行业投资评级 - 行业评级为“领先大市-A”，且为“上调” [1] 核心观点 - 印尼政府大幅减产计划导致矿商暂停现货出口，减产力度超市场预期，预计将重塑全球煤炭贸易格局，引发供给缺口并推升国际煤价，进而有望提振国内煤价预期 [1][2][3] 事件与背景 - 2026年2月3日，印尼矿商因政府大幅减产计划已暂停现货煤炭出口 [1] - 印尼政府拟将2026年煤炭产量配额设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下滑 [2] - 2026年1月中下旬，印尼政府向国内主要矿商下达的2026年产量配额，较2025年实际产量水平降低40%-70%，远超市场预期，对中小型矿商要求更严格 [2] - 自2026年2月3日起，印尼矿商通过减产及暂停新增出口应对，普遍仅继续履行已签订长期协议，部分甚至考虑以不可抗力取消部分长协订单 [2] 影响分析 - 预计印尼短期出口收缩，恢复存在难度，除非政府放宽减产要求，但政府稳价目标明确，短期或不会轻易放松配额限制 [3] - 印尼是全球最大的动力煤出口国，2025年中国的进口煤中，印尼煤占动力煤进口26.58%、占褐煤进口88.86% [3] - 本次暂停现货出口将直接导致全球动力煤现货市场供给缺口扩大，而澳洲、俄国、外蒙的替代需要时间，利好国际煤价上涨，尤其利好低卡动力煤（印尼主力出口品种） [3] - 海外煤价受催化上涨，有望提振国内煤价预期 [3] 投资建议 - 上调行业评级至“领先大市-A” [1][3] - 若海外煤价加速上涨，利好海外业务占比较高的兖矿能源 [3] - 潞安环能、山西焦煤、晋控煤业、山煤国际等弹性品种也将受益 [3]

公司股价与交易表现 - 2月5日，山西焦煤股价下跌5.03%，报收6.99元/股，成交额达6.96亿元，换手率为1.74%，总市值为396.83亿元 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司主营业务为煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电等，其主营业务收入构成为：煤炭57.58%，焦炭、焦油23.18%，电力热力17.42%，其他收入1.67%，水泥熟料等0.15% [1] 基金持仓变动 - 国联煤炭A基金在四季度减持山西焦煤15.86万股，截至四季度末持有374.57万股，该持仓占基金净值比例为6.77%，为基金第五大重仓股 [2] - 基于测算，2月5日山西焦煤股价下跌导致该基金持仓产生约138.59万元的浮亏 [2] 相关基金表现 - 国联煤炭A基金最新规模为2.37亿元，今年以来收益率为11.82%，在同类5566只基金中排名389；近一年收益率为14.09%，在同类4285只基金中排名3669；成立以来收益率为48.23% [2]

公司股价与交易表现 - 2月5日，山西焦煤股价下跌5.03%，报收6.99元/股 [1] - 当日成交额为6.96亿元，换手率为1.74% [1] - 公司总市值为396.83亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电，以及矿山开发设计施工、矿用及电力器材生产经营等 [1] - 主营业务收入构成为：煤炭57.58%，焦炭、焦油23.18%，电力热力17.42%，其他收入1.67%，水泥熟料等0.15% [1] 基金持仓动态 - 泓德基金旗下泓德睿享一年持有期混合A（009015）在四季度增持山西焦煤2700股，持有股数增至3.55万股 [2] - 该基金持有山西焦煤占其基金净值比例为0.27%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，2月5日该基金持仓山西焦煤浮亏约1.31万元 [2] 相关基金表现 - 泓德睿享一年持有期混合A（009015）最新规模为7821.84万元 [2] - 该基金今年以来收益为2.46%，同类排名5851/8873；近一年收益为12.49%，同类排名6113/8119；成立以来收益为46.03% [2] 基金经理信息 - 泓德睿享一年持有期混合A（009015）的基金经理为姚学康和赵端端 [3] - 姚学康累计任职时间4年38天，现任基金资产总规模9.33亿元，任职期间最佳基金回报26.98%，最差基金回报-13.38% [3] - 赵端端累计任职时间7年136天，现任基金资产总规模24.3亿元，任职期间最佳基金回报45.74%，最差基金回报-0.5% [3]

市场整体表现 - A股市场状态回升，沪指重返4100点，收盘涨0.85%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元，三市超3200只个股上涨 [1] 煤炭板块行情 - 煤炭板块集体走强，盘中涨幅超过6%，成为市场主要亮点 [2] - 煤炭开采加工板块整体收涨7.92%，板块内掀起涨停潮 [2] - 兖矿能源、美锦能源、陕西黑猫、中煤能源、晋控煤业、山西焦化、云煤能源等多股盘中涨停 [1][2] - 恒源煤电、开滦股份、山西焦煤等十余只成分股斩获首板涨停，陕西煤业、淮北矿业涨超8% [2] - 煤炭ETF昨日大涨超7%，年初以来累计上涨11.58%，并已连续4日获资金净申购 [4] 行业驱动因素 - 近期受寒潮影响，国内多地迎来大风雨雪天气，居民取暖拉动能源需求攀升 [3] - 各地加大能源保供力度，推动煤炭稳产稳供 [3] - 机构普遍看好煤价趋稳反弹及节后行情，终端补库需求与供应收缩共同支撑市场 [3] - 动力煤市场供需偏紧格局未改，叠加春节后旺季需求预期，煤价中长期具备向上空间 [3] - 印尼能源与矿产资源部表示，2026年煤炭额度可能设定在约6亿吨，较2025年预计的7.9亿吨产量显著下降，部分矿商额度削减幅度高达40%-70% [4] - 国际动力煤价格显著上行，ICE澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格一度攀升至一年来新高 [5] - 截至2月2日，印尼4000大卡动力煤华南到岸价报472元/吨，周环比上涨12元/吨 [5] 行业前景与预期 - 2026年煤炭行业盈利预期显著改善，供给端增速大幅放缓叠加需求端修复空间较大，煤价中枢有望稳步回升 [5] - 2025年行业利润总额同比下降42%，但四季度多数公司产销量稳定、价格已现回升，板块估值与股息率优势突出 [5]

煤炭板块市场表现 - 2月4日收盘 万得央企煤炭概念指数涨幅7.61% 万得煤炭开采精选指数涨幅7.58% [2] - 中煤能源 恒源煤电 兖矿能源 山西焦煤 潞安环能 山煤国际 晋控煤业等一批个股涨停 [2] 短期市场状况 - 煤炭市场已提前进入春节放假状态 主产区部分民营煤矿提前放假 国有煤矿维持稳定生产 整体产量边际收缩 [3] - 需求端 前期寒潮推动沿海电厂日耗维持高位 但寒潮影响减退及春节临近 南方部分工业企业提前放假 工业用电负荷走弱 电厂日耗逐步回落 [3] - 电厂可用天数保持在15天左右 补库压力较小 采购以长协煤为主 对市场煤询货稀少 [3] - 非电行业陆续进入假期 仅少数库存偏低的终端存在小批量节前补库需求 未形成规模性采购 [3] - 供需两弱导致交易清淡 煤价持续走弱 2月4日环渤海动力煤指数报收682元/吨 环比下行3元/吨 [3] - 当前煤炭板块受市场热捧 更多缘于印尼方面的减产消息扰动 [3] 中长期供需与价格展望 - 印尼计划2026年将煤炭产量削减近四分之一至约6亿吨 以提振煤价 [3] - 2025年全国规上工业原煤产量48.3亿吨 同比增长1.2% 创历史新高 [4] - 2025年山西省规上原煤产量13.05亿吨 增长2.1% [4] - 山西省2026年政府工作报告提出煤炭产量将稳定在13亿吨左右 意味着产量将得到一定控制 [5] - 2025年新疆规上原煤产量5.53亿吨 同比增长1.9% 较2024年17.5%的增速明显放缓 [5] - 卓创资讯认为 2026年国内动力煤供应量整体仍将保持高位充裕 但考虑到国内超产核查及“反内卷”工作推进 新增产能有限 煤矿或有控制产量行为 原煤产量增速将放缓的预期较强 [5] - 长江证券研报假设 若印尼全年严格按照6亿吨产量配额生产 预计2026年印尼可供出口煤炭约3.6亿吨至3.7亿吨 相比2025年下降8000万吨至9000万吨 [5] - 中国2025年从印尼进口约2.1亿吨动力煤 占印尼总出口量47% 按此比例推算 或影响中国煤炭进口量3760万吨至4230万吨 [5] - 2026年印尼煤炭产量大概率下降 对我国煤价将起到支撑作用 [5] - 国联民生能源周泰团队认为 伴随国内产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降 供给收缩力度加强 煤价有望回到2023年至2024年供需基本平衡状态 价格回升至每吨750元至1000元区间作季节性震荡运行 [6] - 煤炭企业人士及研究员认为 中长期煤炭供需基本面有望持续改善 年度价格中枢有望上移 [2]

A股市场整体表现 - 2025年2月4日中国A股主要股指涨跌互现，上证指数收盘报4102点，涨幅为0.85%，深证成指收盘报14156点，涨幅为0.21%，创业板指收盘报3311点，跌幅为0.4% [1] - 沪深两市当日成交总额约为24810亿元人民币，较上一个交易日缩量约633亿元人民币 [1] 煤炭行业板块表现 - 煤炭行业板块当日上涨7.66%，领涨A股所有行业板块 [1] - 板块内多只个股股价涨停（涨幅达10%），包括恒源煤电、开滦股份、大有能源、山西焦煤等 [1] 驱动煤炭板块上涨的原因 - 印度尼西亚政府提出煤炭大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口 [1] - 印尼政府向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为其提振煤价计划的一部分 [1] - 新湖期货研报指出，印尼煤炭政策导致配额不确定性致短期出货难，出口报价跳涨，从而带动A股煤炭板块出现涨停潮 [1]

文章核心观点 - 印尼政府计划大幅削减煤炭产量并征收出口附加费 此举将减少全球煤炭供应 对国内煤炭价格构成利好 [1][5] 煤炭开采行业 - 印尼矿业官员表示 因政府提出大幅减产计划 矿商已暂停现货煤炭出口 [5] - 印尼向主要矿商下达的2025年产量配额同比降低40%至70% 旨在提振煤价 [5] - 印尼计划征收出口附加费 将进一步削弱该国煤炭行业的盈利能力 [5] 煤化工/焦化行业相关公司 - 云维股份被提及为该细分领域相关公司 [7] 煤电一体化行业相关公司 - 相关公司包括中国神华 郑州煤电 新集能源 电投能源 辽宁能源 苏能股份 [8] - 相关公司还包括恒源煤电 山西焦煤 陕西煤业 甘肃能化 开滦股份 上海能源 吴华能源 兰花科创 大有能源 平煤股份 兖矿能源 重中能源 晋控煤业 盘江股份 中煤能源 华阳股份 陕西黑猫 山西焦化 云煤能源 潞安环能 美锦能源 宝泰隆 淮北矿业 安泰集团 [9]

公司股价表现 - 2月4日股价强势上涨，涨幅达10.01%，单股上涨0.67元，以涨停价7.36元收盘 [1] - 当日总成交额达13.54亿元，较前一交易日放大约2.6倍，换手率为3.34% [1] - 资金面呈现强劲净流入，主力资金单日净流入17768万元，资金入场意愿明显 [1] 股价上涨驱动因素 - 公司近期核心利好密集落地，“十五五”期间煤炭产业将面临“调结构、控总量、提质量”的新阶段 [2] - 2024年底新增兴县资源储量约9.53亿吨，相当于原有储量的14.6%，增强了企业长期资源保障力 [2] - AI算力爆发式增长直接转化为巨量电力消耗，增加了市场对煤炭的关注 [2] - 近期寒潮导致多地大风雨雪天气，居民取暖拉动能源需求攀升，动力煤现货价连涨 [2] - 煤炭板块领涨A股，公司作为板块龙头企业，受益于板块涨幅，吸引短线资金持续进场 [2] 行业背景与公司地位 - 煤炭在能源结构中的支撑性功能仍不可替代，行业吸引长线资金布局 [2] - 需求端改善带来企业利润恢复 [2] - 山西焦煤是煤炭板块的龙头企业 [2]

板块市场表现 - 山西国企改革板块在2月4日较上一交易日大幅上涨4.75% [1] - 当日上证指数上涨0.85%报收4102.2点，深证成指上涨0.21%报收14156.27点 [1] - 板块内山西焦煤领涨 [1] 板块资金流向 - 当日山西国企改革板块主力资金净流入6.1亿元 [1] - 当日板块游资资金净流出2.78亿元 [1] - 当日板块散户资金净流出3.32亿元 [1]

市场表现 - 2月4日，煤炭开采板块整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨7.75% [1] - 当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21%，煤炭开采板块涨幅显著跑赢大盘 [1] - 板块内多只个股涨停，其中恒源煤电领涨，涨幅达10.08%，开滦股份、山西焦煤、大有能源、兖矿能源、潞安环能、中煤能源等个股涨幅均超过或接近10% [1] 个股交易数据 - 恒源煤电收盘价7.21元，成交57.36万手，成交额4.00亿元 [1] - 山西焦煤收盘价7.36元，成交189.80万手，成交额13.54亿元 [1] - 兖矿能源收盘价15.27元，成交113.92万手，成交额17.21亿元 [1] - 潞安环能收盘价13.97元，成交94.87万手，成交额13.00亿元 [1] - 中煤能源收盘价14.08元，成交69.17万手，成交额9.55亿元 [1] - 陕西煤业收盘价22.68元，上涨8.78%，成交147.94万手，成交额32.80亿元 [1] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块整体获得主力资金净流入21.32亿元 [1] - 游资资金净流出9.61亿元，散户资金净流出11.71亿元 [1] - 兖矿能源获得主力资金净流入5.14亿元，主力净占比达29.86% [2] - 大有能源获得主力资金净流入2.07亿元，主力净占比24.49% [2] - 永泰能源获得主力资金净流入1.95亿元，主力净占比10.39% [2] - 山西焦煤获得主力资金净流入1.78亿元，主力净占比13.13% [2] - 潞安环能获得主力资金净流入1.73亿元，主力净占比13.27% [2]