、销售公司、公路煤焦物流公司及西山煤电的外部董事等 [8]