报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拥有丰富的炼焦煤资源,具有规模优势,处于市场龙头地位 [1] - 公司未来有望持续实施优质煤炭资产注入,带来外延增长 [1][2] - 公司高效经营有望带来内生强劲动能,未来成长性值得期待 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为37.43亿、46.68亿、56.88亿元 [2][3] - 2024-2026年预计EPS分别为0.66/0.82/1.00元/股 [2][3] - 2024-2026年预计PE分别为12.79/10.25/8.41倍 [2][3] - 公司资产负债率较低,2023年为46.05% [1] - 公司具有突出的成本优势,所属矿区煤层赋存稳定,开采成本较低 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q3 公司实现营业收入 115.23 亿元，同比下降 12.28%，环比增长 4.58%，归母净利润 8.8 亿元，同比下降 21.54%，环比下降 13.42% [1] - 24Q3 期间费用环比增长，管理费用和销售费用同比和环比均有所增加 [1] - 公司竞得上马区块探矿权，涉及煤炭资源储量 95277.5 万吨，铝土矿资源储量 5561.23 万吨，镓矿资源储量 3431.28 吨，有利于公司长远发展 [1] - 公司持续高比例分红，2021-2023 年现金股利支付率分别为 78.67%、63.54%和 67.07%，股息率投资价值较高 [1] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 34.74/35.93/38.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.61/0.63/0.68 元/股，PE 分别为 14/13/12 倍 [2] 财务指标总结 - 2024年营业收入预计为 48,792 百万元，同比下降 12.1% [2] - 2024年归属母公司股东净利润预计为 3,474 百万元，同比下降 48.7% [2] - 2024年每股收益预计为 0.61 元，PE 为 14 倍 [2] - 公司资产负债率较高，2023-2026年分别为 48.46%、46.86%、45.96%和 44.88% [4] - 公司盈利能力较强，2023-2026年净利润率分别为 12.20%、7.12%、7.12%和 7.51% [4]

营业收入与净利润 - 2024年第三季度营业收入为115.23亿元，同比下降12.28%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8.80亿元，同比下降21.54%[2] - 2024年前三季度营业收入为330.93亿元，同比下降18.68%[2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为28.46亿元，同比下降49.52%[2] - 2024年1-9月营业利润为465,371，同比下降51.74%，主要受煤炭产品销量及售价下降影响[8] - 2024年1-9月利润总额为471,643，同比下降50.79%，主要受煤炭产品销量及售价下降影响[8] - 2024年1-9月归属于母公司净利润为284,585，同比下降49.52%，主要受煤炭产品销量及售价下降影响[8] - 公司2024年第三季度营业总收入为330.93亿元，同比下降18.7%[16] - 公司2024年第三季度净利润为35.69亿元，同比下降49.0%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为28.46亿元，同比下降49.5%[17] 每股收益 - 2024年第三季度基本每股收益为0.1549元，同比下降24.45%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为0.5013元，同比下降51.40%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.5013元，同比下降51.4%[18] 资产与负债 - 2024年第三季度末总资产为887.07亿元，同比下降5.23%[2] - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为367.19亿元，同比下降2.40%[2] - 公司总资产从期初的936.04亿元减少到期末的887.07亿元，减少了5.25%[14] - 流动资产合计从期初的2675.69亿元减少到期末的2325.41亿元，减少了13.09%[14] - 非流动资产合计从期初的6684.66亿元减少到期末的6545.25亿元，减少了2.09%[14] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为200亿元，同比增长2.5%[15] - 公司2024年第三季度负债合计为408.47亿元，同比增长11.1%[15] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为478.59亿元，同比增长0.8%[15] 现金流量 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为25.74亿元，同比下降71.13%[2] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为257,358，同比下降71.13%，主要受煤款收入及回款减少影响[8] - 公司经营活动产生的现金流量净额为25.74亿元，相比上期的89.15亿元有所下降[19] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-11.69亿元，相比上期的-18.67亿元有所改善[20] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-64.67亿元，相比上期的-60.29亿元有所下降[20] - 公司现金及现金等价物净增加额为-50.63亿元，相比上期的10.18亿元大幅减少[20] - 公司期末现金及现金等价物余额为117.67亿元，相比上期的150.21亿元有所减少[20] 应收账款与其他收益 - 2024年第三季度应收账款为35.05亿元，同比增长73.78%[6] - 2024年1-9月其他收益为7,149，同比增长118.33%，主要受控股子公司增值税加计抵减返还影响[7] - 应收账款从期初的20.17亿元增加到期末的35.05亿元，增加了73.79%[14] 投资收益与资产处置收益 - 2024年1-9月投资收益为23,225，同比增长77.90%，主要受参股公司投资收益增加影响[7] - 2024年1-9月资产处置收益为290，同比增长53.65%，主要受控股子公司废旧资产处置收益增加影响[8] 信用减值损失与所得税费用 - 2024年1-9月信用减值损失为-347，同比减少78.53%，主要受应收款项坏账损失转回减少影响[8] - 2024年1-9月所得税费用为114,763，同比下降55.70%，主要受计税基础减少影响[8] 营业外收入 - 2024年1-9月营业外收入为12,458，同比增长1139.63%，主要受控股子公司出售碳排放权影响[8] 财务费用与其他费用 - 公司2024年第三季度研发费用为7.47亿元，同比下降11.6%[16] - 公司2024年第三季度销售费用为3.12亿元，同比增长18.1%[16] 现金流量具体项目 - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为360.81亿元，相比上期的413.62亿元有所下降[19] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为200.35亿元，相比上期的168.20亿元有所增加[19] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为63.18亿元，相比上期的63.70亿元略有下降[19] - 公司支付的各项税费为57.24亿元，相比上期的86.08亿元大幅减少[19] 审计状态 - 公司第三季度报告未经审计[21]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级,给予公司2024年10.5xPE,对应6个月目标价为8.4元。[2] 报告的核心观点 - 公司地处山西,焦煤资源量多质优,成本管控优于同行,后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。[2] - 2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比-21.73%;归母净利润19.66亿元,同比56.47%;扣非归母净利润18.80亿元,同比-58.66%。2024年第二季度公司实现营业收入110.18亿元,同比-13.97%,环比+4.42%;归母净利润10.16亿元,同比-50.37%,环比+6.93%;扣非归净利润9.83亿元,同比-52.15%,环比+9.71%。[1] - 2023年12月13日公司所属华晋焦煤沙曲一矿发生安全事故后停产,本次事故共停产117天,预计影响原煤产量约140万吨。由于本次停产主要集中在24Q1,叠加春节假期及山西省三超整治等因素,公司24Q1产量一定程度受限进而影响业绩释放。24Q2随着煤炭安全生产和提质增效工作力度的加大,叠加沙曲一矿恢复生产,24Q2单季度煤炭产品产量和销量环比降幅收窄,盈利能力持续改善。[1] - 报告期公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同比下降。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年的营业收入分别为439.12亿元、454.96亿元、459.68亿元,对应增速分别为-20.9%、3.6%、1.0%。[2] - 2024-2026年的归母净利润分别为45.16亿元、51.78亿元、53.52亿元,对应增速分别为-33.3%、14.7%、3.4%。[2] - 2022年公司营业收入为65,183.5百万元,净利润为10,721.9百万元,每股收益为1.89元。2023年营业收入为55,522.9百万元,净利润为6,771.4百万元,每股收益为1.19元。[7] - 2022年公司毛利率为42.2%,营业利润率为27.6%,净利润率为16.4%。2023年公司毛利率为37.7%,营业利润率为21.2%,净利润率为12.2%。[8] - 2022年公司ROE为32.5%,ROIC为45.6%。2023年公司ROE为18.0%,ROIC为24.3%。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级,给予公司2024年10.5xPE,对应6个月目标价为8.4元。[2] 报告的核心观点 - 公司地处山西,焦煤资源量多质优,成本管控优于同行,后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。[2] - 2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比-21.73%;归母净利润19.66亿元,同比56.47%;扣非归母净利润18.80亿元,同比-58.66%。2024年第二季度公司实现营业收入110.18亿元,同比-13.97%,环比+4.42%;归母净利润10.16亿元,同比-50.37%,环比+6.93%;扣非归净利润9.83亿元,同比-52.15%,环比+9.71%。[1] - 2023年12月13日公司所属华晋焦煤沙曲一矿发生安全事故后停产,本次事故共停产117天,预计影响原煤产量约140万吨。由于本次停产主要集中在24Q1,叠加春节假期及山西省三超整治等因素,公司24Q1产量一定程度受限进而影响业绩释放。24Q2随着煤炭安全生产和提质增效工作力度的加大,叠加沙曲一矿恢复生产,24Q2单季度煤炭产品产量和销量环比降幅收窄,盈利能力持续改善。[1] - 报告期公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同比下降。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入分别为439.12亿元、454.96亿元、459.68亿元,对应增速分别为-20.9%、3.6%、1.0%。[2] - 2024-2026年公司归母净利润分别为45.16亿元、51.78亿元、53.52亿元,对应增速分别为-33.3%、14.7%、3.4%。[2] - 公司2022年营业收入为65,183.5百万元,净利润为10,721.9百万元;2023年营业收入为55,522.9百万元,净利润为6,771.4百万元。[8] - 公司2022年毛利率为42.2%,营业利润率为27.6%,净利润率为16.4%;2023年毛利率为37.7%,营业利润率为21.2%,净利润率为12.2%。[8] - 公司2022年ROE为32.5%,ROIC为45.6%;2023年ROE为18.0%,ROIC为24.3%。[8]

报告评级 - 当前评级为"增持"[2] 核心观点 - 2024年上半年公司营业收入和净利润同比下滑,主要受到煤价下滑、资源税上调等因素影响[2] - 2024年Q2业绩环比有所改善,非煤业务毛利润同比有所改善,资产负债率持续下降[2] - 公司仍有通过收购集团资产进行外延扩张的预期,未来产量有望进一步提升[2] 业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比下降21.7%;实现归母净利润19.66亿元,同比下降56.5%[2] - 2024年Q2营业收入110.18亿元,环比增长4.4%;归母利润10.16亿元,环比增长6.9%[2] - 公司电力热力和焦炭业务毛利润同比有所改善,资产负债率持续下降[2] 行业及公司展望 - 公司仍有通过收购集团资产进行外延扩张的预期,未来产量有望进一步提升[2] - 我们下调24-26年归母净利润预测,但维持"增持"评级,认为公司未来仍有资产注入预期[2]

山西焦煤（000983.SZ） Q2 业绩环比增长，焦煤龙头值得期待 | --- | |------------------------------------------------------| | 公司发布 2024 年半年度业绩公告。公司上半年实现归母净 | | 利润 19.66 亿元，同比减少 56.47%；营业收入 | | 同比减少 21.73%；2024Q2 公司实现归母净利润 | | 同比下降 50.37%；营业收入 110.18 亿元，同比下降 | 各业务上半年经营情况： ➢ 24H1 煤炭业务实现营收 120 亿元，同比-30.1%，营业成 本 55 亿元，同比-7.6%，毛利率 54.24%，同比-11.1pct； ➢ 24H1 焦炭业务实现营收 47.9 亿元，同比-8.3%，营业成 本 47.6 亿元，同比-8.9%，毛利率 0.6%，同比+0.67pct； ➢ 24H1 电力业务实现营收 33.2 亿元，同比-6.2%，营业成 本 32.9 亿元，同比-6.0%，毛利率 0.78%，同比-0.22pct。 煤炭资源优质，禀赋凸显。公司的产品为焦煤、肥煤、瘦煤、 贫瘦煤和气煤等；所属 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 受销量、售价下降等因素影响,公司业绩大幅下滑,上半年归母净利润同比下降56.47%,经营活动产生的现金流量净额同比下降58.36% [1] - 公司所属矿区煤层赋存稳定,属近水平煤层,地质构造简单,开采成本较低,成本优势突出 [1] - 公司将持续推进煤炭产能兼并重组战略,未来优质资产注入可期 [1] - 公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤,具有规模优势,处于市场龙头地位,未来成长性值得期待 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为46.98亿、57.4亿、68.65亿元,EPS分别为0.83/1.01/1.21元/股 [3] - 公司2024-2026年PE分别为9.26/7.58/6.33倍 [3] - 公司2022-2026年营业总收入同比变动分别为20.3%/-14.8%/-11.8%/7.9%/6.4% [3] - 公司2022-2026年归母净利润同比变动分别为110.8%/-37.0%/-30.6%/22.2%/19.6% [3] - 公司2022-2026年毛利率分别为42.2%/37.7%/32.2%/34.3%/36.4% [3] - 公司2022-2026年ROE分别为32.4%/18.0%/12.2%/13.4%/14.4% [3]

季度盈利环比改善，维持"买入" 山西焦煤 1H24 实现归母净利润 19.7 亿元，同比下滑 56.5%，与业绩预告 区间（17.2-22.6 亿元）中值水平一致，盈利下滑或主要受部分矿井因安全 事故等影响停产限产、煤炭产销量下降、商品煤综合售价同比下降以及资源 税税率提高等因素影响。其中 2Q24 公司实现归母净利润 10.2 亿元，环比 提升 6.9%，或主要为事故矿井复产后带动产销量环比回升。公司作为国内 炼焦煤龙头企业，拥有规模优势的同时具有优质的资源禀赋，且作为山西焦 煤集团的上市公司平台，未来资产注入路径清晰，产能仍有扩张空间。基于 下调的焦煤基准价，我们调整 2024-26E 归母净利润至 47.8/48.8/48.8 亿元 （前值：83.0/82.4/81.4 亿元），目标价 8.8 元，基于 10.3x2024-25E 平均 PE，比 2019 年来平均 PE 高 20%以反映高股息公司的估值溢价。 1H24 煤炭板块盈利大幅下滑 公司下属沙曲一号煤矿去年底因事故停产，共停产 117 天，影响原煤产量约 140 万吨，虽然沙曲一号已于 4 月初顺利复产，但公司上半年煤炭产销量或 受事故矿井停 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭板块 - 2024H1 山西煤矿开工率平均为 68.1%，同比-3.9pct，其中 2024Q2 山西煤矿开工率平均为 68.9%，环比+1.7pct [8] - 公司沙曲一矿自 2023 年 12 月 14 日停产后于 2024Q1 未贡献产量，二季度以来沙曲一矿陆续恢复生产，预计 2024Q2 公司煤炭产销量环比改善 [8] - 2024H1 公司煤炭业务营业收入 120.1 亿元，同比-30%，毛利率为 54.2%，同比-11.1pct [8] 电力及热力板块 - 2024H1 公司电力及热力业务营业收入 33.2 亿元，同比-6.2%，但受益于成本下行，电力及热力板块毛利率仅同比-0.2pct 至 0.8% [8] 焦炭板块 - 2024H1 公司焦炭业务营业收入 47.9 亿元，同比-8.3%，同时受成本端下滑影响，2024H1 公司焦炭业务毛利率为 0.6%，同比+0.7pct，焦炭业务盈利有所改善 [8] 公司焦煤长协价格 - 公司 2024Q3 焦煤长协价格相对稳定，当前铁水日均产量仍位于 230 万吨附近高位，若后续钢材出口仍保持高增长以及钢铁下游结构继续体现从地产基建向制造业转型，焦煤价格或仍具韧性 [8] 资产注入与高分红 - 作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，公司有望借助集团丰富的煤矿资源以及资产证券化的提速实现主业产能的持续扩张 [8] - 2023 年公司派发现金红利 0.8 元/股（含税），分红比例达 67.1%，较 2022 年+3.5pct，以 2024 年 8 月 27 日收盘价计算，对应当前股息率为 10.4%，2021-2023 年公司分红比例平均达 69.8%，未来公司高分红有望延续 [8] 财务摘要 - 2024-2026 年公司归母净利润为 44.5/48.3/54.8 亿元，同比分别-34.4%/+8.7%/+13.4%；EPS 分别为 0.78/0.85/0.97 元，对应当前股价 PE 分别为 9.8/9.0/7.9 倍 [9] - 2024-2026 年公司毛利率为 30.3%/31.5%/32.7%，净利率为 9.2%/9.4%/10.2%，ROE 为 11.2%/12.0%/12.9% [9]